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李倩倩

华泰证券

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工作经历: 证书编号:S0570518090002,曾就职于安信证券...>>

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中国中车 交运设备行业 2018-12-11 9.08 -- -- 9.63 6.06% -- 9.63 6.06% -- 详细
铁路投资上升或催生设备板块向上拐点,中国中车有望成为核心受益标的 铁路建设是稳经济重要手段之一,2018下半年以来铁路投资及建设项目进度明显加快,铁总车辆招标规模超过年初计划,我们认为19年铁路投资有望进一步加大。投资上升+“公转铁”推进,铁路设备板块将迎向上拐点,中国中车作为行业龙头有望成为核心受益标的,我们预计19、20年铁路装备收入或达1300、1400亿元,创公司上市以来新高。同时考虑公司在城轨、海外、新产业等领域的稳健发展和重组效应的深远潜力,预计18~20年EPS为0.41、0.47、0.51元,维持“买入”评级。 城市轨道交通产业蓬勃发展,或将孕育轨交设备增长的持续动力 国内轨交投资逐年上升,17年已达铁路投资59%。17年全国地铁轻轨新增里程713公里/YoY+40%,国内城轨正步入通车高峰。我们预计18~21年新增运营里程或达4134公里,年均1033公里。13~17年城轨收入复合增速24%,我们认为18~21年城轨车辆有望成为轨交设备增长持续动力。 走向国际:海外市场拓展稳步有序,中车扬帆出海前景光明 公司在国际上具有研发周期短、交货速度快、性价比高、产品全经验足四大核心优势,近年巩固亚非拉传统市场的同时逐步打开欧美澳高端市场,产品出口全球六大洲104个国家和地区,海外收入占比稳定,15~17年新签海外订单达196亿美元,我们持续看好公司全球竞争力及海外市场前景。 走向多元:依托主业优势横向打造新产业,产业结构不断优化 全球主要轨交设备制造商多采取多元化经营策略拓宽业绩增长点和分散经营风险,公司近年亦逐步培育新产业和现代服务。公司依托轨交核心技术,以通用机电、新能源汽车、风电装备、环保水处理装备、新材料、海工装备等为重点推动资源向战略新兴产业转移,加快产业结构调整和转型升级。新产业已成为公司第二大业务板块,2017年收入占比达26%。 行业龙头提质增效,南北车重组效应有望进一步释放 我们认为15~17年是南北车重组后的企业内部磨合阶段,两强合一使公司行业龙头地位显著强化,但内部业务重组、缩减冗余产能也在短期内产生了较高的管理费用(例如17年职工安置费达11.5亿元),一定程度上抵消了毛利率提升的积极影响。随着公司产能利用率提升、重复投入减少、内部管理优化,毛利率有望在历史较高水平保持平稳运行,而期间费用率或有下降空间,重组效应积极影响有望在19年以后进一步释放。 看好技术实力全球一流的轨交设备龙头,维持“买入”评级 我们预计公司18~20年实现净利润116、135、146亿元,对应PE为22、19、18倍。18年轨交设备平均PE为22倍,考虑到公司技术和市场地位远高于其他可比公司,应有一定估值溢价,我们给予公司18年PE估值23~25倍,对应合理股价区间9.43~10.25元。 风险提示:铁路固定资产投资不及预期;国内铁路装备采购不及预期;海外业务拓展不及预期。
巨星科技 电子元器件行业 2018-12-05 10.11 10.32 2.79% 10.27 1.58% -- 10.27 1.58% -- 详细
手工具主业全球化布局,持续并购+差异化品牌或打造明日巨星 巨星科技是全球化布局的手工具龙头企业,具有全球化的销售渠道,主要客户为家乐福和沃尔玛等欧美大型建材五金超市、百货连锁超市等。据公司公告,公司2018年前三季度实现营收42.42亿元,同比增长36.74%,归母净利润5.66亿元,同比增长34.14%。公司智能产品业务初具规模,手工具主业稳健增长,并购整合+差异化品牌战略或助推公司快速扩张,制造外迁或大幅削弱中美贸易摩擦对公司影响,公司或将快速构建“中国设计”+“中外制造”+“全球销售”型的新体系。预计2018-2020年归母净利润为6.53亿、7.50亿、8.53亿,维持“买入”评级。 手工具业务有望保持一定增长,智能产品初具规模 公司手工具收入增速与主要市场GDP增速呈强正相关关系。据IMF及世界银行预测,2018-2020年全球GDP增速小幅回落,公司手工具内生增速或趋缓,但收入仍有望保持一定增长。智能工具业务2015-2017年复合增长率为275.23%,收入初具规模,未来有望成为公司收入新的增长点。 专注自主品牌发展,并购战略或助公司持续快速发展 手工具全球市场较为分散,据Stanley Investor Presentation,2017年全球手工具市场的CR4为39.8%,并购整合空间广阔。据文中Stanley的案例显示,外延并购与内生增长相结合,可平滑经济周期,保持稳定增长。巨星科技自2010年至今先后收购手工具相关业务公司6个及品牌23个。据公司公告,未来公司将持续收购著名五金工具品牌,积极从ODM向OBM转型,我们预计未来其自主品牌收入占比有望持续提高,公司有望复制Stanley成长为巨头的道路。 贸易摩擦或优化竞争格局,制造外迁有望弱化关税影响 中国外贸型手工具行业有低利润率特点,行业中大多数公司普遍无法在承担25%的关税后持续盈利,或被迫选择放弃美国市场,巨星科技或受益于行业竞争减少,公司龙头地位更凸显。巨星科技凭借自己强大的全球化布局,可较快调整生产销售体系,迅速将一部分产能外移,以规避关税影响,公司或将快速构建“中国设计”+“中外制造”+“全球销售”型的新体系。 贸易摩擦对业绩影响可控,低估值已反映悲观预期,维持“买入”评级 预计巨星科技2018-2020年归母净利润6.53亿、7.50亿、8.53亿元,同比增长18.74%、14.93%、13.66%,3年复合增长率15.76%,对应EPS0.61、0.70、0.76元,考虑到公司受贸易摩擦影响总体可控,且长期竞争格局优化及自主品牌发展会推动业绩增长及毛利率优化,同时考虑公司历史估值,参考其他有较大出口业务的工具类公司业绩增速及Wind一致预测2018年PE估值均值18.95倍,给予巨星科技2018 年17-19倍PE估值,目标价10.32-11.54元,维持“买入”评级。 风险提示:海外主要市场经济增长放缓,汇率波动风险,越南工厂投产进程不及预期,中美贸易摩擦加剧,收购整合不及预期。
中国中车 交运设备行业 2018-11-06 8.72 9.43 -- 8.96 2.75%
9.63 10.44% -- 详细
2018Q1-3归母净利75亿元/+11%,公司有望充分受益铁路装备采购高峰 公司发布18年三季报:18Q1-3实现收入1354亿元/yoy-4%,归母净利润75亿元/yoy+11%;Q3单季实现收入491亿元/yoy-6%,归母净利润34亿元/yoy+9%。业务结构改善、内部提质增效是利润增长的主要因素,业绩符合我们预期。铁路投资回暖+货运增量行动推进,公司作为轨交装备龙头有望充分受益装备采购高峰,预计18~20年EPS为0.41、0.47、0.51元,“买入”评级。 业务结构改善+内部提质增效,18Q1-3毛利率、净利率有所提升 2018Q1-3铁路装备收入717亿元/yoy-1%,占比52.98%/yoy+1.41pct;城轨收入209亿元/yoy-2%,占比15.41%/yoy+0.28pct;新产业收入314亿元/yoy-6%,占比23.22%/yoy-0.59pct;现代服务收入114亿元/yoy-15%(缩减物流业务),占比8.39%/yoy-1.10pct。18Q1-3毛利率22.91%/yoy+0.37pct,净利率5.56%/yoy+0.72pct,期间费用率15.48%/yoy+0.28pct;单季毛利率22.29%/yoy-1.12pct,净利率6.96%/yoy+0.92pct,期间费用率15.56%/yoy+0.15pct。Q1-3受益于公司缩减低毛利率业务及内部提质增效,公司毛利率、净利率均有所提升。 中铁总动车组招标稳步释放,公司动车组业务步入稳定期 18Q1-3公司交付动车组201标准列,我们预计全年有望交付340标准列(含20列城际),与17年交付基本持平(344标准列)。18年10月铁总新招标动车组182标准列,我们预计有望于19年交付,时速160公里动力集中型动车组有望于19年量产。17年中铁总与中车集团签署战略合作协议,双方在铁路装备战略采购合作方面约定建立采购价格调整长效机制,我们认为18~20年动车组采购价格和规模有望保持稳定。 铁路投资复苏+货运增量推进,机车、货车或迎国内采购新高峰 国务院《打赢蓝天保卫战三年行动计划》明确目标:全国铁路货运量由2017年的36.9亿吨提升到2020年的47.9亿吨。我们认为18-20年扩大机车、货车购置有望成为满足货运增量需要的主要途径之一。据中铁投数据,18年10月铁总分别招标货车2万辆、机车143台,全年累计招标货车5.8万辆、机车759台。结合最新招标情况我们预计18~20年国内货车交付有望达4、7.8、9.8万辆(前值4.1、7.4、9.2万辆),国内机车交付有望分别达616、1564、2004台(前值687、1442、1765台)。 看好技术实力全球一流的轨交装备龙头,维持“买入”评级 考虑铁路投资复苏及货运增量行动影响,预计公司18~20年收入2107、2413、2643亿元,归母净利润116、135、146亿元,18~20年对应PE为20、17、16倍。轨交装备行业18年平均PE(wind一致预测)为19倍,考虑公司技术和市场地位远高于同行业公司,我们认为应有一定估值溢价,给予18年合理PE 23~25倍,目标价9.43~10.25元,“买入”评级。 风险提示:铁路固定资产投资不及预期,“公转铁”推进进度不及预期,国内铁路装备采购不及预期,海外业务拓展不及预期。
日机密封 机械行业 2018-11-05 23.20 25.36 9.03% 25.09 8.15%
25.09 8.15% -- 详细
三季报符合预期,在手订单充足,快速成长可期 公司发布2018年三季报,1-9月实现收入5.11亿元/yoy+44.62%,归母净利润1.24亿元/yoy+61.46%,Q3单季度实现收入2.03亿元/yoy+48.38%,归母净利润0.50亿元/yoy+44.27%,业绩符合预期。石化行业资本开支持续增加,公司订单快速增长,2019年产能逐步释放,业绩将持续实现较快增长。预计2018-2020年EPS为1.01/1.41/1.90元,对应PE为21/15/11倍。由于股本增加,更新目标价25.36~30.99元,维持“买入”评级。 新客户占比提升使得毛利率下降,费用率下降使得净利率提升 1-9月公司综合毛利率为52.75%,同比下降2.72个pp,Q3单季度毛利率51.58%,同比下降4.2个pp,环比降2个pp。毛利率下降主要由于自2016年以来下游炼化行业新建产能增加,公司处于新客户开拓阶段,毛利较低的新客户占比大幅提升。随着新客户1-2年后转化为存量客户,毛利率有望企稳回升。1-9月期间费用率(含研发)为22.98%,同比下降2.95个pp,1-9月净利率24.19%,提升2个pp,Q3为24.57%,环比持平。 经营质量保持稳定,现金流持续向好 截至9月末,公司存货为2.46亿元,相比6月末增加0.7亿元;应收账款为3.98亿元,相比6月末增加0.64亿元;存货与应收账款周转率环比继续提升。Q3单季度经营性现金净流入0.14亿元,同比持平。公司存量市场回款周期为3-4个月,增量市场为6-12个月。从历史各季度表现来看,预计Q4现金流将进一步改善。 新建产能逐渐释放,市场份额有望再上一个台阶 公司在手订单充足,因产能受限导致交付压力较大。2018年公司一期扩产产能已饱和,扩产后产能提升1亿元左右。二期扩产受人员招聘困难的影响,产能释放低于预期,公司预计年底将逐渐达产。公司也已经开始为华阳密封扩产,华阳密封自身产能约有1~1.2亿元,新产能达产后华阳生产规模将达到约2.2亿元,公司预计扩产将在今年年底完成。 占领炼化行业新客户,积极拓展管输和核电等新市场 2019年底是炼化行业投放的高峰,随着产能瓶颈的逐步解除,公司今明年有望进一步占领终端客户的更新市场。同时,积极拓展目前还以进口为主的管线输送领域新市场,公司从增量业务中以国产化替代进口的方式逐渐扩大市场份额,逐渐替代存量市场,提高市场占有率。在核电市场,公司核一级密封件产品也在积极推进中。 维持盈利预测与“买入”评级 我们预计2018-2020年收入为7.44/9.67/12.57亿元,归母净利润1.93/2.71/3.65亿元,EPS为1.01/1.41/1.90元,PE为21/15/11倍。可比公司2019年PE均值/中位数为17/16倍,市场整体估值承压,但公司业绩有望快速增长,我们给予公司2019年PE估值18~22倍,考虑到股本变化,更新目标价为25.36~30.99元,维持“买入”评级。 风险提示:产能不足,订单交付压力大。
杰克股份 机械行业 2018-10-22 31.52 33.22 -- 39.40 25.00%
39.40 25.00% -- 详细
2018前三季度实现营收32.27亿元/+52.53%, 符合预期 公司发布2018年三季报,2018年前三季度实现营收32.27亿元/yoy+52.53%;归母净利润3.7亿元/yoy+58.26%;18Q3单季营收11.76亿元/yoy+60.37%,归母净利润1.5亿/yoy+59.62%。2018年前三季度行业国内外需求相对旺盛,公司综合竞争力较强,产能规模较大,业绩保持较快增长。维持盈利预测,我们预计2018-2020年EPS为1.51/1.87/2.24元,对应PE 为20.88x /16.80x /14.07x,给予2018年PE估值22~27x,对应目标价33.22-40.77元。维持“增持”评级。 缝制机械行业2018前三季度销售保持中速增长,但增速趋缓 据中国缝制机械行业协会统计数据显示,1-8月行业百家整机生产企业共生产缝制机械产品492.94万台/yoy+21.07%,其中工业缝纫机356.26万台/yoy+30.33%,销售缝制机械产品466.87万台/yoy+13.02%,行业销售整体保持中速增长,但增速趋缓。 投资建设高端缝制装备制造基地,依托台州加快建设产业集群 公司10月15日发布公告,拟投资约56 亿元人民币在台州湾征用土地约1015亩,建设智能高端缝制装备制造基地。分两期投资,一期用地210 亩,投资11.15亿,组建智能缝制设备生产线等,规划建设期约为2年;二期规划用地约805亩,投资44.85亿。项目建成后形成年达成量:智能缝纫机200万台、智能特种缝纫机10万台、智能缝制单元1万台、智能装备自动线100条的规模,预计达产总产值约90亿元。我们认为,产能扩张加智能缝制将巩固公司龙头优势,打造缝制设备智能成套解决方案服务商。 推进牛仔服装自动化设备进程,布局制鞋设备领域 据公司公告,为推进牛仔服装自动化设备进程,公司与意大利两位个人股东共同投资设立中外合资企业,进行设备的研发、生产、销售及技术服务,公司占股权比例的80%;随着全球鞋类产销增加,为拓展公司的市场领域,公司拟以现金增资方式取得安徽杰羽制鞋机械有限公司51%股权,以自有资金增资2,652万元,完成后持有安徽杰羽51%股权。我们认为,未来牛仔服装自动化设备及制鞋设备等细分产品有望成为公司业绩新的驱动力。 工业缝纫机龙头企业,维持“增持”评级 维持盈利预测,预计杰克股份2018-2020年归母净利润4.61/5.72/6.84亿元,同比增长42.15%、24.27%、19.46%,对应EPS为1.51、1.87、2.24元,据中国缝制机械行业协会统计数据显示,行业百家整机企业工缝机产销率自5月至8月稳定在86%~89%,考虑到产大于销现状,行业需求增速趋缓的现状,板块估值中枢下调,但同时考虑到公司龙头地位显著,参考可比公司增速及18.27的可比公司2018PE估值均值,下调杰克股份2018年PE估值至22-27x,目标价33.22-40.77元,维持“增持”评级。 风险提示:海外主要市场经济增速放缓,汇率波动风险,市场竞争加剧,纺服景气度不及预期。
先导智能 机械行业 2018-10-16 22.12 -- -- 26.39 19.30%
31.46 42.22% -- 详细
18Q3业绩符合预期,看好19年业绩成长与现金流改善 公司发布业绩预告,2018年1-9月归母净利润预计5.01~5.85亿元/yoy +80~110%,18Q3归母净利润预计2.09~2.39亿元/yoy +110~140%,盈利符合预期。我们预计银隆订单已完成验收并确认收入。国内外动力电池龙头扩产加速,公司作为锂电设备龙头,新订单有望陆续落地。看好公司2019年业绩成长与现金流改善,维持盈利预测。预计2018-20年EPS分别为0.9/1.4/1.84元,对应PE为24/15/12倍,维持“买入”评级。 银隆订单或已完成收入确认 根据公司9月8日格力(银隆)订单进度公告,商定于9月30日完成全部验收,合同金额为16.46亿元。我们测算,该订单扣除成本税费后,净利润接近于公司的18Q3业绩预告。我们判断,该订单大概率已完成收入确认并进入回款阶段,剩余设备款10.31亿元(合同金额扣除预收款6.15亿元),有望在2019年形成现金流入。 新订单有望持续落地 动力电池行业处于洗牌期,但从近期订单公告和行业更新信息来看,龙头电池厂有加速扩产的迹象。公司是国内锂电设备龙头,已实现对日韩产品的进口替代,和松下/LG/三星/CATL/比亚迪等一线电池企业合作紧密。随着动力电池行业集中度提升向中上游设备行业传导,公司或将显著受益,新订单持续落地可期。 现金流有望逐步改善 18H1公司经营性现金净流出7.21亿元,我们认为主要是下游客户更多地采用银行承兑汇票所致。其中银行/商业承兑汇票分别为6.34/0.67亿元。根据银隆订单公告,我们预计18Q3~Q4商业承兑汇票也将大幅增加。我们判断,公司Q3的现金流仍将承压,但Q4及19年现金流有望逐步改善:1)年末通常是收款结算高峰;2)承兑汇票最长期限为6个月且可背书转让;3)客户结构改善回款风险降低。 维持盈利预测与“买入”评级 银隆订单风险逐步释放,下游客户扩产加速,公司有望受益新一轮的扩产潮。考虑到公司在锂电设备业内龙头地位,业绩经历短期波动,但中长期成长逻辑未变。维持盈利预测。维持目标价与“买入”评级。 风险提示:下游锂电池扩产不及预期;订单中标体量不及预期;订单验收进度严重滞后;应收账款回收不及时导致坏账;主要股东减持与定增解禁对股价的扰动。
诺力股份 交运设备行业 2018-05-09 15.49 18.78 46.26% 17.67 14.07%
17.88 15.43%
详细
业绩平稳增长,基本符合预期:公司发布2017年报及2018一季报,公告显示2017年实现收入21.2亿元,同比增长61.83%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长10.12%。2018年一季度实现收入5.37亿元,同比增长21.7%;实现归母净利润3906.86万元,同比增长14.79%。 电动仓储车辆高速增长,智能物流系统集成高景气:公司老主业为轻小型搬运车辆,公告显示已连续15年全球销量第一,分别占据欧盟50%和全球33%的市场份额。手动仓储车辆实现收入9.52亿元,同比增长13.24%。电动仓储车辆则保持更高增长,电动步行式和乘驾式仓储车辆分别实现收入3.06亿元和1.15亿元,同比增速分别为36.77%和154.51%,全电动仓储车辆占销售额的比重由18.8%提升至24.2%;电动步行式仓储物流车辆领域,公司已连续七年销量达国内同行前两位。无锡中鼎智能物流系统集成业务实现收入4.59亿元,同比增长100%;实现归母净利润5284.83万元,完成业绩承诺。公告显示2017年公司总接单业绩10.03亿元,居国内同行前三位;项目验收金额5.37亿元,验收数量84个,该两项指标居国内同行前列。 毛利率同比环比略有改善,汇兑损失上升造成财务费用负担:2017年公司通用设备制造业(老主业)毛利率22.21%,同比下降4.99个pct,系受原材料成本上升影响。2018Q1公司综合毛利率24.82%,同比提升0.27个pct,环比提升0.62个pct,略有改善。期间费用方面,2018Q1公司销售/管理/财务费率分别为4.9%8.8%和2.3%,同比变动分别为0.7%、-0.9%和1.5%,财务费率明显上升系汇兑损失增加影响。 深度合作大客户,充分受益锂电及行业高景气:公司收购无锡中鼎后,成为国内为数不多的覆盖物流搬运、存储、输送的自动化和智能化软硬件结合的全产业链公司。同时无锡中鼎拥有较强的跨行业综合服务能力,多行业领域积累优质客户:官网显示,2017年无锡中鼎新签订单超10亿元,新能源、汽车等智能制造领域,与CATL、比亚迪、LG、松下、银隆客车等深度合作,签单金额达5.13亿元;电商领域签约菜鸟等,未来将显著受益智能物流行业高增长。 投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为2.14亿元、2.82亿元和3.77亿元,对应EPS 分别为1.12元、1.47元和1.97元。维持买入-A 评级,6个月目标价26.88元,对应2018年24倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨,汇率波动,行业竞争加剧。
华铁股份 交运设备行业 2018-05-08 8.55 10.29 93.42% 8.87 3.74%
9.10 6.43%
详细
2017年实现业绩4.9亿元,2018Q1业绩延续增长。公司近期发布2017年报及2018一季报,2017年实现收入17.38亿元,同比减少6.66%;实现归母净利润4.94亿元,同比增长1501.07%,其中来自香港通达业绩承诺补偿款1.33亿元,剥离化纤业务获资产处置受益0.63亿元。公司2018Q1单季度实现收入2.05亿元,同比减少41.67%;实现归母净利润0.21亿元,同比增长25.05%;业绩实现稳定增长。 专注轨交业务收入增长16%,市占率优势有望受益行业回暖。公司去年成功剥离亏损化纤资产,聚焦轨交高端装备制造,轨交板块业务2017年实现营收16.28亿元,同比增长16.09%。分产品来看,公司给水卫生系统、辅助电源系统、检修系统、制动闸片、配件贸易分别实现营收3.19亿元、2.56亿元、1.69亿元、0.90亿元、7.94亿元,同比增减-45.85%、39.94%、90.32%、121.56%、58.56%。其中给水卫生系统受招标量波动影响出现下滑,其余业务均受益于产品线拓展升级实现稳定增长。公司轨交给水卫生设备、备用电源设备市占率均超50%,运用于多类动车组车型。中铁总提出未来三年“复兴号”动车900组以上,随着中国标动占比及国产化率提升,公司产品市占率未来有望继续增长。公司制动闸片已通过CRCC认证,拥有时速200-225km车型刹车闸片供货,并争取更多车型认证,制动闸片业务有望放量。 剥离化纤业务盈利成效显著,精细管理期间费率持续优化。公告显示2017年公司毛利率、净利率分别为32.95%、28.41%,同比增长8.17、26.88pct;其中高铁板块业务毛利率为36.33%,同比稳定增长1.04pct。公司销售、管理、财务费率分别为1.2%、8.7%和1.0%,同比变动分别为-0.09、1.69和-0.73个pct,费用管控效果保持良好,其中管理费用率有所上升主要系增加0.26亿元股权激励费用所致。 与法维莱合作进展顺利,共建国际化轨交装备平台。据公司公告,今年1月,公司与法维莱远东共同向合资公司青岛华铁法维莱增资,注册资本由1000万元增至1亿元,北京全通达持股51%,法维莱远东占49%。法维莱是法国最大铁路设备制造商之一,法维莱远东作为法维莱全资子公司,主要从事轨交站台屏蔽门及安全门设备及投资业务。与法维莱合作将有效拓宽公司国际视野,进一步丰富公司高铁装备核心关键零部件产品线,打造多元化、国际化的轨交核心装备平台。 投资建议:公司战略聚焦轨交装备,多个产品切入中国标动供应链,战略合作后未来随着新产品进入中国高铁供应体系,公司发展前景广阔,预计2018-2020年净利润为5.61/6.28/6.86亿元,EPS为0.35/0.39/0.43元;维持买入-A投资评级,6个月目标价10.29元,相当于2018年29倍的动态市盈率。 风险提示:轨交业务增速不及预期,产品市场拓展低于预期。
华宏科技 机械行业 2018-05-03 12.48 15.97 101.64% 23.07 8.31%
13.52 8.33%
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废钢利用历史性拐点,驱动2017年业绩大涨97%。公司发布2017年报及2018一季报,2017年实现收入13亿元,同比增长29.28%;实现归母净利润1.24亿元,同比增长96.58%。2018Q1单季度实现收入3.3亿元,同比增长30.66%;实现归母净利润0.3亿元,同比增长141.83%,公司业绩高增速系钢铁产能利用率提升提振废钢价格,废钢加工设备需求提升带动公司产销量大幅增长所致。公司同时发布2017年利润分配预案,拟每10股派发现金股利0.8元(含税),拟每10股转增7股。 废钢设备销售量价齐升,收入、毛利率同比大幅增长。公司主营业务分为再生资源和电梯零部件两板块,其中再生资源产品主要包括金属打包、剪切设备,以及废钢破碎线等。分产品来看,2017年公司再生资源加工设备实现营收5.33亿元,同比增长80.3%;毛利率为20.57%,同比提升6.56pct,主要系行业回暖废钢处理设备销售量价齐升所致。电梯零部件、废钢加工及贸易分别实现营收5.78亿元、1.69亿元,同比增减18.75%、-16.28%。自2016年下半年国家重点清理地条钢,目前已取缔“地条钢”企业722家,大规模废钢需设备处理后方能流入主流钢厂,导致设备需求增长强劲。十三五”规划要求2020年废钢比达到20%,废钢先进处理设备比例提高到60%,我们预计未来三年行业将按40~60%速度增长,公司有望持续受益。 整体净利率同比增长3.29pct,财务费用率受汇兑损失小幅提升。公告显示,2017年公司毛利率、净利率分别为22.96%、9.45%,同比提升2.61、3.29pct。公司销售、管理、财务费率分别为3.71%、8.72%和0.07%,同比变动分别为0.04、-0.68和0.39个pct,其中财务费用率增长主要系公司汇兑损失增加514万元所致。2018Q1受汇率变动影响,公司财务费用同比由-2.3万元上升至63.11万元。 多重政策力促电炉炼钢,废钢比上升提振设备需求。2018年3月,唐山出台钢铁行业2018年非采暖季错峰生产方案,要求主城区钢铁企业基础限产比为15%。由于限产主要面向高炉产能,若未来高炉长周期限产将加速驱动电炉钢在炼钢工艺中占比提升。据中国经济网数据,电炉废钢利用比是高炉-转炉的3~9倍,我们认为未来高炉置换电炉将成为未来废钢炼钢主要趋势,废钢设备需求也将随之大涨。 投资建议:随着地条钢退出市场及电炉钢兴起,废钢处理设备迎来历史性拐点,公司作为行业龙头有望率先受益。电梯配件业务受益下游集中化,也将持续快速增长。坚定看好公司发展。预计公司2018年-2020年的净利润分别为1.96亿元、2.81亿元、3.71亿元,对应EPS 分别为0.94元、1.34元、1.77元。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为27.26元,相当于2018年29倍动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧,下游需求快速饱和。
智云股份 机械行业 2018-04-30 21.43 28.66 139.63% 23.15 7.67%
23.08 7.70%
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2017年业绩同比增长84%,3C板块表现亮眼。公司发布2017年度报告,全年实现营业收入9.13亿元,同比增长51.65%;归母净利润1.70亿元,同比增长83.08%;扣非后归母净利润1.69亿元,同比增长397.13%;EPS为0.59元。随着3C板块业务持续发力,公司业绩保持高速增长,其中显示模组设备实现营业收入6.39亿元,同比增长107%,成为业绩主要增长点。2018年Q1实现营业收入1.79亿元,同比增长191.27%;归母净利润0.33亿元,同比增长484.71%。 毛利率大幅上升、管理费率下降,盈利能力显著提升。2017年公司综合毛利率46.3%,同比上升12.8pct,其中平板显示模组产品由于定位高端市场、附加值高,毛利率高达58.92%,同比上升7.16pct,自动装配设备毛利率18.11%,同比上升6.84pct。公司推行精细管理的经营模式,管理费用率同比下降5.4pct,综合净利润率同比上升3.2pct,达到18.7%,盈利能力突出,其中鑫三力3C自动化设备净利润率达31.2%,未来随着3C板块业务发展,公司综合盈利能力有望持续提升。 显示面板进入投建高潮期,公司作为模组设备领先企业有望充分受益。根据面板产线投产情况,以OLED为首的高端显示领域国内外同时进入投建高潮期。高世代LCD及OLED产线带来上游设备巨大增量空间,有能力生产后道设备的龙头企业有望通过进口替代实现高速发展。鑫三力是国内模组设备领先企业,已绑定TPK、京东方、天马、华星光电、TCL等优质客户,产品覆盖苹果、华为、三星等一线品牌在国内的主要供应商。在深厚的技术经验积累和优质客户的基础之上,鑫三力不断加强自主研发,有望继续保持行业领先地位,搭乘产业发展快车,业绩持续快速增长可期。 抓住新能源汽车发展机遇,布局锂电池智能制造开拓新增长:据公司公告,公司新能源智能制造装备业务拓展顺利,首条200ppm18650电池自动装配线订单已全线安装调试完毕;继与锦名Hi-Tech公司合作后,再次携手韩国HONGWOON公司,就软包电池生产线、模组和PACK生产线与前后端关键设备的技术转让,方型电池装配线、模组和PACK线与前后端关键设备的合作设计开发等方面达成合作,丰富了新能源板块的业务种类和产品类型;公司与天臣新能源、南方黑芝麻集团等客户设立合资公司,有利于提升各方合作关系,巩固客户资源,促进公司业务快速发展。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入分别为14.03亿元、18.26亿元、23.01亿元,净利润分别为3.33亿元、4.63亿元、5.95亿元,维持买入-A的投资评级,6个月目标28.75元。 风险提示:新业务拓展不达预期,市场竞争加剧。
弘亚数控 机械行业 2018-04-27 55.71 67.32 86.74% 54.85 -1.54%
58.58 5.15%
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2017年业绩同比增长51%,增速稳定符合预期。公司发布2017年报及2018一季度预告,2017年实现收入8.2亿元,同比增长53.6%;实现归母净利润2.34亿元,同比增长51.15%。分季度看,2017Q4单季度实现收入1.94亿元,同比增长36.48%;实现归母净利润0.41亿元,同比增长16.52%。公司2018Q1预计实现业绩0.65亿元-0.75亿元,同比增长20%-40%。受益于下游家具行业需求增长驱动,公司订单量持续提升,业绩呈现高速增长态势。公司同时发布2017年利润分配预案,拟每10股派发现金股利2.4元(含税)。 受益行业景气高速增长,定制化产品成长显著。公司提供数控板式家具设备和自动化产线解决方案,主要产品包括封边机、锯切、数控钻、加工中心及自动化生产设备等系列产品。分业务来看,公司主营产品封边机、裁板锯分别实现收入4.29亿元、1.78亿元,同比增长37.5%、50.7%;以定制化柔性设备为主的数控钻、加工中心分别实现收入1.16亿元、0.46亿元,同比大幅增长183.1%、80.9%。 公司主业尤其是定制化业务收入快速增长主要系下游家具产业发展呈现持续增长趋势,定制家具市场地位不断提升。据国家统计局数据,2017年家具行业规模以上企业主营收入为9056亿元,同比增长10.1%。同时随着定制家具的兴盛,数控化、智能化成为木工机械未来发展的趋势,公司定位高端板式家具装备,紧跟市场柔性化、智能化需求,积极布局新产品研发,有望随行业景气度提升率先收益。 毛利率略有下滑,精细管理期间费率持续下降。公告显示2017年公司毛利率、净利率分别为38.2%、28.6%,同比略减1.95、0.61pct,主要系原材料价格上涨以及产品结构变动所致。公司销售、管理、财务费率分别为1.2%、6.13%和-0.08%,同比分别减少0.23、0.97和0.06pct,精细化管理能力成效显现。公司资产负债率为15.9%,经营性现金流净额2.26亿元,同比增长41.8%,经营质量持续改善。 进口替代拓展海外市场,建立优质客户资源。随着我国家具市场步入高端化,设备进口替代趋势不断增强,国家出口木材加工机床可享17%全额退税政策也充分利好国产品牌产品出口。公司2017年海外实现收入2.02亿元,同比增长34%,产品远销伊朗、土耳其、澳大利亚、美国等40多个国家地区,客户包括索菲亚、全友家私、好莱客衣柜、皮阿诺等知名家具企业,有力保障公司销售能力和市场份额的提升。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年净利润分别为3.18亿元、4.18亿元、5.44亿元,对应EPS分别为2.35元、3.09元、4.02元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为68.15元,相当于2018年29倍动态市盈率。
康尼机电 交运设备行业 2018-04-26 10.91 12.26 183.14% 12.10 9.70%
11.97 9.72%
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2017年业绩同比增长17%,符合预期增速稳定。公司发布2017年报及2018一季报,2017年实现收入24.18亿元,同比增长20.28%;实现归母净利润2.81亿元,同比增长17.07%。2018Q1单季度实现收入7.97亿元,同比增长102.24%;实现归母净利润0.99亿元,同比增长135.53%;业绩呈现持续高速增长态势。 主营业务收入稳定强劲,预计2018年H1业绩增长100%-150%。公司主要业务包括轨交门系统等轨交装备,汽车零部件业务,以及收购龙昕后布局表面处理业务。分产品来看,2017年公司主营业务门系统实现收入14.06亿元,同比增长12.01%;内部装饰实现收入0.66亿元,同比增长60.88%;配件实现营收2.51亿元,同比增长80.55%;消费电子表面处理受龙昕科技并表实现营收1.38亿元。其中内部装饰、配件营收大幅增长,主要系内部装饰交付项目增长以及公司大力拓展维保配件业务。此外,公司海外收入实现2.2亿元,同比增长189%,主要受益于“一带一路”激励,公司海外高铁市场份额稳定提升,以及龙昕并表收入增加。2018Q1公司实现营收7.97亿元,同比增长102.24%,其中龙昕并表2.90亿元;实现归母净利润0.99亿元,同比增长135.53%,其中龙昕并表0.57亿元。同时,受益于龙昕财报并表影响,公司预计2018年H1实现归母净利润同比增长100%-150%。 销售、管理费率下降,财务费率受利息支出影响有所上升。公司2017年毛利率、净利率35.87%、11.93%,同比减少2.05、0.78pct,门系统产品毛利率同比减少3.6%,主要由于公司为抢占市场主动降价所致。公司销售、管理、财务费用率为6.23%、15.52%、0.84%,同比增减-0.22、-1.53、0.46pct,其中销售、管理费用稳定下降,财务费用增加主要系龙昕并表及为满足经营需要,增加银行贷款导致利息费用增加。 2018年Q1,龙昕并表增加业绩0.57亿元,公司销售、管理、财务费用率同比增减-2.86、-5.89、0.37pct。财务费用增长主要系汇率波动及贷款规模增加导致利息支出增加。 龙昕3C表面处理龙头,外延式拓展消费电子市场。龙昕科技在手机表面处理和仿金属机壳领域居行业龙头地位,据公告,公司塑胶、玻璃、陶瓷表面处理良品率较高,客户包括OPPO、VIVO、华为、TCL、三星等一流厂商,在手订单饱满。公司承诺2017-2019年净利润不低于2.38、3.08、3.88亿元,同时追加承诺2020年、2021年不低于4.65、5.35亿元,复合增速24.3%,彰显公司强烈信心。未来5G通信崛起背景下,复合材料化/塑胶特殊处理需求空间提升,为公司业绩增长提供充足动力。 投资建议:我们预计2018-2020年净利润6.13亿元、7.54亿元、9.04亿元,EPS为0.62元、0.76元、0.91元,维持买入-A评级,6个月目标价12.4元,相当于2018年20倍的动态市盈率。 风险提示:动车组、城轨招标采购低于预期;龙昕科技承诺业绩低于预期。
伊之密 机械行业 2018-04-25 11.25 15.29 139.66% 11.79 2.70%
11.55 2.67%
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2017年业绩大幅增长153%,2018年Q1业绩略有下滑:公司发布2017年年报,实现营收20.08亿元,同比增长39.2%;归母净利润2.75亿元,同比增长153.1%,公司业绩增幅远高于收入增幅主要系营收增长、规模效应体现,期间费用率下降所致。 此外,公司发布2018年一季度报告,实现营收4.72亿元,同比增长14.56%;归母净利润0.49亿元,同比减少5.17%,公司业绩下滑主要系利息支出和人民币升值汇兑损益增加,财务费用大幅上升所致。 下游景气复苏提振设备需求,注塑机、压铸机业务迅速增长:年报显示,公司注塑机业务2017年实现营收11.29亿元,同比增长30.4%;压铸机业务实现营收6.34亿元,同比增长38.95%。注塑机、压铸机应用于汽车、家电、3C等领域,下游行业重叠度高。2016年下半年以来,供给侧改革、消费升级驱动制造业投资回暖,汽车、家电、3C高景气发展带动注塑机、压铸机行业整体复苏。我们预计,随着汽车轻量化等技术的推进,对模压成型设备需求日益增长,2020年国内注塑机、压铸机市场规模分别有望达到360亿元、153亿元,公司作为行业优质企业有望充分受益。 收入高增速摊薄期间费用,规模效应显现:公司2017年毛利率、净利率分别为36.87%、14.01%,同比增减-0.52、6.16pct,净利率大幅增长主要原因在于公司保持毛利率高位稳定下,期间费用率大幅下降5.34pct。其中公司销售、管理、财务费用率为10.12%、10.57%、0.89%,同比减少2.76、2.44、0.13pct。公司销售、管理费用率同比大幅下降主要系公司营收快速增长有效摊薄费用,公司规模效应不断显现。 2018年Q1,公司销售、管理、财务费用率同比增长1.05、0.1、1.57pct。财务费用增长主要系人民币升值汇兑损益增加,投资扩产致借款增加、利率上涨使得利息支出提升所致。尽管公司2018年Q1期间费用率同比上升,但环比2017年Q4稳中有降0.9pct,我们预计随着公司持续发展,未来期间费用还有继续下降摊薄的空间。 新产品周期+高端产能扩产,业绩持续增长可期:目前公司主推A5系列、二板式、全电动等新型注塑机,以及H系列压铸机产品,目前新产品销售情况良好并逐步实现进口替代。其中A5系列中小型机延续销售高增长势头,新推出的中大A5中大型机也逐渐受到市场认可,A5全系列机2017年销售同比翻倍增长。据公司公告,公司正积极推进二板机苏州厂房建设,模压二、三期厂房预计明年年初前投入使用。 投资建议:公司深耕注塑机、压铸机多年,未来高速成长可期。我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.64/5.00/6.93亿元,对应EPS0.84/1.16/1.61元;继续给予买入-A评级,6个月目标价15.6元,相当于2018年19的动态市盈率。 风险提示:汽车、家电行业复苏不达预期,公司与龙头海天存在市场竞争风险。
艾迪精密 机械行业 2018-04-24 23.38 31.60 27.01% 44.49 27.81%
31.66 35.41%
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业绩符合预期,持续高速增长:公司发布2017年报及2018一季报,2017年实现收入6.41亿元,同比增长60.31%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长75.94%。 分季度看,2017Q4单季度实现收入1.71亿元,同比增长59.64%;实现归母净利润3721.37万元,同比增长69.29%。2018Q1单季度实现收入2.17亿元,同比增长55.93%;实现归母净利润5105.93万元,同比增长66.71%;业绩呈现持续高速增长态势。公司同时发布2017年利润分配预案,拟每10股派发现金股利2.5元(含税),拟每10股转增4.8股。 破碎锤持续高速增长盈利能力提升,液压件不断成熟:破碎锤为母公司主要产品,液压件为子公司液压科技主要产品。分产品看,2017年公司液压破碎锤实现收入3.94亿元,同比增长74.58%;销量9573台,同比增长87.34%;实现净利润约8016.7万元,净利率20.35%。2018Q1破碎锤约实现收入1.44亿元,同比增长67.44%;实现净利润约3412.01万元,净利率同比提升2.83个pct至23.69%,盈利能力大幅提升预计系规模效应及产品结构优化所致。公告显示我国目前挖机配锤率20%-25%,与发达国家35%以上的配锤率相比仍存在较大的发展空间;公司为破碎锤行业龙头,有望持续保持高增长态势。液压件2017年实现收入2.44亿元,同比增长42.87%;2018Q1实现收入约7300万元,同比增长37.74%。 销售、管理费率下降,财务费率受汇兑损失影响有所上升:公告显示2017年公司销售、管理、财务费率分别为6%、10.5%和0.7%,同比变动分别为-0.1、-0.6和0.3个pct,财务费率有所上升系2017年产生汇兑损失285.74万元,而2016年实现汇兑收益147.67万元。2018Q1受汇率变动影响,公司财务费用同比上升133.85%至225.96万元。 高端液压件供应紧缺,由后维修市场切入积极进军主机厂商:工程机械主机需求持续复苏,产业链调研信息显示,受海外高端泵阀供应紧张影响,一些厂商大挖排产不足,加速核心部件进口替代。核心部件是国内工程机械行业由大向强发展的关键抓手,中研网数据预测,国内液压件市场约80亿美元,其中高端液压件进口约30-40亿美元。公告显示,公司将加强液压件各类产品的研发和生产,尽快实现液压控制阀的多品类批量生产,为主机生产商配套奠定基础。 投资建议:预计公司2018-2020年净利润分别为2.59亿元、3.41亿元、4.37亿元,对应EPS分别为1.47元、1.94元和2.48元。维持买入-A评级,6个月目标价47.04元,相当于2018年30倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨,汇率波动,行业竞争加剧。
三一重工 机械行业 2018-04-23 8.26 11.05 29.85% 8.94 8.23%
9.09 10.05%
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2017年业绩大幅反弹,经营现金流显著好转:公司发布2017年报,2017年实现收入383.35亿元,同比增长64.67%;实现归母净利润20.92亿元,同比增长928.35%;产生经营现金流净额85.65亿元,同比增长163.57%。分季度看,2017Q4单季度实现收入101.76亿元,同比增长49.86%;实现归母净利润2.9亿元,同比增长902.9%。2018年公司公告力争实现收入480亿元,同比增长25.33%。同时发布2017年利润分配预案,拟每10股派发现金红利1.6元(含税)。 工程机械各品类需求复苏,国际化战略进展顺利:分产品看,2017年混凝土机械业务实现收入126亿元,同比增长32.59%,公告继续稳居全球第一品牌;毛利率24.22%,同比增加2.76个pct。挖机业务实现收入136.7亿元,同比增长82.99%;工程机械行业协会数据显示2017年公司销量市占率22%,同比提升2.22个pct;毛利率40.62%,同比增加8.2个pct。起重机业务实现收入52.44亿元,同比增长93.5%;100t以上汽车起重机、50t以上履带起重机市占率居于龙头地位。 分区域看,2017年公司海外业务实现收入116.18亿元,同比增长25.12%,毛利率同比增加3.6个pct,领跑行业。海外各大区域经营质量持续提升,包括普茨迈斯特、三一美国、三一印度,公告显示其中三一印度率先突破10亿元销售规模。 综合毛利率持续回升,经营效率提升致使期间费率下降:2017Q4单季度综合毛利率29.93%,环比基本持平;净利率2.83%,环比下降4.64个pct,主要系销售费用、资产减值损失环比分别增加3.87亿元、3.18亿元所致。期间费用方面,2017年公司销售、财务费用因销售佣金及汇兑损失增加分别同比增长62.45%和50.68%,但内部经营效率提升,销售、管理、财务费率分别为10%、6.6%和3.4%,同比分别下降0.1个、2.5个和0.3个pct。 盈利能力反弹,现金流逐季改善:2017年末公司ROE回升至8.4%,同比上涨7.7个pct,盈利能力及资产周转率上升是主要原因。2017年末公司营业收入/固定资产比值回升至2.99,员工数量持续低位,产能利用率回升使得盈利能力大幅好转。应收账款/营业收入TTM比率2017Q4进一步下降至47.91%,大约恢复到2013年水平,应收账款对营运资金占用减少,公司有息负债负担相应同时下降,2017Q4单季度经营净现金流85.65亿元,环比上升24.49%。 投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为37.66亿元、47.97亿元、56.76亿元,对应EPS分别为0.49元、0.62元、0.74元。维持买入-A评级,6个月目标价11.25元。 风险提示:原材料价格波动,汇率波动,中美贸易摩擦升级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名