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何玮

西藏东方

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工作经历: 证书编号:S1160517110001...>>

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华兰生物 医药生物 2020-11-10 45.29 -- -- 48.79 7.73%
53.39 17.88%
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Q3营收显著提速,毛利率提升明显。 2020年 10月 31日,公司发布 三季报。 2020年前三季度公司实现营收 30.7亿元,同比+16.5%;归 母净利润为 9.6亿元,同比+0.04%;扣非净利润为 8.7亿元,同比下 降 1.9%。公司 Q3实现营收 16.9亿元,同比+36.5%,环比+137.8%; 单季度归母净利润为 4.5亿元,同比下降 1%,环比+71.1%,单季度扣 非净利润为 4.1亿元,同比下降 4.7%。公司 Q3单季度营收实现快速 增长,提速明显,盈利水平整体提升。公司毛利率为 67.9%,同比上 升 4.5pct, 主要原因是高毛利率的流感疫苗放量,带动毛利率的提升。 公司净利率为 34.8%,同比下降 3.75pct,疫苗销售拖累了净利率的 增长。 疫苗销售费用高增长,研发费用稳步增长。 报告期内, 2020Q3公司销 售/管理/财务/研发费用率分别为 28.6%/3.4%/-0.1%/3.9%, YOY +12.96pct/-1.22pct/-0.12pct/+0.95pct , 环 比 变 动 分 别 为 +21.47pct/-4.4pct/+0.46pct/-2.65pct。销售费用增高主要是由于 公司疫苗业务增大推广咨询所致,研发费用增高主要是基因公司对生 物制品及基因工程药物的研发投入。 流感疫苗有望持续放量。 2020年第三季度,公司流感疫苗共计批签发 数量为 1043万支,其中四价流感裂解疫苗批签发为 867万支,三价 流感裂解疫苗批签发为 176万支。批签发货值共计约 11亿元,去年 同期批签发货值约 6.6亿元,今年预防流感的需求迫切,公司流感疫 苗全年有望实现高增长。 资本开支进入高增长期。 前三季度公司经营性现金流净额 5.7亿元, 同比下降 25.8%; 2020Q3经营性现金流净额 9350.7万元,同比下降 57.9%。销售商品、劳务收到的现金 22.9亿元/YOY-2.4%,收现率为 74.6%。此外,公司不断加大资本开支,报告期内,公司资本开支为 4.8亿元,资本开支增速达 147.9%。货币资金方面,期末公司货币资 金余额为 4.2亿元,同比增加 130.3%;应收账款方面,期末公司应收 账款余额为 16亿元,同比增加 36.8%,应收账款占流动资产的比重为 24.4%;资本结构方面,报告期末公司资产负债率为 16.2%,资本结构 较为稳健。公司是国内首家通过 GMP 认证的血液制品企业, 占据血液制品行业的优势地位。公司在以血液制品为依托的基础上,发展多样性的产品组合,逐渐形成血液制品、疫苗、重组蛋白创新药和生物类似药为核心的大生物产业格局。 面对疫情及流感的双重挑战,公司四价流感疫苗有望在第四季度持续放量。 根据公司最新报告数据,我们稍微下调了人血白蛋白、其他血液制品的增速,下调公司 2020/2021年营业收入分别至 46.46/54.68亿元、归母净利润分别至 16.25/18.98亿元, 新增 2022年营收、归母净利润 64.65/23.20亿元, 2020-2022年 EPS 分别为 0.89//1.04/1.27元,对应PE 分别为 52/44/36倍, 维持公司“增持”评级。
博雅生物 医药生物 2020-11-10 36.62 -- -- 41.45 13.19%
41.45 13.19%
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受疫情影响业绩短期下滑, Q3业绩负增长。 2020年 10月 30日,公 司发布三季报。 2020年前三季度公司实现营收 19.9亿元,同比下降 5.4%;归母净利润为 2.2亿元,同比下降 29.7%;扣非净利润为 2.2亿元,同比下降 27.9%。公司 Q3单季度实现营收 6.6亿元,同比下降 9%; 单季度归母净利润为 6275.8万元,同比下降 40.4%; 单季度扣非 净利润为 6373万元,同比下降 36.6%。 血液制品业务净利润下降的原 因主要是原材料成本、生产成本上升、部分产品销售价格下降,导致 产品综合毛利率有所下降。受新冠疫情的影响,非血液制品业务业绩 不及预期。医院就诊患者及手术量大幅度下降,新百药业主要产品的 销量减少;受“集采”医药政策影响,天安药业主要品种终端消费不 旺。 华润医药收购股份,助力血制品平台稳步发展。 经整合华润医药将持 有公司 30.00%股份,拥有 40.97%表决权,将成为公司控股股东。 该 交易将有助于拓展业务规模,整合优质资源, 助力血制品平台稳步发 展。 此次收购也提出了解决博雅(广东)调拨未批准但款项已预付的 问题,有利于调浆事宜的推进。 毛利率下滑,研发费用率稳步提升。 报告期内,公司毛利率为 54.9%, 同比下降 5.82pct;净利率为 11.8%,同比下降 3.91pct;费用方面, 2020Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为 35.8%/6.8%/-0.3%/1.9%, YOY +3.78pct/-0.49pct/-1.08pct/-0.32pct。 2020年前三季度公司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 31.3%/6%/0.5%/2.4% , YOY-1.18pct/-0.26pct/-0.1pct/+0.26pct;综合来看,公司期间费 用率为 40.2%(去年同期 41.5%), 费用投放基本持平。 经销回款有所回暖。 前三季度公司经营性现金流净额 4.8亿元,同比 +289.2%; 2020Q3经营性现金流净额 2.4亿元,同比+256.4%。销售商 品、劳务收到的现金 20亿元/YOY+3.8%,收现率为 100.6%。货币资金 方面,期末公司货币资金余额为 6亿元,同比+2.3%;应收账款方面, 期末公司应收账款余额为 5.3亿元,同比下降 25.2%,应收账款占流 动资产的比重为 16.9%;公司经销回款有所回暖。资本结构方面,报 告期末公司资产负债率为 21.9%,资本结构较为稳健。 公司主要从事血液制品的研发、生产和销售。 公司坚持以血液制品为主导的原则,在保障血液制品业务稳定发展的同时,积极发展非血液制品业务。 受疫情影响,公司短期业绩下滑。海南屯昌浆站新设获批, 预计将于 2021-2022年开始采浆。 随着调浆事宜的推进, 采浆量的提升有望带来公 司 业 绩 的 增 长 。 预 计 公 司 2020/2021/2022年 营 业 收 入 为28.13/32.21/36.53亿元,归母净利润为 3.46/4.26/5.16亿元, EPS 分别为 0.80/0.98/1.19元,对应 PE 分别为 47/38/32倍,给予公司“增持”评级。
复星医药 医药生物 2020-11-10 49.75 -- -- 61.00 22.61%
61.00 22.61%
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净利润增速远超营收,成长加快。 2020年 10月 30日,公司发布三季 报。 2020年前三季度公司实现营收 221亿元,同比+4.1%;归母净利 润为 24.8亿元,同比+20.1%;扣非净利润为 20.6亿元,同比+19.6%。 公司 Q3单季度实现营收 80.7亿元,同比+14.5%;单季度归母净利润 同比大幅上升 39.6%至 7.6亿元,单季度扣非净利润为 7.6亿元,同比 +36.1%。净利润增速远超营收增速,净利润增速持续上升,盈利进入 上升通道。 研发费用率提升,产品管线逐渐丰富。 2020年前三季度公司销售/管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 28.4%/9.1%/2.2%/8.5% , YOY -6.5pct/+0.6pct/-0.9pct/+2.4pct。公司通过“仿创结合”进行药 品研发,加大对小分子创新药、单克隆抗体生物创新药及生物类似药、 CAR-T 细胞注射液的研发投入,并大力推进药品许可引进和注册以及 仿制药一致性评价工作。 公司核心产品非布司他片(优立通)及匹伐 他汀钙片(邦之)通过一致性评价,优立通为首个通过一致性评价的 同类产品; 公司新冠病毒疫苗(BNT162b1)获国家药监局批准于中国 境内开展临床试验;复宏汉霖研发的注射用曲妥珠单抗(汉曲优)已 获批于欧盟及中国境内上市销售。在研产品、许可产品及通过仿制药 一致性评价并中标的产品将为公司的业绩带来持续增长。 现金流持续上升。 前三季度公司经营性现金流净额 24.5亿元,同比 +5.4%; 20Q3经营性现金流净额 9.9亿元,同比+12.9%。销售商品、 劳务收到的现金 225.2亿元/YOY+4%,收现率为 101.9%。公司 2018/2019/2020前三季度经营现金流量分别为 20.9/23.3/24.5亿 元,经营现金流不断增长。货币资金方面,期末公司货币资金余额为 90.5亿元,同比下降 12.2%;应收账款方面,期末公司应收账款余额 为 49.8亿元,同比+11.7%,应收账款占流动资产的比重为 22.5%;资 本结构方面,报告期末公司资产负债率为 51%,同比变化不大。公司以药品制造与研发为核心,业务覆盖医疗器械与医学诊断、医疗服务、医药分销与零售全产业链。公司坚持自主研发和产品引进双轮驱动,加强创新研发投入,产品线日益丰富。 预计公司 2020/2021/2022年营业收入为 321.32/377.62/443.47亿元,归母净利润为 35.90/42.64/53.57亿元, EPS 分别为 1.40/1.66/2.09元,对应 PE 分别为 38/32/26倍,给予公司“增持”评级。
万孚生物 医药生物 2020-11-09 76.51 -- -- 75.00 -1.97%
97.50 27.43%
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净利润高速增长,基本面表现良好。 2020年前三季度公司实现营收 21.7亿元,同比+52.6%;归母净利润同比大幅上升 95%至 5.7亿元; 扣非净利润为 5.6亿元,同比+97.9%。 公司 Q3单季度实现营收 5.7亿元,同比+24.2%,环比-46.3%;单季度归母净利润同比大幅上升 39.8%至 1.2亿元,环比-66.7%。 研发费用率提升助力产品创新。 报告期内,公司研发费用率由去年同 期的 7.94%上升至 10.01%,在研发费用上升的情况下,归母净利仍保 持 95%的增速,内生增长动力强劲,伴随研发投入持续加码,产品线 日益丰富。 其中 Q3研发费用率 11.5%(去年同期 9.1%),持续的研发 投入为产品创新打下坚实的基础。 1)化学发光领域:新血栓六项是 对化学发光技术平台产品线的重要补充,将提升公司化学发光业务在 国内中/高等级医院的终端覆盖率。 2)分子诊断领域:公司与 iCubate、 Biocartis 等的战略合作有序推进,万孚倍特平台的全自动核酸扩增 系统的获批, 将填补国内在核酸提取、扩增、杂交一体机方面的空白。 3) 新冠检测产品领域: 公司在 Q3完成了新冠抗原检测产品的欧盟 CE 认证, 相较抗体产品该产品在检测时间上具有显著优势。 造血能力显著提升。 前三季度公司经营性现金流净额 7.1亿元,同比 +425.9%; 20Q3经营性现金流净额-1.3亿元,同比下降 403%。销售商 品、劳务收到的现金 23.9亿元(YOY+66.2%),公司 2018/2019/2020前三季度经营现金流量分别为 5351.1万元/1.4亿元/7.1亿元,造血 功能提升显著。 货币资金方面,期末公司货币资金余额为 15.8亿元, 同比+610.8%;应收账款方面,期末公司应收账款余额为 3亿元,同 比-14.7%,在分级诊疗、 基层医疗建设的大背景下, POCT 行业迎来大发展的良机,胸痛中心的建设有利于心脑血管疾病产品的销售, POCT 产品在临床科室的覆盖度迅速提升。 作为国内技术平台布局最多、产品线最为丰富的 POCT企业,公司有望持续受益。 我们预计公司 2020-2022年营收分别为31.11/36.52/44.45亿元,归母净利润 7.30/9.34/11.77亿元, EPS 分别为 2.13/2.73/3.43元,对应 PE 分别为 35/27/22倍。维持“增持”评级。
康泰生物 医药生物 2020-11-09 170.98 -- -- 181.50 6.15%
185.20 8.32%
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盈利水平整体提升。 2020年前三季度实现营收 14.2亿元,同比+1.9%; 归母净利润为 4.3亿元,同比+0.6%;扣非净利润为 4.2亿元,同比 +2.1%。公司 Q3单季度实现营收 5.5亿元,同比-6.2%,环比-20.6%; 单季度归母净利润为 1.7亿元,同比+0.5%,环比-32.6%。公司 2018/2019/2020前三季度归母净利润分别为 3.8亿元、 4.3亿元、 4.3亿元,盈利水平整体提升。随着国内疫情得到控制,疫苗接种逐步恢 复,公司疫苗销售推广工作顺利推进,产品销量逐步增长。 研发费用率稳步提升。 报告期内,公司毛利率为 92.9%,同比+1.02pct; 净利率为 30.5%,同比-0.39pct;费用方面, 2020Q3单季度公司销售 /管理/财务/研发费用率分别为 41.8%/7.5%/-1.1%/10.4%, YOY +0.09pct/+0.86pct/-1.43pct/+1.17pct , 环 比 变 动 分 别 为 +4.18pct/+1.12pct/+0.15pct/+3.19pct。 2020年前三季度公司销售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 40.5%/8.5%/-1%/10%, YOY +0.98pct/+0.64pct/-1.51pct/+1pct;综 合来看,公司期间费用率为 58%(去年同期 56.9%),费用投放基本持 平。 管线丰富,在研产品即将进入收获期。 公司稳步推进 13价肺炎球菌 结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、 Sabin 株脊髓灰质 炎灭活疫苗(Vero 细胞)等多个项目的研发工作。 报告期内, 13价 肺炎球菌结合疫苗被纳入优先审评,吸附无细胞百白破联合疫苗获得 药品注册批件,乙肝疫苗完成生产场地变更并获得补充申请批件, Hib 疫苗Ⅳ期临床研究符合药品注册的要求并获得药品补充申请批件,冻 干 b 型流感嗜血杆菌结合疫苗项目处于生产注册申请审评阶段。 现金流增长强劲。 前三季度公司经营性现金流净额 5.1亿元,同比 +89.8%; 2020Q3经营性现金流净额 4.8亿元,同比+236.5%。销售商 品、劳务收到的现金 10.6亿元(YOY-11.9%),收现率为 74.9%。报告 期内,公司经营现金流大幅增长,现金流增速亮眼。货币资金方面, 期末公司货币资金余额为 12.7亿元,同比+735.5%;应收账款方面, 期末公司应收账款余额为 14.1亿元,同比+31.7%,应收账款占流动 资产的比重为 26.1%;资本结构方面,报告期末公司资产负债率为 18.4%,资本结构较为稳健。 公司为国内最早从事重组乙型肝炎疫苗生产的企业之一,生产规模位居国内疫苗行业前列。 公司持续研发创新,具有丰富的疫苗产品梯队,其中目前处于临床前研究、临床研究或申请药品注册批件的在研项目 30余项。 未来随着在研疫苗项目的产业化,将极大丰富公司产品种类,进一步增 强 公 司 竞 争 实 力 。 预 计 公 司 2020/2021/2022年 营 业 收 入 为24.61/35.99/56.94亿元,归母净利润为 7.12/11.18/16.93亿元, EPS 分别为 1.05/1.64/2.49元,对应 PE 分别为 164/105/69倍,给予公司“增持”评级。
云南白药 医药生物 2020-11-06 100.65 -- -- 103.79 3.12%
149.00 48.04%
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前三季度归母净利润同比增长 20.1%,业绩稳健增长。 2020年前三季 度公司实现营收 239.3亿元,同比+10.6%;归母净利润为 42.5亿元, 同比+20.1%;扣非净利润为 31.8亿元,同比上升 36.3%。 公司 Q3单 季度实现营收 84.4亿元,同比+8.9%;单季度归母净利润同比大幅上 升 39%至 18亿元,单季度扣非净利润为 13.4亿元,同比+11.2%。公司 单季度净利润环比增速实现较快增长。 期间费用支出控制良好。 报告期内,公司毛利率为 29.6%,同比变化 不大;净利率为 17.8%,同比+1.4pct。 费用方面, 2020Q3公司销售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 9.8%/1.3%/0.4%/0.5%, YOY 分别为-0.8pct/+0.1pct/+0.2pct/-0pct。 综合来看,公司期间费用率为 13.4%(去年同期 15.5%),期间费用支 出控制良好。 收现率提升,现金流净额高速增长。 报告期内,公司经营现金流高速 增长,现金流增速亮眼。前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现 金 267.7亿元,同比+17pct, 收现率为 111.9%。经营性现金流净额 34.9亿元,同比+2169.8%; 2020Q3经营性现金流净额 12亿元,同比 +99%。货币资金方面,期末公司货币资金余额为 85.9亿元,同比下 降 30.1%;应收账款方面,期末公司应收账款余额为 28.1亿元,同比 +47.3%,应收账款占流动资产的比重为 6%;资本结构方面,报告期末 公司资产负债率为 26.2%,资本结构较为稳健。 深化治理,实施员工股权激励计划。 公司上半年完成了股票期权首批 687名激励对象的授予登记, 并且启动第二轮股份回购方案,拟回购 股份上限为 1670万股,占公司目前总股本的 1.31%,回购股份下限为 850万股,占公司目前总股本的 0.67%。激励措施的逐项落地,可进 一步激发企业活力,提升企业整体价值。 公司从中成药企业逐步发展成为我国大健康产业领军企业之一。 公司以制药为发展基石,从药品单品到健康产品多元化族群,形成了药品、健康品、中药资源和医药商业等四大业务板块。 看好核心品种云南白药气雾剂、气血康口服液等销售稳定增长。 预计公司 2020/2021/2022年营业收入为 326.34/367.07/415.41亿元,归母净利润为 46.90/53.89/64.19亿元, EPS 分别为 3.67/4.22/5.03元,对应 PE 分别为 28/24/20倍,给予公司“增持”评级。
正海生物 机械行业 2020-11-06 74.11 -- -- 72.40 -2.31%
72.40 -2.31%
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Q3单季度净利润快速提升。 2020年前三季度公司实现营收 2.2亿元, 同比+7.4%;归母净利润为 9533万元,同比+19.7%;扣非净利润为 8902.7万元,同比+16%。公司 Q3单季度实现营收 8172.3万元,同比 +19.1%,环比下降 8.8%;单季度归母净利润同比+40.9%至 4031.4万 元,环比+13.2%,单季度扣非净利润为 3721.4万元,同比+35.3%。公 司单季度净利润同比实现快速增长,单季度业绩增长明显,盈利水平 整体提升。 毛利率高企,费控效果显著。 报告期内,公司毛利率为 92.7%,同比 -1pct;净利率为 44.1%,同比+4.5pct;费用方面, 2020Q3公司销售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 29%/3.4%/-1.7%/8.8%, YOY 分别为-9.6pct/-2.6pct/-1.4pct/+1pct, 环比变动分别为-3.4pct/-4.8pct/-0.3pct/+2.2pct。 2020年前三季 度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 32.3%/6.3%/-1.4%/8.1%, YOY 分别为-7pct/-0.3pct/-1pct/+0.6pct; 综合来看,公司期间费用率为 45.3%(去年同期 53%),费用支出控制 效果显著。 造血能力提升增强。 前三季度公司经营性现金流净额 8365.5万元, 同比+15.9%; 20Q3经营性现金流净额 3174.7万元,同比-0.5%。销售 商品、劳务收到的现金 2.2亿元(YOY+7.6%),收现率为 102.1%。公 司 2018/2019/2020前 三 季 度 经 营 现 金 流 量 分 别 为 5817.4/7219.8/8365.5万元,造血功能提升显著。货币资金方面,期 末公司货币资金余额为 2.5亿元,同比+131.1%;应收账款方面,期 末公司应收账款余额为 6601.6万元,同比+17.4%,应收账款占流动 资产的比重为 12.8%;资本结构方面,报告期末公司资产负债率为 17.8%,资本结构较为稳健。 公司注重研发,在研产品丰富。 报告期内, 公司研发费用为 1739.84万元(YOY+15.59%),研发费用率为 8.05%(+0.57pct)。公司在研产 品丰富,活性生物骨、子宫内膜均为独家产品,应用前景广阔。 其中 活性生物骨处于技术审评发补阶段, 有望于 2021年获批, 获批后有 望进入骨科市场而成为新的增长点。 其他产品如引导组织再生膜、生 物硬脑(脊)膜补片、 高膨可降解止血材料、乳房补片等研发工作有 序推进。 公司为生物再生领域的稀缺标的,主打产品属于 III 类医疗器械。 公司是国内唯一主打口腔修复材料的上市企业,受益于口腔行业的快速增长。 生物活性骨的获批将使得公司进入空间更加广阔的骨科植入物市场。 我们维持 2020-2022年公司营业收入分别为 3.41/4.11/4.97亿元,归母净利润分别为 1.30/1.55/1.88亿元, EPS 分别为 1.08/1.29/1.57元,对应 PE分别为 68/57/47倍。维持“增持”评级。
天坛生物 医药生物 2020-11-06 34.79 -- -- 40.52 16.47%
46.79 34.49%
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Q3业绩明显改善, 净利润稳步增长。 2020年 10月 29日,公司发布 三季报。 2020年前三季度公司实现营收 26.4亿元,同比+4.6%;归母 净利润为 5亿元,同比+6.4%;扣非净利润为 4.8亿元,同比+3.8%。 公司 Q3单季度实现营收 10.8亿元,同比+12.7%,环比+35.6%;单季 度归母净利润为 2.1亿元,同比+23.1%,环比+40.4%,单季度扣非净 利润为 2.1亿元,同比+19.1%。公司 2018/2019/2020前三季度归母 净利润分别为 4亿元、 4.7亿元、 5亿元,业绩稳步增长。随着疫情 平稳恢复,医院端营销得以恢复。 拟增资扩大血制品产能。 公司拟对成都蓉生进行定向增资,成都蓉生 拟使用不超过 10.9亿元募集资金向其全资子公司上海血制增资,全 部用于上海血制云南生物制品产业化基地项目;使用不超过 9.6亿元 募集资金向其全资子公司兰州血制增资,全部用于兰州血制产业化基 地项目。 通过增资,公司生产规模实现进一步扩大,并且通过内部资 源的调配和共享,充分发挥规模效应,实现产能扩充。 在研产品有序推进。 成都蓉生重组人凝血因子Ⅷ和层析工艺静脉注射 人免疫球蛋白临床试验已获得多家中心伦理批件,并完成了多家中心 合同签署工作, 临床研究及受试者入组工作稳步推进中;成都蓉生人 凝血酶原复合物和人凝血因子Ⅷ已完成 CDE 审批资料的补充提交, 处 于审评中状态;成都蓉生人纤维蛋白原临床受试者入组工作正在有序 推进中;兰州血制人凝血酶原复合物已获得临床试验通知书。 现金流量提升明显。 前三季度公司经营性现金流净额 8.1亿元,同比 +16.1%; 20Q3经营性现金流净额 1.2亿元,同比-50.9%。销售商品、 劳务收到的现金 24.8亿元( YOY+8.5%) ,收现率为 94.1%。公司 2018/2019/2020前三季度经营现金流量分别为 5.9亿元/7亿元/8.1亿元,造血功能提升显著。货币资金方面,期末公司货币资金余额为 22亿元,同比+34.2%;应收账款方面,期末公司应收账款余额为 2626.7万元,同比+77.4%,应收账款占流动资产的比重为 0.5%;资本结构方 面,报告期末公司资产负债率为 23.1%,资本结构较为稳健。 作为国内血制品行业龙头, 天坛生物下辖五家血液制品生产企业,生产规模保持国内领先,新产能的逐渐投产, 有助于充分发挥规模效应。 未来重组人凝血因子Ⅷ等在研产品的获批将带来持续的业绩增长。 预计公司2020/2021/2022年营业收入为 33.73/38.20/49.38亿元,归母净利润为6.95/8.51/11.46亿元, EPS 分别为 0.55/0.68/0.91元,对应 PE 分别为62/50/37倍,给予公司“增持”评级。
共进股份 通信及通信设备 2020-11-06 11.50 -- -- 12.39 7.74%
12.39 7.74%
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公司是国内龙头宽带通讯终端生产商,主要以 ODM 模式为中兴通讯、 SAGEM 电信、上海贝尔、烽火通信等国内外通讯设备提供网络通讯类 产品的制造服务。目前公司主要产品包括 DSL(ADSL、 VDSL)终端系 列、光接入(EPON、 GPON)终端系列、无线(Wi-Fi)、移动终端系列。 2020年上半年受新冠疫情影响,居家使用网络的时间延长,对网络速 度及稳定性的要求大幅提高,公司 Wi-Fi 无线路由器销售比上年同期 提升超过 20%; 2020年上半年实现净利润 1.80亿元,同比增长 5.25%, 其中, 2020年第二季度实现净利润 1.29亿元,同比增长 50.61%,单 季利润创历史新高。 千兆网络更新换代, Wi-Fi6技术推动产品升级,疫情催化国外网络构 建奠定短期业绩立足点。 IDC 在 2020年 3月 4日发布《2019年第三 季中国 WLAN 市场季度追踪报告》显示, WLAN 市场整体规模仍处平稳 增长趋势,其中 Wi-Fi 6在去年第三季开始从一些主流厂商陆续登场, 首次登场的 Wi-Fi 6产品在去年第三季便有 470万美元的销售规模。 IDC 预计, 2020年 Wi-Fi 6将在无线市场中大放异彩,仅在中国市场 的规模就将接近 2亿美元。 技术方面, 公司自 2018年开始提前储备 Wi-Fi 6技术, 2019年加大 Wi-Fi 6产品部署及项目培育力度,预 备项目占研发项目总数超过 50%。 业务方面, 公司以 ODM 模式帮助国 内锐捷、 D-LINK,国外 SAGEM 电信等大客户代工,将会很大程度受益 于 WLAN 设备市场向头部集中的红利。 宏基站建设初步覆盖重点城市,小基站需求崛起,将提供中期利润增 长点。 中国信通院的《2020中国 5G 经济报告》 中表明,目前运营商 已开始积极布局 5G 网络建设, 5G 建设将遵循“前期中频宏站覆盖重 点城市-中期中频宏站完成城乡全覆盖-后期毫米波小站覆盖热点地 区”的发展路径。根据 Dell'Oro 最新的预测数据, 未来 5年,全球 小基站市场至少将达到 250亿美元(约合人民币 1705.5亿元)。公司 小基站产品齐备,目前公司高通毫米波小基站已基本完成产品研发, 实现行业领先。同时公司引入多方案同步开发并行,沟通国产技术方 案,与相关企业建立战略合作方案,加速 sub_6G 小基站研发速度, 保证产品进度。 万物互联模组先行,进军通信模组为未来进入物联网时代提供长期业 绩支持。 无线通信模组位于物联网体系架构中的“连接层”,是物联 网连接的重要桥梁。物联网的首要条件是设备能够接入互联网实现信 息的交互,无线模组是实现设备联网的关键环节,起到打通感知层和 网络层的作用,基本上每个连接物联网的设备上都装载了 1-2个无线 模组,无线模组将是物联网市场中率先受益的产业。根据中国产业信 息网统计预测, 2015年全球物联网连接数达 52亿个, 2020年为 126亿个, 2025年预计可达 252亿个; 10年内全球物联网连接数增长 4倍,中国物联网连接数由 2015年的不到 10亿个,发展到 2020年超 过 70亿个,主要增量市场在蜂窝类的和非蜂窝类 LPWAN。根据智研咨 询预测,到 2022年全球蜂窝通信模组市场规模接近 300亿元,年复 合增长率达到 15%。 公司模组业务以自有品牌、 ODM、 EMS 模式共同构 建业务板块,聚焦大客户与行业应用,利用工厂生产优势将通信模组 应用于自身产品当中,开发多元化 4G、 5G 及智能模组产品。
安图生物 医药生物 2020-11-06 178.76 -- -- 175.00 -2.10%
175.00 -2.10%
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公司业绩整体稳健。 2020年前三季度公司实现营收 20.5亿元,同比 +8.1%;归母净利润为 5.1亿元,同比-4.4%;扣非净利润为 4.6亿元, 同比-12%。公司 Q3单季度实现营收 8.4亿元,同比+17.8%,环比 +28.4%;单季度归母净利润为 2.4亿元,同比+10.4%,环比+32.9%, 单季度扣非净利润为 2.2亿元,同比+5%。 持续加大研发和产能扩大力度。 2020年前三季度公司研发投入 2.36亿元(+4.63%),占营收的 11.53%,公司在化学发光、微生物、分子 等领域的投入力度持续加大。公司新冠核酸、发光、胶体金检测试剂 盒均已获 CE 证书,将贡献新的增量。 另外, 公司于 2020年 8月公告 的增发预案(修订稿),拟募资 30.8亿元用于体外诊断产品的研发和 产能扩大, 将为公司业绩增长奠定坚实的基础。 为后续试剂销售做好充分准备。 2020年前三季度,公司发光仪累计装 机量 1000台左右,其中 Q3单季度装机预计为 360台,目前存量装机 规模已突破 5000台,为后续发光试剂的上量奠定了基础。 报告期内, 公司流水线的进院安排出现提速,前三季度估计装机超过 90条,其 中附带离心机、冰箱等配套设备的大型线体装机更多。这些流水线将 对公司后续生化、发光试剂的销售产生积极作用。 毛利率有所下滑。 报告期内,公司毛利率为 60.2%,同比-6.4pct;净 利率为 25.4%,同比-3.5pct; 费用方面, 2020Q3公司销售费用率/管 理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 13.3%/4.2%/1.5%/10.4%, YOY-1.6pct/+0.2pct/-0.1pct/-1.7pct。 2020年前三季度公司销售费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 15.8%/4.5%/1.3%/11.5%, YOY 分别为 0pct/-0pct/+0.4pct/-0.4pct; 综合来看,公司期间费用率为 33.1%(去年同期 33.1%),费用投放基 本持平。 资本开支持续增加。 前三季度公司经营性现金流净额 3.2亿元,同比 -39.9%; 2020Q3经营性现金流净额 1.4亿元,同比-37.9%。销售商品、 劳务收到的现金 19.7亿元(YOY+2.7%),收现率为 96.3%。此外,公 司不断加大资本开支,报告期内公司资本开支为 8.2亿元,资本开支 增速达 39%。货币资金方面,期末公司货币资金余额为 9984.9万元, 同比+12.1%;应收账款方面,期末公司应收账款余额为 9.6亿元,同 比+73.4%,应收账款占流动资产的比重为 41.1%;资本结构方面,报 告期末公司资产负债率为 36.1%,资本结构较为稳健。 公司是国内 IVD 行业的领军企业,产品覆盖生化、免疫和微生物检测方向,以丰富的检测项目为各医疗机构提供不同需求的服务。 随着公司 IVD产品线布局的日益丰富,市场份额的逐步扩大,有望实现进口替代。 根据最新报告数据,我们略微下调了试剂类、仪器类业绩增速,下调 2020年营收、归母净利润至 29.47亿元/8.68亿元,新增 2021-2022年营业收入40.45/52.09亿元、归母净利润 12.30/15.99亿元, 2020-2022年 EPS 分别为 2.02/2.86/3.71元,对应 PE 分别为 88/62/48倍。维持“增持”评级。
美年健康 医药生物 2020-11-05 14.78 -- -- 13.65 -7.65%
16.05 8.59%
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业绩短期承压, 三季度业绩环比快速提升。 2020年前三季度公司实现 营收 44.2亿元,同比下降 29.6%;归母净利润为-5.2亿元,同比下 降 232.2%;扣非净利润为-5.3亿元,同比下降 319.6%。公司 Q3单季 度实现营收 26亿元,同比下降 1.2%,环比上升 103.6%;单季度归母 净利润为 2.7亿元,同比下降 29.2%,环比上升 244.3%,单季度扣非 净利润为 2.6亿元,同比下降 29.8%。 随着下半年传统体检旺季的到 来,公司 Q3单季度已经回到去年同期水平,预计 Q4收入、利润将表 现更好。 毛利率下滑,费用支出提升。 报告期内,公司毛利率为 28.9%,同比 下降 12.56pct;净利率为-12.2%,同比下降 19.37pct;费用方面, 2020Q3公司销售费用率 19.6%、 管理费用率 4.9%、 财务费用率 2.1%、 研发费用率 0.4%, YOY -0.29pct/-0.67pct/-3.14pct/-0.05pct。 2020年 前 三 季 度 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 26.7%/8.4%/6%/0.6%, YOY+3.84pct/+1.18pct/+0.78pct/+0.07pct; 综合来看,公司期间费用率为 41.7%(去年同期 35.8%),费用支出上 升较多。 销售回款情况较好。 前三季度公司经营性现金流净额-7亿元,同比下 降 6.4%; 2020Q3经营性现金流净额 2928.8万元,同比增长 152.3%。 销售商品、劳务收到的现金 36亿元(YOY-26.3%),收现率为 81.4%。 货币资金方面,期末公司货币资金余额为 23.7亿元,同比增加 71.3%; 应收账款方面,期末公司应收账款余额为 28.8亿元,同比变动不大, 应收账款占流动资产的比重为 43.1%;资本结构方面,报告期末公司 资产负债率为 54.2%,同比下降 4.7pct。 看好三四线体检市场需求释放。 我国健康体检行业尚处成长初期, 2012-2018年行业规模从468亿元增长至 1511亿元, CAGR 高达 21.6%, 受消费升级、居民预防需求增加等多因素影响,健康体检行业仍有望 保持高速增长。从竞争格局来看,体检行业仍以公立机构为主,专业 体检机构为辅(数量占比仅 8%),但近年来专业体检人次增速显著快 于整体行业,市占率有望稳步提升。我们预测 2025年我国专业体检 行业规模将达到 586亿元,其中人口基数大、消费升级潜力高的三四 线城市体或贡献 70%以上增量。 短期来看,前期压制因素已基本释放,公司 Q2体检客流量已逐步恢复,Q3业绩快速提升。长期来看,我们看好公司向市场空间广阔的三、 四线城市持续下沉,充分享受基层蓝海市场需求释放红利,进而实现量的稳定增长。 我们看好阿里入驻后给公司带来经营层面的积极变化,业绩有望加速回暖。 我们维持公司 2020-2022年营收分别为 85.87/108.00/131.73亿元,归母净利润分别为 0.83/9.80/13.32亿元, EPS 分别为 0.02/0.25/0.34元,对应 PE 分别为766/64/47倍,维持“买入”评级。
科伦药业 医药生物 2020-11-05 23.73 -- -- 24.65 3.88%
24.65 3.88%
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疫情趋缓带来三季度业绩显著改善。 2020年前三季度公司实现营收 116.6亿元,同比下降 10%;归母净利 5亿元,同比下降 45.2%;扣非 归母净利 3.8亿元,同比下降 52.9%。 上半年公司输液、非输液产品 受疫情影响收入及毛利大幅下降,随着疫情缓解,医疗机构对输液和 非输液产品的需求逐步恢复,三季度业绩显著改善, Q3公司实现营收 44.3亿元,同比+9.8%,环比+20%;单季度归母净利同比大幅上升 60.6% 至 3亿元,环比+65%; 单季度扣非归母净利 2.4亿元,同比+46.9%。 毛利率下滑,研发费用率稳步提升。 报告期内,公司毛利率为 55.7%, 同比下降 4.91pct;净利率为 4.5%,同比下降 3.01pct。 费用方面, 前 三 季 度 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 31.5%/6.3%/4%/8.6%, YOY-6.04pct/+0.92pct/+0.65pct/+2.53pct, 销售费用显著降低,研发费用稳步提升。 综合来看,公司期间费用率 为 50.4%(去年同期 52.3%), 控费效果良好。 经营现金流持续为正。 前三季度公司经营性现金流净额 12.5亿元, 同比下降 40.7%; 2020Q3单季度经营性现金流净额 3.6亿元,同比下 降 41%。销售商品、劳务收到的现金 137亿元(YOY-7.8%),收现率为 117.5%。货币资金方面,期末公司货币资金余额为 28.4亿元,同比 增加 76.5%;应收账款方面,期末公司应收账款余额为 57.2亿元,同 比下降 10.6%,应收账款占流动资产的比重为 39.3%;公司经销回款 有所回暖。资本结构方面,报告期末公司资产负债率为 56.7%,同比 增加 2.2pct。 研发费用持续增长,有望进入收获期。 三季度公司投入研发费用 3.14亿元,前三季度合计投入约 10亿元(+27.8%),研发费用率(8.57%) 稳步提升。 其中 PD-L1单抗有望于 2021年作为第一个创新药品种获 批上市。目前公司已有 8款大分子和 4款小分子创新药进入临床阶段。 公司聚焦肿瘤治疗领域, 其中两款生物类似药(EGFR 单抗、 VEGFR2单抗)处于临床阶段, 进展良好,另外还重点布局了免疫检查点抑制 剂和抗体偶联药物(ADC)。 公司的输液产品出口到 50多个国家和地区,自主研发的可立袋产品拥有二十多项专利,在大输液领域具有绝对领先地位。 近年公司进行了“抗生素全产业链”的战略性布局,构建起从抗生素中间体到原料药再到制剂全产业链的综合竞争优势。 此外公司重视研发创新,创新药产品有望进入收获期。 2019年子公司伊犁川宁的抗生素产品受市场环境影响价格下滑, 2020年上半年公司输液产品受新冠疫情影响销量下降, 但三季度均进入业绩恢复期。 根据最新报告数据,我们下调了输液和非输液产品的增速,下调 2020/2021年营业收入至167.17/191.11亿元,下调归母净利润至 7.99/11.54亿元,新增 2022年营收、归母净利润 217.85/13.97亿元,对应 EPS 分别为 0.56/0.80/0.97元,对应PE 分别为 43/30/25倍。随着疫情影响逐步减弱,考虑在研创新药即将带来的业绩增量,我们认为公司业绩拐点已到。维持“买入”评级。
康弘药业 医药生物 2020-11-05 44.20 -- -- 45.58 3.12%
49.20 11.31%
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三季度业绩回暖。 近日公司发布三季报, 2020年前三季度实现营收 23.5亿元,同比下降 2.6%,降幅进一步收窄;归母净利 5.8亿元, 同比上升 4.9%;扣非净利润为 5.2亿元,同比上升 3.6%。公司第三 季度业绩回暖, 实现营收 9.5亿元,同比+7.2%,环比+25.5%;单季 度归母净利 2.4亿元,同比+15.3%,环比+54.8%; 单季度扣非归母净 利 2.3亿元,同比+21.7%。 中成药、化药稳定增长。 分板块看, 前三季度中成药收入 6.4亿元, 同比+0.08%, 其中三季度收入约 2.6亿元,同比+8.75%; 化学药收入 9.4亿元,同比+5.25%, 其中三季度收入约 3.5亿元,同比+5.76%, 中成药、化学药增长稳定。 研发稳步推进。 9月 25日, 康柏西普用于治疗 wAMD 的全球Ⅲ期临床 试验已完成全部受试者的第 36周主要终点访视(中期数据预计在 2020Q1公布),此外公司于 10月 26日公告康柏西普美国 DME、 BRVO 和 CRVO 的 III 期临床试验通过 FDA 的特别试验方案评审(Special Protocol Assessment),康柏西普海外上市计划稳步推进。 其他相关 产品研发正有序进行。 净利率提升,费控效果明显。 报告期内,公司毛利率为 90.2%,同比 下降 2pct;净利率为 24.7%,同比上升 1.7pct;费用方面,前三季度 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 47.5%/9.8%/-0.8%/6.7%, 分 别同比变动-2pct/-0.6pct/+0.1pct/-1.1pct;综合来看,公司期间 费用率为 63.2%(去年同期 66.9%), 控费效果明显。 现金流持续上升。 前三季度公司经营性现金流净额 6.2亿元,同比增 长 15.9%; 20Q3经营性现金流净额 4亿元,同比增长 32.4%。货币资 金方面,期末公司货币资金余额为 16.3亿元,同比下降 19.1%;应收 账款方面,期末公司应收账款余额为 3亿元,同比下降 27.5%,应收 账款占流动资产的比重为 7.4%;公司经销回款有所回暖。资本结构方 面,报告期末公司资产负债率为 32%,资本结构较为稳健。 公司重磅品种康柏西普是稀缺的具有全球竞争力的创新药, 多个适应症获批并依次纳入医保, 海外市场逐步拓展, 中长期能为公司带来稳定的业绩增量。 随着新冠疫情逐步控制, 康柏西普有望迎来放量,加之随着公司其他研发管线产品的持续推进,公司业绩有望恢复高增长。我们预计 2020-2022年公司营业收入分别为 34.36/41.17/49.02亿元,归母净利分别为 8.23/9.71/11.56亿元,对应 EPS 分别为 0.94/1.11/1.32元,对应 PE 分别为 45/38/32倍,给予“增持”评级。
泰格医药 医药生物 2020-11-05 123.24 -- -- 130.79 6.13%
193.20 56.77%
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Q3主营业务放量推动盈利水平上升。 2020年前三季度公司实现营收 23亿元,同比+13.3%;归母净利润同比大幅上升 149.6%至 13.2亿元; 扣非净利润为 5亿元,同比+13.6%。 归母净利润大幅增加主要由于报 告期内公司其他非流动资产产生的公允价值变动收益所致( 9.42亿 元)。 公司 Q3单季度实现营收 8.5亿元,同比+22.3%,环比+5.8%; 单季度归母净利润同比大幅上升 81.4%至 3.2亿元,环比-57.1%,单季 度扣非净利润为 1.9亿元,同比+29.4%。 预计国内医院端临床研究业 务三季度实现较好恢复、数统业务与方达控股实验室服务也实现较快 增长。 持续加大研发投入,不断拓展全球化业务。 2020H1公司研发投入达 7.2亿元,同比+23.5%。目前,公司加速推进海外业务布局,亚太地 区布局已具备承接多中心临床业务能力。子公司方达控股相继收购 RMI、 BRI 以扩展全球服务布局。 毛利率、净利率双升。 报告期内,公司毛利率为 48.5%,同比+1pct; 净利率为 61%,同比+32.6pct;费用方面, 2020Q3公司销售费用率/ 管理/财务/研发费用率分别为 3.5%/10.8%/15.3%/4.5%, YOY 分别为 +0.6pct/-0.9pct/+15.8pct/+0.1pct。 2020年前三季度公司销售/管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 3%/11.9%/6%/4.8% , YOY 分 别 为 +0.1pct/+0.5pct/+5.5pct/+0.4pct;综合来看,公司期间费用率为 25.7%(去年同期 19.3%),期间费用有所提升。 资金充裕扩张潜力大。 前三季度公司经营性现金流净额 5.2亿元,同 比+51.9%; 2020Q3经营性现金流净额 3亿元,同比+38.8%。销售商品、 劳务收到的现金 22.1亿元(YOY+19.1%),收现率为 96.3%。货币资金 方面,期末公司货币资金余额为 109.7亿元,同比+430.6%;公司在 手资金较为充足,足以支撑未来快速扩张。应收账款方面,期末公司 应收账款余额为 4.2亿元,同比-60.1%,应收账款占流动资产的比重 为 3.4%;公司经销回款有所回暖。资本结构方面,报告期末公司资产 负债率为 6.9%,资本结构较为稳健。 报告期内,公司其他非流动资产产生的公允价值变动收益 9.42亿元,逐渐形成一定的规模。 另外,公司 8月完成 H 股上市,募集资金超过 100亿港元,主要用于完善服务能力、深化全球布局和股权投资。 目前,公司加速推进海外业务布局,亚太地区布局已具备承接多中心临床业务能力。 子公司方达控股在完善自身的同时相继收购 RMI、 BRI 以扩展全球服务布局。这将进一步提升公司全球影响力,促进公司的未来发展。 我们预计公司 2020/2021/2022年营业收入分别为 32.64/40.82/51.07亿元,归母净利润分别为 14.31/11.99/14.99亿元, EPS 分别为 1.64/1.37/1.72元,对应 PE 分别为 75/89/71倍,给予“增持”评级
天士力 医药生物 2020-11-05 17.60 -- -- 18.11 2.90%
18.11 2.90%
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剥离医药流通业务,前三季度收入同比-19.2%。 2020年 10月 29日, 公司发布三季报。 2020年前三季度公司实现营收 113.9亿元,同比下 降 19.2%;归母净利润为 11亿元,同比下降 2.8%;扣非净利润为 9.6亿元,同比下降 10%。 由于自 2020年 8月起, 天士营销不再纳入合并 范围所致,医药商业收入下降 28.05%。 Q3净利润显著改善, 业绩增速逐步恢复稳健。 公司 Q3单季度实现营 收 27.7亿元,同比下降 40.8%,环比下降 40.7%;单季度归母净利润 同比大幅上升 77.3%至 4.1亿元,环比上升 5.8%,单季度扣非净利润 为 3.1亿元,同比上升 33.2%。 由于公司商业板块的毛利率和净利率 较低, 商业板块的剥离, 并未对公司整体的利润产生较大的影响。 公 司单季度净利润实现大幅增长,全年有望恢复稳健增长。 医药工业业绩下滑收窄, 有望进入良性发展。 报告期内, 医药工业收 入降幅为 2%,同比中报披露的降幅-9.64%已缩窄。 随着疫情的逐步稳 定及医保谈判降价的影响, 生物药普佑克前三季度的同比销量增长 58.10%,化学制剂抗肿瘤药等核心品种持续放量。 子公司天士力生物科创板上市稳步进行。 公司拟将控股子公司天士力 生物分拆至上交所科创板上市。子公司天士力生物的分拆上市, 已于 2020年 9月 3日收到上交所受理及审核。 子公司科创板上市,将强化 其在生物药领域的行业地位, 深化在生物药领域的战略布局。 经营现金流持续为正, 经销回款有所回暖。前三季度公司销售商品、 劳务收到的现金 126.7亿元(YOY-21.5%),收现率为 111.3%。公司 2018/2019/2020前三季度经营现金流量分别为 11.6亿元/12.6亿元 /11.3亿元,经营现金流持续为正。货币资金方面,期末公司货币资 金余额为 12.1亿元,同比下降 37.4%;应收账款方面,期末公司应收 账款余额为 22.4亿元,同比下降 75.6%,应收账款占流动资产的比重 为 23.3%;公司经销回款有所回暖。资本结构方面,报告期末公司资 产负债率为 26.7%,资本结构较为稳健。 医药商业板块的剥离对公司财务及运营质量有积极影响,资产归核化有助于公司经营效率的进一步提升。 子公司天士力生物科创板上市进展顺利,有望增强天士力生物核心竞争力, 强化其在生物药领域的行业地位,提高市场份额及盈利能力。 预计公司 2020/2021/2022年营业收入为138.98/92.31/103.89亿元,归母净利润为 11.59/13.58/15.79亿元, EPS分别为 0.77/0.90/1.04元,对应 PE 分别为 23/19/17倍,给予公司“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名