事件：协鑫能科发布2022年年报&2023年一季报：公司2022年实现营业收入106.83亿元，同比下降5.70%；实现归母净利润为6.80亿元，同比下降32.92%。2023年一季度公司实现营业收入28.55亿元，同比增长9.57%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长91.07%。 投资要点：燃料成本高企压制热电联产业务利润。2022年，受天然气、煤炭等燃料价格持续处于高位影响，燃机企业电价随燃料价格变动虽有一定联动，但未能消化全部成本，电力行业承受巨大成本压力，盈利能力出现下滑。公司积极采取措施，持续进行发电机组节能改造与运营优化，加大长协燃料兑现，稳定采购价格，2022年售电收入57.74亿元，同比下降13.22%。同时，公司积极拓展热用户，积极争取供热价格，2022年实现热力销售收入40.31亿元，同比增长11.70%。 公司致力于大力开发分散式风电项目，适度开发热电联产项目，努力提升清洁能源装机占比；截至2023年3月31日，公司并网总装机容量为3659.04MW，其中：燃机热电联产2437.14MW，风电743.90MW，生物质发电60MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产302MW。 移动能源业务积极推进。公司整合汽车生产、电池制造、出行平台、物流企业等行业以及政府资源，聚焦出租车、网约车、重卡、轻卡换电场景，携手吉利、福田、三一、东风、货拉拉、宁德时代、地上铁等整车生产、出行平台、电池制造、物流行业等头部企业，拓展钢厂、煤矿、电厂等重点应用场景，重点布局北方、西北、蒙疆、华东、华南、西南六大区域。截至2023年3月31日，运营及在建的乘用车综合能源站72座，运营及在建的商用车综合能源站43座。 聚焦上游锂资源材料，拟打造关键材料与技术闭环。公司与Zim-ThaiTantalum(Private)Limited公司签署了共同投资开发在津巴布韦马尼卡兰省的EPO1780锂矿资源的合同，扩大锁定锂资源标的范围，长协采购、股权收购等方式齐头并举，取得国内外锂资源的稳定供给。同时，公司已取得四川眉山年产3万吨电池级碳酸锂锂盐生产加工的相关批文手续，计划10个月内建成投产。毛利率受燃料成本高企影响同比下降，销售费用、研发费用明显提升。2022年，由于燃料价格仍然高企，公司毛利率同比下滑7.7pct至15.15%。此外，由于大力开拓移动能源市场业务，公司销售费用同比增长56.34%至1亿元，销售费用率为0.93%，同比提升0.37pct。 公司研发费用同比增长41.13%至0.22亿元，研发费用率同比提升0.06pct至0.20%。 盈利预测和投资评级考虑燃料成本仍然较高，移动能源业务对资金占用较大，我们下调公司2023/2024/2025年归母净利润至11.18/14.70/19.63亿元，对应PE分别为22/16/12倍，下调至“增持”评级。 风险提示在手清洁能源项目落地进度不及预期；换电站建设进度不及预期；天然气价格持续走高导致毛利率下滑风险；应收账款计提减值风险；弃风限电风险；疫情反复导致用电、用汽需求不及预期风险。

事件：仕净科技发布2023年一季度报：公司2023年一季度实现营业收入5.75亿元，同比增长99.49%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长179.41%。 投资要点：2023年以来，公司新增中标金额达42亿元。2023年以来，公司接连中标多个项目，其中在光伏新能源领域累计中标26.53亿元、医药领域累计中标3.59亿元。公司在光伏新能源领域的市场竞争优势延续；进入医药制造领域，下游应用需求进一步延展。 定增落地，奠定中长期发展基础。2023年3月，公司定增募集资金4.11亿元。本次募集资金将主要投向特氟龙风管、年减排万吨级CO2和钢渣资源化利用项目，同时补充流动资金；有利于实现公司制程污染防控设备向上游产业链的延伸，提升自身盈利能力，同时加速新业务拓展。 三大费用率略有下降，毛利率显著提升。2023年一季度，公司业务规模增长迅速，人员费用增加及销售力度增加，销售费用与管理费用分别为0.21亿元和0.35亿元，分别同比增长84.52%和91.29%。 2023年一季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.58%、6.07%和2.53%，分别同比变动-0.29pct/-0.26pct/-0.28pct；略有下降。公司整体毛利率为25.80%，同比提升5.72pct。 盈利预测和投资评级我们预期公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.19/10.56/13.99亿元，对应PE分别为19/6/4倍，维持“买入”评级。 风险提示资金短缺/资金紧张风险；新项目建设进度不及预期；光伏领域竞争加剧风险；公司业绩增速不及预期；光伏产能增速不及预期；应收账款风险。

事件：仕净科技发布2022年年报：公司2022年实现营业收入14.33亿元，同比增长80.40%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长66.74%。 投资要点：光伏制程污染防控设备营收同比翻倍。2022年，公司制程污染防控设备实现营收12.9亿元，同比增长107.86%；据公司年报披露，2022年全球光伏电池片出货量前五大、全球光伏组件出货量前十大厂商均为公司客户。 开发固碳业务，首条产线已于2022年11月投产，打开新成长空间。 公司依托自有专利、专有技术，积极推进新型工业CCUS、协同工业固碳等新业务，可实现原位低成本捕集CO2。公司利用钢渣等非碳原料捕集烟气CO2，捕碳后的钢渣可作为优质水泥混合材，制备低碳水泥；也可与矿粉、粉煤灰等其他材料混合制备超细高活性优质复合矿粉，应用于水泥、混凝土及其他相关产业。钢渣资源化项目一期生产线已于2022年11月在河南省济源中联水泥有限公司厂区内竣工投产。 三大费用率较为平稳，毛利率略有提升。2022年，公司销售订单和销售人员增加，导致差旅费、业务招待费、工薪费用、办公会议费用增加，销售费用与管理费用分别为0.59亿元和0.86亿元，分别同比增长127.64%和52.53%。2022年，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.12%、5.96%和2.98%，分别同比变动0.86pct/-0.65pct/0.75pct；较为平稳。公司整体毛利率为28.19%，同比略升0.78pct。 盈利预测和投资评级考虑公司新业务开拓进展顺利，我们调高公司2023/2024/2025年归母净利润分别至3.19/10.56/13.99亿元，对应PE分别为17/5/4倍，维持“买入”评级。 风险提示资金短缺/资金紧张风险；新项目建设进度不及预期；光伏领域竞争加剧风险；公司业绩增速不及预期；光伏产能增速不及预期；应收账款风险。

谱尼测试发布 2022年年报&2023年一季报：公司 2022年实现营业收入37.62亿元，同比增长 87.48%；实现归母净利润为 3.21亿元，同比增长45.63%。2023年一季度公司实现营业收入 5.25亿元，同比下降 1.50%； 实现归母净利润 0.09亿元，同比增长 68.08%。 投资要点： 多板块实现快速增长，带动 2022年全年收入高增。2022年，公司生命科学与健康环保板块、汽车与其他消费品板块、安全保障板块与电子电器板块营收均实现 50%以上增长。其中，占营收比例最高的生命科学与健康环保板块实现营收 32.35亿元，同比增长 87.69%； 汽车及其他消费品板块实现营收 2.87亿元，同比增长 52.54%；安全保障板块实现营收 1.57亿元，同比增长 247.90%；电子电器板块实现营收 0.71亿元，同比增长 74.43%。 多领域业务开拓取得新进展，检测能力提升。1）食品检测领域，公司成功中标国家市场监督管理总局 2022年本级食品安全承检食品公开招标项目；荣获了 2022年度“中国食品科学技术学会科技创新奖——技术进步奖一等奖”。2）环境检测领域，公司共 22家实验室成功入选国家第三次土壤普查实验室名录，2022年度 11家子公司已承担了第三次全国土壤普查试点和盐碱地普查项目。3）汽车检测领域，公司获零跑、爱驰、洛轲等多家新能源汽车主机厂第三方试验室认可，并成功入选奥迪（中国）、德国大众第三方检测合格供应商。4）化妆品检测领域，集团旗下已有 4家公司具备国家药监局审批的化妆品人体安全性和功效评价检验注册备案资质。5）电子电器检测领域，公司收购了深圳米约、成都米约、深圳通测，扩充了资质，扩展了公司在 5G 通信领域的测试能力。6）CRO/CDMO 领域，谱尼上海生物医药实验室成功获批《实验动物使用许可证》并投入使用。公司目前拥有齐全的动物行为学分析、病理实验、生化分析测试和遗传分析等设备；拥有原料药合成、剂型研究、药物分析、药理毒理等一批先进水平的专业实验室。 销售费用率、管理费用率同比明显下降，人均创利进一步提升。公司注重发挥各个实验室的协同效应，通过系统软件的升级和运用提升工作效率，同时通过提升仪器的自动化水平降低劳动力投入。2022年，公司销售费用率同比下降 6.02pct 至 9.71%；管理费用率同比下降 2.97pct 至 7.7%。2022年，公司人均创利为 3.82万元，同比提升 26.5%。 盈利预测和投资评级 由于 2023年一季报收入略有下降，我们略调降公司 2023年业绩预期，预期公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为 3.63/4.76/6.11亿元，对应 PE 分别为 30/23/18倍。但公司作为检测领域领先企业，多领域业务开拓进展顺利，管理效率持续提升，我们仍维持“买入”评级。 风险提示 传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期； 并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

事件: 坤恒顺维发布 2022年年报及 2023年一季报：2022年，公司实现营业收入 2.20亿元，同比增长 35.28%；实现归母净利润 0.81亿元，同比增长 60.23%。2023年一季度，公司实现营业收入 0.19亿元，同比增长60.92%；实现归母净利润 0.03亿元，扭亏为盈。 投资要点: 下游需求持续增长，核心产品认可度高。随着国内商用通信、国防与航空航天、电子工业等下游领域技术快速发展，公司无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等拳头产品逐步进入更多下游客户（包括导入到多个国家级、省级科研实验室、计量实验室以及更多的中小客户），客户群体持续拓展，带动公司收入快速增长。2022Q4，公司实现营收 0.97亿元，同比增长 33.21%；实现归母净利润 0.45亿元，同比增长 53.83%。 产品矩阵逐渐完善，在研项目进展顺利。1）2023年 1月，公司正式发布了 KSW-VSA01频谱/矢量信号分析仪，频率范围覆盖 8、26和 44GHz，支持主流无线通信标准型号的解调分析，最大可配 2GHz解调带宽，能够分析 WiFi，5G NR 等宽带信号，可应用于无线通信、卫星监测以及航空领域的研发和生产测试；为公司带来新的业绩增长动力。2）无线信道仿真仪实现了更高频率范围和更大信号带宽处理，全面覆盖从短波、超短波，到毫米波应用；2023年，无线信道仿真仪产品将会研制全新硬件平台，支撑更大规模和带宽的通信仿真测试场景需求。3）射频微波信号发生器持续优化硬件平台，产品技术指标更加稳定，信号质量更优；推出更多应用选件。2023年，研发中心将继续丰富不同体制的信号生成选件，同时研制更高频率范围的产品。4）针对矢量网络分析仪产品线，公司进行了长期性能指标稳定性测试，2023年将继续进行样机研制工作，开发各个组成部分的硬件和软件，完成功能和性能指标的全面测试。 毛利率保持高位，研发费用率同比提升。2022年，公司毛利率为66.47%，同比提升 3.46pct。公司销售费用率、管理费用率较为稳定，财务费用率同比下降 7.17pct 至-6.88%。由于公司多个产品线均处于快速拓展期，2022年，公司研发费用同比增长 83.98%至 3487.72万元，研发费用率同比提升 4.19pct。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润 分别为 1.15/1.61/2.28亿元，对应 PE 分别为 45/32/23倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险；二级市场股价大幅波动风险；核心技术人员流失风险；毛利率下滑风险。

思科瑞发布 2022年年报：公司 2022年实现营业收入 2.43亿元，同比增长 9.35%；实现归母净利润为 0.97亿元，同比增长 0.38%。 投资要点： 多因素压制 2022Q4业绩。2022年，公司在宏观环境疲软、成都持续高温限电、停电停产等影响下，生产经营、客户开拓、回款都受到较大影响；在前三季度保持同比增长的前提下，第四季度收入同比下滑 31.86%至 0.42亿元，归母净利润同比下滑 39.86%至 0.15亿元。 充实研发团队进行技术储备，检测能力提升。2022年，公司增加研发人员，结合微波器件、光电子器件、环境试验、电磁兼容等领域的技术开发需求，进行提前储备。同时，公司针对如 FPGA、MCU、DDR3等前沿芯片领域的高精端测试技术加大研发投入，提出全新测试解决方案，不断提升测试技术优势和测试效率。截至 2022年底，①集成电路可靠性检测技术方面，公司新增检测参数 87项（2023Q1完成 CNAS 扩项现场评审）；②分立器件可靠性检测技术方面，可对光电发射器、接收器、频率器件进行全参数检测；③元件可靠性检测技术方面，全年累积完成各类元件可靠性检测能力提升 26项（已在2023年第一季度完成 CNAS 扩项现场评审）；④DPA 技术方面，新增了电连接器、滤波器、晶体振荡器等元器件的 DPA 分析能力，优化提升了倒装焊开封技术，建立了高分辨率声扫透射扫描能力。 成都、无锡检测基地建设有序推进，产能提升奠定长期发展基础。 2022年，公司成都、无锡检测试验基地建设项目、研发中心建设项目均已启动。其中，成都检测试验基地建设项目于 2022年 11月1日顺利开工；无锡检测试验基地建设项目已按计划完成厂房租赁及装修工作；公司共新增各类检测试验设备 200余台（套）。未来项目建成投产，将有助于公司解决检测产能瓶颈、提高检测试验服务精度。 盈利预测和投资评级 公司为军用电子元器件检测领军企业，技术储备深厚，上市后检测能力与产能有望实现双提升，我们预期公司2023/2024/2025年归母净利润分别为 1.45/2.15/3.04亿元，对应 PE分别为 41/27/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 订单增速不及预期；产能扩张进度不及预期；宏观经济影响；限电限产风险；公司业绩增速不及预期；毛利率下滑风险；新产能释放速度不及预期。

2022 年公司实现营业收入6.31 亿元，同比增长30.3%；实现归母净利润0.92 亿元，同比扭亏为盈。 投资要点: 高端示波器量价齐升，全球销售金额大幅增长。公司2022 年实现营收6.31 亿元，同比增长30.3%；2022Q4 实现营收2.16 亿元，同比增长39.79%，环比增长41.48%。业绩高增主要来源于：1）2GHz带宽及以上高端示波器销售金额同比增长98.14%；5GHz 旗舰示波器销售金额同比增长521.84%。2022Q3 发布的新款DHO4000 和DHO1000 系列高分辨率示波器于三季度末开始全球发货，助力Q4业绩高增。2）公司高端示波器（带宽≥2GHz）产品销售均价同比提升24.4%，搭载自研核心技术平台产品销售金额占比由2020 年48%提升至2022 年70%。3）2022 年公司高端产品全球销量快速增长，国内高端产品销售金额同比增长80.15%，海外高端产品销售金额同比增长157.07%。 股份支付费用大幅下滑，主要费用率同比下降。2022 年公司实现归母净利润0.92 亿元，较2021 年-0.04 亿元同比大幅增加0.96 亿元，盈利能力大幅提升；主要源于：1）公司2022 年确认股权支付费用为0.53 亿元，2021 年确认股权支付费用为0.83 亿元，同比减少0.3亿元；2）销售费用率同比下降3.09pct 至16.64%；管理费用率同比下降2.07pct 至10.24%；研发费用率同比下降1.4pct 至19.92%。 产品结构优化，毛利率稳步提升。公司第一大产品为数字示波器，2022 年实现销售收入3.38 亿元，占营业收入比重为53.63%。 2022Q3 新款DHO4000 和DHO1000 系列高分辨率示波器全球发货后，进一步优化示波器产品毛利率。2022 年Q1-Q4 示波器毛利率分别为：49.9%/52.96%/56.15%/58.35%。2022 年公司高端示波器（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占示波器整体销售金额达到41.65%。产品结构的持续优化使公司主机单价同比提升44.97%，毛利率同比提升6.12pct。2022 年公司整体毛利率达到52.39%，同比提升1.81pct。 新品发布陆续发布，下游应用领域持续拓展。1）公司在现有的“凤凰座”、“半人马座”和“仙女座”核心技术平台基础上，将拓展包括时域和频域电子测量仪器的自研技术创新，形成差异化的技术领先优势、专利壁垒优势和成本竞争优势。2）公司将于今年推出13GHz带宽数字示波器，产品预计将广泛应用于高速接口测试，如 USB、PCI Express、HDMI、MIPI、Ethernet、DisplayPort、Thunderbolt等一致性分析，包含 DDR、SATA、SFP+等物理层测试，应用领域全面扩展至通信、消费类电子、半导体等行业。3）依托上海研发中心工业现场测量仪器产业园建设，以高端智能制造（通信、工业电子、消费电子）为主要应用场景，推出全新的模块化仪器产品线及其配套的平台化软件，进一步增强公司在工业大客户智能制造解决方案供应能力。 盈利预测和投资评级 考虑公司高端产品销售收入大幅增长，毛利结构改善，我们上调公司盈利预测预期，预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为1.66/2.46/3.68 亿元，对应PE 分别为68/46/31倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观市场波动风险；行业需求下滑风险；高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；毛利率下滑风险；海外经营风险。

事件: 坤恒顺维发布 2022年业绩预告：预期公司 2022年实现营业收入 2.18亿元-2.22亿元，同比增长 33.83%-36.29%；归母净利润 0.78亿元-0.82亿元，同比增长 53.80%-61.68%；扣非净利润 0.74-0.78亿元，同比增长 57.08%-65.57%。 投资要点: 下游需求增长&产品性能突出带动收入快速增长。受益于国内下游领域技术快速发展，高端无线电测试仿真仪器市场需求快速增长。同时，公司自主研发的各类高端无线电测试仿真仪器凭借突出的产品性能，除在移动通信、无线组网、电子对抗、卫星通信、导航等领域继续保持竞争优势外，逐步渗透到应急通信、智能制造等领域，产品认可度和市场占有率稳步提升。按照公司业绩预告中枢测算，预计 2022Q4，公司实现营收 0.96亿元，同比增长 32%，环比增长48%；实现归母净利润 0.43亿元，同比增长 48%，环比增长 72%。 持续加大研发投入，产品矩阵愈发完善。现有产品持续迭代保证核心竞争优势，新产品投入为公司未来增长带来动能。1）无线信道仿真仪：继续保持行业技术领先优势的同时，完成 OTA 毫米波测试系统设计、卫星和车联网仿真功能的开发及完善，以更好地应用于新一代移动通信技术及满足快速发展的卫星通信需求；2）信号发生器： 持续迭代产品性能，目前已具备多种高性能选件，成为航空航天、雷达、导航及无线通信应用的理想选择。3）频谱分析仪：完成了2Hz-44GHz 原理样机，正在进行整机系统指标测试和性能优化；4）网络分析仪：进一步实现关键技术突破，2023年综合性能对标国外厂商高端系列产品的高性能矢量网络分析仪。 盈利预测和投资评级 考虑到公司整体业务持续保持快速发展，我们上调公司盈利预期，预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为0.8/1.17/1.74亿元，对应 PE 分别为 71/49/33倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险；二级市场股价大幅波动风险；核心技术人员流失风险；毛利率下滑风险。

普源精电发布2022 年业绩预告：预期公司2022 年实现营业收入6.25 亿元-6.39 亿元，同比增长29.14%-32.13%；实现归母净利润0.90 亿元-0.96 亿元，扭亏为盈；实现扣非净利润0.45 亿元-0.51 亿元。 投资要点： Q4 业绩同比快速增长。我们按照公司业绩预告中枢计算，2022Q4公司实现营收2.18 亿元，同比增长41%，环比增长43%；实现归母净利润0.43 亿元，同比增长68%。 高端产品增速高，拉动公司收入和毛利率提升。2022 年，公司以高端数字示波器及任意波形发生器为代表的高端产品销售收入同比增长约98%。同时，5GHz 数字示波器和5GHz 任意波形发生器毛利率都远高于公司平均毛利率，高端产品收入大幅增长拉动公司毛利率提升。 直销比例进一步提升，为后续高端产品销售奠定基础。2022 年，公司直销占比已经达到约30%；公司大客户及终端销售直销模式全口径销售收入合计增长约73%。直销是满足客户复杂且多样测试测量需求的必然选择；随着产品逐渐高端化，客户对整体综合性解决方案的需求更高。公司从2018 年开始进行直销布局，国内及海外的直销团队均在持续加强。我们预期未来公司更高端产品上市将受益直销团队的日益完善。 盈利预测和投资评级 考虑公司高端产品销售收入大幅增长，我们上调公司2022 年度盈利预测预期，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为0.93/1.62/2.33 亿元，对应PE 分别为130/75/52 倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观市场波动风险；行业需求下滑风险；高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；海外经营风险。

仕净科技发布公告：公司与宁国经济技术开发区管理委员会签订了《高效太阳能电池片生产项目投资合作协议书》。 投资要点： 布局 TOPCon 电池片项目，向产业链下游拓展。公司拟在宁国投资建设年产 24GW 高效 N 型单晶 TOPCon 太阳能电池项目，预计总投资最高不超过 112亿元，其中固定资产投资 90亿元。项目将分两期建设，一期规划建设年产 18GW 高效 N 型单晶 TOPCon 太阳能电池项目；待一期全部建成达产后，二期将规划建设年产 6GW 高效N 型单晶 TOPCon 太阳能电池。 一期项目预期年内达产，盈利能力有望大幅提升。根据公告，公司一期项目规划于 2023年 4月开工建设，2023年 11月全部建成投产，项目全面达产后，预计实现年销售收入约 200亿元，税收 6亿元以上；将显著提升公司盈利能力。 合作投资建设，缓解资金压力。根据协议约定，公司需在宁国经开管委会行政区域内设立项目公司，宁国经开管委会委托其下属国有公司负责对项目的土地、建筑物及基础配套设施进行投资建设。项目公司自竣工验收并交付之日起至发起回购之日内按照回购总价款的百分之六向代建方支付租金，待项目交付后第七年开始由项目公司每年回购不低于总价款的 25%，分四年完成回购，同时在支付第一笔回购款之日起向代建方按比例递减支付租金。 盈利预测和投资评级 考虑公司新业务盈利能力强，我们上调公司2023/2024年度盈利预测预期，预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 1.16/2.68/6.93亿元，对应 PE 分别为 48/21/8倍，维持“买入”评级。 风险提示 资金短缺/资金紧张风险；新项目建设进度不及预期；光伏领域竞争加剧风险；公司业绩增速不及预期；光伏产能增速不及预期；应收账款风险。

谱尼测试发布2022 年业绩预告：预期公司2022 年归母净利润为3.08-3.52 亿元，同比增长40%-60%。 投资要点：? 扣非净利润同比大幅增长。根据公司公告，预计2022 年非经常性损益对公司净利润的影响额约为4,500 万元，则2022 年公司扣非净利润约为2.63-3.07 亿元，同比增长38.47%-61.63%。 ? 多板块齐发力，综合性大平台优势助力公司收入高增。公司依托遍布全国的销售网络和实验室布局，充分发挥综合性检测机构的大平台优势，有效扩大各事业部订单承接和实验室交付能力。食品安全检测方面，公司承担国家市场监管总局全国各地抽检任务，荣获了2022年度“中国食品科学技术学会科技创新奖：技术进步奖一等奖”；环境监测业务方面，公司共21 个实验室入选全国第三次土壤普查公示名录，中标多地第三次土壤普查试点及盐碱地普查检测项目；生物医药领域，公司上海实验室动物毒理实验室全面投入使用，综合专业技术实力提升；汽车检测方面，公司获得众多汽车公司的认可；化妆品检测方面，能力再上新台阶。受益于多板块共同发展，公司预期2022年收入同比增长70%-90%。 ? 精细化管理继续推进，盈利能力进一步增强。2022 年，公司从人员效率提升、客户结构优化、加强实验室自动化建设等方面继续加强精细化管理，提升人均产值，盈利能力进一步增强。 ? 盈利预测和投资评级 考虑公司业绩预告增速较高，我们上调公司2022 年度盈利预测预期，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为3.2/3.72/4.94 亿元，对应PE 分别为29/25/19 倍，维持“买入”评级。 ? 风险提示 传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

废矿物油处置起家，毛利率高，现金流好。公司从事废矿物油等危废收集、处置业务近20年，构建起危险废物“收集－运输－贮存－利用－处置”的循环利用一条链体系，截至2021年9月上市时拥有3万吨/年废矿物油产能，到2021年底已与浙江省内近4,000家产废单位建立起稳定的合作关系。公司募投项目拟使用0.74亿元扩产3万吨/年废矿物油综合利用项目，落地后产能将提升至6万吨/年。废矿物油综合利用产品主要为润滑油基础油，出售给下游企业时，现款现货，现金流好；同时项目毛利率较高，2021年为51.28%。 深耕废电拆解业务多年，规模浙江省内领先，拟收购虎哥环境深化业务布局。公司子公司盛唐环保是全国“第一批废弃电器电子产品处理基金补贴企业”，浙江省内仅有的5家废弃电器电子产品定点处理企业之一，2021年“四机一脑”拆解数量为582.85万台，占浙江省当年公示拆解数量的比例为30.6%，位居浙江省第一名。2022年1月，公司公告拟收购生活垃圾回收再生利用企业虎哥环境，一方面有助于丰富公司B端的业务来源和客户资源，另一方面可以帮助公司将业务延伸至C端和G端。 拟收购虎哥环境：商业模式独特，可拓展空间广阔。虎哥环境收入来源于三部分：1）ToG端的垃圾分类回收服务费：提供上门回收服务，大大提高了居民生活便利性以及参与垃圾分类的积极性；2）ToB端的废弃物资精细化拆解循环利用收入：回收的品类不限于废家电，而是针对可回收物、大件垃圾和有害垃圾做到“应收尽收”；同时拆解利用率达到95%以上，保障项目盈利能力；3）ToC端居民使用“环保金”在虎哥商城消费获取的收入。三部分收益共同保障项目盈利性，2020/2021年，虎哥环境扣非净利率分别为15%/19%。 截至2022年6月，虎哥环境合计服务78.8万户居民，较2020年的42.06万户提升87.35%。根据浙江省统计局发布的第七次人口普查数据，2021年浙江省居民户数为1764.71万户，是目前虎哥环境服务户数的20倍以上，可拓展空间广阔。 盈利预测和投资评级我们认为，公司废矿物油业务盈利性好，电子废物拆解业务在浙江省内具有竞争优势，出于审慎性原则,暂不考虑虎哥环境收购对公司的影响，预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为0.61/0.80/0.90亿元，对应PE分别为33/26/23倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示项目拓展进度不及预期；补贴发放不及时风险；应收账款减值风险；收购进度不及预期；大宗商品价格波动导致毛利率下滑风险。

公司发布2022 年三季报：2022 年前三季度，公司实现营业收入61. 90亿元，同比增长12. 85%；实现归母净利润6. 03 亿元，同比增长3. 24%。 2022Q3 ，公司实现营业收入21. 93 亿元，同比增长3. 75%；实现归母净利润1. 58 亿元，同比下降18. 09%。 投资要点:受疫情影响，公司部分工程、固废处置项目进展不及预期。①固危废资源化利用：高能鹏富受到疫情影响，部分地区运输受限及跨省运输手续收紧，导致原材料运输及供应受到影响；靖远高能受到疫情影响，导致项目进展有所延迟；重庆耀辉受到疫情影响，导致项目建设供应链不及时，建设进度晚于预期。②固危废无害化处置：乐山项目受疫情影响导致有效生产时间不足，影响毛利率水平。③生活垃圾处理：受到疫情影响导致垃圾量减少，影响毛利率下滑。④生活垃圾处理工程受到疫情影响，使得开工率不足导致收入有所下降。 三大费用率同比提升、毛利率净利率有所下降。2022 前三季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1. 29%、6. 96%、3. 91%，分别同比提升0. 26/ 0. 07/ 0. 22pct ；公司毛利率为21. 4%，同比略降2. 03pct ；净利率为10. 59%，同比下降1. 11pct 。 8 月完成27. 58 亿元定增，保障项目后续发展。公司于8 月完成定增，共募集资金27. 58 亿元。资金将用于金昌危废资源综合利用项目、江西多金属资源回收综合利用项目、伊宁市生活垃圾焚烧发电项目（一期）、贺州市生活垃圾焚烧发电项目（二期），及流动资金。定增落地，有利于公司扩大业务布局，完善产业链部署，推动后续业绩增长。 盈利预测和投资评级 考虑到公司三季度增速放缓，预计公司2022/ 2023/ 2024 年归母净利润分别为9. 13/ 11. 88/ 15.46 亿元，对应PE 为17/ 13/ 10 倍，维持“买入”评级。 风险提示 大宗商品价格波动风险；新增订单不及预期；投运项目产能提升进度不及预期；原材料价格上涨风险；商誉减值风险。

公司发布2022 年三季报：2022 前三季度，公司实现营业收入78.97 亿元，同比下降7.55%；实现归母净利润6.6 亿元，同比下降18.05%。 2022Q3，公司实现营业收入28.67 亿元，同比增长16.19%；实现归母净利润2.72 亿元，同比下降11.14%。 投资要点: 燃料成本持续高企压制业绩。截至2022 年9 月30 日，公司并网总装机容量为3739.04MW，其中：燃机热电联产2437.14MW，风电793.90MW，生物质发电60MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产332MW。2022 年以来，天然气、煤炭等燃料价格持续处于高位，公司通过优化运行方式，适当控制产能，最大程度保障单位产能盈利能力，导致2022 年前三季度，公司结算汽量、结算电量分别同比减少11.53%和25.60%。 重点布局换电站业务。公司聚焦出租车、网约车、重卡、轻卡换电场景，携手吉利、宁德时代、地上铁等头部企业，重点布局发展换电业务。2021 年，公司完成5 座乘用车换电站建设，1 座商用车换电站建设。2022 年，换电站建设加速推进，目前已建成乘用车换电站32座，商用车换电站12 座，商用车充电场站1 座。 毛利率同比下降，销售费用、研发费用大幅增长。2022 年前三季度，由于燃料成本高企，公司毛利率同比下降6.21pct 至17.43%；同时，公司加大移动能源业务市场开拓力度及研发投入，销售费用为0.66亿元，同比增长127.07%；研发费用为0.12 亿元，同比增长334.79%；两项费用合计增加0.46 亿元，导致净利润同比下降。 盈利预测和投资评级 考虑到公司三季报业绩下滑，我们下调公司盈利预期， 预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为9.17/12.96/18.24 亿元，对应 PE 为24/17/12 倍。我们认为，公司在手项目储备充足，短期能源价格走高压制公司利润，中长期或有所好转；同时移动能源业务有望加速落地，打开新成长空间，故维持“买入”评级。 风险提示 在手清洁能源项目落地进度不及预期；换电站建设进度不及预期；天然气价格持续走高导致毛利率下滑风险；应收账款计提减值风险；弃风限电风险；疫情反复导致用电、用汽需求不及预期风险。

事件: 公司发布 2022年三季报： 2022年前三季度，公司实现营业收入 1.24亿元，同比增长 36.94%；实现归母净利润 0.37亿元， 同比增长 68.73%。 2022Q3，公司实现营业收入 0.65亿元，同比增长 25.65%；实现归母净利润 0.25亿元，同比增长 41.37%。 投资要点: 测试仿真市场需求提升带动营收增长。 国内高端测试仿真仪器市场需求稳定增长， 公司无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等产品硬件和软件优势突出，下游客户不断拓展。 同时，公司针对客户日益复杂的测试需求， 由单产品销售向整体解决方案升级， 获得行业标杆客户认可，挖掘更多市场需求，带动收入体量提升。 毛利率、净利率同比提升；三大费用率均同比下降。 公司聚焦高端测试仿真仪器，产品壁垒高，毛利率保持较高水平。 2022年前三季度，公司毛利率为 65.39%，同比提升 4.07pct；公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 9.75%/6.54%/-7.94%，分别同比下降1.41/1.71/8.25pct，三大费用率均同比下降；公司净利率为 29.69%，同比提升 5.59pct。 研发项目顺利推进，产品结构愈发齐全。 2022年前三季度，公司合计投入研发费用 2546.3万元，超过去年全年水平， 同比增长 80%。 公司的射频微波矢量信号发生器、 高性能频谱分析仪、 矢量网络分析仪产品研发不断取得阶段性成果，未来落地后将丰富公司产品结构，打开新的应用市场空间。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 0.78/1.18/1.78亿元，对应 PE 为 75/50/33倍， 维持“买入”评级。 风险提示 下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险； 二级市场股价大幅波动风险； 核心技术人员流失风险；毛利率下滑风险。