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何玮

西藏东方

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红旗连锁 批发和零售贸易 2019-10-21 8.10 -- -- 8.96 10.62% -- 8.96 10.62% -- 详细
红旗连锁发布2019年第三季度报告。1-9月公司实现营业收入58.88亿元,同比增长7.82%;实现归属于上市公司股东的净利润4.06亿元,同比增长58.69%。2019年Q3营收20.58亿元,增长11.59%,归母净利1.69亿元,增长67.51%,单三季度营收业绩增速较上半年均有较为明显的提升。 以成都为中心密集布局,加速展店,优化服务。根据公司官网,截至目前,公司已拥有超过3000家门店,相比上半年开店速度有所加快。同时加速对部分门店的升级改造工作,此外公司对收购的原9010门店也在进行整合工作,加强公司在快捷食品方面的发展。增值服务方面,也在继续积极拓展新业务新板块。 优化供应链和商品品类,提升毛利率。2019年前三季度,公司持续优化商品结构、增加直采比例,毛利率同比提升1.08pct至30.05%。报告期内,公司期间费用率上升0.26pct,主要是管理费用率比上年同期增长41.40%,原因是媒体报刊宣传费及建国70周年活动费增加所致。从营运能力来看,公司存货周转率由去年同期的3.72次上升至3.85次,能力有所提升。 新网银行投资收益,助推公司净利率提升。2019年前三季度,公司投资收益1.31亿元,同比大增252%,投资收益对营业利润增量的贡献率近60%,投资收益主要来源于投资新网银行取得的收益。主业利润的增加叠加投资收益的提升共同推动了公司净利率的成长,综合来看公司净利率同比大增2.22pct,达到6.90%。 【投资建议】 公司投资的新网银行业绩略超我们预期,我们上调利润预测。公司将以成都为中心持续展店,提升市场份额,增强客户粘性,同时随着与永辉合作的深入,公司在供应链管理和物流仓储上将会进一步完善,运营周转效率有望提升,预计公司19/20/21年营收为78.21/84.37/90.48亿元,归母净利润4.81/5.39/5.80亿元,EPS 0.35/0.40/0.43元,对应PE 23/20/19倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济增速不及预期; 公司展店速度、质量不及预期。
科伦药业 医药生物 2019-10-18 25.52 31.60 26.45% 25.39 -0.51% -- 25.39 -0.51% -- 详细
抗生素中间体板块短期承压,Q3业绩同比下滑。2019年单三季度归属于上市公司股东的净利润同比下滑43.21%-2.17%,主要系川宁项目盈利贡献能力有所下滑,一方面是因为川宁所得税免税优惠政策2018 年到期,从今年开始征税(税率15%),另一方面是因为之前硫红价格上涨导致竞争厂家复产,为了维护硫红行业格局稳定,公司主动下调硫红出厂价使硫红市场价格回落,使得小厂成本倒挂从而阻止其复产,同时6-APA价格也有所回落。抗生素中间体板块短期承压,未来成本下降或将成为拉动川宁项目利润增长的因素。其他板块来看,输液和非输液制剂的市场开拓加强,产品结构持续优化,收入和毛利保持增长;新产品持续投入市场,销量逐步放大,销售收入及毛利均实现大幅增长。 产品梯队丰富,仿创结合支撑长期发展值得期待。近年来公司仿制药研发步入兑现期,未来三年预计上市115个品种,公司的产品线将快速丰富。今年以来创新药研发进展顺利,乙肝病毒核衣壳组装调节剂KL060332胶囊获批临床,创新肿瘤免疫药物KL-A293注射液获批临床,靶向肿瘤细胞高表达抗原的ADC药物注射用SKB264在FDA申报临床获受理。仿制药和创新药研发同步推进,公司长期发展值得期待。 我们认为公司的大输液板块能够贡献稳定现金流,抗生素中间体板块虽然短期承压但公司具备成本优势和环保优势,仍拥有较强竞争优势。预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为187.80/213.23/239.95亿元,归母净利润为分别为12.70/14.92/18.57亿元,每股收益为0.88/1.04/1.29元,对应市盈率分别为29/25/20倍。维持“买入”评级,目标价31.6元。 【风险提示】 药品销售不及预期风险; 药品研发进度不及预期风险。
爱尔眼科 医药生物 2019-10-17 37.35 -- -- 38.56 3.24% -- 38.56 3.24% -- 详细
品牌影响力持续增强,主营业务规模不断扩大。随着居民眼健康意识增强、国家近视防控战略推动,凭借眼科技术和产品的品牌口碑,公司主营业务保持稳定较好增长。2019H1,公司实现门诊量316.43万人次,同比增长15.31%;手术量29.96万例,同比增长7.02 %。2019年1-9月,公司预计实现归母净利润11.63-12.53亿元,同比增长30%-40%。其中,第三季度预计实现归母净利润4.68-5.58亿元,同比增长21.4%-44.6%。报告期内,预计非经常性损益对净利润的影响金额为-400万元左右。 完善分级医疗服务,加速医疗网络布局。2019年上半年,公司分别收购或新建了湘潭仁和、普洱爱尔、上海爱尔睛亮等13家医院及9个门诊部或诊所,另外收购了重庆爱尔儿童眼科医院,沈阳爱尔卓越眼科医院实现开业。 业绩预期增长符合我们的预期。我们维持19/20/21年营业收入分别为100.95/126.34/158.83亿元,归母净利润分别为13.73/17.23/21.64亿元,EPS分别为0.44/0.56/0.70元,对应PE分别为83/66/52倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 主营业务增速放缓; 医疗安全事故;
乐普医疗 医药生物 2019-10-16 27.43 -- -- 28.62 4.34% -- 28.62 4.34% -- 详细
三季度业绩预告保持稳健,公司内生增长强劲。2019前三季度扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润区间中值为13.37亿元,相较2018前三季度扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润(9.80亿元)大增36.38%,其中2019Q1、2019Q2公司扣非归母净利润增速分别为39.71%、35.21%,可见今年前三个季度公司均保持内生增长强劲态势。分板块来看,医疗器械原有业务继续保持稳定增长,新上市的生物可吸收支架(NeoVas)自3月下旬实现销售以来贡献新业绩增长;原料药业务国内外需求旺盛、业绩显著增长;制剂业务在国家集采开始后受到一定影响,医疗机构的营销增长有所放缓,但OTC渠道的成长较为显著,整体制剂业务保持了相对稳定的增长。 集采扩面中两品种顺利中选,保障制剂业务至少未来两年增长无虞。国家组织药品集中采购和使用试点在全国范围全面推开,将从11个城市推广到25个省份,9月24日集采扩面结果出炉,公司的阿托伐他汀钙片(20mg/10mg)和硫酸氢氯吡格雷片(75mg/25mg)顺利中选,中标价相较于去年4+7中标价6.6元(嘉林药业,20mg×7片/盒)、22.26元(信立泰,75mg×7片/盒)进一步下降(降幅分别为41.8%、6.33%)。从上半年公司这两个品种表现来看,阿托伐他汀实现营收6.47亿元(YOY+78.79%),氯吡格雷实现营收5.71亿元(YOY+0.91%),公司这两个品种未中标情况下仍实现了较好的增长。而此次虽然中标价格进一步下降,但公司得以保有院端市场销售和享受集采扩面红利,这两个重磅品种在采购周期内(采购周期原则上为2年,视实际情况可延长一年)采购量有支撑,叠加公司在OTC端销售发力,公司制剂业务至少未来两年增长无虞。 重视创新器械研发,引领行业进入介入无植入时代。公司的研发主要以器械创新为主,80%以上研发人员在器械研究领域,主要包括心血管领域的国际技术领先的新一代支架、新一代TAVI、新一代药物球囊等及人工智能AI心电分析诊断监护等领域器械、设备。今年以来,重磅产品NeoVas生物可吸收支架获批,血管内药物(紫杉醇)洗脱球囊导管(冠脉)、人工智能静态心电图辅助诊断软件AI-ECGPlatform的注册申请已获受理,动态心电图辅助诊断软件AI-ECGTracker正在型检过程中,人工智能心电图机OmniECGB120AI正在评审阶段,公司器械板块研发进展顺利。 我们认为公司各业务板块协同发力,心血管健康全生态平台效应显现。我们预计2019/2020/2021年营业收入分别为84.63/110.00/138.96亿元,归母净利润为17.01/22.81/29.10亿元,每股收益为0.95/1.28/1.63元,对应市盈率分别为29/21/17倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 产品销售不及预期; 产品研发进度不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2019-10-16 21.50 -- -- 21.65 0.70% -- 21.65 0.70% -- 详细
公司发布三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利润 3.55-3.64亿元, 同比下降 8%~10%。预计扣非归母净利润 3.41-3.50亿元, 同比增长 28%~31%。三季度单季预计实现归母净利润 1.07-1.16亿元,同比增长-6%~1%。预计单季扣非归母净利润 1.00-1.09亿元, 同比下降 0.9%~9%。
利安隆 基础化工业 2019-10-16 33.30 -- -- 36.50 9.61% -- 36.50 9.61% -- 详细
凯亚化工并表,前三季度业绩大幅上涨。预计前三季度实现归母净利润2.15-2.22亿,同比增长45-50%。三季度单季预计实现归母净利润8922.11-9662.64万,同比增长44.16-56.12%。公司今年6月份完成凯亚化工收购,受益于三季度凯亚化工并表影响,业绩大幅增长。同时公司在涂料、改性塑料等传统强项业务领域以外,新领域应用拓展顺利,叠加新产能投产,原有生产基地业务增长仍较强劲。我们测算在18年3季度业绩相对高基数基础上,扣除凯亚化工并表影响,前三季度业绩增速预计约为34%,Q3 单季业绩预计仍有约29%增长。 产能扩张持续,长期增长保障性较强。三季度利安隆中卫716/726两套装置投入运行,预计新增光稳定剂产能4000吨。常山科润4000吨光稳定剂项目7月份投入生产。同时凯亚化工3500吨HALS成品已于上半年建成投产。产能较去年同期继续大幅提升,是业绩增长的主要贡献来源。凯亚化工HALS光稳定剂产能预计在2020年仍有部分投产,同时利安隆珠海“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期”预计在2020年底将有部分产能建成投产,产能稳步投放保障了公司长期业绩增长。 应用领域持续拓展,市场空间广阔。公司传统优势领域在涂料、改性塑料等业务领域,秉承“稳定质量、稳定工艺,反应速度快”的客户服务理念,供应链管理经验成熟,客户粘性较高。同时公司积极拓展聚烯烃、润滑油、炼化等领域的应用拓展,并取得了不错的进展,抗老化助剂市场不断打开。 凯亚化工已于7月份并表,考虑到凯亚化工并表因素,我们上调了公司19-21年盈利预测。预计公司19/20/21年营业收入分别为20.98/27.73/36.17亿元,归母净利润分别为3.00/4.50/5.40亿元,EPS分别为1.46/ 2.19/2.63元,对应PE为23/15/13倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 项目投产进度不及预期; 产品价格大幅下滑; 原材料价格大幅波动。
正海生物 机械行业 2019-10-16 83.00 -- -- 83.78 0.94% -- 83.78 0.94% -- 详细
加大学术推广力度,主打产品稳定增长。公司加强销售团队精细化管理,注重提升销售人员的专业化能力,对主要产品进一步研究并使销售业绩得到稳步提升。2019年1-9月,公司预计实现归母净利润7818-8470万元,同比增长20%-30%。其中,第三季度预计实现归母净利润2769-3021万元,同比增长10%-20%。报告期内,预计非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的贡献金额为283万元(主要为收到的各类政府补助)。 国家支持具有自主知识产权的国产高值医用耗材。国务院办公厅发布《治理高值医用耗材改革方案》,指出:国家支持具有自主知识产权的国产高值医用耗材以提升核心竞争力,推动形成高值医用耗材质量可靠、价格合理、流通快捷、使用规范的治理格局。 公司研发项目顺利推进。活性生物骨于2018年底进入国家优先审评,目前处于产品注册的技术审评阶段,预计将于2020年获批。引导组织再生膜、鼻腔止血材料进展顺利。 成本管控能力向好,盈利能力有所提升。今年以来,公司营业收入增长速度明显高于营业成本的增速。2019H1,公司销售毛利率为93.09%,相比去年同期提升0.65pct;销售净利率为38.44%,同比提升0.44pct。 业绩预告符合我们的预期,我们维持19/20/21年营业收入分别为2.68/3.34/4.21亿元,归母净利润分别至1.07/1.34/1.68亿元,EPS分别为1.34/1.67/2.10元,对应PE分别为63/51/40倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 行业政策风险; 主打品种增长不达预期; 研发进度不达预期;
扬农化工 基础化工业 2019-09-02 52.30 -- -- 54.25 3.73%
54.25 3.73% -- 详细
公司发布2019年中报,上半年实现营业收入28.94亿,同比-6.49%;归母净利润6.27亿,同比+11.46%;扣非归母净利润5.84亿,同比+4.71%;每股收益为2.02元。Q2单季实现营收13.24亿,同比-10.82%,环比-15.66%;归母净利润3.00亿,同比+3.88%,环比-8.45%。上半年综合毛利率34.79%,同比+3.60pct,毛利率提升主要系高毛利率杀虫剂收入占比提升。净利率21.74%,同比+2.68pct。净利润增长主要来自两个方面,一是分别收购优士和优嘉5%少数股权后,少数股东综合收益减少;二是公允价值变动收益同比增加6238.40万至3066万元。三费比率(含研发费用)为9.54%,同比+1.55pct,其中职工薪酬增加使管理费用率提升35.59%至1.27亿;利息支出增加以及汇兑收益减少使得财务收益减少1173.52万。经营活动现金流量净额同比-51.81%,主要系账期较长的业务收入占比提高,应收账款周转率略有下降。 菊酯量价齐升,贡献业绩增长。上半年杀虫剂销量7853.64吨,同比+8.55%,均价23.08万元/吨,同比+11.88%,收入18.12亿,同比+21.43%。其中Q2单季销量3741.19吨,同比+1.39%,均价21.23万元/吨,同比+5.45%,量价均维持在单季度高位水平,环比小幅回落,总体农用菊酯增速快于卫生菊酯。农用菊酯方面,上半年受江苏安全事故影响,部分企业停产减产,致部分产品供应紧张价格维持高位。据卓创资讯数据,上半年功夫菊酯均价35.19万元/吨,同比+40.14%,联苯菊酯均价38.00万元/吨,同比+13.23%。公司抓住主要品种短期内供应紧张、量价齐升的有利契机,实现快速增长。卫生菊酯方面,上半年下游蚊香厂受天气影响开工不足需求下降,公司加强销售管理,卫生菊酯收入仍实现同比7.37%的稳定增长。目前主要菊酯品种价格仍处高位,我们认为安全环保整治高压下,菊酯产品有望维持在丰厚的盈利区间。 麦草畏仍偏弱势,拖累出口收入下滑。上半年除草剂销量20835.79吨,同比-34.33%,均价3.08万元/吨,同比-23.19%,收入6.41亿,同比-49.60%。其中Q2单季销量10252.12吨,环比-3.13%,均价3.19万元/吨,环比+7.33%。受全球农化市场周期性下行,化工巨头库存偏高;巴西市场应用拓展低于预期;以及贸易环境恶化影响,麦草畏需求较弱,短期内销量下滑明显,价格压力较大。据卓创资讯数据,上半年麦草畏均价9.51万元/吨,同比-6.88%。我们认为随着巴西市场商业化应用逐步推进,麦草畏需求有望逐渐好转。 优嘉三期项目开工建设,整合中化国际农药资产,长期成长性依旧。优嘉三期项目(投资20.22亿元,新增菊酯等杀虫剂11475吨,苯磺隆等除草剂1000吨,丙环唑等杀菌剂3000吨)已开工建设,目前工程投入进度3.21%,我们预计2020年一季度将逐步释放产能。整合收购中化国际核心农药资产中化作物、农研公司后,在制剂业务方面布局进一步完善,研发能力进一步提升。另外,制剂项目、优嘉四期、优嘉五期均在规划建设中,公司长期成长性依旧。 【投资建议】 考虑收购优士和优嘉5%少数股权,暂不考虑收购中化国际农药资产并表影响,我们略微调高了19-21年归母净利润。预计公司19、20、21年营业收入分别为56.34、67.54、81.35亿元,归母净利润分别为10.67、12.89、14.21亿元,EPS分别为3.44、4.16、4.59元,对应PE为15、13、12倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 项目投产进度不及预期; 菊酯、麦草畏价格大幅下滑; 抗麦草畏转基因作物推广进度缓慢; 原材料价格大幅波动。
大参林 批发和零售贸易 2019-09-02 57.47 -- -- 59.80 4.05%
62.00 7.88% -- 详细
营业规模和利润加快增长。2019H1,公司实现营业收入52.52亿元,同比增长;归母公司净利润3.81亿元,同比增长32.21%。主要原因老店的内生增长及新增门店的业绩贡献。按可比店来看,公司同店增长8%-9,其中客流量贡献4个多点,客单价贡献4-5个点,主要得益于会员营销策略、处方外流、大湾区人口的增加,以及公司品牌效应与区域影响力的不断提高。 下半年将加快步伐。2019H1,公司共发生2起同行业的并购投资业务,涉及门店数为84家;签订资产收购协议3起,已完成全部交割手续;配合“大健康”业态发展多元化经营投资1起。报告期内,公司在广东、广西、河南、河北、江西、福建、浙江等7个省份拥有门店4153家(含39家加盟店),新增门店313家。其中净增门店273家,自建门店156家,收购门店117家,关店40家。其中医保定点门店3151家,占总门店数76.6%。由于春节后门店抽查等因素,Q2门店增长不达预期,但是公司近年年均新增千家门店的计划不变,下半年将加快步伐。 会员营销策略见成效。2019H1,公司的会员人数达到3524万,会员销售占比超过81.8%。公司对会员进行细分管理,并加大对会员活动的精准投入,极大提升了会员尤其是成熟会员的满意度。 积极参与政策指导下的处方外流布局。随着医改的深入,医药分家趋势明显,处方外流大背景下药店在处方分流、自费药品经营、慢病管理等方面的功能日益突出。在政策环境推动下,报告期内公司处方药收入占比,同比增长31.65%,同时O2O、DTP等新业务快速增长。报告期内,公司成立加盟事业部,新增加盟业务,累计开设加盟店39家;公司筹建完成了35家DTP专业药房,并且建立了一套完整的DTP专业药房管理体系和一支专业的DTP管理团队。 公司盈利水平有所提升。公司已完成了漯河、玉林两个现代物流配送中心的筹建与投入使用,逐渐发挥出全国业务归集与成本降低效果。随着各区域的门店规模扩大,管理成本进一步分摊,品牌与规模效应同步发酵,公司在商品采购、销售合作方面的议价能力获得提升,从而促进公司盈利水平的提升。2019H1,公司销售费用率为25.38%(VS去年同期为27.11,下同),管理费用率为4.05%(VS4.37),财务费用率0.28%(VS0.36%)。毛利率为40%(VS41.68),净利率7.22%(VS6.98)。2019H1月均平效为2625.17元/平方米,2018年为2552元/平方米,有所回升。 【风险提示】 市场竞争加剧; 新增门店增长不达预期;
科伦药业 医药生物 2019-09-02 27.60 31.60 26.45% 29.06 5.29%
29.06 5.29% -- 详细
科伦药业发布 2019年半年报,公司实现营业收入 89.22亿元,同比增长 14.50%; 实现归母净利润 7.28亿元,同比下滑 5.91%; 实现扣非归母净利润 6.44亿元,同比下滑 10.55%。 经营活动产生的现金流量净额 15.00亿元,同比增长 35.18%。 各板块协同发力, 半年度业绩符合预期。 2019H1业绩增长来自于三个方面: 1) 高毛利软塑产品占比持续提升, 带动输液板块毛利率上行。 公司输液产品实现营业收入 51.79亿元 ( YOY+10.14%),毛利率 70.73%,同比增长 0.68pct,主要系可立袋销量同比稳定增长,其中肠外营养输液产品快速放量,进一步优化产品结构,增加公司利润贡献。 2)川宁项目持续满产,抗生素中间体板块收入端保持增长态势。 子公司伊犁川宁持续满产,实现销售收入 18.11亿元( YOY+10.10%),净利润 2.78亿元( YOY- 20.60%),主要系部分中间体竞争降价及所得税减免政策到期(伊犁川宁所得税免税优惠政策 2018年到期,现有税率 15%)。 3)加强非输液制剂核心产品销售推广,非输液制剂板块实现销售收入 18.45亿元( YOY+36.14%),其中帕瑞昔布钠、草酸艾司西酞普兰销售收入分别为 2.24亿元、 1.69亿元,康复新液销售收入超过 2亿元。 Q2销售费用率较 Q1上涨, 带动三费占比提升。 2019H1销售费用为32.41亿元( YOY+25.83%), 其中 Q2单季度销售费用为 17.83亿元( YOY+43.13%),Q2单季度销售费用率( 38.47%)较 Q1销售费用率( 34%)显著提升,主要系公司为新产品放量不断加大医院覆盖力度以及新建OTC 事业部开始拓展城市连锁渠道和基层市场的非公立诊所、药店渠道。财务费用率3.27%,相较去年同期下降 0.66pct。管理费用率 11.26%(加回研发费用),相较去年增加 1.25pct。其中研发费用 5.29亿元( YOY+35.71%), 符合公司走仿创结合研发路线并以“创新驱动未来”的长期发展逻辑。 三费合计占比 50.85%,较去年同期上升 3.86pct。 研发投入持续加码,项目成果不断落地。 2019上半年过评批文数量达12个,涉及 7大产品(含一致性评价品种 5个),其中首家一致性评价品种 3个; 15项创新药临床研究正在开展,其中, KL-A167进入关键临床Ⅱ期, KL-A166注射液在中、美同步进行 I 期临床研究,标志着科伦的药物研究迈出了国际化坚实步伐;申请创新药物 IND2项。 由于川宁抗生素中间体价格有所回落, 我们下调盈利预测。 预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为 187.80/213.23/239.95亿元(原预测分 别 为 195.80/224.23/248.95亿 元 , 归 母 净 利 润 为 分 别 为12.70/14.92/18.57亿元(原预测为 15.97/19.37/22.25亿元),每股收益为 0.88/1.04/1.29元,对应市盈率分别为 31/27/21倍。 由于抗生素中间体价格走低将使部分小厂成本倒挂,产能出清将使行业供需恢复平稳,同时公司不断在进行技改提升生产效率,因此川宁盈利能力有望回升。考虑到在大输液和抗生素两大板块仍能够提供较强现金流的基础上,随着仿制药步入收获期以及创新药研发进展顺利,公司长期发展仍值得期待。我们用分部估值法,给予公司大输液 23x PE、抗生素 18x PE、非输液制剂 30x PE 的估值,暂不考虑配股影响,预计未来十二个月的目标总市值有望重回 455亿,对应当前股价为 31.6元, 维持“买入”评级。
利安隆 基础化工业 2019-08-28 32.15 -- -- 36.28 12.85%
36.50 13.53% -- 详细
公司发布 2019年中报,上半年实现营业收入 8.66亿,同比+21.37%; 归母净利润 1.26亿,同比+45.61%;扣非归母净利润 1.13亿,同比+36.97%;每股收益为 0.70元。Q2单季实现营收 4.56亿,同比+17.00%,环比+11.37%;归母净利润 0.72亿,同比+42.68%,环比+36.16%。上半年综合毛利率 30.33%,同比微降 0.33pct。三费比率(含研发费用)为 14.50%,同比-1.10pct,其中公司提升人员基本工资同时引进了行业资深管理人才,管理费用同比提升 66.89%至 3832.07万; 融资利息支出及外汇汇兑损益增加导致财务费用同比提升 77.94%至 1148.68万; 销售费用同比下降 7.53%至 4468.17万。经营活动现金流量净额为-6500.95万, 同比-585.05%,二季度单季为 -4628.16万,主要系公司经营大量以票据结算。 量增价稳,中期业绩增长稳定。18年下半年起利安隆中卫 715/725/724装置陆续投产, 上半年产能较去年同期有较大提升。抗氧化剂方面,上半年实现收入 4.05亿, 同比+8.87%。利安隆中卫 724装置于一季度试生产, 二季度产量明显提升。 价格方面, 原材料降价及受降税影响, 抗氧化剂价格有所下降。 同时销量增加使得公司通用抗氧化剂外采比例提高,抗氧化剂毛利率下降 6.74pct 至 20.34%。光稳定剂方面,上半年实现收入 4.06亿, 同比+35.62%。 715装置于 18年 10月份投产, 产能进一步释放, 价格基本稳定。毛利率提升 3.91pct 至 39.78%。 产能瓶颈持续克服叠加凯亚化工并表, 业绩增长后劲十足。 利安隆中卫 716/726两套装置正在进行试生产准备,预计新增光稳定剂产能4000吨。常山科润 4000吨光稳定剂项目目前正在试生产。凯亚化工3500吨 HALS 成品已于上半年建成投产,预计 2020年初仍有部分产能投出。凯亚化工已于 7月份并表,预计全年业绩仍将维持快速增长。 常山和凯亚光稳定剂项目投产后,外购量预计减少,毛利率仍有提升空间。 利安隆珠海 “年产 12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”已获取环评批复,正进行基础工程施工,预计在 2020年底将有部分产能建成投产,保障了公司长期市场份额提升和业绩增长。 【投资建议】暂不考虑衡水凯亚并表影响, 我们略上调了 20-21年收入及业绩水平, 预计公司 19/20/21年营业收入分别为 20.31/27.47/33.20亿元,归母净利润分别为 2.57/3.83/4.45亿元,EPS 分别为 1.25/ 1.87/2.17元,对应 PE 为24/16/14倍,维持“增持”评级。
爱尔眼科 医药生物 2019-08-27 33.30 -- -- 36.05 8.26%
38.56 15.80% -- 详细
眼健康意识增强,各项目稳定增长。2019H1,公司实现营业收入47.49亿元,同比增长25.64%;实现归母净利润6.95亿元,同比增长36.53%。2019H1,公司实现门诊量316.43万人次,同比增长15.31%;手术量29.96万例,同比增长7.02%。公司各项目均实现稳定增长,主要原因是居民眼健康意识增强,国家近视防控战略的推动,加上眼科技术和产品的创新升级。其中,视光服务收入较上年同期增长30.98%,屈光手术收入同比增长21.44%。 加速医疗网络布局,完善多层次医疗服务。报告期内,公司分别收购或新建了湘潭仁和、普洱爱尔、上海爱尔睛亮、淄博康明爱尔等13家医院及9个门诊部或诊所,收购了重庆爱尔儿童眼科医院,沈阳爱尔卓越眼科医院实现开业。 完善科教研体系,提升核心竞争力。公司以“两院”、“六所”、“两站”为核心的科教研体系日趋完善,高水平科研成果不断涌现,平台优势进一步彰显。报告期内,公司在各类期刊共计发表论文128篇,其中被SCI/Medline收录论文30篇、中文核心期刊/中国科技论文统计源期刊64篇,其他期刊34篇。公司科研项目获批立项42项,其中国家级2项,省部级19项,市级21项。 盈利能力与收益质量向好。2019H1,公司销售毛利率为47.14%(去年同期为47.66%),销售净利率为15.39%(去年同期为14.48%)。公司费用率呈下降趋势。2019H1,公司销售费用率为10.25%(加上研发费用销售费用率为11.64%,去年同期为12.22%),管理费用率为12.39%(2018H1为14.18%),财务费用率为0.7%(2018H1为0.38%)。 【投资建议】 国家近视防控战略推动,居民眼健康意识增强,加上眼科技术和产品的创新升级,公司各项目均实现稳定增长。同时,公司加速医疗网络布局,完善多层次医疗服务,不断完善科教研体系,提升核心竞争力。我们继续看好公司下半年的业绩增长。 根据公司2019年中期实际增长情况,营收增长、归母净利润增长均基本符合我们的预期。我们下调了屈光手术未来几年的增速,上调了屈光手术、白内障手术毛利率,同时修正了相关费用率。略微下调19/20/21年营业收入分别至100.95/126.34/158.83亿元(前报告分别为104.24/137.51/183.45亿元),略微下调归母净利润分别至13.73/17.23/21.64亿元(前报告分别为13.80/18.73/25.46亿元),EPS分别为0.44/0.56/0.70元,对应PE分别为76/60/48倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 医疗事故风险; 主要项目增速放缓;
正海生物 机械行业 2019-08-26 69.70 -- -- 76.00 9.04%
86.49 24.09% -- 详细
加大学术推广力度、提升市场准入精准度。 公司实现销售团队精细化管理,注重提升销售人员的专业化能力,对细分市场进一步研究并使销售业绩得到稳步提升: 2019H1公司产品投标成功率达到 90%以上,实现新挂网品规 90余个。实现销售收入 1.33亿元,同比增长 26.09%; 归母净利润 5099万元,同比增长 27.55%。 产品综合销量达到 17.66万片/瓶,同比增长 37.25%。其中,口腔修复膜产品销售收入同比+28.51%,生物膜产品销售收入同比+18.99%。 聚焦高值医用耗材价格虚高、过度使用等重点问题改革。 近日,国务院办公厅发布《治理高值医用耗材改革方案》,指出: 高值医用耗材是指直接作用于人体、对安全性有严格要求、临床使用量大、价格相对较高、群众费用负担重的医用耗材。 国家支持具有自主知识产权的国产高值医用耗材提升核心竞争力,推动形成高值医用耗材质量可靠、流通快捷、价格合理、使用规范的治理格局。 未来国家将聚焦高值医用耗材价格虚高、过度使用等重点问题推进改革,市场准入逐步得到完善。 “项目制”顺利推进研发项目。( 1) 活性生物骨于 2018年底进入国家优先审评,目前处于产品注册的技术审评阶段。其于 2019H1顺利通过了国家药监局的质量体系现场考核;在技术审评方面,已经完成器审中心和药审中心的初步审查,审评意见有待进一步反馈。( 2) 引导组织再生膜已经完成全部临床试验的病例入组工作,进入到效果观察阶段。( 3) 鼻腔止血材料进入临床试验阶段,完成了临床试验方案的确认,并开展各单位临床试验伦理审查;目前已经开始进行临床试验的病例入组。 盈利能力与收益质量表现良好。 2019H1,公司销售毛利率为 93.09%,相比去年同期提升0.65pct;销售净利率为38.44%,同比提升 0.44pct。 2019年上半年,公司销售费用率为 39.75%,同比去年提升 1.9pct; 管理费用率为 6.82%(加上研发费用管理费用率则为 14.15%, 去年同期为 15.75%)。 【投资建议】 公司为我国再生医学领域稀缺标的,主打产品属于三类医疗器械。受益于种植牙、脑外科手术行业的增长,公司主打品种增长态势较好。国家支持具有自主知识产权的国产高值医用耗材提升核心竞争力,未来将聚焦高值医用耗材价格虚高、过度使用等重点问题推进改革,市场准入逐步得到完善。活性生物骨、引导组织再生膜、鼻腔止血材料等在研潜在重磅产品顺利推进。公司盈利能力与收益质量表现良好。 继续看好公司下半年的增长。 根据 2019年中期实际增长情况, 营收增长、 归母净利润增长均符合我们的预期。我们上调了口腔修复膜的增速, 上调 19/20/21年营业收入分别至 2.68/3.34/4.21亿元(前报告分别为 2.63/3.23/4.01亿元),上调归母净利润分别至 1.07/1.34/1.68亿元(前报告分别为 1.05/1.31/1.64亿元), EPS 分别为 1.78/2.31/3.01元,对应 PE 分别为 52/42/33倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 行业政策风险; 主打产品单一风险; 研发进展不达预期; 产品质量与动物疫情风险;
国瓷材料 非金属类建材业 2019-08-12 19.70 -- -- 23.33 18.43%
25.36 28.73% -- 详细
公司发布 2018年中报,上半年实现营业收入 10.32亿, 同比+30.66%; 归母净利润 2.48亿,同比-11.53%;扣非归母净利润 2.40亿, 同比+54.12%,主要系去年同期收购爱尔创使投资收益较高,为 1.17亿; 每股收益为 0.31元。其中 Q2单季实现营业收入 5.67亿,同比+21.52%,实现扣非归母净利润 1.28亿, 同比+47.31%。上半年扣非业绩大幅增长主要系爱尔创自 18年 5月纳入合并范围,同时 MLCC 粉、氧化锆、陶瓷墨水多项产品营收及盈利能力持续提升。 综合毛利率为 49.42%,较去年同期提升7.14pct。三费比率为 17.2%,其中销售费用为 4928.14万元, 同比增长 98.85%, 主要系爱尔创调整销售策略费用增加。研发费用 6594万元,占收入比例 6.4%,同比增长 48.7%。 催化材料上半年基本持平, 下半年预计放量增长。 上半年催化材料板块实现收入 0.79亿元, 同比-2.02%,毛利率 62.09%, 同比+12.45pct。 其中王子制陶实现营收 0.65亿, 同比-1.68%, 净利润 0.31亿, 同比+4.61, 与去年基本持平。 目前蜂窝陶瓷产品技术、 市场全面打开,下半年预计 GPF 将放量发货, SCR/DOC/DPF 已进入国六 T4验证阶段,OEM 市场份额明显上升。预计下半年 GPF 放量发货将带动催化材料板块大幅增长。 爱尔创业绩略超预期, 生物材料板块增长迅速。 上半年爱尔创实现营收 2.46亿, 同比+31.59%, 净利润 0.71亿, 同比+98.30%。 国内齿科市场增长较快, 公司调整销售策略, 市场份额进一步提升, 同时借助在数字口腔领域的布局,销量快速增长。另外高端产品占比提升,盈利能力进一步提高。 电子材料增长强劲,毛利率大幅提升。电子材料板块实现营收 3.89亿元,同比+32.9%,毛利率 52.90%,同比+5.9pct。 MLCC 粉体当前产能达到 1万吨/年,汽车电子、 5G 应用推动销量稳定增长。产能利用率提升,高毛利产品汽车电子材料占比提升,推动毛利率进一步提升。 纳米氧化锆陶瓷背板材料在可穿戴设备中的应用拓展顺利稳定增长。 陶瓷墨水量价齐升, 表现略超预期。 康立泰凭借在陶瓷墨水领域龙头地位上半年出货量大幅提升,均价同比也有所提升。 同时成本占比较高的稀土原料价格高位回落,毛利率总体明显提升。 上半年康立泰实现营收 2.54亿, 同比+19.49%, 实现净利润 0.37亿, 同比+41.22%。 【投资建议】我们认为下半年蜂窝陶瓷 GPF 放量发货预计带动板块快速增长,同时义齿、MLCC 粉体、纳米氧化锆以及氮化硅等新产品预计仍将维持快速增长,看好全年业绩表现。 预计公司 19/20/21年营业收入分别为 23.09/27.81/32.83亿 元 , 归 母 净 利 润 分 别 为 5.59/7.14/8.66亿 元 ,EPS 分 别 为 0.58/0.74/0.90元,对应 PE 为 31/24/20倍,给予“增持”评级。 【风险提示】 蜂窝陶瓷放量销售不及预期; 产品价格大幅下滑; 下游需求大幅下行; 子公司业绩不达预期。
凯莱英 医药生物 2019-08-07 91.15 -- -- 113.29 24.29%
129.06 41.59% -- 详细
稳定较快增长,临床CMO超预期。2019年上半年,公司实现营业收10.93亿元,同比增长44.27%;归母净利润2.29亿元,同比增长46.37%。分板块来看:临床阶段CMO收入增长超预期,同比增长75%(临床项目数量同比增长92%);商业化阶段CMO收入增长33%;技术服务收入增长32%。公司实现较快增长主要原因有:1)凭借公司小分子CDMO建立的竞争优势,持续获取国内外创新药公司临床研发项目订单,且商业化订单规模进一步提升。海外业务收入同比增长超40%,国内业务收入同比增长超85%,国内业务收入占比提升至5.39%;2)夯实成熟小分子业务的同时,公司进一步拓展多肽、多糖及寡核苷酸等化学大分子业务,发展临床CRO业务。公司预计三季度实现归母净利润3.52-3.78亿元,同比增长35%-45%。 持续推进新技术,构筑行业高壁垒。2019年上半年公司研发投入8904.94万元,同比增长26.19%。公司自主研发的绿色核心技术进一步取得跨越性进展。报告期内,公司有四篇研发论文分别在《Synlett》、《Science》、《ChemCatChem》、《JACS》等权威学术期刊上发表,这些最新的研究成果将促进学术界与工业界的深度融合,实现制药工业绿色环保、降低成本和提高药品质量等方面的快速提升。 重视人才队伍建设,完善长效激励机制。报告期内,公司共引进高级人才共计20人,吸纳人才担任多领域管理职务或关键技术岗位,进一步提升公司药物研发及管理水平。2019年推出新一期的员工股权激励计划,授予限制性股票数量为69.1125万股,激励对象人数12人,主要包括管理人员和核心技术人员。截止报告期末,公司已累计授予限制性股票581.66万股,占报告期末总股本的2.51%,累计激励对象人数为155人。 费用控制良好,毛利率有所下降。2019H1,公司销售费用同比+34.7%,管理费用同比+48.2%,主要原因是公司加速布局国内市场业务,加速人才引进力度。从占比营业收入来看,2019H1销售费用率为3.43%(去年同期为3.68%),管理费用率为11.24%(去年同期为18.17%),说明公司费用管控良好、经营效率提升。近年,公司销售毛利率有所下降,主要是成本费用增加较快所致。2019H1,公司销售毛利率为44.23%(去年同期为46.01%),销售净利率为20.98%(去年同期为18.5%)。 【投资建议】 公司持续获取国内外临床研发项目订单,且商业化订单进一步提升,临床CMO项目超预期,预计下半年继续保持较好的增长。根据2019年中期实际增长情况,营收增长略超我们预期,归母净利润增长符合我们预期。我们上调了临床阶段CMO业绩增速,上调了技术服务业绩增速,同时修正了管理费用率。我们上调19/20/21年营业收入分别至26.11/33.94/42.96亿元(前报告分别为23.62/30.54/39.62亿元),略调低归母净利润分别为6.12/7.75/9.82亿元(前报告分别为6.23/8.05/10.37亿元),EPS分别为2.64/3.35/4.24元,对应PE分别为36/29/23倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 创新药专利到期或退市; 临床阶段项目运营风险; 国际贸易摩擦不确定性;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名