金融事业部 搜狐证券 |独家推出
李倩倩

华泰证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0570518090002,曾就职于安信证券...>>

20日
短线
9.68%
(第732名)
60日
中线
0.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/7 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
杭氧股份 机械行业 2019-11-13 11.30 14.60 30.36% 11.36 0.53% -- 11.36 0.53% -- 详细
拟投资设立气体销售公司, 零售业务专业化能力及市场竞争力有望提升公司发布公告, 公司拟投资成立山东、江苏、吉林及广西四个气体销售有限公司,均为公司全资子公司,计划以公司自有资金出资,预计投资额共8000万元。 设立气体销售公司主要用于理顺气体业务的产销关系,增强公司液体市场开拓能力。 我们认为,公司现金流充沛,设备订单和气体项目储备充足,零售气业务竞争力增强有望提升公司整体盈利能力, 看好公司中长期发展潜力, 我们维持盈利预测, 预计 2019~2021年 EPS 为0.73/0.91/1.11元,维持“买入”评级。 产销分离明确责权,区域资源集中调配,有望增强市场开拓能力我们认为,公司设立气体销售公司有望提升零售气体业务收入规模及盈利能力,主要原因是: 1)通过设立以区域建设为基础的气体销售公司,可统一调配区域内富余气体资源,优化产能利用效率; 2)气体零售业务实现产销分离,权责划分更明确,有利于制定有效的激励考核及发挥专业化优势,有望增强市场开拓能力,扩大业务规模; 3)销售公司通过专业化运营将有望适应高度市场化、专业化的气体零售业务销售特点,加强公司气体零售业务管理能力和拓展能力,增强公司在气体零售业务的市场影响力和竞争力。 单位产能下气体业务收入提升空间仍大据公司 2018年半年报披露, 公司整体装机量超过 110万 m3/h, 同时 2018年下半年未有重大气体项目披露, 因此保守估计 2018年末公司整体装机量为 110万 m3/h。 据公司年报计算, 2018年杭氧股份 1万 m3/h 对应气体业务收入约为 4059万元。 据盈德气体年报披露,截止 2018年底, 盈德气体装机量为 239万 m3/h, 1万 m3/h 对应气体业务收入约为 4975万元,约为杭氧股份的 1.23倍。 我们认为, 杭氧股份气体单位产能下气体业务收入提升潜力较大,气体销售公司的成立有望有效提升单位产能的收入。 国产工业气体龙头,气体业务规模有望持续扩大,维持“买入”评级公司气体业务战略稳步实施,经营状况持续改善,现金流充沛。零售气体业务有望稳健成长,符合我们的预期,我们维持盈利预测,预计 2019~21年归母净利润分别为 7.0/8.8/10.7亿元,对应 PE 分别为 16/13/10x。可比公司 2019年平均 PE 为 18x,考虑公司的中长期成长性,维持 2019年目标 PE 20~23x,对应股价区间为 14.60~16.79元。 风险提示:零售气价进一步下行风险;股东减持产生股价波动风险;化工、冶金等下游行业超预期下行;现代煤化工项目推进不及预期;半导体等新兴下游拓展进程不及预期。
中联重科 机械行业 2019-11-06 5.93 6.93 15.69% 6.16 3.88% -- 6.16 3.88% -- 详细
Q3 保持高增速,盈利能力快速提升公司发布2019 年三季报,1-9 月实现营业收入318 亿元/+51%,归母净利润34.8 亿元/+167%,扣非后27.7 亿元/+189%,业绩符合预期。Q3 收入保持高增速,核心产品竞争力加强,盈利能力快速提升。起重机与塔机业务增长有望持续领先于行业整体水平。预计2019-21 年EPS 为0.54/0.63/0.72 元,PE 为10.9/9.3/8.2x。给予20 年PE 估值11x~12x,对应目标价6.93~7.56 元,维持“买入”评级。 单季度收入实现较快增长,核心产品竞争力加强19Q3 公司实现收入95 亿元/+50%,略低于Q2 58%的同比增速,得益于:1)公司混凝土设备与起重设备订单与销售的持续高增长;2)泵车、塔机、工程起重机等4.0 系列核心产品的市场覆盖率增加,产品竞争力加强。我们预计未来2-3 年混凝土设备与起重设备市场仍有增长空间,主要得益于基建补短板、新农村建设、存量更新和环保淘汰更新以及人工替代效应。 盈利能力快速提升,期间费用率下降,研发投入增长1-9 月毛利率为29.8%/+3.45 pct,Q3 单季度毛利率为29.4%/+1.22 pct。 净利率提升较快,1-9 月净利率为10.9%/+4.78 pct,Q3 单季度净利率为9.4%/+2.5 pct,主要原因是期间费用率下降,销售/管理/财务费用率同比分别下降0.22/1.67/1.40 pct。研发投入增加但仍有提升空间,1-9 月达到7.3 亿元/+96%,占收入的比例为2.30%/+0.53 pct。 经营效率提升,融资成本降低,经营现金流稳定1-9 月存货周转率与应收账款周转率同比均有大幅提升。资产负债率62.89%,较18 年末上升4.37 pct,主要是1)采购增加导致的应付票据与账款大幅上升;2)公司进行负债结构调整,9 月末短期借款相比年初上升41%,而长期借款同期下降43%,有效降低融资成本。销售增长与回款及时,1-9 月经营活动净现金流同比增长63%,Q3 单季度相对稳定。 上调盈利预测,维持“买入”评级公司核心产品竞争力加强,盈利能力提升有望超预期,小幅上调盈利预测。预计2019-21 年归母净利润为42.2/49.6/56.5 亿元(上调3.36%/3.15%/1.57%),EPS 为0.54/0.63/0.72 元,PE 为10.9/9.3/8.2x。同行业国内公司20 年PE均值为8.8x,海外龙头CAT 与小松20 年PE 均值为11.1x。我们预计2020年工程机械行业有望平稳发展,公司起重机与塔机业务有望保持较快增长,公司业绩增速有望持续领先于行业整体水平。给予公司2020 年PE 估值11x~12x,对应目标价6.93~7.56 元,维持“买入”评级。 风险提示:国内经济下行超预期;基建投资增速未如期提升,地产投资持续收窄;行业竞争环境恶化;新产品市场拓展不顺利;减值损失影响。
徐工机械 机械行业 2019-11-05 4.60 5.73 30.82% 4.65 1.09% -- 4.65 1.09% -- 详细
收入增速收窄,起重机市占率回升 公司发布 2019年三季报, 1-9月实现营业收入 432亿元/+27%,归母净利润 30.2亿元/+100%,扣非后 27.2亿元/+99%,业绩符合预期。 Q3收入增速较 Q1与 Q2有所收窄,但市占率逐步回升。公司起重机业务有望保持增长。预计 2019-21年 EPS 为 0.50/0.57/0.66元, PE 为 9.1/7.9/6.8x。给予 20年 PE 估值 10x~11x,对应目标价 5.73~6.30元,维持“买入”评级。 Q3收入增长 19%,起重机仍有增长空间 公司 Q3收入增速较 Q1与 Q2有所收窄,我们判断主要受到行业需求影响。 Q3汽车起重机行业单季度销量同比降 4%,相比 1-6月 50%的同比增速大幅下降。公司的市占率自 6月开始逐步回升, 7月销量约是二三名之和。 公司中大吨位起重机占比提升,在百吨级/千吨级/随车起重机市场均具备较大优势。我们预计未来 2-3年起重机市场仍有增长空间,主要得益于基建补短板、新农村建设、存量更新和环保淘汰更新以及人工替代效应。 盈利能力稳步提升, Q3研发投入增长 28% 公司主要产品毛利率稳定, 1-9月毛利率为 18.6%/+0.7pct, Q3单季度毛利率为 19.2%/-0.1pct。净利率提升较快, 1-9月净利率为 7.0%/+2.6pct,Q3单季度净利率为 6.1%/+2.2pct,主要原因是期间费用率下降,销售/管理/财务费用率同比分别下降 0.52/0.16/0.28pct。 Q3单季度研发投入同比和环比分别增长 28%和 27%。 经营效率提升,经营现金流稳定 1-9月存货周转率同比大幅提升,应收账款周转率小幅提升。公司抓住行业复苏机会,努力出清风险,夯实资产质量。财务结构稳健, 9月末资产负债率为 52.62%,同比持平,环比小幅下降。销售增长的同时回款力度加强, 1-9月经营活动净现金流 31.02亿元/+61%。 微调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到起重机行业与公司产品结构变化的影响,微调盈利预测。预计2019-21年归母净利润为 38.84/44.87/51.88亿元, EPS 为 0.50/0.57/0.66元(上调 2.0%/1.8%/1.5%), PE 为 9.1/7.9/6.8x。同行业国内公司 20年PE 均值为 9.3x,海外龙头 CAT 与小松 20年 PE 均值为 11.1x。我们预计2020年工程机械行业有望平稳发展,公司起重机业务保持较快增长,混改稳步推进,优质资产注入预期强。给予公司 2020年 PE 估值 10x~11x,对应目标价 5.73~6.30元,维持“买入”评级。 风险提示: 国内经济下行超预期;基建投资增速未如期提升,地产投资持续收窄;行业竞争环境恶化;新产品市场拓展不顺利;减值损失影响。
浙江鼎力 机械行业 2019-11-05 62.41 66.12 0.35% 67.52 8.19% -- 67.52 8.19% -- 详细
前三季度营收14.45亿元/同比+9.02%,归母净利4.44亿元/yoy+12.02% 公司发布三季报:2019前三季度公司营收14.45亿元/同比+9.02%,归母净利润4.44亿元/同比+12.02%。2019Q3公司营收为5.97亿元/同比+10.44%,环比2019Q2增长28.54%,归母净利润为1.83亿元/同比-3.88%,环比2019Q2增长15.20%,好于市场预期。前三季度营收和归母净利润增长的原因是公司加大国内和欧亚地区市场开拓力度,国内租赁商采购规模扩大,同时公司持续优化产品结构,新臂式高空作业车已实现小批量供货。预计公司2019-2021年EPS分别为1.74/2.26/2.72元,给予2019年PE估值38~40x,对应目标价66.12~69.60元,维持“增持”评级。 积极开拓欧亚市场,与日建租赁全面开展合作 为降低贸易战对产品销量的影响,公司主动降低北美市场销售占比,积极开拓欧亚市场同时深耕国内市场。2019H1公司来自国内和境外的营收占比分别为51.13%和48.87%,其中欧洲、北美、亚洲及其他市场营收占出口比重分别为38.79%、32.91%及28.30%,三个地区营收同比变化依次为:+47.16%、-53.64%、+21.84%;境内营收同比增长35.22%。公司目前已与日本最大高空作业平台租赁商日建租赁全面展开合作。日建租赁被业内公认“全球最严苛租赁公司”,公司与它的合作有助于提升品牌形象,拓展全球化布局。日建租赁于7月已购买不同型号高空作业平台数百台。 10月份正式推出纯铅电池,借小型剪叉平台开辟新蓝海 为了节约租赁商运营成本,浙江鼎力历时5年与德国荷贝克公司联合研发了质保2年寿命达4年的纯铅电池,10月份正式入市。不同与铅酸电池难维护、低寿命、运营成本高和锂电池的价格高、报废后回收难的问题,纯铅电池在高效性、安全性、经济性、便捷性等全生命周期拥有卓越表现。目前主流剪叉高空作业平台竞争日趋白热化,租金越来越低,公司积极开辟新蓝海,推出了专注室内登高作业,租金价格优势良好的小型剪叉平台。小剪叉的投资回报率高,维修成本低,在发达国家中市场应用量很大,是最为畅销的剪叉平台之一,在国内市场普及率有望提高。 高空作业平台龙头企业,维持“增持”评级 受中美摩擦影响,公司来自北美地区的主营业务收入同比和占比境外收入的份额都有所下降。预计公司2019-2021年归母净利润为6.02亿元/7.82亿元/9.45亿元,同比增长率为25.24%、29.99%、20.77%。对应EPS为1.74/2.26/2.72元。考虑到公司处于高空作业平台行业,是工程机械子行业中成长性较高的企业,参考可比公司Wind一致预测2019年PE估值均值为27.01,明年5月大型新型臂式募投项目开始投产,加强对非北美地区的业务拓展,给予2019年PE估值38~40x,对应目标价66.12~69.60元,维持“增持”评级。 风险提示:海外市场存在较大压力,行业竞争加剧,需求增速低于预期。
中国中车 交运设备行业 2019-11-04 7.19 9.62 41.06% 7.31 1.67% -- 7.31 1.67% -- 详细
2019Q1-3归母净利润 84亿元/+12%, 铁路装备龙头成长稳健公司 2019Q1-3实现收入 1545亿元/yoy+14%,归母净利润 84亿元/yoy+12%, 2019Q3单季实现收入 584亿元/yoy+19%,归母净利润 36亿元/yoy+6%, 铁路装备、城轨收入的较快增长是公司业绩增长的主要驱动因素,业绩符合我们预期。我们认为三季报印证了铁路投资向上、 货运增量行动推进、复兴号谱系化发展下铁路装备行业的较高景气度, 公司逆周期稳增长属性突出, 动车组后市场或是中长期发展新增量,预计 19~21年EPS 为 0.47、 0.52、 0.54元, 维持“买入”评级。 铁路装备、城轨收入快速增长,提质增效费用率有所降低2019Q1-3铁路装备收入 885亿元/yoy+23%(机、客、货、动四大类销量、收入均同比增加),毛利率 24.60%/yoy+2.14pct;城轨与城市基础设施收入 273亿元/yoy+31%, 毛利率 14.58%/yoy-0.98pct; 新产业收入 327亿元/yoy+4%,毛利率 23.30%/yoy-7.78pct;现代服务收入 59亿元/yoy-48%,毛利率 24.52%/yoy+7.93pct。2019Q1-3整体毛利率 22.55%/yoy-0.36pct,净利率 5.44%/yoy-0.12pct,期间费用率 14.31%/yoy-1.17pct (主要由管理、财务费用率降低所致)。 2019Q3单季毛利率 22.68%/yoy+0.39pct,净利率6.22%/yoy-0.74pct,期间费用率 14.40%/yoy-1.16pct。 机、客、货、动四大类铁路装备销售稳增, 2019年新一轮动车组招标落地2019Q1-3公司机车业务收入 162亿元/yoy+15%,客车业务收入 87亿元/yoy+132%,货车业务收入 142亿元/yoy+5%, 动车组业务收入 494亿元/yoy+22%, 四大类铁路装备的销量也均较上年同期有不同幅度的增长。 2019年 9月国铁集团新一轮时速 350公里高速动车组招标落地,规模达122标准列(包括超长 17编组、 16编组、高寒 8编组),同时我们预计首批时速 250公里高速动车组采购有望于 2019Q4或 2020上半年落地,时速 160公里动力集中动车组亦已于 2018年投入运行, 2019年国铁集团招标 134组,公司复兴号已实现谱系化发展。 作为技术实力全球一流的轨交装备龙头,有望在明年延续稳健增长态势我们预计公司 19~21年实现归母净利润 135、 148、 155亿元,对应 PE为 15、 14、 13倍。 轨交装备行业 20年平均 PE 为 20倍, 参考同行业可比公司估值水平,我们给予公司 20年目标 PE 18.5~20.5倍, 对应目标价区间为 9.62~10.66元。 风险提示: 铁路固定资产投资不及预期, 铁路货运增量行动进度不及预期,国内铁路装备采购不及预期,海外业务拓展不及预期。
三一重工 机械行业 2019-11-04 13.47 15.45 11.23% 14.36 6.61% -- 14.36 6.61% -- 详细
业绩符合预期,经营质量持续提升公司发布 2019年三季报, 1-9月实现营业收入 587亿元/+43%,归母净利润 91.6亿元/+88%, 扣非后 92.5亿元/+77%,业绩符合预期。 Q3收入增长18%, 挖掘机与混凝土机械实现较快增长。公司竞争力持续提升,盈利水平仍有改善空间,经营质量提升。预计 2019-21年 EPS 为 1.31/1.54/1.78元,PE 为 10.6/9.0/7.8x。对标全球龙头,我们看好公司的长期发展潜力。给予20年 PE 估值 10x~11x,对应目标价 15.45~16.99元,维持“买入”评级。 Q3收入增长 18%,挖掘机与混凝土机械实现较快增长工程机械行业销量快速增长,公司竞争力持续增强,主导产品市占率提升。 Q3单季度收入 153亿元/+18%,较 Q2收入增速有所收窄,我们判断三大主导产品表现各异: 1)挖掘机保持高于行业水平的增速, 1-9月挖掘机行业销量增长15%,其中 Q3单季度销量同比增 16%; 2) 混凝土机械稳居全球第一品牌,受益于地产投资超预期,项目施工加快,混凝土机械实现较快增长; 3) Q3起重机行业单季度销量同比降 4%,公司市占率较高,或受到一定影响。 盈利能力快速修复,费用控制良好,研发投入加大1-9月毛利率为 32.5%/+1.4pct, Q3单季度毛利率为 33.0%/+2.9pct,我们判断挖掘机毛利率相对稳定,起重机械小幅改善,混凝土机械仍有改善空间。1-9月净利率为 16.0%/+3.7pct,Q3单季度净利率为 16.1%/+4.2pct,得益于: 1)公司大力推进数字化与智能制造, 经营质量、经营效率、人均产值持续大幅提升; 2)费用得到有效控制, 1-9月期间费用率为 9.1%,销售/管理/财务费用率同比分别下降 1.4/0.8/0.5pct。公司继续加大工程机械与关键零部件的研发投入, Q3单季度研发费用率达到 5.5%/+2.5pct。 经营质量持续提升,财务结构稳健,经营现金流稳定经营效率提升, 1-9月应收账款与存货周转率同比均有大幅提升。逾期货款大幅下降,新增销售逾期率控制良好。财务结构稳健, 9月末资产负债率为 50.76%,同比与环比分别为下滑 4.3pct 与 2.6pct。 1-9月经营活动净现金流 94.45亿元/+8%,为历史同期最高水平。 上调盈利预测,维持“买入”评级我们预计 20年工程机械行业有望平稳发展,公司竞争力持续提升,盈利水平提升有望超预期。预计 2019-21年归母净利润为 110/130/150亿元,EPS为 1.31/1.54/1.78元(上调 6.5%/3.4%/2.3%), PE 为 10.6/9.0/7.8x。同行业国内公司 20年 PE 均值为 9.1x,海外龙头 CAT 与小松 20年 PE 均值为11.1x。对标全球龙头,我们看好公司的长期发展潜力。给予公司 2020年PE 估值 10x~11x,对应目标价 15.45~16.99元,维持“买入”评级。 风险提示: 国内经济下行超预期;基建投资增速未如期提升; 地产投资持续收窄;行业竞争环境恶化;新产品市场拓展不顺利;应收账款减值损失对当期净利润的影响。
恒立液压 机械行业 2019-11-04 39.14 39.70 -- 45.46 16.15% -- 45.46 16.15% -- 详细
业务“造血”能力强化,经营现金流大幅增长 公司发布2019年三季报,1-9月实现营业收入38.34亿元/+21%,归母净利润9.17亿元/+27%,扣非后8.19亿元/+32%,业绩符合预期。挖机油缸收入增速短暂趋缓,非标油缸增速稳定。液压泵阀高增长有望持续,或成为未来1-2年业绩贡献弹性最大的业务之一。盈利能力持续提升,经营现金流大幅增长。维持盈利预测,预计19-21年EPS为1.42/1.65/1.90元,PE为27.5/23.7/20.7x。给予公司20年PE估值24-26x,对应目标价39.70~43.01元,维持“增持”评级。 挖机油缸增长短暂放缓,非标油缸增速稳定 19年1-9月挖机油缸收入同比增长15%,低于1-6月25%的同比增速,我们判断主要是因为5月挖机销量增速突然转负,导致主机厂拿货更加谨慎,公司接单量有所下降,影响在Q3收入中体现。8-9月挖机行业增长回暖,我们预计公司挖机油缸Q4收入增速有望回升。1-9月非标油缸收入同比增长8%,与1-6月增速持平。 液压泵阀高增长有望持续,带来高业绩弹性 19年1-9月液压科技收入同比增长86%,得益于:1)挖机泵阀销量大幅增长,其中公司在小挖市场保持高份额,中大挖市场份额逐月提升;2)6~50T级挖机回转马达完成小批量验证,后续有望放量;3)高空作业车市场配套海内外高端客户,汽车吊、水泥泵车市场开始放量。考虑到主机厂对泵阀国产化的较高意愿、公司产品向更多机型渗透,我们认为液压泵阀的规模效应有望逐步显现,或是明后年对业绩贡献弹性最大的部分。 盈利能力持续提升,经营现金流大幅增长 公司铸件二期投产在即,年底铸件产能有望达到5.5万吨,进一步巩固公司核心制造能力。得益于规模效应、产品结构优化、费用率下降的影响,19年1-9月公司毛利率为36.55%/+0.67pct,净利率为23.96%/+1.15pct。其中Q3单季度毛利率与净利率分别为达到35.3%和23.7%,环比下降4.6pct和4.5pct。得益于良好的盈利与回款能力,1-9月公司经营性现金净流入达到11.73亿元/+216%,超过18年全年水平。 维持盈利预测及“增持”评级 维持19-21年盈利预测,预计营业收入为55.12/62.49/70.09亿元,归母净利润为12.54/14.59/16.72亿元,EPS为1.42/1.65/1.90元,PE为27.5/23.7/20.7x。我们认为公司产品竞争力逐渐巩固,下游市场逐步打开,盈利能力有望持续提升。可比公司20年PE均值为22.8x,我们看好核心零部件液压泵阀国产化带来的高业绩弹性,给予公司20年PE估值24-26x,对应目标价39.70~43.01元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅波动;美元汇率大幅波动;原材料价格大幅波动;泵阀与马达市场竞争加剧;全球贸易环境恶化;房地产和基建投资大幅下滑。
捷佳伟创 机械行业 2019-10-31 32.94 36.87 18.90% 34.58 4.98% -- 34.58 4.98% -- 详细
业绩符合预期,订单加速消化 公司发布2019年三季报,1-9月实现营业收入18.04亿元/+64%,归母净利润3.41亿元/+30%,扣非后3.22亿元/+32%,业绩符合预期。Q3收入大幅增长,新增订单快速增长,订单消化有望加速。毛利率或将企稳,中长期盈利水平有望回升。经营现金流承压。维持盈利预测,预计19-21年EPS为1.37/1.87/2.40元,PE为24.7/18.0/14.0倍。目标价36.87~40.97元,维持“增持”评级。 Q3收入大幅增长,订单消化有望加速 公司在19Q3单季度实现收入5.86亿元/+84.7%,增速环比Q2小幅提升,得益于公司在光伏电池生产设备领域保持领先地位,销售业绩稳步增长。新增订单快速增长,9月期末存货/预收款分别为32.5/18.4亿元,较年初分别上升56%/23%。在手订单消化有望加速,19年初坪山自有工业园投入使用后,公司交付能力得以提升。 毛利率或将企稳,中长期盈利水平有望回升 19年1-9月公司毛利率为33.7%/-7.4pct,Q3单季度毛利率企稳。从中报产品收入构成与毛利率来看,我们预计19年前三季度毛利率下滑主要受到产品结构的影响。但中长期盈利水平有望回升,得益于:1)产品性能优化与新品推向市场,以获得较高溢价;2)生产规模扩大,集中采购降低采购成本。 经营活动现金流承压,应收票据占比上升 19年1-9月公司经营活动现金净流出5.52亿元/-1855%,我们判断主要原因有:1)新订单大幅增加后,购买商品与接受劳务支付现金同比大幅上升;2)公司与供应商结算账期相对稳定,应付账款周转率同比未见明显变化;3)应收票据同比大幅增加,应收账款小幅增加,票据占比大幅上升。 维持盈利预测与“增持”评级 预计公司19-21年归母净利润为4.37/5.99/7.68亿元,对应EPS为1.37/1.87/2.40元,PE为24.7/18.0/14.0倍。公司引领光伏电池新型设备国产化,受益于光伏行业降本增效与电池技术更新迭代,稳健成长可期。维持目标价36.87~40.97元,对应公司2019年PE估值27~30倍,相对于可比公司溢价率8%~20%。维持“增持”评级。 风险提示:光伏行业景气度大幅下滑;产业政策变化超出预期;市场竞争加剧;全球贸易环境恶化;技术替代风险;盈利能力回升不及预期。
日机密封 机械行业 2019-10-31 26.13 28.21 14.63% 26.29 0.61% -- 26.29 0.61% -- 详细
2019前三季度业绩增长27.67%,符合预期 公司发布2019年三季报,2019年前三季度实现营收6.76亿元/yoy+32.20%,归母净利润1.58亿元/+27.67%,符合预期。公司践行“通过主机占领终端”战略,随着下游老旧产能逐步淘汰,公司市占率有望持续提升。外部环境波动下,公司作为中高端机械密封龙头,有望充分受益设备国产化,核电和天然气管道机械密封有望成为业绩新的增长点,考虑到1)市场竞争加剧,增量业务毛利率承压;2)股权激励及并购整合产生的相关费用,我们调整盈利预测,预计2019~2021年EPS为1.04/1.28/1.51元(19-20年前值1.41/1.90元),维持“买入”评级。 单季度收入增速放缓,经营现金流充沛 据公司公告,2019Q3公司实现营收2.27亿元,同比增长11.89%,增速相比Q2下降24.19pp,主要系1)华阳密封并表影响减弱,Q3仅7月受并表增量影响;2)石油化工及煤化工行业景气度或震荡下行,固定资产投资增速放缓。前三季度管理费用率为8.94%,相比去年同期增加1.37pp,主要系1)股权激励摊销费用;2)并购整合产生的费用。2019年前三季度实现经营性净现金流5.59亿元,同比增加132.80%,现金流充沛。 有望充分受益国产化需求,天然气管线及核电密封国产化或成新增长点 由于外部环境复杂多变,天然气管线及核电等公用事业及基础设施领域的自主可控需求提升,公司作为国内中高端机械密封龙头企业,技术水平在国内处于领先地位,有望充分受益国产化的浪潮。一方面,据公司官网,公司2019年2月为“华龙一号”项目配套的静压型核主泵轴密封研究通过了中国机械联合会与中国通用机械联合会组织的鉴定,打破了国际龙头在核电领域的垄断;另一方面,国家油气管网公司挂牌在即,油气管网固定资产投资有望加速,公司在天然气管线和核电方面的扩张有望成为公司新的业绩增长点。 “大密封”战略稳步实施,市占率有望快速提升,维持“买入”评级 据公告,公司拟更名“中密控股”,持续打造大密封产业控股平台。我们认为,公司市占率有望快速提升,核电和天然气管线或成新的业绩增长点。 预计2019-2021年归母净利润为2.05亿(前值2.71亿)、2.51亿(前值3.65亿)、2.97亿,同比增长20.53%、22.28%、18.29%,对应EPS为1.04(前值1.41)、1.28(前值1.90)、1.51元,考虑到公司是机械密封行业的本土龙头,且存量业务具有工业消耗品逆周期属性,业绩波动性较小,参考其它核心零部件类公司2019年PE估值均值28.38倍,给予日机密封2019年27-30倍PE估值,目标价28.21~31.34元,维持“买入”评级。 风险提示:石油化工、煤化工行业景气度超预期下行,核电及天然气管线行业固定资产投资不及预期,对收购公司整合效果不及预期,董事及高管减持产生股价波动风险。
杭氧股份 机械行业 2019-10-28 12.51 -- -- 12.24 -2.16% -- 12.24 -2.16% -- 详细
2019Q1-3业绩同比下滑1.5%,公司的长期稳健成长具备坚实基础公司19Q1-3实现收入59.9亿元/yoy+0.3%,利润5.3亿元/yoy-1.5%,经营活动现金流净额8.3亿元/yoy+9.1%,业绩略低于我们预期;设备业务产能受限、零售气价下滑幅度较大是业绩同比下滑的主要原因。我们认为,公司现金流充沛,设备订单和气体项目储备充足,零售气降价影响可控,中长期增长动力并未减弱,预计2019~2021年EPS 为0.73/0.91/1.11元,维持“买入”评级。 设备业务产能受限、零售气价超预期下滑或是Q3业绩下滑的影响因素Q3单季收入、利润分别下滑16.5%/34.2%,毛利率21.6%/yoy-1.3pct,净利率6.9%/yoy-1.9pct,经营活动现金流净额3.3亿元/yoy+59.9%。具体分析:1)2019年集中供气新项目建设加快,Q1-3资本支出3.4亿元/yoy+321%,Q3在建工程达8.0亿元(年初2.0亿元):2)在公司设备产能饱满背景下,Q3交付较多自建项目所需设备,导致对外设备收入减少,是Q3收入下滑主因;3)7~9月液氧单月价格分别同比下滑39%/42%/46%,液氮单月价格分别同比下滑39%/39%/19%,导致气体利润减少,但销售规模扩大对冲负面影响,预计Q4气体收入、利润进一步走弱的概率较小。 在建长协项目较多,零售气价继续下跌空间有限,公司中长期成长韧性强我们认为:1)2017~18年受供需格局变化影响气价上涨过快、基数过大,长周期看19年气价下跌的本质是对合理价格的“回归”,若以2014~16年平稳运行期的价格为基准,目前零售气价下跌空间已经有限。2)公司长协项目储备充足、建设快速推进,据公司公告整理,截至19Q3在建尚未运营的规模达32万Nm3/h,新建项目投入运营将推动气体业务收入稳步扩大,并有效对冲零售价格波动对收入利润的扰动。 DCF 折现模型保守测算公司安全市值为135亿元根据我们在2月27日深度报告《再思考:独特商业模式下杭氧估值方法探讨》中论述的分部估值方法,我们更新主要参数预测后得出如下结论:在性假设下,DCF 折现模型测算的公司所有集中供气长协项目的2019年现值为70.6亿元,空分设备业务的重置成本为19.85亿元,零售气体业务价值为40.7亿元,减负债、加现金得出2019年公司较为合理的安全市值约为135亿元(估值详细思路及推导详见往期报告,参数更新及结论见正文)。 公司是稳健成长的国产工业气体龙头,维持“买入”评级考虑到设备业务产能受限的影响,我们下调2019~21年设备业务收入预测,维持气体业务稳健成长的判断,预计2019~21年归母净利润分别为7.0/8.8/10.7亿元(前值为8.0/10.1/12.1亿元),对应PE 分别为18/14/12x。 可比公司2019年平均PE 为18x,考虑公司的中长期成长性,给予2019年目标PE 为20~23x,对应股价区间为14.60~16.79元。 风险提示:零售气价进一步下行风险;股东减持产生股价波动风险;化工、冶金等下游行业超预期下行;现代煤化工项目推进不及预期;半导体等新兴下游拓展进程不及预期。
美亚光电 机械行业 2019-10-25 33.30 32.80 -- 39.20 17.72% -- 39.20 17.72% -- 详细
Q3营收4.62亿元/同比+25.21%,归母净利润1.95亿元/同比+29.56% 公司发布三季报:2019前三季度公司营收10.50亿元/同比+21.99%,归母净利润4.01亿元/同比+25.46%,其中2019Q3营收4.62亿元/同比+25.21%,归母净利润1.95亿元/同比+29.56%。前三季度毛利率为55.52%,净利率为38.23%。公司2019Q3业绩超预期,2019三季度营收和归母净利润较快增长的原因是色选机业务的平稳增长和高端医疗影像实现突破式发展。预计公司2019-2021年EPS分别为0.80/0.96/1.20元,给予2019年PE估值41~42x,对应目标价32.80~33.60元,维持“增持”评级。 人口老龄化加速龋齿修复需求,口腔CBCT市场广阔 我国口腔疾病患者人数众多,以老年人为主。据卫计委统计,2017年我国口腔疾病整体患病率高达90%,老年人群体的龋齿率达98.4%,65~74岁老年人中有86%存在牙齿缺失问题。口腔CBCT在口腔修复和正畸领域有着广泛应用。然而截至2018年我国CBCT市场渗透率仅为10%-15%,与发达国家仍有较大差距,行业协会数据表示我国口腔产业未来五年年均增速将达18%以上。公告称2019年在华南、北京、上海CDS三次口腔展分别取得362/605/337台订单,分别同比提升39.77%/112%/82%,公司2019Q3预收账款较期初同比增长78.99%,为今年业绩高增长奠定基础。 色选机业务保持平稳增长,椅旁系统打造“数字化医疗生态链” 2019年公司推出全方位研发制造创新平台—MAGA(美亚先进性全球架构),并与中兴通讯签订5G战略合作协议,推动光电识别数字化转型。公司不断开辟色选机海外业务,2018年色选机营收8.10亿元,截至2018年近5年复合增速为10%。2019H1色选机业务实现营收3.63亿元,同比增长6.38%。美亚妙思椅旁设备是国内首个完全自主知识产权的椅旁修复系统,与CBCT结合可以实现牙齿种植治疗过程的全程数字化,打造“数字化医疗生态链”。与传统设备相比,妙思设备在降低治疗复杂程度,提升修复质量有显著优势。 光电识别领域龙头企业,维持“增持”评级 2019前三季度公司色选机业务受市场需求影响保持平稳增长,公司优化资源配置,开拓高端医疗影像业务,推出美亚AI正畸分析系统。预计2019-2021年归母净利润为5.38亿元/6.51亿元/8.10亿元,同比增长率为20.01%、21.06%、24.51%。对应EPS为0.80/0.96/1.20元。考虑到公司是光电识别领域龙头企业,同时参考可比公司Wind一致预测2019年PE估值均值为28.72,加上“新产能项目”等智能建设公司预计2019年内完成安装及调试工作,能够尽快投入使用,给予2019年PE估值41~42x,对应目标价32.80~33.60元,维持“增持”评级。 风险提示:海外市场存在较大压力,扩张不及预期,行业需求增速低于预期。
杭叉集团 机械行业 2019-10-23 12.18 -- -- 13.75 12.89% -- 13.75 12.89% -- 详细
三季报业绩同比增长11%,公司竞争优势突显,逆势增长稳健 公司三季报:2019Q1-3实现收入67.50亿元/yoy+4.47%,归母净利润4.78亿元/yoy+11.20%,Q3单季实现收入21.36亿元/yoy+0.77%,归母净利润1.30亿元/yoy+13.33%,业绩符合我们预期。我们认为,短期来看公司智能制造、研发、市场等多重优势强化,在行业趋弱环境下有望实现高质量、稳健增长;中长期看,随着竞争壁垒逐渐提高,公司智能化、集成化、国际化进程推进下国内外市场地位有望持续增强,并逐步建立全球竞争优势。我们预计公司19~21年EPS为0.97、1.07、1.18元,维持“增持”评级。 毛利率、净利率平稳回升,现金流质量持续改善 受益于产品结构优化、智能制造水平提升、原材料价格同比回落等因素,2019Q1-3公司毛利率为20.90%/yoy+0.45pct,受研发及销售费用增长较快影响,期间费用率12.55%/yoy+0.51pct;投资收益、政府补助较上年同期有所增加;2019Q1-3公司归母净利率为7.08%/yoy+0.43pct,经营活动现金流净额达8.28亿元/yoy+111%,我们认为行业销售承压大环境下现金流的持续改善反映了公司较强的业内竞争优势。公司19Q3单季毛利率20.82%/yoy+0.57pct,期间费用率13.99%/yoy+0.97pct,归母净利率6.07%/yoy+0.67pct,上述Q3指标与Q1-3总体变化趋势相近。 2019Q2以来叉车行业进入调整期,公司韧性强劲、经营稳健 受国内外经济承压、国际贸易摩擦等影响,2019年1-8月中国叉车行业销量40.1万台/yoy-1.9%,其中电动步行式仓储、电动乘驾式仓储、电动平衡重式、内燃平衡重式销量为13.9万台/yoy+3.4%、0.6万台/yoy-22.6%、4.0万台/yoy-2.4%、21.6万台/yoy-4.3%。公司继续保持平衡重叉车传统优势,同时仓储车销售取得较快进步,2019H1公司总销量同比增长11.4%,明显高于同期行业-0.3%的增速;2019Q1、Q2、Q3单季收入增速分别为19.5%、-3.6%、0.8%,经营韧性强劲,稳定性优于行业整体水平。 智能制造、研发、市场多重优势强化,是市占率提升的坚实基础 2019年公司募投项目结项,产能充分释放,智能制造水平大幅提升,智慧工厂建成为实现年产20万台目标奠定基础。研发实力进一步显现,上半年18个系列产品的100多个车型推向市场。公司国内区域性营销服务中心建设继续推进,在美、南非、欧等地培育多家新代理商,全球化进程加快。 逐步建立全球竞争力的中国本土叉车龙头,维持“增持”评级 考虑到叉车行业整体需求减弱对公司带来的压力,我们下调19~21年叉车业务收入,预计19~21年公司净利润分别为6.0、6.6、7.3(前值6.2、6.8、7.5)亿元,对应PE为12、11、10倍。19年工程机械平均PE为11倍(wind一致预期),考虑叉车成长持续性高于挖掘机等其他工程机械品类,且公司行业竞争优势正逐步突显,我们认为公司作为叉车龙头应有一定估值溢价,给予19年目标PE13~15倍,对应股价区间12.61~14.55元。 风险提示:宏观经济及制造业投资下行风险;原材料价格波动风险;电动化和国际化慢于预期的风险;产业并购整合进展及成效不及预期的风险。
中国中车 交运设备行业 2019-09-10 7.57 10.81 58.50% 7.82 3.30%
7.82 3.30% -- 详细
南北车合并以来整合提效成果显现,中长期盈利能力有望稳中有升 近期我们对中国中车成都、眉山子公司进行调研,我们认为南北车合并以来公司通过集团层面的业务重组整合和子公司层面生产自动化及智能化升级、降本降费、盘活资产等举措,提质增效成果正逐步显现,中长期来看公司净利率水平有望稳中有升。我们认为铁路投资向上、货运增量行动推进、复兴号谱系化发展下铁路装备行业需求稳健,2019下半年新一轮装备采购值得期待,动车组后市场或是发展新增量,预计19~21年EPS为0.47、0.52、0.54元,“买入”评级。 成都公司:因地制宜重塑竞争优势,中车子公司转型升级的代表企业 成都公司转型前主要业务为电机制造、客车检修等。2014年中国中车对其开展托管带动、转型升级,成都公司交由中车核心子公司四方股份托管(四方股份参股成都公司35.48%),原有竞争力不足的电机业务进行集团内部转移重组,同时获得了四方股份向其注入的地铁新造、动车组高级修业务,并开展整体搬迁退城入园、盘活土地不动产等举措,盈利能力明显改善。未来公司将拓展城际动车组制造、地铁车辆检修等新业务,成为中车把握西南地区高铁、市域铁路、地铁城轨装备市场高速发展机遇的重要力量。 眉山公司:多维度创新创效,经营效率及行业竞争力稳步提升 眉山公司是中车旗下长江集团的子公司,主要业务包括铁路货车、制动产品(货车空气制动为主)、紧固件、物流装备等。公司近年在创新创效、增强管理竞争力方面成果突出,主要途径包括:1)精益生产提效,C70B、C70E、X70、NX70等货车单班生产效能大幅提升;2)优化人员结构并减少人员数量,完善绩效体系,海外业务建立“宽带薪酬+销售提成”的分配体系,研发团队建立“岗位绩效+项目工资”的分配体系,同时完善纠错机制;3)打造成本优势,从设计源头、采购源头降本。 2019年铁路投资高景气推进,下半年新一轮装备招标值得期待 据铁总工作会议,2019年全国铁路投资将持续保持强度和规模,19年1-7月全国铁路投资稳中有升,达3868亿元/yoy+3%。《打赢蓝天保卫战三年行动计划》目标:全国铁路货运量由2017年的36.9亿吨提升到2020年的47.9亿吨,2019年1-7月全国铁路货运量完成24.33亿吨,同比增运1.4亿吨、增长6%,增量行动稳步实施。2019年以来中国国家铁路集团(原铁总)尚无新一轮高速动车组招标发布,我们认为,考虑到高铁建设的稳健推进及高铁客运的客观需求,铁路高速动车组采购总体有望保持平稳,下半年高速动车组及其他铁路装备的招标值得期待。 看好技术实力全球一流的轨交装备龙头,维持“买入”评级 我们预计公司19~21年实现归母净利润135、148、155亿元,对应PE为16.0、14.6、13.9倍。轨交装备行业19年平均PE为25倍,我们维持公司19年目标PE 23~25倍,维持目标价10.81~11.75元。 风险提示:铁路固定资产投资不及预期,铁路货运增量行动进度不及预期,国内铁路装备采购不及预期,海外业务拓展不及预期。
中联重科 机械行业 2019-09-09 5.99 6.24 4.17% 6.15 2.67%
6.16 2.84% -- 详细
19H1盈利增长198%,竞争力提升,增速有望持续领先 公司发布2019年中报,上半年实现营业收入222.62亿元/+51%,归母净利润25.76亿元/+198%,略高于业绩预告区间中值。工程机械市场需求旺盛,公司竞争地位稳固,盈利能力持续修复,是公司业绩快速成长的主要原因。公司起重机与塔机业务有望较快增长,业绩增速有望持续领先于行业。维持盈利预测,预计19-21年EPS为0.52/0.62/0.71元,PE为10.1/8.6/7.4倍。目标价为6.24~6.76元,维持“买入”评级。 产品需求旺盛,核心产品市场覆盖率增加,竞争力提升 19H1工程机械产品收入210亿元/+55%,其中混凝土机械收入75亿元/+31%,起重机械收入110亿元/+95%,强劲增长得益于:1)房地产和基建下游行业需求走强,工程机械行业市场需求旺盛,公司混凝土、起重机等产品销量保持高速增长,增速领跑行业。根据行业协会统计,上半年混凝土泵车行业销量增速超100%,搅拌车行业销量增速超25%,搅拌站行业增长30%;汽车起重机行业销量增速超50%,塔机受益于装配式建筑需求,销量增速超100%;2)公司核心产品混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等4.0系列产品市场覆盖率增加、市场竞争力进一步加强。 盈利能力修复,资产质量改善,现金流创历史同期最高水平 19H1公司归母净利润同比增长198%,扣非后增长226%,净利率同比上升5.75 pct至11.55%,得益于:1)毛利率回升4.41 pct至30.0%,其中混凝土机械上升5.21 pct,起重机械上升3.83 pct;2)整体费用利率下降,管理+研发/财务费用率同比分别下降1.11/1.50 pct,销售费用率同比小幅上升0.21 pct。公司增量业务经营质量提升显著,对存量主要资产已充分计提减值,19H1各项减值准备合计3.47亿元,其中坏账/存货跌价分别为2.89/0.58亿元。19H1经营现金净流入35.75亿元/+124%,为历史同期最高值,得益于公司销售额显著增长与回款力度加强。 维持盈利预测与“买入”评级 工程机械行业需求持续超预期,混凝土设备/汽车起重机/塔机增速远快于其他子行业。维持对公司的盈利预测,预计19-21年归母净利润为40.85/48.05/55.62亿元,EPS为0.52/0.62/0.71元,PE为10.1/8.6/7.4倍。同行业国内公司2019年PE均值为10.36倍,海外公司为9.69倍。公司起重机与塔机业务有望保持较快增长,公司业绩增速有望持续领先于行业整体水平。给予目标价6.24~6.76元,对应2019年PE为12~13倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内经济下行超预期;基建投资增速未如期提升,地产投资持续收窄;行业竞争环境恶化;新产品市场拓展不顺利;减值损失影响。
杭氧股份 机械行业 2019-09-04 14.45 -- -- 14.93 3.32%
14.93 3.32% -- 详细
2019H1业绩增长18.03%,略超预期 公司发布19年中报,19H1实现营收40.74亿元/yoy+10.82%,实现归母净利润3.99亿元/+18.03%,略超预期,主要系在2019H1综合气体价格同比减少24%的同时,公司通过集中供气规模的持续扩张,气体业务仍实现收入22.47亿元/yoy+8.23%,获得业绩的稳健增长。公司气体业务格局逐渐成型,经营状况持续改善,现金流充沛,并在进军半导体气体领域取得重大突破,有望充分受益于新兴产业产能扩张带来的特种气体国产化机遇。我们上调全年盈利预测,预计2019~2021年EPS为0.83/1.05/1.26元(原值0.82/0.90/0.98元),上调至“买入”评级。 经营状况持续改善,现金流充沛,有望支持集中供气业务持续扩张 公司现金流充沛,19H1公司实现经营活动净现金流入4.99亿元,是归母净利润的1.25倍,稳定运行的项目现金流有望支持集中供气业务持续扩张。2016年起公司资产负债率逐年降低,自2016年的62.34%降至19H1的49.30%。公司经营状况持续改善,资产减值损失冲回4249万元,主要系应收账款回收状况好转,账龄结构改善。 空分设备订单饱满,预收账款相比18年底增长6.18% 据公司公告,19H1公司空分设备业务实现收入16.28亿元/yoy+17.59%,2017-2019H1公司分别获得空分设备及石化设备订单38.17亿元、45.47亿元和29.31亿元。截止2019年6月底,公司预收账款余额为20.79亿元,相比2018年底新增1.21亿元,考虑到公司设备10%-30%的预付款比例及2-3年的交付周期,我们预计19-20年空分设备收入将维持高位。 集中供气规模扩张提升业绩稳定性,进军电子特气或打开中长期上升通道 19H1综合气体价格同比减少24%,但公司通过集中供气规模的扩张,19H1气体业务实现收入22.47亿元/yoy+8.23%。据公司公告整理,截止2019年6月底,公司在建尚未正式运营的集中供气项目规模达到400000Nm3/h,项目储备充足,业绩稳定性有望持续提升。2019年7月,公司与芯恩(青岛)集成电路有限公司签署《工业气体供应合同》是公司进军半导体气体业务的重大突破,我们持续看好公司气体业务稳步扩张的中长期成长能力。 气体业务逆周期稳定性凸显,上调至“买入”评级 公司空分设备处于上行周期,设备制造板块订单饱满,气体业务逆周期稳定性略超我们预期,我们上调气体业务收入,同时上调盈利预测,预计公司19~21年分别实现归母净利润8.0/10.10/12.12亿元(前值7.94/8.65/9.45亿元),对应EPS分别为0.83/1.05/1.26元(前值0.82/0.90/0.98元),PE为16.32/12.93/10.77倍。参照可比上市公司平均PE18.01x,考虑到公司行业龙头地位及较高业绩稳定性,给予公司2019年PE目标估值至20~23x,对应合理股价区间为16.59~19.08元。 风险提示:股东减持产生股价波动风险;化工、冶金等下游行业超预期下行;现代煤化工项目推进不及预期;半导体等新兴下游拓展进程不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/7 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名