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马良

安信证券

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工作经历: 执业证书编号:S1450518060001, 曾就职于东北证券...>>

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博众精工 机械行业 2024-02-28 26.37 33.96 38.10% 31.23 18.43%
31.23 18.43% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩快报,全年实现营业收入48.4亿元,同比+0.6%,扣非后归母净利润3.3亿元,同比+4.45%,归母净利润3.96亿元,同比+19.4%。 营收稳健增长,产品结构改善致盈利能力提升2023年,公司3C领域新产品——柔性模块化生产线取得突破,截止2023/11/6日公告,公司共交付40余条生产线,为公司业绩贡献新的增长点;此外,公司针对大客户的MR生产设备已完成部分交付并形成销售收入。2023年全年公司实现营业收入48.4亿元,同比+0.6%;产品结构改善使得公司毛利率有所提升,全年扣非净利率达到6.7%,同比+0.25pcts。 3C//新能源//半导体多维布局,柔性线和RMR继续贡献新增长点展望未来,公司在3C领域深度绑定苹果,同时依托深厚的底层技术,纵横拓展至新能源/半导体/核心零部件等领域,打造多级成长曲线:1)C3C领域:作为苹果公司持续稳定的供应商,继续受益大客户MR等新产品新应用的变革,主要为一代VisionPro提供镜头和整机组装设备,目前,其二代相关设备产品也正处于打样中;此外,新产品“柔性模块化生产线”将持续向手机其他工艺段及大客户其他终端产品拓展,继续贡献增长点。 2)新能源领域:国内锂电设备市场相对承压,但海外新能源汽车渗透率仍低,公司开拓海外市场有望贡献增量;宁德时代发布自研重卡底盘换电解决方案“骐骥换电”,重卡换电商业模式愈发成熟,公司将继续受益重卡换电干线建设;汽车自动化设备市场空间广阔,公司逐步布局突破新能源扁线电机转子、定子等核心制程环节。 3)半导体领域:公司高精度共晶贴片机针对光模块领域已形成量产交付,未来随着市场开拓有望继续放量;另两款产品高速高精度固晶机、芯片外观检测AOI设备也正处于顺利研发中,贡献新成长曲线。 4)零部件领域:公司布局伺服传动+机器视觉两大领域,大部分核心产品已进入国际大客户核心供应商名录。2022年零部件业务子公司灵猴全年实现营收2.4亿元,其中外部销售收入占比45.32%。未来,核心零部件与公司自动化设备业务将有望继续协同发展。投资建议:我们预计2023-2025年公司分别实现营收48.4/63.1/75.4亿元,同比增长0.59%/30.37%/19.50%;2023-2025年分别实现归母净利润3.96/6.07/7.52亿元,同比增长19.4%/53.3%/24.0%。 综合考虑公司3C自动化领域的龙头地位,我们给予公司25xPE估值,对应6个月目标价33.96元,维持“买入-A”评级。 风险提示:消费电子复苏不及预期以及大客户苹果经营不及预,期风险,RMR销售不及预期风险,半导体等新品推广不及预期风险,盈利预测不及预期风险。
北方华创 电子元器件行业 2024-01-19 240.88 291.73 -- 265.50 10.22%
326.50 35.54% -- 详细
事件:北方华创发布2023年业绩预告,预计2023年公司实现营业收入为209.7亿元至231亿元,同比+42.77%至+57.27%;归属于上市公司股东的净利润预计为36.1亿元至41.5亿元,同比增长+53.44%至+76.39%。 223023年订单同比大增,市占率持续提高:23Q4公司预计实现营业收入63.82亿元至85.12亿元,同比+36.48%至+82.04%,环比+3.57%至+38.14%;归属于上市公司股东的净利润6.35亿元至117.54亿元,同比-4.68%至+76.33%,环比-41.43%至+8.34%。据公司公告,公司2023年的新签订单超过300亿元,其中集成电路领域占比超70%。2023年公司营收和订单均同比实现大幅提高,主要系半导体设备国产替代快速推进,并且公司应用于高端集成电路领域的刻蚀、薄膜、清洗和炉管等数十种工艺装备实现技术突破和量产应用,工艺覆盖度及市场占有率均得到大幅提升。 半导体设备国产化稳步推进,公司订单持续放量:全球半导体2024年有望迎来周期复苏,SEMI预计2024年全球半导体设备销售额回升至1000亿美元,同比增长14%。随着半导体周期复苏,预计国内头部Fab厂扩产加速,资本开支提升带动设备需求向好。外部半导体管制趋紧,国内晶圆厂验证国产设备意愿强烈,自主可控需求下国产化率有望快速提升,公司作为国产半导体设备龙头有望充分受益。(1)刻蚀装备方面,公司8寸CCP刻蚀设备已批量供应,12寸CCP刻蚀设备已进入客户端验证,公司客户覆盖国内12寸逻辑、存储、功率、先进封装等,ICP刻蚀设备国内领先,深硅刻蚀设备实现批量出货助力chipletTSV工艺。(2)薄膜沉积设备,公司12英寸高密度等离子体化学气相沉积(HDPCVD)设备OrionProxima已进入验证阶段。(3)清洗装备,公司拥有单片清洗、槽式清洗两大技术平台,主要应用于12吋集成电路领域。单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺,是国内主流厂商后道制程的优选机台;槽式清洗机已覆盖RCA、Gae、PRstrip、磷酸、Recycle等工艺制程,并获得重复订单。 投资建议:我们预计公司2023年~2025年收入分别为220.32亿元、301.84亿元、398.43亿元,净利润分别为38.98亿元、55.23亿元、74.29亿元。考虑半导体行业回暖,半导体量检测设备国产替代加速,公司新产品研发顺利。给予公司2024年PE28.00X的估值,对应目标价291.73元。维持“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,产品研发不及预期,客户拓展不及预期。
中微公司 电力设备行业 2024-01-16 136.61 196.69 31.78% 143.20 4.82%
163.07 19.37% -- 详细
事件:公司发布2023年年度业绩预告,预计全年营收62.6亿元,同比+32.1%;扣非归母利润11-12.4亿元,同比+19.64%-34.86%;归母利润17-18.5亿元,同比+45.32%-58.15%。 全年新签订单8863.6亿,其中刻蚀设备同比60%增速显著。 公司预计2023年全年营业收入62.6亿元,同比+32.1%,2012-2023年超十年间公司平均年营收增长率超35%,实现持续稳定高增长;订单角度,2023年公司全年新签订单83.6亿元,相较2022年63.2亿元的新签订单同比+32.3%,保障2024年业绩继续高增长。 刻蚀设备:受益于公司完整的单台和双台刻蚀设备布局、核心技术持续突破、产品升级快速迭代、刻蚀应用覆盖丰富等优势,2023年公司CCP和ICP刻蚀设备均在国内主要客户芯片生产线上市占率大幅提升;公司的TSV硅通孔刻蚀设备也越来越多地应用在先进封装和MEMS器件生产;预计223023年全年营收4477亿元,同比++49.4%,新增订单6659.5亿元,同比++60.1%。 DMOCVD设备:受LED终端市场波动影响,预计2023年全年营收4.6亿元,同比-34%,新增订单2.6亿元,同比-72.2%。 全年中位扣非净利率118.7%,盈利能力持续保持高水平。 公司预计2023年全年实现扣非归母利润11-12.4亿元,同比+19.64%-34.86%,对应中位扣非净利率18.7%,相较于2022年的19.4%略有下滑但仍保持较高水平;费用方面,目前公司已实行2020、2022、2023年三期股权激励,合计对2022-2024年分别产生费用摊销约2.0/3.0/2.8亿元;预计2023年全年归母利润17-18.5亿元,同比+45.32%-58.15%,其中,2023年上半年减持拓荆科技股份产生税后净收益约4.06亿元。 向平台化转型,持续看好新设备突破打开成长天花板。 公司目前已从深耕刻蚀逐渐向平台化企业转型,稳步推进新产品开发与产业化,进展喜人:1)近两年新开发的LPCVD和ALD设备,目前已有四款设备产品进入市场,其中三款设备已获得客户认证,并开始得到重复性订单;2)公司新开发的硅和锗硅外延EPI设备、晶圆边缘Bevel刻蚀设备等多个新产品,也将在近期投入市场验证;3)公司开发的包括碳化硅功率器件、氮化镓功率器件、Micro-LED等器件所需的多类MOCVD设备也取得了良好进展,2024年将会陆续进入市场。展望后续,我们看好公司在新产品上的布局与突破,打开成长天花板。 投资建议:我们预计公司2023-2025年收入分别为62.61/82.15/105.48亿元,同比增长32.1%/31.2%/28.4%;归母净利润为17.74/20.30/25.53亿元,同比增长51.6%/14.4%/25.7%,对应市盈率47.0/41.1/32.7倍。 考虑2024年内资晶圆厂资本支出继续向好,考虑公司在关键刻蚀设备领域的国产突破优势,我们给予公司2024年60xPE,对应目标价196.69元,维持“买入-A”。 风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期,新产品导入放量不及预期,中美博弈影响供应链,市场竞争加剧。
华勤技术 电子元器件行业 2024-01-01 76.43 94.75 23.60% 80.50 5.33%
80.50 5.33% -- 详细
全球领先的智能硬件ODM厂商,多品类战略带动业绩快速增长华勤技术是全球智能硬件ODM龙头。公司当前覆盖全部主流安卓机品牌,并拓展了平板、笔电、可穿戴等产品。得益于多品类战略,18-22年公司营收由309亿元增长至926亿元,利润由1.8亿元增长至25.6亿元。2023年公司数据中心业务开启高增,Q3单季度实现营收41.5亿元,同增670%。 把握行业结构性增量,提升手机外品类市场份额行业层面,我们认为消费电子ODM仍有增长空间。此外,公司的α属性也值得关注,根据Counterpoint,公司占手机ODM份额由2017年的21%大幅上升至2021年的31%。当前,公司在笔电行业又有望复刻上述过程,根据2023半年报,公司2023Q2出货量进入全球前四,打破了台湾厂商对于笔电ODM前五的长期垄断。我们认为在巩固手机、平板ODM行业龙头地位的同时,提升笔电等手机外品类的市场份额,是公司后续增长的关键。 掘金两大高景气方向,拥抱AI乘势而起公司分别于2017和2018年前瞻布局数据中心和汽车电子业务。我们认为,上述两个赛道均是AI产业变革下的高景气度方向。1)数据中心受益于GPT大模型推出带来的智算需求增加,AI服务器持续维持高景气,根据IDC数据,2023H1国内加速服务器市场规模达31亿美元,同增54%。公司产品于2023年导入数个国内头部互联网客户,23Q3实现营收41.5亿元,同比增长达670%。2)汽车智能化在Transformer+BVE的技术路径下,渗透率快速提升,同时规模化量产使得成本成为重要考量,为ODM模式创造了产业机遇。当前公司的布局包括座舱、车控、智驾、网联四大方向,其中基于8155平台的座舱域控已量产发货,并取得多个主流主机厂定点。 投资建议:公司是全球领先的智能硬件ODM厂商,当前积极布局企业级数据中心和汽车电子两大高景气方向,有望拥抱AI乘势而起。我们预计公司2023-2025年收入分别为864/1052/1285亿元,归母净利润分别为27.4/29.4/37.5亿元。首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为94.75元,相当于2023年25倍的动态市盈率。 风险提示:1)消费电子行业周期波动的风险;2)新业务研发及推广进度不及预期的风险;3)原材料价格波动的风险;4)汇率波动的风险;5)ODM行业竞争加剧的风险;6)假设不及预期的风险。
清溢光电 计算机行业 2023-12-12 21.61 28.40 66.47% 22.97 6.29%
22.97 6.29%
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事件:公司12月6日公告称,拟向境内自然人、机构投资者定增募资不超12.0亿元,发行数量为8004.0万股。募集资金扣除相关发行费用后将用于投资:高精度掩膜版生产基地建设项目一期、高端半导体掩膜版生产基地建设项目一期。 新建项目助力半导体掩膜板业务推进,国产化需求迫切:“高端半导体掩膜版生产基地建设项目一期”项目预计建设周期为36个月,主要产品为覆盖250nm-65nm制程的高端半导体掩膜版,计划总投资6.04亿元人民币,拟投入募集资金6亿元。公司2023年上半年半导体业务收入为6,161万元,在主营业务中占比为14.90%。 SEMI2023年6月分析报告中指出,2022年全球半导体材料市场销售额增长8.9%,达到727亿美元,超过2021年创下的668亿美元的前一市场点。硅、湿化学品和掩膜版等领域在晶圆制造材料市场中表现出最强劲的增长。本项目将提高公司半导体掩膜版产品的技术能力和产能,优化公司掩膜版产品结构,提升公司在半导体掩膜版市场占有率。公司已实现180nm工艺节点半导体芯片掩膜版的客户测试认证及量产,同步开展130nm-65nm半导体芯片掩膜版的工艺研发和28nm半导体芯片所需的掩膜版工艺开发规划。 国产替代叠加新品开发,面板掩模版持续高景气:“高精度掩膜版生产基地建设项目一期”项目预计建设周期为24个月,主要产品为平板显示掩膜版,系平板显示产业链上游核心材料之一,计划总投资80,001万元人民币,拟投入募集资金60,000万元,主要生产8.6代及以下高精度掩膜版,应用于a-Si、LTPS、AMOLED、LTPO、MicroLED等平板显示掩膜版产品。根据Omdia数据,2027年全球8.6代及以下平板显示行业掩膜版销售收入预计达1,293亿日元,占全球平板显示行业掩膜版销售额的比例为93.5%,8.6代及以下平板显示行业用掩膜版需求保持稳定增长。中国大陆平板显示行业掩膜版的需求将持续上升,预计到2026年,中国大陆平板显示行业掩膜版需求全球占比将达到60%。AMOLED/LTPS等高精度掩膜版2022年国产化率仍只有9%,国产替代空间大。项目建成投产后,将提高公司平板显示掩膜版产能,提升高精度平板显示掩膜版国产化程度及配套水平,填补国内产业空白。公司已实现8.6代高精度TFT掩膜版及6代中高精度AMOLED/LTPS等掩膜版的量产,正逐步推进6代超高精度AMOLED/LTPS等掩膜版的研发和高规格半透膜掩膜版规划开发。 前三季度业绩稳增长,盈利能力持续提升:公司前三季度实现营业收入6.68亿元,同比增长21.97%,归母净利润0.95亿元。同比增长36.87%。公司Q3单季度毛利率为29.48%,同比上升2.80pcts;净利率为16.48%,同比上升2.00pcts。公司前三季度营收上升,主要系客户加大新品开发的力度,带动掩膜版需求增长,公司接受的订单数量有提升。公司前三季度净利上升主要系因公司整体产能利用率高,对产品、业务和客户进行了结构性优化,产品获利能力优于上年同期。我们认为,未来随着公司整体产能扩张及技术水平升级,市占率及盈利能力有望进一步提升。 投资建议:根据半年报,募资项目已基于公司自有资金启动分期建设,我们预计公司2023-2025年收入分别为9.50亿元、12.13亿元、15.57亿元,归母净利润分别为1.39亿元、1.89亿元、2.34亿元,对应EPS分别为0.52元、0.71元、0.88元。综合考虑掩模版行业国产化需求迫切、公司平板显示掩膜版市场龙头地位以及未来产能扩充,给予公司2024年40倍PE,对应12个月目标价28.4元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:政策变动及贸易形势不确定性;设备材料依赖进口的风险;重资产经营的风险;新产品进展不及预期;产能扩充不及预期等。
兴瑞科技 电子元器件行业 2023-11-27 22.54 28.39 31.62% 27.19 20.15%
27.09 20.19%
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公司深耕精密制造三十余年,具备一站式、全制程、定制化的能力和特点:公司成立于2001年,前身为1990年创立的慈溪市高王中兴电子器材厂。公司深耕于精密制造业长达三十余年,为下游客户提供电子连接器、结构件、镶嵌注塑件等,产品广泛覆盖汽车电子和智能终端等领域。公司具备同步研发、模具制造、金属冲压、注塑成形、表面处理、自动化组装及量产交付的一站式全制程能力,为客户提供高度定制化的产品和服务。 新能源整车行业竞争日趋激烈,价格战在行业内时有发生。零部件模块化、集成化有助于整车降本增效,已成为行业发展的主要方向。公司在定制集成嵌塑件方面具有强大的开发能力和配套海外大客户的服务经验。公司有望通过与客户深度协同研发,帮助客户通过零部件的模块化和集成化应用实现降本,并提升自身与客户的合作黏性。 海外汽车客户练兵打造强大能力,获取国内一线汽车Tier11客户,有望进一步打开成长天花板:得益于与松下等大客户同步研发积累的经验与良好声誉,公司深度绑定宝马、通用凯迪拉克等海外头部车企,并在为头部客户提供高附加值的嵌塑集成产品方面取得突破。2022年公司汽车电子业务营收占比为35.51%,2023H1占比大幅增至46.83%,该业务板块现已成为公司业绩增长的核心支撑点。 公司立足海外大客户,加快拓展国内汽车客户。公司已成功打入国内新能源汽车电子供应链,现已陆续获得中车时代及国内电装头部企业的项目定点,终端客户包括小米汽车、比亚迪等国内厂商,为公司业绩打开新的成长天花板。 智能终端业务不断拓品类,Wifi7/AAII等新技术赋能智能家居,公司有望深度受益:随着智能化和新基建的加速推进,5G、WIFI6/WIFI7、物联网和人工智能AI等技术向智能家居领域延伸,智能家居市场呈现蓬勃发展态势。根据IDC预测,2023-2027年全球智能家居主要设备出货量有望实现快速增长,总体出货量预计从2023年8.57亿台增长至2027年10.92亿台。公司在深耕于智能机顶盒和网通网关等品类基础上,积极向智能安防、智能电表等方向拓展,有望深度受益家庭智能终端市场的成长。投资建议:我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为15.5%、27.8%、28.7%,净利润的增速分别为20.9%、28.6%、30.0%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为28.50元,相当于2024年25X的动态市盈率。 风险提示:新能源汽车市场增速不及预期、公司客户拓展不及预期、公司新产能爬坡进度不及预期
概伦电子 电子元器件行业 2023-11-16 25.80 33.79 121.72% 25.85 0.19%
25.85 0.19%
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需求、供给、政策三重共振,国产EDA有望加速崛起根据华经产业研究院,2022年全球EDA市场空间为150亿美元,增速为12.78%,行业保持较快发展。但在格局方面,海外头部EDA企业垄断了约90%市场,而国内EDA公司收入体量普遍较小,仅在部分全流程工具或点工具方面拥有领先优势。但乐观的看,近年来我国EDA行业正迎来三大边际变化:1)需求:国产集成电路经过多年的发展,已有了世界领先的Fabless和Foundry厂商,保障了对国产EDA工具的需求;2)供给:我国EDA企业人才储备逐渐丰富,随着资本的助力,未来技术迭代有望加速;3)政策:国家接连出台大力度支持政策。我们认为,在三重共振下,国产EDA有望加速崛起。 概伦电子:具备全球竞争力的国产EDA厂商概伦电子成立于2010年,是国内少有的产品具备全球竞争力的EDA公司。公司起家于制造类EDA中的器件建模工具,自产品发布后,陆续被全球前十大晶圆厂采用,在国际市场得到广泛认可。随着半导体行业的发展和国内对于自主可控的需求提升,公司顺势通过内生研发和外延收购,将业务布局拓展至设计类EDA和测试工具领域,且依旧保持了产品具备全球竞争力这一特点。 如何看待公司的成长性:修正对于市场空间的预期差当前,市场对于公司最大的预期差在于行业空间,即部分投资者认为公司仅聚焦于器件建模这一利基市场,天花板较低。但我们认为,不论是在制造类EDA中拓展细分环节,还是在设计类EDA中布局全流程工具,公司正在持续打开可触及的市场空间。具体来看,1)公司在制造类EDA中已基本覆盖工艺平台开发阶段的全部环节,且2021年全球制造类EDA工具的市场容量约6.5亿美元,远大于公司现有收入体量;2)设计类EDA的增长动力主要来自于公司泛模拟电路全流程工具的推出,其有望在行业自主可控的背景下实现生态壁垒的突破,实现跨越式发展。 投资建议:公司是国内少有的产品具备全球竞争力的EDA公司,当前充分受益于国内半导体行业的发展和自主可控的机遇,同时通过内生研发、外延收购及生态建设,逐步从制造类EDA向设计类全流程EDA拓展,业绩基本盘稳固,发展空间广阔。我们预计公司2023-2025年收入分别为3.76/4.94/6.44亿元,归母净利润分别为-0.02/0.01/0.16亿元。首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为33.79元,相当于2023年39倍的动态市销率。风险提示:1)新产品研发进展不及预期的风险;2)海外市场风险;3)下游市场需求不及预期的风险;4)无法找到收购或战略投资标的的风险;5)技术人员流失的风险;6)假设不及预期的风险。
中芯国际 电子元器件行业 2023-11-13 54.56 63.64 44.64% 55.19 1.15%
55.24 1.25%
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事件:公司发布2023Q3未经审核业绩报告,公司2023年Q3实现营收共计16.21亿美元,同比-15.02%,环比+3.86%;实现毛利3.22亿美元,同比-56.67%,环比+1.61%;毛利率下降0.5pct至19.8%。 3Q3营收环比持续回升:公司23Q3实现营收共计16.21亿美元,环比+3.86%,主要系公司销售晶圆的数量增加。23Q3公司月产能由2023年第二季度的754,250片8寸约当晶圆,增加至2023年第三季度的795,750片8寸约当晶圆,环比提高9.5%。从产能利用率来看,由于公司作为分母的总产能增至79.6万片,平均产能利用率环比下降了1.2pct至77.1%。展望Q4,公司预计四季度销售收入环比增长1%到3%,毛利率将继续承受新产能折旧带来的压力,预计在16%到18%之间,环比有所下滑。 国内营收占比持续增长,212英寸需求饱满:据公司第三季度报告显示,公司中国区营收已占84.0%,较Q2上升了4.4pct;美国区营收占比为12.9%,较Q2下降了4.7pct。从晶圆尺寸来看,12英寸/8英寸收入占比为74%/26%,12英寸产能需求相对饱满,8英寸客户需求疲弱,产能利用率低于12英寸。 上调全年资本开支,持续推进212寸扩产:公司全年资本开支预计上调到75亿美元左右,现在有多个12寸晶圆厂在推进扩产,并且是国内唯一具备先进制程能力的逻辑芯片厂商。随着下游需求改善,以及芯片国产替代快速推进,公司有望持续受益。 投资建议:我们预计公司2023年~2025年收入分别为451.59亿元、530.61亿元、627.72亿元,归母净利润分别为60.57亿元、83.51亿元、108.95亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,产品研发不及预期,客户拓展不及预期
生益电子 电子元器件行业 2023-11-09 11.56 12.80 38.53% 12.27 6.14%
12.27 6.14%
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事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入23.91亿元,同比增长-10.64%,归母净利润-0.18亿元,同比增长-107.48%。23Q3单季度实现营业收入8.08亿元,同比增长-7.82%,归母净利润-0.27亿元。 业绩短期承压,持续加强海外市场布局:乘联会数据,2023年中国新能源乘用车预计850万辆,渗透率有望达到36.3%。智能座舱、ADAS、电池管理系统等相关汽车电子产品需求持续增长,PCB需求与价值也随之增长。2023年前三季度公司持续加大对汽车电子市场开拓力度,汽车电子产品营收规模同比实现较大增长,汽车电子产品占比从去年同期的11%提升至18%,同时提高在汽车专线的投入以把握住日益增长的汽车PCB订单需求。公司持续加强与国际知名企业的深度合作,加强海外营销服务网络布局,不断开拓产品在下游领域应用。23年前三季度,公司PCB产品外销营收11亿元,外销占比从去年同期40%大幅提升至48%。公司披露,未来将持续强化海外服务网络,着力日韩、欧美市场拓展与关键客户的开发,加快完善海外布局。 紧跟市场趋势,不断投入技术研发:半年报披露,经过30多年的研发投入与技术积累,公司科技创新能力突出,掌握微通孔局部绝缘技术、N+N双面盲压技术、多层PCB图形Z向对准技术、高速信号损耗控制技术、高速高频覆铜板加工技术、100G~400G高速光模块印刷电路板制作技术、智慧城市核心巨型路由器电路板技术等核心技术,面向5G高频高速材料研究预计总投资规模均高达4600万左右,同时新增400G及以上高端光模块PCB开发、面向车载毫米波雷达PCB开发、nR-nF-nR特殊机构高多层软硬结合板工艺开发、EGS服务器高可靠性PCB开发等新项目研究,全面对接5G无线通讯、智能汽车电子、消费电子、新能源与高端服务器等快速增长领域。半年报披露,公司112G的PCB产品有望在2023年实现量产,主要面向高速交换机、路由器产品及高速光模块产品,同时随着AI服务器市场预计同比增长38.4%,公司积极配合终端客户进行AI服务器产品开发工作,目前已经成功生产多款AI服务器产品用PCB,部分项目已经进入量产,有望实现营收突破。投资建议:我们预计公司2023年~2025年收入分别为33.93亿元、40.04亿元、48.05亿元,归母净利润分别为0.81亿元、2.22亿元、3.66亿元,归母净利润增速分别为-74.0%、172.5%、64.9%,给予2024年48倍PE,对应目标价12.8元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:行业景气度不及预期;产品开发不及预期;市场开拓不及预期。
安路科技 计算机行业 2023-11-06 37.80 49.70 106.31% 43.60 15.34%
43.60 15.34%
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事件:10月28日,公司发布2023年三季度报告,23年Q1-Q3实现营收5.93亿元,同比下降25.65%;归母净利润-1.38亿元,同比下降323.71%;实现扣非归母净利润-1.62亿元,同比下降604.26%。第三季度实现营收1.89亿元,同比下降32.94%;实现归母净利润-0.57亿元,同比下降340.79%;实现扣非归母净利润-0.62亿元,同比下降650.29%。 受行业下行周期影响,公司三季度业绩承压。集成电路行业长期发展向好,但行业周期性明显。世界半导体贸易统计协会于2023年6月发布的预测数据显示,2023年全球集成电路市场规模将同比下降13%,达到4128.32亿美元;随后将缓慢出现复苏,2024年有望实现13.9%的增长率。受通信、工业等市场需求低迷等影响,公司成熟产品出货放缓,营收与利润均有所下降。 AFPGA市场空间广阔,国产替代潜力巨大。FPGA芯片是一种通用逻辑芯片,广泛应用于工业控制、网络通信、消费电子、数据中心等领域。根据公司招股说明书,随着全球新一代通信设备部署以及人工智能与自动驾驶技术等新兴市场领域需求的不断增长,FPGA市场规模预计将持续提高。根据Frost&Sullivan数据统计,预计全球FPGA市场规模将从2021年的68.6亿美元增长至2025年的125.8亿美元,年均复合增长率约为16.4%。随着近年来数字化转型的推进,各行业对数据中心、人工智能和机器学习需求快速增长,对FPGA的需求也有望持续提高。国产FPGA认可度在不断提升,公司有望在国产替代浪潮中占据先机,逐步提升市场份额。 投资建议:我们认为,公司短期业绩承压,但作为国内领先的FPGA芯片供应商,有望通过持续高强度的研发投入和完善的产品生态体系,构筑核心技术和产品生态壁垒,在国产替代浪潮中占据先机,公司中长期业绩有望更上台阶。预计公司2023年~2025年收入分别为8.54亿元、12.13亿元、15.89亿元,归母净利润分别为-1.04亿元、0.19亿元、1.28亿元。采用PS估值法,考虑到公司作为FPGA的稀缺标的,参考11月1日收盘,选择海光信息、景嘉微、龙芯中科、翱捷科技等数字大芯片公司估值均值,给予2023年23.34倍PS,目标价49.7元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期风险,行业竞争加剧风险;技术迭代不及预期风险;产品研发失败或产业化不及预期风险。
沪硅产业 电子元器件行业 2023-11-06 17.98 22.37 67.57% 18.99 5.62%
18.99 5.62%
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事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入为23.90亿元(YoY-7.94%);归母净利润为2.13亿元(YoY+68.76%);扣非后归母净利润为-0.63亿元(YoY-170.71%)。单三季度实现营业收入8.16亿元(YoY-14.05%,QoQ+5.84%),归母净利润0.25亿元(YoY-64.51%,QoQ-69.54%)。 受半导体行业周期性影响,公司三季度业绩承压。公司单三季度毛利率为15.08%,同比下降8.18pcts,环比下降2.03pcts;单三季度净利率为1.53%,同比下降7.07pcts,环比下降7.06pcts。 半导体产业周期性调整持续,受此影响,公司三季度半导体硅片收入下降。同时公司持续投入扩产项目,提前布局周期拐点:300mm大硅片二期项目、芬兰200mm硅片项目等持续较大的建设投入导致相关成本费用增加。单三季度销售费用率为2.38%,同比上升0.49pcts,管理费用率为8.29%,同比上升1.61pcts,财务费用率为-0.82%,同比下降0.79pcts。归母净利润同比有较大幅度增长系投资的上市公司股票的公允价值变动收益较大所致。 产能规划持续扩张,提前布局周期拐点:前三季度,子公司上海新昇300mm半导体硅片的产能建设持续推进,一期30万片/月的产线产能利用率及出货量保持稳定,累计出货超800万片。子公司上海新昇二期30万片/月300mm硅片产能建设项目生产设备现已形成7万片/月的新增产能,预计公司2023年年底300mm芯片产能将达到45万片/月。子公司芬兰Okmetic在芬兰万塔200mm半导体特色硅片扩产项目预计将在年内完成厂房的基础建设。 公司产品研发认证稳步推进:公司在研项目涉及新能源汽车及各类消费类产品、存储芯片制造、逻辑芯片制造、MEMS、SOI生产、滤波器应用等,单三季度研发费用为0.69亿元(YoY+9.51%,QoQ+22.69%),单三季度研发费用率为7.33%,同比上升1.35pcts,持续支持高端产品研发。子公司新傲科技继续推进300mm高端硅基材料研发中试项目。外延业务方面,新傲科技与客户开展全方位合作,面向新能源汽车和工业类产品需求,积极开拓IGBT/FRD产品应用市场。控股子公司新硅聚合持续进行滤波器应用产品研发和送样,部分产品已通过客户验证,单晶压电薄膜材料处于样品开发中。投资建议:我们预计公司2023-2025年收入分别为34.40亿元、43.79亿元、58.56亿元,归母净利润分别为2.25亿元、3.44亿元、4.38亿元,对应EPS分别为0.08元、0.13元、0.16元。综合考虑半导体硅片行业景气度、公司市场地位以及扩产情况,结合Wind行业一致预期,给予12.5倍PS估值,12个月目标价22.37元,维持“买入-A”投资评级。 投资建议:行业复苏不及预期;产品研发不及预期;市场开拓不及预期。
臻镭科技 电子元器件行业 2023-11-06 51.12 60.07 20.14% 74.89 46.50%
74.89 46.50%
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事件: 10 月 27 日,公司发布 2023 年三季度报告, 23 年 Q1-Q3实现营收 1.7 亿元,同比上升 14.30%;归母净利润 0.40 亿元,同比下降 44.07%;实现扣非归母净利润 0.37 亿元,同比下降43.6%。第三季度实现营收 0.59 亿元,同比上升 33.75%;实现归母净利润 0.06 亿元,同比下降 69.5%;实现扣非归母净利润 0.07亿元,同比下降 62.52%。加强产品与客户拓展,销售规模与营收均实现增长: 23Q3 单季度实现营收 0.59 亿元,同比上升 33.75%,主要由于公司积极加强产品与客户拓展,使营业收入进一步提升。公司充分发挥民营企业优势,与客户深度绑定。根据半年报,公司上半年研发费用同比增长 75%,并且在公司的机构调研纪要中提到,公司的射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 芯片、电源管理芯片、微系统及模组等层面都有领先业界的关键自研技术,同时积极拓展产品矩阵,已研发位系统及模组产品 50 余款,其中 10 余款已处于量产或鉴定阶段;公司针对低轨商业卫星研发的产品凭借优异性能在部分项目中获得了实质性应用。在高速高精度 AD/DA 领域,公司迭代开发定型的产品 CX9261A 将频率范围扩展到了 30MHz-7GHz、最大带宽拓展至 75MHz,可支持跳频及多芯片同步等功能;第二款产品 CX7442A 将模拟输入带宽提高至 1.5GHZ,功耗降低至 0.42 瓦/每通道,并增加了 TDC、 FD、 FIR 和 EQ 等功能。这两款产品在今年均有少量订单,对公司营收的提高具有促进作用。保持高强度研发投入,保持有利市场地位: 23Q3 单季度归母净利润 0.06 亿元,同比下降 69.05%,研发投入占营业收入比例为62.62%,同比增加 28.18pct。公司在第三季度持续投入高强度研发费用,维持技术创新优势,保持公司产品的市场竞争力。根据公司半年报披露,截至 2023 年 6 月 30 日,公司已获授予专利权的专利达 34 项,在研项目中,宇航高可靠精密电源系统套片、多路射频直采收发芯片及同步收发系统、宽带高线性高效率射频前端芯片、综合相控阵微系统、高可靠精密微电源模块技术水平达到国内领先,基带射频一体化 SDR 微系统、宽带高线性射频收发芯片技术水平达到国际先进。预计未来一段时间,公司通过持续的研发投入与技术迭代,能够在相关领域继续保持领先地位 投资建议: 预计公司 2023 年~2025 年收入分别为 3.03 亿元、4.09 亿元、 5.24 亿元,归母净利润分别为 1.01 亿元、 1.67 亿元、2.44 亿元。 采用 PE 估值法, 综合考虑下游市场及产品共性,选择芯动联科、国博电子 11 月 1 日收盘价作为参考, 给予 2024 年55 倍 PE,目标价 60.07 元, 维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险,市场竞争加剧风险,产品研发不及预期风险
国芯科技 计算机行业 2023-11-03 29.59 37.50 81.77% 34.19 15.55%
34.19 15.55%
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事件: 10月 28日,公司发布 2023年三季度报告, 23年 Q1-Q3实现营收 3.75亿元,同比增长 16.41%;归母净利润-0.59亿元,同比下降 161.28%;实现扣非归母净利润-1.09亿元,同比下降391.08%。第三季度实现营收 1.55亿元,同比增长 36.66%;实现归母净利润-0.22亿元,同比下降 161.42%;实现扣非归母净利润-0.39亿元,同比下降 319.55%。 边缘计算芯片业务持续走强,营收水平进一步回升: 公司三季度报披露,23年 Q3单季度实现营收 1.55亿元,同比增长 36.66%。 其中边缘计算芯片业务(以定制量产服务业务为主)收 入为6805.40万元,同比增长 6544.69万元。 23年 Q1-Q3边缘计算芯片业务收入为 17,886.20万元,同比增长 12204.17万元,增长幅度较大。 毛利率降低,研发投入持续扩张: 公司三季度报披露, 23Q3单季度平均毛利率为 23.76%,同比下降 28.15pct,主要原因在于销售、管理与研发费用同比增长 89.07%,其中研发费用同比增长111.72%。 23年 Q1-Q3公司持续在汽车电子芯片、高性能高安全边缘计算芯片与高可靠存储控制芯片等产品的核心竞争力增加研发投入,同时在该领域构建高效销售团队。 23Q1-Q3研发费用同比增长 99.24%,销售费用同比增长 41.49%。 汽车电子业务短期承压,长期具有竞争优势: 23年汽车领域整体面临去库存压力,同时汽车电子芯片领域需求不足对公司短期业绩造成压力。随着汽车产业向电动化、智能化和网联化的转变推进,汽车电子芯片国产替代化的总趋势不会改变,其中新能源汽车对芯片的需求会变得更加旺盛。根据 Wind 机构调研活动信息披露,面对巨大的市场机遇,公司具有以下优势:第一,客户群体数量大且均处于国内一线头部厂商,包括比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、长安、一汽、东风和长城等整机厂商, 包括埃泰克、恒润、科世达等模组厂商; 第二,公司在汽车电子芯片已做系列化布局,公司汽车电子芯片产品主要集中在 MCU、SoC 和数模混合芯片等车用核心芯片。截至 2023年 9月 30日,公司已在汽车车身和网关控制芯片、动力总成控制芯片、域控制芯片、新能源电池管理芯片、车联网安全芯片、数模混合信号类芯片、主动降噪专用 SoC芯片、线控底盘芯片、仪表芯片、安全气囊芯片、辅助驾驶处理芯片和智能传感芯片等 12条产品线上实现系列化布局,拓展汽车电子芯片产品的宽度和深度。在汽车车身及网关控制、动力总成、域控制、线控底盘、车联网信息安全等领域均实现量产装车。 投资建议: 我们认为, 公司深耕汽车电子业务,虽然业务短期承压,看好其中长期发展。 预计公司 2023年~2025年收入分别为6.25亿元、 9.68亿元、 15.49亿元, 归母净利润分别为-0.36亿元、 1.33亿元、 1.85亿元。 因公司保持较高强度研发投入, 采用PS 估值法, 考虑到公司在汽车、 云端、边缘计算等进展,给与 24年 13倍 PS, 目标价 37.5元, 维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险,市场竞争加剧风险,产品研发不及预期风险。
长盈精密 电子元器件行业 2023-11-03 11.40 15.00 48.96% 13.22 15.96%
13.70 20.18%
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事件:公司发布2023三季报,23Q1-Q3实现营收97.91亿元,同比下降11.10%;实现归母净利润0.02亿元,同比增长101.38%(扭亏);实现扣非归母净利润-0.76亿元,同比增长29.50%;23Q3实现营收38.81亿元,同比下降1.36%;实现归母净利润1.33亿元,同比下降14.17%;实现扣非归母净利润1.07亿元,同比下降30.05%。 净利润环比扭亏,盈利能力明显修复:23Q3公司实现营收38.81亿元(YoY-1.36%,QoQ+33.77%),实现归母净利润1.33亿元(YoY-14.34%,环比扭亏),实现扣非归母净利润1.07亿元(YoY-30.20%,环比扭亏)。上半年受智能手机、平板、笔电等终端出货下行因素影响,公司消费电子业务收入同比下滑25%,同时新能源业务增速相对放缓,随着下半年业务复苏,产能利用率提升,公司利润率明显修复,23Q3毛利率21.46%(YoY+3.86pct,QoQ+3.86pct),净利率3.91%(YoY-0.23pct,QoQ+5.11pct)。费用端来看,23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.01%/5.11%/8.05%/1.63%(YoY+0.13/0.23/0.32/4.49pct,QoQ-0.17/-1.85/-3.06/+3.10pct)。 消费电子业务逐步复苏,新能源业务保持高速增长:(11)消费电子业务:23Q3实现营收27.14亿元(QoQ+35.86%),环比明显回升。据9月13日募集说明书(注册稿),公司近年来配合客户供应折叠机型的关键零部件并实现北美大客户新型号笔电项目量产,同时在AR/VR领域与核心客户建立了长期战略合作关系。Canalys最新数据显示,受益于厂商库存状况改善及新品推出,23Q3全球智能手机出货量同比下滑1%,降幅有所收窄;IDC数据显示中国折叠屏手机出货量同比增长90.4%,环比增长56.4%。今年6月苹果发布其首款MR产品VisionPro,并计划明年初上市;10月31日,苹果发布了新款MacBookPro和iMac,均搭载同时新发布的M3系列芯片,该系列芯片为首批采用3nm工艺技术制造的PC芯片。随着下半年消费电子传统旺季到来,大客户新品陆续发售,公司有望持续受益。据9月13日募集说明书(注册稿),公司拟投资8亿元(其中募资5亿元)投入智能可穿戴设备AR/VR零组件项目,达产后预计新增年产能83.20万套,占现有产能的200.00%。 (22)新能源业务:23Q3实现营收9.96亿元(YoY+92.57%),保持高速增长,单季度营收占比提升至25.66%。据9月13日募集说明书(注册稿),aa)新能源电池结构件领域,公司定位于“动力/储能电池成组技术解决方案供应商”,形成了电芯-模组-箱体结构件全系列产品线。为就近服务国内外新能源龙头企业,公司已完成区域布局,深圳、宁德、溧阳、宜宾项目均陆续进入量产并成功进入国内外主要动力及储能电池及新能源整车头部品牌供应链体系;bb)高压电连接领域,公司新项目陆续进入量产;cc)氢燃料电池金属双极板领域,公司产品已通过行业主流客户认证,技术参数达到客户高标准要求,开始为客户批量供货。据9月13日募集说明书(注册稿)。公司拟分别投资11.8/6.5亿元(其中募资9.4/5.3亿元)投入常州/宜宾长盈新能源动力及储能电池零组件项目,达产后预计分别新增年产能顶盖21,600万PCS、壳体28,800万PCS、箱体34万PCS,占现有产能的139.53%、360.00%、76.92%。 投资建议:我们预计公司2023-2025年收入分别为139.05亿元、168.55亿元、199.91亿元,归母净利润分别为1.43亿元、5.71亿元、9.10亿元。由于公司近年来处于业务优化及扩张期,受下游需求与扩产影响,资产减值损失较大,净利润波动较大,故采用PS估值法。选取立讯精密、领益智造、科达利、祥鑫科技作为可比公司,最新收盘日PS(TTM)均值为1.5倍。给予公司2023年1.3倍PS,对应目标价为15元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;原材料及用工成本上行风险;汇率波动风险。
奥海科技 计算机行业 2023-11-02 38.09 43.72 40.49% 44.50 15.95%
44.16 15.94%
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事件:公司发布2023三季报,23Q1-Q3公司实现营收35.68亿元,同比增长6.54%;实现归母净利润3.49亿元,同比下降8.55%;实现扣非归母净利润2.91亿元,同比下降21.39%。23Q3单季度公司实现营收15.52亿元,同比增长32.84%;实现归母净利润1.33亿元,同比下降1.51%;实现扣非归母净利润1.11亿元,同比下降15.54%。 同时,公司拟定前三季度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利3元(含税)。 323Q3收入与利润环比保持增长态势,消费电子旺季带动行业复苏::23Q3公司实现营收15.52亿元(YoY+32.84%,QoQ+39.33%),实现归母净利润1.33亿元(YoY-1.51%,QoQ+5.87%),实现扣非归母净利润1.11亿元(YoY-15.54%,QoQ+2.34%),业绩端自22Q4以来逐季改善。 毛利率21.68%(YoY-0.20pct,QoQ-0.71pct),主要受到产品结构变化影响;净利率8.70%(YoY-2.95pct,QoQ-2.65pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为3.00%/3.40%/5.46%/-0.31%(YoY+0.84pct/-0.48pct/-0.24pct/+2.93pct,QoQ-0.62pct/-0.66pct/-0.33pct/+2.91pct)。汇率波动与Q3起计提的股权激励摊销等因素一定程度上导致了净利率的波动;此外,新业务的全面铺开短期内对费用端造成一定压力,但中长期来看随着新业务潜力释放,费用率预计将逐步恢复历史水平。随着下半年华为Mate60系列、nova11SE、小米14等新机型陆续发布,换机及市场复苏节奏有望加快,公司作为安卓手机标配充电器ODM头部企业有望持续受益。 三大业务布局逐步完善,持续夯实核心竞争优势:据公司中报披露,23H1充电器及适配器实现营收14.91亿元(YoY-21.46%),毛利率20.43%(YoY+2.43pct);储能及其他实现营收3.20亿元(YoY+13.11%),毛利率35.90%(YoY+2.34pct);新能源汽车电控产品及解决方案实现营收2.06亿元(去年同期尚未并表),毛利率24.10%。公司基于自身的充储电能源技术及全球智能制造能力,围绕能源交换、高效充储、集中供给的三大业务边界,深入布局消费电子、新能车、数字能源三大业务板块,并受益于新能源及物联网产业生态的加速完善,长期增量空间可期。公司持续强化核心竞争力,据公司中报披露,11)研发侧:截至23H1底,公司已获得专利560项(2022年底525项)。通过工业设计将核心技术转换化为量产产品,公司68W超薄氮化镓超级闪充于6月荣获由德国设计协会颁发的2023年红点产品设计奖。22)管理侧:23H1公司获得ISO13485医疗器械质量管理体系认证,并在信息管理方面完成了E-HR系统、SAP和SRM的全集团实施。33)客户侧:公司通过大客户战略和标品战略,充储电等能源应用产品已全面布局物联网生态品牌,在IOT和新能源汽车等业务板块能提供一站式能源高效应用解决方案。44)供应链侧:公司在多业务供应协同、垂直整合等方面具备综合竞争优势。23H1公司获得广东省企业技术中心、广东省工业设计中心、广东省制造业单项冠军示范企业、湖北省专精特新中小企业、2022亚洲充电器行业卓越奖等资质荣誉。 投资建议:我们预计公司2023-2025年收入分别为56.45亿元、70.17亿元、84.86亿元,归母净利润分别为5.29亿元、7.06亿元、8.88亿元。考虑公司未来成长性,给予公司2023年23倍PE,对应目标价为44.06元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期,新业务拓展不及预期,原材料价格波动,汇率波动等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名