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邱子良

国泰君安

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众业达 电子元器件行业 2018-12-12 7.47 9.72 22.57% 7.59 1.61%
8.94 19.68%
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维持增持评级 。维持2018-20年EPS 0.46/0.53/0.59元。维持目标价11.31元,维持增持。 公司较高周转率与客户换手率在宏观经济下行背景中,凸显防御价值。①2017年以来,在宏观经济数据下行的背景下,公司凭借较高的周转率,通过调整客户结构与加强回款,依然能够实现持续正增长:2017年营业收入与扣非归母净利均同比增长11.8%,2018年1-9月营业收入同比增长14.3%,扣非归母净利均同比增长24%,且毛利率、净利率实现近1pct的提升;②其原因在于公司强大的线上+线下经销渠道可以实现30-40天的存货周转天数与1.5的总资产周转率,行业平均水平为三个月的存货周转天数与0.5的总资产周转率;③同时,公司回款与应收款管理的加强,也成为业绩持续正增长的关键因素。公司近几个季度应收账款周转天数小于60天,而行业平均水平在3个月以上,且资产减值损失/营业利润逐步缩小,2018年1-9月已从以往12%-13%减小至9%。 分销商优先受益下游低压电器与工控行业需求改善。随着未来下游景气程度触底回升,公司作为经销渠道龙头,业绩受益轻资产、高周转的分销模式,随着下游工控市场进口替代与空间扩容,分销商业绩或将加速。 催化剂:分销主业超过20%增长、工业品电商业务兑现翻倍式增长l 风险提示:分销产品下游终端需求下滑风险
国电南瑞 电力设备行业 2018-12-07 18.24 13.28 -- 19.15 4.99%
20.83 14.20%
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维持增持。受益于配网、信通等新增需求及电网自动化更新需求,公司业绩将持续增长,维持2018-20年EPS0.84/0.99/1.13元;考虑股权激励部分消除市场对公司业绩释放的分歧,且近期行业龙头估值中枢上移,给予2019年25倍PE,上调目标价至24.75元,维持增持。 公司此次方案为央企股权首次激励,后续激励及效果可期,部分消除了市场对其业绩释放的分歧。①12月5日,公司发布限制性股票激励计划草案,草案仍需国资委审批,拟授予中高管与核心技术人员3970万股限制性股票,占总股本0.87%,授予价格为9.08元/股,获授后在四年内分四批解除限售。②此次激励解锁条件多重约束,体现内生增长与长期竞争力的经营导向:解锁条件要求2019-22年每年ROE≥13%-14%,净利润累计复合增长率≥11%,且不低于行业75分位值,年成本费用率≤84.7%,ΔEVA>0等。 央企股权激励与民营企业股权激励存在不同方案及效果。限制性股票在民营上市公司激励中较为普遍常见,单次激励力度有限,市场对其激励效果存在分歧;借鉴央企海康威视的限制性股票激励,南瑞后续持续激励与效果或超预期:海康威视2012-18年总共四期限制性股票计划,每两年发一期,每期激励分三年解锁,形成叠加的、常态的激励机制,ROE、营收、EVA、75分位多重约束,形成员工稳定的激励预期,从而使海康威视实现超越考核目标的业绩增长。 风险提示:电网投资下滑风险。
特变电工 电力设备行业 2018-11-06 7.08 8.59 -- 7.24 2.26%
7.53 6.36%
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本报告导读: 基建补短板政策与用电需求增长将持续推动电网投资增长,公司变压器与输变电总包业务中长期将恢复增长。 投资要点: 维持增持评级 。公司发布2018年三季报,1-9月实现营收282.2亿元,同比增长0.34%,归母净利19.4亿元,同比增长4.46%。维持2018-20年eps0.72/0.89/1.07元,维持目标价12.83元,维持增持。 531新政后多晶硅量价承压,但总体收入稳健增长符合预期。2018年1-9月营收282.2亿元,同比微增,毛利率20.28%,同比减少2个pct。 ①变压器业务毛利占比28%,上半年变压器营收与毛利率略有下滑; ②新能源及EPC业务毛利占比35%,受531光伏新政影响三季度多晶硅量价承压,价格从上半年12-13万元/吨跌至10月的7-8万元/吨;③输变电成套工程毛利占比15%,上半年营收下滑10%,主要是在手项目新开工较少,按完工百分比法三四季度环比将有所改善。 基建补短板政策与用电需求增长将持续推动电网投资增长,公司变压器与输变电总包业务中长期将恢复增长。用电需求、电网投资与政策刺激三重驱动电网及特高压建设,此前9月能源局提出的7条特高压我们测算公司在换流变中对应的订单为75亿元(1-2年收入确认期),同时输变电成套工程在手订单在中长期仍将随开工进度而兑现业绩,截至2018年6月末,公司海外输变电总包正在执行尚未确认收入及待履行项目的合同金额超过60亿美元。 催化剂:多晶硅量价企稳回升,输变电总包工程开工进度加快风险提示:电网投资下滑风险,多晶硅价格持续下滑风险
国电南瑞 电力设备行业 2018-11-05 18.06 10.75 -- 18.20 0.78%
19.98 10.63%
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本报告导读:用电需求、电网投资、政策刺激均有明显改善,支撑国电南瑞业绩可持续增长。 事件:10月31日,国务院办公厅发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,重点任务中提:在能源领域,1)要加快推进跨省跨区输电,优化完善各省份电网主网架,推动实施一批特高压输电工程。2)加快实施新一轮农村电网改造升级工程。 评论: 用电需求、电网投资、政策刺激均有明显改善。国网系装备制造航母国电南瑞具有较好的防御属性与配置价值。① 2018 年1-9 月社会用电量同比累计增速8.9%(前值:2015 年0.5%、2016 年5%、2017 年6.6%);②此前能源局提出加快核准的7 条特高压(含建设方案五条交流工程)若如期开工,我们测算其对应2019-20 年的特高压设备市场空间约为952 亿元,国电南瑞在直流控制保护系统、变电站继电保护和其他保护类自动化市场对应97 亿元订单(2 年收入确认期)。③此次国办指导意见将持续加快投资进度,并提振电网设备公司中期业绩增长信心。 国网农网投资有望恢复至上一轮的40%同比增长,国电南瑞配电、变电和用电自动化将大幅受益。①此次国办指导意见有望推动新一轮农网改造,国网农网投资有望恢复至上一轮的40%以上同比增长(见下表1);②国家电网计划“十三五”期间投资5222 亿元用于农网改造升级,南方电网计划投资1300 亿元,两家电网公司在农网改造的资本开支超过6500 亿元(意味着体量远超特高压投资);③从国网上一轮农网改造来看(见下图1),建设期1.5 年(意味着业绩兑现要快于特高压),建设重点主要是220kV、110kV 及以下的配网环节变电站、配电变压器、输配电线路相关一二次设备、用电侧采集装置等。国电南瑞电网自动化营收占比60%,其中的配电自动化、用电自动化、变电自动化将大幅受益新一轮电网及农网投资加速。 投资建议:用电需求与电网投资逆经济周期,支撑国电南瑞业绩可持续增长,维持2018-20 年EPS 0.84/0.99/1.13 元,维持目标价20.03 元,维持增持。 风险提示:电网投资下滑风险。
凯中精密 机械行业 2018-11-02 9.86 10.97 7.76% 11.66 18.26%
11.66 18.26%
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本报告导读: 主业稳健增长,新业务获得海外巨头客户项目定点, 公司有望以量补价,毛利下滑有望企稳。 维持增持。公 司发布三季报,2018年1-9月营收11.37亿元,同比增长12%,归母净利1.24亿元,同比增长8.6%,符合市场预期。考虑新业务需19年逐步放量, 故下调2018-20年eps 至0.57(-0.11)/0.77(-0.13)/1.01(-0.16)元,参考行业估值,给予19年15倍PE,下调目标价至11.49元,维持增持。 主业稳健10%左右增长,新业务持续高增长,业绩符合预期。主业前三季度延续中报的稳定增长,中报5.3亿营收,同比增长11%,营收占比71%;高强弹性零件0.9亿元营收,占比12%,同比微增2%; 新业务三季度延续中报高增长,新业务主要是两块a.汽车电控零组件及轻量化零件、b. 多层绝缘线,占比均为5%,中报新业务a 实现0.38亿营收,同比增长89%。b 实现0.37亿营收,同比增长38%。 随着新业务持续获得海外巨头定点量产,公司有望以量补价,毛利下滑有望企稳。2018年中报毛利率27.6%,同比下滑1.8pct,主要是海外业务毛利率下滑带来的,2018年前三季度毛利率25.4%,同比下滑4.1pct。博世、日本电装、德昌电机、戴姆勒的龙头客户优势保证公司主业稳健供货与增长。目前多款新业务产品正与戴姆勒、比亚迪等客户合作开发,未来1-2年陆续量产。共已取得十几家世界级知名客户的若干项目定点,并陆续有多个项目准备进入量产阶段。 催化剂:新业务量产供货风险提示:新业务市场拓展失败风险,毛利率持续下滑风险。
国电南瑞 电力设备行业 2018-11-02 17.85 10.75 -- 18.20 1.96%
19.77 10.76%
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维持增持评级。公司发布2018年三季报,2018年1-9月171.6亿元,同比增长25%;实现归母净利润23.16亿元,同比增长35.7%,扣除会计政策影响符合我们与市场预期,维持2018-20年EPS0.84/0.99/1.13元,维持目标价20.03元,维持增持。 扣除会计估计变更影响,2018年1-9月归母净利同比增长近20%。会计估计变更增加约2.74亿元归母净利(会计估计变更增加利润总额3.71亿元,需扣除所得税15%及少数股东权益13%),扣除后为20.42亿元,同比增长19.7%,符合市场预期。 电网自动化总包项目快速增长。①受益电网自动化更新需求增长,公司电网自动化及工控延续中报高增长(中报36%同比增长),主要是配网总包项目贡献,故2018年1-9月毛利率27.7%,同比有所减少2个百分点。②费用率方面,销售费用率及管理费用率有小幅降低,财务费用受汇兑收益增加及利息支出减少影响则大幅改善。 用电需求与电网投资逆经济周期,支撑公司业绩可持续增长。社会用电量增速从2015年0.5%探底以来,2018年1-9月已大幅改善至9%,用电侧与配电端需求强劲,我们预计公司未来三年业绩15%-20%左右增长,将持续受益电网新增需求与更新需求双重带动,特高压+柔性直流订单保证中期业绩增长;IGBT项目是长期利润增长点。 风险提示:电网投资下滑风险。
许继电气 电力设备行业 2018-10-29 8.91 9.32 -- 10.12 13.58%
11.08 24.35%
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谨慎增持评级。公司发布三季报,2018年1-9月实现营收41.6亿元,同比下滑21%,归母净利1.55亿元,同比下滑48%,直流与配网业务增长与毛利率企稳低于我们和市场预期。考虑直流业务收入确认较少,故下调公司2018-20年eps至0.50(↓0.28)/0.64(↓0.26)/0.81(↓0.25)元,参考行业估值(中枢15倍PE),给予19年15倍PE,下调目标价至9.6元,下调至谨慎增持评级。 2018年是订单的收入确认低谷,随着特高压进度加快,未来业绩有望大幅改善。①2017年直流特高压零开工,故2018年特高压订单的收入确认较少,同比17年收入确认大年则业绩大幅下滑;②随着国内柔性直流订单加速,我们认为公司直流输电业务仍有较好前景;③随着近期发改委能源局特高压批复进度加快,一次设备公司业绩是收入确认周期的变化,19-20年电网一次设备公司将逐渐走出目前业绩下滑的低谷并有望大幅增长。 配网集采中标份额持续提升,配网业务逐渐改善。公司变配电系统业务营收占比40%,许继历年配网集采招标规模为8-9亿元,2017年配网一次设备招标量下滑对公司业绩有较大不利影响。2018年配网招标将从2批增至4批,公司配网业务逐渐改善。国网集招中标份额持续提升,开关柜、电抗器、整站招标实现全批次满份额中标。 催化剂:直流特高压开工,配网招标与总包项目大单l风险提示:电网投资下滑风险
国电南瑞 电力设备行业 2018-08-31 16.20 10.75 -- 17.85 10.19%
18.20 12.35%
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本报告导读: 受益电网设备更新需求与投资增长,公司业绩有望维持增长。 维持增持评级。公司发布2018年半年报,2018年H1营收105亿元,同比增长20%,归母净利13.5亿元,同比增长50.7%,超我们与市场预期,维持2018-20年EPS0.84/0.99/1.13元,维持目标价20.03元,维持增持。 扣除并表及变更影响后,2018年H1归母净利同比增长25%。扣除少数股东并表影响0.4亿元,以及会计估计变更增加1.89亿元(会计估计变更增加2018年H1利润总额2.63亿元,需扣除所得税及少数股东权益)后,2018年H1归母净利润约为11.22亿元,同比增长约25%,超出市场预期。 电网自动化及工控、信息通信业务快速增长。①受益电网自动化更新需求增长,公司电网自动化及工控实现营收66.5亿元,同比增长36%,信息通信业务实现营业收入14.3亿元,同比增长49.6%;②继电保护及柔性输电业务受直流项目工程进度影响实现收入13.85亿元,同比下滑22%,年中标的两条柔性直流工程收入确认在19年左右,恢复增长可期。 受益更新需求与新增投资,公司业绩有望维持增长。①短期:第一次国家电网进行二次设备投资时间段是2009-11年,国电南瑞09-11业绩CAGR90%,设备使用寿命8-10年,故18年进入设备更新周期。公司作为国网系二次设备龙头,电网自动化及信息通信将维持增长。②中期:柔性输电收入确认在2019-20年,增长可期。③长期:公司在研发上的持续投入(18年上半年研发费用7.4亿元,同比增长22%),将成为公司维持增长的核心驱动力。 风险提示:电网投资下滑风险。
国电南瑞 电力设备行业 2018-06-21 16.58 10.75 -- 16.48 -0.60%
17.49 5.49%
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维持增持。电网投资仍在发展,南瑞增长仍有空间,维持2018-20年EPS0.84/0.99/1.13元,维持目标价20.50元,维持增持。 会计估计变更将逐渐打消市场分歧。①2018年4月1日起,南瑞应收款坏账准备计提范围及比例变更,即对国网关联客户计提更少的坏账准备,影响年净利润约2亿元;②通常市场对“会计估计变更”反馈较为负面,市场会解读为公司短期业绩信心不足、希望通过会计调控的方式增加短期业绩;③但是实际情况为这是会计审慎性的需要。背景是资产注入之后,业务结构变化明显,同时资产总额翻倍,应收账款是重组前的2倍,为了客观公允反映公司“国网关联客户”坏账损失极小的特征,因此按照会计准则审慎性原则须变更原有单一“账龄分析计提坏账”的会计估计。 光伏新政对公司新能源业务影响不大。国电南瑞光伏业务近三年一直在收缩:2015年开始,集团范围内就明确光伏总包业务严格风险控制,这块业务持续在缩小,光伏政策对南瑞影响不大。 国电南瑞的价值因子有望穿越行业景气低谷。①2018年公司经营目标:营业收入266亿元,同比增长10%,营业成本186亿元,期间费用36亿元;②盈利能力:2009-11年南瑞增长最快(CAGR90%),其二次设备盈利能力有所体现,未来业绩增长仍需等待电网二次设备的更新周期;③竞争优势:南瑞是世界500强第二位国网公司旗下最大的装备制造与技术研发平台,国网电科院前沿技术的产业化价值将成为时间的玫瑰。 风险提示:电网投资持续下滑风险。
众业达 电子元器件行业 2018-06-07 8.99 9.72 22.57% 9.09 1.11%
9.09 1.11%
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首次覆盖增持。考虑公司分销主业稳健增长、电商新模式对分销业务的拉动,我们预计2018-20年公司归母净利润2.52、2.87、3.24亿元,同比增速25.5%、14.0%、13.0%。对应2018-20年EPS0.46/0.53/0.59元。参考行业平均估值,基于谨慎性原则,给予公司2018年25倍PE,对应目标价11.5元,首次覆盖增持。 电气分销商龙头轻资产、高周转特征有望放大下游需求回暖效应。随着下游景气提升,公司作为分销商龙头,业绩有望受益轻资产、高周转的分销模式。随着下游工控OEM与低压电器领域景气提升,分销的轻资产盈利模式将凸显周转率提升与销售费用降低的价值,分销业绩或将加速。 工业品电商或将重塑行业销售格局,众业达工业品电商营业收入有望维持翻倍式增长。2017年zydmall.com3.0上线,以上海为中心向全国34个省市全面覆盖,成立众业达供应链公司补充平台产线,实现销售额5.25亿元;2018年目标完成zydmall.com4.0升级,以34重点省市向二三级城市纵深覆盖,全面布局新零售O2O体验店,启动云仓储物流模块,目标销售额10亿元。
特变电工 电力设备行业 2018-05-08 7.78 8.59 -- 8.33 3.87%
8.08 3.86%
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维持增持评级。考虑输变电总包工程收入确认进度,维持2018-20年eps0.72/0.89/1.07元,维持目标价13.23元,维持增持评级。 电网投资下降、汇兑损益、电缆业务亏损对公司短期业绩造成挤压。2017年业绩略有下滑除了行业投资下滑因素,还有电缆业务的亏损1.4亿,以及汇兑的损失,16年汇兑损益+2亿元,17年汇兑损益-3.1亿元,因为公司输变电总包业务工程周期比较长,未来公司会加大对远期汇率的管理,适度扩大其他币种的结算,实现对冲,展望2018年,公司大部分汇兑和外币资产都得到有效管控,影响幅度在逐渐缩小。 核准层面,2018年特高压核准开工改善明显。2018年已经有张北柔直开工,年内力争开工乌东德柔直、四川水电外送直流(四川-江西)等,青海-河南、四川-江西两条直流正在审批中;2018年总共四条特高压直流有望开工,且近期已有三条交流特高压核准开工,单条特高压需用58台换流变(送端和受端各28台),特变份额在20%-30%,我们预计四条直流以及三条交流将给特变带来80亿元左右的订单。 需求方面,新能源消纳与输送对变电设备仍有刚性需求。新能源替代传统能源需要一个过程,新能源比重会逐渐提升,同时东部地区能源土地较少,分布式电站承载能力有限,所以特高压长距离输送趋势仍然会延续,新能源电站相比传统化石能源电站都更小型化,需要把光伏风电汇集起来再进行升压传输,对大型变电设备具有刚性需求。 风险提示:电网投资下滑风险。
科陆电子 电力设备行业 2018-05-07 8.32 13.88 223.54% 8.50 2.16%
8.50 2.16%
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事件: 公司公告近期储能AGC调频项目开展情况,目前,公司已建成并投运的储能AGC调频项目有1个,正在建设的储能AGC调频项目有3个,拟建设的储能AGC调频项目有2个。 评论: 维持增持评级。考虑公司主业与产业链延伸持续兑现利润,维持2018-20年eps0.43/0.45/0.50元,维持目标价13.94元。 “火电机组储能调频系统”持续布局,打开成长空间。①公司9MW/4.478MWh火电机组储能调频项目持续布局,“火电机组+储能”联合AGC调频,有利于提高电网电能质量、电网安全及提高电网频率,改善电网对可再生能源的接纳能力,电网级火电调频辅助系统具有良好的收益水平,具有投资快、回收时间短,大幅提升电网接入可再生能源水平的特征,也将为国内发电集团、火力发电厂实现利润增长,减低机组磨损、提高燃煤利用率发挥积极作用;②公告披露目前公司已建成并投运的储能AGC调频项目有1个,正在建设的储能AGC调频项目有3个,拟建设的储能AGC调频项目有2个,总共31.3MWH;③公司2017年5月中标绿色储能技术研究院500MWh储能设施EPC项目(含储能电站的设计、设备供货、施工安装、并网调试投运、维护保养等),中标额约15亿元,约占2016年营收47%,2017年确认部分收入。 配网与储能业务持续增长,主业基本面总体向好。①2017年电网实现营收27亿元,营收占比62%,同比增长30%,毛利率28%,其中二次设备终端2017年国网招标7.7万台,同比增长146%;②储能业务取得较大突破,2017全年实现营收4.7亿元,营收占比11%,同比增长222%,毛利率21%,公司依托PCS(储能双向变流器)技术及储能系统集成能力持续拓展储能市场,目前公司已累计完成超过330MWh的并离网储能系统项目交付。 风险提示:光储充市场竞争恶化风险,产业链整合失败风险。
凯中精密 机械行业 2018-05-07 14.29 16.17 58.84% 17.49 20.95%
17.29 20.99%
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事件: 公司发布两则公告:1)拟现金收购德国汽车零部件公司SMK100%及德国土地BorgWarner(博格华纳)、Ebersp?cher(埃贝赫)、BoschMahle(博世马勒)、博世、戴姆勒等世界顶级汽车整车厂及一级供应商;2)凯中精密被德国采埃孚集团指定为新能源汽车驱动电机连接器项目批量供应商,2018年10月量产。 评论: 维持增持。考虑公司新业务逐步放量,维持2018-20年eps0.69/0.90/1.17元,维持目标价17.13元,维持增持。 拟现金收购德国汽车零部件顶级供应商,在研发、客户渠道、产能与技术、德国土地上实现全面弯道超车。①公司拟以现金2536万欧元收购德国SMK100%股权,2017年实现净利润238万欧元(约1800万元),同比增速11%,对应10.6倍PE;②SMK于1950年创立,主营汽车动力热交换系统、气体交换系统等核心零部件,客户主要是博格华纳、埃贝赫、博世马勒、博世、戴姆勒等世界级公司,产品应用于奔驰、宝马、奥迪、大众、保时捷、福特等顶级汽车品牌;③研发弯道超车:公司将建立欧洲研发生产中心,就近服务于戴姆勒奔驰、博世、采埃孚等新能源汽车三电零组件项目,进一步实现公司全球化战略;④客户渠道弯道超车:公司将获得SMK优质客户资源,直接获得或深化与博格华纳、博世、戴姆勒等世界顶级整车厂及一级供应商的合作关系;⑤德国土地支撑扩产:公司正在与戴姆勒、采埃孚等客户合作开发新能源汽车电池包组件、电机连接器、电控零组件等新产品,收购斯图加特、德累斯顿生产基地,并获得可供未来扩产的储备用地可就近服务核心客户;⑥技术弯道超车:公司可具备SMK高精度激光焊接技术和自动化生产设计能力,全面提升公司技术实力。 海外巨头客户优势锁定各项业务稳健增长。①换向器主业2017年10亿元营收,同比增长15%,营收占比72%;高强弹性零件、汽车电控零件及轻量化零件、多层绝缘线三项新业务实现营收2.9亿元,同比增长58%,其中高强弹性零件1.8亿元营收,同比增长60%。毛利率提升1pct。②前五大客户销售额占比45%,博世、日本电装、德昌电机、戴姆勒、万宝至的龙头客户优势保证公司业务稳健供货与增长。 风险提示:收购失败风险,新业务市场拓展失败风险。
国电南瑞 电力设备行业 2018-05-07 17.53 10.75 -- 18.95 5.63%
18.52 5.65%
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维持增持评级。公司发布重组后的首次一季报,2018年Q1营收38.4亿元,同比增长19.8%,归母净利润0.94亿元,同比增长38.7%,略超我们预期,维持2018-20年EPS0.84/0.99/1.13元,维持目标价20.50元,维持增持。 重组解决同业竞争,毛利率同比提升3个百分点。Q1归母净利增长38%核心主要是1)在“费用增长较多、应收余额增长、资产减值损失上升较多”的同时,2018Q1毛利率同比提升3个pct驱动业绩增长(追溯调整后2017年Q1毛利率21.7%),毛利率提升主要是继保与南瑞合并解决同业竞争、收入增速超过成本增长;2)一季度为电网招投标阶段,收入确认大头在三四季度,2018Q1业绩0.94亿元,占全年业绩2%左右,据2018年公司经营目标我们预计南瑞2018年归母净利润约为38亿元,有望实现15%-20%增长;3)银行产品、政府补助的非经常性损益+1269万元,合并前的南瑞一季度非经常性损益为百万元量级。 南瑞作为二次设备龙头将持续受益电网投资的结构性变化。继保电气等标的资产注入进一步巩固了国电南瑞二次设备的龙头地位;电网投资从一次设备逐渐向配网自动化二次设备领域倾斜,南瑞作为二次设备龙头有望受益行业的结构性变化以及集中度提升。 催化剂:电网自动化业绩放量,配网招投标数据放量l风险提示:电网投资下滑风险。
东方电气 电力设备行业 2018-05-07 8.97 10.17 -- 9.30 3.68%
9.30 3.68%
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首次覆盖增持。预计2018-20年EPS0.36/0.45/0.57元,参考同行业估值,考虑公司作为发电设备龙头的估值溢价,我们给予2018年30倍PE,目标价11.0元,首次覆盖,增持评级。 东方电气核岛蒸汽发生器、常规岛汽轮机及发电机(TG包)市场份额超过50%,将受益核电机组核准开工。东方电气以常规岛设备见长,常规岛设备汽轮机及发电机市场份额超过50%;东方电气核岛设备中,蒸汽发生器50%、稳压器40%、主泵市场份额40%。2017年末公司在手订单858亿元人民币,其中高效清洁能源(火电与核电常规岛设备)占55%,在手订单近年下降,核电订单有望形成订单与业绩反转。 东方电气“六电并举”设备产能逐渐分散系统风险、降本增效。东方电气目前拥有“水电、火电、核电、气电、风电、太阳能”六电并举的设备产能,收入端分散系统风险、成本端则降本增效,2017年308亿元营收,其中清洁高效发电设备207亿元营收,营收占比67%;2017年实现6.7亿元归母净利,同比增长137%,主要是主营业务毛利率同比提升5.9个pct、销售费用同比减少41%、资产减值损失(主要是坏账)同比减少50%。 催化剂:三代核电机组批量开工,AP1000机组核准 风险提示:社会用电量增速下滑风险,核电暂缓开工风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名