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潘振亚

中泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0740518100002,曾就职于华泰证券...>>

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正邦科技 农林牧渔类行业 2018-04-20 4.06 5.92 -- 4.76 15.53%
5.08 25.12%
详细
核心观点:业绩下滑受到外购仔猪和猪价下跌影响,符合预期 正邦科技2017年营业收入206.15亿元,同比增长8.96%,归母净利润5.26亿元,同比下降49.74%;2018年一季度营业收入49.59亿元,同比增长7.29%,归母净利润0.64亿元,同比下降47.84%。我们认为业绩符合预期,维持“买入”评级:2017年生猪业务由于受到转型“公司+农户”模式而外购约90万头仔猪影响,全年商品肉猪完全成本估算为13.90元/千克,拖累了公司整体业绩表现;2018年一季度虽然生猪出栏量同比大增133.61%,但2-3月份猪价同比大幅下跌,公司业绩受价格波动影响较大。 改建、外购仔猪影响减弱,预计2018年商品肉猪完全成本12.70元/千克 公司2017年生猪出栏342.25万头,我们测算其中商品肉猪约320.25万头,仔猪约20万头,种猪约2万头。由于受到部分大型育肥场停产改建为繁殖场以及2017年前三季度大规模外购仔猪用以支撑“公司+农户”模式前期扩张的影响,我们测算2017年公司商品肉猪完全成本为13.90元/千克,生猪业务净利润贡献估算为1.61亿元。而目前改建已基本完毕,2018年外购仔猪量预计大幅下降,我们预计2018年公司商品肉猪完全成本下降至12.70元/千克,在生猪销售均价维持在13.50元/千克的条件下,头均盈利有望达到93.60元/头左右。 1-3月数据进一步验证产能扩张速度,预计2018年生猪出栏650万头 公司1-3月累计销售生猪106.22万头,同比大增133.61%。一季度末生产性生物资产已达12.88亿元,按照成本法且不考虑公猪的情况下,假定公司以在产母猪3000元/头、后备母猪1000元/头作价,且后备所占比例为20%(公司处于产能扩张期间,后备比例较高),我们可以计算出截至2018年一季度公司在产母猪存栏量约为39.64万头,后备母猪存栏量约为9.91万头,对应生猪产能911.72万头(按在产母猪PSY23头测算)。我们预计2018年公司生猪出栏量为650万头左右。 饲料业务猪料产品结构优化,前端料发力,毛利率提升 2017年公司继续优化饲料产品结构,共销售饲料479.36万吨,其中猪料销量占比由2016年的46.01%提升至2017年的55.00%。2017年公司饲料成本持续改善,毛利率呈上升趋势,饲料综合毛利率由2016年的7.31%提升至2017年的9.27%,其中猪料毛利率提升了2.38个百分点至11.96%。我们估算,2017年公司饲料业务贡献净利润3.57亿元,其中猪料贡献2.96亿元,禽料贡献0.31亿元,其他饲料贡献0.31亿元。 2018年生猪业务有望引来效率提升、产能释放双拐点,维持“买入”评级 我们预计公司2018-2020年归母公司净利润分别为10.14/5.77/33.18亿元,对应EPS0.43/0.25/1.42元。参考同类上市公司2018年平均15.42倍的PE估值,我们给予公司2018年14-15倍PE的估值水平,对应目标价为6.02-6.45元,维持“买入”评级。 风险提示:养殖业务面临环保压力;猪价大幅下跌。
正邦科技 农林牧渔类行业 2018-04-19 4.19 5.92 -- 4.66 9.65%
5.08 21.24%
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核心观点:1-3月出栏大增,生猪养殖业务盈利修复明显 公司公告,3月销售生猪39.33万头,同比增长121.23%,销售收入4.89亿元,同比增长53.85%;1-3月累计销售生猪106.22万头,同比增长133.61%,累计销售收入15.61亿元,同比增长93.73%。我们认为,1-3月数据进一步验证了公司2018年生猪产能有望持续快速释放,预计全年生猪出栏650万头,商品肉猪完全成本降至12.70元/千克,如果2018年公司生猪销售均价维持在13.50元/千克,公司头均盈利有望达到93.60元/头左右,维持“买入”评级。 预计2018年生猪价格为13.50元/千克,2019年为周期低点 我们认为散户退出、环保压力、规模场增量释放集中在2019年这三大因素有望继续支撑2018年生猪养殖的较好盈利,本次猪价快速大幅下挫是在一次超长盈利周期后出现的快速回调,具有偶然性、不可持续,4月起猪价有望出现持续反弹。我们预计2018年全年生猪价格13.50元/千克左右,而本轮周期的低点可能出现在2019年。 改建、外购仔猪影响减弱,预计2018年商品肉猪完全成本12.70元/千克 由于受到部分大型育肥场停产改建为繁殖场以及2017年前三季度大规模外购仔猪用以支撑“公司+农户”模式前期扩张的影响,我们测算2017年前三季度公司商品肉猪完全成本为14.24元/千克。而目前改建已基本完毕,2018年外购仔猪量预计大幅下降,我们预计2018年公司商品肉猪完全成本下降至12.70元/千克,在生猪销售均价维持在13.5元/千克的条件下,头均盈利有望达到93.60元/头左右。 1-3月数据进一步验证产能扩张速度,预计2018年生猪出栏650万头 公司1-3月累计销售生猪106.22万头,同比大增133.61%,进一步验证了自身产能扩张的速度。2017年三季度公司生产性生物资产已达10.38亿元,按照成本计价法且不考虑公猪的情况下,假定公司以在产母猪3000元/头、后备母猪1000元/头作价,且后备所占比例为20%(公司处于产能扩张期间,后备比例较高),我们可以计算出截至2017年三季度公司在产母猪存栏量约为31.95万头,后备母猪存栏量约为7.99万头,对应生猪产能734.85万头(按在产母猪PSY 23头测算)。我们预计2018年公司生猪出栏量为650万头左右。 1-3月出栏大增,生猪盈利有望修复,维持“买入”评级 由于猪价下跌超预期,我们下调公司2017-2019年商品肉猪销售均价为14.20/13.50/12.50元/千克(前值14.50/13.50/13.00元/千克),预计公司2017-2019年归母公司净利润为5.28/10.07/5.71亿元,对应EPS为0.23/0.43/0.24元(前值0.23/0.44/0.48元)。参考同类上市公司2018年平均15.67倍的PE估值,我们给予公司2018年14-15倍PE的估值水平,对应目标价为6.02-6.45元,维持“买入”评级。 风险提示:养殖业务面临环保压力;猪价大幅下跌。
牧原股份 农林牧渔类行业 2018-04-16 27.84 29.33 -- 52.49 3.10%
31.04 11.49%
详细
核心观点:产能快速释放,成本优势明显,猪价下行周期凸显“真成长”。 公司公告,3月生猪出栏99.70万头,同比增长130.25%,实现销售收入10.72亿元,其中商品肉猪销售均价10.36元/千克,同比下跌34.31%。我们认为,虽然猪价下跌幅度较大,但3月数据进一步验证了公司2018年生猪产能有望持续快速释放,预计全年生猪出栏1200万头,商品肉猪完全成本降至11.40元/千克,如果2018年公司生猪销售均价维持在13.50元/千克,公司头均盈利有望达到237.30元/头左右,维持“买入”评级。 2017年底生猪产能已超1500万头,产能有望迎来快速释放期。 截止2017年底,公司生产性生物资产规模已达14.02亿元,同比大增42.58%,公司母猪存栏量持续快速扩张。按照成本计价法且不考虑公猪的情况下,假定公司以在产母猪2500元/头、后备母猪1000元/头作价,且后备所占比例为20%(公司处于产能扩张期间,后备比例较高),我们可以计算出截止2017年底公司在产母猪存栏量约为50.98万头,后备母猪存栏量约为12.75万头,对应生猪产能1529.52万头(按PSY 24头计算)。 预计2018年商品肉猪完全成本为11.40元/千克。 虽然2018年玉米、豆粕等饲料原料价格大概率进入上行通道(根据Wind数据,截至2018年4月11日,玉米现货价格较年初上涨了3.97%,豆粕现货价格较年初上涨了10.72%),但随着牧原股份人均养殖效率的进一步提升,我们认为2018年公司商品肉猪完全成本仍然稳中有降,预计为11.40元/千克。 预计2018年生猪价格为13.50元/千克,2019年为周期低点。 我们认为散户退出、环保压力、规模场增量释放集中在2019年这三大因素有望继续支撑2018年生猪养殖的较好盈利,本次猪价快速大幅下挫是在一次超长盈利周期后出现的快速回调,具有偶然性、不可持续,4月起猪价有望出现持续反弹。我们预计2018年全年生猪价格13.50元/千克左右,而本轮周期的低点可能出现在2019年。 周期下行,成本优势凸显真成长,维持“买入”评级。 由于猪价下跌超预期但公司产能持续快速释放,我们下调公司2018-2019年商品肉猪销售均价为13.50/12.50/14.00元/千克,上调2018-2020年生猪出栏量为1200/1800/2400万头, 预计归母净利润分别为28.28/25.45/70.23亿元,对应EPS 分别为2.44/2.20/6.06元。鉴于公司生猪出栏量持续超预期、完全成本全行业最低,我们认为公司能够凭借自身一流的成本管控能力穿越周期持续盈利并应该作为周期中的成长股给予估值溢价,参考2018年生猪养殖行业平均13.31倍PE 估值,给予公司2018年22-23倍PE 的估值水平,对应目标价为53.68-56.12元,维持“买入”评级。 风险提示:养殖业务面临环保压力;猪价大幅下跌。
天邦股份 农林牧渔类行业 2018-04-12 5.84 7.76 -- 9.02 1.92%
6.54 11.99%
详细
核心观点:成本下降持续被验证,迎来产能释放与养殖效率提升的双拐点 公司公告,3月生猪出栏18.95万头,销售收入2.40亿元,销售均价10.46元/千克,生猪养殖完全成本11.72元/千克;1-3月累计生猪出栏42.62万头,销售收入6.30亿元,销售均价12.39元/千克,生猪养殖累计完全成本12.06元/千克。我们认为,3月数据进一步验证了2018年是公司生猪养殖业务实现跨越式大发展的起步之年,一方面生猪出栏量开始逐步进入放量期(2018-2019年出栏量预计分别为260/600万头);另一方面成本下降持续被验证,得益于公司在猪苗方面的成本优势,满负荷投产西式猪场PSY高达27-28头,进一步提升了公司的养殖效率,维持“买入”评级。 1-3月出栏同比大增116.31%,完全成本下降趋势明显 出栏量方面,公司1-3月生猪累计出栏42.62万头,同比大增116.31%,随着后续能繁母猪存栏量一步扩张,我们认为2018年公司260万生猪出栏量可期。完全成本方面,与其他饲料企业布局生猪养殖业务不同,公司首先从布局育种端出发(2014年收购法国CG育种40.69%股权,成为其第二大股东),一跃成为世界著名的猪育种公司,所以在猪苗上有着自己独到的成本优势。可以看到公司1-3月生猪养殖完全成本12.06元,而其中3月降至11.72元/千克,下降趋势明显。 预计2018年生猪价格为13.50元/千克,2019年为周期低点 我们认为散户退出、环保压力、规模场增量释放集中在2019年这三大因素有望继续支撑2018年生猪养殖的较好盈利,本次猪价快速大幅下挫是在一次超长盈利周期后出现的快速回调,具有偶然性、不可持续,4月起猪价有望出现持续反弹。我们预计2018年全年生猪价格13.50元/千克左右,而本轮周期的低点可能出现在2019年。 入主鲟龙科技(全球最大的鱼子酱公司),拓展业绩新增长点 公司公告,拟以自有资金1.15亿元收购威廉姆·豪斯顿持有的杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司23.8%的股权,交易完成后,公司将成为鲟龙科技的第一大股东。鲟龙科技是公司的客户之一,鱼子酱是其核心产品,为全球最大的鱼子酱生产和销售企业。我们认为,公司本次收购鲟龙科技股权,一方面可以利用公司的资金优势和鲟龙科技在行业的积累,推进鲟龙科技并购整合快速提升经营规模和业绩;另一方面也有利于增加公司水产品、猪肉制品在中高端人群中的影响力,并与水产饲料业务产生协同效应。 产能释放、养殖效率双升提振,维持“买入”评级 由于猪价下跌超预期,我们下调公司2018-2019年商品肉猪销售均价为13.50/12.50元/千克,预计公司2017-2019年归母净利润为2.63/6.47/5.83亿元,对应EPS为0.34/0.84/0.75元。参考同类上市公司平均14倍左右的PE估值,我们给予公司2018年14-15倍PE的估值水平,对应目标价为11.76-12.60元(前值13.08-14.14元),维持“买入”评级。 风险提示:养殖业务面临环保压力;猪价大幅下跌。
温氏股份 农林牧渔类行业 2018-04-12 21.10 25.08 -- 21.77 1.49%
24.73 17.20%
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核心观点:2018年生猪完全成本有望持续下降,黄鸡盈利回升可期。 温氏股份发布2017年年报,报告期内,公司实现销售收入556.57亿元,同比下降6.23%;实现归母净利润67.51亿元,同比下降42.74%。我认为公司2017年业绩基本符合预期,业绩下滑主要受到生猪价格下跌影响,2018年开始生猪业务完全成本有望持续下降并逐步进入产能快速释放期,预计2018-2020年生猪出栏2220/2600/3000万头,完全成本分别达到12.00/11.90/11.80元/千克;黄鸡业务景气向上,公司有望持续受益于2017年整个黄鸡行业产能的深度去化,预计2018-2020年只均盈利分别达到3.37/2.81/2.24元,维持“买入”评级。 生猪业务:出栏稳定增长,成本持续下降,产能布局加速。 公司2017年商品肉猪出栏1904.17万头,同比增长11.18%,全年生猪养殖业务立项规模1326万头,新开工猪场规模726万头,竣工猪场规模502万头,完成了全国区域种猪育种基地布局,为未来发展奠定了坚实的基础。 根据我们的测算,受益于商品肉猪出栏体重的提升推动饲料边际成本的下降,公司2017年生猪养殖业务完全成本为12.14元/千克,同比下降0.4元/千克。我们估算公司生猪养殖业务2017年贡献净利润64.06亿元,头均盈利达到336.44元;受益于代养费的下调,2018-2020年完全成本仍然稳中有降,预计分别为12.00/11.90/11.80元/千克。 黄鸡业务:成本维持稳定,上半年受禽流感拖累,2018年景气向上。 公司2017年黄羽肉鸡出栏7.76亿只,同比2016年下降8.49%。根据我们测算,公司2017年黄羽肉鸡业务完全成本为11.04元/千克,同比上升0.04元/千克。我们估算公司黄羽肉鸡业务2017年贡献净利润8.87亿元,随着下半年行情回暖实现年度扭亏为盈,只均盈利达到1.14元。2018年禽流感的影响已经消失,而黄羽肉鸡的整个养殖周期从父母代传导至商品代出栏需要约9-12个月,所以公司将持续受益于2017年整个黄鸡行业产能的深度去化,我们预计公司2018年黄鸡业务只均盈利为3.37元/只。 生鲜业务:门店快速扩张,品牌效应显现。 2017年公司生鲜业务以“掌控渠道,直配终端”为转型升级目标,全年实现销售收入3.33亿元,同比增长215.28%,累计签约门店197间,已开业178间,业务已拓展到深圳、广州、东莞、肇庆、云浮(含新兴)、苏州、杭州等城市,温氏生鲜品牌效应日益显现。 生猪成本持续下降,黄鸡盈利回升,维持“买入”评级。 我们预计公司2018-2020年生猪出栏2200/2600/3000万头,黄鸡出栏7.5/8.0/8.0只,由于猪价下跌超预期,预计2018-2020年公司归母净利润为73.06/56.63/111.26亿元,对应EPS 1.37/1.06/2.09元(1.47/1.56/--)。 对比牧原股份2018年19.18倍PE,我们给予公司2018年19-20倍PE的估值水平,对应2018年目标价26.03-27.40元,维持“买入”评级。 风险提示:养殖业务面临环保压力;猪价大幅下跌。
正邦科技 农林牧渔类行业 2018-03-20 4.78 6.06 -- 4.87 1.88%
5.15 7.74%
详细
核心观点:转型“公司+农户”,出栏高增逐步兑现,效率提升拐点来临 公司生猪养殖业务转型“公司+农户”模式,目前育肥场改建为繁殖场的工作已经基本完毕,2018年外购仔猪量预计大幅下降,有望迎来产能快速释放与养殖效率提升的双拐点。我们预计公司2018-2019年生猪出栏量将分别达到650/1000万头,其中2018年商品肉猪完全成本将下降至12.70元/千克,公司2017-2019年归母公司净利润分别为5.28/10.23/11.21亿元,对应EPS为0.23/0.44/0.48元,给予公司2018年14-15倍PE的估值水平,对应目标价为6.16-6.60元,首次覆盖,给予“买入”评级。 2018年猪价不淡,预计全年均价13.50元/千克左右 我们认为近期生猪价格向下大幅波动的原因是:(1)春节前大规模的备货行为结束,春节后各家储备的腊味需要相当一段时间来消化,猪肉消费转向3-4月份淡季;(2)消费需求转淡,在全社会养殖利润相对处于较好水平的背景下,下游屠宰企业趁机压价,散养户恐慌性出栏抛售导致生猪价格近期大幅杀跌。但是我们仍然认为散户退出、环保压力、规模场增量释放集中在2019年这三大因素继续支撑着2018年生猪养殖的较好盈利,这种大幅下挫具有偶然性、不可持续,4月起猪价有望出现持续反弹,预计2018年全年生猪价格13.50元/千克左右。 产能扩张迅速,预计2018年生猪出栏650万头 2017年三季度公司生产性生物资产已达10.38亿元,按照成本计价法且不考虑公猪的情况下,假定公司以在产母猪3000元/头、后备母猪1000元/头作价,且后备所占比例为20%(公司处于产能扩张期间,后备比例较高),我们可以计算出截至2017年三季度公司在产母猪存栏量约为31.95万头,后备母猪存栏量约为7.99万头,对应生猪产能734.85万头(按在产母猪PSY23头测算)。对比2016年末牧原股份生产性生物资产为9.83亿元,支撑了其2017年723.70万头的生猪出栏,由于正邦母猪作价比牧原略高,我们预计2018年公司生猪出栏量为650万头。 改建、外购仔猪影响减弱,预计2018年商品肉猪完全成本12.70元/千克 由于受到部分大型育肥场停产改建为繁殖场以及2017年前三季度大规模外购仔猪用以支撑“公司+农户”模式前期扩张的影响,我们测算2017年前三季度公司商品肉猪完全成本为14.24元/千克。而目前改建已基本完毕,2018年外购仔猪量预计大幅下降,我们预计2018年公司商品肉猪完全成本下降至12.70元/千克。 出栏高增逐步兑现,效率提升拐点来临,首次覆盖,给予“买入”评级 我们预计公司2017-2019年归母公司净利润为5.28/10.23/11.21亿元,对应EPS为0.23/0.44/0.48元。参考同类上市公司2018年平均14倍左右的PE估值,我们给予公司2018年14-15倍PE的估值水平,对应目标价为6.16-6.60元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:养殖业务面临环保压力;猪价大幅下跌。
牧原股份 农林牧渔类行业 2018-02-13 50.00 31.59 -- 53.58 7.16%
53.58 7.16%
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年报符合预期,生猪产能已超1500万头,2018-2020年出栏持续高增 公司发布2017年年报,2017年公司共销售生猪723.74万头,同比增长132.42%,其中商品猪524.32万头,仔猪193.82万头,种猪5.60万头;实现营业收入100.42亿元,同比增长79.14%;实现归母净利润23.66亿元,同比增长1.88%。我们认为公司成本优势显著,测算目前生猪产能已超1500万头,预计2018-2020年生猪出栏量将持续高增,穿越周期盈利。 生产性生物资产快速提升,我们测算2017年底生猪产能已超1500万头 截止2017年底,公司生产性生物资产规模已达14.02亿元,同比大增42.58%,公司母猪存栏量持续快速扩张。按照成本计价法且不考虑公猪的情况下,假定公司以在产母猪2500元/头、后备母猪1000元/头作价,且后备所占比例为20%(公司处于产能扩张期间,后备比例较高),我们可以计算出截止2017年底公司在产母猪存栏量约为50.98万头,后备母猪存栏量约为12.75万头,对应生猪产能1529.52万头(按PSY24头计算)。 资本开支高位、积极拓展融资渠道,保障2018-2020年生猪产能继续扩张 2017年公司资本开支约为60.33亿元,同时公司积极拓展多元化的融资渠道,采用包括超短融、中期票据、绿色债券、优先股等方式融资,额度达到了143.30亿元(包括拟发行项目)。我们预计2018-2010年公司资本开支有望持续保持在50亿元以上,如果按照商品肉猪1000元/头的投资额计算,可以满足公司未来三年每年500万生猪产能的增量。 乐观看待2018年猪价,预计全年均价为14元/千克 环保整顿随着2018年年初的环保税出台成为日常规范行为,在各地方政府主动约束下以往扩产较快的中小养殖场难以形成有效补栏;再次从规模养殖场投建进度来看,我们认为规模补栏形成的产能还要到2018年下半年甚至2019年才能完全释放,且按照规模场的配种规律往往是开春后才配种,2018年上半年就形成大批量出栏补充的可能性不大;最后由于玉米、补充维生素等饲料组分价格目前都处于高位,猪价成本支撑逻辑很强。因此我们预计2018年全年生猪均价在14元/千克左右,对应牧原头均盈利为286元(按照2018年完全成本11.4元/千克计算)。 成本优势显著,2018-2020年预计出栏量持续超预期,维持“买入”评级 我们预计2018-2020年公司生猪出栏量为1200/1600/2000万头,归母净利润为33.44/37.04/35.46亿元,对应EPS分别为2.89/3.20/3.06元。鉴于公司出栏量有望持续高增长(预计2018-2020年平均增长率为58.78%)、成本优势显著(全行业成本最低,预计2018年商品肉猪完全成本为11.4元/千克)、长期净资产收益率高出行业平均,公司能够凭借自身一流的成本管控能力穿越周期持续盈利并应该作为周期中的成长股给予估值溢价,参考温氏股份15倍左右的PE估值,我们给予公司2018年20-21倍PE的估值水平,对应目标价为57.80-60.69元,维持“买入”评级。 风险提示:养殖业务面临环保压力;猪价大幅下跌。
天邦股份 农林牧渔类行业 2018-01-31 9.71 8.63 -- 10.31 6.18%
10.31 6.18%
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核心观点:生猪养殖业务2018-2020年迎来产能释放、效率提升双拐点 公司生猪业务将迎来产能快速释放、养殖效率提升的双拐点:一方面出栏量2018-2020年我们预计分别为260/600/1000万头(含仔猪),公司过去两年新投建的产能将逐步在2018-2020年释放;另一方面得益于公司在仔猪方面的成本优势,新投产的西式母猪场PSY高达28-31头之间,进一步提升了公司的养殖效率,2018年生猪养殖完全成本我们预计降至11.7元/千克,比肩行业龙头养殖企业。我们预计公司2017-2019年归母公司净利润为3.12/8.44/14.33亿元,给予公司2018年12-13倍PE的估值水平,对应目标价为13.08-14.17元,首次覆盖,给予“买入”评级。 冷冬、通胀造就节前行情,乐观看待2018年猪价 2017年全国能繁母猪存量全年持续下滑,产能低位形成猪价的有力支撑;而环保整顿随着2018年年初的环保税出台成为日常规范行为,在各地方政府主动约束下以往扩产较快的中小养殖场难以形成有效补栏;再次从规模养殖场投建进度来看,规模补栏形成的产能还要到2018年下半年甚至2019年才完全释放,且按照规模场的配种规律往往是开春后才配种,2018年上半年就形成大批量出栏补充的可能性不大;最后由于玉米、补充维生素等饲料组分价格目前都处于高位,猪价成本支撑逻辑很强。因此我们预计2018年全年生猪均价在14元/千克左右,对应天邦头均盈利271元。 生产性生物资产规模快速提升,保障2018-2020年生猪产能 公司近两年生产性生物资产规模快速提升,2017年底在产母猪存栏量已超14万头,后备母猪存栏量超7万头,我们预计2018-2020年在产母猪存栏量将分别达到30/50/70万头。且公司在猪苗成本上有着自己的相对优势:PSY平均在26左右,且新投产一年左右的西式母猪场PSY在28-31之间,满负荷场6千克猪苗成本在180-220元/头之间。 水产饲料、疫苗稳步增长,全产业链各板块协同发展 在饲料板块,公司顺应市场需求变化剥离外销畜禽饲料业务,聚焦高毛利的特种水产业务,并加速整合产业格局,从收购普利茂种虾业务、与广东海茂合作到近期签署协议收购青岛七好生科,强强联合,理顺了对虾苗种-饲料产业链分工协同,形成了“海茂普利茂+天邦/七好全熟化虾料”双全盈利模式;在疫苗板块,公司积极引进专业技术人才,努力丰富疫苗产品并提高产品的质量,并通过收购中国动物保健品有限公司20.4%的股权丰富公司猪类、禽类疫苗产品储备,为公司新的业绩增长点保驾护航。 产能释放、养殖效率双升提振,首次覆盖,给予“买入”评级 公司生猪产能释放速度超预期,我们预计公司2017-2019年归母公司净利润为3.12/8.44/14.33亿元,对应EPS为0.40/1.09/1.85元。参考同类上市公司平均17倍左右的PE估值,我们给予公司2018年12-13倍PE的估值水平,对应目标价为13.08-14.17元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:养殖业务面临环保压力;猪价大幅下跌。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名