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郑薇

天风证券

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贝达药业 医药生物 2020-04-22 87.94 -- -- 106.49 21.09%
160.66 82.69%
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事件:公司发布2019年报,全年实现营收15.54亿元,较去年同期增长26.9%; 实现归母净利润2.31亿元,较去年同期增长38.4%;扣非后归母净利润2.08亿元,同比增长50.13%。经营活动产生的现金流量净额为5.55亿元,同比增长93.81%。 核心产品埃克替尼预期差持续体现,差异化优势有望不断巩固 2019年公司核心产品埃克替尼纳入医保常规目录,销售持续放量,预期差持续体现。我们认为主要因素基于三点: (一)埃克替尼产品本身具有差异化优势,其所积累的循证医学证据为专家用药和患者选择提供了依据:(1)Brain研究改变了2018、2019年《CSCO原发性肺癌诊疗指南》,使得埃克替尼及其同类药列入了国家卫健委2018年《新型抗肿瘤药物临床应用指导原则》推荐;(2)Increase研究为埃克替尼加量用于21外显子L858突变提供了证据;(3)Evidence研究是NSCLC辅助治疗领域唯一注册临床研究,公司将依据Evidence研究申请EGFR突变的术后辅助治疗新的适应症。(二)中国EGFR药物市场渗透率仍存在提升空间,我们通过测算预计还有一倍左右提升空间。(三)“基药+医保”双加持以及渠道下沉和公司持续大力推广。我们预计埃克替尼的增长仍有望持续,随着公司今年有望为埃克替尼申请EGFR突变的术后辅助治疗新适应症,埃克替尼的差异化优势有望不断得到巩固,并进一步扩大市场。 研发管线稳步推进,管线梯队品种不断充实 公司新药研发管线日趋丰富,已形成每年都有创新药申请临床的良性发展态势。公司新药恩沙替尼的优先审评程序正常推进,我们预计有望不久获批。恩沙替尼一线治疗ALK阳性NSCLC患者的全球多中心Ⅲ期临床顺利进行,有望今年完成数据锁定。同时,MIL60Ⅲ期、BPI-D0316Ⅱ期、CM082肾癌Ⅲ期等多项注册临床研究按计划进行:MIL60Ⅲ期临床研究已于2019年底达到主要研究终点,有望今年报产;BPI-D0316Ⅱ期有望今年完成数据锁定;CM082肾癌适应症今年有望报产。展望2020年,我们预计公司可能有多个新药或新适应症注册申请。 核心产品增长望持续,后续产品步入收获期 我们判断2019年有望成为公司业绩的拐点年,2020年起公司有望开始步入收获期。公司核心产品埃克替尼仍有望持续增长,后续管线品种预计今年开始兑现。恩沙替尼有望今年获批贡献新的业绩增量;此外,MIL60、埃克替尼术后辅助治疗、CM-082、X-396全球多中心一线、BPI-D-0316有望陆续申报注册,带来多个催化剂。基于埃克替尼差异化优势不断显现,我们判断其未来有望持续超预期,并考虑恩沙替尼有望今年获批贡献新的业绩增量,我们将公司2020-2021年归母净利润由2.70亿元、3.52亿元,小幅上调至2.82亿元、3.53亿元,新增2022年归母净利润4.48亿元,分别分别同比增长22.2%、25.3%、26.8%,对应P/E分别为126、101、79倍,维持“增持”评级。 风险提示 新药研发的不确定性风险;同类产品的市场竞争风险;行业政策及药品招标风险。
鱼跃医疗 医药生物 2020-04-21 37.10 -- -- 38.83 4.66%
40.92 10.30%
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事件:公司披露年报及一季报,公司2019年实现营收46.36亿元,同比增长10.82%,归母净利润7.53亿元,同比增长3.49%,扣非后归母净利润7.08亿元,同比增长10.15%。分季度看,2019年Q4实现营收10.8亿元,同比增长7.64%,归母净利润3966.46万元,同比下降59.97%,扣非后归母净利润2240.0万元,同比下降50.05%。 2020Q1公司实现收入13.9亿元,同比增长15.80%,归母净利润为3.83亿元,同比增长55.16%,扣非后归母净利润为3.66亿元,同比增长53.29%,公司预计2020年1-6月归属于上市公司股东的净利润为8-8.27亿元,同比增长50-55%。受国内外疫情影响,在公司一季度业绩增幅较大的基础上,公司无创呼吸机等呼吸类、红外额温枪、血氧仪等检测类疫情防控产品的海外需求增长迅速,已有大量订单排队等待发货,此外公司消毒感控类产品的销售依然强劲且公司利润率水平提升。 临床产品收入提升,拉动整体毛利率上行 公司2019年毛利率为42.21%,同比增加2.38pp,净利率为16.43%,同比下降1.52pp。报告期内,期间费用占比24.18%,同比增加2.54pp,其中销售费用率为13.59%,同比增加0.76pp,管理费用率为5.74%,同比下降0.16pp,财务费用率为-0.22%,同比增加0.51pp,研发费用率为5.07%,同比增加1.43pp。 线上销售及医院预付项目影响,现金流同比下降 2019年公司经营活动产生的现金流量净额为6.14亿元,同比下降23.05%,经营性现金流净额/净利润为0.81,同比下降0.25。应收账款周转率为5.10次,同比下降0.14次,存货周转率为3.39次,同比下降0.52次,总资产周转率为0.62次,同比提升0.01次。 今年受疫情影响,业绩预计较快增长 净资产收益率(ROE)为13.07%(同比下降0.62pp),净利率为16.43%(同比下降1.52pp),资产周转率为0.62次(同比增加0.01次),权益乘数为1.29(同比增加0.05)。 我们预计公司20/21/22年净利润分别为10.97、13.21、15.90亿元,EPS分别为1.09、1.32、1.59元,目前股价对应PE分别为34、28、24倍,维持“增持”评级。 风险提示:国内市场格局不断变化引起的竞争挑战、成本和费用的上涨风险、公司快速发展带来的管理风险、并购不达预期造成的商誉减值风险、疫情进展不确定性等。
通化东宝 医药生物 2020-04-20 11.78 -- -- 14.96 25.29%
18.45 56.62%
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2019年收入增长3.13%,业绩下降3.27% 公司公告2019年业绩,收入27.77亿元,同比增长3.13%;归母净利润8.11亿元,同比下降3.27%;归母扣非后净利润8.09亿元,同比下降0.61%,公司经营净现金流11.52亿元,同比增长31.39%,经营质量进一步优化。 2019年是公司的经营调整之年,预计随着甘精胰岛素的上市销售,有望带动公司业绩重回增长通道。 胰岛素系列恢复快速增长,核心主业进一步强化 公司重组人胰岛素原料药及注射剂产品收入22.14亿元,同比增长14.09%,毛利率下降2.63pp至84.09%,公司多年来持续重点开拓基层医疗市场,重组人胰岛素销售已占市场份额25%以上,居第二位,预计公司将持续深耕基层市场,加强学术推广,以实现二代胰岛素的稳健增长;注射用笔、血糖试纸、采血针等医疗器械等实现3.55亿元,同比增长8.71%,主要是瑞特血糖仪、瑞特血糖试纸、注射笔用针等销量增幅较大所致,毛利率提升5.70pp至35.86%;中成药收入0.68亿元,同比下降8.84%,预计主要是镇脑宁等清理渠道库存所致。商品房收入1.11亿元,同比下降64.76%,主要是房地产销售工作接近尾声,毛利率下滑24.52个pp至9.68%。随着公司胰岛素及相关器械的持续增长,以及非核心业务的逐步萎缩,公司的糖尿病核心主业进一步强化。 公司销售费用为8.49亿元,同比增长21.08%,预计是为甘精上市做准备,提前加大推广和渠道布局所致;公司管理费用1.57亿元,同比下降3.67%;研发费用0.78亿元,同比下降20.08%;财务费用0.14亿元,同比增长30.65%,期间费用率整体为39.53%,同比上升3.42pp,主要是销售费用率提升所致,预计随着甘精胰岛素的持续上量,规模性效应逐步显现,销售费用率有望降低。 甘精胰岛素开启公司发展新阶段 公司去年12月获得甘精胰岛素注射批件,并于今年2月4日首批产品投放市场,标志着公司进入三代胰岛素类似物发展新阶段,公司2019年下半年做完了各地多场次的甘精胰岛素的培训,进一步加强医药代表的学术推广能力,为甘精胰岛素上市销售做好了前期充足的准备工作,随着公司招标挂网及医院开发的不断推进,甘精胰岛素有望逐步放量,为公司贡献业绩增量,长期看有望成为公司业务新支柱。 胰岛素类似物布局完善,研发持续推进 公司专注于糖尿病药物的研发和生产,产品梯队日益丰富,为公司未来发展形成了强力支撑。三代胰岛素方面,除获批的甘精胰岛素外,门冬胰岛素已报产,正在发补阶段;门冬胰岛素30注射液位于Ⅲ期临床。门冬胰岛素50注射液处于数据收集整理阶段,计划3季度报产;地特胰岛素处于临床筹备阶段,赖脯胰岛素及25R、50R已启动临床试验;超速效型胰岛素类似物(THDB0206)预计下半年申报临床,胰岛素基础餐时组合(THDB0207)处于临床前阶段;其他重点产品方面,利拉鲁肽均Ⅲ期临床入组阶段,度拉糖肽正在进行临床试验前的进一步研究,西格列汀二甲双胍片(Ⅱ)报产处于发补阶段,管线的持续为公司打造糖尿病综合解决方案提供商奠定了基础。 看好公司长期发展,维持“买入评级” 由于年报数据低于此前预期,根据公司年报数据,我们调整公司盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为0.48、0.58、0.69元,其中20/21年较上次下调16.72%/18.49%,对应PE分别为25、20、17倍,我们依然看好公司糖尿病赛道的卡位及甘精胰岛素的销售,维持买入评级。 风险提示:甘精胰岛素销售低于预期,二代胰岛素增速下滑超预期,研发及产品审评进展低于预期,集采超预期。
健帆生物 机械行业 2020-04-17 57.57 -- -- 122.22 10.91%
79.83 38.67%
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事件:公司披露2020年一季报,2020Q1实现营收3.79亿元,同比增长28.36%,归母净利润为1.84亿元,同比增长42.32%,扣非后归母净利润为1.89亿元,同比增长55.35%,血透治疗人群需求刚性,疫情影响有限,业绩保持快速增长。 2020Q1毛利率为85.74%,同比提升0.42pp,净利率为48.52%,同比提升4.69pp。期间费用方面,2020Q1销售费用率为18.11%,同比下降5.34pp,管理费用率为6.18%,同比下降1.38pp,研发费用率为3.21%,同比下降1.31pp。受疫情影响,推广活动无法正常开展,导致销售费用率下降较多。 从现金流角度,2020Q1经营活动产生的现金流净额为1.50亿元,同比增长61.40%,大幅提升,经营活动现金流净额/净利润为0.81,同比增长0.09,保持稳健的现金流表现。 2020Q1摊薄ROE为7.90,同比提升0.83。资产负债率为13.02%,同比下降1.92pp。资产周转率为0.15倍,同比提升0.01,表明公司运营保持高效。 肾病及肝病领域保持高速增长,进一步拓宽危急重症领域 我们预计肾病板块保持快速增长,是公司增长的主要动力。公司先前发布的两个“健帆HA130多中心RCT研究”,为产品推广提供强有力的证据。 同时各省医保不断优化,调整尿毒症领域医保覆盖面,2019年12月,海南省医疗保障局印发了《海南省基本医疗保险门诊慢性特殊疾病管理办法(试行)》将血液灌流纳入了全省医保报销,不断扩大尿毒症的医保报销范畴。 在危急重症领域,公司血液灌流产品在此次新冠疫情当中表现优异,可以快速有效地清除炎症因子,该技术进入多个重要文件中,包括李兰娟院士联合多名专家发布的《人工肝血液净化系统应用毒肺炎治疗的专家共识》、国家卫健委发布的《新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第六版)》、《柳叶刀》杂志,帮助公司进一步切入危急重症领域。参考招股书测算,我国危重症领域市场规模超过30亿,市场规模大,竞争格局优良。 ROE保持高水平,维持“买入”评级 预计公司20/21/22年营收分别为19.53、26.39、35.22亿元,归母净利润分别为7.82、10.60、13.92亿元,EPS分别为1.87、2.53、3.33元,目前股价对应PE分别为59、43、33倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品质量控制风险;产品结构单一风险;毛利率下降风险;技术泄密风险、竞争加剧等。
美亚光电 机械行业 2020-04-15 38.00 -- -- 45.00 16.28%
54.85 44.34%
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美亚光电发布2019年年报,收入15亿,同比+21.06%,归母净利润5.45亿,同比+21.58%,扣非归母净利润4.62亿,同比+20.76%,毛利率55.45%,同比+0.51pct,净利率36.28%,同比+0.17pct,经营活动现金流净额5.02亿,同比+18.46%,加权平均ROE23.61%,同比提升3.47pct,非经常损益主要包括理财收益0.56亿和政府补助0.4亿。同时公告2019年利润分配预案,每10股派发现金红利8元(含税),对应分红比例99.31%。 口腔CBCT保持高速增长,Q1线上团购超预期,预计年内推出口扫打开成长空间1)2019年公司口腔CBCT收入4.84亿,同比增加30.45%,毛利率60.03%,同比提升0.38pct,四大展会累计实现团购订单1751台,同比增长78.76%。2)2020Q1公司举办的口腔CBCT春季大型在线团购节,实现订单量464台,同比提升28.2%,预示下游需求依然旺盛,我们看好国内口腔CBCT渗透度和公司市占率的持续提升;3)我们预计公司大概率有望于2020H2推出椅旁修复系统(含口扫),其下游客户与CBCT重叠度较高(均为口腔诊疗机构),二者有望实现销售网络和客户资源深度共享。考虑到椅旁修复系统潜在需求高于口腔CBCT,有望成为未来几年公司新的业绩增长点。 色选机海外收入持续高增长,疫情对Q1影响有限,非农色选有望发力对冲1)2019年公司色选机收入9.38亿,同比+15.74%,毛利率51.93%,同比提升0.39pct,其中海外收入3.09亿(绝大多数为色选机贡献),同比+34.50%,毛利率62.01%,同比+1.18pct。2)考虑到色选机需求刚性较强,且Q1海外疫情相对可控,预计对Q1业绩影响有限。若疫情短期持续发酵,则公司有望通过非农色选对冲影响,目前公司色选机已经拓展至各类农副产品、环保回收、矿车等行业,覆盖近500种物料的色选,跨领域开拓能力强。疫情只是影响需求节奏并未改变趋势,伴随公司在印度海得拉成立办事处,海外市场仍然是中长期增长点。 大额研发投入加强技术储备,在建工程取得积极进展2019年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为13.48%、3.45%、6.13%和-0.46%,分别同比降低0.24pct、降低0.7pct、增加0.82pct和增加0.24pct,其中研发费用率出现了比较大的提升,同时研发人员数量增加61名,数量占比提升至37%,这与公司加快推出椅旁修复体统、积极进行色选机非农拓展相互印证。与此同时,公司在建工程同比+320%,“新产能项目”和“涂装、钣金生产基地项目”的建设取得积极进展,目前主体施工已基本完成,项目进入内部装饰、设备进场阶段,2020年有望开始逐步投产,进一步巩固综合竞争力。 盈利预测与投资评级:公司2020年经营目标为收入同比增长不低于18%,费用增长不高于营业收入增长幅度,调整盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为6.5亿(前值6.4亿)、7.9亿(前值7.5亿)和9.3亿,对应2020年估值为40.7x,持续重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示:新品推出不及预期,行业竞争加剧,海外疫情影响超预期等。
艾德生物 医药生物 2020-04-15 51.77 -- -- 89.08 14.40%
79.95 54.43%
详细
事件:公司发布2019年报,2019年全年实现收入5.78亿元,同比增长31.73%,归母净利润为1.35亿元,同比增长6.89%,2019年公司计提股权激励费用约3,539万元,剔除此影响,2019年归母净利润为1.71亿元,与2018年同口径相比增长34.73%,实现快速增长势头。 单季度来看,2019Q4收入为1.66亿元,同比增长29%,剔除激励费用影响,2019Q4归母净利润约为0.39亿元,同比增长27%。Q4增速较Q3慢的主要原因是2018Q4为高基数,原本在2018Q3需要确认的海外订单延迟到了2018Q4确认,导致2018Q4收入同比增速47%,主要是季度间的波动导致。全年来看,2018年和2019年均保持高速增长态势。 肺癌产品结构调整,妇科肿瘤产品迅速发力分业务来看,试剂收入4.78亿元,同比增长23.26%,毛利率保持93.14%; 检测服务收入0.80亿元,同比增长60.37%,毛利率75.83%;新增技术服务收入项,实现收入0.19亿元。 肺癌产品保持稳健增长,肺癌9基因(PCR)今年以来持续进行进院、报价、推广等市场工作,单价较高,将带来产品结构调整,我们预计2019年9基因产品收入占比提升较快,未来占比还将持续提升,成为公司肺癌的重要产品。 新产品BRCA检测试剂盒(NGS)同样处于市场推广早期阶段,作为奥拉帕利Lynparza的伴随诊断试剂盒,目前仅有艾德一家获批,独占市场优势明显,公司将其作为妇科肿瘤重要切入点,带动相关产品(HER-2检测等)进院,为业绩带来增量贡献,我们预计2019年实现1000-2000万的收入,2020年还将持续提升。 公司运营保持稳健,维持“买入”评级公司2019年毛利率为90.37%,同比下降0.67pp,净利率为23.42%,同比下降5.45pp,主要是股权激励摊销费用的影响。2019年公司经营活动产生的现金流量净额为1.52亿元,同比增长62.15%,经营性现金流净额/净利润为1.13,同比提升0.39。应收账款周转率为2.74次,同比提升0.08次,存货周转率为3.57次,同比提升0.26次,总资产周转率为0.62次,同比提升0.04次。 公司所处赛道景气度高,核心竞争能力强,长期看好公司发展。剔除激励计划摊销费用的影响,我们预计20-21年利润为2.21亿元、2.98亿元,EPS为1.50、2.02元/股,维持“买入”评级。 风险提示:收费目录降价风险、BRCA推广不及预期、loxo临床推进不及预期、海外进展存在不确定性等
健康元 医药生物 2020-04-15 12.27 -- -- 13.55 9.27%
20.21 64.71%
详细
2019年收入增长6.93%,业绩增长27.87%公司公告2019年年报:实现营收119.80亿元,同比增长6.93%;归母净利润8.94亿元,同比增长27.87%;归母扣非后净利润8.29亿元,同比增长31.30%,公司整体业绩增长符合市场预期;经营净现金流23.12亿元,同比增长26.67%,显示出良好的经营质量。 化学制剂快速增长,中药制剂及保健品承压化学制剂:收入61.78亿元,同比增长17.57%,毛利率小幅下滑0.59pp 至79.56%。公司不断深化营销改革,全力推进产品渠道下沉,加快销售专科领域建设,推动了制剂业务的持续快速增长。重点品种艾普拉唑(片剂和针剂)收入9.75亿元,同比大增65.65%,2019年公司跟进国家医保目录调整工作,艾普拉唑肠溶片增加反流性食管炎医保报销范围,注射用艾普拉唑钠进入谈判目录,为后续持续增长创造了良好条件。注射用醋酸亮丙瑞林微球收入9.26亿元,同比增长21.75%;尿促卵泡素收入6.24亿元,同比增长5.72%;鼠神经生长因子收入3.61亿元,同比下降18.83%,在新版的医保目录中,鼠神经生长因子被调出,但由于营收占比仅3%,影响较小。注射用美罗培南收入10.65亿元,同比增长24.37%,公司美罗培南制剂已取得德国、澳大利亚及加拿大等多个国家的注册批件,新冠疫情全球持续发展,预计对高端抗生素需求持续增长,公司美罗培南系列产品今年有望延续快速增长的趋势。 化学原料药及中间体:收入35.06亿元,同比增长1.71%,毛利率显著提升5.34pp 至35.24%,公司原料药领域通过资源整合、调整产品结构、加大国际认证等措施,实现了高毛利品种的稳定增长。重点品种7-ACA(含D-7ACA)收入10.12亿元,同比下降7%,2019年下半年,由于市场供应量持续增加,7-ACA 价格明显回落(从2019年4月份440元跌至350元/kg),导致该产品全年的销售收入较上年略有下降。近期受新冠肺炎疫情影响, 7-ACA 市场价格回升明显,3月报价已上涨至450元/kg,我们预计全年有望恢复良好增长。美罗培南(混粉)实现销售收入 2.78亿元,同比增长约 45%。丽珠层面阿卡波糖收入2.53亿元,同比增长14.85%,苯丙氨酸收入2.51亿元,同比增长23.87%。 中药制剂:收入13.08亿元,同比下降15.44%,毛利率下滑1.13pp 至74.95%,受医保控费等政策影响,重点产品参芪扶正注射液收入8.20亿元,同比下降18.48%,但其收入占比已经较低,边际影响有限。 诊断试剂及设备:收入7.54亿元,同比增长8.18%,毛利率提升0.53pp 至61.11%,经过多年精耕细作,公司的诊断试剂及设备覆盖全国各大中型及基层医院、采供血系统、疾控、第三方体检中心。公司后续将继续加大推广和渠道建设,加深与第三方机构的合作,同时持续加大研发,建立了分子检测、多重免疫、单人份化学发光三大技术平台,后续发展趋势良好。 保健品:收入1.53亿元,同比下滑25.05%,毛利率下降0.18pp 至60.81%,,受到多地医保局关于定点药店禁售保健食品等相关规定影响,公司保健品销量出现一定下滑。今年公司将重新梳理各品牌定位和特点升级品牌包装,加强产品动销。此外,公司将加快布局特医及功能性食品领域,丰富公司产品线,提升发展潜力。 公司毛利率为64.35%,同比提升1.96pp,主要是原料药及中间体毛利率提升带动。公司销售费用39.62亿元,同比下降0.42%,管理费用8.49亿元,同比增长19.11%,财务费用为-2.22亿元,去年同期为-1.68亿元。公司期间费用率为45.87%(含研发),同比下降0.83pp,其中销售费用-2.44pp,管理费用+1.96pp,财务费用-0.35pp,未来费用仍有较大优化空间。 呼吸制剂业务起航,未来发展值得期待公司持续加大研发投入,2019年研发费用9.06亿元,同比增长27.83%。除了丽珠单抗方面稳步推进研发管线外,公司的吸入制剂产品值得重点期待。复方异丙托溴铵吸入溶液和盐酸左沙丁胺醇吸入溶液获得注册批件;异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂、吸入用布地奈德混悬液、乙酰半胱氨酸吸入溶液及异丙托溴铵吸入溶液已申报生产;妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂正在临床试验中;盐酸氨溴索吸入溶液已获得临床试验批件,2019年公司已组建呼吸产品管线的医学及市场团队,两个新品的市场准入工作进展顺利,公司在吸入制剂的布局处于领先地位,未来有望成为行业的领军企业。 看好公司长期发展,维持“买入评级”除了重点布局的吸入制剂平台外,公司还力争打造国内领先全球一流的单抗、缓释微球、脂微乳等生物制药、给药载体技术平台,为长期发展奠定了坚实的基础。我们看好公司吸入制剂发展潜力,预计公司2020-2022年EPS 分别为0.54、0.65及0.78元,对应估值分别为23、19及16倍,维持“买入”评级。 风险提示:呼吸制剂研发进展及销售低于预期,艾普拉唑等化学制剂增长低于预期,单抗等创新研发管线进度低于预期,中药业务下滑超预期
凯莱英 医药生物 2020-04-10 175.26 -- -- 198.88 13.24%
246.50 40.65%
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2019年业绩增长 29.32% ,长期发展向好公司公告 2019年年报:营收 24.60亿元,同比增长 34.07%;归母净利润5.54亿元,同比增长 29.32%;归母扣非后净利润 4.89亿元,同比增长32.50%,整体业绩符合预期,公司经营净现金流 6.01亿元,同比增长44.77%,显示出良好的经营质量,公司作为国内 CDMO 一站式综合服务商,有望充分享受外包市场的持续增长,同时公司拓展承接“API+制剂”项目,化学大分子、生物技术、临床 CRO 等新业务稳步推进,公司长期发展向好。 各业务均良好增长,项目储备丰富且结构合理公司各业务板块均呈现良好的发展态势,具体看:公司临床阶段定制研发生产收入 10.01亿元,同比增长 70.89%,毛利率提升 4.93pp 至 46.35%;公司商业化阶段定制研发生产 12.23亿元,同比增长 17.07%,毛利率下滑4.80pp 至 41.55%;公司技术服务收入 2.36亿元,同比增长 16.54%,毛利率小幅提升 0.69pp 至 62.41%。分地区看:中国大陆收入 2.19亿元,同比增长 25.74%,营收占比为 8.92%;国外地区收入 22.41亿元,同比增长34.97%,占比为 91.08%。 从服务的客户结构看:公司大型制药公司收入 2019年为 17.03亿元,同比增长 29.69%,营收占比下降至 69.25%,公司服务的创新药项目数量占上述公司中美国五大制药公司公布的临床中后期研发管线的比例约 25%;中小型制药公司、生物技术公司的收入 2019年为 7.56亿元,2019年同比增长45.09%;占营业收入比重由 2017年的 18.92%提升至 2019年的 30.75%。 目前,公司国内外中小创新药客户池已扩充至 600余家,活跃客户 400余家,2019年产生订单客户 129家,为后续业务发展奠定坚实的客户基础。 公司通过持续承接各阶段临床创新药项目,形成了丰富的项目储备。报告期内,公司确认收入的项目数量继续提升,“漏斗效应”进一步彰显,为后续商业化项目的持续产生奠定了基础。其中技术服务项目 2019年达到 328个,数量同比增长 21%;临床阶段项目为 191个,同比增长 15%,其中临床Ⅲ期数目达到 39个,同比增加 15个,为后续商业化订单坚定了坚实基础,公司商业化项目达到 30个,较 2018年增加 3个,公司丰富而合理的项目储备有助于公司持续快速的发展。 研发费用持续投入夯实技术优势,盈利能力保持稳定公司持续加大研发投入,巩固技术核心竞争优势,公司 2019年研发人员达到1838人,同比增长25.20%,2019年研发费用1.93亿元,同比增长24.07%,研发投入比例达到收入的 7.83%;公司不断更新全球领先的绿色制药关键技术,以技术优势构建行业高壁垒;开发及完善药物生产工艺,全面打造世界一流水平研发生产平台,持续巩固技术领先优势。报告期内,公司整体毛利率为 45.5%,同比小幅下滑 1pp,期间费用率为 21.95%,下降 2.01pp,其中大头的管理费用为 2.64亿元,同比增长 27.72%,管理费用率(含研发费用)为 18.57%,下降 1.16pp,公司整体净利率为 22.51%,同比小幅上涨 0.36pp,盈利能力稳定。 看好公司持续发展及战略扩张,维持买入评级我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 3.16、4.15及 5.42元,对应 PE 分别为 61、46及 35倍。公司业绩有望持续快速增长,业务板块拓展思路清晰,公司基于小分子创新药 CDMO 领域的竞争优势,逐渐延伸服务链条至核酸、多肽、多糖等化学大分子和生物药 CDMO,以及临床研究服务等领域,看好公司打造药物研发到生产一站式服务体系的发展前景,维持“买入评级”。 风险提示:海外创新药销售低于预期,国内创新药产业发展进度低于预期,公司 CRO、大分子类等业务拓展进度低于预期
富祥股份 医药生物 2020-04-10 18.24 -- -- 31.30 7.30%
22.59 23.85%
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2019年业绩增长57.06%,2020年业绩有望延续强劲态势 公司公告2019年年报,营收13.54亿元,同比增长16.38%;归母净利润3.06亿元,同比增长57.06%;归母扣非后净利润2.96亿元,同比增长53.21%,整体实现优异的业绩增长。公司经营净现金流3.38亿元,同比增长92.09%,显示出良好的经营质量。公司此前公告2020年一季报预告:归母净利润同比增长50%-70%,公司目前订单饱满,全年有望延续强劲的业绩增长趋势,同时公司积极拓展产业链下游,优化产品结构和客户机构,提升盈利能力,长期发展态势向好。 巴坦、培南业务稳健增长,整体盈利能力提升 公司整体毛利率提升5.86pp至43.11%,净利率提升6.13pp至22.66%,盈利能力明显提升。分业务板块看,公司原料药收入5.38亿元,同比增长9.98%,毛利率上升0.19pp至47.24%,公司中间体业务收入7.95亿元,同比增长20.07%,毛利率提升10.82pp至40.17%,预计主要是舒巴坦产品和培南产品整体价格有所提升所致。 公司是全球高端抗生素、抗病毒药物中间体和原料药全球主流供应商之一,行业竞争优势明显。公司订单饱满,在全球疫情持续发展的背景下,或将进一步推动全球对高端抗生素的联用需求,带动公司相关产品销量进一步提升。公司核心产品价格有望保持强势,代表性品种培南类产品(4AA等)的下游制剂市场每年保持两位数的快速增长,现在疫情下,供需缺口有可能进一步放大,未来存在进一步价格提升的较强预期,有望进一步提升公司盈利能力,4-AA产品有望实现量价齐升。推动2020年全年公司业绩有望实现强劲增长。 定增拓下游、扩品类,体系升级、一体化带动公司发展新篇章 公司开启10.64亿元定增项目拓下游、扩品类:公司拟非公开发行募资不超过(含)10.64亿元,用于1、高效培南类抗生素建设项目、2、年产616吨那韦中间体项目(1.14亿元),发行价格为20.75元,发行对象为深圳物明管理的私募投资基金、长三角基金、国改基金、景德镇金控、大道国鼎、成都得怡共六名特定发行对象。通过实施项目,公司将加快实现产业链优化升级,完善从医药中间体、原料药到制剂生产垂直一体化的战略。而通过那韦类中间体项目的实施,公司将在现有巴坦、培南产业等抗生素产业链布局的基础上,实现病毒类中间体的品类扩张,利于公司长期发展。 推动体系升级和一体化。除了募投项目以外,公司相关的酶抑制剂无菌粉及混粉项目在2020年中能达到生产条件,无菌原料药相较公司现有产品附加值更高,有望进一步提升公司盈利能力,公司重点着眼于规范市场的开拓,积极拓展辉瑞、默克公司等规范市场大客户,公司无菌产品的落地有望打开进入美国医药巨头供应链体系的大门,为中长期发展奠定坚实基础。公司延伸制剂领域,不断拓展产业链盈利空间,在海外外包转移和国内集采的背景下公司上下游(中间体-原料药-制剂)一体化优势明显。 看好公司未来发展,维持“买入”评级 我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.39、1.80及2.32元,对应PE分别为21、16及12倍。公司开启定增拓培南下游、扩品类,公司深耕高端抗生素领域,不断拓展全球医药巨头合作机会。同时公司积极拓展制剂领域,为未来贡献增量并提升估值。公司部分核心产品有望实现量价齐升,有望推动公司业绩实现快速增长,我们看好公司的发展,维持买入评级。 风险提示:定增进展低于预期,上游原材料价格上涨超过预期;市场竞争激烈,公司产品销量及价格表现低于预期;环保事故风险;人民币升值汇率风险,新冠疫情对产品销售拉动效果低于预期。
华兰生物 医药生物 2020-04-10 37.00 -- -- 40.95 10.68%
50.75 37.16%
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一季报业绩略微下滑,归母净利润同比-4.71%公司发布2020年一季报,收入6.78亿元,同比-2.62%,归母净利润2.47亿元,同比-4.71%,业绩略微下滑。一季度公司经营性现金流9588.7万元,同比-49.03%,主要是销售商品收到的现金减少所致。 短期受疫情影响血制品收入下降,不改长期稳健增长趋势分产品看,由于新冠疫情带来的大量需求,预计静丙收入大量增加;白蛋白中,去年一季度白蛋白销售收入基数较大,加之可能受到医院诊疗量的下降,收入预计有所下降;对于特免类产品,疫情期间,民众基本都是居家隔离,被猫狗咬伤的人数大大减少,工地工人受伤产生的破免需求也有所降低,因此预计特免收入下降较多;公司因子类产品包括因子Ⅷ和PCC,主要是血友病患者使用,属于刚需用药,预计收入基本持平。短期来看,公司一季度业绩受到疫情影响有所下滑,二季度开始随着医院工作逐步恢复,公司各个产品销售预计会逐渐回到正轨,从长期看,随着浆站开发、学术推广的继续推进,公司血制品预计实现持续稳健增长。 公司一季度球蛋白产品批签发大幅上升:根据中检院数据,2020年Q1公司批签发中,白蛋白62.6万件,同比-16%,静丙54.8万件,同比+54%,特免中,破免50.3万件,同比+113%,乙免7.0万件,同比+5%,预期公司静丙和特免库存较为充足;因子类产品中,因子Ⅷ19.4万件,同比-20%,PCC18.3万件,上年同期无批签发。 血制品行业高壁垒,具有资源属性,建议进行战略性配置血制品企业数量不再增加,能够新建浆站的企业数量少,行业高壁垒,供给弹性低,具有资源属性;需求端可以通过学术推广、营销等进一步开拓,静丙和因子类产品上升空间大,通过浆站资源开拓、学术推广和新产品开发,行业有望实现持续稳健的增长。新冠疫情下,医生和民众对于血制品的认识进一步加深,血制品的治疗性和预防性作用有望得到进一步宣传,全球疫情持续发酵,进口白蛋白若出现供给不足的情况,国产白蛋白能够补充部分空缺,但整体可能出现供不应求的情况,白蛋白的结算价格有望提升,血制品企业话语权有望增加。 公司流感疫苗占据市场大多份额,2020年有望延续去年高增长2019年公司疫苗收入10.43亿元,同比+30.77%,疫苗子公司净利润3.75亿元,同比+38.92%,疫苗子公司净利率达到了35.8%,相较上年同期提升了近2.1个pp。2019年华兰疫苗子公司共批签发流感疫苗1,293万支(其中四价苗836万支,三价苗457万支),在全国流感疫苗批签发占比42%,在全国四价苗批签发占比86.1%,处于行业领先地位。新冠疫情有望提升人民对疫苗的认知,进而可能推动流感疫苗的接种率提升,公司今年疫苗板块有望延续去年的高增长。 看好公司未来发展,维持“买入”评级公司为血制品龙头企业,流感疫苗市场广阔,公司具有先发优势。预计2020-2022年净利润分别为15.80、19. 10、22.73亿元,对应PE分别为45、38、32倍,看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:产品质量控制风险、原材料供应不足、新设浆站申请获批不及预期、新产品未能顺利取得注册证、成本增加的风险、项目投资风险财务数据和估值
健帆生物 机械行业 2020-04-06 51.95 -- -- 119.50 20.17%
70.48 35.67%
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公司本财年实现营收14.32亿元,同比增长40.86%,归母净利润5.71亿元,同比增长42.00%,扣非后归母净利润5.22亿元,同比增长48.19%。分季度看,本财年Q4实现营收4.61亿元,同比增长44.83%,归母净利润1.53亿元,同比增长59.15%,扣非后归母净利润1.41亿元,同比提升60.11%。 公司本财年毛利率为86.21%,同比增加1.40pp,净利率为39.72%,同比增加0.28pp。报告期内,期间费用占比41.63%,同比下降0.40pp,其中销售费用率为29.74%,同比增加0.29pp,管理费用率为7.77%,同比下降0.79pp,财务费用率为-0.66%,同比下降0.15pp,研发费用率为4.78%,同比增加0.24pp。 肾病及肝病领域保持高速增长,进一步拓宽危急重症领域分板块来看,2019年,公司HA130血液灌流器销售收入为96,843.61万元,同比增长46.45%。在尿毒症领域,公司产品已覆盖全国超过4900家大中型医院,肾科团队600余人,销售团队庞大。同时基于公司先前发布的两个“健帆HA130多中心RCT 研究”,各省医保不断优化,调整尿毒症领域医保覆盖面,2019年12月,海南省医疗保障局印发了《海南省基本医疗保险门诊慢性特殊疾病管理办法(试行)》将血液灌流纳入了全省医保报销,不断扩大尿毒症的医保报销范畴。 在肝病领域,公司主要肝病产品BS330血液灌流器销售收入为7,328.21万元,同比增长63.65%。其中,138家“一市一中心”医院的BS330血液灌流器销售收入3,657.46万元,同比增长114.69%,持续推广和普及DPMAS。 在危急重症领域,公司血液灌流产品在此次新冠疫情当中表现优异,可以快速有效地清除炎症因子,该技术进入多个重要文件中,包括李兰娟院士联合多名专家发布的《人工肝血液净化系统应用毒肺炎治疗的专家共识》、国家卫健委发布的《新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第六版)》、《柳叶刀》杂志,帮助公司进一步切入危急重症领域。参考招股书测算,我国危重症领域市场规模超过30亿,市场规模大,竞争格局优良。 ROE 保持高水平,维持“买入”评级净资产收益率(ROE)为30.24%(同比增加3.94pp),净利率为39.72%(同比增加0.28pp),资产周转率为0.63次(同比增加0.09次),权益乘数为1.15(同比下降0.04)。 预计公司 20/21/22年营收分别为19.53、26.39、35.22亿元,归母净利润分别为7.82、10.60、13.92亿元,EPS 分别为1.87、2.53、3.33元,目前股价对应PE 分别为51、38、29倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品质量控制风险;产品结构单一风险;毛利率下降风险;技术泄密风险、竞争加剧、疫情进展的不确定性等
天坛生物 医药生物 2020-04-03 35.70 -- -- 38.68 8.35%
46.65 30.67%
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业绩持续稳步增长,全年归母净利润增速19.94% 公司2019年实现营收32.82亿元,同比+11.97%,归母净利润6.11亿元,同比+19.94%,扣非后归母净利润6.1亿元,同比+20.63%。分季度看,2019年Q4实现营收7.62亿元,同比-12.76%,归母净利润1.44亿元,同比+27.62%,扣非后归母净利润1.44亿元,同比+29.57%。 整合效果逐步显现,盈利能力明显提升,血制品销售稳步增长 公司成本控制优秀,2019年毛利率49.85%,同比+2.67pp;公司费用管控能力优异,期间费用率保持相对稳定,同比+0.29pp,其中销售费用率为7.05%,同比+0.25pp,主要为加大市场拓展力度,增加销售人员,薪酬和费用增加;管理费用率为6.99%,同比+0.34pp,主要为加强管理队伍建设和新开业浆站,带来的人员及其薪酬增加;财务费用率为-0.68%,同比-0.31pp,主要为本期无流动资金借款,无利息支出以及本期存款利息收入增加所致。基于公司成本的下降和良好的费用控制能力,2019年净利率为27.25%,同比+2.14pp。 根据公司年报,2019年底存货账面价值同比增加14%,其中,原材料同比-7%,在产品同比+52%,表明公司2019年加大了投产力度,预计公司今年批签发量有望维持稳健增长。2019年公司血制品销售稳步增长,2019年白蛋白批签发426万件,同比+20%,生产量和销售量分别同比+2%、+11%,静丙批签发280万件,同比+0.4%,生产量和销售量分别同比+29%、+15%,狂免和乙免销售量分别为75.7、44万件,同比大幅提升46%和72%。今年一季度新冠疫情带来对静丙的大量需求,同时对医生和患者产生了一定的教育作用,公司2019年静丙收入占比约50%,有望为公司带来较大业绩弹性,其他产品受疫情影响销售可能不达预期,短期影响不改长期逻辑,我们持续看好公司作为龙头企业的未来发展。 加大渠道建设和学术推广力度,终端数量不断提升 公司坚定不移推进终端医院网络建设,扩大进入终端的数量和比例,根据医院的学术影响力对医院进行分类,加强重点区域核心医院的进入和推广工作,通过学术年会、区域学术会议、自办研讨会等措施,进一步扩大了产品和品牌的市场影响力。2019年,覆盖终端总数达15114家,同比增长28.3%,其中药店覆盖5017家,同比增长36.11%;进入标杆医院31家、重点开发医院52家,已基本覆盖除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端。 采浆规模继续保持全国首位,产能扩建项目持续顺利推进 2019年,公司及各所属企业依托国药集团与各地战略合作背景,积极争取各级政府及卫生健康行政主管部门支持,浆站拓展工作再获佳绩,在全国13个省/自治区单采血浆站(含分站)数量达到58家,其中在营浆站52家;公司通过加强浆站发展队伍建设、创新血源招募与稳定模式、优化浆站绩效考核、强化血源品牌宣传等措施,年度采浆量再创新高,2019年全年实现采集血浆1706吨,增幅8.8%,采浆规模继续保持全国首位。 截至2019年年底,成都蓉生永安项目土建施工已完成约80%,安装工程施工约完成70%;上海血制云南项目,已完成整体地块强夯、初步勘察、施工勘察、施工临设搭建等工作。 内部研发资源整合,在研产品顺利推进,公司毛利率有望进一步提升 自2018年完成重组以来,公司不断加大研发投入,整合内外部研发资源,2019年研发费用同比+12.64%,超过了收入增速,研发费用率3.62%,同比+0.03pp。在研产品中,成都蓉生的狂免获得药品注册批件,PCC完成临床试验,纤原和拥有自主知识产权的层析工艺静丙正在开展Ⅲ期临床;兰州血制的PCC获得药品临床试验通知书。除血源血制品的研究之外,成都蓉生注射用重组因子Ⅷ进入Ⅲ期临床,重组人活化因子Ⅶ按计划推进。随着公司因子类产品的逐渐上市,血浆利用率进一步提升,公司毛利率有望继续增加。 看好公司未来发展,维持“买入”评级 公司浆站资源、渠道能力优秀,围绕血制品进行了广泛布局,加大学术推广力度,随着公司重组效应的提升、因子类产品陆续上市,公司有望迎来收入和业绩的持续增长。将2020-2021年归母净利润由7.69/8.88亿元调整至7.38、8.64亿元,新增2022年归母净利润10.1亿元,分别同比增长20.76%/17.09%/16.89%,维持“买入”评级。 风险提示:国家政策的风险,产品安全性导致的潜在风险,单采血浆站监管风险,原材料供应不足,采浆成本上升,产品价格波动,研发风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-04-03 253.40 276.91 -- 277.76 9.00%
309.94 22.31%
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2019年公司实现营收165.56亿元,同比增长20.38%,归母净利润46.81亿元,同比增长25.85%,扣非后归母净利润46.15亿元,同比增长25.04%。 分季度看,本财年Q4实现营收41.77亿元,同比增长20.22%,归母净利润10.09亿元,同比增长22.66%,扣非后归母净利润9.92亿元,同比提升17.36%。 公司本财年毛利率为65.24%,同比下降1.33pp,净利率为28.30%,同比增加1.21pp。毛利率下降的原因我们认为主要是1)美国关税影响;2)IVD的设备投放和销售;3)超声行业竞争带来价格下降。 降本增效举措持续推进。报告期内,期间费用占比32.79%,同比下降3.77pp,其中销售费用率为21.78%,同比下降1.50pp,管理费用率为4.62%,同比下降0.58pp,财务费用率为-2.46%,同比下降1.33pp。 三大产线协调发展,公司长远增长动力充分 生命信息与支持类实现收入63.4亿元,同比增长21.38%,占收入比例为38.30%,毛利率为65.56%,同比下降0.15pp。该板块收入占比最大,实现稳健增长,整体来看,以监护仪为切入,带动麻醉机、呼吸机、除颤仪、输注泵等同领域产品同步增长的协同效应不断凸显,科室整体解决方案以及信息化建设初见成效。公司持续实现高端客户群突破,国内及国际市场占有率稳步上升。 体外诊断类产品实现收入58.13亿元,同比增长25.69%,占收入比例35.12%,毛利率为62.53%,同比下降1.59pp。该板块对于整体增速拉动最大,也是收入增速最快的板块,2019年公司分别推出了高速生化分析和化学发光免疫分析的自动化级联系统以及配套生化、免疫试剂产品,协同高端五分类血液细胞分析和CRP一体化检测,以及血液细胞自动化流水线的产品优势,快速提升在中高端医院的渗透率,未来发展潜力大。 医学影像类产品实现收入40.39亿元,同比增长12.30%,占收入比例为24.40%,毛利率为68.42%,同比下降2.58pp。2019年,公司推出了一系列覆盖高中低端的台式和便携彩超产品,将高端技术和功能往中低端产品下沉,高端及低端市场均有突破。 目标价291.6元/股,维持“买入”评级 我们预计公司20/21/22年营收分别为204.30、250.68、305.16亿元,归母净利润分别为59.05、72.20、87.60亿元,EPS分别为4.86、5.94、7.21元,维持目标价291.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示:财政政策风险;汇率风险;进口企业调整竞争策略超预期风险;经济情况超预期变化风险;疫情进展不确定性等。
云南白药 医药生物 2020-04-01 79.31 -- -- 94.82 15.62%
97.09 22.42%
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2019年业绩稳步增长,净利润同比+19.75% 公司2019年业绩稳步增长:实现营收296.65亿元,同比+9.80%,归母净利润41.84亿元,同比+19.75%,扣非后归母净利润22.89亿元,同比-20.08%。分季度看,2019年Q4实现营收80.19亿元,同比+13.9%,归母净利润6.42亿元,同比+225%。公司2019年归母净利润同比+19.75%,扣非后归母净利润同比-20.08%,主要因为非经常损益中处置子公司带来近11个亿的投资收益。 商业板块稳健增长,费用管控良好 分行业板块,医药工业、商业销售收入分别为110.2亿元(同比+1.9%)、185.5亿元(同比+16.5%),毛利率同比分别-2.77、+0.98个pp。公司各事业部整体符合预期,其中:省医药(商业)收入190亿元(同比+16.4%)、药品事业部收入44亿元(同比-3%)、健康产品事业部收入46.8亿元(同比+4.8%)、中药资源事业部收入13.7亿元(同比+0.04%),天颐茶品收入9277万元(同比+11.3%)。 公司2019年成本有所提升,毛利率28.56%,同比下降1.99pp;期间费用控制良好,占比17.61%,同比增加0.76pp,其中销售费用率14.01%,同比下降0.67pp,管理费用率3.23%,同比增加1.64pp,研发费用率0.59%,同比增加0.18pp;净利率为14.07%,同比增加1.75pp。 发布股权激励计划(草案),未来三年有望稳健增长 公司发布2020年度股权激励计划(草案),拟向激励对象授予的股票期权总量2,000万份,约占本激励计划签署时公司股本总额的1.57%。其中,首批授予总数为1,700万份,占本激励计划授予的股票期权总量的85%,占本激励计划签署时公司股本总额的1.33%;预留期权300万份,占本激励计划授予的股票期权总量的15%,占本激励计划签署时公司股本总额的0.23%,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干(含控股子公司相关人员),总人数不超过700人。首批授予股票期权的行权价格为80.95元/股,三次行权的业绩考核指标分别为2020/2021/2022年净资产收益率不低于10%/10.5%/11%,且三年年度现金分红比例均为不低于40%。激励计划能够进一步建立、健全长效激励约束机制,增强公司对核心人才的吸引力和凝聚力,也体现了公司对未来三年业绩增长的信心。 看好公司未来发展,维持“买入”评级 公司发布2019年年报和股权激励计划草案,看好公司未来三年增长,我们调整净利润由2020/2021年的42.55/47.12亿元至2020/2021/2022年的43.60/50.05/57.75亿元,对应PE分别为24、21、18倍。公司属于行业龙头,大健康和商业布局行业领先,前景值得期待,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售推广不及预期,研发进度不达预期,政策变化风险,股权激励进度不及预期等。
长春高新 医药生物 2020-04-01 267.35 -- -- 611.00 14.10%
440.00 64.58%
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2019收入增长37.19%,业绩大增76.36% 公司公告2019年年报:实现营收73.73亿元,同比增长37.19%;归母净利润17.75亿元,同比增长76.36%;归母扣非后净利润17.76亿元,同比增长77.40%,整体业绩接近此前预告上线,略超市场预期。公司经营净现金流19.35亿元,同比增长118.84%,显示出良好的经营质量。我们看好公司以生长激素为核心的多业务的快速发展趋势,公司基因工程龙头地位有望持续巩固。 金赛药业高增长推动公司制药行业高增长,房地产业绩大增 2019年公司制药业板块收入64.03亿元,同比增长34.78%,毛利率达到91.33%,同比上升0.92pp,盈利能力强。其中以金赛药业(生长激素等)、百克生物(疫苗等)构成的基因工程/生物类药品收入58.23亿元,同比增长37.89%,毛利率提升0.79pp至92.88%。其中: 金赛药业:2019年收入48.22亿元,同比增长50.87%,实现净利润19.76亿元,同比增长75.08%,是公司最主要的利润来源。报告期内公司实现少数股权购买,对金赛持股提升至99.5%,进一步提升归母净利润,通过母公司和金赛药业的一致性优化整合,有望保证公司的持续盈利能力。公司将通过“做足存量”夯实现有产业结构基础,努力扩大重组人生长激素的品牌优势和市场优势,巩固现有市场占有率。继续加大促卵泡激素等非儿科产品推广力度。生长激素产品新适应症临床试验进展顺利,公司有望依托推广优势以及“粉+水+长效”的产品品规优势,持续推动生长激素产品实现持续快速增长,不断夯实行业龙头地位。 百克生物:收入10.00亿元,同比下降3.07%,实现净利润1.75亿元,同比下降14.44%。百克生物克服前期的疫苗行业负面影响,逐步恢复市场份额,百克生物鼻喷流感疫苗已获批上市,新冠疫情背景下,居民健康预防保健意识提升,流感疫苗的销售有望持续扩容,公司凭借剂型优势有望在抢占市场份额,成为公司新的利润增长点。 中成药板块:整体收入5.80亿元,同比增长9.92%,毛利率小幅下滑1.19pp至75.81%,核心中药子公司华康药业收入5.80亿元,同比增长9.95%,实现净利润0.42亿元,同比增长35.56%。公司将支持华康药业的“创亿产品”发展规划,有望推动中药板块整体实现稳健增长。 房地产板块:整体收入9.57亿元,同比增长58.04%,毛利率微小下降0.06pp至44.25%,其中核心房地产子公司高新房地产收入9.42亿元,净利润达到2.35亿元,为公司净利润增长做出了贡献。 报告期内,公司费用管理合理,费用率有所下降,其中销售费用25.22亿元,费用率34.2%,同比-4.8个pp,管理费用4.58亿元,费用率6.21%,同比-0.3个pp,研发费用3.70亿元,费用率5.02%,同比-1.1个pp。 持续布局新赛道、新产品,着眼更长发展 新产品布局方面,公司持续推动国际合作,安沃高新完成了公司注册,其项目计划将在2020年上半年展开全面建设。报告期内,公司还顺利完成了3项国际化医药合作项目的投资。包括美国免疫唤醒公司双特异性抗体平台项目、美国蓝湖生物公司呼吸道合胞病毒疫苗项目已于在美国特拉华州完成了新合资公司的注资工作;利多卡因贴片项目首笔投资款也已支付到位;公司近期公告拟以增资扩股形式对广州思安信投资,布局病毒疫苗载体平台,基于该平台可以开发出包括RSV疫苗在内的若干种疫苗,公司持续布局新赛道,新产品,为更长远发展奠定了基础。 看好公司持续快速发展,维持“买入”评级 公司发布2019年年报,业绩持续快速增长,看好公司作为生物工程制药龙头持续快速的发展,预计2020-2022年净利润为29.24、38.04、47.83亿元,当前价格对应PE分别为37、28、22倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:招标进展缓慢,长效生长激素、重组人促卵泡激素放量速度低于预期,研发进展低于预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名