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石金漫

国泰君安

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威孚高科 机械行业 2019-07-23 18.59 22.33 29.45% 18.56 -0.16%
18.56 -0.16% -- 详细
目标价22.33元,首次覆盖给予“增持”评级。受益于基建投资升温,博世汽柴(60%的利润贡献)业绩将保持高位,叠加新的增长动能作用逐步增强,预计公司归母净利润的增速稳步回升。我们预测公司2019-2021年EPS为2.25/2.35/2.55元,参考可比公司(商用车零部件)的估值,给予公司2020年9.5倍PE,对应目标价22.33元。 控股公司博世汽柴的高压共轨业务稳中向好,预计2019-2020年博世汽柴向威孚高科的投资收益贡献为12.2/12.5亿元。专项债可用于重大基建项目资本金推动基建预期升温,预计重卡行业保持韧性,支撑博世汽柴的收入保持高位。考虑到博世汽柴高壁垒的技术优势,预计净利率保持在22%以上,确保其业绩稳中有升。 进气系统业务和联合汽车电子是公司新的增长动能,尾气处理业务逐步走出困境。(1)进气系统业务:2018年收入为5亿元(同比+13%),净利润为0.95亿元(同比+290%),预计对利润总额占比的提升,其对业绩驱动的动力将增强。(2)联合汽车电子:汽车电子业务稳定增长,新能源领域的拓展初见成效。(3)尾气处理系统:“国六”标准临近,技术壁垒有所提升,业务的经营有望走出困境。 稳健的业绩支撑公司持续的高额分红,预计2019/2020年现金分红总额为12.1/12.8亿元,对应股息率为6.4%/6.8%。预计2019-2020年公司从博世汽柴取得的现金股利保持在6-8亿元,源于博世汽柴轻资产的业务特征,确保其不需要较大体量的资本开支。 风险提示:(1)重卡行业销量低于预期;(2)博世汽柴股权变动风险。
富奥股份 基础化工业 2019-07-22 4.49 6.60 46.67% 4.77 6.24%
4.77 6.24% -- 详细
公司逆周期增长的核心驱动力是一流下游客户,并且公司大股东近期回购股份近 3亿元,彰显对未来发展信心。投资要点: 8. 目标价 6.6元,首次覆盖给予“增持”评级。公司主要产品包括底盘系统、环境系统、转向和传动系统,产品线齐全,覆盖商用车及乘用车。下游客户中一汽集团约占公司销售收入比重 80%,其中一汽解放、一汽大众分别在重卡、乘用车领域市占率第一,优质下游客户奠定公司盈利能力,预计公司 2019~2021年 EPS 为 0.55/0.62/0.70元,参考可比公司(核心零部件一级供应商,华域汽车,一汽富维),给予公司 2019年 12倍 PE,目标价 6.6元。 9. 公司 2015年之后收入规模增速优于行业增速,快速发展。 2016~2018年公司营业收入增速分别为+35%、+23%、9%,显著高于零部件行业增速+15%、+4%、-13%。2018、2019Q1汽车行业销量出现增速放缓,同比增速为负增长。公司逆势扩张,2018/2019Q1营收、扣非归母经利润增速分别为+9.2%/+35.2%,-2.0%/5.5%,业绩靓丽,脱颖而出。体现出了良好的抗压性以及龙头效应。 10. 新产品储备丰富,打开新增长点。 公司 2018年以来拿到大众 MEB 平台机油泵、逆变器、热泵空调等新项目,且部分产品为大众全球供应商,公司在新能源领域厚积薄发。新能源汽车零部件价值量、毛利率较传统车略高,提升公司竞争力及盈利能力。此外,公司通过增加铝镁轻量化底盘部件、新能源车结构件,打造电驱动总成系统产品等完善电动化布局。 11. 催化剂: 大众新能源汽车销量爬坡。 12. 风险提示:宏观经济增速放缓,汽车销量增速放缓
均胜电子 基础化工业 2019-07-19 16.21 20.26 37.73% 16.11 -0.62%
16.11 -0.62% -- 详细
18.目标价27.74元,首次覆盖给予“增持”评级。公司现有汽车安全、汽车电子和汽车功能件三大事业部,主要致力于智能驾驶系统、汽车安全系统、新能源汽车动力管理系统以及高端汽车功能件总成等的研发与制造。2018年公司完成对高田公司优质资产的收购,显著增厚公司业绩。预计公司2019~2021年EPS分别为1.46/1.74/2.06元,参考同行业其他公司(汽车电子及安全气囊细分领域),给予公司2019年19倍PE,对应目标价27.74元。 19.在手订单充裕,业绩增长可期。收购高田后,公司汽车安全业务已占据全球汽车安全领域市场约30%份额,成为仅次于奥托立夫的全球第二大汽车安全系统供应商;车联业务方面,均胜电子的V2X车载终端产品(OBU)将成为全球首个5G-V2X量产项目;功能件方面,2018年上半年获得宝马信一代高端车型iDrive系统订单;新能源业务方面,公司同重要客户宝马,吉利等业务持续发展。 20.新能源产品线丰富,掌握核心技术。公司现已获得了大众,奔驰,日产,福特,上汽通用五菱等客户的新能源汽车电池管理系统BMS相关业务订单,共计近百亿人民币,将从2019年底进入量产交付阶段。根据公司官网数据,到2025年,48V系统将被应用到1100万辆汽车中,或占混动力汽车总量的一半以上。均胜目前已具备充放电整体解决方案的实力,在电池管理、充配电系统和汽车无线充电、快速充电等领域已有成熟布局。 21.催化剂:BMS、48V等产品订单快速放量。 22.风险提示:汽车安全领域整合速度不及预期,新业务拓展不及预期。
拓普集团 机械行业 2019-07-18 10.49 14.40 39.81% 10.45 -0.38%
10.65 1.53% -- 详细
公司紧随汽车行业发展步伐,在汽车节能(轻量化、涡轮增压-电子真空泵)提早布局,目前已形成具有市场竞争力的核心产品,未来逐渐放量可期。 投资要点: 13. 目标价 14.4元,首次覆盖给予 “增持”评级。拓普主要有减震系列、隔音系列、悬架系列及电子系列四类汽车零部件产品。在减震器和内饰件领域,公司市场占有率约 10%,并且还在稳步提升,行业竞争优势明显。公司的大客户集中在吉利汽车和上汽集团,客户竞争优势突出。预计公司 2019~2021年 EPS 为 0.72/0.81/0.98元,参考可比公司(汽车电子及轻量化细分行业),给予拓普集团 2019年 20倍 PE,对应目标价 14.4元。 14. 汽车电子量产进展迅速,配套价值量持续提升。电子真空泵作为公司的第一个电子项目目前已投产,同时供应国内国外主机厂,打破海拉等巨头的垄断地位,目前量产竞争对手仅海拉、大陆、韩国永信三家。 预计公司 EPS 在 2020年量产、IBS 在 2022年量产。未来燃油汽车消耗限值将加速下降,电子真空泵及轻量化悬架搭载率有望快速上升,并且毛利率高于其他产品 10%+。IBS 可实现刹车与车身电子化部件更好的融合,将逐步替代现有机械刹车系统。 15. 汽车对驾驶舒适性及环保性的追求,将使公司 NVH 产品单价及毛利率上升。公司是国内 NVH 龙头企业,减震产品国内市场份额第一,隔音及内饰产品市场份额第六。NVH 高端产品逐渐提升,单车价值量从 2000元提升至 4000元。内饰环保要求有望带动单车价值量有500元左右提升至 1500元。 16. 催化剂:电子真空泵等智能电子产品高速增长。 17. 风险提示:汽车行业销量下滑带来对零部件产品需求的减少。
星宇股份 交运设备行业 2019-07-18 78.50 94.15 21.50% 79.79 1.64%
79.96 1.86% -- 详细
厂车灯产品不断升级,光源升级+智能化改造。行业竞争格局良好,新企业上位困难,盈利能力提升可期。 投资要点: 1. 目标价 94.15元,首次覆盖给予“增持”评级。公司是国内最大的自主车灯供应商,其客户包括南北大众、一汽丰田、上汽通用、广本、广丰、东风日产、广汽乘用车等各大主流整车厂。公司未来的增长主要来自两方面:1)进入奥迪、宝马、奔驰等豪华车供应体系,提升盈利能力,2)产品升级从卤素灯到 LED 灯,向 ADB 智能化大灯发展。我们预计公司 2019~2021年 EPS 为 2.69/3.28/4.24元,参考可比公司(汽车车灯行业)并考虑公司的高成长性给予一定估值溢价 2019年 35倍 PE,目标价 94.15元。 2. 车灯行业空间大,潜力高。未来 5年行业增速预计 10%,好于大部分零部件行业。全球车灯行业(OEM)是超过 200亿美元的大行业,目前国内车灯 OEM 市场空间约在 350~400亿。以 A 级车卤素灯为例,前大灯均价在 400多元/套(而 LED 前照灯均价 1000元/套以上),后组合灯均价约 400元/套,前雾灯约 100元/套,加上侧方向灯、前后室内灯、行李箱灯等各种小灯,A 级轿车灯的单车配套价值在 1000元以上,B 级车、豪华车以及 SUV 车灯单价可达 2000元以上。 3. 公司在技术优势、客户优势、成本控制等方面有竞争优势。在自主品牌崛起,合资车企转移成本压力的背景下,公司质量和技术得到验证,(进入奥迪、宝马供应链)响应高效。在成本控制及规模优势方面,零部件自产提高毛利率,整体成本低于外资 10%~15%。 4. 催化剂:LED 车灯渗透率的快速提升。 5. 风险提示:汽车行业销量下滑。
旭升股份 有色金属行业 2019-05-31 24.30 29.31 22.89% 25.37 4.40%
27.18 11.85% -- 详细
目标价29.31元。首次覆盖给予“增持”评级。公司是优质的新能源汽车精密铝制零部件公司,伴随特斯拉产销量崛起,公司业绩将保持快速增长(2015年以后特斯拉占公司营收比重50%~60%,且逐年递增)。预计公司2019/2020/2021年EPS为0.92/1.11/1.22元,目标价29.31元,对应2019年32倍PE。 特斯拉汽车销售前景乐观,拉动公司配套零部件的需求。特斯拉销量的高速增长是公司收入和净利润的重要驱动力:公司与特斯拉形成了较为深入的绑定关系,近四年收入占比50%~60%来自特斯拉,且逐年提升;同时特斯拉产销产品中,公司配套占比60%~90%。公司与配套特斯拉零部件单车上限约50件,Model X/S单车价值量约3500元。我们预计特斯拉2019/2020年产量分别为38万台/50万台(2018年为24.5万台),成为公司业绩增长的核心驱动力。 轻量化技术是新能源汽车发展重点,轻量化为铝合金零部件带来机会。汽车每使用1kg铝可降低自重2.25kg,重量每减少100kg,每百公里可节省燃油0.3升;汽车整车重量降低10%,可提高燃油效率6%-8%。此外,轻量化对于提高汽车的操控性、安全性、舒适性也有较大影响。轻量化趋势下公司尝试与特斯拉以外的车企进行合作,拓展新的增长点。 催化剂:新产能释放提升公司盈利能力。特斯拉上海工厂达产。 风险提示:特斯拉销量不及预期。中美贸易战的不确定性。
宇通客车 交运设备行业 2019-05-01 13.38 19.37 46.52% 14.02 4.78%
14.02 4.78%
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根据最新新能源汽车补贴政策,2019年1月到6月为过渡抢装期,行业竞争激烈导致公司利润率出现阶段性下滑,预计在下半年得到改善。 投资要点: 维持公司“增持”评级,维持目标价20.1元。公司2019Q1实现营收48.39亿元(+3.85%),净利润3.14亿元(+5.41%),扣非归母净利润2.47亿元(-9.4%),业绩低于预期。公司一季度销量9956台,同比增长6.26%,业绩增速不及销量增速的主要原因是过渡抢装期行业竞争激烈导致公司新能源客车利润下滑,预计在三季度以后得到改善。维持公司19/20/21年EPS1.11/1.19/1.30元。维持目标价20.1元。 客车行业需求保持稳定,整合效果初步显现。Q1受抢装效应电动客车占比显著提升。1-3月客车产销分别完成9万、9.6万辆,分别同比-9.1%、+1.4%,前十大客车厂份额提升至80%。受新一轮的新能源汽车补贴政策影响,客车行业出现抢装现象,Q1纯电动客车销售2.06万台,同比+67%,行业竞争激烈导致公司新能源客车利润率下滑,拖累整体业绩。Q1公司毛利率/净利率分别为24.28%/6.5%,环比-3.69%/-2.53%,同比+1.59%/+0.1%,预计三季度之后得到改善。 财务指标良好稳健。公司一季度末资产负债率为51.66%,为近三年来最低。经营活动现金流受季节波动一季度末为-17.58亿元,同比略有好转。 催化剂:公司销量公布,燃料电池客车销量增长。 风险提示:宏观经济下行风险,客车行业需求增速放缓的风险。
华域汽车 交运设备行业 2019-04-29 21.50 31.61 39.01% 23.73 5.23%
22.85 6.28%
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业绩符合预期,公司业绩增速底已显现,业绩增速Q2有望反弹。公司加大研发投入,大力推进数字化转型, 目标价33.15元,维持“增持”评级。公司业绩增速底已显现,预计公司业绩Q2将迎来反弹,维持公司2019到2021年EPS预测为2.38/2.55/2.66元,维持目标价33.15元。 2019年Q1业绩符合预期。公司2019年Q1实现营收355.71亿元,同减11.62%,归母净利润18.45亿元,同减36.61%,扣非归母净利润13.60亿元,同减15.11%,业绩符合预期。归母净利润增速低于扣非归母净利润增速,原因是公司2018年Q1完成华域视觉50%股权收购工作,该股权收购的一次性溢价在2018年Q1确认为投资收益。 公司分季度营收、净利润即将迎来反弹。公司营业收入2018年起分季度增长分别为18.37%/20.31%/5.15%/4.44%/-11.62%,扣非归母净利润分季度增长分别为7.27%/9.69%/2.02%/-16.44%/-15.11%。主要原因是公司主要客户上汽集团分季度产量增长为8.01%/14.22%/-7.58%/-11.56%/-17.96%。预计上汽集团产量将在2019年Q2迎来反弹,预计公司营收、净利同样将在Q2迎来反弹。 公司加大力度推进数字化转型。公司2019年Q1研发费用为12.83亿元(同增12.9%),占营业收入比重为3.61%(同增1.14pct)。公司研发费用主要投于智能网联及新能源领域。公司是国内首家自主研发实现量产的毫米波雷达供应商,未来将加快推进智能座舱系统域控制器、智能饰件、电驱动系统的开发及生产。 风险提示:汽车行业增速放缓的风险、贸易战带来的海外市场不确定性
保隆科技 交运设备行业 2019-04-18 25.81 38.10 82.38% 29.10 11.28%
28.72 11.27%
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目标价38.6元,维持“增持”评级。原材料上涨、客户降价幅度过大影响2018年业绩,而TPMS、汽车电子爆发有助于公司恢复快速增长。上调公司2019到2021年EPS为1.38(+0.04)/1.62(+0.08)元/1.82元,给予2019年28倍PE,目标价从29.5元上调至38.6元。 2018年收入业绩符合预期。公司2018年营收23.05亿元,同增10.77%;归母净利润1.55亿元,同减10.93%,扣非归母净利润1.29亿元,同减19.5%。2018年毛利率为32.92%(下降2.44pct),毛利率下降的原因是原材料价格上涨和部分客户降价幅度较大,公司净利率为8.79%(下降了2.01pct)。2018年销售费用率7.99%(上升0.97pct),主要原因是中美贸易战影响导致物流费用提升;管理费用5.84亿元,同比+46%,主要原因是中介费增加和股权激励带来人力成本。 TPMS业务促公司业绩迎来高速增长。2019年初,公司与霍富集团整合TPMS业务,成立合资公司(公司占55%股权)。与霍富集团的合作有利于公司打开国际市场、降低成本。受益于和霍富集团的合作和国内TPMS政策的实施,公司TPMS业务2019年将迎来爆发。 汽车电子产品落地,轻量化产品实现配套。公司传感器产品已获上汽乘用车、奇瑞、东风定点项目书,360环视系统已获吉利订单并即将量产,毫米波雷达产品已经发布。公司轻量化结构件已经配备沃尔沃、凯迪拉、吉利等,是公司未来业绩另一大增长点。 风险提示:中美贸易摩擦升级、新业务不及预期
潍柴动力 机械行业 2019-04-11 13.70 17.11 52.09% 14.40 5.11%
14.40 5.11%
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上调目标价至17.5元,维持“增持”评级。考虑重卡行业景气度优于此前的预期,上调2019-2021年EPS为1.18(+0.04)/1.29(+0.03)/1.39(+0.01)元,考虑中国重汽集团与山东重工集团存在重组的预期,给予2019年14.83倍PE,目标价从13上调至为17.5元。 重卡行业销售韧性充足,预计2019年Q2行业维持高景气度。根据第一商用车网,3月重卡销量同比+4%。从销售结构看,根据中汽协数据,受到更新需求支撑,2019年1-2月物流车销售(9.4万,同比+1%)韧性充足,打消了市场此前对2019年物流车销量大幅下降的担忧(2018年7-9月同比-33%),是行业销量超预期的主因。叠加基建项目陆续开工释放工程车的需求,预计重卡行业保持高景气。 预计公司3月产销达10万,创历史新高,重卡发动机市占率的提升得到印证。(1)陕汽集团(潍柴的配套金额比例超过90%)2019年Q1重卡销量同比提升9%至5.02万,市占率提升1.4pct.至15.7%。(2)根据工信部3月18日的公告,中国重汽的汕德卡牵引车开始搭载潍柴发动机,预计其更多产品对潍柴发动机的搭载将陆续公告。 中国重汽集团(与公司同一董事长)与山东重工集团(公司实际控制人)存在重组预期,有利于将公司打造为具有全球竞争力的发动机动力总成企业。山东重工集团是山东省国资委控股国企,中国重汽是是济南市国资委控股企业,谭旭光是上述两者及公司的董事长。 风险提示:中国重汽的配套进度不及预期,商誉减值幅度超出预期。
宇通客车 交运设备行业 2019-04-04 14.71 19.37 46.52% 16.67 9.17%
16.06 9.18%
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受行业增速放缓,公司盈利能力同比略有下滑,燃料电池客车等新产品带来新增长点 维持“增持”评级,维持目标价20.1元。公司2018年实现营收317.5亿元,同比-4%,归母净利润23亿元,同比-26%,每股收益1.01元,业绩略低于预期。2018年大中型客车销量同比-10%,行业销量增速放缓导致公司业绩不及预期。因2019年新能源客车补贴金额低于预期,我们下调公司2019/2020/2021年EPS至1.11(-0.23)/1.19元(-0.34)/1.30元,维持目标价20.1元,对应2019年18倍PE。 盈利能力逐季改善是最大亮点。公司2018年新能源客车销售2.47万台,同比-0.47%,增速略低于行业整体水平(9.16万台,同比+0.56%),但公司经营效率提升,1)公司各工厂产能利用率80%以上显著优于行业,订单择优选择。2)公司2018 年Q1~Q4毛利率和净利率分别为:22.69%/20.61%/27.27%/27.97%和6.40%/4.47%/7.95%/9.03%,同比来看Q3/Q4毛利率与2017年基本一致,补贴退坡对公司盈利能力影响边际减弱。 市占率继续提升。燃料电池销售55台,提升盈利能力。根据中国客车网数据,公司2018年客车销量6万台同比-10%,优于行业20.7万台销量同比-16%(5米以上),产品结构优化带动收入利润优于行业。2018年公司销售燃料电池客车55台,先发优势明显。燃料电池客车单车收入均价322万元,显著高于纯电动客车66万元,对盈利能力的贡献显著。 催化剂:燃料电池客车销量公布。 风险提示:新能源汽车补贴退坡带来盈利能力下滑的风险。
上汽集团 交运设备行业 2019-04-04 26.35 31.75 30.87% 30.30 14.99%
30.30 14.99%
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业绩符合预期,上汽大众盈利能力稳定,上汽通用盈利能力承压,自主品牌盈利能力好转。新能源和智能网联打开公司长期新的成长空间。 维持目标价33.4元,维持“增持”评级。上汽通用2018-2019年将承受较大压力,新能源和智能网联打开公司长期新的成长空间。维持公司2019-2021年EPS预测为3.18/3.44/3.67元,维持目标价33.4元。 2018年收入业绩符合预期。公司2018年实现营收9021.94亿元,同增3.62%;归母净利润360.09亿元,同增4.65%,扣非归母净利润324.09亿元,同减1.54%。净利润增速快于扣非的原因是政府新能源车补贴大幅增加。2018年毛利率为13.25%(下降0.22pct),公司净利率为5.45%(下降0.04pct)。2018年公司研发投入资本化5.37亿元,占研发投入3.37%(2013-2017年研发投入资本化为0),公司研发投入资本化率提升有利于减轻当期费用压力。 上汽大众稳定,上汽通用承压,自主品牌好转。上汽大众2018年销量206.5万辆,同增0.1%,盈利能力较稳;上汽通用2018年销量197万辆,同减1.5%(其中H2同减10.6%),预计上汽通用盈利能力在2019年将继续承压;自主品牌2018年销量70.2万辆,同增34.5%,自主品牌盈利能力有所好转,2018年含研发费用基本保持盈亏平衡。 新能源、智能网联布局领先行业,打开公司长期新的成长空间。自主品牌2018年新能源销量9.7万辆,同增119%。预计公司合资品牌上汽大众、上汽通用2019年新能源车比例将大幅提升。在智能网联领域,公司的AR增强技术、智能辅助驾驶等技术已实现产业化落地。 风险提示:合资公司股比大幅调整,公司高端品牌推进不及预期。
潍柴动力 机械行业 2019-03-29 11.60 12.71 12.98% 14.59 25.78%
14.59 25.78%
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本报告导读:业绩略超预期,发动机业务和陕重汽的盈利能力显著提升,燃料电池布局打开公司长期新的成长空间。 投资要点:上调目标价至 13元,维持“增持”评级。考虑发动机业务和陕重汽的盈利能力提升,上调2019-2021 年EPS 为1.14(+0.05)/1.26(+0.05)/1.38 元,给予2019 年11.4 倍PE,目标价从12.32 上调至为13 元。 业绩增长略超预期,发动机业务引领增长。公司2018 年营收为1593亿元(同比+5%),归母净利为87 亿元(同比+27%),扣非归母净利为80 亿元(同比+24%),财务费用为0.8 亿元(同比-87%)。发动机业务的利润贡献约61 亿元(同比+26%,占归母净利70%),预计2019/20 年其利润贡献为68/75 亿元。预计北汽福田(含福田戴姆勒2018 年采购额为72 亿元,同比+9%)2018 年开始对公司大马力产品(单价高、盈利高)配套,是公司发动机业务盈利改善的主要因素,叠加财务费用的改善,合并报表的净利率从6.1%提升到7.3%。 陕重汽(潍柴持股51%)净利润为12 亿元(同比+78%),预计2019/20年其净利润为10/10 亿元(原预期为5/5 亿元)。由于重卡大马力趋势提升单车收入(2018 年为33.4 万元,同比+5%),叠加内部经营的改善,2018 年陕重汽的净利率提升0.91pct 至2.32%。随着大马力产品的渗透成熟,预计2019/20 年其对盈利改善的作用边际减弱。 燃料电池布局领先行业,打开公司长期新的成长空间。继与巴拉德合作后,根据弗尔赛2019 年3 月的公告,其与潍柴动力将进行与燃料电池相关的交易(预计销售额不超过4500 万元)。 风险提示:重卡行业销量低于预期,商誉减值幅度超出预期。
潍柴动力 机械行业 2019-03-07 10.85 12.05 7.11% 12.76 17.60%
14.59 34.47%
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本报告导读: 重卡发动机市占率的提升和非车用发动机领域的拓展,带动公司2019/2020年的归母净利润保持11%以上的增长,无惧重卡行业销量下行周期的压力。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级。市场低估了发动机业务超越重卡周期的业绩表现,我们认为重卡发动机市占率的提升和非车用发动机领域的拓展,带动高盈利(收入占比20%,归母净利占比70%)的发动机业务收入2019/2020年同比增长8%/7%,确保公司2019/2020年的归母净利润保持11%以上的增长。预测公司2018/19/20年EPS为0.98/1.09/1.21元,结合相关标的,给予2019年11.3倍PE,对应合理股价为12.32元。 带动发动机业务超越重卡周期的两大引擎:重卡发动机市占率的提升&非车用领域的拓展。(1)预计2019/20年公司重卡发动机的市占率每年提升约2%,源于北汽福田重卡市占率的回升、中国重汽对公司产品配套的增加、AMT变速箱普及对法士特优势的扩大。(2)预计2019/20年非车用发动机销售金额同比+35%/+25%,源于5吨装载机行业的复苏,以及农业装备、工业动力等领域的拓展。 公司超越重卡周期的业绩,根源于三大动力内核(激励到位的薪酬体系、高瞻远瞩的研发部署、执行高效的管理干部)。预计凯傲集团经营稳定性提升,2019/20年收入增速约3%,净利润增速超过8%。 催化剂:(1)北汽福田重卡销量的公布;(2)中国重汽新产品配套的公布。 风险提示:(1)重卡行业销量低于预期;(2)商誉减值幅度超出预期;(3)交易因素导致股价波动。
保隆科技 交运设备行业 2019-01-09 20.97 29.12 39.40% 21.50 2.53%
32.35 54.27%
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本报告导读: 公司是汽车轮胎压力监测系统(TPMS)行业龙头,随着2019年国内TPMS相关政策执行,公司TPMS业务将迎来放量;国六政策的推行将推动公司传感器销量爬升。 首次覆盖,目标价29.5元,给予“增持”评级。公司的主营业务包括排气系统管件、气门嘴和汽车轮胎压力监测系统(TPMS),排气系统管件和气门嘴业务已趋稳定,TPMS是公司业务未来的主要增量来源,2019年起TPMS业务即将开始放量,增厚业绩。预测2018/19/20年EPS预测为1.18/1.34/1.54元,参考可比公司估值,给予2018年25倍PE、3.5倍PB,折中后给予目标价29.5元。 2019年1月起,随着《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》开始实行,我国新生产车型开始要求强制安装TPMS。我们预测国内TPMS销量将从2016年的768万套上升至2021年的2552万套,年复合增长率达47%。公司是国内TPMS行业龙头,同时公司于2018年7月与霍富集团达成合作,将双方的TPMS业务进行整合。霍富集团是国际知名TPMS厂商,此次合作有助于公司进入国际车企OEM体系,整合供应链,降低产品成本。 公司在传统零部件产品气门嘴和排气系统管件稳步发展的同时,积极投入研发费用于汽车电子领域,传感器和360度环视系统将成为TPMS之后公司继续增长的主要动力,国六排放政策的推行将推动公司多款压力传感器的销量爬升。 催化剂:国内TPMS政策严格执行、TPMS配套新客户落实 风险提示:汇率波动风险、中美贸易战导致公司业务波动,新车产销量增速放缓导致公司OEM收入增速放缓
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名