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何玮

西藏东方

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工作经历: 证书编号:S1160517110001...>>

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国瓷材料 非金属类建材业 2019-08-12 19.70 -- -- 22.48 14.11% -- 22.48 14.11% -- 详细
公司发布 2018年中报,上半年实现营业收入 10.32亿, 同比+30.66%; 归母净利润 2.48亿,同比-11.53%;扣非归母净利润 2.40亿, 同比+54.12%,主要系去年同期收购爱尔创使投资收益较高,为 1.17亿; 每股收益为 0.31元。其中 Q2单季实现营业收入 5.67亿,同比+21.52%,实现扣非归母净利润 1.28亿, 同比+47.31%。上半年扣非业绩大幅增长主要系爱尔创自 18年 5月纳入合并范围,同时 MLCC 粉、氧化锆、陶瓷墨水多项产品营收及盈利能力持续提升。 综合毛利率为 49.42%,较去年同期提升7.14pct。三费比率为 17.2%,其中销售费用为 4928.14万元, 同比增长 98.85%, 主要系爱尔创调整销售策略费用增加。研发费用 6594万元,占收入比例 6.4%,同比增长 48.7%。 催化材料上半年基本持平, 下半年预计放量增长。 上半年催化材料板块实现收入 0.79亿元, 同比-2.02%,毛利率 62.09%, 同比+12.45pct。 其中王子制陶实现营收 0.65亿, 同比-1.68%, 净利润 0.31亿, 同比+4.61, 与去年基本持平。 目前蜂窝陶瓷产品技术、 市场全面打开,下半年预计 GPF 将放量发货, SCR/DOC/DPF 已进入国六 T4验证阶段,OEM 市场份额明显上升。预计下半年 GPF 放量发货将带动催化材料板块大幅增长。 爱尔创业绩略超预期, 生物材料板块增长迅速。 上半年爱尔创实现营收 2.46亿, 同比+31.59%, 净利润 0.71亿, 同比+98.30%。 国内齿科市场增长较快, 公司调整销售策略, 市场份额进一步提升, 同时借助在数字口腔领域的布局,销量快速增长。另外高端产品占比提升,盈利能力进一步提高。 电子材料增长强劲,毛利率大幅提升。电子材料板块实现营收 3.89亿元,同比+32.9%,毛利率 52.90%,同比+5.9pct。 MLCC 粉体当前产能达到 1万吨/年,汽车电子、 5G 应用推动销量稳定增长。产能利用率提升,高毛利产品汽车电子材料占比提升,推动毛利率进一步提升。 纳米氧化锆陶瓷背板材料在可穿戴设备中的应用拓展顺利稳定增长。 陶瓷墨水量价齐升, 表现略超预期。 康立泰凭借在陶瓷墨水领域龙头地位上半年出货量大幅提升,均价同比也有所提升。 同时成本占比较高的稀土原料价格高位回落,毛利率总体明显提升。 上半年康立泰实现营收 2.54亿, 同比+19.49%, 实现净利润 0.37亿, 同比+41.22%。 【投资建议】我们认为下半年蜂窝陶瓷 GPF 放量发货预计带动板块快速增长,同时义齿、MLCC 粉体、纳米氧化锆以及氮化硅等新产品预计仍将维持快速增长,看好全年业绩表现。 预计公司 19/20/21年营业收入分别为 23.09/27.81/32.83亿 元 , 归 母 净 利 润 分 别 为 5.59/7.14/8.66亿 元 ,EPS 分 别 为 0.58/0.74/0.90元,对应 PE 为 31/24/20倍,给予“增持”评级。 【风险提示】 蜂窝陶瓷放量销售不及预期; 产品价格大幅下滑; 下游需求大幅下行; 子公司业绩不达预期。
凯莱英 医药生物 2019-08-07 91.15 -- -- 110.28 20.99% -- 110.28 20.99% -- 详细
稳定较快增长,临床CMO超预期。2019年上半年,公司实现营业收10.93亿元,同比增长44.27%;归母净利润2.29亿元,同比增长46.37%。分板块来看:临床阶段CMO收入增长超预期,同比增长75%(临床项目数量同比增长92%);商业化阶段CMO收入增长33%;技术服务收入增长32%。公司实现较快增长主要原因有:1)凭借公司小分子CDMO建立的竞争优势,持续获取国内外创新药公司临床研发项目订单,且商业化订单规模进一步提升。海外业务收入同比增长超40%,国内业务收入同比增长超85%,国内业务收入占比提升至5.39%;2)夯实成熟小分子业务的同时,公司进一步拓展多肽、多糖及寡核苷酸等化学大分子业务,发展临床CRO业务。公司预计三季度实现归母净利润3.52-3.78亿元,同比增长35%-45%。 持续推进新技术,构筑行业高壁垒。2019年上半年公司研发投入8904.94万元,同比增长26.19%。公司自主研发的绿色核心技术进一步取得跨越性进展。报告期内,公司有四篇研发论文分别在《Synlett》、《Science》、《ChemCatChem》、《JACS》等权威学术期刊上发表,这些最新的研究成果将促进学术界与工业界的深度融合,实现制药工业绿色环保、降低成本和提高药品质量等方面的快速提升。 重视人才队伍建设,完善长效激励机制。报告期内,公司共引进高级人才共计20人,吸纳人才担任多领域管理职务或关键技术岗位,进一步提升公司药物研发及管理水平。2019年推出新一期的员工股权激励计划,授予限制性股票数量为69.1125万股,激励对象人数12人,主要包括管理人员和核心技术人员。截止报告期末,公司已累计授予限制性股票581.66万股,占报告期末总股本的2.51%,累计激励对象人数为155人。 费用控制良好,毛利率有所下降。2019H1,公司销售费用同比+34.7%,管理费用同比+48.2%,主要原因是公司加速布局国内市场业务,加速人才引进力度。从占比营业收入来看,2019H1销售费用率为3.43%(去年同期为3.68%),管理费用率为11.24%(去年同期为18.17%),说明公司费用管控良好、经营效率提升。近年,公司销售毛利率有所下降,主要是成本费用增加较快所致。2019H1,公司销售毛利率为44.23%(去年同期为46.01%),销售净利率为20.98%(去年同期为18.5%)。 【投资建议】 公司持续获取国内外临床研发项目订单,且商业化订单进一步提升,临床CMO项目超预期,预计下半年继续保持较好的增长。根据2019年中期实际增长情况,营收增长略超我们预期,归母净利润增长符合我们预期。我们上调了临床阶段CMO业绩增速,上调了技术服务业绩增速,同时修正了管理费用率。我们上调19/20/21年营业收入分别至26.11/33.94/42.96亿元(前报告分别为23.62/30.54/39.62亿元),略调低归母净利润分别为6.12/7.75/9.82亿元(前报告分别为6.23/8.05/10.37亿元),EPS分别为2.64/3.35/4.24元,对应PE分别为36/29/23倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 创新药专利到期或退市; 临床阶段项目运营风险; 国际贸易摩擦不确定性;
健友股份 医药生物 2019-08-05 26.95 -- -- 33.60 24.68% -- 33.60 24.68% -- 详细
健友股份发布2019年半年报。2019H1公司实现营业收入11.77亿元,同比增长38.44%;归属于上市公司股东的净利润2.89亿元,同比增长27.34%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.80亿元,同比增长30.13%。每股收益0.52元。 业绩符合预期,肝素原料药和低分子肝素制剂双线发力。2019H1公司继续优化高品质肝素原料药业务并满足客户增量需求的同时,通过进一步优化与下游大型国际医药巨头深度合作,进一步丰富公司优质客户资源,保障高品质肝素原料药发货量、销售价格均提升,肝素原料药板块表现亮眼。同时,公司作为国内唯一同时拥有三种低分子肝素制剂(依诺肝素钠、那屈肝素钙、达肝素钠)批件的生产企业,加大低分子肝素制剂学术推广以及渠道建设,实现低分子肝素制剂销售额快速增长,预计低分子肝素制剂业务将逐渐成为公司业绩增长新亮点。 销售费用同比大增但销售费用率较为稳定,三费整体占比可控。2019H1销售费用为1.68亿元(YOY+102.40%),2019Q1、2019Q2销售费用率分别为11.30%、14.31%,销售费用率较为稳定。2019H1管理费用和财务费用同比下滑16.24%和80.68%,三费(加回研发费用)合计占比22.22%,同比提升3.29pct,整体占比较为可控。 研发投入持续加大,注射剂国际化成果渐丰。2019H1公司研发投入8252.91万元,同比增长39.44%,营收占比达7%以上。研发投入加大的同时研发成果不断涌现,2019年上半年的依诺肝素钠注射液在英国获批、苯磺顺阿曲库铵注射液在美国获批、8个规格的肝素钠注射液在美国获批,公司的国际高端制剂市场布局逐步完善。 【投资建议】 结合公司半年报披露的销售费用情况,我们下调销售费用,小幅上调盈利预测。我们预计公司2019/2020/2021年营业收入为24.53/33.99/44.74亿元,归母净利润为5.97/8.22/10.78亿元(原预测为5.93/8.00/10.70),每股收益为0.83/1.14/1.50元,对应市盈率为33/24/18倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 肝素原料药涨价不及预期; 上游肝素粗品价格上涨过多导致成本上升较快; 低分子肝素制剂销售不及预期; 研发进度不及预期。
爱尔眼科 医药生物 2019-07-16 30.38 -- -- 31.27 2.93%
32.85 8.13% -- 详细
【评论】 2019年公司中期业绩预计保持稳定较好增长,主要得益于公司在屈光、视光等核心业务综合实力持续提升,各医院核心医疗服务项目增长强劲。同时,国家近视防控战略、防盲治盲等政策促进了居民眼健康意识的不断加强,医疗消费稳步升级,促进了公司业绩的稳定增长。 按照业绩预告的中位数来估算,公司2019H1归母净利润同比增长35%,其中2019Q2归母净利润预计为3.88亿元,同比+32.9%。 公司业绩增速符合我们的预期。我们维持公司19/20/21年营业收入分别为104.24/137.51/183.45亿元,归母净利润分别为13.80/18.73/25.46亿元,EPS 分别为0.45/0.60/0.82元,对应PE分别为68/50/37倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 渠道下沉低于预期; 医疗安全事故; 商誉减值风险;
正海生物 机械行业 2019-07-16 61.29 -- -- 64.99 6.04%
72.34 18.03% -- 详细
【评论】 2019年公司中期业绩预计保持稳定较好增长,主要原因预计是公司继续大力开拓市场,加强学术推广并提高产品品牌影响力,使得主打产品销量和销售收入均实现稳定增长。 按照业绩预告的中位数来估算,公司2019H1归母净利润同比增长30%,其中2019Q2归母净利润预计为2492万元,同比+37.7%。 公司在研产品有序推进。2018年,公司增加了200余个生物膜产品规格;2019年1月,公司口腔修复膜和骨修复材料提交延续注册申请并获得受理。未来有看点品种活性生物骨、引导组织再生膜、鼻腔止血材料等有望于2020-2021年取得注册证。 公司业绩增速符合我们的预期。我们预计公司19/20/21年收入分别为2.63/3.23/4.01亿元,归母净利润分别为1.05/1.31/1.65亿元,EPS分别为1.32/1.64/2.06元,对应PE分别为48/38/31倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 产品降价风险; 研发推进不达预期;
科伦药业 医药生物 2019-07-10 28.15 30.52 8.69% 32.45 15.28%
33.50 19.01% -- 详细
配股募资将有效降低公司财务费用规模,有利于增强公司的抗风险能力和盈利水平。在日常经营中,公司除使用自有资金外,主要通过银行借款、债券和债务融资工具等有息债务满足营运资金需求。截至2019年3月末,公司短期借款27.70 亿元,短期债券21.99亿元,一年内到期的非流动负债20.09亿元,长期借款9.45亿元,应付债券33.90 亿元。2019Q1公司财务费用达1.48 亿元(YOY-5.58%),其中利息支出1.52亿元(YOY-5.16%),虽然公司的利息支出同比好转,但其占营业利润的比重仍高达38.26%,从而影响公司的盈利水平。本次配股部分募集资金(15亿元)用于偿还有息债务,将有效降低公司财务费用规模。因此本次募集资金用途有利于改善公司资本结构,降低财务费用,进一步提升公司盈利水平,符合公司的长期发展战略。同时,公司控股股东、实际控制人承诺以现金方式按比例全额认购其可配售股份。目前大股东及其一致行动人持有公司股权比例已超过29%,此次配股将按比例认购配售股份彰显公司大股东及实际控制人对公司长期良好发展的信心。 补充流动资金用于提升各业务板块竞争力。本次配股部分募集资金(5亿元)作为补充流动资金,用于优化三大业务板块:1)稳固公司输液板块龙头地位;2)为抗生素全产业链构建提供资金支持;3)加大研发投入打造药品数量集群。 公司大输液和抗生素中间体两大业务板块贡献稳定现金流,专科制剂有望成为公司利润的又一增长点。公司利润2018年以前由大输液板块贡献、2018年由大输液和抗生素两大板块贡献,虽然2018H2专科制剂板块有草酸艾司西酞普兰、帕瑞昔布钠等优质品种快速放量,但由于新建专科制剂销售团队和销售渠道导致新获批的专科制剂品种利润贡献低。随着专科制剂渠道铺设逐步到位,专科制剂板块中优质品种放量贡献利润指日可待,我们认为专科制剂有望成为公司利润的又一增长点。同时,大输液板块的软塑化结构调整和川宁项目的降本增效仍能再增厚一定利润。 基于以上判断,我们认为公司基本面情况良好,财务费用的降低将提升盈利水平,同时公司各业务板块稳步推进,长期看公司发展值得期待。暂不考虑配股影响,我们预计公司2019/2020/2021年营业收入为195.80/224.23/248.95亿元,归母净利润为15.97/19.37/22.25亿元,EPS 1.11/1.35/1.55元,对应市盈率为25.95/21.24/18.62倍。维持“买入”评级,目标价30.52元。 【风险提示】 有息负债偿付风险; 药品销售不及预期风险; 药品研发进度不及预期风险。
京新药业 医药生物 2019-07-03 11.99 -- -- 12.95 8.01%
13.75 14.68% -- 详细
公司的瑞舒伐他汀钙片、左乙拉西坦片(首家)、盐酸舍曲林片(首家)、苯磺酸氨氯地平片共 4个产品通过一致性评价,其中瑞舒伐他汀、 左乙拉西坦、 苯磺酸氨氯地平 3个产品顺利中标“ 4+7” 带量采购。由于 4+7带量采购已于 3月底陆续实施,预计这 3个集采品种在2019Q2将贡献较大业绩弹性。 2018年公司的精神神经板块强势增长,同比大增71%。而公司已于 2018年 5月和 10月相继取得重酒石酸卡巴拉汀胶囊和盐酸普拉克索片药品批件,且均为首仿获批。目前精神神经线拥有舍曲林(治疗抑郁症)、左乙拉西坦(治疗癫痫)、卡巴拉汀(治疗阿尔茨海默型痴呆)和普拉克索(治疗帕金森) 4大品种, 且公司于 2018年成功组建精神神经专营团队,加强精神神经线产品学术推广, 未来增长动能十足。 公司积极构建普通仿制药-高壁垒仿制药-改良型创新-药械结合创新的研发布局,目前已储备有近 10个一致性评价产品、 20个仿制药项目、 10个改良型创新药/器械项目、 4个创新药/器械项目。 当前研发管线上化药 1类新药 EVT201于 2018年底已完成 II 期临床入组,多个创新产品进入临床阶段,多个海外项目获得阶段性进展。 【投资建议】 成品药板块受益于一致性评价、带量采购等政策因素以及人口老龄化等行业因素呈快速增长态势, 原料药板块结构调整盈利能力提升,器械板块发展向好。我们维持盈利预测, 公司 2019/2020/2021年营业收入为 38.16/47.37/54.63亿元,归母净利润为 5.00/6.33/7.76亿元, EPS 0.69/0.87/1.07元。 当前股价对应 2019年 PE 为 16.70倍,而可比公司 2019年平均 PE 为 21.75倍,公司具备一定估值性价比,首次覆盖,维持“增持”评级。 【风险提示】 药品以价换量进度不及预期风险; 新产品放量不及预期风险; 产品研发进度不及预期风险。
大参林 批发和零售贸易 2019-06-27 41.68 50.31 -- 50.67 21.57%
55.10 32.20% -- 详细
我国药品零售市场稳健发展,仍处于竞争型市场,龙头企业借助资本力量加速整合,连锁药店优势强化且日趋品牌化,连锁率将继续提升。 公司为国内大型医药零售龙头企业,产品结构稳定,业绩保持稳定增长。在参茸滋补药材领域形成了自主品牌为主、覆盖高中低各档次产品。公司在我国重要的医药消费市场华南地区(广东、广西)树立了较高的品牌知名度和较强的市场竞争力。同时,公司不断向周边省市辐射,实现跨区域发展。截至 2019Q1,公司的医药零售业务已进入河南、江西、福建和浙江等多个省份,在华南地区以外市场的门店数达633家(公司门店总数达到 4009家)。 公司始终贯彻“精细化管理”的日常管理理念,建立高效的物流配送体系,并借助现代化的信息技术手段,有效地提高了经营绩效和市场竞争力。公司盈利能力与收益质量向好,投资回报率较高,日均坪效、租金坪效和人效等指标均排名前列。 2016-2017年新增的门店较多,根据门店盈利周期,其将于 2019年扭亏并贡献利润。 【投资建议】 公司为国内大型医药零售龙头企业,产品结构稳定,业绩保持稳定增长。 在参茸滋补药材领域形成了自主品牌为主、覆盖高中低各档次产品。公司在我国重要的医药消费市场华南地区(广东、广西)树立了较高的品牌知名度和较强的市场竞争力。同时,公司不断向周边省市辐射,实现跨区域发展。 2016-2017年新增的门店较多,根据门店盈利周期,其将于2019年扭亏并贡献利润。 我们维持公司19/20/21年营业收入分别为102.26/121.23/143.74亿元,归母净利润分别为6.08/7.28/8.62亿元, EPS分别为1.17/1.4/1.66元,对应PE分别为34/29/24倍。我们采取7.51%的WACC和1.5%的永续增长率进行DCF估值, DCF估值结果为59.96元。基于公司历史PE情况,目前我们在相对估值法中向益丰药房看齐,给予43倍PE, 2019年目标价50.31元。六个月目标价50.31元, 首次覆盖, 给予“买入”评级。 【风险提示】 处方外流滞后; 开店速度不达预期; 业绩增长不达预期; 费用增长过快;
科伦药业 医药生物 2019-06-21 27.37 30.52 8.69% 31.16 13.85%
33.50 22.40% -- 详细
随着近两年公司有多个重要仿制药品种获批以及多个品种通过一致性评价,仿制药研发步入兑现期,公司的专科制剂产品线快速丰富,叠加公司在大力筹建专科制剂销售团队和开拓销售渠道,随着专科制剂渠道铺设逐步到位,非输液制剂板块中优质品种放量贡献利润指日可待,我们认为专科制剂有望成为公司利润的又一增长点。 截至目前共有31个(2017年7个,2018年18个,2019年6个)仿制药获批生产(包括通过一致性评价品种),未来三年预计上市115个品种。目前已经获批品种中的草酸艾司西酞普兰、注射用帕瑞昔布钠、盐酸右美托咪定注射液以及唑来膦酸注射液(治疗骨质疏松)将为今年专科制剂板块贡献业绩弹性,尤其是草酸艾司西酞普兰和注射用帕瑞昔布钠颇具业绩贡献能力。草酸艾司西酞普兰片主要看集采放量以及抗抑郁药产品梯队优势,注射用帕瑞昔布钠中短期看进口替代,长期可关注其与阿片类药物联用。 公司报产品种涉及抗感染、抗肿瘤、抗凝血、降糖等众多疾病领域,其中吉非替尼、达泊西汀、伐地那非等品种获批后将加快推进后续销售工作,其中达泊西汀可与主流抗ED药物联用走OTC端渠道放量;但舒更葡糖钠注射液、阿法替尼和阿哌沙班等品种由于原研药在国内的专利还未到期,因此即使获批仍不能上市销售,但公司在彰显自己已处于第一梯队的研发实力同时顺利卡位这几个高质量仿制药品种,可在专利到期后率先进行进口替代。 我们认为公司的专科制剂板块价值凸显,1)平台导向型研发蓄力,厚积薄发;2)构筑产品梯队,发挥协同效应;3)注重原料药-制剂一体化,把控重要专科制剂品种上游。 基于以上判断,我们看好公司未来的发展前景,综合考虑公司各方面营业状况,预计公司普通输液19/20/21年营收增速为3%,收入为64.05/65.97/67.95亿元;治疗输液19/20/21年营收增速为29.64%/22%/15%,收入为47.46/57.90/66.59亿元;抗生素19/20/21年营收增速为11.72%/2.72%/0.53%,收入为36.80/37.80/38.00亿元;其他制剂19/20/21年营收增速为53.30%/33.32%/23.00%,收入为45.20/60.26/74.12亿元。 基于上述测算,我们预计公司2019/2020/2021年营业收入为195.80/224.23/248.95亿元,归母净利为15.97/19.37/22.25亿元,EPS1.11/1.35/1.55元。 采用分部估值对公司大输液、抗生素以及其他制剂三部分业务进行估值。1)大输液:参考可比公司,虽然2020年大输液行业企业平均市盈率PE为13.18倍,但我们认为由于大输液行业已步入深度整合阶段且寡头格局较为稳定,公司作为行业绝对龙头有望享受一定估值溢价。预测2020年公司大输液板块贡献利润为9.36亿元,考虑到由于前期市场环境波动导致公司估值已回调,长期来看大输液行业龙头必将在行业深度整合、集中度提升的过程中受益,存在估值修复空间,给予2020年25倍PE,对应市值为234亿;2)抗生素:参考可比公司,2020年抗生素板块企业平均市盈率PE为9.49倍,我们认为由于公司抗生素成本优势显著以及全产业链价值日益显现,预测公司2020年抗生素板块净利润为6.3亿,给予15倍PE,对应市值为94.5亿;3)其他制剂:参考可比公司,2020年其他化药企业平均市盈率PE为29.99倍,预测公司2020年其他制剂净利润为3.7亿,考虑到公司近年来有百种仿制药会获批上市,其中包括多种注射剂型优质品种,给予30倍PE,对应市值为111亿。综合三部分估值,我们认为公司2020年合理估值为439.5亿元,不考虑配股,对应2020年股价为30.52元,维持“买入”评级。
扬农化工 基础化工业 2019-06-13 52.59 -- -- 58.70 9.84%
57.77 9.85% -- 详细
公司发布重大资产购买交易报告, 拟通过支付现金的方式购买中化作物 100%股权和农研公司 100%股权,交易对价 91,281.09万元。交易对方承诺本次收购完成后,目标公司 2019年度、 2020年度、 2021年度实现的净利润合计不低于业绩承诺数,在利润承诺期间目标公司实现的合并报表范围内归属于母公司股东扣非净利润金额 2019年度、2020年度、 2021年度合计为 29,685.94万元。 【评论】 收购估值合理,产业链布局完善。 公司拟通过支付现金的方式购买中化作物100%股权和农研公司100%股权, 本次收购交易对价91281.09万元。 中化作物和农研公司2018年归母净利润合计为8931.6万元,净资产合计5.0亿元, 对应收购PE和PB分别为10.22倍和1.83倍。另交易对方中化国际承诺2019、 2020、2021年归母扣非净利润合计不低于29685.94万元, 对应年均业绩承诺PE为9.22倍,估值较为合理。 本次收购完成后,将整合中化国际内部核心农药资产, 整合农研公司研发资源,中化作物子公司的生产和全球销售网络资源, 形成研、产、销一体化产业链,实现优势互补。 收购中化作物,整合销售网络,加速制剂业务布局。 中化作物2018年实现营收32.98亿元,制剂分销/原药销售/贸易业务收入占比分别为46.37%、 25.54%、28.09%。 中化作物搭建了国内及海外的农药产品销售及产品服务平台, 在销售、农药登记、市场开发、技术支持等方面经验丰富, 本次交易后将进一步丰富及延伸公司的农药销售渠道,为加速制剂业务布局奠定了良好基础。 有利于完善公司从原药到制剂、从研发到田头的一体化产业布局。 中化作物子公司沈阳科创主要从事米斯通、咪草烟和吡蚜酮等原药的生产与销售,与多家国际跨国农药巨头建立了长期合作伙伴关系。 现有20多个主导产品,拥有100多个三证齐备的产品生产技术, 收购完成后将大大扩充公司产品品类,成为继扬州、南通后第三个重要的原药生产基地。 收购农研公司,研发实力再度夯实。 农研公司拥有较为完善的新农药创制体系,建有农药国家工程中心和国内唯一的新农药创制与开发国家重点实验室,拥有杀虫剂、杀菌剂、除草剂、制剂、生测五个研发部门,拥有国内外核心专利348项。 氟吗啉、四氯虫酰胺、乙唑螨腈系列创制产品在国内具有较高知名度和影响力, 创制的新型杀菌剂氟吗啉是我国第一个获准正式登记的具有自主知识产权的农药产品。 2018年实现营业收入3579万元,净利润-2714万元。 主要向中化集团内部生产企业提供反哺技术,并收取相应的反哺技术使用费。 收购完成后通过结合农研公司的基础研发优势以及扬农的产业化研发优势, 有望借原药专利到期窗口期率先布局。 优嘉三期、四期项目稳步推进,保障长期增长。 优嘉三期项目预计19年全面推进, 19年底有望开始逐步释放产能,完全投产后新增菊酯等杀虫剂11475吨,苯磺隆等除草剂1000吨,丙环唑等杀菌剂3000吨。同时计划投资4.3亿元建设优嘉四期项目,包括3800吨联苯菊酯、 120吨卫生菊酯、 1000吨氟啶胺杀菌剂等产品。项目投产后在扩充现有产能的同时,极大地丰富了公司产品体系,有望依托中化逐步成为全球领先的农药原药及制剂企业。 不考虑收购并表影响, 我们预计公司19、 20、 21年营业收入分别为56.34、67.54、 81.35亿元,归母净利润分别为10.22、 12.33、 13.57亿元,EPS分别为3.30、3.98、 4.38元,对应PE为15.3、 12.7、 11.5倍, 维持“增持”评级。 【 风险提示】 项目投产进度不及预期; 菊酯、麦草畏价格大幅下滑; 抗麦草畏转基因作物推广进度缓慢; 原材料价格大幅波动。
再升科技 非金属类建材业 2019-05-31 7.47 -- -- 8.16 9.24%
8.28 10.84% -- 详细
公司发布公告,与全球知名AGM隔板领导企业Microporous,LLC(以下简称“MP”)签署了AGM隔板排他性销售《共识备忘录》,为MP公司生产所需的AGM隔板。 联手MP公司,AGM隔板欧美市场有望快速拓展。MP公司作为全球PE电池隔板领先的企业,在欧美市场拥有深厚的渠道资源和品牌知名度。公司此次与MP公司达成AGM隔板在欧美地区的长期排他性独家销售框架协议,MP公司将协助公司AGM隔板销往欧美等主要市场,并争取达到备忘录约定的目标销售量。此次合作一方面有助于协助公司快速拓展欧美启停电池高端市场,一方面也有利于公司不断改善和提升产品品质。 产能持续提升,保障业绩快速增长。募投项目中新建2.5万吨微纤维玻璃棉项目于去年年底建设完成,近期已完全投产。预计19年产出将达到7万吨左右,同比提升约2万吨。滤纸产能预计达到约9000吨,我们测算实际产出较18年提升约1000多吨。芯材及AGM隔板仍在持续扩产,新投产的玻纤棉原料预计大部分将用来扩产芯材及隔板产品。 需求仍处于高速增长窗口期。干净空气领域:未来三年仍是电子厂新建厂项目集中建设期,我们测算未来三年在建及规划电子厂新建厂项目将带动洁净室工程投资约2360亿元,带动过滤材料市场需求约120亿元,较现有市场规模数倍增长。同时受益于材料国产化替代加速,有望通过提高在悠远净化设备中的滤纸自供比例,实现在电子厂新建厂项目上的快速拓展。高效节能领域:VIP板较传统的聚氨酯材料,相同保温层厚度可节能10%-30%。随着VIP板与聚氨酯材料成本差异不断缩小(目前每台冰箱VIP板成本约高出20-30元),VIP板的应用渗透率提升预计会加速(当前渗透率仅约3%)。 开展股权激励计划,彰显管理层信心。5月8日,公司公告了2019年期权激励计划。拟向公司董事、管理人员及核心技术、业务骨干共171人授予股票期,占总股本的3.24%,行权价为6.78元/股。行权条件为以2018年扣非归母净利润为基数,2019、2020和2021年业绩增速分别不低于25%、50%和80%,充分显示出了管理层对公司发展的信心。 我们预计公司19/20/21年营业收入分别为14.15/17.49/20.71亿元,归母净利润分别为2.15/2.84/3.36亿元,EPS分别为0.31/ 0.40/0.48元,对应PE为24/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示】 维艾普股权收购诉讼发酵升级;市场拓展不及预期; 产能投放不及预期;天然气价格大幅波动。
飞凯材料 石油化工业 2019-05-24 12.87 16.10 20.78% 13.94 8.31%
15.00 16.55%
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混晶有望以量补价快速增长。中电熊猫两条8.6代线,京东方合肥10.5代线预计今年上半年产能将爬坡至满产。惠科8.6代线、华星光电两条11代线、京东方武汉10.5代线、富士康10.5代线两年内将陆续投产。8条高世代线稳定运行后带来液晶需求约250t,较目前仍有约70%增长空间,预计2019-2021年国内混晶需求年平均增速约20%。混晶国产化率已由15年不足15%提升至目前约35%,预计2-3年内有望提升至60-70%,到2021年国产液晶市场将翻倍增长,混晶销量仍有大幅提升空间。液晶面板价格自17年中起单边下行已跌至部分企业成本线,成本比拼将加速行业自发的竞争格局调整,预计大幅下降空间有限。液晶面板价格自3月份起止跌企稳,预计将适当缓解混晶降价压力,混晶厂商仍将能够通过以量补价快速扩张。 5G商用推进加速有望带领光纤涂料市场走出阴霾。参考4G推进过程,19年作为5G商用元年,合理推断20-21年应为5G产业主建设期,将带动基站、天线、光纤光缆等硬件需求快速增长。我们认为20-21年公司紫外固化涂覆材料业务有望复制14-15年的发展模式,预计销量仍有年均约20%增幅。考虑到公司近年来降价幅度较深,毛利率已回落至较低水平,预计价格继续下降空间有限。 布局IC先进封装材料,大陆市场份额将加速提升。子公司大瑞科技为国内封装锡球龙头,市占率约7%,目前市场主要在台湾。宝山158t/aIC封装锡球项目投产后,预计将借助半导体产能大陆转移东风,加速锡球业务在大陆市场拓展。子公司长兴昆电是国内中低端EMC龙头,现有EMC产能7200t,市占率约7%。安庆合计2万t/a集成电路电子封装材料项目正在建设中,产能瓶颈逐步克服。随着半导体封测材料国产化加速(目前约30%),以及公司产品逐步高端化,预计市场份额仍有较大提升空间。 产品多点开花,材料综合平台逐步形成。公司研发费用率持续维持行业较高水平,新产品研发销售推进顺利。OLED材料一季度已经开始销售,仍有0.5t/aOLED项目在建。5000t/aTFT光刻胶项目预计19年年底投产。IC制造封装领域,剥离液、清洗液、电镀液等多项产品稳定销售,产品品类仍在持续扩充。新产品毛利率较现有主业更高,放量销售后将大幅增厚公司利润。 【投资建议】 考虑到19年产品价格承压较重,我们下调了19-21年盈利预期,预计公司19/20/21年营业收入分别为16.33/20.37/25.15亿元,同比增速分别为12.94%/24.79%/23.42%。归母净利润分别为3.37/4.22/5.41亿元,同比增速分别为18.51%/25.19%/28.21%。EPS分别为0.66、0.82、1.06元,对应PE为19/15/12倍。 参考行业可比公司估值情况及公司历史估值变化,我们给予2019年24.4倍PE,对应六个月目标价为16.10元,首次覆盖,给予“增持”评级。
宝通科技 计算机行业 2019-05-06 13.60 -- -- 13.86 1.91%
13.86 1.91%
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宝通科技发布2018年年报及2019年一季报。2018年,公司实现营收21.66亿,YOY+37.12%;归母净利润2.72亿,YOY+22.96%;扣非归母净利润2.67亿,YOY+23.81%。2019年一季度,公司实现营收6.01亿,YOY+38.83%,增长主要来自游戏业务;归母净利润8755万,YOY+63.17%;扣非归母净利润8705万,YOY+64.74%。 FY18,公司毛利率提升2.60pct到54.61%,由于手游运营业务比例的提升;销售费用率提升2.98pct到31.82%,增长来自渠道和推广费;管理费用率下降0.59pct到5.29%,研发费用率增加0.11pct到1.68%,财务支出1714万元,去年同期实现财务收入,因为贷款利息的增加。FY19Q1,公司毛利率提升8.45pct到61.87%,主要由于游戏业务占比的提升;销售费用率提升6.26pct到38.79%,快速增加主要因为游戏推广费用和渠道费用增加;管理费用率下降0.90pct到4.76%;财务费用率提升0.53pct到0.68%,主要因为贷款利息增加。 增长稳健,手游运营贡献主要利润。(1)业绩增长稳健:易幻网络FY18实现收入14.24亿,YOY+42.86%,净利润2.60亿,YOY+27.22%占到集团归母净利润的95.6%;FY19Q1收入3.76亿,YOY+34.56%,净利润7309万,YOY+32.89%,且占到集团归母净利润的83.5%。(2)产品丰富:FY18易幻网络新发行和运营的《三国群英传》、《万王之王》、《我叫MT4》等多款游戏,在东亚、港台、东南亚等市场表现优秀。FY19Q1,易幻网络新增代理运营7款游戏,二次元游戏《遗忘之境》进入日本免费榜前3。(3)深耕韩国:韩国市场是继中国、美国、日本之后最大的市场,但由于文化、偏好等原因,中国企业整体参与度不高。易幻凭借先发优势及运营发行能力在韩国市场有不俗表现。韩国市场为公司贡献四成以上的收入。同时,在韩国在2019年1月及3月,EFUN进入iOS&GooglePlay合并公司收入排行榜(AppAnnie数据)前十,且是当月榜单唯一中国企业。(4)储备充分:FY19Q1,易幻网络累计新增代理运营的游戏产品7款(不同地区和版本),其中韩国3款,储备的转化为业绩提供弹性。 创新研发+开拓市场,输送带制造及服务业务积极转型。FY18,输送带业务收入YOY+27.29%达到7.42亿,毛利YOY+38.48%达到2.34亿,毛利率同比增加2.55pct。报告期内,公司成立全球先进输送技术与数字化服务创新中心,推动智慧工厂的建立以及智能输送产品的研发与应用。在信息化建设方面,公司开发了宝通科技生产信息综合管理平台完成ERP系统的优化以及ERP与MES系统的信息整合。此外,公司开拓包括FortescueMetalsGroupLtd、BHPEscondidaMineral和RioTintoGroup在内的国际客户,并加强同国内伙伴的合作发展。集团与江苏利电能源集团、马鞍山钢铁股份有限公司签署了战略合作协议,构建资源共享平台。 【投资建议】 宝通科技在游戏出海领域耕耘数年,具有强大发行和运营能力,在韩国、东南亚、港澳台等区域已建立领先优势。我们预计公司19/20/21营业收入26.53/30.23/34.67亿元,归母净利润3.57/4.41/5.44亿元,对应市盈率15.47/12.50/10.15倍,给与“增持”评级。 【风险提示】 游戏上线进度及表现情况不及预期; 游戏版号审批等政策风险。
正海生物 机械行业 2019-05-06 49.81 -- -- 64.06 28.61%
74.57 49.71%
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【投资要点】 公司业绩保持稳定增长。2018年,公司实现销售收入2.16亿元,同比+17.92%;归母净利润8582万元,同比增长39.15%。其中,口腔修复膜收入1.05亿元(YOY+21.22%),生物膜收入9644万元(YOY+11.73),骨修复材料收入11.19万元(YOY+33.46%),其他产品收入280万元(YOY+103.58%)。 2019年1季度,公司实现营业收入6142万元,同比+30.18%,其中直销收入1896万元(YOY+48.47%)、经销收入4246万元(YOY+23.42%);归母净利润2705万元,同比+23.6%;扣非归母净利润2650万元,同比+23.04%;经营性活动产生的现金流量净额为2510万元,同比+32.27%。基本EPS为0.34元,同比+25.93%;加权平均ROE为4.99%,同比提升了0.56个百分点。销售毛利率为93.85%,比去年同期提升了1.15pct(2018年全年为93.08%);销售净利率为44.04%,比去年同期下降了2.34pct(2018年全年为39.81%)。 费用方面。2019Q1,公司销售费用为2089万元,同比+34%,销售费用率为34.02%(2018年全年为38.77%),比去年同期增加了0.97pct;管理费用为443万元,同比+33%,管理费用率为7.21%(2018年全年为7.67%),比去年同期减少了6pct;研发费用为408万元,同比+41%;财务费用为-30.9万元。 研发产品有序推进。2018年,公司增加了200余个生物膜产品规格,生物膜及皮肤修复膜提交延续注册申请并获得受理;2019年1月,公司口腔修复膜及骨修复材料提交延续注册申请并获得受理。活性生物骨、引导组织再生膜、鼻腔止血材料有望于2020-2021年取得注册证。 【投资建议】公司业绩增长符合我们的预期,伴随近年种植牙行业的高速发展,公司主打品种有望保持稳定的增长。我们维持19/20年收入的盈利预测不变,并新增了2021年预测值,分别为2.63/3.23/4.01亿元,归母净利润分别为1.05/1.31/1.65亿元,EPS分别为1.32/1.64/2.06元,对应PE分别为42/34/27倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 主打产品集中而增长不达预期; 研发过程、风险的不可控性;
京新药业 医药生物 2019-05-02 11.41 -- -- 12.96 13.58%
12.96 13.58%
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京新药业发布2018年年报及2019年一季报。2018年:公司实现营业收入29.44亿元(YOY+32.66%);实现归母净利润3.70亿元(YOY+39.97%);实现扣非归母净利润3.16亿元(YOY+653.97%)。经营性现金流净额5.23亿元(YOY+35.95%)。2019Q1:公司实现营业收入8.93亿元(YOY+38.81%);实现归母净利润1.31亿元(YOY+49.25%),接近Q1业绩预告中归母净利润区间(1.23亿元-1.32亿元)上限;实现扣非归母净利润0.94亿元(YOY+20.43%)。经营性现金流净额0.69亿元(YOY+38.16%)。 业绩符合预期,成品药和特色原料药保持高增长。2018年公司业绩增长来自于三大业务协同发力,1)成品药业务贡献营收16.78亿元(YOY+46.95%),其中三大管线、六大核心产品均实现较好增长:心血管药物板块的他汀线高速增长,同比增长55%,其中京诺(瑞舒伐他汀钙片)贡献收入6.93亿元,京可新(匹伐他汀钙分散片)贡献收入1.11亿元;消化药物板块稳健成长,同比增长34%,其中康复新液销售2.59亿元,京常乐(地衣芽孢杆菌活菌胶囊)销售1.05亿元;精神神经板块强势增长,同比增长71%,其中唯他停(盐酸舍曲林片/分散片)销售1.24亿元,吉易克(左乙拉西坦片)销售3550万元;2)原料药业务贡献收入8.48亿元(YOY+31.10%),其中左氧氟沙星、环丙沙星、恩诺沙星等传统喹诺酮类原料药贡献收入5.44亿元(YOY+19%);辛伐他汀、瑞舒伐他汀、匹伐他汀、盐酸舍曲林、左乙拉西坦等特色原料药贡献收入3.04亿元(YOY+60%)。3)器械业务实现销售收入3.94亿元,其中ODM业务(定制)销售3.15亿元(YOY+7%)。 低开转高开导致2018Q4毛利率和净利率反向变动较大,三费整体可控。2018Q4毛利率和净利率分别为70.97%和4.44%,较2018Q4分别提升8.14pct和下滑11.44pct,主要受两票制低开转高开影响,而2019Q1毛利率和净利率均已分别回至59.23%和14.72%的正常水平。2018年销售费用为11.01亿元(YOY+61.93%),管理费用为1.77亿元(YOY+6.46%),财务费用为93.67万元(YOY-66.31%),2018年三费合计占营收比重为43.44%,较去年提升5.18pct,而2019Q1回落至39.06%,三费整体来看较为可控。 【投资建议】 继去年6月和8月重酒石酸卡巴拉汀胶囊和盐酸普拉克索片顺利获批上市后,公司精神神经类产品管线进一步丰富,叠加瑞舒伐他汀在4+7集采中顺利中标有望实现快速放量,上调公司2019/2020年盈利预测。预计公司19/20/21年营业收入分别为38.16/47.37/54.63亿元(19/20年原预测为29.83/34.20亿元),归母净利润分别为5.00/6.33/7.76亿元(19/20年原预测为4.49/5.60亿元),EPS分别为0.69/0.87/1.07元,对应PE为17/13/11倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 刚获批产品放量不及预期; 中标品种以价换量进度不及预期; 在研产品研发进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名