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张斌梅

广发证券

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新希望 食品饮料行业 2019-04-05 15.86 -- -- 18.25 14.85%
21.41 34.99%
详细
2018年收入同比10.38%;扣非前后归母净利润同比-25.23%/-10.75% 公司2018年共实现营业收入690.63亿元,同比增长10.38%;归母净利润17.05亿元,同比下降25.23%;扣非归母净利润20.31亿元,同比下降10.75%,主要非经损失来自6.98亿资产减值损失,相对2017年1.54亿减值损失增长5.44亿元。 饲料业务经营稳健,养殖业务分化 1)2018全年饲料销量1704万吨,同比增长8.37%,其中猪料增速8%,禽料10%,水产料23%。销量稳定增长,整体毛利率水平也同步提升,实现毛利润30.02亿元,创历史新高,同比增幅为13.63%。 2)养殖业绩分化:生猪养殖上,公司2018年度出栏255万头,同比增幅48.54%,全公司出栏肥猪的完全成本12.4元/公斤,由于全年生猪均价大幅下滑,生猪养殖业务预计亏损;禽养殖上,年度共销售鸡苗、鸭苗约4.57亿羽,同比降幅24.63%,销售自养商品鸡、委托代养商品鸡鸭2.6亿只,同比增幅28.75%;销售鸡肉、鸭肉产品179.13万吨,同比降幅5.63%,毛利创近7年以来的历史新高,同比增幅为51.48%。 3)食品板块上,年度销售猪肉产品27.83万吨,同比增幅为4.94%;销售各类深加工肉制品和预制菜14.97万吨,同比降幅为7.59%;毛利同比增幅29.08%。 全产业链布局全面,维持“增持”评级 预计2019-2021年归母净利润为30.01、40.18、42.30亿,同比分别为76.0%、33.9%、5.3%。预计2019年农牧业务、民生银行投资收益分别贡献利润13.5、16.5亿元,参考同类公司估值,分别给予对应42、5倍PE估值,合理价值15.39元/股,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨使利润空间受到挤压;大规模疫情导致出栏量、市场需求减少;资产减值损失大幅增加;食品安全风险等。
新希望 食品饮料行业 2019-01-03 7.28 -- -- 8.06 10.71%
15.49 112.77%
详细
国内饲料龙头转型打造世界级农牧食品一体化企业 公司作为国内饲料龙头企业,近年通过不断探索,坚持“做强饲料、做大养猪、做精白羽肉禽、做优食品、做深海外”的新战略,力争将新希望六和打造成为世界级的农牧食品一体化企业。 养殖板块快速发展,饲料业务协同增长 据公司《2018年11月20日投资者关系记录表》公告,2018年生猪出栏量预计250万头(外销),基于出栏规划我们预计2019/2020年生猪出栏量将达到350/550万头,同时因为非洲猪瘟的影响,猪价周期反转的概率提升,我们预计2019/2020年生猪销售均价有望持续上涨,是贡献农牧板块业绩增长的主要动力;饲料板块依托下游养殖业务,销量稳步提升,8年全年饲料销量预计增长10%至1650万吨,基于生猪出栏量增加带来饲料销量增长我们预计公司2019/2020年饲料销量为1800/2000万吨。 全产业链布局深入,“增持”评级 预计2018-2020年公司收入分别为67.90、71.58、75.87亿元,同比分别为8.5%、5.4%、6.0%;预计2018-2020年归母净利润为20.24、28.81、30.40亿,同比分别为-11.2%、42.4%、5.5%。 考虑到农牧业务涉及饲料、养殖等领域,分别选取饲料与养殖业的可比公司温氏股份、牧原股份和海大集团为参考,可得对应2019年20倍估值较为合理。此外所持有的民生银行股权持续贡献净利润,给予5倍估值。我们预计2019年农牧业务、民生银行投资收益分别贡献利润12.3、16.5亿元,分别对应20、5倍估值,合理价值7.79元/股,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨使利润空间受到挤压;大规模疫情导致出栏量、市场需求减少;资产减值损失大幅增加;食品安全风险等。
苏垦农发 农林牧渔类行业 2018-08-21 7.91 -- -- 8.86 12.01%
8.86 12.01%
详细
中报业绩同比增长11.45%,略高于此前预期 2018上半年,营业总收入20.65亿元(yoy+12.04%),净利润为2.98亿元,(yoy+11.45%),扣非后净利润2.34亿元(yoy-8.54%)。净利润增长主要是因上半年公司加大新小麦销售力度,同时自有资金和募集资金理财收益增加所致。 天气影响下小麦普遍减产,种植管理优势凸显 根据统计局的数据,2018年新麦单产和品质双降,小麦总产量降低2.4%,高品质小麦下滑幅度更大;但公司夏粮总产、单产均高于历史水平,小麦总产47.04万吨(yoy+6.07%);同时农产品质量管理体系进一步完善,夏粮质量保持良好,公司的种植管理优势表现十分显著。 优质麦库存充裕,下半年有望受益价格温和上涨 受新麦单产、品质下滑的影响,下半年高品质小麦价格料温和上扬(详见《大宗农产品专题之三》)。在此背景下,公司报告期末拥有小麦库存42.91万吨(历史当年库存基本出清),若每吨上涨100元则可受益约4000万元。 积极推进农业服务,种植面积扩张有赖于亩均收益考量 在稻麦收购价双双下调的背景下,公司延续保证亩均收益的考量,种植面积扩张规划稳中求进。新设苏垦农服,面向农村探索建立农业社会化服务新业态,未来有望成为收入的重要增长点与产业链整合点。 投资建议:预计2018-2020年收入分别为46.49、49.21、55.35亿元,同比增长7.73%、5.84%、12.49%;归母净利润分别为6.05、6.50、6.99亿元,同比增长8.66%、7.32%、7.59%,EPS分别为0.44、0.47、0.51元,按最新收盘价计算对应2018-2020年PE为19、17、16倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:稻麦价格大幅下跌;单产大幅下滑;生产成本大幅上行。
海大集团 农林牧渔类行业 2018-03-01 22.10 -- -- 25.00 13.12%
26.66 20.63%
详细
业绩预告:实现归母净利12.01亿元,同比40.38%,符合市场预期。 公司发布业绩预告,2017年实现营业收入329.5亿元,同比增长21.21%;实现营业利润14.7亿元,同比增长47.38%;实现利润总额14.8亿元,同比增长41.98%;归属于上市公司股东的净利润12.0亿元,同比增长40.38%。 行业变动不阻前进步伐,销量增长与结构优化并进。 在禽流感、养殖环保政策及消费升级的影响下,公司克服阻力实现了销量、利润和市占率的快速增长。据公告,2017年公司实现饲料销量849万吨,同比增长15.83%,且产品结构持续优化,产品毛利率有显著提升。 三大品类齐发力,预计快速量增持续。 从行业看,猪料、禽料与水产料三大品类18年需求向好,公司着力发展猪料、巩固水产料领先优势、维持禽料稳定增长,我们预计18年猪料/禽料/水产料销量分别为250/520/300万吨,公司迈入千万吨饲料企业行列。 盈利预测与评级。 作为饲料行业的优质白马,海大集团不论从业务结构还是收入利润增速都稳扎稳打,是中长期配置的重点推荐标的;预计17-19年归母净利润分别为12.0、15.3、18.7亿元,按最新收盘价计算对应PE 为29、23、19倍, “买入”评级。 风险提示。 自然灾害导致下游养殖大幅收缩,饲料需求不足;生猪养殖项目投建受到影响,出栏量不达预期;政治风险造成的海外业务受挫。
大北农 农林牧渔类行业 2018-01-09 6.57 -- -- 7.00 6.54%
7.00 6.54%
详细
饲料业务优化成效显著,配合行业景气持续增长有望 自2015年起,大北农致力于饲料业务优化,降低销售费用、节约采购成本,2016年饲料销量重回增长轨道将近400万吨,我们预计17年继续保持较快增速。伴随生猪存栏回升,饲料行业景气度的延续,还将推动公司饲料业务稳步量利增长。 步步为营,构筑新型养猪生态圈 2016年大北农实施“养猪大创业”战略,纵深布局生猪养殖业务,2016年公司出栏生猪40万头,贡献了约4%营业收入,超过种业成为公司营业收入第二大业务;此外猪联网为客户提供从养殖到交易的一体化服务,在打造新型养猪生态圈中取得高速成长。 水稻品种推广面积位居第一,研发实力不断增强 据全国农技中心2017年7月底数据,2016年公司自主选育审定的水稻品种C两优华占推广面积达到326万亩,成为全国杂交水稻第一大品种。2017年公司持续增持上市种业公司荃银高科股份,未来业务协同值得关注。 大农业布局完备,“买入”评级 预计17-19年公司收入分别为193.15、245.10、302.39亿元,同比14.69%、26.90%、23.37%;预计17-19年归母净利为12.38、14.93、17.91亿元,同比40.29%、20.57%、19.96%;大农业布局完备,“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨、养殖户饲料需求疲软,饲料销量、单吨利润不达预期;猪价下跌程度以及持续时间较长,单头盈利不达预期;生猪养殖项目投资、生产进程受阻,出栏量不达预期;互联网业务推广效果不及预期。
海大集团 农林牧渔类行业 2018-01-08 22.82 -- -- 23.37 2.41%
25.80 13.06%
详细
作为饲料行业的优质白马,海大集团不论从业务结构还是收入利润增速都稳扎稳打,是中长期配置的重点推荐标的。在此时点,我们认为公司具备行业景气、优化整合、战略延伸三大看点。 看点一:水产饲料高景气,优势业务持续增长 根据《农业部关于进一步加强国内渔船管控实施海洋渔业资源总量管理的通知》,到2020年,国内海洋捕捞总产量减少到1000万吨以内,与2016年相比降低700万吨。高景气、养殖规模化和产品升级促使公司水产饲料销量在2017、2018年继续保持较高增长,市占率提升。 看点二:扩张品类成效呈现,饲料产品结构进一步优化 公司加大畜禽料扩张力度,伴随生猪、禽业需求回升,未来公司业绩稳定性伴随畜禽料在公司饲料业务中占比的提升还将进一步提高,有利于平抑自然灾害影响带来的业务波动。 看点三:纵横延伸业务布局,进军海外显实力 公司纵深养猪,加大生猪养殖产能的扩张;横向积极发展特种鱼、对虾动保;对外扩张水产料业务至东南亚地区。 优质白马,“买入”评级 预计2017-19年公司收入分别为317.23、368.67、445.47亿元,同比16.69%、16.21%、20.83%;净利润分别为11.95、14.95、17.56亿元,同比39.68%、25.07%、17.47%,对应PE为30、24、20倍,“买入”评级。 风险提示 自然灾害导致鱼、虾大量死亡,饲料需求不足;生猪养殖项目投建受到影响,出栏量不达预期;政治风险造成的海外业务受挫;瘟疫风险导致猪、鸡价格下滑进而影响饲料需求。
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