本报告导读: 公司的大炼化化工产品收率高,远强于传统炼厂;未来公司全产业链利润通吃,并进一步扩张聚酯产能。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价 20.74元。 我们测算公司 2019-2021年归母净利分别为 59、 97和 101亿元, EPS 为 1.16、 1.93和 1.99元,增速分别为 77%、 66%和 4%, 对应 PE 为 14/8/8。 我们按照分部估值法, 估算公司整体市值为 1048亿,对应目标价为 20.74元,距离目前股价仍有 27%的空间。 大炼化投产,公司全产业链打通,盈利稳定。 与市场预期不同,我们认为公司不同于传统的炼化企业,公司的柴汽比低、化工产品收率高,其核心的沸腾床渣油加氢装置和柴油加氢装置技术领先,全产业链投产后,自产 PX 433万吨,使公司全产业链补全, 公司具有明显的先发优势,盈利更加稳定,参考台塑石化,预计达产后炼化的常态化利润65亿,采用 EV/EBITDA 估值,炼化板块市值为 705亿。 PX 投产,产业链利润吃干榨净。 过去 10年当中, PX-PTA-聚酯整个产业链中,由于 PX 长期需要进口,大部分利润在 PX,而随着公司PX 的投产,整个产业链的利润分配将更加均衡, 利润向中下游转移。 公司目前拥有 450万吨 PX, 660万吨 PTA 和 275万吨聚酯, 按照目前的净利计算(PX 652元/吨, PTA 761元/吨, 聚酯 284元/吨), 能够给公司带来 73亿的净利润,其中聚酯和 PTA 净利润 58亿。 2019年全年聚酯和 PTA 预计净利润 41亿(PTA 净利 450元/吨,聚酯 900元/吨)。 差异化聚酯产能增加,形成新的利润增长点。 公司的聚酯走的是差异化路线,产品拥有较高溢价,公司的 ROE 超过 20%,不同于市场上其他聚酯厂家,能够有效抵御周期下行,过去几年公司在产业链不完整的情况下并未大规模扩张,未来随着上下游一体化的形成,公司的聚酯产能将达到 400万吨。 风险提示:油价下跌带来库存损失;建设进度不及预期;需求不及预期

春节后行业景气度回暖,产销率提升,公司一季度超预期。同时,我们预计2019年及2020年涤纶长丝行业开工率保持在较高水平,供需格局较好。 维持增持评级及盈利预测。我们维持2019/2020/2021年EPS分别为1.53/1.82/2.01元,采用2020年行业平均数PE12.30倍,上调目标价至22.39元,增持。 公司2019年一季报业绩超市场预期。2019年一季度公司实现归母净利润5.2亿元,同比增长4.1%。公司一季度实现涤纶长丝销量137万吨,同比增长49%。产销率达到95%。同时主要由于本期利息支出增加公司财务费用增长,三费占比从去年同期的2.0%提升至2.6%。公司存货较去年同比小幅下滑3%至40.2亿元。本期经营性活动现金流为19.2亿元,较去年同期的-14.0亿元大幅好转,主要由于销售商品及提供劳务收到的现金增加。 春节后行业景气度回暖。春节期间下游终端停机,聚酯长丝库存上升。但2月底3月初,随着下游提升负荷至高位,长丝产销率回升。同时国际油价上升,长丝价格上涨,价差扩大。一季度POY,FDY,DTY,PTA的价差分别上涨-4%,20%,12%,-6%至1094,1827,2664,754元/吨。 预计涤纶长丝2019及2020年保持较好的供需格局。2019年及2020年聚酯长丝行业产能投放较少,且行业集中度进一步提升,2016-2019年涤纶长丝CR5产能占比从33%提升至43%。根据我们的测算,2019年和2020年涤纶长丝行业开工率会保持在较高水平,供需格局良好。 风险提示:油价下跌风险,涤纶需求低迷风险。

公司的压裂车业务受益于中石油上游投资的增加,景气度显著提升。同时2018年的部分跨年订单交付结转使2019年一季报超预期。 投资要点: 维持增持评级及盈利预测,上调目标价。我们维持2019/2020/2021年EPS分别为0.36/0.50/0.72元,采用2020年行业平均PE24.17倍,上调目标价至12.09元,增持。 公司2019年一季报业绩超市场预期。公司发布2019年一季度业绩预告,实现归母净利润1000万~1100万元,相当于2018年利润的74%~81%。较去年同期8463万元的亏损大幅改善。公司一季度业绩扭亏为盈主要由于受油服企业工作量提升影响,2019年一季度产品订单同比有所增长,同时一季度产品交付结算同比大幅增加。公司2018年四季度业绩低于预期因部分订单跨年交付结算,2018年公司存货较去年同期增长12.4亿元。存货在2019年结转将积极影响2019年业绩。 国企改革强化公司技术优势提升效率,公司是混合所有制改革龙头。公司是中石化实施国企改革“双百行动”的主要上市公司平台。作为“双百行动”的试点单位,公司已研究制定“双百行动”实施方案,并上报国资委改革办公室备案。公司将引入战略投资者,改善及优化股权结构比。混合所有制改革将推动公司效率改善,巩固技术优势。 受益于国家管网公司落地后天然气管网的建设投资弹性。国家管网公司落地后,我们预计天然气管网的投资建设进度将加快,管网互联互通将扩大天然气管网管材及设备的采购需求。公司子公司沙市钢管厂的油气钢管业务市场竞争力强,将显著受益。 风险提示:油价下跌,油公司资本开支低于预期,资产减值风险。

维持增持评级,上调盈利预测。考虑到2018年部分订单交付延期,存货将结转为2019年收入同时行业景气度超预期,我们上调2019/2020/2021年EPS分别为0.36/0.50/0.72元(前值2019/2020年EPS分别为0.35/0.46元),采用行业平均PE23.74倍,上调目标价至11.87元,增持。 公司2018年四季度业绩略低于预期。2018年公司实现归母净利润1354万元,同比增长43.8%。钻头及钻具和油气钢管业务毛利率分别提升8.3%,0.4%至30.9%,12.4%。石油机械设备因原材料和外协加工费上涨,毛利率下降2.7%至23.9%。因部分订单跨年交付,验收和结算,钢管库存量增加9万吨,导致存货较去年同期增长12.4亿元。预计后续钢管收入结转,将导致2019年业绩超出市场预期。 公司是油气领域的国企改革龙头。公司作为“双百行动”综合改革试点单位,已研究制定“双百行动”综合改革实施方案,并上报国资委改革办公室备案。公司将引入战略投资者,改善及优化股权结构比。 受益于三桶油上游投资增加及天然气管网建设弹性释放。国家提升油气勘探开发力度,中石油2019年上游投资预算2282亿元超越2014年投资高点。同时中石化2019年上游投资预算同比增加41%至596亿元。此外,国家管网公司落地后将释放天然气管网建设弹性。子公司沙市钢管厂在天然气管输用钢管方面竞争优势明显。 风险提示:油价下跌风险,涤纶需求低迷风险。

我们预计公司的有效产能未来3年大幅增长,公司利润大幅增长。 投资要点: 首次覆盖,给予增持评级,目标价10.08元。我们预计2019-2021年公司净利润为8.55、10.55和14.55亿元,EPS为0.48、0.59和0.82元,增速为1%、23%和38%,对应PE为17/14/10。我们看好公司新增产能的投放,采用PEG估值法,给予公司目标价10.08元,相对目前股价有21%的上涨空间,给予增持评级。 有效产能逐年增加。公司是C4深加工龙头企业,目前的产品中能够贡献利润较大的为甲乙酮、顺酐、丙烯、异丁烯和叔丁醇等,公司的有效产能从2010年的13.8万吨到2018年的58.6万吨,年复合增长率达到29%,实现了产业链的吃干榨净,目前占比不到总产能的50%,向上提升的空间较大,并且其他产能摊薄了公司的整体操作费用,公司的单吨成本逐年下降,竞争力持续提升。 MMA、PDH等产品打开成长空间。公司的MTBE等产品未来随着20万吨MMA投产,产业链的向下延伸,能够消化32万吨的MTBE,我们认为MMA中长期的净利能够维持在1500元/吨,贡献利润3亿;预计45万吨PDH投产后净利润在1000元/吨,贡献利润4.5亿。 未来C3/C4原料海外采购比例提升,雪松助力供应链。公司扩建的产能需要大量的C3/C4原料,雪松在供应链端的优势能够对公司的原材料端形成有力支持,增加海外采购,构建多元化原材料供应渠道,降低综合生产成本,提高公司盈利能力。 风险提示:原材料价格大幅上涨,主要产品价格大幅下降,新建产能投产及需求不及预期。

维持增持评级,y下调盈利预测。考虑到全球原油需求增长预期下滑,我们下调2019/2020/2021年EPS分别为0.14/0.42/0.67元(前值2019/2020年EPS分别为0.26/0.43元),考虑周期股特性且板块股价上涨,采用行业中位数PB1.60倍,上调目标价至8.29元,增持。 公司2018年业绩略低于预期,订单大幅增长。公司2018年实现归母净利润0.80亿元,同比下降84%。主要由于2018年全球海洋油气工程服务价格水平仍处于低位且成本上升。但公司实现订单承揽额176亿元,较2017年增长76%。在手未完成订单额185亿元,增长54%。 行业景气度复苏明显。2018年国内海上油气资本开支约630亿元,同比增长26%。2019年资本开支预算700-800亿,继续增长。据RystadEnergy统计,2018年全球获批海洋工程项目超过100个,较2017年60个大幅增长。考虑到大部分项目从决策获批到进入建设阶段需一年以上,2019年后行业迎来高速增长。此外,全球大型LNG项目的招投标工作也将在2019年陆续公布,行业景气度复苏加速。 公司海外市场迎来收获期,各业务领域取得全面突破。2018年公司与沙特阿美签订海洋工程长期协议(简称LTA,沙特阿美最高总承包商资质),未来5年LTA总投资将超过280亿美元。同时3月25日公司与日挥福陆合资公司签订50亿元陆地模块建造合同,是亚马尔项目后承接的又一大型陆地模块。公司在国内LNG终端及深水业务也取得进展。 风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。

维持增持评级,维持目标价6.90元。公司业绩符合我们预期。公司2018年实现EPS 0.52元,我们维持公司2019-2020年EPS为0.69和0.75元,并预测2021年EPS 0.77元,对应PE为9/8/8。给予2019年10倍PE,对应目标价6.90元维持不变,给予增持评级。 盈利较差时点已过。经历了2018Q4的油价大幅下跌之后,随着油价的上涨,公司的业绩逐渐好转。未来随着勘探板块天然气业务的改革,勘探板块依旧存在弹性,我们预计2019年油价整体在70美元/桶以上,勘探板块的利润持续改善;销售公司的利润虽然同比下降,但是销量上基本持平,并且是在2018年公司对于加油站进行改造的基础上实现的,随着改造的逐渐完成和非油品业务的发展,销售板块业绩盈利能力增强。 资本支出加大。2019年公司的资本支出增加主要在勘探板块和化工板块,分别从422亿、196亿增加到596亿、233亿,同比增加41%、19%,从资本支出的项目分析公司未来在页岩气、大炼化、化工品等领域逐渐加大投资,公司在资本支出的方向上管控合理,随着项目的落地,公司未来的赢利点逐渐拓展。 高分红常态化叠加改革预期。2018年公司预计全年股利每股0.42元(含税),股息率7%,依旧维持较高的分红率,公司的现金流较为充裕,资本开支合理,未来高派息的分红有望持续;同时公司的销售公司2018年Q4完成股份制变更以及年内的国家管道公司成立等混改,预示着公司的国有企业改革加速,未来公司的估值有望进一步提升。 风险提示:油价大幅下降。

维持增持评级。沙特阿美公司公告与兵工集团和盘锦实业共同签署协议,成立华锦阿美,我们认为公司作为兵工集团旗下唯一炼化平台,受益于此次合作。由于公司2018年进行了3年一度的大修,影响损益4亿元,同时资产减值2.5亿元,我们下调公司2018年EPS为0.62元,未来由于行业未来新增产能较多,预计产品价格下行影响利润,下调公司2018-2020年EPS为0.62、0.86和1.26元(原2018-2020年EPS为1.42、1.62和1.71元,下降幅度分别为56%、47%和26%),对应PE为10/7/5,按照19年10倍PE,下调目标价至8.6元,由于目前股价已经充分反映公司当前盈利情况,维持增持评级不变。 兵工旗下唯一石化上市平台。华锦阿美项目建设炼油年产能1500万吨、乙烯产能150万吨,及PX产能130万吨等,兵工集团持有36%的股份,项目已经在2015年7月获得批准,作为兵工集团下唯一的石化A股上市公司,融资渠道多样化,公司在炼化行业经验丰富,产销等渠道完善,我们判断具有资产运作的可能性,有望实现华锦阿美的原料、技术优势促进华锦增效,华锦的产销渠道和技术人员加快阿美建设的双赢局面。 油价舒适区,轻装上阵。公司从2015年-2018年在行业景气上行中,资产减值约26亿元,资产质量大幅提升,2018年公司完成了3年一度的大修,2021年前公司的产销量预计将稳步提升,同时目前的油价为炼化行业利润较为舒适的区间,利润有望突破原有瓶颈,取得较大增长。 催化剂:华锦阿美项目进展。 风险提示:油价大幅下降,扩产进度不达预期。

维持公司的“增持”评级,维持目标价6.9元。我们判断2019-2020,布伦特原油均价依然维持70-75美金/桶的水平,维持2018-2020年eps分别为0.52元、0.69元、0.75元。公司的经营性现金流充裕,大规模资本开支周期结束,高分红将成为常态。我们按照目前的股价和平均70%的分红比例测算,股息率7%。 销售子公司港股IPO将提升上市公司的估值。参考绝对估值、跨行业可比估值、海外可比估值、并购价值等方法,我们认为加油站整体估值在4500-5300亿,对应PB为2.14-2.5倍,相比于上市公司1倍PB,港股IPO有利于提升上市公司估值。 加油站资产是整条产业链壁垒最高的环节,中国石化3万座加油站无可替代的网络价值、区位价值、品牌价值并未得到市场充分认识。加油站资产盈利稳定性极强,理应享有估值溢价;国内由于消费税征收问题,寡头格局的盈利水平并未充分体现,仍有提升空间;作为整条产业链终端,一座2000万吨级炼厂的汽柴油产品,需要2000~4000座加油站来匹配,资本开支大,开发周期长,行业壁垒远超中游炼厂,随着国内炼油产能扩张,我们认为产业链利润向加油站转移。 北美加油站龙头Couche-Tard通过并购成长,享有20-25倍的PE估值。我们对比经营和财务指标,两者在油品盈利和ROA上基本相当,差异主要在非油业务占比,这也是未来销售子公司成长的主要方向。 风险因素:油价单边大幅下跌、港股IPO进度低于预期。

本报告导读: 公司2018年业绩受益于油价同比大幅增加;4季度油价的大幅下跌和非经常性损益影响了公司利润。 投资要点: 维持增持评级。公司发布2018年业绩预增报告,低于我们的预期,主要是四季度油价大幅下跌和非经常性损益的影响。由于油价的大幅波动和未来公司资本开支的加大,出于谨慎原则,我们下调公司2018-2020年EPS 为0.29、0.35和0.41元(原2018-2020年EPS 为0.34、0.42和0.49元),对应PE 为26/21/18。采用分部估值法,我们调低了勘探板块利润,但在估值中采用的是市值/储量比,并不影响勘探板块的估值,估算中石油整体的市值在17058亿,对应目标价9.32元维持不变,给予增持评级。 2018年公司归母净利润预计508-528亿元,同比增长123%到132%,扣非净利润预计648-668亿元,同比增长142%到149%。油价提升带动公司业绩大幅改善,公司2018年业绩较2015-2017年低油价时期大幅改善,重回500亿元以上,主要受益于2018年油价整体中枢的提升,全年布油均价72美元/桶,同比增加17美元/桶,公司2018年产能预计900百万桶左右。 4季度油价大幅下跌和非经常损益增加影响公司利润。2018年4季度布油86美元/桶大幅下跌至50美元/桶,4季度布油均价69美元,对于公司上游的盈利相对于2018Q3减少经营利润110亿,炼化板块受损于油价大幅下跌带来的库存损失;同时公司公告非流动资产处置净损失同比增加。 未来增量来自于原油产量提升和天然气量价齐升。2019年我们判断布伦特原油均价依然维持70-75美元/桶,公司的原油在加大资本开支的大环境下,有望进一步提升产量;同时天然气在2020年前需求预计年均增速15%,公司的产销量快速增长,进口气受益于气源增多等因素逐渐减亏,国内气则受益于逐渐市场化的定价。 风险提示:油价大幅下降、天然气价格下跌风险,天然气需求低于预期。

本报告导读: 短期损失的数额在股份公司层面的预计低于市场预期,公司的内控将更加严格。 评论: 维持增持评级。公司公告显示公司内控正常,打消市场疑虑,本次交易过程为套期保值,联化产生的一次性损失相应的由炼化板块进行了部分对冲。维持18-20年EPS0.56、0.69和0.75元,维持6.90元目标价不变。 本次套期保值为一次性损益,数额预计低于市场预测。2009-2011年前联合石化的净利润在10亿以下,进入2013年之后联合石化的净利润上升到20亿以上,期间联合石化的职能发生了改变,从代理采购的成本部门改变成了有盈利职能的业务部门,其利润在股份公司层面与炼油板块紧密相关,在本次事件中,联合石化的原油均为外采,价格是市场价,存在的较大的风险敞口,为降低风险,他们采取了套期保值的手段。而由于实行了“买断制”,炼油板块与联合石化之间的采购价格低于基准油价,因此炼油板块的库存损失实际上部分由联合石化承担了。在股份公司层面,整体的损失与油价下跌导致的库存损失大致相当,联合石化由于套期保值产生的损失影响不大。 内控经过此次事件后将更加严格。公告中显示本次事件是日常监管过程中发现,表明公司的内控正常。联合石化2017年采购原油1.85亿吨,平均每月采购0.15亿吨(折合1.1亿桶/月),本次发生的套保数量为中石化8-19天的采购数量,在数量上是合理的。作为我国在境外三地上市的大型石油化工企业,公司按照美国萨班斯法案等多种法规制定了严格的内控制度,本次交易出现违规的可能性较小,更多的原因应该为对于油价下降过快的判断不足,经历了此时事件之后,预计中石化的内控将进一步加强,必将杜绝此类情况再现。 中长期价值凸显。公司目前暂未公布本次事件的具体数据,我们判断没有公告的原因一是为公司进入年报审查期,二是外部审计还未完成,并非套保数量和损失无法判断。我们认为此次事件不会影响到公司的分红,公司经营性现金流充足,资本开支合理,现金流支持高派息分红,中长期的投资价值显著。 风险提示:油价大幅下降。

维持增持评级。我们按照2018-2020年BRENT均价72、72、75美元/桶的油价假设,下调2018-2020年EPS到0.56、0.69、0.75元,下调幅度分别为20%、8%、7%,给予2019年10倍PE,下调目标价至6.90元。2018年盈利预测的大幅下调主要基于布伦特原油价格在2018Q4出现了暴跌,季度跌幅超过30美金/桶,我们按照45天的原油库存估算跌价损失。 针对近期路透社报道的公司期权亏损的事件,我们认为仅影响公司的当期损益,并不影响长期价值。按照路透社报道内容,进行了7000万桶的期权交易和单桶20美金的亏损,但我们认为期权交易并不是公司经营的必要对冲手段,仅为一次性损益,不影响公司的长期价值。 2019年,我们判断布伦特原油均价依然维持70-75美元/桶,公司作为一体化公司盈利将创历史新高。公司中游具备2.2亿吨的炼化能力,在油价60-80美元/桶的区间盈利能力最强;上游油气开采产量4.5亿桶油气当量,油价上涨10美金,公司净利润增厚140亿人民币;下游具备3万个加油站,具备1.2亿吨的成品油分销能力,盈利稳定性强。 经营现金流充裕,高分红可持续。公司作为重资产属性的油气行业,资产负债率仅为48.11%,大规模资本开支已经结束,我们认为60%-70%的分红比例将成为未来的常态,按照我们的测算,公司的股息率将达到7-10%。销售公司港股上市进度有望加快,中石化2014年9月向25家投资者出让30%销售公司股权,PB估值在2.1倍PB,我们认为销售公司一旦在港股实现IPO,有利于公司估值的提升。 风险提示:油价大幅下降。

本报告导读: 我们判断2019年布伦特均价70-75美元/桶,比市场更乐观,公司受益于高油价和天然气行业快速增长。 投资要点: 首次覆盖,给 予增持评级,目标价9.32元。我们预计公司2018-2020年EPS 为0.34、0.42和0.49元,增速为175%、24%和15%,对应当前股价PE 为22/18/16。采用分部估值法,中国石油整体的市值在17058亿,对应目标价9.32元,首次覆盖,给予增持评级。 油价中枢提高,盈利能力提升。我们比市场更乐观,我们认为布伦特油价2019年的中枢在70-75美元/桶,高于市场预期5-10美元/桶,公司是国内最大的油气生产商和销售商,公司的原油完全成本在48-53美元/桶,公司拥有129亿桶1P 储量,近900百万桶的产量,弹性/市值为A 股最大的上游开采公司,油价每上涨10美元,增厚业绩67亿美元,EPS 将增厚 0.22元/股。 天然气板块带来增量。2020年前天然气需求增速15%,公司天然气销售增速有望达到15%,进口气方面,由于气源的扩展和新合同的签订,亏损有望持续减少;国内气由于发改委调价机制市场化,保供比例的提升,门站价提高20%,有望增厚公司业绩90亿,EPS 将增厚0.05元/股。 炼化板块和销售板块维持稳定。炼化和销售板块整体上市场份额稳定,公司拥有1.4万吨的原油加工量、1.7吨的成品油销售、2.2万座加油站,两板块利润有望维持板块利润600亿。 风险提示:油价超跌、天然气价格下跌风险,天然气需求低于预期。

维持增持评级,下调盈利预测。由于三季度毛利率略低于预期,我们下调2018/2019/2020年EPS分别为0.05/0.26/0.43元(前值分别为0.11/0.32/0.43元)。考虑到行业景气度向上,中海油未来资本开支加速趋势不变且油价未来上行提升板块估值,维持目标价6.66,增持。 公司三季度业绩略低于预期。主要由于目前海洋油气工程行业服务价格仍然处于低位;毛利率略低于预期。公司前三季度利润同比下滑同时受到去年前三季度有2014年高油价时代签订的亚马尔项目的结转积极影响。三季度流花29-1深水项目、旅大21-2油田开发项目、浙江宁波LNG接收站二期项目等大型项目新开工,通常项目前期确认成本较多,毛利率偏低,随着项目推进,预计后期项目毛利率将有提升。 三季度新签订单较少因部分项目延后。三季度新签订单仅4亿元较去年同期8亿元大幅减少。主要由于部分项目招投标落地进度延后,四季度订单预计仍将同比大幅增长。尽管前三季度中海油资本开支增速仅10%,但三季度中海油资本开支环比提升50%,我们预计四季度资本开支环比将继续提升,海洋油气工程行业景气度向上趋势不变。 公司四季度业绩将环比改善。公司2018年第四季度计划进行4座导管架、6座组块的陆地建造和3座导管架、1座组块的海上安装,以及43公里海底管线的铺设作业。整体来看,公司四季度的工作量将显著高于三季度的工作量,业绩环比改善是大概率事件。 风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。

本报告导读: 公司前三季度主要产品销量有所增长,但是产品价格涨幅低于原油加工成本涨幅。我们预计四季度油价在11月后震荡向上,四季度业绩将环比改善。 投资要点: 维持增持评级及盈利预测。我们维持2018/2019/2020年EPS 为0.53/0.50/0.38元。维持目标价6.92元,增持评级。 公司三季度业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入808亿元,同比增长19%(主要由于石化产品价格上升);实现归母净利润47亿元,同比增长14%。公司营业成本增加24%,主要由于原油等原材料价格上涨,因此毛利率下滑。报告期内投资收益同比增加10%,主要由于赛科盈利增加。 公司主要产品销量有所增长,但是产品价格涨幅低于原油加工成本涨幅。公司主要产品乙烯,丙烯,丁二烯,苯与石脑油的前三季度价差较去年同期分别扩大16美元/吨,30美元/吨,-293美元/吨及-142美元/吨。同时,考虑到前三季度布伦特油价及WTI 油价同比上涨22美元/吨及19美元/吨;公司炼油业务库存收益对业绩造成积极影响。公司前三季度成品油销量同比增长6%~28%,化工产品销量同比增长10%~41%。产品价格方面,成品油价格同比增长10%~23%;化工品价格同比增长0%~27%。原油加工成本同比增加28%。 预计公司四季度业绩将环比改善。三季度由于油价宽幅震荡因此对炼油业务有消极影响。尽管油价进一步上升可能会使炼化业务毛利收窄,但是考虑到四季度油价整体在11月后进入震荡向上将使炼油业务受到库存收益积极影响,因此我们预计四季度业绩仍将环比改善。 风险提示:原油价格波动加剧,化工品价格下跌等。