事件:公司发布2017年业绩快报,实现营业总收入31.89亿元,同比增长12.52%;归属于上市公司股东净利润7,158.68万元,同比下滑40.68%。同时,公司公告拟向全资子公司Trisun增资3900万美元。 业绩基本符合预期,公司拐点已现。按照业绩快报计算,公司17Q4实现营业收入11.4亿元,实现归属上市公司股东净利润2280.23万元,基本符合我们此前预期,公司业绩从2017年开始逐季回暖。值得注意的是,此次有几个非经营性因素对公司净利润影响较大:1)PDVSA项目尾单3,799万美元设备于2016年尾脉冲交付,我们测算其贡献2016年净利润在1亿元左右;2)2016年汇兑收益1.19亿元,2017年受人民币升值影响有大额汇兑损失,导致财务费用增加约1.9亿元;3)2017年计提资产减值损失1.42亿元,比2016年的1.25亿元增加约1700万元。如果剔除这几项的影响,则公司2017年的净利润同比明显改善,已经走出前期低迷开始回暖。 北美油气活动日趋活跃,增资Trisun增强业务实力。国际油价从2017H2开始温和回暖,我们预期布油价格中枢将从2017年的55美元/桶抬升到2018年的65美元/桶,相较于2017年上半年,当前时点的原油供需结构更佳,弹性最大的北美区块信心渐强,生产活动开始活跃。根据贝克休斯最新数据,截至2018年2月23日,北美活跃钻机数达到了1284台。增加的油气开采活动带来了油废弃物处理业务需求的增加,公司抓住时机对Trisun进行了增资,增强了其在北美油田环保业务上的资金实力,有利于订单的获得以及业务规模的扩大。 盈利预测及投资建议:公司于近期推出了第三期员工持股计划,充分彰显了公司对行业及自身发展的信心。基于对行业及公司业绩拐点的判断,我们看好公司在2018-2019这一上升通道的表现,预计公司2017-2019年EPS分别为0.07元、0.39元和0.66元,对应PE分别为191倍、37倍和22倍,上调为“买入”评级。

事件:近日,我们对公司进行了调研,与公司管理层就公司经营情况进行了交流。 油价上行利好油服装备,公司订单已经开始回暖。1)从油价看,2017年6月至今,全球原油价格从底部一路上行,目前布油已经站上69美元/桶,2018年油价中枢上行预期较强,给各个油公司扩大资本开支提供基础。一般来说,油价的传导链条是油公司-油服公司-油服装备公司,传导周期在1年左右。2)从压裂设备市场格局看,2014年下半年海外市场哈里伯的、贝克休斯等已经关停了压裂设备厂,其余厂商也有不同程度萎缩,而公司借助2014年的增发融资度过了寒冬。一旦下游需求起来,油服公司的设备采购将转向中国,公司将大幅受益。事实上,2017年公司新增订单同比已经有了约50%左右的增长,但毛利率还有一定压力,未来随着行业景气度进一步提升,再加上规模效应逐渐释放,公司收入端和毛利率端都有望有较大改善。 重新定位均衡发展战略,公司“周期”属性将逐渐释放。公司成立至今的发展战略基本遵循“往大体量的领域走”的路径,从做油气装备配件销售及维修改造起家,随后延伸至油田整机设备,再进一步延伸至油气工程业务(是近两年为公司资源、精力投入重心)。由于油价下跌,全球油气行业2014年进入低谷,再加上工程项目(尤其是海外)政府关系等复杂因素影响,公司在工程业务上的开拓略低于预期。站在当前时点,全球原油价格初现稳步向上趋势,公司果断调整前期重点投入开拓工程市场的定位,均衡发展配件、设备及服务、工程等业务。设备业务更高的毛利率、更优的规模效应将在当前油价上行背景下更好释放公司“周期”属性,增加公司业绩弹性。 盈利预测及投资建议:公司于近期推出了第三期员工持股计划,充分彰显了公司对行业及自身发展的信心。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.07元、0.39元和0.66元,对应PE分别为209倍、39倍和23倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

事件:公司近日发布2017年度业绩预告,预计全年实现归属上市公司股东净利润1.12亿元-1.32亿元,同比增长15%-35%;同时,霍尔果斯优泰将业绩承诺保证金3300万元用于通过股票交易系统购入日机密封股票,并在业绩承诺考核结算完毕之前,霍尔果斯优泰不得以出售、转让、质押等任何方式处置其购买的上述日机密封股票。 点评:1、公司2017年度业绩预告基本符合预期,对2018年业绩充满信心。公司母公司专注机械密封件,主要下游为石化及煤化工行业的增量(新项目开工)及存量(产品更换)市场。受益于供给侧改革等引导的行业持续回暖,下游项目新开工量大幅增加,且开工率上升也提升了存量更换的需求,整体市场需求增加明显,公司收入增加较快。同时,公司也持续强化成本费用控制,净利润较上年同期增幅较大。此外,优泰科2017年业绩承诺实现净利润1650万元,其并表大约增厚公司业绩1500万元左右,再考虑到公司仍需支付产业基金优先级资金成本,二者基本抵消,由此公司2017年度利润增长基本来自母公司业务增长。考虑到公司订单周期8-18个月不等个,且目前在手订单情况良好,我们对公司2018年业绩充满信心。 2、业绩承诺保证金购买公司股票,有利于双赢发展。优泰科为国内往复橡塑密封龙头,符合公司定位中高端的发展定位;同时其主要下游为工程机械、矿山机械、轨交(如盾构机密封)等,于公司而言是打开了一块新的成长空间(新增国内40-80亿市场空间)。对于优泰科而言,在上市公司资金、市场资源、供应链等方面的支持协同下,产能能够快速扩张。此次优泰科持股,将进一步绑定双方利益,激励优泰科团队成员,有利于双赢发展。 盈利预测及投资建议:公司内生外延两手抓,随着发展逐渐形成网络效应,经营杠杆将长期逐渐释放。我们预计2017-2019年公司EPS分别为1.22元、1.67元和1.97元,对应PE为35倍、25倍和22倍,维持“买入”评级。

深耕汽车零部件自动化,打破系统集成商痛点。公司专注为汽车电子和内饰自动化产线(未来汽车电子占收入比有望超过60%),深入绑定行业高端大客户如德国博世、联合电子以及延锋江森等,这样的战略带给公司不同于其他系统集成厂商的优势。1、订单可持续性强:汽车零部件领域产品更新速度快(特别是汽车电子,每年都需要升级),由此带来的装备投资有较强可持续性。2、积累属性强:公司长期与汽车电子及内饰全球领军企业合作,参与其技术迭代过程,研发创新能力不断增强,技术壁垒越来越高;同时,如博世、电装等的供应商体系审核严格,需经长期合作考察,一步步进阶,越往上走分得的蛋糕越大,有长期积累的集成商在竞标时优势明显。3、回款情况好:公司将目前的有限产能战略性聚焦大客户,下游稳健良好的盈利状况保证了公司现金流的稳定,有利于公司规模做大。 收购下游零部件企业,打造产品承接窗口。公司2017年10月公告拟与第三方一起收购上海众源,切入下游汽车零部件领域。上海众源主要为大众汽车供应发动机管路,具有大众一级供应商资质,公司收购众源之后,一方面可以利用自身与联电、上汽的良好关系帮助众源进入别的体系,打造一个做产品的平台;另一方面,公司可以利用众源大众一级供应商的资质直接与整车厂对接。此外,上海众源2017-2019年承诺利润为不低于1800万元、2200万元和2500万元,目前看完成问题不大,公司并表65%能够有一定业绩增厚。 内生+外延打造公司成长路径:国内汽车电子自动化装备市场空间在百亿级左右。从内生来看,公司目前在江森市占率60%以上、在联电市占率10%左右,且目前已经拿到德国博世优先供应商资质,并开始进入电装生产线,也就是说,下游大客户基本已经进入,未来凭借迅速壮大的工程师队伍,产值有望快速增加;同时,外延也是公司成长的重点,公司将在下游(如众源)、同行以及上游三个方面寻求机会,短期力争实现优化生产结构、降低人力成本等目的;长期希望能在产品、技术上有所延伸。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司卡位汽车这一高进入壁垒领域,经过前期的长期积累,目前成长通道已经打通,未来2-3年有望快速增长。考虑众源2018年并表,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.50元、0.81元和1.06元,年均复合增速超过45%,首次覆盖,给予“买入”评级。