算力带动高端封装材料需求，多款产品验证取得关键进展：AI技术走向落地带来的算力压力驱动高端封装需求释放，进而带动了高端封装材料市场。一方面，摩尔定律逐步走向极限，使先进封装技术得到市场重视，包括DAF膜在内的相关封装材料需求也逐步释放；另一方面，大算力芯片较高的功耗使散热压力进一步提升，促进了TIM胶、Adhesive胶需求的释放，出于保护焊球的需要也同时带动了Underfill底部填充胶的需求。公司的多款产品在下游验证取得关键进展，部分产品已开始小规模供货，下半年有望逐步进入订单放量阶段。 新能源汽车产销继续增长，动力电池项目进一步兑现：2023年上半年，我国新能源汽车产量为378.8万辆，销量为374.7万辆，分别同比增长42.4%和44.1%，增长态势强劲。公司IPO募投项目中的8800吨动力电池封装材料产能已经投产，预计将持续受益于强劲的下游需求，募投项目得到进一步兑现。 股权激励显示增长信心：公司日前发布2023年股权激励计划（草案），拟向激励对象授予268万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.88%。本次激励计划对象包括9名董事、监事、高级管理人员和核心技术人员，以及其他100名核心骨干人员、中层管理人员及公司董事会认为需要激励的其他人员。根据草案拟定的业绩考核目标，若要实现本次激励计划授予的限制性股票100%归属，需要公司2023-2025年营收相对2022年营收的增长幅度分别不低于30%、62.5%、95%，显示出公司对未来业绩增长的信心。 投资建议：预计2023年公司新能源应用材料保持较快增长，IC和智能终端领域产品有望在之后逐步放量。预计公司2023-2025年分别实现营业收入12.52、16.31、21.22亿元，实现归母净利润1.74、2.67、3.94亿元，对应EPS分别为1.22、1.88、2.77元。维持“买入”评级。 风险提示：技术研发不及预期、下游需求拓展不及预期、市场竞争加剧。

事件：2023 年7 月10 日，科大讯飞发布2023 年半年度业绩预告。2023 年上半年公司预计实现营业收入78 亿元，实现毛利31 亿元；归母净利润预计为5,500-8,000 万元，同比下降71%-80%；扣非净利润预计为-3.30～-2.70 亿元，较上年同期减少约5.50-6.09 亿元。 点评：Q2 营收实现正增速，归母净利润、现金流转正。公司上半年预计实现营业收入78 亿元，实现毛利31 亿元。公司第一季度受研发投入和市场调整等因素影响，营业收入和毛利分别较上年同期下降17.64%和14.89%；公司第二季度扭转第一季度业绩下滑的不利局面，预计实现营业收入约49 亿元，同比增长约10%，环比增长约70%；预计实现毛利约19 亿元，同比增长约7%，环比增长约60%；预计实现归母净利润、扣非净利润、现金流均为正，且归母净利润和现金流均超过1 亿元。 讯飞星火认知大模型赋能现有产品，协同讯飞开放平台构建开发者生态。星火认知大模型在AI 学习机的中英文作文辅导、中英文口语学习，以及讯飞听见一段录音一键成稿、讯飞办公本自动文本摘要等场景落地，提升用户体验，进一步增强公司产品的竞争力。讯飞星火认知大模型发布后，2023 年5 月-6 月，公司C 端硬件GMV 创历史新高，同比翻倍增长。其中，搭载讯飞星火认知大模型的讯飞AI 学习机GMV 在5 月和6 月分别增长136%和217%。通过“讯飞星火认知大模型+讯飞开放平台”，公司面向各行业开发者提供技术赋能、方案打造、赛事运营、商业运作、创业扶持等多维度资源，联合行业龙头及合作伙伴共建人工智能“星火”生态。截至2023 年6 月30 日，开放平台开发者数为497.4万（去年同期343 万），近一年增长45%。其中，讯飞星火认知大模型发布后，开发者数量在两个月内增加了85 万家。 星火认知大模型新版本代码能力有望再升级。科大讯飞在2022 年年底正式立项启动了讯飞星火大模型项目，于2023 年5 月6 日正式发布第一版，对于今年星火大模型的演进迭代有序进行，6 月9 日突破开放式问答，8 月15 日代码能力方面将再进一步，包括多模态要素的再升级、图文生成能力等。 投资建议：根据公告，调整业绩预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为239.34、300.89、381.15 亿元，归母净利润分别为8.29、18.86、28.62 亿元，EPS 分别为0.36、0.81、1.23 元/股。维持“买入”评级。 风险提示：技术创新不及预期；下游市场需求不及预期；行业竞争加剧的风险

金税四期全面数字化电子发票系统陆续上线，公司 G 端业务迎可观增量。今年以来，全面数字化电子发票系统陆续在江苏、浙江、江西、辽宁、上海（进一步试点）等地试点上线，截止 2023年 5月，全国已经有 24个省/市/自治区开启数电票开票试点，全面覆盖指日可待。金税工程是国家信息化重点工程，国家电子政务“十二金”工程之一，全面数字化的电子发票为财税领域的重大变革。金财互联全资子公司方欣科技在 G 端已深耕二十余年，2022年 8月，公司与税友股份、中国软件联合中标“金税四期全面数字化的电子发票服务平台（二期）”项目，为该项目核心供应商，随着数电票系统集中建设与陆续上线，公司 To G 业务将迎来可观增量。 金税四期带来相应适配的市场需求，公司 B 端业务预计重回增长。此前，因受《国家税务总局关于坚决查处第三方借减税降费服务巧立名目乱收费行为的通知》影响，原有财税管家等产品暂停收费，公司财税 ToB 业务收入大幅减少。过去几年，公司大力研发针对 B 端的新矩阵产品，目前已形成适配金税四期变革的相应产品矩阵和服务——面向中小企业的数字化财税 SaaS 产品及服务，以及面向中型企业及集团企业的业财税一体化数字化解决方案。财税 SaaS 产品包括金财卫士、金财智票、金财费控、金财智会、金财智税、金财智档等。金税四期背景下，企业合规等需求加大，公司产品服务迎来机会，To B 业务预计将取得较大增长。 积极拥抱 AI，已有产品技术储备，AI+财税大有可为。公司此前便积极拥抱 AI 技术，成立有人工智能研究院，并在 2018年即推出“欣宝”智能机器人，“欣宝”把语音识别、语音合成、语义理解、知识图谱、多模态数字人技术等多项 AI 技术充分融合，依托海量的财税法规和公司构建的财税知识图谱，提供智能自主问答与客户全天候、智能化沟通服务。 “欣宝”经过财税专属模型调优、业务场景深度融合等多年迭代，目前在北京、上海、广东等全国 11个省市“上岗”服务。在大模型方面，公司建有智慧财税--面向财税领域多模态行业大模型应用，已在智能咨询、智能客服质检等方面应用，合作方含百度、华为等大型厂商。公司平台目前拥有上千万 B 端用户，其中付费用户达一百多万，具备财税领域场景优势及强大的 B 端客户基础，未来有望借助行业大模型打开新的业务空间。 投资建议：预计公司 2023-2025年营收分别为 17.98、22.51、28.60亿元，同比增速分别为 47.40%、25.22%、27.02%；归母净利润分别为 1.51、2.43、3.16亿元，对应 2023-2025年 EPS 分别为 0.19、0.31、0.41。维持“买入”评级。 风险提示：B 端业务拓展不及预期、市场竞争加剧、AI 应用不及预期的 风险。

电力智能运维领军者。公司以人工智能、计算机视觉技术、数字孪生技术和无人机技术为核心，面向电力、水利和轨道交通等领域提供专业的多源感知、边云协同的立体巡检产品及解决方案。电力行业为公司营收主要来源，业务主要集中在输电、变电、配电的智能运维管理领域，其中输电线路智能运维解决方案主要由人工智能算法平台、大数据挖掘分析平台、输电智慧物联平台、智能监拍装置等核心产品构成，公司在行业内具备领先地位，2022 年收入为5.60 亿元，营收占比83.52%。 输电智能运维目前渗透率低空间大，国网南网积极推动智能化建设。截至2020 年末，国网及南网110kv 及以上输电线路长度为139.05 万千米，假设按照平均5%的年增长率，2022 年末我国110kv 及以上输电线路长度约为153 万千米，假定智能监测设备安装间距为250-500 米，市场需求量在300 万台以上，当前渗透率仅为20%左右，市场仍有较大存量空间。我国积极推动电网智能化建设，《“十四五”规划和2035 年远景目标纲要》中提出：加快电网基础设施智能化改造。2021 年2 月国家电网正式下发《输电线路通道智能监拍装置技术规范》，相关标准由试点正式成为规范，进一步促进市场需求。 水利轨交领域取得突破，前期投入逐渐取得成果。公司在深耕电力领域的同时积极布局水利、轨道交通领域。在水利领域，公司自主研发具有预报、预警、预演、预案“四预”功能的数字孪生智慧水利四预系统产品体系。在轨道交通领域，公司结合中国智能高铁体系架构2.0 规划，通过对场景的多维数据采集和AI 智能分析，为客户提供智能化的运维解决方案。2022 年，公司水利订单2800 万元，预计23 年公司水利轨交领域将取得较大的突破。 积极应用AI 技术，有望开发出基于大模型的垂直领域模型。公司以“人工智能+行业”为战略方向，推动人工智能在电力、水利、轨道交通等特定场景的深度应用，率先实现人工智能在电力领域的落地应用。公司拥有一支接近100 人的人工智能研究团队，积极进行AI 技术的研究与应用。电力巡检为AI 大模型重点应用领域之一，公司深耕电力智能运维领域多年，积累了大量行业数据与经验，有望在大模型基础上开发出基于行业的垂直模型，助力业务新一轮增长。 投资建议：预计公司2023-2025 年营收分别为8.74、11.74、15.74 亿元，同比增速分别为30.28%、34.30%、33.99%；归母净利润分别为0.71、0.96、1.39 亿元，对应2023-2025 年EPS 分别为0.46、0.62、0.90 元。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电力投资不及预期、水利轨交业务拓展不及预期、AI 应用不及预期的风险。

事件：为推动海源复材旗下公司的N型电池项目的发展，海源复材与芯碁微装、广信材料在上海新国际博览中心SNEC会场海源复材展位，签署《高效率低成本N型电池铜电镀金属化技术战略合作协议》，三方一致同意结为战略合作伙伴。 三方合作加速电镀技术落地，光伏电池技术有望进入新时代：根据协议，海源复材、芯碁微装与广信材料将就研究基于N型电池开发高效率低成本异质结电池铜电镀金属化技术，展开全方面的技术合作，形成具有产业化前景的成套N型电池铜电镀装备线与金属化方案，并共同合作促进该技术方案的规模化生产应用。N型电池铜电镀金属化技术是光伏电池发展的重要技术路线之一，铜电镀技术可替换掉HJT电池方案中成本相对较高的银浆技术，使其非硅成本大幅降低并提高转换率。如铜电镀技术得到市场认可，将有望改写当前光伏电池银浆印刷技术的行业格局，并推动光伏电池走向无银时代。 AI拉动数据中心增长，进而有望带动PCB光刻胶需求：英伟达近日披露的最新一期季报显示，其数据中心营收创42.8亿美元新高，并给予了2024财年第二季度实现110亿美元营业收入的业绩指引，高于此前市场预期。超预期增长的主要原因是生成式AI和大语言模型对Ampere和Hopper架构GPU需求引发了大型互联网厂商和云服务公司的加码投资。算力需求的增长带动了上游PCB行业的需求，进而有望拉动PCB光刻胶的用量，公司作为PCB光刻胶行业龙头公司，有望受益于下游需求复苏。公司定增募投的龙南新基地正在落地进程中，预计投产后释放的PCB光刻胶产能将为公司满足市场需求提供保障。 投资建议：公司光伏产品有望逐步放量，PCB光刻胶产品也有望受益于AI带动的需求，我们预计公司2023-2025年营业收入分别7.53、10.56、13.95亿元，归母净利润分别为0.60、1.78、3.04亿元，EPS分别为0.31、0.92、1.57元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、宏观环境不及预期、产品应用不及预期。

事件：5 月22 日，福昕软件发布《关于签署投资意向书的公告》，公司或其子公司拟以人民币7.2 亿元受让SHINE S&T 持有的福建新意科技有限公司40%的股权。 新意科技专注于金融证券业应用软件开发。新意科技成立于1997 年，是一家专注于金融应用系统开发的专业软件公司。新意科技是中国证券一级、二级清算系统软件重要提供商，其清算领域的系列产品起到连接中央登记结算公司与市场参与者的纽带作用。截至目前，新意科技的产品几乎涉及到券商所有中后台业务，应用范围涵盖证券公司、基金公司以及中国金融期货交易所、中央登记结算公司，实现对证券市场参与人信息、资金、证券的综合管理。 福昕软件处双转型期，垂直行业场景端发力。2022 年7 月起，公司确立了订阅优先和渠道优先的双转型增长战略，重点加强订阅模式下的全球业务开拓及渠道体系建设，公司业务及市场拓展稳步进行。同时，依托福昕PDF 底层核心技术，结合特定行业与专业垂直领域的业务场景，公司拓展了PDF 版式文档在更多行业更高附加值的应用：2022 年，公司打造了云端一体化的面向家装领域的家装智能设计、云服务平台，并发布了福昕船舶图纸管理系统。新意科技业务专注于金融行业多领域，本次投资新意科技，亦有助公司在垂直行业金融领域拓展业务布局。 本次投资有助公司拓展金融行业市场布局，并有望增厚公司业绩。本次投资是公司结合构建智能文档平台战略，拓展垂直行业尤其是金融证券业的市场布局，扩大中国区域市场竞争力所采取的战略举措。交易完成后，预计公司将持有新意科技40%股权，新意科技在金融领域深耕多年，具备一定市场地位，有望与公司形成优势互补和业务协同，并助力公司增厚业绩。 此外，公司全家桶产品上线，有助提高客户ARPU 值。5 月21 日，公司PDF 编辑器产品已作价格调整，原有的PDF Editor/ PDF Editor Pro/PDF Editor Pro+（价格为每年79/99/149 美金）已整合为全家桶PDF EditorSuite/PDF Editor Suite Pro（价格为每年129/159 美金）。全家桶产品集合了移动端、桌面端和云端，价格也较原来单产品有所上涨。本次全家桶产品上线将替代原有产品线，公司单客户贡献收入有望提高，业务有望进一步增长。 投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为6.67/7.83/9.20 亿元；归母净利润分别为0.47/0.74/0.86 亿元；对应2023-2025 年EPS 分别为0.71/1.12/1.30 元。维持“买入”评级。 风险提示：转型推进不及预期的风险、投资进展中的风险、市场竞争加剧的风险。

营收持续增长，亏损逐步收窄：公司自 2017年变更实际控制人为中国国新之后，聚焦打造“中国健康保障服务体系”，以数字医保业务为体，数字医药、数字医疗业务为两翼的体系发展，实现 2019-2022年营收连续增长。2022年，公司实现营收约 3.11亿元，同比增长 23.19%；实现归母净利润-0.84亿元，亏损同比收窄 51.96%。2023年第一季度，受益于数字医药业务良好发展，公司业绩继续增长，实现营收约 0.56亿元，同比增长 46.94%；实现归母净利润-0.44亿元，亏损同比收窄 11.25%。 结合行业收入的季节性特征，公司全年营收有望保持较快增长态势。 AI 逐步融入，医保行业有望加速发展：除了医疗影像等诊断领域，AI也正逐步融入医保等领域。AI 不仅可以通过结合电子病历及其他用户数据进行个性化的建议和预测，还可以优化医患沟通及诊断流程。微软旗下 Nuance 公司为其语音识别软件 Dragon 推出了搭载 GPT-4的版本，可以快速生成规范化的症状及诊疗记录，为医疗保险的介入提供便利。 AI 技术的应用将有望加速医保行业发展，特别是 DRG/DIP 等信息化体系的发展，公司有望凭借“基于人工智能及大数据技术提升医保智能监管能力的解决方案”等国内领先的技术和经验积累受益。 增发事项保持推进，业务体系有望进一步优化：公司近日发布定增募集书修订稿，表明增发事项保持稳步推进。公司实控人央企之全资子公司国新发展拟参与本次增发，拟认购不低于 25.98%、不高于 40.00%的增发份额。公司拟将本次增发募投资金主要用于三医数字化服务体系建设项目等项目，其中各创收项目的预计毛利率均高于 40%，明显高于公司2022年报毛利率。如募投项目顺利落地，将为公司整体毛利率修复，特别是为公司数字医保业务的毛利率赶上行业可比公司提供较大助力。 投资建议：公司数字医保业务毛利率有望随规模效应修复，整体利润亏损有望扭转，我们预计公司 2023-2025年营业收入分别 5.21、6.64、8.00亿元，归母净利润分别为 0.02、0.40、0.79亿元，EPS 分别为 0.00、0.04、0.09元。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧、宏观环境不及预期、产品研发不及预期。

事件：公司发布 2022年年度业绩报告，2022年实现营业收入 111.78亿元（-10.24%）；实现归属于上市公司的净利润 7.31亿元（-9.22%），扣非净利润 7.62亿元（+2.84%），基本每股收益 0.21元（-8.70%）。2023年 Q1，实现营收 26.99亿元（-14.14%），归母净利润 0.16亿元（-88.72%），扣非净利润 0.10亿元（-92.70%）。 化工板块 2022年保持高盈利，23Q1主要化工品价格下行导致盈利下滑。化工板块 2022年实现营业收入 73.85亿元（-2.12%），占公司收入比例为 66.07%，实现毛利润 11.63亿元（-22.59%）。产量方面，主要化工品产销基本稳定，其中聚氯乙烯产销量分别为 51.33万吨/49.00万吨（+2.01%/-1.46%），烧碱产销量 36.65万吨/34.24万吨（-2.09%/-5.27%）； 复混肥产销量 66.69万吨/65.02万吨（+6.50%/+4.16%），乙二醇产销量分别为 27.99万吨/27.73万吨（+0.51%/-0.75%）。对应产品销售价格方面，聚氯乙烯、纯碱、复混肥、乙二醇分别为 6657/3170/2481/4089元/吨 （ -15.63%/+68.90%/+23.87%/-12.92% ）， 对 应 毛 利 率 分 别 为7.79%/58.08%/30.16%/-17.65%（-17.09%/+26.95%/+9.77%/-18.16%）。公司主要化工产品毛利率维持较高水平，是公司盈利主要来源。 热力及电力板块 22年扭亏为盈，政策驱动盈利有望进一步修复。2022年清洁热力板块营业收入 19.08亿元（+12.33%），占总营业收入比重为17.07%。毛利润 0.95亿元，实现扭亏为盈。其中发电量 5.53亿千瓦时（+23.93%）；销售电量 3.57亿千瓦时（+35.52%）；蒸汽产量 1426.60万吨（+1.76%），销量 1282.07万吨（+0.71%）。随着煤炭长协履约率提升以及电力市场化改革的深入，热电板块盈利有望进一步修复。 光伏业务稳步发展，在建项目持续推进。2022年光伏发电板块营业收入2.36亿元（-42.85%），营业成本 0.8亿元（-48.13%），毛利率 65.98%（+3.47pct）。收入下降主要是公司转让张家口光伏项目所致。2022年光伏业务实现发电量 3.31亿千瓦时（-42.71%），售电量 3.31亿千瓦时（-42.71%），售价 7123元/万千瓦时（-0.24%），毛利率 65.98%（+3.47%）。 公司目前在内蒙库布其、甘肃腾格里等地累计开发光伏项目装机规模330万千瓦，其中已建成投运 110万千瓦，在建 220万千瓦。 立足煤炭化工板块，积极发展光伏绿氢产业链。立足氯碱、聚酯为核心的两大现代煤化工产业，依托控股股东亿利资源集团沙漠资源优势，发展“光伏发电、绿电制氢、绿色化工”三位一体零碳产业模式，构筑“风光储氢”一体化发展的低碳全产业链生态圈，公司与国电投合资的库布其 400MW 风光制氢+绿肥一体化示范项目于 2023年 1月获批，此外公司参股投资的内蒙古亿利氢田时代技术公司于 2022年 9月下线内蒙古自治区首套 1000标方碱性电解槽，光伏绿氢产业发展驶入快车道。 盈利预测以及投资评级：预计公司 2023年-2025年归母净利润分别为8.0/9.8/12.9亿元，当前股价对应 PE 为 17.4/14.3/10.8倍。考虑公司化工业务经营稳健，新能源板块发展潜力大。首次覆盖给予公司增持评级。 风险提示：主要化工品价格大幅下跌、新能源发展不及预期等

事件：4月 29日，神州数码公布 2023年一季报，2023Q1公司实现营收271.17亿元，同比减少 5.18%；归母净利润 2.09亿元，同比增长 11.63%； 扣非净利润 2.38亿元，同比增长 29.12%。其中云计算及数字化转型业务实现营收 15亿元，同比增长 35%；自主品牌业务营收实现 5.7亿元，同比增长 32%。 2023Q1年公司整体毛利率 3.68%，较上年同期-0.20pct；净利率 0.81%，较上年同期+0.11pct。公司整体费用率为 2.22%，较上年同期+0.04pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.55%、0.26%、0.26%、0.15%，分别较上年同期+0.05pct、-0.01pct、+0.05pct、-0.05pct。 信创业务加速突破，各行业端持续收获。 （1）在税务行业，神州鲲泰系列产品先后中标厦门市、福建省、新疆维吾尔自治区、宁夏回族自治区税务局“全电”平台项目，助力金税四期电子发票推广； （2）在运营商行业，神州鲲泰先后中标中国移动 2021年至 2022年 PC 服务器集采补充二期、2022年中国联通通用服务器集采两个超亿元项目； （3）在金融行业，神州鲲泰再度中标交通银行千万级项目，多个项目进入交付期，案例入选《2023深圳金融业信息技术融合创新案例汇编》； （4）在能源行业，深化人工智能技术布局，神州鲲泰边缘 AI 服务器赋能国网山西省电力公司智能巡检建设，为变电站的稳定、安全运行保驾护航。 数云融合技术体系布局再迭代。在知识发现与内容生成方面，神州数码人工智能知识管理平台 Jarvis，积极内测 AGI/AIGC 版本，并完成多个To B 行业的场景验证，在数据治理、知识萃取等方面取得成效。在数据安全方面，神州数码 TDMP 数据脱敏、安全管控平台等产品，在金融、税务、政企行业持续落地，先后中标签约长春水利局、广西农信社等多个行业客户项目。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 1277.54、1347. 14、1445.77亿元，归母净利润分别为 12.16、14.27、16.35亿元，EPS 分别为 1.82、2. 13、2.45元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、市场拓展不及预期、供应链风险。

事件：4月26日，福昕软件公布2022年年报及2023年一季报。公司2022全年实现营收5.80亿元，同比增长7.16%；归母净利润-0.02亿元，同比减少103.77%；扣非净利润-0.78亿元，同比减少251.47%。2023年一季度，公司实现营收1.44亿元，同比增长3.01%；归母净利润-0.11亿元，同比减少327.42%；扣非净利润-0.26亿元，同比减少118.09%。 净利润下滑的主要原因为研发投入及战略转型。公司布局新产品投入了大量的研发费用，新产品仍处于研发期或市场初步推广期，尚未覆盖研发支出，2022年研发费用为1.87亿元，研发费用率达32.26%，分别同比增加25.67%、4.75pct。同时公司成熟产品线采取订阅优先策略，从一次性授权为主的模式转向订阅模式，而订阅模式的定价低于授权模式，且收入确认方式存在差异，转型期内对公司的表观收入造成不利影响。 此外，部分联营企业受到财政及客户预算等因素的影响净利润下降，造成公司投资损失2895.85万元，损失同比增加3396.09万元。 云订阅+渠道双转型已见成效。2022年7月起，公司确立了订阅优先和渠道优先的双转型增长战略，重点加强订阅模式下的全球业务开拓及渠道体系建设。2022年，公司在海外市场实现订阅收入较上年同期增长了54.21%，其中北美市场增幅为56.69%，欧洲市场增幅为37.46%。通过渠道销售实现收入较上年同期增长了31.14%，占营业收入的比例从2021年的24%增长至2022年的29%。 ChatGPT赋能PDFEditorPro+，文档处理+AI完美融合，有望带动新一轮业务增长。4月25日，福昕软件宣布将ChatGPT集成到产品PDFEditorPro+的AIAssistance模块中，利用AIGC技术帮助用户提高工作效率。PDFEditorPro+是公司PDFEditor全产品线的集成产品包，集合了公司云端、桌面端和移动端三个形态的PDFEditor产品。其提供创建和修改PDF文件，与他人共享协作，将内容导出到MicrosoftWord等，扫描纸质文件转化为数字文档实现无纸化办公等功能。本次ChatGPT集成在了福昕PDFEditorPro+中，赋予了其强大的文字信息处理能力，新功能包括1）文档摘要，基于OpenAI底层AIGC技术，使用自然语言处理和机器学习算法分析文本内容并识别文章中重要信息，生成简明准确的摘要。2）文档改写，保持文章原意基础上重写文本，从现有文本生成新内容，可用于提高写作清晰度或可读性。3）AI聊天机器人，使用NLP技术为用户实时提供其问题的详细解答。预计AI功能将快速扩展到其他产品线中，加速为客户提供创新。本次集成的ChatGPT新功能为面向付费用户添加的额外功能，未来付费客户有望进一步增长，带动业务新一轮高速发展。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为6.67/7.83/9.20亿元；归母净利润分别为0.47/0.74/0.86亿元；对应2022-2024年EPS分别为0.71/1.12/1.30元。维持“买入”评级。 风险提示：转型推进不及预期、AI产品线拓展不及预期、市场竞争加剧的风险。

事件：4月2 2 日，天融信公布 2022 年年报。公司全年实现营收 35.43亿元，同比增加5.71 %；归母净利润2.05 亿元，同比减少10.83 %；扣非净利润1.54 亿元，同比减少0.14 %。单四季度，公司实现营收20.80亿元，同比增加6.04 %；归母净利润6.25 亿元，同比增加97.11 %；扣非净利润6.11 亿元，同比增加141.47 %。公司四季度利润提升显著。 毛利率略有提升，费用增速明显放缓。公司2022 营收增速未达30%目标的主要原因是政府客户营收同比下降32.89%。2022 年公司实现毛利率59.72 %，同比+ 0.31 pct；净利率5.79 %，同比-0.96 pct。公司期间费用总计同比增加5.16%，远低于前期费用增速。新方向投入基本完成，研发费用同比增加2.23%，增速明显放缓。 业务场景全覆盖，新方向新场景业务显著增长。公司深耕行业20 余年，在基础网络安全、工业互联网安全、物联网安全和车联网安全等领域，形成了覆盖政府、运营商、金融、能源、医疗、教育、交通等全行业场景的解决方案，同时在行业、专题、新场景及体系化方案上不断完善与创新。2022 年，数据安全收入同比增长53.21%，工业互联网安全收入同比增长44.39%，云计算和云安全收入同比增长33.60%，信创收入同比增长25.73%。 “行业直销+渠道分销”双轮驱动营销战略加速落地，行业客户收入大幅增长。2022 年公司继续夯实并完善“行业直销+渠道分销”的双轮驱动营销战略，持续加大行业市场开拓力度，扩大渠道分销覆盖范围。2022年分销模式营收同比增长31.10%，占整体营收的22.28%。随着公司营销侧行业深耕策略持续推进，地市下沉和渠道拓展工作的进一步落实，行业客户营收同比增长64.73%，商业客户营收同比增长54.95%。其中运营商行业同比增长21.68%，能源行业同比增长50.94%，交通行业同比增长35.51%，卫生行业同比增长27.22%，教育行业同比增长16.70%。 投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为45.66/57.82/73.41 亿元；归母净利润分别为4.55/6.55/8.34 亿元；对应2023-2025 年EPS 分别为0.38/0.55/0.70 元。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、市场需求不及预期、技术更新迭代不及预期的风险。

事件：4月22日，三六零公布2022年年报及2023年一季报。2022年，公司全年实现营收95.21亿元，同比减少12.54%；归母净利润-22.04亿元，同比减少344.23%；扣非净利润-18.64亿元，同比减少406.49%。 2023年一季度，公司实现营收19.66亿元，同比减少22.17%；归母净利润-1.86亿元，同比减少183.99%；扣非净利润-1.94亿元，同比减少202.03%。公司营收下滑的主要原因主要为互联网业务行业整体下滑，净利润下滑主要是受营收及投资损益等影响。 2022年公司实现毛利率58.80%，同比-3.49pct；净利率-23.46%，同比-31.18pct。公司整体费用率为58.57%，同比+8.53pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为22.21%、7.56%、34.81%，分别同比+1.70pct、+0.49pct、+6.07pct。 安全业务标杆城市效应明显。2022年，公司通过“云端安全大脑”和“核心安全大脑”对相关产品赋能，共计完成与近2000家客户的新签合约，累计客户覆盖超过了90%的中央部委、80%央企、95%大型金融机构和100%的运营商，并与上百万家中小企业开展了网络安全合作。作为智慧城市安全运营中心建设的最佳实践典范，360重庆合川区安全运营中心“合川模式”已陆续被复制到天津、青岛、鹤壁、苏州、郑州、上海等地。2022年公司完成了苏州、青岛、鹤壁3个订单确收，中标洛阳、哈尔滨、佳木斯、上海等多个城市项目，积累了超过50个有效商机，业务开拓势头强劲。在数字反诈服务方面，2022年公司反诈+威胁情报新签合同同比提升58%；反诈和威胁情报订阅产品共计覆盖省级公安厅、市及区县级公安局近百家，此外还涉及军队、政府等几十个非公安行业客户。2022年，“安全及其他”业务实现营收17.91亿元，同比增长29.72%，毛利率55.55%，继续保持高速增长势头。 AI领域涉猎早，应用场景丰富。公司的人工智能研究院从2019年开始一直在包括通用大模型在内的人工智能技术上持续性的投入，相关技术应用已有效提升公司内部生产效率，目前以“360新搜索”为代表的新一代AI产品矩阵，包括但不限于360浏览器、数字助理、苏打办公、智能营销等，已经或将陆续面向企业客户开启小范围定向邀约测试，其中“360新搜索”的测试体验得到客户的一致好评。除搜索引擎等应用场景外，AIGC也可辅助数字安全能力的提升。目前，360AI安全实验室所开发的AI框架安全监测平台，已累计发现Tensorflow、Caffe、PyTorch等主流机器学习框架的漏洞200多个，其中提交给谷歌Tensorflow的漏洞数98个，包括24个高危、严重漏洞，在全球各大厂商中排名第一。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为108.29/128.65/152.05亿元；归母净利润分别为5.72/13.32/17.01亿元；对应2023-2025年EPS分别为0.08/0.19/0.24元。维持“买入”评级。 风险提示：互联网业务恢复不及预期、AI应用不及预期、市场竞争加剧的风险。

事件：4月17日，税友股份公布2022年年报。公司全年实现营收16.98亿元，同比增长5.80%；归母净利润1.44亿元，同比减少37.64%；扣非净利润1.01亿元，同比减少42.16%。单四季度，公司实现营收6.19亿元，同比增长7.16%；归母净利润0.52亿元，同比减少53.24%；扣非净利润0.40亿元，同比减少58.94%。 2022年公司实现毛利率58.59%，同比-0.69pct；净利率8.45%，同比-5.91pct。公司整体费用率为52.60%，同比+4.61pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.24%、12.67%、25.39%，分别同比+2.03pct、+0.47pct、+1.80pct。 ToB端：向服务型SaaS模式战略升级，毛利率大幅提升。（1）在中小企业客群方面，公司持续推进分层经营战略，推广高价值产品及服务，2022年实现ARR4.9亿元，较上年增长6.1%；客群ARPU值815元，较上年提升11.4%；客群高价值用户（订阅费大于1980元的用户）3.4万户，较年初增长164.4%。（2）在财税代理客群方面，公司以提高市占率为主要目标，全年实现ARR4.2亿元，较上年增长11.3%；对于预付费批量订阅的用户采取一定优惠政策，带动客群金额续费率超过100%，同时也导致客群ARPU值有所下滑。（3）在创新业务客群方面，公司以集团企业实现财税共享及员工薪税社保集中管理的需求为切入点，介入集团企业服务领域，产品服务包括GTS、PTS等。2022年，公司ToB端业务实现营收9.53亿元，同比增长10.20%；毛利率72.97%，同比提升4.40pct。 ToG端：金税四期重点参与者。（1）在金税三期方面，公司已有多年沉淀，智慧电子税务局已覆盖河北、广东、深圳等10个省市。（2）在金税四期方面，公司成功中标金税四期两大核心项目：国家税务总局电子发票服务平台（二期）项目，及应用支撑服务平台（第2包）项目。（3）此外，公司在自然人税费管理不断优化、数字政务持续开拓、信创产业深度布局。随着金税四期开始集中建设，预计公司ToG业务也将迎来可观增量。 财税AI助力开拓新成长空间。在咨询类场景应用方面，公司人工智能应答率超过60%；在营销类场景应用方面，AI技术应用于用户数据挖掘、画像提取等，识别准确率达83%；在风控类场景应用方面，AI技术通过精准把握业务风险点，进一步打造品质化的客户服务。公司预计在2024年将实现在企业端提供智能数字化财税管理的辅助服务。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为20.93、25.84、31.18亿元；归母净利润分别为3.46、4.57、5.73亿元；EPS分别为0.85、1.12、1.41元，对应PE分别为54、41、33。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、业务推进不及预期、AI应用不及预期的风险。

事件：公司发布 2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入 9.29亿元，同比增加 58.90%；实现归属母公司股东净利润 1.23亿元，同比增加 62.09%；扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润为 1.00亿元，同比增加 58.19%。 IC 封装与新能源应用驱动增长，控费良好释放利润：2022年公司营收实现快速增长，主要受益于 （1）IC 封装材料领域，公司在新客户拓展、新产品开发取得成效，实现约 13%的同比增长； （2）智能终端封装材料领域，公司借助标杆客户效应提高渗透率，开发新客户群创造新增长点，在需求承压环境下实现小幅增长； （3）新能源应用材料领域，公司及时扩充产能把握行业机遇，同比增长约 121%。同时公司费用控制较好，销售费用和管理费用分别同比增长约 8%和 26%，使公司在收入结构引起的毛利率降低趋势下，仍维持净利率在 13%以上。 IC 封装材料新品持续导入，自主供应能力进一步验证：公司把握住国产替代机遇加大研发投入，在设计、封测等多家重点客户持续推进新产品导入。其中，公司高导热导电封装材料于客户端成功用于第三代半导体功率器件芯片固晶制程；自主研发的 IC 封装制程固晶膜成功通过行业关键客户的质量可靠性验证，确立了公司在该领域的自主供应能力。 动力电池封装材料需求旺盛，第二条产线拟于年内落地：2022年来自公司第一大客户宁德时代的收入已达到 3.93亿元，同比增长约 222%，显示出动力电池封装材料的旺盛需求。公司在昆山生产基地布局的年产8800吨动力电池封装材料产线已建成投产，保障了公司动力电池封装材料的供应能力。公司已在昆山生产基地启动建设第二条动力电池封装材料生产线，该产线设计产能 20000吨，拟于 2023年年底前建成投产。 投资建议：预计 2023年公司新能源应用材料保持较快增长，IC 封装材料和智能终端有望逐步恢复增长。预计公司 2023-2025年分别实现营业收入 14.99、21.38、28.40亿元，实现归母净利润 2.46、3.59、4.92亿元，对应 EPS 分别为 1.73、2.52、3.46元。维持“买入”评级。 风险提示：技术研发不及预期、下游需求拓展不及预期、市场竞争加剧。

事件：4月18日，高伟达公布2022年年报。公司全年实现营收14.41亿元，同比减少36.79%；归母净利润-0.75亿元，同比减少160.50%；扣非净利润-0.45亿元，同比减少138.16%。单四季度，公司实现营收5.60亿元，同比减少7.69%；归母净利润-0.69亿元，同比减少243.16%；扣非净利润-0.35亿元，同比减少176.53%。 盈利受项目延迟等因素短暂影响，加大研发投入。2022年公司实现毛利率18.94%，同比+1.95pct；净利率-5.22%，同比-10.81pct。公司整体费用率为18.67%，同比+7.78pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.94%、4.92%、7.83%，分别同比+2.16pct、+1.50pct、+3.91pct。 银行IT景气向上，公司业绩有望大幅增长。国家数字经济政策助力下、叠加信创战略推动、金融科技投入周期的延续，金融科技行业发展蓬勃向上。根据赛迪顾问统计，2021年中国银行业IT解决方案市场规模为479.59亿元，同比增长24.70%；预计到2026年，中国银行业IT解决方案市场规模将达1390.11亿元，2022-2026年CAGR达23.55%。2022年，公司软件业务因工程师不能入场或推迟实施等原因，出现延期交付、验收推迟等问题，全年收入同比相对稳定；集成业务下降原因主要为主要客户系统集成直采比重增加等因素，但毛利率同比提升2.67pct。2023年，老客户及创新业务新增订单，叠加去年流转订单，预计公司软件业务营收将实现40%以上增长，集成业务相对稳定。 与央行直属金电集团达成战略合作，有望贡献业绩增量。公司于今年初与中国金融电子化集团有限公司（中国金电）签署了《战略合作协议》。 中国金电是在国内最早从事金融IT的中国人民银行所属企业（前身为1957年成立的中国人民银行核算工厂），业务范围涵盖金融信创、金融标准化、检测认证、金融云、软件开发、适配验证、系统集成、会展传媒、智库咨询等多个领域。公司与金电的战略合作有望助推公司拓展业务覆盖面，助力公司持续成长。 数据要素市场化，公司核心受益。2022年底，中共中央、国务院近日印发了《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》。我国数据要素顶层设计正加速构建，数据要素市场化加速推进，各行各业数据均将催生价值，金融为重要领域之一。公司经过多年的技术研发和服务创新，形成了信贷及风控管理系统、核心业务系统、CRM及ECIF等具有较强市场竞争力和较高市场占有率的解决方案，上述系统已经成功应用于政策性银行、国有商业银行、股份制银行、城商行及农信社。数据要素持续推进，公司在金融领域深耕多年，优势突出，核心受益。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为18.88、24.58、30.58亿元；归母净利润分别为1.90、2.52、3.21亿元；EPS分别为0.43、0.56、0.72元，对应PE分别为28、21、17。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：数据要素落地不及预期、市场竞争加剧的风险。