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石金漫

国泰君安

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旭升股份 有色金属行业 2019-05-31 24.30 29.31 19.73% 25.35 4.32% -- 25.35 4.32% -- 详细
目标价29.31元。首次覆盖给予“增持”评级。公司是优质的新能源汽车精密铝制零部件公司,伴随特斯拉产销量崛起,公司业绩将保持快速增长(2015年以后特斯拉占公司营收比重50%~60%,且逐年递增)。预计公司2019/2020/2021年EPS为0.92/1.11/1.22元,目标价29.31元,对应2019年32倍PE。 特斯拉汽车销售前景乐观,拉动公司配套零部件的需求。特斯拉销量的高速增长是公司收入和净利润的重要驱动力:公司与特斯拉形成了较为深入的绑定关系,近四年收入占比50%~60%来自特斯拉,且逐年提升;同时特斯拉产销产品中,公司配套占比60%~90%。公司与配套特斯拉零部件单车上限约50件,Model X/S单车价值量约3500元。我们预计特斯拉2019/2020年产量分别为38万台/50万台(2018年为24.5万台),成为公司业绩增长的核心驱动力。 轻量化技术是新能源汽车发展重点,轻量化为铝合金零部件带来机会。汽车每使用1kg铝可降低自重2.25kg,重量每减少100kg,每百公里可节省燃油0.3升;汽车整车重量降低10%,可提高燃油效率6%-8%。此外,轻量化对于提高汽车的操控性、安全性、舒适性也有较大影响。轻量化趋势下公司尝试与特斯拉以外的车企进行合作,拓展新的增长点。 催化剂:新产能释放提升公司盈利能力。特斯拉上海工厂达产。 风险提示:特斯拉销量不及预期。中美贸易战的不确定性。
宇通客车 交运设备行业 2019-05-01 13.38 19.37 53.00% 14.02 4.78%
14.02 4.78% -- 详细
根据最新新能源汽车补贴政策,2019年1月到6月为过渡抢装期,行业竞争激烈导致公司利润率出现阶段性下滑,预计在下半年得到改善。 投资要点: 维持公司“增持”评级,维持目标价20.1元。公司2019Q1实现营收48.39亿元(+3.85%),净利润3.14亿元(+5.41%),扣非归母净利润2.47亿元(-9.4%),业绩低于预期。公司一季度销量9956台,同比增长6.26%,业绩增速不及销量增速的主要原因是过渡抢装期行业竞争激烈导致公司新能源客车利润下滑,预计在三季度以后得到改善。维持公司19/20/21年EPS1.11/1.19/1.30元。维持目标价20.1元。 客车行业需求保持稳定,整合效果初步显现。Q1受抢装效应电动客车占比显著提升。1-3月客车产销分别完成9万、9.6万辆,分别同比-9.1%、+1.4%,前十大客车厂份额提升至80%。受新一轮的新能源汽车补贴政策影响,客车行业出现抢装现象,Q1纯电动客车销售2.06万台,同比+67%,行业竞争激烈导致公司新能源客车利润率下滑,拖累整体业绩。Q1公司毛利率/净利率分别为24.28%/6.5%,环比-3.69%/-2.53%,同比+1.59%/+0.1%,预计三季度之后得到改善。 财务指标良好稳健。公司一季度末资产负债率为51.66%,为近三年来最低。经营活动现金流受季节波动一季度末为-17.58亿元,同比略有好转。 催化剂:公司销量公布,燃料电池客车销量增长。 风险提示:宏观经济下行风险,客车行业需求增速放缓的风险。
华域汽车 交运设备行业 2019-04-29 22.55 33.15 65.50% 23.73 5.23%
23.73 5.23% -- 详细
业绩符合预期,公司业绩增速底已显现,业绩增速Q2有望反弹。公司加大研发投入,大力推进数字化转型, 目标价33.15元,维持“增持”评级。公司业绩增速底已显现,预计公司业绩Q2将迎来反弹,维持公司2019到2021年EPS预测为2.38/2.55/2.66元,维持目标价33.15元。 2019年Q1业绩符合预期。公司2019年Q1实现营收355.71亿元,同减11.62%,归母净利润18.45亿元,同减36.61%,扣非归母净利润13.60亿元,同减15.11%,业绩符合预期。归母净利润增速低于扣非归母净利润增速,原因是公司2018年Q1完成华域视觉50%股权收购工作,该股权收购的一次性溢价在2018年Q1确认为投资收益。 公司分季度营收、净利润即将迎来反弹。公司营业收入2018年起分季度增长分别为18.37%/20.31%/5.15%/4.44%/-11.62%,扣非归母净利润分季度增长分别为7.27%/9.69%/2.02%/-16.44%/-15.11%。主要原因是公司主要客户上汽集团分季度产量增长为8.01%/14.22%/-7.58%/-11.56%/-17.96%。预计上汽集团产量将在2019年Q2迎来反弹,预计公司营收、净利同样将在Q2迎来反弹。 公司加大力度推进数字化转型。公司2019年Q1研发费用为12.83亿元(同增12.9%),占营业收入比重为3.61%(同增1.14pct)。公司研发费用主要投于智能网联及新能源领域。公司是国内首家自主研发实现量产的毫米波雷达供应商,未来将加快推进智能座舱系统域控制器、智能饰件、电驱动系统的开发及生产。 风险提示:汽车行业增速放缓的风险、贸易战带来的海外市场不确定性
保隆科技 交运设备行业 2019-04-18 26.15 38.60 108.99% 29.10 11.28%
29.10 11.28% -- 详细
目标价38.6元,维持“增持”评级。原材料上涨、客户降价幅度过大影响2018年业绩,而TPMS、汽车电子爆发有助于公司恢复快速增长。上调公司2019到2021年EPS为1.38(+0.04)/1.62(+0.08)元/1.82元,给予2019年28倍PE,目标价从29.5元上调至38.6元。 2018年收入业绩符合预期。公司2018年营收23.05亿元,同增10.77%;归母净利润1.55亿元,同减10.93%,扣非归母净利润1.29亿元,同减19.5%。2018年毛利率为32.92%(下降2.44pct),毛利率下降的原因是原材料价格上涨和部分客户降价幅度较大,公司净利率为8.79%(下降了2.01pct)。2018年销售费用率7.99%(上升0.97pct),主要原因是中美贸易战影响导致物流费用提升;管理费用5.84亿元,同比+46%,主要原因是中介费增加和股权激励带来人力成本。 TPMS业务促公司业绩迎来高速增长。2019年初,公司与霍富集团整合TPMS业务,成立合资公司(公司占55%股权)。与霍富集团的合作有利于公司打开国际市场、降低成本。受益于和霍富集团的合作和国内TPMS政策的实施,公司TPMS业务2019年将迎来爆发。 汽车电子产品落地,轻量化产品实现配套。公司传感器产品已获上汽乘用车、奇瑞、东风定点项目书,360环视系统已获吉利订单并即将量产,毫米波雷达产品已经发布。公司轻量化结构件已经配备沃尔沃、凯迪拉、吉利等,是公司未来业绩另一大增长点。 风险提示:中美贸易摩擦升级、新业务不及预期
潍柴动力 机械行业 2019-04-11 13.70 17.50 43.44% 14.40 5.11%
14.40 5.11% -- 详细
上调目标价至17.5元,维持“增持”评级。考虑重卡行业景气度优于此前的预期,上调2019-2021年EPS为1.18(+0.04)/1.29(+0.03)/1.39(+0.01)元,考虑中国重汽集团与山东重工集团存在重组的预期,给予2019年14.83倍PE,目标价从13上调至为17.5元。 重卡行业销售韧性充足,预计2019年Q2行业维持高景气度。根据第一商用车网,3月重卡销量同比+4%。从销售结构看,根据中汽协数据,受到更新需求支撑,2019年1-2月物流车销售(9.4万,同比+1%)韧性充足,打消了市场此前对2019年物流车销量大幅下降的担忧(2018年7-9月同比-33%),是行业销量超预期的主因。叠加基建项目陆续开工释放工程车的需求,预计重卡行业保持高景气。 预计公司3月产销达10万,创历史新高,重卡发动机市占率的提升得到印证。(1)陕汽集团(潍柴的配套金额比例超过90%)2019年Q1重卡销量同比提升9%至5.02万,市占率提升1.4pct.至15.7%。(2)根据工信部3月18日的公告,中国重汽的汕德卡牵引车开始搭载潍柴发动机,预计其更多产品对潍柴发动机的搭载将陆续公告。 中国重汽集团(与公司同一董事长)与山东重工集团(公司实际控制人)存在重组预期,有利于将公司打造为具有全球竞争力的发动机动力总成企业。山东重工集团是山东省国资委控股国企,中国重汽是是济南市国资委控股企业,谭旭光是上述两者及公司的董事长。 风险提示:中国重汽的配套进度不及预期,商誉减值幅度超出预期。
宇通客车 交运设备行业 2019-04-04 14.71 19.37 53.00% 16.67 9.17%
16.06 9.18% -- 详细
受行业增速放缓,公司盈利能力同比略有下滑,燃料电池客车等新产品带来新增长点 维持“增持”评级,维持目标价20.1元。公司2018年实现营收317.5亿元,同比-4%,归母净利润23亿元,同比-26%,每股收益1.01元,业绩略低于预期。2018年大中型客车销量同比-10%,行业销量增速放缓导致公司业绩不及预期。因2019年新能源客车补贴金额低于预期,我们下调公司2019/2020/2021年EPS至1.11(-0.23)/1.19元(-0.34)/1.30元,维持目标价20.1元,对应2019年18倍PE。 盈利能力逐季改善是最大亮点。公司2018年新能源客车销售2.47万台,同比-0.47%,增速略低于行业整体水平(9.16万台,同比+0.56%),但公司经营效率提升,1)公司各工厂产能利用率80%以上显著优于行业,订单择优选择。2)公司2018 年Q1~Q4毛利率和净利率分别为:22.69%/20.61%/27.27%/27.97%和6.40%/4.47%/7.95%/9.03%,同比来看Q3/Q4毛利率与2017年基本一致,补贴退坡对公司盈利能力影响边际减弱。 市占率继续提升。燃料电池销售55台,提升盈利能力。根据中国客车网数据,公司2018年客车销量6万台同比-10%,优于行业20.7万台销量同比-16%(5米以上),产品结构优化带动收入利润优于行业。2018年公司销售燃料电池客车55台,先发优势明显。燃料电池客车单车收入均价322万元,显著高于纯电动客车66万元,对盈利能力的贡献显著。 催化剂:燃料电池客车销量公布。 风险提示:新能源汽车补贴退坡带来盈利能力下滑的风险。
上汽集团 交运设备行业 2019-04-04 26.35 33.40 37.11% 30.30 14.99%
30.30 14.99% -- 详细
业绩符合预期,上汽大众盈利能力稳定,上汽通用盈利能力承压,自主品牌盈利能力好转。新能源和智能网联打开公司长期新的成长空间。 维持目标价33.4元,维持“增持”评级。上汽通用2018-2019年将承受较大压力,新能源和智能网联打开公司长期新的成长空间。维持公司2019-2021年EPS预测为3.18/3.44/3.67元,维持目标价33.4元。 2018年收入业绩符合预期。公司2018年实现营收9021.94亿元,同增3.62%;归母净利润360.09亿元,同增4.65%,扣非归母净利润324.09亿元,同减1.54%。净利润增速快于扣非的原因是政府新能源车补贴大幅增加。2018年毛利率为13.25%(下降0.22pct),公司净利率为5.45%(下降0.04pct)。2018年公司研发投入资本化5.37亿元,占研发投入3.37%(2013-2017年研发投入资本化为0),公司研发投入资本化率提升有利于减轻当期费用压力。 上汽大众稳定,上汽通用承压,自主品牌好转。上汽大众2018年销量206.5万辆,同增0.1%,盈利能力较稳;上汽通用2018年销量197万辆,同减1.5%(其中H2同减10.6%),预计上汽通用盈利能力在2019年将继续承压;自主品牌2018年销量70.2万辆,同增34.5%,自主品牌盈利能力有所好转,2018年含研发费用基本保持盈亏平衡。 新能源、智能网联布局领先行业,打开公司长期新的成长空间。自主品牌2018年新能源销量9.7万辆,同增119%。预计公司合资品牌上汽大众、上汽通用2019年新能源车比例将大幅提升。在智能网联领域,公司的AR增强技术、智能辅助驾驶等技术已实现产业化落地。 风险提示:合资公司股比大幅调整,公司高端品牌推进不及预期。
潍柴动力 机械行业 2019-03-29 11.60 13.00 6.56% 14.59 25.78%
14.59 25.78% -- 详细
本报告导读:业绩略超预期,发动机业务和陕重汽的盈利能力显著提升,燃料电池布局打开公司长期新的成长空间。 投资要点:上调目标价至 13元,维持“增持”评级。考虑发动机业务和陕重汽的盈利能力提升,上调2019-2021 年EPS 为1.14(+0.05)/1.26(+0.05)/1.38 元,给予2019 年11.4 倍PE,目标价从12.32 上调至为13 元。 业绩增长略超预期,发动机业务引领增长。公司2018 年营收为1593亿元(同比+5%),归母净利为87 亿元(同比+27%),扣非归母净利为80 亿元(同比+24%),财务费用为0.8 亿元(同比-87%)。发动机业务的利润贡献约61 亿元(同比+26%,占归母净利70%),预计2019/20 年其利润贡献为68/75 亿元。预计北汽福田(含福田戴姆勒2018 年采购额为72 亿元,同比+9%)2018 年开始对公司大马力产品(单价高、盈利高)配套,是公司发动机业务盈利改善的主要因素,叠加财务费用的改善,合并报表的净利率从6.1%提升到7.3%。 陕重汽(潍柴持股51%)净利润为12 亿元(同比+78%),预计2019/20年其净利润为10/10 亿元(原预期为5/5 亿元)。由于重卡大马力趋势提升单车收入(2018 年为33.4 万元,同比+5%),叠加内部经营的改善,2018 年陕重汽的净利率提升0.91pct 至2.32%。随着大马力产品的渗透成熟,预计2019/20 年其对盈利改善的作用边际减弱。 燃料电池布局领先行业,打开公司长期新的成长空间。继与巴拉德合作后,根据弗尔赛2019 年3 月的公告,其与潍柴动力将进行与燃料电池相关的交易(预计销售额不超过4500 万元)。 风险提示:重卡行业销量低于预期,商誉减值幅度超出预期。
潍柴动力 机械行业 2019-03-07 10.85 12.32 0.98% 12.76 17.60%
14.59 34.47%
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本报告导读: 重卡发动机市占率的提升和非车用发动机领域的拓展,带动公司2019/2020年的归母净利润保持11%以上的增长,无惧重卡行业销量下行周期的压力。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级。市场低估了发动机业务超越重卡周期的业绩表现,我们认为重卡发动机市占率的提升和非车用发动机领域的拓展,带动高盈利(收入占比20%,归母净利占比70%)的发动机业务收入2019/2020年同比增长8%/7%,确保公司2019/2020年的归母净利润保持11%以上的增长。预测公司2018/19/20年EPS为0.98/1.09/1.21元,结合相关标的,给予2019年11.3倍PE,对应合理股价为12.32元。 带动发动机业务超越重卡周期的两大引擎:重卡发动机市占率的提升&非车用领域的拓展。(1)预计2019/20年公司重卡发动机的市占率每年提升约2%,源于北汽福田重卡市占率的回升、中国重汽对公司产品配套的增加、AMT变速箱普及对法士特优势的扩大。(2)预计2019/20年非车用发动机销售金额同比+35%/+25%,源于5吨装载机行业的复苏,以及农业装备、工业动力等领域的拓展。 公司超越重卡周期的业绩,根源于三大动力内核(激励到位的薪酬体系、高瞻远瞩的研发部署、执行高效的管理干部)。预计凯傲集团经营稳定性提升,2019/20年收入增速约3%,净利润增速超过8%。 催化剂:(1)北汽福田重卡销量的公布;(2)中国重汽新产品配套的公布。 风险提示:(1)重卡行业销量低于预期;(2)商誉减值幅度超出预期;(3)交易因素导致股价波动。
保隆科技 交运设备行业 2019-01-09 20.97 29.50 59.72% 21.50 2.53%
32.35 54.27%
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本报告导读: 公司是汽车轮胎压力监测系统(TPMS)行业龙头,随着2019年国内TPMS相关政策执行,公司TPMS业务将迎来放量;国六政策的推行将推动公司传感器销量爬升。 首次覆盖,目标价29.5元,给予“增持”评级。公司的主营业务包括排气系统管件、气门嘴和汽车轮胎压力监测系统(TPMS),排气系统管件和气门嘴业务已趋稳定,TPMS是公司业务未来的主要增量来源,2019年起TPMS业务即将开始放量,增厚业绩。预测2018/19/20年EPS预测为1.18/1.34/1.54元,参考可比公司估值,给予2018年25倍PE、3.5倍PB,折中后给予目标价29.5元。 2019年1月起,随着《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》开始实行,我国新生产车型开始要求强制安装TPMS。我们预测国内TPMS销量将从2016年的768万套上升至2021年的2552万套,年复合增长率达47%。公司是国内TPMS行业龙头,同时公司于2018年7月与霍富集团达成合作,将双方的TPMS业务进行整合。霍富集团是国际知名TPMS厂商,此次合作有助于公司进入国际车企OEM体系,整合供应链,降低产品成本。 公司在传统零部件产品气门嘴和排气系统管件稳步发展的同时,积极投入研发费用于汽车电子领域,传感器和360度环视系统将成为TPMS之后公司继续增长的主要动力,国六排放政策的推行将推动公司多款压力传感器的销量爬升。 催化剂:国内TPMS政策严格执行、TPMS配套新客户落实 风险提示:汇率波动风险、中美贸易战导致公司业务波动,新车产销量增速放缓导致公司OEM收入增速放缓
上汽集团 交运设备行业 2018-12-11 24.51 34.80 42.86% 27.88 13.75%
29.40 19.95%
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维持“增持”评级。公司11月销量为64.3万,同比-10.4%,上汽乘用车11月同比+16%(1-11月累计同比+35%),上汽大众11月同比-3%,上汽通用11月同比-17%。集团销量整体符合预期,乘用车略高于预期。公司属于“需求稳定+良好现金流+持续高比例分红”品种,按Wind一致预期,18/19/20年归母净利润为375/406/437亿元,假设保守稳态公司2019年400亿的盈利,维持60%现金分红,按6%的股息率,则合理市值为4000亿元,对应动态10xPE。公司当前估值具有吸引力。维持2018/19/20年EPS预测为3.16/3.48/3.89元,维持目标价34.8元。 上汽乘用车11月销量6.3万辆,同比+16%,远超行业增速。上汽乘用车1-10月累计销量达63.2万辆,同比+35.3%,预计全年销量达到70万辆,完成年度目标。其中新能源汽车11月销量超1.4万辆,同比超+70%,1-11月累计销量突破12万辆。自主品牌荣威荣威i5上市首月订单突破1.5万辆,预计完成爬坡后月销量突破2万辆,其价格(主销车型为8万元款)将拓宽上汽乘用车价格区间。 上汽大众11月销量同比-3%,上汽通用11月销量同比-17%,终端调研显示,上汽大众及上汽通用终端渠道库存高于历史平均水平,预计短期有消化库存的压力。 催化剂:年报业绩公布,MarvelX销量提升、i5销量爬坡 风险提示:宏观经济出现大幅下滑,高端车销量不及预期
上汽集团 交运设备行业 2018-11-12 27.00 34.80 42.86% 27.63 2.33%
27.88 3.26%
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维持“增持”评级。公司10月销量为60.2万(同比增速为-8.4%),上汽乘用车10月同比+16%(1-9月累计同比增41%,9月同比增速为+4%),增速较9月有所回升,符合预期。上汽通用10月同比-9%,上汽大众10月同比-7%,略低于市场预期。维持2018/19/20年EPS预测为3.16/3.48/3.89元,维持目标价34.8元。 上汽乘用车10月销量6.0万辆,同比+16%,远超行业增速(预计同比跌幅超-10%),同时领先其他自主品牌(传祺10月同比+2%,吉利10月同比+4%)。上汽乘用车1-10月累计销量达56.9万辆,同比+37.8%,预计全年销量达到70万辆,完成年初目标。其中新能源汽车10月销量12965辆,同比+39%,1-10月累计销量10.7万辆,累计同比+149%。自主品牌荣威RX510月销量24466辆,环比+32%,逆市增长。公司10月底上市新车荣威i5,售价5.99-10.69万元,预计爬坡后月销量20000辆。 公司10月销量同比-8.4%,对比9月销量同比-8.2%,降幅与9月基本持平。行业9月销量同比-11.6%,预计10月同比跌幅将超9月。由于17年四季度汽车销量基数较大,预计18年11、12月同比跌幅继续扩大。公司作为汽车行业绝对龙头,将在11、12月继续拥有优于行业的表现。 催化剂:年报业绩公布,MarvelX销量提升。 风险提示:宏观经济出现大幅下滑,高端车销量不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-05 28.08 34.80 42.86% 28.19 0.39%
28.19 0.39%
详细
维持“增持”评级。公司Q3实现营收2098.9亿元,同比-0.8%,归母净利润86.9亿元,同比0,扣非归母净利润80.58亿元,同比-1.5%(自2015年起第一次季度同比增速为负),受行业影响较大(公司Q3销量同比-1.2%,整车行业同比-3%,乘用车行业同比-7%),公司在行业背景下体现出较好的抗压性,符合市场预期。其中投资收益71.7亿元,同比-6%,符合市场预期。预计全国整车市场四季度同比增速低于年初预期,公司接下来销量增长将有所放缓,下调2018/19/20年EPS为3.16/3.48/3.89元(原3.26/3.56/4.03元),给予19年PE10倍,下调目标价至34.8元(原36元)。 18年Q3自主品牌制造口径利润15.3亿元(17年Q1到18年Q2自主品牌利润分别为7.9亿元、2.8亿元、10.7亿元、14.7亿元、11亿元、8亿元),同比逆市增长43%,预计自主品牌利润增长趋势在未来3年将继续保持。 公司Q3研发费用33.9亿元,同比+42%,Q1-Q3研发费用累计94.0亿元,累计同比+32.5%,主要原因是:1)华域汽车本期因华域视觉纳入合并报表范围;2)投向自主品牌和新能源汽车、智能网联汽车领域。长期的高研发投入使公司的技术储备处于行业前沿,在“20万+”市场拥有强大竞争力(代表车型MARVELX)。 催化剂:年报业绩披露,MarvelX销量提升。 风险提示:宏观经济出现大幅下滑,高端车型销量不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2018-11-02 10.69 19.37 53.00% 12.05 12.72%
13.14 22.92%
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维持“增持”评级。公司Q3实现营收73.57亿元,环比+0%,同比-24%,归母净利润5.81亿元,环比+104%,同比-50%。业绩符合市场预期。Q4销量将有环比改善,但行业仍面临较大压力,2018年新能源客车行业销量预计同比下滑15%约9万辆。受行业下行压力及贸易战对公司海外出口的影响,下调公司2018/19/20年EPS至1.22/1.34/1.53元(原1.72/1.99/2.34元),给予2019年15倍PE,下调目标价至20.1元(原29.88元)。 盈利能力环比改善,彰显龙头定价权。Q3全面实施新补贴政策后,公司盈利能力增强。毛利率、净利率分别为27.27%、7.95%,环比提升明显(Q2、Q1分别为20.61%/4.47%、22.69%/6.4%),在补贴下降期间,公司盈利能力逆势上行,在成本优势、品牌溢价方面得到充分体现。此外,2018年以来国补回款时间缩短,降低财务费用支出。现金流改善明显,截止三季度末,公司经营活动产生现金流量净额为-13亿元,去年同期约为-40亿元。 受贸易战及国际形势的不确定性,出口市场略有下滑,蓄势待发。2017年公司客车出口约8400辆,占总销量的12%。2018年受贸易战影响,公司海外出口面临一定压力,预计出口销量2018年出现略微下滑。 催化剂:销量公布。 风险提示:地方政府降杠杆收入下降超预期,海外出口不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2018-10-31 5.91 7.85 -- 6.53 10.49%
6.54 10.66%
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维持“增持”评级。公司2018年Q3营收为180亿元(同比-19%),扣非归母净利为0.5亿元(同比-85%),业绩低于市场预期。行业增速放缓叠加竞争加剧,导致公司单季销量同比下降16%(乘用车行业销量下滑约7%)。2018年Q3公司单车收入为8.6万元(同比-5%,环比-15%),单车净利润为0.1万元(同比-40%,环比-85%)。由于行业竞争加剧,结合除权派息影响,下调2018/19/20年EPS预测为0.65/0.78/0.87元(原为0.74/0.97/1.2元),考虑到公司处于恢复调整阶段,参照长安汽车(9.7倍)和江淮汽车(31.7倍)给予2018年12.5倍PE,下调目标价至8.13元(原15.31元)。 2018年Q3毛利率为15.6%(同比-0.6%,环比-5%),净利率为1.3%(同比-0.8%,环比-6%),预计2018年Q4销量环比提升,规模效应带动利润率恢复性改善。2016/17年,公司固定资产折旧占净利润比例为23%/62%,高于竞争对手水平(2017年上汽集团为17%,广汽集团为11%,吉利汽车为15%),较高的经营杠杆,加重了2018年Q3销量下滑对净利润的影响。 2018年公司加大了在智能驾驶(与百度合作、发布i-Pilot等)和新能源领域(推出欧拉品牌、与宝马合作、入股德国加氢站运营商等)上的布局,有利于扭转市场此前对公司相关发展的较低预期。 催化剂:销量公布,财报公布。 风险提示:行业需求放缓导致竞争加剧,公司品牌调整不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名