事件： 公司发布 2023年年报，全年实现营业收入 68.72亿元，同比增长 9.14%；归母净利润 4.80亿元，同比增长 10.53%；扣非后归母净利润 3.67亿元，同比下降 1.25%。 公司利润增速下降较多，主因主动调控饲料级叶黄素的销售及部分产品的利润率下降。 点评： 饲料级叶黄素去库存压力大，棉籽业务产能释放植体业务：辣椒红素依然稳健，饲料级叶黄素形成拖累。 2023年植提业务收入 28.90亿元，同比增长 8.88%；毛利率为 19.93%，同比下降 5.39个百分点，因低毛利率的辣椒红素产品收入占比提高，公司毛利率下降较多。 分产品看， 辣椒红素全年销量突破 1万吨，且销售价格小幅上涨；辣椒精销量增长 17%至 1130吨，公司减少了印度辣椒的采购，并在年末扩大了云南魔鬼椒采购；食品级叶黄素销量 7000多万克， 同比增长 30%。由于行业产能过剩、价格大幅下降，公司主动调控饲料级叶黄素的销售，拖累公司植体业务利润增长。另外甜菊糖、水飞蓟、 花椒油树脂、 番茄红素等梯队产品依然保持较快增长； 保健品业务销售收入突破 1.5亿，同比增长约 80%。 棉籽业务：新产能投入， 加工量、利润率增长明显。 巴州晨光新建 35万吨项目投产， 23年新疆晨光加工棉籽近 80万吨，同比增长约30%，实现利润 1.08亿，同比增长 29.08%。 投资建议：估值低位，维持“买入”评级公司主力产品辣椒红素行业地位稳固，且持续维持较好增长。随着饲料级叶黄素库存压力的缓解，公司业绩将明显改善。我们下调公司 2024-2025年的盈利预测，同时新增 2026年盈利预测。预计公司2024-2026年 EPS 分别为 1.03元、 1.25元和 1.56元。当前公司股价对应 24年 PE 仅 9倍，处于历史最低位，安全边际高，继续维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险， 销售不及预期风险。

事件：公司发布三季报，前三季度实现营业收入99.28亿元，同比增354.20%，归母净利润12.58亿元，同比扭亏为盈，去年同期亏损4667.33万元。其中三季度单季实现营收13.26亿，同比增21.53%，归母净利亏损2674.40万元，同比下降119.44%。生猪养殖业务拖累公司三季度亏损，但亏损幅度环比有所收窄，房地产业绩稳步兑现。点评：出栏增长，价格反弹，成本下降猪：量增成本降，三季度亏损收窄。前三季度公司生猪业务实现收入20.43亿元，同比增长39.74%，其中出栏量为135.28万头，同比增51.49%，出栏均价同比下降17.74%至15.06元/公斤。 公司养殖业务亏损明显收窄，预计单头亏损160元左右。三季度公司出栏量50.96万头，同比增32.67%；商品猪销售均价为16元/公斤，环比Q2增11.81%；Q3公司生猪养殖平均成本预计在16元/公斤（不含总部费用等），较Q2进一步下降0.8元/公斤。地产：利润持续兑现。公司在售地产项目为山海御园和山海公馆项目。截至6月末，山海御园项目累计去化率约98%；山海公馆住宅部分去化率近70%。三季度公司地产业务收入约1.8亿元，净利润约5400万元。截至3季度末，合同负债17.57亿元，较Q2增1亿元。看好公司，给予“买入”评级公司全面进军生猪养殖业务仅3年左右，已取得突出成绩。2022年生猪出栏126万头，预计23-24年将达190/240万头；另成本下降迅速，9月已较22年底下降1.6元/公斤，年底有望降至14.4元/kg以内。公司从事生猪养殖业务具有天然优势，一是地产业务及大股东可提供资金支持；二是公司养殖项目集中在广东湛江徐闻、茂名高州、广西贺州及海南文昌等四个区域，其猪价高于全国平均。养殖新星，出栏高增，成本持续下降。我们预计公司2023-2025年EPS分别为3.00元、2.23元和1.23元。公司成长性突出，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：原材料供应及价格波动风险，需求低迷风险。

事件：公司发布三季报，前三季度实现营业收入 829.69 亿元，同比增长 2.72%，归母净利润亏损 18.42 亿元，同比-221.82%。其中三季度单季实现营收 311.00 亿，同比下降 14.81%，归母净利 9.37 亿元，同比-88.57%。三季度猪价上涨，同时公司成本持续下降，公司业绩环比扭亏为赢。 点评： 成本优势三季度公司养殖板块贡献利润约 14 亿元，头均盈利 83 元。 受益于价格回暖及成本下降，公司扭亏为赢， 同时公司也是少数三季度实现盈利的生猪养殖上市企业，预计四季度公司将持续盈利。1） 出栏量：稳增长。 前三季度公司生猪出栏 4700.9 万头，同比3.95%;其中三季度出栏 1674.5 万头， 同比增长 20.10%， 环比 Q2 增1.98%。 公司出栏稳定增长，预计四季度出栏量进一步增加。2）价格：小幅上涨。 三季度公司生猪销售均价为 15.33 元/公斤，环比 Q2 上涨 8.96%。 10 月以来，猪价再度下跌，预计随着天气转凉，需求将有所改善，四季度猪价将温和回暖。3）成本：稳居第一梯队， 持续推进降本增效。 相较于行业平均 16元/公斤以上的成本，公司成本优势十分突出，且持续下降中。 一季度平均成本为 15.7 元/kg，二季度为 15.0 元/kg，三季度为 14.5 元/kg，呈逐步下降趋势。 公司争取明年降至 14 元/kg 以下。屠宰：产能利用率提升，亏损收窄。三季度公司屠宰生猪 361 万头，产能利用率将近 50%，头均亏损约 69 元，较上半年亏损显著降低。截至目前，公司屠宰产能 2900 万头/年。 看好公司，维持“买入”评级生猪价格低于预期， 我们下调盈利预测，预计公司 23-25 年 EPS分别为 0.51 元、 3.24 元和 3.53 元。 成本管控优秀的生猪养殖第一大企业，近期股价调整较多，头均市值已处于历史低位。 同时近期高管增持再度彰显信心。 持续看好公司，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料供应及价格波动风险，需求低迷风险。

事件： 公司发布三季报，前三季度实现营收 646.89亿，同比增长15.80%，归母净利亏损 45.30亿，同比-143.81%。其中三季度单季实现营收 235.04亿，同比下降 3.39%， 环比增长 10.73%， 归母净利 1.59亿元，同比-96.22%，环比扭亏为赢。 价格上涨、成本持续下降， 公司盈利较上半年好转。 三季度生猪业务亏损收窄，肉鸡业务盈利向好。 点评： 出栏增长，价格反弹， 成本下降猪： 量增价涨成本降，亏损收窄。前三季度公司生猪出栏 1832.59万头，同比 47.6%;其中三季度出栏 654.03万头，环比 Q2增 5.65%。 三季度生猪销售均价为 15.76元/公斤，环比上涨 10.03%。同时随着饲料成本下降及养殖效率的提升， Q3公司生猪养殖成本 16.2元/公斤，较 Q2进一步下降约 0.6元/公斤。 三季度猪价在成本线上下波动，但较上半年有所上涨，预计三季度单季生猪养殖业务亏损约 4亿。 鸡：盈利较好。前三季度公司出栏肉鸡 8.62亿羽，同比增 10.06%，其中三季度出栏 3.08亿羽，同比增 4.7%，环比 7.6%。三季度肉鸡均价 14.69元/公斤，环比增长 10.1%。同时公司成本控制较好，维持在13.2元/公斤左右。三季度黄羽鸡价格上涨明显，预计贡献利润超 8亿元。随着消费旺季的到来及生猪价格上涨带动，预计四季度公司肉鸡养殖业务持续维持较好盈利。 现金流状况相对较好，资金储备充裕。 前三季度公司经营活动产生的净现金流为 56.41亿，同比 18.1%。 同时截至三季度，公司持有现金近 48亿、交易性金融资产 27亿。良好的现金流状况助力公司渡过行业低谷。 看好公司，维持“买入”评级行业产能去化缓慢，生猪价格低于预期， 我们下调盈利预测，预计公司 23-25年 EPS 分别为-0.59元、 0.76元和 0.84元。 稳健经营的养殖龙头公司，成本持续下降中，其抗风险能力处于行业前列。 持续看好公司，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料供应及价格波动风险，需求低迷风险。

事件：公司发布三季报，前三季度实现营收 51.69 亿，同比增长 7.78%，归母净利 3.98 亿，同比增长 18.29%。其中三季度单季实现营收 15.01亿，同比下降 4.36%，归母净利 9970 万元，同比增长 3.46%。 公司经营稳健， 多业务协同发展。 点评：主力产品稳健，新增产品亮点多多三季度收入下降主因棉籽及饲料级叶黄素业务拖累 1） 上半年叶黄素价格下跌较多， 三季度叶黄素价格已有所企稳。 公司控量稳价、积极优化销售结构，前三季度饲料级叶黄素销量同比下降约 60%。 2）上半年公司棉籽加工进度提前完成，三季度加工量有所减少， 三季度单季公司棉籽业务实现收入 7.89 亿，同比下降约 11.35%。主力产品稳健增长，梯队产品持续高增。 1） 三大主力产品辣椒红色素、辣椒精及食品级叶黄素前三季度销量同比分别增 15%、 18%和70%。 2）梯队产品持续放量。香辛料产品稳健；花椒提取物销量、收入均创同期历史新高；水飞蓟、姜黄素、 番茄红素产品快速发展。 3）保健品业务成为新的业绩增长点，营收超过 1 亿元，同比增 70%以上。原料基地加强建设。 公司在赞比亚已储备 12 万亩土地， 今年在种植了 3 万亩辣椒、 3 万亩万寿菊,一方面经过优化管理,辣椒单产较去年显著提升。 另一方面正在建设了叶黄素萃取线。 持续看好公司，维持“买入”评级公司是植物提取行业龙头，主力产品稳健增长，多个二梯队产品蓄势待发；同时技术、原材料成本等优势突出，铸造宽广护城河。 公司经营稳健，且将持续受益于下游消费复苏。我们维持原有盈利预测，预计公司 2023-2025 年的 EPS 分别为 1.02 元、 1.29 元和 1.63 元。公司持续稳健成长，看好公司表现， 维持“买入”评级。 风险提示： 原材料供应及价格波动风险，需求低迷风险

事件： 公司发布三季报，前三季度实现营收 111.61亿，同比增长10.26%，归母净利亏损 2.85亿，同比-143.81%。其中三季度单季实现营收 42.01亿，同比下降 3.72%， 环比增长 18.42%， 归母净利 3.07亿元，同比-61.88%，环比扭亏为赢。 黄羽鸡价格上涨、成本下降， 公司盈利较上半年明显好转。 点评： 肉鸡扭亏为赢， 生猪养殖成本持续下降黄羽鸡：产能持续提升，行业景气度好转。 1）量： 公司前三季度肉鸡养殖量 3.35亿只，同比增长 12.58%;其中三季度单季为 1.23亿只，同比增 11.71%，环比增 10.01%。 2）价： 上半年肉鸡价格持续低迷，随着下游消费的改善及生猪价格上涨的带动，三季度改善明显。 公司三季度肉鸡销售均价为 16.48元/公斤，较 Q2上升 10.93%。 3）成本： 受益于原材料价格回落，公司肉鸡成本已降至 6.6元/斤以下。 猪： 出栏增长、降本增效持续推进。三季度公司出栏生猪 21.88万头，同比增长 46%， 环比增长 69.7%。三季度公司生猪养殖业务亏损大幅收窄，一方面公司生猪出栏均价 16.4元/公斤，环比增长10.6%；另一方面公司降本增效持续推进。 一季度受非瘟疫情影响，公司生猪成本较高。随着疫情好转及养殖效率的提升， 预计公司养殖成本下降至 17.4元/公斤。 预计公司四季度维持较好盈利行业供需格局持续改善，肉鸡价格有望上涨。一是行业产能已大幅去化。根据协会统计数据，当期黄羽鸡父母代存栏已较 21年 9月的高点下降近 14%；二是四季度为传统消费旺季，黄鸡消费量将明显提升。同时叠加生猪价格上涨带动，黄羽鸡需求将进一步向好。 持续看好公司，维持“买入”评级公司出栏量如期增长，随着行业景气度改善，预计公司盈利将继续好转。我们维持原有盈利预测，预计公司 23-25年 EPS 分别为 0.45元、 1.93元和 1.87元。持续看好公司，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料供应及价格波动风险，需求低迷风险。

事件：公司发布 2023 年中报，实现营业收入 25.08 亿元，同比下降3.40%，归母净利 2.69 亿元，同比微增 4.61%。公司盈利增长主要来自于减持金达威带来的投资收益同比增加，上半年公司投资收益达1.11 亿，去年同期为 0.58 亿。下游养殖行业低迷，兽药、生物制品等主营业务均承压。 兽药和生物制品收入下降，销售费用增加公司收入同比下降主因禽苗、原料药及多维产品收入同比减少。上半年公司兽药、生物制品业务分别实现收入 5.86 亿、4.80亿，同比分别下降 11.16%、15.71%。下游养殖行业的持续低迷，以及市场竞争加剧，公司整体毛利率亦下降 1.6 个百分点至 20.98%。 从费用来看，销售费用率上升较多，同比上涨 1.4 个百分点至6.19%，主因公司各板块继续加大集团客户的维护和开发，技术服务费、业务经费及会议费增加。 收购成都中牧弥补短板，非瘟疫苗稳步推进8 月 3 日，公司公告拟以自有资金 1.27 亿元收购成都中牧 65%的股权。成都中牧主要产品包括宠物（小动物专用）兽药、大动物（猪牛羊）药、禽用药，拥有产品批文 267 个。成都中牧业绩承诺为 23-25 年三年累计利润不低于 4000 万。收购完成后，将填补公司在兽用针剂业务的空白，公司产品线将进一步得到丰富。 公司与中科院生物物理所、中科院武汉病毒所和广东蓝玉联合开发非洲猪瘟亚单位（纳米颗粒）疫苗已向农业农村部提交了兽药应急评价申请材料。公司有望成为首批获得生产资格的企业。若非瘟疫苗顺利上市，必将为公司带来丰厚利润。 看好公司，维持“买入”评级公司竞争力雄厚，且若非瘟疫苗上市，公司业绩将明显增厚。 我们维持原有盈利预测，预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.60元、0.80 元和 0.90 元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，非洲猪瘟疫苗进展缓慢风险

事件： 公司发布 2023年中报，实现营业收入 90.80亿元，同比增长20.63%；归母净利 4.26亿元，扭亏为盈。其中二季度单季实现营业收入 45.43亿，同比增长 9.51%；归母净利 3.37亿，同比增长1106.94%。二季度公司盈利较一季度再度大幅提升。 养殖景气度改善，肉制品业务增长强劲养殖业务：行业景气度提升，公司效率改善。上半年公司家禽饲养业务实现营收 51.28亿元，同比增长 10.41%。公司二季度环比一季度生鸡肉单吨利润翻了 7.42倍，一是鸡肉价格上涨。上半年公司鸡肉销售均价为 11683元/吨，同比增长 13.15%。二是多举措提升管理、生产效率，养殖全成本的环比下降。另外随着新建产能的释放，公司鸡肉销量达 55.25万吨，同比增 3.2%。 肉制品板块：增长强势。上半年公司肉制品业务实现收入 30.36亿元，同比增 32.93%，一方面 B 端市场份额继续扩大，上半年整体销售同比增长超 40%，大客户渠道同比增长接近 50%；另一方面公司不断推进 C 端线下销售渠道建设，重新梳理了自有品牌矩阵布局，爆款新品手枪腿连续 6月销售额破千万，同时多款产品不断上新。 一体化白羽肉鸡龙头，自研种源进一步增强竞争力公司白羽鸡养殖产能超 7亿羽（含圣越农牧产能），已建及在建食品深加工产能合计超过 43.32万吨，位列全国第一。未来公司白羽鸡养殖产能将逐步提升至 10亿羽、食品深加工产能将超 50万吨。同时公司是国内首个打破国外企业种源垄断、批量供应国产父母代种鸡雏的企业，22年 6月公司正式对外出售“圣泽 901”父母代种鸡雏，23年计划销售 1000万套左右，其中外销约 500万套。 看好公司，维持“买入”评级一体化白羽肉鸡龙头，国产替代进程不断推进。因上半年原材料成本下降不及预期，我们下调 23年盈利预测，同时维持 24、25年盈利预测，预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 1.10元、1.50元和1.65元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，产能去化缓慢风险

事件：公司发布 2023 年中报，实现营业收入 134.80 亿元，同比 18.39%；归母净利为亏损 6.64 亿元，同比多亏 5.24 亿。单季归母净利来看，Q1 为亏损 3.4 亿元，Q2 为亏损 3.24 亿。Q2 生猪价格较 Q1 进一步下降，但公司有所减亏，主因疾病影响减弱、成本下降。 饲料稳健，生猪养殖成本有所下降生猪：出栏增长快，肥猪占比提升，成本压力较大。上半年公司生猪出栏 165.94 万头，同比增 92%，其中肥猪 153.32 万头，同比增100.86%，占比 92%，去年同期为 87.60%。公司加大“公司+农户”的养殖规模，公司肥猪占比提升。同时公司养殖效率明显改善，第二季度肥猪存活率 97%、PSY 25。公司成本较 Q1 进一步下降至 17.5 元/公斤。但行业仍处于产能过剩阶段，公司成本压力依然较大，仍有较大下降空间。 饲料：盈利改善。上半年公司饲料业务实现营业收入 101.88 亿元，同比增长 7%，其中销量为 319 万吨，同比增长 16%。公司提高高毛利产品占比、大客户占比，饲料业务盈利能力有所改善，毛利率同比增 0.4 个百分点至 6.51%。 看好公司，维持“买入”评级公司出栏量快速增长，根据规划 2023、2024 年将分别达 350/500万头。但由于生猪价格不及预期，我们下调公司盈利预测。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为：-0.13 元、0.27 元和 0.46 元。看好公司成长性，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期风险，产能释放缓慢风险

事件：公司发布2023年中期报告，营业收入为418.89亿元，同比增长30.61%；归母净利为亏损46.89亿元，比去年同期多亏11.23亿元。 生猪、肉鸡价格低迷，公司亏损较多。 出栏量稳步增长，成本下降持续推进生猪：出栏稳步增长，成本持续下降。上半年公司出栏生猪1178.57万头，同比增加47.21%；销售均价14.58元/公斤，同比上升3.18%。公司养殖成本持续下降，预计已从Q1的17元/公斤下降至Q2的16.7元/公斤。但肉猪市场行情低迷，且在饲料价格较高、疫病等影响下，公司养殖综合成本仍然高于销售价格。预计上半年公司生猪业务亏损35亿左右，头均亏损约300元左右。 肉鸡：量增价跌。上半年公司肉鸡养殖板块实现销售收入157.56亿元，同比增加11.40%，其中销量增加是主要原因。上半年公司销售肉鸡5.53亿只，同比增加13.30%；但毛鸡销售均价13.09元/公斤，同比下跌5.69%。预计上半年公司肉鸡业务亏损12亿左右，单羽亏损约2.2元。 猪鸡共振，下半年业绩有望好转下半年猪鸡价格均有望改善。1）猪：今年前7个月，我国能繁母猪存栏累计去化不足3%，行业产能去化缓慢，对应下半年生猪供给将有所增加。同时下游餐饮消费持续复苏，且下半年为传统消费旺季。供需均增，预计下半年猪价将季节性回升，价格中枢较上半年有所抬升。2）鸡：黄鸡产能去化较多，在消费回暖、猪价拖累减少背景下，下半年黄鸡价格亦将有所上涨。 看好公司，维持“买入”评级上半年猪、鸡价格低于预期，且生猪产能去化缓慢，我们下调公司盈利预测。预计公司2023-2025年EPS分别为0.16元、1.05元和1.28元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，价格上涨缓慢风险

事件：公司公布2023年中报，实现营收694.53亿，同比增11.43%；归母净利为亏损29.83亿，同比减亏11.57亿元。其中公司二季度亏损12.97亿，环比一季度减亏3.89亿。 点评：饲料、生猪、禽、食品等业务盈利均同比改善生猪：降本增效成果显著。上半年公司生猪养殖业务实现收入106.32亿元，同比增长37%。虽然Q2猪价相比Q1下降0.6元/公斤，但Q2的头均亏损较Q1收窄30多元至360元/头左右。公司生猪养殖业务减亏主要来自于养殖成本的下降。今年以来公司对猪产业进行了较大战略调整，养殖效率明显提升。一季度公司成本17.4元/公斤，二季度下降至16.6元/公斤，预计年底将进一步下降至16元/公斤。 饲料：效率提升，吨利增加。上半年公司饲料外销量同比增3%，贡献归母净利近7亿，同比增长33%，其中Q2归母净利润约4.2亿元，同比增长62%。公司吨均盈利增加明显，一方面受益于料种结构优化，猪料、水产、反刍料比重增加；另一方面则源于公司管理、生产更加精益，上半年公司国内饲料业务吨均生产费用同比下降4%。 食品：大单品持续发力。上半年公司食品业务实现收入58.07亿，同比增18.19%，贡献归母净利8000多万。其中小酥肉系列销售额6.4亿元，同比增近20%；肥肠系列销售近1.4亿元，已超去年全年。另牛肉片、丸滑、烤肠等后续梯队产品均实现不同程度的同比销售增长。 禽产业：H1归母净利5200多万，同比扭亏了近2个亿。 盈利预测、估值及投资评级公司降本增效成本持续推进，业绩将进一步改善。我们预计公司2023-2025年的EPS分别为0.12元、1.00元和1.27元。看好公司发展前景，维持“增持”评级。 风险提示：出栏量不及预期风险，成本上升风险，价格不及预期风险

事件：公司发布2023年中报，实现营业收入18.53亿元，同比增长116.73%；归母净利5.65亿元，上年同期亏损3.7亿元。行业高景气、产品量增价涨，共同推动公司业绩大增。 白羽鸡量利同增，益生99909销量快速增长白羽鸡苗：量增价涨。上半年公司白羽肉鸡鸡苗业务实现收入15.79亿，同比增151.2%，其中公司共销售3.28亿只鸡苗（含父母代、商品代），同比增长11.5%，均价为4.88元/羽，同比涨130%。 受海外引种不足影响，上半年父母代鸡苗价格大幅上涨。根据畜牧业协会统计，上半年父母代鸡苗销售均价为57.56元/套，同比增153%。且在补栏、断档期等影响下，商品代鸡苗价格亦大幅攀升。 益生909小型白羽鸡：销量快速增长。上半年公司累计销售4219万只，同比增长41.4%，贡献收入7104万，同比增长58.3%。 行业结构性短缺仍在，上游龙头企业受益更明显2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0，奠定了23年父母代、商品代鸡苗供应短缺的总基调。进入2023年，虽然国产品种兴起，弥补了部分祖代供给不足，但海外禽流感疫情、航班问题等困扰仍在，海外品种引种量依然低位。而长期以来的养殖习惯等因素影响下，当前以AA+、科宝为代表的海外品种在下游养殖端的接受度更高，故而白羽肉鸡行业仍将在较长时间内呈现出结构性短缺的特征。故而下半年鸡苗价格将维持高位。 公司祖代肉种鸡饲养规模约占国内市场1/3的份额，商品代鸡苗的外销量约占国内市场1/10的份额。行业高景气度自上而下传导，上游企业将受益更明显且业绩弹性更大。 看好公司，维持“买入”评级行业供给紧张，鸡苗价格高位，公司业绩有望持续大增。我们维持原有盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为1.17元、0.81元和0.60元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：

事件： 公司发布 2023年中报，实现营收 41.18亿元，同比增 6.75%；归母净利为亏损 3.56亿（其中资产减值 1.38亿），去年同期为亏损 5908万元。从单季度来看，公司 Q2亏损 2.52亿，较 Q1多亏 1.47亿。公司出栏增长、成本下降，但猪价低迷，亏损扩大。 点评：猪价下降拖累业绩亏损扩大，成本持续下降猪价进一步下降是公司 Q2亏损扩大的主要原因，Q2公司生猪出栏均价为 14.5元/公斤，环比 Q1下降 5.3%。从出栏量来看，Q2公司出栏生猪 61.9万头，环比 Q1增加 15.9%。同时公司生产效率持续提升，成本下降明显。Q1公司养殖完全成本约为 17.8元/公斤，Q2下降至 17.5元/公斤左右，2023年底有望进一步下降至 17元/公斤。 现金充足、定增加码，生猪出栏有望持续高增至 2季度末，公司持有货币资金 8亿元，虽然较 22年底有所减少，但依然相对充足。同时公司正拟定增募集不超过 19.4亿元，用于生猪养殖、饲料生产加工和偿还银行贷款等项目。公司持续扩大生猪养殖业务布局，目前在浙江省内的 18个猪场已经建成并陆续投产。 根据公司规划，23年公司生猪出栏将达 250-300万头，24年产能将达 500万头。 看好公司，维持“买入”评级公司生猪出栏持续高增长，同时养殖效率提升、成本下降。但行业整体供给充足，生猪价格或低于预期，故我们下调盈利预测，预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.11元、1.05元和 1.45元。公司成长性突出，看好公司发展潜力，维持“买入”评级。 风险提示： 产能建设缓慢风险，产品价格下跌风险，发生疫情风险。

事件： 公司发布 2023年中报，上半年实现营收 89.63亿元，同比增加11.92%；归母净利为-4.47亿，亏损同比扩大 358.85%。 点评：生猪业务亏损严重，降本增效迫在眉睫出栏快速增长，成本压力较大。上半年公司生猪养殖业务实现销售收入 25.87亿元，同比增长 17.39%；虽然出栏生猪 130.97万头，同比增长 40.60%，但上半年公司生猪养殖业务亏损严重，主因 1）上半年生猪价格持续低位运行，且公司主要在西北地区运营，猪价更低于全国平均水平。上半年公司生猪均价仅 14.13元/公斤；2）受疾病、饲料价格上涨等影响，公司生猪养殖成本较高，预计上半年头均亏损350元左右，Q2亏损幅度较 Q1有所扩大。 饲料：盈利改善。上半年实现销售收入 30.08亿元，同比增长9.28%，其中销售量为 125.41万吨，同比增长 14.28%，且受原材价格回落等推动，公司饲料业务毛利率提升 1.6个百分点至 10.10%。 疫苗：稳中微降。上半年公司制药业务销售收入为 4.46亿元，同比下降 0.84%，毛利率下降 0.83个百分点至 1.81%。 出栏量有望持续高增公司在新疆、河南、甘肃产能布局合计已超过 300万头，2023年出栏目标增至 280-300万头。目前公司正在积极进行产能建设，截止23年上半年，公司在建工程 8.37亿元，同比增长 86.76%。同时公司资金相对充足，上半年工资资产负债率仅 51.84%、货币资金和交易性金融资产合计 39.45亿，同比增 67.22%。 看好公司，维持“买入”评级公司出栏量高增长，但生猪行业持续磨底，猪价不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司 2023-2025年 EPS 分别为-0.01元、0.28元和 0.41元。看好公司增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：产能建设缓慢风险、产品降价风险、发生疫情风险。

事件：公司发布2023年中报，实现营业收入11.21亿元，同比增加75.18%，净亏损3989.55万元（去年同期净亏2.97亿元）。上半年鸡苗价格同比大涨，公司业绩同比大幅改善。 点评：上半年鸡苗价格同比大涨，公司业绩改善鸡苗价格同比上涨带动公司亏损收窄。上半年公司销售商品代鸡苗1.4亿羽，同比微增4.8%。价格方面，上半年公司鸡苗销售均价3.43元/羽，同比去年上涨1.7元/羽。上半年商品代鸡苗价格先涨后跌，一季度，鸡苗供应偏紧和节后集中补栏使得商品代鸡苗价格不断上行；而二季度，市场鸡苗供应不断增加，但消费端恢复不及预期，且受季节性因素影响，苗价逐步回落到亏损区间。 鸡肉制品持续放量。公司持续推进产业链延伸，两个熟食品工厂生产和销售能力不断提升。上半年公司鸡肉制品业务收入达5.21亿，同比增长65.55%。公司鸡肉制品销量3.59万吨，同比增长18.14%。 祖代引种不足向下传导，下半年鸡苗价格有望持续高位2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年以来引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的鸡苗供给，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。当前行业已进入业绩兑现期，预计下半年鸡苗价格将维持在相对高位。 看好公司，维持“买入”评级上半年公司业绩不及预期，同时从当年引种情况来看，24年后鸡苗供给或有所改善，故我们下调公司盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为0.64元、0.48元和0.53元。下半年鸡苗价格有望继续向好，看好公司表现，维持“买入”评级。 风险提示：鸡苗价格上涨不及预期，产能拓展缓慢