中报业绩高速增长,海外业务注入活力:公司业务涵盖核心部件及运动控制系统、工业机器人本体及系统集成全产业链,在收购了英国TRIO之后,成功转型升级为运动控制完整解决方案提供商。公司发布2018年半年报,实现营业收入7.25亿元,同比增长72.87%;实现归母净利润5631万元,同比增长40.37%,实现扣非净利润4624万元,同比增长51.64%,业绩增速接近预告下限。其中利润增速低于收入增速,主要系工业机器人及核心部件业务持续放量,研发费用翻倍增长所致。归母净利润增速低于收入增速,主要系政府补助收入推迟导致营业外收入同比下滑71.24%所致。报告期内公司海外销售拓展力度加大,业务增速291.28%,占收入比重为17.21%,比去年同期提升7个PCT,为公司收入增长注入活力。上半年公司综合毛利率为36.15%,同比提升2.37个PCT,盈利质量持续提升;实现净利率8.65%,同比下降2.39个PCT,主要系研发费用增加较多所致。基于上半年两大核心业务的高速发展,公司预计2018年1-9月实现净利润6480-9426万元,同比增长10%-60%。 工业机器人业务收入翻倍,增速远超行业平均:根据国家统计局数据,2018年上半年中国工业机器人产量7.4万台,同比增长23.9%。上半年公司工业机器人及智能制造系统实现收入3.54亿元,同比增长110.2%,增速远高于全国平均水平,突显公司的品牌和竞争优势。工业机器人及智能制造系统业务毛利率达33.07%,同比大增7.02%,主要系规模效应导致成本下降所致,预计未来仍有提升空间。公司作为具有自主核心技术和核心部件的工业机器人企业,已初步建立了品牌优势,随着公司持续开拓通用机器人和行业专用标准化机器人工作单元等市场,未来该业务板块有望保持高速增长。 下游需求稳步提升,智能装备核心零部件业务高速增长:报告期内受金属成形机床行业数控化升级换代需求提升的影响,公司金属成形机床数控系统业务同比有较明显增长。得益于3C电子、机器人和新能源锂电池等行业的快速增长,公司运动控制及交流伺服系统产品销售额持续快速增长。上半年公司智能装备核心部件及运动控制系统业务实现收入3.7亿元,同比增长47.76%,其中运动控制系统产品保持快速增长,同比增长85.25%。毛利率方面,公司智能装备核心部件及运动控制系统业务实现毛利率39.10%,同比增长0.12%,未来仍有提升空间。 持续加大研发投入,外延并购进入收获期:公司历来重视研发投入,研发投入占比一直保持在10%左右。报告期内,公司研发投入7918万元,同比增长101.94%,占当期收入的10.92%,高于收入增速,主要系公司上半年加大研发投入和技术人员招聘力度所致,截至6月底,公司共有员工1669人,其中研发人员589名,占员工总数的35%,同比增长45%。继参股意大利机器人3D视觉系统公司Euclid后,公司收购英国运动控制技术领先品牌TRIO并进行整合。随着TRIO控制器与埃斯顿交流伺服系统逐步发挥协同效应,公司已成功转型升级为运动控制完整解决方案提供商。报告期内智能控制单元解决方案已取得多个行业大客户订单,业务发展进入收获期。 投资建议:公司业务涵盖核心部件及运动控制系统、工业机器人本体及系统集成全产业链,在收购了英国TRIO之后,成功转型升级为运动控制完整解决方案提供商。公司中报业绩符合预期,海外业务强劲增长;工业机器人业务收入翻倍,增速远超行业平均;智能装备核心零部件业务也实现高速增长。我们预计2018-2020年的EPS为0.18元、0.26元和0.32元,对应PE为69、48、39倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新品研发不及预期;行业价格竞争加剧。

中报业绩符合预期,运营效率明显提升:公司是国内领先的锂电设备整线解决方案提供商,主要产品为锂离子电池前、中、后段生产设备。公司与下游客户建立了紧密的合作关系,客户群体涵盖了国轩、沃特玛、国能等锂电池领域的知名企业。公司发布2018年半年报,实现营业收入9.91亿元,同比增长34.52%,其中锂电专用设备收入6.03亿元,同比基本持平,外协产品业务收入3.88亿元,同比增长近200%。;实现归母净利润1.70亿元,同比增长48.71%。业绩增速接近预告上限,符合我们的预期,主要原因为大客户拓展顺利,公司营业收入同比大幅增长,产品竞争力及整线解决方案附加值不断提升,客户对产品及整线模式的认可度不断提高,前期业务布局持续贡献业绩增量所致。公司实施精细化成本核算及管理,运营效率明显提升,上半年综合毛利率为34.98%,比去年提高0.64个PCT,净利率达到17.47%,比去年提高1.32个PCT。 现金流显著改善,在手订单充裕:公司回款能力稳步提升,经营质量持续改善。报告期末公司经营活动现金流量净额为1543万元,同比由负转正;公司应收账款及应付款项分别为9.6、6.4亿元,较年初同比分别增长23.1%、39.9%。预收账款及存货反映公司在手订单的情况,报告期末公司预收账款4.63亿元,比去年年底提高58.02%,存货7.62亿元,比去年年底提高55.51%,表明在手订单充足,业绩增长确定性较强。公司上半年与国能电池、河南力旋签订战略合作协议,两家企业将优先采购公司的锂电池生产线的整线设备以及MES系统服务。其中,国能2018年预计新增产能5GWh,2019年预计新增产能5-10GWh,力旋2018年计划投资4GWh产能,未来三年新增10GWh产能,两家公司的新增产能都将为公司业绩提供稳定支撑。未来随着公司涂布机等设备进入CATL、比亚迪等龙头的生产体系,有望进一步打开公司的成长空间。 持续加大研发投入,与东莞雅康业务层面全面协同:报告期内公司持续加大研发投入和技术创新,打造产品全方位的领先优势。报告期末公司共有研发技术人员489人,占员工总数的20.87%。上半年投入研发资金5,474.91万元,同比增长37%。公司生产的涂辊分一体机、MAX系列产品、模切叠片一体机等单机设备都在实际性能上取得了突破性的进展,产品竞争力进一步增强。上半年东莞雅康实现收入2.3亿元,同比大幅增长66.3%,实现净利润4,761万元,同比增长73.3%。公司在原有业务基础上将东莞雅康的优势导入上市公司整体业务体系中,在技术研发、采购、生产和销售等方面进行有效融合,实现了业务层面上的全面协同。随着公司内生发展及并购融合不断深化,产品整体竞争力将持续提升。 投资建议:公司是国内领先的锂电设备整线解决方案提供商,主要产品为锂离子电池前、中、后段生产设备。报告期内,公司业绩符合预期,运营效率明显提升,现金流显著改善,在手订单充裕。随着公司持续加大研发投入,与东莞雅康业务层面全面协同,公司业绩有望持续提升。我们预计2018-2020年的EPS为0.87元、1.18元和1.53元,对应PE为28、20、16倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游产能扩张不及预期;招标进展不及预期;产业补贴政策调整。

中报业绩符合预期,关注后续订单进展:公司是国内高端锂电及光伏设备龙头企业,主要产品为卷绕机、分切机、叠片机及涂布机等核心装备,目前已发展成为锂电池智能制造整线解决方案提供商。公司与下游客户建立了紧密的合作关系,客户群体涵盖了索尼、松下、LG、CATL、比亚迪及银隆等国内外知名企业。公司发布2018年半年报,实现营业收入14.40亿元,同比增长131.32%,实现归母净利润3.27亿元,同比增长82.64%,业绩增速接近预告中枢,符合我们的预期,主要系锂电设备业务不断突破,持续贡献业绩增量所致。公司的销售毛利率为39%,同比下降5.78%,其中锂电池设备业务毛利率为42.02%,同比微降0.53%。公司通常采用3331的付款方式,半年报预收账款约13.8亿元,比17年末下降17.56%,公司存货为26.7亿元,比17年末增长4.14%,后续新签订单进展值得关注。 持续加大研发投入,外延并购突显协同效应:2018年上半年公司加大涂布机等整线设备的研发投入,研发支出9100万元,占收入比例6.35%,同比增长145%。公司不断拓展生产线,与安徽泰能签订5.4亿锂电池智能生产整线合同,强势进军整线业务。上半年子公司泰坦新动力收入3.9亿,实现1.2亿利润,其全年业绩承诺为1.25亿,上半年接近完成全年业绩承诺。泰坦新动力与公司同属于专用设备制造业行业,公司的锂电池前端、中端生产设备制造业务和泰坦新动力的锂电池后端生产设备制造业务能形成较好的业务协同,延伸了公司锂电池生产设备业务链,提升了公司的业务规模,构建新的盈利增长,增厚了公司业绩。 锂电池新一轮产能扩张,公司有望持续受益:全球锂电扩产周期有望在明年开启,当前大众、宝马、奔驰等海外车企陆续加大新能源汽车的投入,全球范围内的锂电池产能扩张有望开启。中国是全球最大的新能源汽车市场,外资电池巨头在华投资布局不断加码。LG 计划于南京投资20亿美元建设动力电池项目,预计将于2019年10月建成投产,产能将在2023年达到32GWh。国内CATL 等龙头厂商扩产计划持续推进,预计CATL 下半年将开启设备招标,新建产能24Gwh,其中设备类投资66.72亿元。先导智能作为CATL 稳定的设备供应商,有望在新一轮招标中陆续取得订单,支撑业绩持续高速增长。未来随着全球新能源汽车锂电设备供应链体系不断扩容,公司有望进一步打开成长空间。 投资建议:公司是国内高端锂电及光伏设备龙头企业,主要产品为卷绕机、分切机、叠片机及涂布机等核心装备,目前已发展成为锂电池智能制造整线解决方案提供商。报告期内,公司业绩符合预期,全球锂电池产能有望开启新一轮扩张,随着下半年CATL 等龙头电池企业开启招标,公司有望持续受益。我们预计2018-2020年的EPS 为1.04元、1.37元和1.76元,对应PE 为25、19、15倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游产能扩张不及预期;招标进展不及预期;产业补贴政策调整。

半年业绩符合预期,突破大客户订单:公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,主要产品为平板模组组装设备。公司与下游客户建立了紧密的合作关系,客户群体涵盖了京东方、富士康、欧菲光等平板显示领域的知名企业。公司发布2018 年半年报,实现营业收入2.93 亿元,同比增长40.77%,实现归母净利润3733.86 万元,同比增长41.58%,业绩增速接近预告下限,符合我们的预期,主要系前期业务布局持续贡献业绩增量所致。公司是GIS 体系稳定的设备供应商,此前公司公告获得宸美光电(TPK)总计1.12 亿人民币的贴合设备订单,标志着公司同时进入两大触控面板巨头的供应商体系,技术实力得到广泛认可。 显示模组设备需求增长,大尺寸模组设备进展顺利:当前全球平板显示产业加速向我国转移,平板显示器件及相关零组件生产设备行业迎来发展机遇。随着OLED 技术的成熟和产业化水平的提升,未来OLED 技术有望成为主流。平板显示和触摸屏领域的技术持续进步和创新也将刺激平板显示器件及相关零组件生产设备市场需求的持续增长。公司将率先受益于行业需求增长及进口替代,步入高速增长通道。近几年大陆高世代LCD 产线投资密集落地,但国产化率有待提高,公司立足小尺寸模组领域已有优势,积极开发大尺寸设备。目前产品已在客户端调试验证,进入销售合同洽谈环节,有望为公司带来新的利润增长点。 持续加大研发投入,稳步推进外延并购:报告期内,公司的研发投入总额为2481.43 万元,占营业收入比例为8.47%,较上年同期增长33.17%。公司不仅在自身深耕多年的模组组装领域不断对应客户的需求开发新型组装设备,也开始涉足平板显示AOI 检测领域,实现自主提供平板显示器件组装工艺整线解决方案。公司已完成基于高速4S 全自动全贴合生产、基于高精度ICF 设备研发、基于3D 曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF 邦定设备项目的研发等项目,并实现量产。公司收购华洋已在今年5 月获得台湾经济部批文,华洋公司收购项目正在稳步进行,首次股权收购已获其批准,华洋主要产品为工业视觉检测、视觉测量全系列设备,收购华洋公司在很大程度上弥补了公司在AOI 检测领域的不足,预计未来将为公司AOI 检测设备带来大量新增订单。 投资建议:公司是国内知名的电子专用设备与解决方案供应商,主要产品为平板模组组装设备。报告期内,公司业绩符合预期,获得大客户TPK合计1.12 亿元订单,随着后续显示模组需求增长,大尺寸显示模组设备取得突破,公司业绩有望持续提升。我们预计2018-2020 年的EPS 为0.71元、1.02 元和1.42 元,对应PE 为30、21、15 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新产品进展不及预期;宏观经济环境风险。

事件:三峡水利发布2018年半年报,公司2018年上半年实现营业收入5.07亿元,同比增长7.11%;实现归属于上市公司股东的净利润1.39亿元,同比提高1.48%;二季度单季归属于上市公司股东的净利润为1.12亿元,同比提升26.98%。 长江电力持续增持,三峡集团持股比接近实控人:根据公司半年报披露显示,长江电力增持公司4.08%的股份,与三峡资本、长电资本等一致行动人合计持股比例高达24.08%,与实际控制人水利部综合事业局24.09%的持股比例仅差0.01个百分点。三峡集团布局下游配售电市场的决心坚定,公司作为“四网融合”标的中唯一上市平台,未来发展空间巨大。 售电量提升贡献营收增长,自发电下降影响公司业绩:今年上半年公司积极开拓市场,争取工业用电大客户,完成售电量8.41亿千瓦时,同比增长11.98%;实现营业收入5.07亿元,同比增长7.11%。受上半年隧洞检修及来水下降等不利影响,公司实现自发电量3.7亿千瓦时,同比下降7.47%,导致公司毛利率同比下降4.14个百分点,在一定程度上影响了公司业绩。 投资建议:考虑到公司主营售电业务稳定增长,未来有望依靠低成本的三峡电压低外购电成本,我们预测公司2018-2020年EPS 分别为0.26、0.32和0.34元,上调为“强烈推荐”评级。 风险提示:下游用电需求下滑风险,四网融合不及预期风险。

投资要点:公司是国内领先的电子材料、电子部品及高端专用设备供应商,多年以来采用“材料+装备”双轮驱动发展模式,近期业绩增势良好。当前公司蓝宝石业务步入收获期,装备领域持续发展并切入半导体设备领域,未来有望在集成电路产业设备国产化趋势中受益。公司压电陶瓷业务对标日本,未来有望受益于物联网、无线终端、5G等先进电子通信技术普及,但业绩释放仍需时日。我们预计18-20年公司EPS分别为0.32、0.48、0.74元,对应PE分别为31x、20x、13x,维持推荐评级。 业绩持续快速增长,装备业务收入低于预期:公司2017年度实现营业收入21.79亿元,同比增长28.82%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长42.17%,略低于此前预期,2017年度利润分配方案:每10股转增2股派现0.5元。公司同时公布一季报,2018Q1归母净利润0.82亿元,同比增长51.65%,业绩持续快速增长。报告期内,公司坚持“材料+装备”双轮驱动战略,其中磁性材料制造本期实现销售收入61,991万元,较上年同期增加7.46%,毛利率增加2.69%。蓝宝石晶体材料制造业务迎来收获期,本期实现销售收入35,971万元,较上年同期增加74%,毛利率增加24.86%,主要是由于市场需求扩大,销售有较大增幅增长、固定成本摊薄所致。专用装备制造与安装业务本期实现销售收入66,950万元,较上年同期减少6.6%,毛利率降低1.88%,主要受与子公司之间关联交易抵消的影响,营收略有下降。公司当前加大了装备产业研发投入,随着新产品的开发,产量提高,有助于后续营收及利润的提升。电子部件制造与服务本期实现销售收入63,381万元,较上年同期增加59.25%,毛利率减少1.32%,主要是由于本期自购料业务料业务量的增加。 下游需求向好,蓝宝石业务步入收获期:公司布局蓝宝石业务多年,是全球唯一能够量产c向蓝宝石晶体的厂商,其自主研发的蓝宝石长晶炉及泡生法量产蓝宝石大晶体工艺在业内处于领先水平。近年来蓝宝石在智能手表表镜、智能手机摄像头保护玻璃、HOME键等消费电子领域应用不断增加,下游需求已形成新增长点。公司经过多年技术积累、品质改进和成本控制,产品市场认可度不断提高,OPPO、VIVO、苹果等手机厂商均为公司客户。目前公司蓝宝石业务已步入收获期,预计未来将持续为公司贡献利润。 装备业务势头良好,加码布局半导体设备:公司检测与搬送设备受益于AMOLED产业大规模投资继续保持增长势头,单晶硅、蓝宝石长晶炉等装备技术业内领先,未来将进一步拓展工艺研发。公司此前对全资子公司天通吉成增资1亿元并对外投资设立合资公司,未来将重点从事CMP抛光研磨设备的开发,正式进军半导体设备领域。CMP设备在半导体、集成电路产业需求广泛,目前国产化率较低,进口市场空间很大。此外,公司自主研发的半导体长晶炉已送往客户处验证,预计9月正式供货,公司未来有望在集成电路产业设备国产化趋势中受益。 对标日本企业,布局压电陶瓷:公司具有国内领先的压电陶瓷片制备技术,预计今年将实现0.18-0.20mm压电陶瓷片量产,一期产能规划在2-3万片/月。公司在该领域对标日本先进企业进行技术装备布局,应用主要在无线射频器件领域。长期来看,随着物联网、无线终端、5G等先进电子通信技术普及,公司压电陶瓷业务有望成为新的业绩增长点,但短期业绩难以释放。 风险提示:下游需求扩张不及预期;工艺研发不及预期;行业竞争加剧。

年报及一季报业绩符合预期,目前受美301调查影响较小:公司主要产品包括轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车等。并购无锡中鼎后,诺力成为国内为数不多的覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件结合的全产业链公司。公司发布2017年年报并公布利润分配预案,同时发布2018年一季报。2017年行业筑底回暖,公司实现营业收入21.20亿元,同比增长61.83%,主要系中鼎集成并表及公司新签订单和销售量稳步增长所致;实现归母净利润1.60亿元,同比增长10.12%,增速符合我们的预期,主要系原材料价格上涨、中鼎并表及汇兑损益汇率波动影响所致,另外研发投入合计4085.31万元,全部费用化也对期间费用有所影响。同时公司为与股东共享经营成果,公布利润分配预案为每股派5.0元,每10股转增4股。公司2018年一季度实现营业收入5.37亿元,同比增长21.70%,实现归母净利润3906.86万元,同比增长14.79%,随着公司主要产品的市占率提升,及原材料价格企稳,全年业绩有望保持稳步增长态势。公司外销业务占比约47%,2017年美国地区销售收入为亿元,占营业总收入的10.40%,其中被列入301调查清单的产品销售收入为1,407.79万元,占营业总收入的0.66%,公司受美贸易战的影响较小。 搬运车及叉车双双发力,电动化率提升打开成长空间:2017年国际工业车辆全年总销售量超过130万台,增长率高达16.28%。其中欧洲、美洲、亚洲、非洲、大洋洲增长分别达11.80%、3.60%、28.12%、19.49%及13.88%,亚洲市场增幅领跑全球。中国工业车辆行业市场快速发展,公司已连续十五年占据全球轻小型工业车辆首位,电动工业车辆居于国内同行领先地位。公司工业车辆出口分别占据欧盟市场50%的份额和全球33%的市场份额,2017年诺力电动步行式仓储车辆销量同比增长达72%;全电动仓储车销售额占比从18.8%提高到了24.2%,向全球龙头地位发起冲刺。公司手动搬运车及堆高车销量涨幅达10%,呈稳步增长态势。公司成功开发了高性价比的N系列叉车,实现了叉车年销售1555台的跳跃式增长。全球叉车电动化率目前约60%左右,而我国目前电动叉车占比仅30%,未来电动化率提升将为公司电动叉车业务打开巨大的成长空间。 新能源行业订单占比接近4成,全面进入新零售行业:2020年中国智能物流系统集成市场规模将接近1400亿元,年均复合增速超20%,智能物流系统集成及智能物流装备企业迎来巨大发展机遇。公司的控股子公司无锡中鼎是国内领先的物流系统集成解决方案提供商,生产的巷道堆垛机设备,立库的核心设备、巷道堆垛机等技术水平国内领先,市场占有率为行业第一。2017年中鼎总接单业绩为10.03亿元,总接单量位居国内同行的前三位;项目验收金额5.37亿元,验收数量84个,位居国内行业前列。无锡中鼎2017年业绩承诺为净利润不低于5000万元,2017年实现归母净利润5,186.77万元,完成业绩承诺,毛利率达29.09%。无锡中鼎多年来为食品、冷链、医药、新能源、锂电、汽车、机械、造纸、化工、服装等多个行业领域提供服务,完成的各类工程案例超过500个。在新能源行业,中鼎持续与宁德时代、比亚迪等国内龙头企业合作,同时开发索尼、松下等国际高端巨头,总接单量3.73亿,占比接近4成。在其他行业方面,2017年中鼎与曲美家具、索菲亚、国药、九州通、双钱等名企合作,巩固在家居、医药、汽车零部件等行业的地位。同时,中鼎成功与菜鸟物流合作共建菜鸟嘉兴智能物流配送中心,全面进入新零售电商行业,有望成为公司新的增长极。 投资建议:公司是国内知名的轻小型搬运车辆及电动仓储车辆供应商,并购无锡中鼎后,业务覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件全产业链。报告期内,公司业绩符合预期,收入维持稳步增长,随着后续原材料价格企稳,电动叉车业务的快速成长及智能物流系统集成新市场开拓带来订单陆续确认,公司业绩有望持续提升。我们预计2018-2020年的EPS为1.18元、1.48元和1.72元,对应PE为18、14、12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:系统集成订单发展不及预期;原材料价格波动;贸易战扩大化。

投资要点:公司2017年业绩达到既定增长目标,2018Q1实现进一步增长,其中工业机器人及智能制造系统业务发展尤为迅速,销售额有望在2017全年翻番的基础上继续大幅增长。公司是为数不多的具有核心零部件自主知识产权的国产厂商,市占率在国产品牌中名列前茅,近期机器人智能生产车间顺利投产,产能由2300台套/年提升至9000台套/年,在当前国内智能制造推进提速、进口替代需求明确的大环境下,公司业绩有望持续快速增长。我们预计18-20年公司EPS分别为0.19、0.28、0.37元,对应PE分别为72x、50x、37x,维持强烈推荐评级。 收入利润持续增长,本体业务发展迅速:公司2017年度实现营业收入10.77亿元,同比增长58.69%,实现归母净利润9305.40万元,同比增长35.67%,基本符合预期。公司2017年度利润分配方案:每10股派现0.72元。报告期内,公司坚持“核心部件+机器人本体”双轮驱动战略,其中工业机器人及智能制造系统业务发展尤为迅速,全年营业收入提高131.67%,毛利率上升0.4%;核心部件业务营收增长25.73%。毛利率上升3.86%。公司海外市场拓展成效明显,销售额同比增长达341.68%;17年管理费用增长84.12%,主要由合并报表、研发投入、股权激励及并购中介费用等因素导致;公司同时发布一季报,2018Q1实现营业收入3.02亿元,同比增长123.69%;实现归母净利润1807.73万元,同比增长35.09%,收入利润呈持续高增长良好态势。 掌握核心技术,打造国产机器人龙头:公司是为数不多的具有控制器、交流伺服、减速器等机器人核心零部件自主知识产权的国产厂商,市占率在国产品牌中名列前茅。公司在机器人本体领域有多年技术积累,除部分高阶算法外,公司生产的工业机器人在应用、性能方面与国际知名品牌已无明显差异。目前公司销售的机器人产品80%以上为高端应用的六轴机器人,其中折弯机器人设计属世界首创,产品技术国际领先,目前已在市场推广应用。公司近期针对下游需求开发出特种折弯机器人、光伏行业定制机器人及新型号3C机器人等新产品,有望对业绩持续增长产生积极影响。 智能车间顺利投产,业绩同步放量可期:公司180亩机器人产业园一期于1月19日正式投产,机器人及成套设备产能由原有的2300台套/年提升至9000台套/年,产能压力得到有效缓解。目前国内工业机器人产业整体处于快速增长期,下游3C电子制造、新能源设备及汽车零部件制造等领域需求旺盛,公司订单较为充足。此次提前完成产能建设,有助于公司进一步降低生产成本、抢占市场空间,业绩有望随之进一步释放。 积极推动海外投资并购,全面布局行业前沿技术:公司2017年完成全资收购英国TRIO、控股德国M.A.i.、参股美国BARRETT公司等多项海外投资并购,主要战略目的在于提前布局行业前沿技术、逐步打开毛利率更高的欧美市场。目前公司已开发出了基于TRIO控制器+ESTUN伺服系统的运动控制完整解决方案,并获小批量订单,未来业绩将稳步释放。公司还将以BARRETT公司的微型伺服等技术为依托,全面布局康复机器人、人机协同、智能机器人等行业前沿领域,打开潜在业绩增长点。 风险提示:海外市场拓展不及预期;业务整合不及预期;行业竞争加剧。

年报及一季报业绩低于预期:公司近期公告的业绩低于我们之前的预期。2017年,公司实现营业收入3.08亿元,同比增长36.17%;实现归属于上市公司股东的净利润6262.47万元,同比增长23.34%。公司的销售费用3241万元,同比增长38.64%,主要系随着业务增长,人员增加,人员待遇调整,故相应的销售人员的工资、福利及差旅费增加所致。管理费用6314万元,同比增长67.21%,主要系研发支出、员工工资、福利增加以及上市费用所致。经营活动净现金流-2087万元,同比下降156.59%,主要系应收票据大幅增加,支付的应付票据增加,支付的员工薪酬增加所致。同时,公司公布了一季度的业绩预告,一季度预计盈利112-225万元,同比下降60%-80%。公司一季度的主营业务保持良好发展趋势,营业收入实现稳步增长。利润下滑的主要原因是公司销售费用增幅较大,管理费用亦有所增加,并且公司获得的政府补助较去年同期减少。 锂电检测龙头低位仍然稳固,募投项目缓解产能瓶颈:公司是锂电池检测系统龙头,锁定了大批优质客户。公司于2005年开始进入锂电检测领域,具备较大市场先发优势,经过多年技术积累,公司已成为国内规模、产量、产值领先的锂电检测设备供应商,同时锁定了比亚迪、CATL、中航锂电、松下、三星等大批优质客户。近年来公司产品线重心由3C锂电检测领域转向动力锂电检测领域,业绩增长势头良好。锂电产业处于黄金发展期,主流锂电厂商产能在政策驱动下快速扩张,市场对锂电检测设备的需求也日益扩大,公司原有的锂电池检测系统产能已经无法满足市场的需求。为尽快妥善解决产能不足的情况,公司积极推进募投项目建设,购置项目设备,加快生产线调试进度,以实现更大规模的有效产出目标,满足快速增长的市场需求,进一步巩固公司的行业领先地位。 战略布局储能产业,打开未来增长空间:储能产业步入商业化初期,未来市场空间广阔。公司凭借多年来在电力电子方面的技术实力,与CATL达成合作,不断投入储能逆变系统和风光储充智能电站控制系统的研发,并已成功在智能电网中实现应用。随着储能产业扶持政策的逐步落地,未来该领域有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为1.12元、1.70元和2.09元,对应PE分别为48倍、32倍和26倍。公司短期业绩低于预期,但长期成长潜力仍然充足。公司深耕锂电池检测设备领域多年,具有较强先发优势,同时锁定大批优质客户,具有坚实的发展基础。公司不断延伸自动化设备产品线,同时致力于提供“一站式”解决方案,并且公司提前布局储能产业,未来有望打开业绩新增长点。我们给予“推荐”评级。

投资要点:公司是国内优质汽车零部件柔性自动化设备及工业机器人系统供应商,深度绑定汽车电子、内饰等领域优质大客户,产品供不应求。当前汽车电子零部件渗透率不断提升,设备更新需求旺盛,公司具备技术、资质双重护城河,预计将充分受益于产业高速发展及大客户扩张。公司主业增势良好,近期完成收购优质标的上海众源,实现内生+外延积极发展,业绩显著增厚,未来将随产能扩张持续增长。我们预计17-19年公司EPS分别为0.47、0.88、1.22元,对应PE分别为67x、36x、26x,维持强烈推荐评级。 深耕汽车电子自动化设备,高度绑定下游优质大客户:公司是国内优质汽车零部件柔性自动化设备及工业机器人系统供应商,主要通过定制化方式生产汽车电子类、汽车内饰类自动化装配及测试设备。当前汽车电子产品渗透率不断提升,公司在十几年发展过程中与国内最大的汽车电子供应商联合电子建立了长期合作关系,是其在国内唯一的设备供应商,每年对其供货达到采购总额的近10%,公司有望持续受益于大客户扩张及设备国产化率提升带来的需求增长。 获取关键供应商资质,打开海外核心市场:公司在全球最大的汽车技术供应商博世体系内发展多年,除联合汽车电子外还曾向博世印度、墨西哥、苏州工厂等方面有供货。17年4月公司取得了博世全球关键供应商资质,表明在技术层面上已经能覆盖博世70%以上的需求,产品具备国际竞争力。此外,公司还与日本电装、加拿大WARREN等多家国际零部件产商有业务往来。公司未来将进一步拓展海外市场,并逐步开始向博世在欧洲的核心工厂供货。 收购上海众源,布局下游零部件业务:公司近日完成现金收购上海众源燃油分配器制造有限公司,成功向下游拓展产业链,并表后将显著增厚公司业绩。该公司具有完整的大众牌照,可与公司客户渠道形成明显协同,其产品已率先符合国家下一代机动车排放标准,未来有望在标准升级过程中受益。 积极拓展产能,掌握发展主动权:当前公司订单来源充足,业绩放量主要受到产能制约。公司去年积极扩张新招收近90人,预计培养期在6个月左右,将于今年形成生产力,业绩有望同步释放。此外公司还在积极推动模块化生产模式,提高生产效率,以期在当前机遇期中掌握发展主动权。 风险提示:产能扩张不及预期;研发进展不及预期;行业竞争加剧等。

年报业绩符合预期,拟每10股派1.8元:公司是国内模压成型装备龙头,主要产品有注塑机、压铸机、橡胶机、高速包装系统、模具和机器人自动化系统等。公司发布2017年年报并公布利润分配预案,2017年公司实现营业收入20.08亿元,同比增长39.20%;实现归母净利润2.75亿元,同比增长153.10%,净利润增幅远高于收入增幅,规模效应更加明显,增速符合我们的预期,同时公司公布利润分配预案为每10股派1.8元。2017年行业整体回暖,下游客户投资需求增加,公司积极研发新品,并取得良好的销售业绩,全年公司国内销售客户数量1712个,其中新客户1280个,新客户销售额占比61%,此外公司大力拓展海外市场,进一步提升了海外销售增速,全年海外新增代理8个,所投资的印度工厂和北美工厂已正式投入使用。 压铸机及注塑机高速增长,橡胶机及机器人未来可期:注塑机主要应用在汽车行业、家电行业、3C行业、包装行业等。2017年公司注塑机销售收入11.3亿元(含高速包装机),占比56.22%,同比增长30.40%。压铸机主要应用在汽车和摩托车行业、家电行业等。2017年公司压铸机销售收入6.34亿元,占比31.56%,同比增长47.74%。2017年公司超大吨位压铸机开始逐步实现销售,技术已拥有世界级水准,其中包括出口到美国的吨压铸机及周边配套及中标中国重汽一台4000吨的压铸机。橡胶机主要应用在电力行业、汽车行业、家电行业等。下游客户生产的产品有高压复合绝缘子、电缆附件、汽车减震和密封件等。2017年公司橡胶机销售收入9,660.85万元,占比4.81%,同比增长54.65%。机器人自动化系统主要运用在公司压铸产品的周边自动化,2017年机器人自动化系统销售收入7,062.01万元,占比3.52%,同比增长115.93%,预计在压铸机的带动下,公司后续布局的橡胶机及机器人业务未来成长可期。 一季度业绩略有下滑,新签订单充足:公司公布2018年一季报,实现营业收入4.7亿元,同比增长14.56%,实现归母净利润4,929.56万元,同比减少5.17%。一季度业绩增速符合预期,主要原因系压铸机业务收入受行业增速放缓及市场竞争加剧等因素影响,同比下滑36.41%,而注塑机业务在A5系列注塑机、二板注塑机、高速包装注塑机以及全电动注塑机等产品的强力推动下,继续维持49.61%的较快增速。公司为满足市场需求,逐步增加人员储备及研发投入等期间费用,其中销售费用5,494.45元,同比增加25.95%;管理费用4,982.15元,同比增加15.69%;财务费用967.76元,同比增加391.16%。一季度报告期内,公司新签订单充足,共签订合同824个,合同金额合计4.8亿元,主要以汽车、3C产品、包装及建材等行业为主,随着订单持续释放,公司业绩将稳步提升。 投资建议:公司作为国内模压成型设备龙头,2017年业绩高速成长,注塑机及压铸机贡献大部分增量,2018年一季度业绩小幅回落,主要系行业增速放缓及市场竞争加剧导致压铸机业务增速下滑所致,一季度公司新签订单充足,预计业绩将稳步提升。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.77元、1.00元和1.28元,对应PE为16、12、9倍,持续覆盖,维持“推荐”评级。 风险提示:限售股解禁减持风险;市场竞争激烈风险;行业增长下滑风险。

投资要点:公司是国内高空作业平台行业龙头,2017年海内外市场同步发展,业绩高速增长,符合市场预期。目前高空作业平台在国内处于加速普及推广期,公司产品品质获国际认可,客户粘性强,产品供不应求。伴随定增扩产项目逐步落地,公司未来业绩有望迎来进一步增长。我们判断美国301关税对公司影响有限,预计2018-2020年公司将实现净利润3.97亿、5.51亿、7.60亿,对应EPS为2.24元、3.11元、4.29元,PE为29X、21X,15X,维持“强烈推荐”评级。 全年业绩高增长兑现,海内外销售同步增长:公司2017年度实现营业收入11.39亿元,同比增长63.99%,实现归母净利润2.83亿元,同比增长62.00%,符合市场高增长预期。公司同时公布10派4元转增4股利润分配方案,预计将对投资者信心产生积极影响。公司2017年境外销售同比增长82.88%,主要系公司进一步开拓欧美等海外市场所致;与此同时,公司产品的安全经济性逐渐得到国内市场认可,普及率进一步提升,全年实现境内销售3.9亿,同比增长39.21%。公司17年剪叉式平台毛利率稍有下滑,但臂式毛利大幅增长6.89%,使得综合毛利率稳定在41.98%,相对于国外厂商仍高出10%-20%。报告期内公司财务费用上升明显,主要是受汇率波动造成的汇兑损失影响。公司此次同时公告扩大远期结汇和外汇衍生品交易额度,预计将提升公司风险规避能力。 国产高空作业平台龙头,市占率稳居第一:高空作业平台在安全性、经济性等方面均优于传统手脚架施工,是一种国外应用成熟、国内尚未普及的工程装备。公司是国内高空作业平台行业龙头,主要产品性能可与Terex、JLG等国际大型厂商相媲美,目前已成功进入美国、德国、日本三大主流高端市场,产品品质获国际认可。公司在国内积极培育下游租赁公司,独家推出质保、回购翻新业务,为客户提供符合我国国情的优质产品和服务。 目前公司市占率按销售量约为40%,按销售额约30%,稳居行业第一,且客户粘性很强,为公司后续业绩持续增长提供了强有力的保障。 定增加码臂式产能,业绩持续增长可期:公司设计产能约1.1万台/年,2017年实际产量达1.7万台,产品供不应求。公司17年完成8.8亿元定增扩产计划,预计2019年建成年产3200台大型智能高空作业平建设基地,主要用于臂式平台等产品生产。公司17年臂式产品销售额大幅增长79.27%,毛利快速回升至25.23%,表明臂式产品推广已取得一定成效。 预计定增项目达产后公司业绩将迎来新一轮增长。 贸易战风险整体可控,欧亚市场推广提速:公司美国市场收入约占30%,若此次美国301条款征税清单正式实施,可能会对公司部分产品造成影响。公司于2017年12月对外投资收购CMEC公司25%股权,在美国具备一定本土加工能力,未来不排除通过出口零部件海外组装方式规避关税,并将业务重心转向欧洲市场及国内市场。总体来看,海内外对高空作业平台需求仍持续增长,公司对下游客户具有一定议价能力,301关税对公司影响处于可控范围。

投资要点:公司是国内优质汽车零部件柔性自动化设备及工业机器人系统供应商,深度绑定汽车电子、内饰等领域优质大客户,产品供不应求。当前汽车电子零部件渗透率不断提升,设备更新需求旺盛,公司具备技术、资质双重护城河,预计将充分受益于产业高速发展及大客户扩张。公司主业增势良好,近期完成收购优质标的上海众源,实现内生+外延积极发展,业绩显著增厚,未来将随产能扩张持续增长。我们预计17-19年公司EPS分别为0.47、0.88、1.22元,对应PE分别为69x、37x、27x,维持强烈推荐评级。 深耕汽车电子自动化设备,高度绑定下游优质大客户:公司是国内优质汽车零部件柔性自动化设备及工业机器人系统供应商,主要通过定制化方式生产汽车电子类、汽车内饰类自动化装配及测试设备。当前汽车电子产品渗透率不断提升,公司在十几年发展过程中与国内最大的汽车电子供应商联合电子建立了长期合作关系,是其在国内唯一的设备供应商,每年对其供货达到采购总额的近10%,公司有望持续受益于大客户扩张及设备国产化率提升带来的需求增长。 获取关键供应商资质,打开海外核心市场:公司在全球最大的汽车技术供应商博世体系内发展多年,除联合汽车电子外还曾向博世印度、墨西哥、苏州工厂等方面有供货。17年4月公司取得了博世全球关键供应商资质,表明在技术层面上已经能覆盖博世70%以上的需求,产品具备国际竞争力。此外,公司还与日本电装、加拿大WARREN等多家国际零部件产商有业务往来。公司未来将进一步拓展海外市场,并逐步开始向博世在欧洲的核心工厂供货。 收购上海众源,布局下游零部件业务:公司近日完成现金收购上海众源燃油分配器制造有限公司,成功向下游拓展产业链,并表后将显著增厚公司业绩。该公司具有完整的大众牌照,可与公司客户渠道形成明显协同,其产品已率先符合国家下一代机动车排放标准,未来有望在标准升级过程中受益。 积极拓展产能,掌握发展主动权:当前公司订单来源充足,业绩放量主要受到产能制约。公司去年积极扩张新招收近90人,预计培养期在6个月左右,将于今年形成生产力,业绩有望同步释放。此外公司还在积极推动模块化生产模式,提高生产效率,以期在当前机遇期中掌握发展主动权。 风险提示:产能扩张不及预期;研发进展不及预期;行业竞争加剧等。

2017年业绩略低于预期:2017年度,公司实现营业总收入46,627.92万元,较上年同期增长82.02%;实现营业利润6,084.76万元,较上年同期增长109.36%;实现利润总额6,650.56万元,较上年同期增长50.44%;实现归属于上市公司股东的净利润5,652.25万元,较上年同期增长47.07%,较之前预期略有降低。报告期内营业利润、利润总额及归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长超过30%,主要原因是公司2017年度订单增加,销售收入大幅增加,带动利润上升。 产业转移及OLED技术兴起带动显示模组设备需求增长,公司将率先受益:当前全球平板显示产业加速向我国转移,平板显示器件及相关零组件生产设备行业迎来发展机遇。随着OLED技术的成熟和产业化水平的提升,未来OLED技术有望成为主流。平板显示和触摸屏领域的技术持续进步和创新也将刺激平板显示器件及相关零组件生产设备市场需求的持续增长。公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,与下游客户建立了紧密的合作关系,客户群体涵盖了京东方、富士康、欧菲光等平板显示领域的知名企业。公司将率先受益于行业需求增长及进口替代,形成新的利润增长点。 2017年蓄势,未来业绩待发,一季度业绩大幅提升:2017年,公司不仅在自身深耕多年的模组组装领域不断对应客户的需求开发新型组装设备,也开始涉足平板显示AOI检测领域,实现自主提供平板显示器件组装工艺整线解决方案。2017年完成基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目的研发等项目,并实现量产。公司已经拥有行业内最新高端技术,为公司未来的发展路径稳扎稳打,坚定夯实了公司长远发展的基础。公司公布的一季度的业绩预告也印证了这一逻辑,一季度公司的归母净利润同比增幅达到124.51%-151.04%,可见2018年业绩爆发值得期待。 限制性股票激励计划绑定核心业务骨干,彰显未来发展信心:公司去年实施了限制性股票激励计划,以36.48元的价格向118名核心业务骨干授予76.02万份限制性股票,并预留了15.95万股为后期引进和稳定优秀人才储备。行权条件要求公司以2016年营业收入为基数,2017-2019年营业收入增长率分别不低于60%、100%、140%。股权激励深度地绑定了核心业务骨干的利益,也彰显了公司对于未来发展的信心。从目前公司的经营状况预测,行权条件大概率可能实现。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为1.76元、2.51元和3.04元,对应PE分别为30倍、21倍和17倍。维持“强烈推荐”评级。