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李倩倩

安信证券

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诺力股份 交运设备行业 2018-05-09 15.49 18.78 36.88% 17.67 14.07%
17.88 15.43%
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业绩平稳增长,基本符合预期:公司发布2017年报及2018一季报,公告显示2017年实现收入21.2亿元,同比增长61.83%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长10.12%。2018年一季度实现收入5.37亿元,同比增长21.7%;实现归母净利润3906.86万元,同比增长14.79%。 电动仓储车辆高速增长,智能物流系统集成高景气:公司老主业为轻小型搬运车辆,公告显示已连续15年全球销量第一,分别占据欧盟50%和全球33%的市场份额。手动仓储车辆实现收入9.52亿元,同比增长13.24%。电动仓储车辆则保持更高增长,电动步行式和乘驾式仓储车辆分别实现收入3.06亿元和1.15亿元,同比增速分别为36.77%和154.51%,全电动仓储车辆占销售额的比重由18.8%提升至24.2%;电动步行式仓储物流车辆领域,公司已连续七年销量达国内同行前两位。无锡中鼎智能物流系统集成业务实现收入4.59亿元,同比增长100%;实现归母净利润5284.83万元,完成业绩承诺。公告显示2017年公司总接单业绩10.03亿元,居国内同行前三位;项目验收金额5.37亿元,验收数量84个,该两项指标居国内同行前列。 毛利率同比环比略有改善,汇兑损失上升造成财务费用负担:2017年公司通用设备制造业(老主业)毛利率22.21%,同比下降4.99个pct,系受原材料成本上升影响。2018Q1公司综合毛利率24.82%,同比提升0.27个pct,环比提升0.62个pct,略有改善。期间费用方面,2018Q1公司销售/管理/财务费率分别为4.9%8.8%和2.3%,同比变动分别为0.7%、-0.9%和1.5%,财务费率明显上升系汇兑损失增加影响。 深度合作大客户,充分受益锂电及行业高景气:公司收购无锡中鼎后,成为国内为数不多的覆盖物流搬运、存储、输送的自动化和智能化软硬件结合的全产业链公司。同时无锡中鼎拥有较强的跨行业综合服务能力,多行业领域积累优质客户:官网显示,2017年无锡中鼎新签订单超10亿元,新能源、汽车等智能制造领域,与CATL、比亚迪、LG、松下、银隆客车等深度合作,签单金额达5.13亿元;电商领域签约菜鸟等,未来将显著受益智能物流行业高增长。 投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为2.14亿元、2.82亿元和3.77亿元,对应EPS 分别为1.12元、1.47元和1.97元。维持买入-A 评级,6个月目标价26.88元,对应2018年24倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨,汇率波动,行业竞争加剧。
华铁股份 交运设备行业 2018-05-08 8.55 10.29 116.18% 8.87 3.74%
9.10 6.43%
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2017年实现业绩4.9亿元,2018Q1业绩延续增长。公司近期发布2017年报及2018一季报,2017年实现收入17.38亿元,同比减少6.66%;实现归母净利润4.94亿元,同比增长1501.07%,其中来自香港通达业绩承诺补偿款1.33亿元,剥离化纤业务获资产处置受益0.63亿元。公司2018Q1单季度实现收入2.05亿元,同比减少41.67%;实现归母净利润0.21亿元,同比增长25.05%;业绩实现稳定增长。 专注轨交业务收入增长16%,市占率优势有望受益行业回暖。公司去年成功剥离亏损化纤资产,聚焦轨交高端装备制造,轨交板块业务2017年实现营收16.28亿元,同比增长16.09%。分产品来看,公司给水卫生系统、辅助电源系统、检修系统、制动闸片、配件贸易分别实现营收3.19亿元、2.56亿元、1.69亿元、0.90亿元、7.94亿元,同比增减-45.85%、39.94%、90.32%、121.56%、58.56%。其中给水卫生系统受招标量波动影响出现下滑,其余业务均受益于产品线拓展升级实现稳定增长。公司轨交给水卫生设备、备用电源设备市占率均超50%,运用于多类动车组车型。中铁总提出未来三年“复兴号”动车900组以上,随着中国标动占比及国产化率提升,公司产品市占率未来有望继续增长。公司制动闸片已通过CRCC认证,拥有时速200-225km车型刹车闸片供货,并争取更多车型认证,制动闸片业务有望放量。 剥离化纤业务盈利成效显著,精细管理期间费率持续优化。公告显示2017年公司毛利率、净利率分别为32.95%、28.41%,同比增长8.17、26.88pct;其中高铁板块业务毛利率为36.33%,同比稳定增长1.04pct。公司销售、管理、财务费率分别为1.2%、8.7%和1.0%,同比变动分别为-0.09、1.69和-0.73个pct,费用管控效果保持良好,其中管理费用率有所上升主要系增加0.26亿元股权激励费用所致。 与法维莱合作进展顺利,共建国际化轨交装备平台。据公司公告,今年1月,公司与法维莱远东共同向合资公司青岛华铁法维莱增资,注册资本由1000万元增至1亿元,北京全通达持股51%,法维莱远东占49%。法维莱是法国最大铁路设备制造商之一,法维莱远东作为法维莱全资子公司,主要从事轨交站台屏蔽门及安全门设备及投资业务。与法维莱合作将有效拓宽公司国际视野,进一步丰富公司高铁装备核心关键零部件产品线,打造多元化、国际化的轨交核心装备平台。 投资建议:公司战略聚焦轨交装备,多个产品切入中国标动供应链,战略合作后未来随着新产品进入中国高铁供应体系,公司发展前景广阔,预计2018-2020年净利润为5.61/6.28/6.86亿元,EPS为0.35/0.39/0.43元;维持买入-A投资评级,6个月目标价10.29元,相当于2018年29倍的动态市盈率。 风险提示:轨交业务增速不及预期,产品市场拓展低于预期。
华宏科技 机械行业 2018-05-03 12.48 15.97 44.39% 23.07 8.31%
13.52 8.33%
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废钢利用历史性拐点,驱动2017年业绩大涨97%。公司发布2017年报及2018一季报,2017年实现收入13亿元,同比增长29.28%;实现归母净利润1.24亿元,同比增长96.58%。2018Q1单季度实现收入3.3亿元,同比增长30.66%;实现归母净利润0.3亿元,同比增长141.83%,公司业绩高增速系钢铁产能利用率提升提振废钢价格,废钢加工设备需求提升带动公司产销量大幅增长所致。公司同时发布2017年利润分配预案,拟每10股派发现金股利0.8元(含税),拟每10股转增7股。 废钢设备销售量价齐升,收入、毛利率同比大幅增长。公司主营业务分为再生资源和电梯零部件两板块,其中再生资源产品主要包括金属打包、剪切设备,以及废钢破碎线等。分产品来看,2017年公司再生资源加工设备实现营收5.33亿元,同比增长80.3%;毛利率为20.57%,同比提升6.56pct,主要系行业回暖废钢处理设备销售量价齐升所致。电梯零部件、废钢加工及贸易分别实现营收5.78亿元、1.69亿元,同比增减18.75%、-16.28%。自2016年下半年国家重点清理地条钢,目前已取缔“地条钢”企业722家,大规模废钢需设备处理后方能流入主流钢厂,导致设备需求增长强劲。十三五”规划要求2020年废钢比达到20%,废钢先进处理设备比例提高到60%,我们预计未来三年行业将按40~60%速度增长,公司有望持续受益。 整体净利率同比增长3.29pct,财务费用率受汇兑损失小幅提升。公告显示,2017年公司毛利率、净利率分别为22.96%、9.45%,同比提升2.61、3.29pct。公司销售、管理、财务费率分别为3.71%、8.72%和0.07%,同比变动分别为0.04、-0.68和0.39个pct,其中财务费用率增长主要系公司汇兑损失增加514万元所致。2018Q1受汇率变动影响,公司财务费用同比由-2.3万元上升至63.11万元。 多重政策力促电炉炼钢,废钢比上升提振设备需求。2018年3月,唐山出台钢铁行业2018年非采暖季错峰生产方案,要求主城区钢铁企业基础限产比为15%。由于限产主要面向高炉产能,若未来高炉长周期限产将加速驱动电炉钢在炼钢工艺中占比提升。据中国经济网数据,电炉废钢利用比是高炉-转炉的3~9倍,我们认为未来高炉置换电炉将成为未来废钢炼钢主要趋势,废钢设备需求也将随之大涨。 投资建议:随着地条钢退出市场及电炉钢兴起,废钢处理设备迎来历史性拐点,公司作为行业龙头有望率先受益。电梯配件业务受益下游集中化,也将持续快速增长。坚定看好公司发展。预计公司2018年-2020年的净利润分别为1.96亿元、2.81亿元、3.71亿元,对应EPS 分别为0.94元、1.34元、1.77元。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为27.26元,相当于2018年29倍动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧,下游需求快速饱和。
智云股份 机械行业 2018-04-30 21.43 28.66 74.76% 23.15 7.67%
23.08 7.70%
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2017年业绩同比增长84%,3C板块表现亮眼。公司发布2017年度报告,全年实现营业收入9.13亿元,同比增长51.65%;归母净利润1.70亿元,同比增长83.08%;扣非后归母净利润1.69亿元,同比增长397.13%;EPS为0.59元。随着3C板块业务持续发力,公司业绩保持高速增长,其中显示模组设备实现营业收入6.39亿元,同比增长107%,成为业绩主要增长点。2018年Q1实现营业收入1.79亿元,同比增长191.27%;归母净利润0.33亿元,同比增长484.71%。 毛利率大幅上升、管理费率下降,盈利能力显著提升。2017年公司综合毛利率46.3%,同比上升12.8pct,其中平板显示模组产品由于定位高端市场、附加值高,毛利率高达58.92%,同比上升7.16pct,自动装配设备毛利率18.11%,同比上升6.84pct。公司推行精细管理的经营模式,管理费用率同比下降5.4pct,综合净利润率同比上升3.2pct,达到18.7%,盈利能力突出,其中鑫三力3C自动化设备净利润率达31.2%,未来随着3C板块业务发展,公司综合盈利能力有望持续提升。 显示面板进入投建高潮期,公司作为模组设备领先企业有望充分受益。根据面板产线投产情况,以OLED为首的高端显示领域国内外同时进入投建高潮期。高世代LCD及OLED产线带来上游设备巨大增量空间,有能力生产后道设备的龙头企业有望通过进口替代实现高速发展。鑫三力是国内模组设备领先企业,已绑定TPK、京东方、天马、华星光电、TCL等优质客户,产品覆盖苹果、华为、三星等一线品牌在国内的主要供应商。在深厚的技术经验积累和优质客户的基础之上,鑫三力不断加强自主研发,有望继续保持行业领先地位,搭乘产业发展快车,业绩持续快速增长可期。 抓住新能源汽车发展机遇,布局锂电池智能制造开拓新增长:据公司公告,公司新能源智能制造装备业务拓展顺利,首条200ppm18650电池自动装配线订单已全线安装调试完毕;继与锦名Hi-Tech公司合作后,再次携手韩国HONGWOON公司,就软包电池生产线、模组和PACK生产线与前后端关键设备的技术转让,方型电池装配线、模组和PACK线与前后端关键设备的合作设计开发等方面达成合作,丰富了新能源板块的业务种类和产品类型;公司与天臣新能源、南方黑芝麻集团等客户设立合资公司,有利于提升各方合作关系,巩固客户资源,促进公司业务快速发展。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入分别为14.03亿元、18.26亿元、23.01亿元,净利润分别为3.33亿元、4.63亿元、5.95亿元,维持买入-A的投资评级,6个月目标28.75元。 风险提示:新业务拓展不达预期,市场竞争加剧。
弘亚数控 机械行业 2018-04-27 55.71 67.32 60.30% 54.85 -1.54%
58.58 5.15%
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2017年业绩同比增长51%,增速稳定符合预期。公司发布2017年报及2018一季度预告,2017年实现收入8.2亿元,同比增长53.6%;实现归母净利润2.34亿元,同比增长51.15%。分季度看,2017Q4单季度实现收入1.94亿元,同比增长36.48%;实现归母净利润0.41亿元,同比增长16.52%。公司2018Q1预计实现业绩0.65亿元-0.75亿元,同比增长20%-40%。受益于下游家具行业需求增长驱动,公司订单量持续提升,业绩呈现高速增长态势。公司同时发布2017年利润分配预案,拟每10股派发现金股利2.4元(含税)。 受益行业景气高速增长,定制化产品成长显著。公司提供数控板式家具设备和自动化产线解决方案,主要产品包括封边机、锯切、数控钻、加工中心及自动化生产设备等系列产品。分业务来看,公司主营产品封边机、裁板锯分别实现收入4.29亿元、1.78亿元,同比增长37.5%、50.7%;以定制化柔性设备为主的数控钻、加工中心分别实现收入1.16亿元、0.46亿元,同比大幅增长183.1%、80.9%。 公司主业尤其是定制化业务收入快速增长主要系下游家具产业发展呈现持续增长趋势,定制家具市场地位不断提升。据国家统计局数据,2017年家具行业规模以上企业主营收入为9056亿元,同比增长10.1%。同时随着定制家具的兴盛,数控化、智能化成为木工机械未来发展的趋势,公司定位高端板式家具装备,紧跟市场柔性化、智能化需求,积极布局新产品研发,有望随行业景气度提升率先收益。 毛利率略有下滑,精细管理期间费率持续下降。公告显示2017年公司毛利率、净利率分别为38.2%、28.6%,同比略减1.95、0.61pct,主要系原材料价格上涨以及产品结构变动所致。公司销售、管理、财务费率分别为1.2%、6.13%和-0.08%,同比分别减少0.23、0.97和0.06pct,精细化管理能力成效显现。公司资产负债率为15.9%,经营性现金流净额2.26亿元,同比增长41.8%,经营质量持续改善。 进口替代拓展海外市场,建立优质客户资源。随着我国家具市场步入高端化,设备进口替代趋势不断增强,国家出口木材加工机床可享17%全额退税政策也充分利好国产品牌产品出口。公司2017年海外实现收入2.02亿元,同比增长34%,产品远销伊朗、土耳其、澳大利亚、美国等40多个国家地区,客户包括索菲亚、全友家私、好莱客衣柜、皮阿诺等知名家具企业,有力保障公司销售能力和市场份额的提升。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年净利润分别为3.18亿元、4.18亿元、5.44亿元,对应EPS分别为2.35元、3.09元、4.02元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为68.15元,相当于2018年29倍动态市盈率。
康尼机电 交运设备行业 2018-04-26 10.91 12.26 82.71% 12.10 9.70%
11.97 9.72%
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2017年业绩同比增长17%,符合预期增速稳定。公司发布2017年报及2018一季报,2017年实现收入24.18亿元,同比增长20.28%;实现归母净利润2.81亿元,同比增长17.07%。2018Q1单季度实现收入7.97亿元,同比增长102.24%;实现归母净利润0.99亿元,同比增长135.53%;业绩呈现持续高速增长态势。 主营业务收入稳定强劲,预计2018年H1业绩增长100%-150%。公司主要业务包括轨交门系统等轨交装备,汽车零部件业务,以及收购龙昕后布局表面处理业务。分产品来看,2017年公司主营业务门系统实现收入14.06亿元,同比增长12.01%;内部装饰实现收入0.66亿元,同比增长60.88%;配件实现营收2.51亿元,同比增长80.55%;消费电子表面处理受龙昕科技并表实现营收1.38亿元。其中内部装饰、配件营收大幅增长,主要系内部装饰交付项目增长以及公司大力拓展维保配件业务。此外,公司海外收入实现2.2亿元,同比增长189%,主要受益于“一带一路”激励,公司海外高铁市场份额稳定提升,以及龙昕并表收入增加。2018Q1公司实现营收7.97亿元,同比增长102.24%,其中龙昕并表2.90亿元;实现归母净利润0.99亿元,同比增长135.53%,其中龙昕并表0.57亿元。同时,受益于龙昕财报并表影响,公司预计2018年H1实现归母净利润同比增长100%-150%。 销售、管理费率下降,财务费率受利息支出影响有所上升。公司2017年毛利率、净利率35.87%、11.93%,同比减少2.05、0.78pct,门系统产品毛利率同比减少3.6%,主要由于公司为抢占市场主动降价所致。公司销售、管理、财务费用率为6.23%、15.52%、0.84%,同比增减-0.22、-1.53、0.46pct,其中销售、管理费用稳定下降,财务费用增加主要系龙昕并表及为满足经营需要,增加银行贷款导致利息费用增加。 2018年Q1,龙昕并表增加业绩0.57亿元,公司销售、管理、财务费用率同比增减-2.86、-5.89、0.37pct。财务费用增长主要系汇率波动及贷款规模增加导致利息支出增加。 龙昕3C表面处理龙头,外延式拓展消费电子市场。龙昕科技在手机表面处理和仿金属机壳领域居行业龙头地位,据公告,公司塑胶、玻璃、陶瓷表面处理良品率较高,客户包括OPPO、VIVO、华为、TCL、三星等一流厂商,在手订单饱满。公司承诺2017-2019年净利润不低于2.38、3.08、3.88亿元,同时追加承诺2020年、2021年不低于4.65、5.35亿元,复合增速24.3%,彰显公司强烈信心。未来5G通信崛起背景下,复合材料化/塑胶特殊处理需求空间提升,为公司业绩增长提供充足动力。 投资建议:我们预计2018-2020年净利润6.13亿元、7.54亿元、9.04亿元,EPS为0.62元、0.76元、0.91元,维持买入-A评级,6个月目标价12.4元,相当于2018年20倍的动态市盈率。 风险提示:动车组、城轨招标采购低于预期;龙昕科技承诺业绩低于预期。
伊之密 机械行业 2018-04-25 11.25 15.29 100.92% 11.79 2.70%
11.55 2.67%
详细
2017年业绩大幅增长153%,2018年Q1业绩略有下滑:公司发布2017年年报,实现营收20.08亿元,同比增长39.2%;归母净利润2.75亿元,同比增长153.1%,公司业绩增幅远高于收入增幅主要系营收增长、规模效应体现,期间费用率下降所致。 此外,公司发布2018年一季度报告,实现营收4.72亿元,同比增长14.56%;归母净利润0.49亿元,同比减少5.17%,公司业绩下滑主要系利息支出和人民币升值汇兑损益增加,财务费用大幅上升所致。 下游景气复苏提振设备需求,注塑机、压铸机业务迅速增长:年报显示,公司注塑机业务2017年实现营收11.29亿元,同比增长30.4%;压铸机业务实现营收6.34亿元,同比增长38.95%。注塑机、压铸机应用于汽车、家电、3C等领域,下游行业重叠度高。2016年下半年以来,供给侧改革、消费升级驱动制造业投资回暖,汽车、家电、3C高景气发展带动注塑机、压铸机行业整体复苏。我们预计,随着汽车轻量化等技术的推进,对模压成型设备需求日益增长,2020年国内注塑机、压铸机市场规模分别有望达到360亿元、153亿元,公司作为行业优质企业有望充分受益。 收入高增速摊薄期间费用,规模效应显现:公司2017年毛利率、净利率分别为36.87%、14.01%,同比增减-0.52、6.16pct,净利率大幅增长主要原因在于公司保持毛利率高位稳定下,期间费用率大幅下降5.34pct。其中公司销售、管理、财务费用率为10.12%、10.57%、0.89%,同比减少2.76、2.44、0.13pct。公司销售、管理费用率同比大幅下降主要系公司营收快速增长有效摊薄费用,公司规模效应不断显现。 2018年Q1,公司销售、管理、财务费用率同比增长1.05、0.1、1.57pct。财务费用增长主要系人民币升值汇兑损益增加,投资扩产致借款增加、利率上涨使得利息支出提升所致。尽管公司2018年Q1期间费用率同比上升,但环比2017年Q4稳中有降0.9pct,我们预计随着公司持续发展,未来期间费用还有继续下降摊薄的空间。 新产品周期+高端产能扩产,业绩持续增长可期:目前公司主推A5系列、二板式、全电动等新型注塑机,以及H系列压铸机产品,目前新产品销售情况良好并逐步实现进口替代。其中A5系列中小型机延续销售高增长势头,新推出的中大A5中大型机也逐渐受到市场认可,A5全系列机2017年销售同比翻倍增长。据公司公告,公司正积极推进二板机苏州厂房建设,模压二、三期厂房预计明年年初前投入使用。 投资建议:公司深耕注塑机、压铸机多年,未来高速成长可期。我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.64/5.00/6.93亿元,对应EPS0.84/1.16/1.61元;继续给予买入-A评级,6个月目标价15.6元,相当于2018年19的动态市盈率。 风险提示:汽车、家电行业复苏不达预期,公司与龙头海天存在市场竞争风险。
艾迪精密 机械行业 2018-04-24 23.38 31.60 6.58% 44.49 27.81%
31.66 35.41%
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业绩符合预期,持续高速增长:公司发布2017年报及2018一季报,2017年实现收入6.41亿元,同比增长60.31%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长75.94%。 分季度看,2017Q4单季度实现收入1.71亿元,同比增长59.64%;实现归母净利润3721.37万元,同比增长69.29%。2018Q1单季度实现收入2.17亿元,同比增长55.93%;实现归母净利润5105.93万元,同比增长66.71%;业绩呈现持续高速增长态势。公司同时发布2017年利润分配预案,拟每10股派发现金股利2.5元(含税),拟每10股转增4.8股。 破碎锤持续高速增长盈利能力提升,液压件不断成熟:破碎锤为母公司主要产品,液压件为子公司液压科技主要产品。分产品看,2017年公司液压破碎锤实现收入3.94亿元,同比增长74.58%;销量9573台,同比增长87.34%;实现净利润约8016.7万元,净利率20.35%。2018Q1破碎锤约实现收入1.44亿元,同比增长67.44%;实现净利润约3412.01万元,净利率同比提升2.83个pct至23.69%,盈利能力大幅提升预计系规模效应及产品结构优化所致。公告显示我国目前挖机配锤率20%-25%,与发达国家35%以上的配锤率相比仍存在较大的发展空间;公司为破碎锤行业龙头,有望持续保持高增长态势。液压件2017年实现收入2.44亿元,同比增长42.87%;2018Q1实现收入约7300万元,同比增长37.74%。 销售、管理费率下降,财务费率受汇兑损失影响有所上升:公告显示2017年公司销售、管理、财务费率分别为6%、10.5%和0.7%,同比变动分别为-0.1、-0.6和0.3个pct,财务费率有所上升系2017年产生汇兑损失285.74万元,而2016年实现汇兑收益147.67万元。2018Q1受汇率变动影响,公司财务费用同比上升133.85%至225.96万元。 高端液压件供应紧缺,由后维修市场切入积极进军主机厂商:工程机械主机需求持续复苏,产业链调研信息显示,受海外高端泵阀供应紧张影响,一些厂商大挖排产不足,加速核心部件进口替代。核心部件是国内工程机械行业由大向强发展的关键抓手,中研网数据预测,国内液压件市场约80亿美元,其中高端液压件进口约30-40亿美元。公告显示,公司将加强液压件各类产品的研发和生产,尽快实现液压控制阀的多品类批量生产,为主机生产商配套奠定基础。 投资建议:预计公司2018-2020年净利润分别为2.59亿元、3.41亿元、4.37亿元,对应EPS分别为1.47元、1.94元和2.48元。维持买入-A评级,6个月目标价47.04元,相当于2018年30倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨,汇率波动,行业竞争加剧。
三一重工 机械行业 2018-04-23 8.26 11.05 19.55% 8.94 8.23%
9.09 10.05%
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2017年业绩大幅反弹,经营现金流显著好转:公司发布2017年报,2017年实现收入383.35亿元,同比增长64.67%;实现归母净利润20.92亿元,同比增长928.35%;产生经营现金流净额85.65亿元,同比增长163.57%。分季度看,2017Q4单季度实现收入101.76亿元,同比增长49.86%;实现归母净利润2.9亿元,同比增长902.9%。2018年公司公告力争实现收入480亿元,同比增长25.33%。同时发布2017年利润分配预案,拟每10股派发现金红利1.6元(含税)。 工程机械各品类需求复苏,国际化战略进展顺利:分产品看,2017年混凝土机械业务实现收入126亿元,同比增长32.59%,公告继续稳居全球第一品牌;毛利率24.22%,同比增加2.76个pct。挖机业务实现收入136.7亿元,同比增长82.99%;工程机械行业协会数据显示2017年公司销量市占率22%,同比提升2.22个pct;毛利率40.62%,同比增加8.2个pct。起重机业务实现收入52.44亿元,同比增长93.5%;100t以上汽车起重机、50t以上履带起重机市占率居于龙头地位。 分区域看,2017年公司海外业务实现收入116.18亿元,同比增长25.12%,毛利率同比增加3.6个pct,领跑行业。海外各大区域经营质量持续提升,包括普茨迈斯特、三一美国、三一印度,公告显示其中三一印度率先突破10亿元销售规模。 综合毛利率持续回升,经营效率提升致使期间费率下降:2017Q4单季度综合毛利率29.93%,环比基本持平;净利率2.83%,环比下降4.64个pct,主要系销售费用、资产减值损失环比分别增加3.87亿元、3.18亿元所致。期间费用方面,2017年公司销售、财务费用因销售佣金及汇兑损失增加分别同比增长62.45%和50.68%,但内部经营效率提升,销售、管理、财务费率分别为10%、6.6%和3.4%,同比分别下降0.1个、2.5个和0.3个pct。 盈利能力反弹,现金流逐季改善:2017年末公司ROE回升至8.4%,同比上涨7.7个pct,盈利能力及资产周转率上升是主要原因。2017年末公司营业收入/固定资产比值回升至2.99,员工数量持续低位,产能利用率回升使得盈利能力大幅好转。应收账款/营业收入TTM比率2017Q4进一步下降至47.91%,大约恢复到2013年水平,应收账款对营运资金占用减少,公司有息负债负担相应同时下降,2017Q4单季度经营净现金流85.65亿元,环比上升24.49%。 投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为37.66亿元、47.97亿元、56.76亿元,对应EPS分别为0.49元、0.62元、0.74元。维持买入-A评级,6个月目标价11.25元。 风险提示:原材料价格波动,汇率波动,中美贸易摩擦升级。
浙江鼎力 机械行业 2018-04-16 47.36 64.19 21.50% 69.47 4.15%
52.38 10.60%
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业绩符合预期,持续高速增长:公司发布2017年报,实现收入11.39亿元,同比增长63.99%;实现归母净利润2.83亿元,同比增长62%;对应EPS1.73元/股。分季度看,Q4单季度实现收入2.73亿元,同比增长38.41%;实现归母净利润5567.52万元,同比增长35.15%。同时发布2017利润分配预案:拟向全体股东每10股转增4股,每10股派发现金股利4元(含税)。 中国高空作业龙头加速进军海外,国内市场引领者:分区域看,公告显示2017年境外收入7.1亿元,同比高速增长86.13%;经过多年深耕海外市场,公司产品质量、技术水平、收入体量不断提升,获得海外客户认可,品牌效应凸显;公告显示2016和2017年公司分别与意大利Magni、美国CMEC合作,深入布局北美、欧洲两大市场,海外高增长态势有望持续。境内收入3.89亿元,同比增长39.21%;国内市场逐步认可高空作业平台安全性和经济性,普及率稳步提升,公司产品+服务优势明显。3月公司新闻显示与全国领先的设备运营服务商上海宏信签署战略合作协议,两大龙头强强联手有望加速国内市场发展。分产品看,臂式、剪叉式、桅柱式分别实现收入1.02亿元、8.53亿元和1.44亿元,前两者分别高速增长79.27%和69.84%,系租赁市场需求增加;桅柱式产品稳步增长。 毛利率基本稳定,汇兑损失致使财务费用上升:2017年综合毛利率41.98%,同比略微下降1.9个pct,预计受钢材价格上涨影响;当前普钢综合价格指数有所回落,同时公司产能利用率不断提升,预计2018年毛利率有所回升。期间费用方面,2017年销售/管理/财务费率分别为4.5%、6.3%和2.0%,同比变动分别为-1.2%、-4.1%和4.1%,财务费率明显上升,主要系2017年产生汇兑损失2342万元,而2016年实现汇兑收益1116.83万元。 产能持续提升,奠定高增长基础:公司深耕海外市场多年步入收获期,国内市场处于快速导入期,公司于两大市场增长动力十足。产能储备方面,2016年IPO募投项目顺利建设完毕,高空作业平台标准总产能由6000台/年增加至1.1万台/年。2017年11月公司公告定增8.8亿元用于年产3200台大型智能高空作业平台建设项目,有效提升臂式产品产能,预计最快2019下半年逐步建成投产。 年报公告,公司拟于2018年新增“年产1.5万台”智能微型高空作业平台项目,进一步扩大微型剪叉式产品产能,前瞻的产能储备为公司高速增长奠定根基。 投资建议:预测2018年-2020年公司净利润分别为4.03亿元、5.59亿元、7.21亿元,对应EPS分别为2.28元、3.16元、4.08元,6个月目标价90.40元。 风险提示:中美贸易摩擦升级,汇兑风险,行业竞争加剧。
伊之密 机械行业 2018-04-10 14.82 18.81 147.17% 14.41 -2.77%
14.41 -2.77%
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2017年业绩复合预期,优质企业成长性显著:公司近期发布2017年业绩快报,2017年公司实现营收20.10亿元,同比增长39.33%;实现归母净利润2.74亿元,同比增长151.61%,业绩符合预期。公司自2016年下半年以来,业绩连续实现超预期增长,主要受到消费升级驱动下游行业整体回暖,以及A5、DP系列注塑机等新型高端产品投放提升公司盈利能力等因素的影响。 公司作为模压成型设备行业龙头企业,注塑机和压铸机营收合计占总收入的88%。据行业协会数据,公司2016年注塑机业务排名国内第四,压铸机业务排名第三,成长性显著。我们预计,随着公司盈利能力和国内市场集中度不断提升,公司有望进一步提升市场份额,不断缩小与注塑机龙头海天国际之间的差距。 消费升级驱动下游复苏,汽车轻量化提振设备需求。公司注塑机和压铸机主业主要应用于汽车、家电、3C等领域,下游行业重叠度较高。2016年下半年以来,在供给侧结构性改革和消费升级双重驱动下,制造业投资开始持续回暖,汽车、家电、3C的高景气发展带动注塑机、压铸机行业整体复苏。同时,随着我国汽车轻量化进程的不断推进,塑料、镁铝合金部件需求旺盛,对模压成型设备的需求日益增长。据我们初步测算,2020年国内注塑机和压铸机市场规模分别有望达到360亿元、153亿元,而公司作为行业内优质企业有望率先实现收益。 技术突破拓展海外市场,多元业务布局产业链延伸:随着国内注塑机、压铸机技术水平的提升,与发达国家差距不断缩小,向中高端市场拓展。我国注塑机出口于2012年出现贸易顺差并不断扩大,2017年我国注塑机出口额高达11.66亿美元。公司把握机遇积极拓展国际市场,目前已在印度设立生产基地并收购美国HPM实施双品牌战略。同时,公司积极拓展产业链布局,近年通过外延并购相继成立了机器人、模具事业部,并与公司传统主业相结合进行配套销售,向高精密、自动化方向发展,打造出公司业绩新的增长点。 投资建议:公司深耕注塑机、压铸机市场多年,受益于行业下游景气度复苏,新产品投放以及海外市场布局,订单有望快速增长,高速成长可期。我们预计公司2017年-2019年的收入分别为20.10亿元、26.02亿元、34.16亿元,净利润分别为2.74亿元、3.64亿元、5.00亿元,成长性突出;继续给予买入-A的投资评级,6个月目标价为19.2元,相当于2018年23倍的动态市盈率。
豪迈科技 机械行业 2018-03-01 17.98 20.66 40.26% 18.00 0.11%
18.00 0.11%
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事件:2月26日,公司发布2017业绩快报,2017年实现收入29.79亿元,同比增长14.3%;实现归母净利润6.67亿元,同比下降7.02%。单季度看,2017四季度公司实现收入7.54亿元,同比增长6.2%;实现归母净利润1.28亿元,同比下降15.79%。公司前三季度净利率24.2%,四季度单季净利率下降至16.98%,系原材料成本、美元贬值和人工成本上升影响。 美元贬值加剧汇兑损失,原材料价格回落预计毛利率压力有所缓解。从普钢价格指数和美元走势看,我们预计汇兑损失对公司四季度业绩下滑造成更大影响。公开数据显示美元兑人民币指数于2017Q4再下降2.1%,公司超半数业务来自海外,美元贬值对公司财务费用造成较大负担:公告显示,2017上半年公司汇兑损失496万元,而2016全年公司实现汇兑收益2573万元,汇兑损失致使财务费用增加3069万元。我的钢铁网数据显示,普钢综合指数2017四季度上升4.3%,使得四季度毛利率进一步下降;而2018年初至今已下降3.1%左右,预计未来原材料成本上升对毛利率的压制将有所缓解。尽管受汇兑损失影响,公司净利率有所下降,但横向对比仍明显高于竞争对手(2017前三季度巨轮智能净利率10.47%),凭借更强的成本承受能力,公司有望借机抢占市场。 逆势扩张产能市占率稳步提升,进一步巩固全球龙头地位:公告显示,公司为世界上产能最大的轮胎模具龙头,增速持续高于行业,官网最新数据显示,全球市占率已上升至25%以上。2017年初精铸铝模具产能同比提升25%,龙头厂商持续逆势扩张产能,公司新闻显示2018年包括精铸铝、铸造等在内的业务将继续招工进行扩产,未来收入将持续稳健增长。公司凭借精良的产品获得优质客户好评,2017年成为倍耐力机械加工类“最佳供应商奖”、“最佳可持续发展供应商奖”,成为唯一荣膺两项大奖的企业。得益于国际化战略的不断实施,官网显示公司已成为山东省品牌国际科技合作基地(第一批)入选单位。 投资建议:受美元贬值、汇兑损失持续上升影响,我们下调业绩预测。预计2017-2019年EPS 分别为0.83元、0.96元、1.30元,公司综合实力强劲,前景广阔,坚定看好公司长期发展,维持买入-A 评级,6个月目标价21.12元,相当于2018年22倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨、汇率波动、行业竞争加剧。
康尼机电 交运设备行业 2018-02-08 12.00 15.07 124.59% 12.98 8.17%
12.98 8.17%
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稳居轨交门系统龙头地位,受益城轨主业交付高峰:年初中铁总工作会议指出2018年铁路投资7320亿元,同比下降8.6%,我们认为设备支出下降系采购结构变化,货车/机车有所下降,高铁采购有望小幅增长。会议提出目标2020年动车组保有量3800标准列,“复兴号”900组以上,即未来三年年均交付350列以上且复兴号占比较大。 据澎湃新闻网消息,公司在复兴号新接订单的市占率较高,目前在手订单饱满。同时根据铁总工作目标要求,城市地铁未来三年将进入车辆交付高峰,预计年增长约30%,公司作为轨交门系统龙头企业,市占率长期保持50%以上,将受益于交付高峰业绩实现突破。 3C表面处理龙头,外延式拓展消费电子市场:公司收购的龙昕科技在手机表面处理和仿金属机壳领域居行业龙头地位,塑胶、玻璃、陶瓷表面处理技术成熟且良品率较高,主要客户包括OPPO、VIVO、华为、TCL、三星等一流厂商,在手订单饱满。公司承诺2017-2019年净利润不低于2.38、3.08、3.88亿元,同时追加承诺2020年、2021年不低于4.65、5.35亿元,复合增速24.3%,彰显公司强烈信心。在未来手机无线充电叠加5G通信崛起背景下,中低端机型对复合材料化/塑胶的特殊处理工艺需求空间很大,将为公司业绩增长提供充足动力。 布局汽车零部件业务,新能源叠加传统汽车增长可期:公司依托连接器技术和孵化成果进军新能源汽车领域,主要产品包括充电连接总成、高压输配电总成(车内)以及新能源公交车门系统等。由于2017年高层更换及向高端业务战略转型,公司2017年新能源车业务有所下滑。随着公司产品范围的不断拓展以及新能源汽车销量增速强劲,我们预期今年该板块业务有望恢复增长至2016年业绩水平。传统汽车零部件业务方面,根据公司公告,子公司康尼精机的精密机械制造技术成熟,且公司数控磨床已完成开发、调试工作,有望成为未来公司盈利新的增长点。 投资建议:根据龙昕备考业绩,预计2017-2019年净利润5.06亿元、6.71亿元、7.97亿元,EPS为0.57元、0.75元、0.89元,对应PE为22倍、16倍、14倍,维持买入-A评级,6个月目标价15.24元。 风险提示:动车组、城轨招标采购低于预期;龙昕科技承诺业绩低于预期。
中集集团 交运设备行业 2018-02-08 18.81 25.02 109.37% 19.43 3.30%
19.43 3.30%
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空港资产注入中国消防,打造业务独立融资平台:1月24日,公司在香港联交所发通函,将就此前空港业务注入中国消防方案补充相关细节。公司拟将所持有的德利国际以及中集天达相应股权,分别以38亿元和6亿元注入联营公司中国消防。交易完成后,公司对中国消防持股比例将超过50%,中国消防将成为公司控股子公司。此次交易是公司空港业务进行内部重组、整固及强化的重要步骤,公司的登机桥、自动化物流、地面支持设备、立体停车库等空港业务均转移至中国消防,公司未来空港业务将主要通过中国消防进行运营。 本次交易估值合理,业务整合协同效应显著:此次收购德利国际价格38.07亿元,参考德利国际2016年净利润1.12亿元,对应PE为34倍。我们预计2017年公司空港板块业务有望继续保持高速增长态势,因此采用2017年业绩测算估值更具合理性,按照前三年净利润复合增速30%,预期德利国际2017年实现净利润1.46亿元,实际对应PE仅为26倍。美国最大的登机桥制造商JBT,作为公司主要竞争对手,PE今年一直保持在40倍左右。公司作为全球乘客登机桥龙头企业,参考同业PE水平以及龙头估值溢价效应,我们判断此次收购估值处于合理区间。公司空港业务拥有上市平台优势后,其价值更易被挖掘,通过整合后将产生资本市场、销售市场以及集团整体资源共享领域的协同效应。 空港业务独立上市,设备龙头有望加速发展:公告显示,公司的登机桥产品综合实力全球行业第一,2018年将在美国设立生产基地进军美国市场,相关产品预计2019年投放,登机桥业务实力将进一步得以强化。公司空港业务剩余板块所处行业未来将保持良好增势:受益于亚太地区民航客运量的增长,Frost&Sullivan预测,2017-2021年间国内GSE市场、自动化物流市场CAGR分别将达到44.6%、23.1%;有效缓解汽车保有量上升带来停车难问题的自动停车系统市场CAGR将达到18.1%。公司在各细分行业地位领先,官网显示,航空货物处理系统业绩稳居全球前三位,机场摆渡车销量全球第二,未来伴随行业发展前景广阔。 投资建议:公司是全球集装箱龙头,业务多点开花,未来盈利和估值具备较大上升空间。预计公司2017-2019年净利润分别为25.76亿元、36.95亿元、42.73亿元,对应EPS为0.86元、1.24元、1.43元。继续给予买入-A评级,6个月目标价25.58元。 风险提示:收购整合进度不达预期,登机桥市场拓展不达预期。
华铁股份 交运设备行业 2018-02-05 8.13 10.01 110.29% 8.50 4.55%
9.26 13.90%
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预计2017年归母净利润4亿元~5亿元:2018年1月30日,公司发布2017年业绩预告,预计2017年实现归母净利润4亿元~5亿元,同比增长1196.60%-1520.75%,EPS为0.25元-0.31元。业绩大幅增长主要系以下三方面:①子公司香港通达业务稳定增长;②化纤业务转让顺利进行,公司获约5000万资产转让受益;③香港通达2015年、2016年业绩补偿款8230万元作为非经常性损益计入公司业绩。 轨交装备龙头市占率优势明显,受益交付高峰有望加速增长:公司轨交给水卫生设备、备用电源设备市占率均超50%,运用于多类动车组车型。随着中国标动占比及国产化率的显著提升,公司核心产品的市占率未来有望继续提升,此外,公司制动闸片已经通过CRCC认证,拥有200-225km公里车型刹车闸片供货,并争取更多车型认证,形成业绩新增长点。中铁总提出今年高铁新增里程3500公里,到2020年动车组保有量达到3800标准组,其中“复兴号”动车900组以上,意味着未来三年平均交付350列。随着高铁将进入新线投运和高铁交付高峰,我们预计2018年动车组交付增长15%以上。 公司已经华丽转身为一流轨交装备平台,有望受益行业景气持续做大做强。 携手全球轨交龙头法维莱,共建国际化轨交装备平台:此前公司于12月28日公告,全资子公司北京全通达与法维莱远东签订合同,建立中外合资“华铁西屋法维莱(青岛)交通设备有限公司”,其中北京全通达持股51%,法维莱远东占49%,标的公司将提供多种轨交核心零部件销售及维修服务。法维莱是法国最大铁路设备制造商之一,法维莱远东作为法维莱全资子公司,主要从事轨交站台屏蔽门及安全门设备及投资业务。此次与法维莱合作将有效拓宽公司国际视野,进一步丰富公司高铁装备核心关键零部件产品线,打造多元化、国际化的轨交核心装备平台,成为驱动公司业绩增长新的亮点。 投资建议:公司战略聚焦轨交装备,多个产品切入中国标动供应链,战略合作后未来随着新产品进入中国高铁供应体系,公司发展前景广阔,预计2017-2019年净利润为4.53/5.59/6.25亿元,EPS为0.28/0.35/0.39元;维持买入-A投资评级,6个月目标价10.01元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名