羚锐制药发布20 18年半年度报告:2018H1 公司营收11.04 亿元,同比增长32.56%;归母净利润1.47 亿元、扣非后归母净利润1.47 亿元, 分别同比增长9.46%、20.75%。 收入保持稳定增长,费用升高侵蚀部分利润。公司二季度单季度实现营业收入5.48 亿元,同比增长30.93%,与一季度基本持平;二季度归母净利润7234 万元,同比增长10.75%,相比一季度8.24%的增速略有提升,利润增速低于收入增速主要受费用影响。公司上半年销售费用5.53 亿元,同比增长56.86%,销售费用率50.11%,相比去年同期增加7.76pct,主要系市场竞争加剧,公司加大宣传推广投入,扩大终端覆盖及两票制实施所致;管理费用0.78 亿元,同比增长9.2%, 管理费用率7.06%,相比去年同期减少1.51pct;财务费用541 万元,同比增加57.25%,主要系本期支付贷款利息增加所致。公司上半年整体毛利率75.33%,相比去年同期增长4.93pct,成本控制得宜。 主营产品增速稳定,二线产品迅速放量。分产品看,贴膏剂收入6.98 亿,同比增长17.92%,毛利率基本稳定。预计主打产品通络祛痛膏随着医院端市场的开拓,将保持稳定增速;新产品小羚羊退热贴和舒腹贴膏保持高增长。上半年胶囊剂收入2.66 亿元,同比增长89.50%,毛利率82.40%,同比大幅上升25.24pct,主要系公司加大营销力度及两票制实施导致收入增长较多;片剂产品收入4496 万元,同比增长12.29%,毛利率下降0.47pct。公司正在开拓口服药基层诊所市场,重点推广培元通脑胶囊、丹鹿通督片等品种,后续增长有望加速。上半年软膏剂收入4908 万元,同比增长84.27%,毛利率增加7.03pct,主要系公司整合营销资源,加大营销投入,促进销售增加所致。 维持“买入”评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.45 元、0.56 元、0.70 元,对应PE 为19 倍、15 倍、12 倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品放量不达预期、渠道拓展不及预期等

片仔癀发布2018年半年度报告:2018H1公司营收24.04亿元,同比增长37.14%;归母净利润6.18亿元、扣非后归母净利润6.05亿元,分别同比增长42.55%、45.15%。 主导产品量价齐升,高增长持续。公司二季度单季度实现营业收入11.82亿元,同比增长32.40%,相比一季度42.06%的增速略有放缓;但单季度归母净利润2.91亿元,同比增长40.90%,与一季度44.06%的增速相比差别不大。上半年工业收入10.37%亿元,同比增长40.79%;商业收入11.35亿元,同比增长34.94%,收入端放缓主要是商业收入增速有所降低,主导肝病产品片仔癀收入10.01亿元,同比增长45.95%,仍然维持高增长。 三费控制得宜,受原材料价格影响毛利略有降低。公司上半年销售费用2.21亿元,同比增长31.81%,主要是化妆品、食品等子公司加大广告、业务宣传投入及员工薪酬增加所致;管理费用1.33亿元,同比增长24.69%,管理费用率5.52%,比去年同期下降0.55pct;财务费用-440万元万元。公司上半年期间费用率14.53%,比去年同期下降1.00pct,费用控制良好。上半年公司整体毛利率44.59%,相比去年同期44.10%的毛利率基本保持稳定,但相比于一季度46.49%的毛利率有所下降,主要是由于与2017年相比较,牛黄价格在报告期内呈现持续上涨,受原材料价格上涨影响,片仔癀产品上半年毛利率83.67%,相比2017年下降2.81pct。 片仔癀产品销量持续超预期,量价齐升逻辑不变。公司上半年肝病产品收入10.01亿元,同比增长45.95%,考虑到2018年上半年相比2017年提价约6%左右,测算上半年片仔癀产品销量增速在35%左右,相比过去几年10%左右的增长大幅提升,销量增速持续超市场预期。公司内销主要是通过各地的经销商以及药品零售渠道等经销模式和“片仔癀体验馆”以及“VIP直销”等直销模式。未来随着公司对销售渠道管理的深化、片仔癀体验馆数目的增多,片仔癀产品终端销量有望保持在15%-20%左右。片仔癀自2016年6月进入新一轮提价周期,至今公司三次提高主导产品片仔癀的出厂价格,考虑到长期来看片仔癀原材料麝香、牛黄及蛇胆的价格呈上涨趋势,我们预计后续产品提价将成为常态。预计后续片仔癀将进入年均提价10%左右的正常价格调整轨道。每年10%以上的价格增长叠加15%-20%左右的销量增长将保证公司未来3-5年内保持年均30%以上的净利润增速,业绩确定性强。 日化业务及食品收入增长超预期,“一核两翼”布局发力。上半年公司日用品、化妆品板块收入2.16亿元,同比增长32.54%,其中片仔癀化妆品公司收入1.34亿元,同比增长50%;利润总额1650万元,同比增长22.31%。食品板块上半年收入952万元,同比增长144.08%。随着公司对衍生品业务销售投入的增长,公司“两翼”业务高速发展,后续有望成为公司新的利润增长点。 维持“买入”评级:预计公司2018-2020年EPS分别为1.84元、2.42元、3.13元,对应PE为59倍、45倍、34倍,维持“买入”评级。 风险提示:片仔癀产品终端销量不及预期、原材料价格变动风险等

泰格医药发布20 18年半年度报告:2018H1 公司营收10.33 亿元,同比增长38.96%;归母净利润2.19 亿元、扣非后归母净利润1.89 亿元, 分别同比增长82.78%、80.90%。 单季度内生净利润持续提升,毛利率稳定提高。公司二季度单季度实现营业收入5.60 亿元,同比增长44.28%,扣除合并孙公司Concord 增加的287.09 万美元收入,公司内生收入同比增长为39.24%,相比一季度33.16%的增速明显增加;二季度内生归母净利润1.20 亿元, 同比增长94.87%,相比一季度60.86%的增速明显提升。其中临床试验技术服务业务收入5.00 亿元,同比增长50.94%;毛利率44.08%, 相比去年同期增加5.51pct。临床研究咨询服务收入5.32 亿元,同比增长29.34%;毛利率47.51%,同比增加0.7pct。考虑到公司低毛利订单基本执行完毕,预计后续临床试验技术服务毛利率有望稳中有升。 费用控制良好,利润增速高于收入增速。从费用情况来看,公司上半年销售费用2959 万元,同比增长137.19%,主要是由于本报告期内销售团队人员增加,实现营业收入增加的同时,为拓展市场费用同比增加;管理费用1.84 亿元,同比增长38.78%,略低于收入增速;财务费用897 万元,同比增加117.62%,主要是由于公司增加借款导致。受子公司上海方达、捷通泰瑞、杭州英放均可享受高新企业减免税优惠政策影响,公司所得税费用较上年同期减少4.56%。 CRO 行业景气度提升,公司业绩确定性强。受益于国内创新药的高速发展及仿制一致性评价,CRO 行业景气度持续提升。截至2017 年底公司累计待执行合同金额27.74 亿元,同比增长38.84%;预计2018 年上半年公司新接订单仍保持高速增长,临床订单需2-3 年完成,巨额的订单为公司未来3 年的业绩提供有力保障。 维持“买入”评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.97 元、1.33 元、1.71 元,对应PE 为59 倍、43 倍、34 倍,维持“买入”评级。 风险提示: BE 试验价格下降、新订单增量不及预期等

奇正藏药发布20 18半年报:实现营业收入5.42亿元,同比增长18.33%; 归母净利润1.90 亿元,同比增长12.07%;扣非归母净利润1.79 亿元, 同比增长9.21%,符合市场预期。Q2 单季度营收、扣非归母净利润分别同比增长19.25%、8.62%,延续一季度稳定增长趋势。 报告期内公司毛利率为88.08%,同比上升0.57pct。公司费用控制较好,管理费用率同比微降0.3pct;销售费用率同比上升2.37pct,主要系公司加强渠道布局所致;财务费用较少,不构成重要影响。 主力产品增长稳健,新品增长势头强劲。上半年公司核心产品贴膏剂实现营收4.17 亿元,同比增长20.82%;毛利率88.27%,同比上升0.71pct。白脉软膏等新品仍处快速成长期,红花如意丸等口服藏成药销售明显提升。 学术引领+品牌建设,销售渠道进一步加强。公司高度重视销售渠道建设,拥有1,000 余人的自主营销团队,以专业化的学术推广和品牌推广在大医院、基层医疗和零售市场开展营销与销售工作,不断推动渠道下沉、扩大终端覆盖。上半年成为2018 兰州国际马拉松赛官方战略合作伙伴,为赛事提供专业的骨骼肌肉疼痛一体化解决方案,进一步扩大了品牌影响力。 临床研发持续推进,品类储备不断丰富。公司大力拓展疼痛产品线, 新品开发与已上市产品的二次开发并行,进一步提升二线新品覆盖率。在研临床项目和上市后临床研究项目10 余项,基础研究项目10 余项。目前催汤颗粒完成感冒和流感Ⅱ期临床研究,正在进行Ⅲ期临床研究; 正乳贴完成Ⅱ期临床研究;消痛气雾剂治疗急性扭挫伤的Ⅱa 期临床研究顺利进行中。 预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.82 元、0.94 元、1.03 元,对应PE 分别为33X、29X、26X。给予“增持”评级。 风险提示:终端推广不达预期、研发进度不达预期、招标降价风险

复星医药发布20 18年半年度报告:2018H1 公司营收118.59 亿元,同比增长41.97%;归母净利润15.60 亿元、扣非后归母净利润12.01 亿元,分别同比下降7.61%、5.32%。 损益减少拖累利润增速,销售费用率上升明显。2018H1 公司营收同比大幅增长,主要是由核心产品销售增长及新并购企业并表所致,剔除并表因素,公司营收同口径增长23.44%。公司归母净利润同比下降7.61%,主要是由于非经常性与经常性损益分别同比减少0.61 亿和0.67 亿元。公司创新研发与业务布局的投入上升以及利息费用的增加,是造成经常性损益下降的主要原因。受部分产品销售模式调整、新品和次新品市场开拓影响,公司上半年销售费用率上升至32.08%,同比增加4.75pct,管理与财务费用率与去年同期基本持平。 制药板块销售快速增长,研发投入大幅增加。2018H1 公司制药板块核心产品销售继续保持快速增长,实现营收89.56 亿元,同比增长55.06%,同口径增长31.37%;实现分部利润10.05 亿元,同比增长3.54%。其中Gland Pharma 经营良好,营收与净利润增速均超过35%。公司持续加强国内外营销体系建设,国内外营销团队近5,000 人,并且借助Tridem Pharma 进一步完善非洲法语区营销网络。2018H1 公司制药业务研发投入大幅增加至10.64 亿元,同比增长100.90%,药物研发及一致性评价项目达到240 项。单抗研发方面,公司有9 个产品、13 个适应症在国内获批临床,其中曲妥珠、阿达木与贝伐珠单抗已进入III 期临床,利妥昔单抗申报生产并被纳入优先审评,有望年底获批上市。一致性评价方面,公司已有苯磺酸氨氯地平片、草酸艾司西酞普兰片及阿法骨化醇片3 个产品通过一致性评价。公司一致性评价产品的现有市占率普遍较低,后续有望在国家政策的推动下实现销售大幅增长。此外,复星凯特首个CAR-T 产品申报临床获得受理,申报进度处于行业第一梯队。 医疗服务布局不断完善,探索互联网医疗创新。2018H1公司继续强化沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的医疗服务布局,打造区域性医疗中心和大健康产业链,实现营收12.01亿元,同比增18.62%,同口径增长1.48%;实现分部利润1.34亿元,同比增长1.32%。目前公司控股的禅城医院、恒生医院、钟吾医院等核定床位合计3,818张;高端医疗品牌“和睦家”的医院和诊所网络布局不断完善,青岛和上海新城医院已投入运营。同时,公司积极探索医疗服务模式创新,加快布局互联网医疗,实现线上与线下服务的无缝嫁接,形成O2O闭环。 聚焦高端医疗器械,销售维持较快增长。2018H1公司医疗器械与医学诊断业务实现营收16.88亿元,同比增长9.23%,实现分部利润2.53亿元,同比增长14.90%。其中,Sisram进一步加强医用治疗器械的开发,产品线向临床治疗领域拓展,实现营收7,820万美元,同比增长17.9%。 “达芬奇机器人”手术量继续保持快速增长,在中国大陆及香港地区手术量超过15,000台,同比增长约24%。医学诊断方面,公司HPV诊断试剂销售额同比增长29.9%,T-SPOT试剂盒销售额同比增长19.1%,全自动化学发光仪器平台和配套试剂的研发进展顺利。 维持“买入”评级:预计2018-2020年EPS分别为1.36元、1.58元、2.02元,对应PE为25倍、21倍、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:核心药品招标降价风险,新产品研发获批不及预期等

长春高新发布20 18年半年度报告:2018H1 公司营收27.49 亿元,同比增长71.82%;归母净利润5.48 亿元、扣非后归母净利润5.15 亿元, 分别同比增长92.93%、88.37%。 公司业绩高速增长,期间费用率下降明显。2018H1 公司业绩高速增长,主要是医药板块利润快速增长及房地产项目结算增加所致。其中,公司生物药营收20.85 亿元,同比增长67.07%,毛利率92.50%,同比增加1.80pct;中成药营收2.56 亿元,同比下降16.28%,毛利率77.31%,同比下降1.38%;房地产营收3.91 亿元,同比大幅增加1200.20%(去年同期结算较少),毛利率44.18%,同比下降1.58pct。公司销售与管理费用率分别为35.84%和12.13%,较去年同期下降5.92pct 和1.64pct。公司期间费用率同比大幅下降与2018H1 房地产项目结算增加有关, 若剔除房地产业务,公司期间费用率与去年同期基本持平。 生长激素持续快速放量,长效水针完成IV 期临床。2018H1 公司生长激素市场覆盖率进一步提升,医院开发数量、新患者入组数量及用药时间均有所增长。受益于生长激素的持续快速放量,金赛药业营收15.11 亿元,同比增长59.76%,净利润5.57 亿元,同比增长60.02%。在消费升级的背景下,随着患者认知度提升,国内生长激素市场远未饱和,公司生长激素有望持续快速增长。并且公司长效水针已完成IV 期临床,获得再注册批件,未来有望成为新的业绩增长点。此外,公司促卵泡激素为国内首仿重组产品,随着各省份招投标的进行,将逐步进入放量期。 疫苗业务快速增长,有望抢占空白市场。2018H1 公司水痘疫苗受益于“两针法”带来的市场扩容,销量维持快速增长;狂犬疫苗的生产工艺改良完成,销售同样迎来快速放量。在核心疫苗销量快速增长的带动下,百克生物营收5.75亿元,同比增长89.92%,净利润1.38亿元,同比增长120.15%。虽然长生生物事件对国内民众的疫苗接种主动性造成较大影响,但考虑到疫苗接种的必要性,民众情绪有望较快恢复。并且长生生物停产使水痘疫苗与狂犬疫苗出现较大市场空白,公司有望借此抢占空白市场,实现销售快速增长。此外,公司鼻喷流感疫苗已完成III期临床并申报生产,有望明年获批上市,带状疱疹疫苗Ⅲ期临床正在有序进行中。 中成药业务短期承压,房地产结算贡献业绩增量。公司中成药业务短期承压,2018H1营收2.56亿元,同比下降16.28%。公司积极完善产品招标及价格体系管理,把握各省医保目录增补机遇,推进成长型产品的省医保目录增补工作,未来销售有望稳定增长。由于去年同期结算较少,2018H1房地产业务为公司贡献较大业绩增量。高新地产上半年营收3.91亿元,同比增加3.61亿元,净利润0.63亿元,同比增加0.75亿元,预计房地产业务全年有望维持较快增长。 维持“买入”评级:预计公司2018-2020年EPS为5.33元、7.20元、9.47元,对应PE为40倍、29倍、22倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售及新药研发不及预期等。

我武生物发布2018年半年报:实现营业收入2.19亿元,同比增长32.44%;实现归属母公司净利润1.04亿元,同比增长32.02%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.99亿元,同比增长33.02%。 高增长持续,费用控制良好。从单季度情况看,二季度公司收入1.12亿元,同比增长33.01%,与一季度31.86%的增速相比,仍保持高速增长,归母净利润0.61亿元,同比增长29.75%,主要受毛利率降低影响。一、二季度公司毛利率分别为93.37%、94.41%,相比2017年一、二季度分别降低3.79、2.36pct,主要是由于上半年公司半成品产量减少,成品分摊费用增加所致。公司上半年销售费用0.69亿元、管理费用0.2亿元,分别同比增长23.43%、25.83%,三费控制良好,三项费率保持稳定。 主导产品市场空间广阔,区域增速稳定。公司主导产品销售收入持续较快增长,上半年粉尘螨滴剂收入2.15亿元,同比增长31.88%。从销售分布来看,传统优势区域华南地区仍然保持25.95%的高增长;华东地区以及其他地区收入增速分别为40.68%和46. 11%,相比去年20%-25%的增长明显提速,后续随着我国脱敏治疗市场规模的不断扩大,以及公司销售网络的不断完善,预计主导产品仍将保持30%以上的稳定高速增长。 管线布局进入收获期,产品梯队逐步完善。公司新产品蒿花粉滴剂明年有望上市,后续皮炎新适应症、8种过敏原点刺诊断产品、尘螨合剂等新产品将陆续上市,有望贡献显著业绩增量。公司近年陆续通过外延扩展过敏性疾病产品群,产品梯队逐渐完善,长期空间可观。 盈利预测:预计2018-2020归母净利润分别为2.44亿、3.12亿、4.06亿,对应EPS分别为0.84元、1.07元、1.40元,对应PE分别为49X、38X、30X倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

凯普生物发布2018年半年度报告:2018H1公司营收2.50亿元,同比增长18.69%;归母净利润0.46亿元、扣非后归母净利润0.41亿元,分别同比增长23.20%、16.45%。 HPV检测增速略有下滑,检测试剂毛利率维持良好。2018H1公司营业收入维持快速增长,其中HPV检测试剂营收1.93亿元,同比增长10.09%,增速较去年同期下降1.78pct;其他检测试剂营收0.35亿元,同比增长55.35%,继续维持高增长;第三方检测服务营收0.16亿元,同比大幅增长89.81%。公司期间费用控制良好,期间费用率与去年同期基本持平,HPV与其他检测试剂毛利率均较去年同期略有提升,第三方检测服务受基础投入增加影响,毛利率同比下降13.49pct。 HPV检测有望稳健增长,检测试剂布局不断完善。公司HPV检测试剂可细分为分型试剂与荧光试剂,分别用于临床检测与宫颈癌筛查。我国宫颈癌发病率逐年升高且呈年轻化趋势,临床检测需求与渗透率不断提升,公司HPV分型试剂有望稳健增长。2009年我国开始推广“两癌”筛查,而HPV检测逐步成为宫颈癌初筛手段,公司HPV荧光试剂市场空间值得期待。此外,公司积极研发地贫、STD、耳聋易感基因等其他检测试剂,并实现销售快速增长,公司检测试剂布局不断完善。 加速布局检验服务,有望成为业绩新增长点。公司还通过建立医学检验所布局第三方检验服务。公司以香港分子病理检验中心为标杆,聚焦高端特检业务,计划在国内筹建25家医学检验所。2018H1公司检验服务布局明显加快,目前已在国内设立20家医学检验所,并完成对凯普医学检验的增资。虽然检验服务短期内由于基础投入较大拖累业绩增速,但未来有望成为公司新的业绩增长点。 维持“买入”评级:预计公司2018-2020年EPS为0.63元、0.78元、0.97元,对应PE为27倍、22倍、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品降价风险,产品研发及市场推广不及预期等

通化东宝发布20 18年半年度报告:2018H1 公司营收14.63 亿元,同比增长23.85%;归母净利润5.37 亿元、扣非后归母净利润5.20 亿元, 分别同比增长30.78%、28.23%。 业绩维持快速增长,期间费用控制良好。2018H1 公司营收维持快速增长,其中胰岛素系列产品营收10.85 亿元,同比增长18.98%;医疗器械营收1.65 亿元,同比增长24.12%;房地产项目营收1.58 亿元, 同比增长86.75%。公司整体毛利率为73.74%,同比下降1.36pct,这可能与低毛利房地产业务营收占比提升有关。公司期间费用控制良好, 销售、管理与财务费用率分别同比下降0.28pct、0.92pct 和0.73pct, 进而使扣非利润增速达到28.23%。 深耕基层市场,慢病平台效果初显。2018H1 公司顺应分级诊疗政策趋势,继续深挖基层县级、乡镇市场,加强基层医生教育,并逐步下沉至乡镇级基层医院,基层市场优势不断巩固。公司还与商业公司合作,增加零售药房终端覆盖,进一步提升基层市场渗透率。同时,公司借助独家产品甘舒霖40R 进入甲类医保的契机,加强市场推广与覆盖,甘舒霖40R 销售放量明显。公司致力于为糖尿病诊疗提供一体化解决方案,慢病管理平台效果逐渐显现,患者粘性有效提高,胰岛素注射针头与血糖试纸等配套产品市占率也不断提升。虽然三代胰岛素替代二代胰岛素是行业发展的必然趋势,但在国内分级诊疗、医保目录调整等政策的驱动下,未来几年公司二代胰岛素在基层市场仍有望维持稳健增长。 研发管线丰富,即将步入收获期。公司产品研发聚焦糖尿病领域,三代胰岛素研发即将步入收获期。甘精胰岛素于2017 年10 月申报生产, 2018 年6 月收到材料补充要求,目前正在积极准备补充材料。门冬胰岛素已完成临床试验,预计2018年12月完成总结报告、申报生产;门冬胰岛素30、50预混已启动Ⅲ期临床。地特胰岛素于2017年10月获得临床批件,目前正处于临床筹备阶段;赖脯胰岛素于2017年11月申报临床。GLP-1研发方面,公司利拉鲁肽于2017年11月获得临床受理,度拉糖肽预计于2018年底申报临床。此外,公司有多项口服降糖药在研,二代胰岛素在波兰和德国的Ⅲ期临床均在进行中。公司还与法国Adocia 公司签署超速效型胰岛素类似物和胰岛素基础餐时组合项目合作协议,并使2018H1研发支出达到3.8亿元。 维持“买入”评级:预计公司2018-2020年EPS分别为0.53元、0.69元、0.88元,对应PE为42倍、32倍、25倍,维持“买入”评级。 风险提示:三代胰岛素申报进度及产品市场推广不及预期等。

健帆生物发布2018年半年报:实现营业收入4.56亿元,同比增长38.91%;归属于上市公司股东的净利润2.10亿元、归属于上市公司股东的扣非净利润1.77亿元,分别比同期增长40.90%、35.58%。其中非经常性损益3279万元,主要来自于政府补贴和投资收益。 业绩整体符合预期,高增长持续。分季度来看,公司二季度单季度收入增速38.35%,与一季度基本持平;扣非净利润增速32.07%,相比一季度下降8.02pct,二季度整体毛利率84.27%,与一季度整体毛利率84.65%相比差别不大,相比2017年上半年提升0.57pct。公司整体保持稳定高速增长,利润增速略低于收入增速主要受费用影响。 费用端略影响利润,长期高速发展可期。与2017年上半年相比,2018年公司净利润增速略低于收入增速主要受管理费用影响,2018年上半年由于股权激励,产生管理费用540万元,受研发投入增加影响,上半年研发费用1987万元,相比去年同期增长93.96%,两者合计影响归母净利润8.6个百分点;与2018年一季度相比,二季度净利润增速略低主要受销售费用影响,公司一季度销售费用0.47亿元,销售费用率22.83%;二季度销售费用0.63亿元,销售费用率25.14%;公司2017年上半年同期销售费用率一直稳定在25%以上,2018年一季度销售费用控制超预期,导致一季度扣非净利润增速达到40%。 公司整体产品线保持稳定增长,销售布局持续加强。上半年一次性使用血液灌流器收入4,16亿元,同比增长35.71%,考虑到公司2017年10月1日调整肾病产品HA130和HA80招标价,由680元降低到599元,出厂口径降价约7%-8%,预计终端销量增长在45%左右,保持高速增长。产品毛利率85.76%,相比去年同期增加1.2pct,主要受公司成本管理得宜及规模效应影响。考虑到招标价格的下调极大的减轻了患者的负担、促进了医院终端医生和护士推广产品的积极性,叠加公司完善的服务网络和强大的销售能力,全年业绩高增长确定。 肝病产品推广超预期,市场空间可观。公司自2016年开始大力推广肝病产品,2016年以来肝病产品连续两年收入增速超100%。上半年公司一次性使用血浆胆红素吸附器产品销售收入0.21亿元,同比增长84.44%。2017年BS330产品销售收入0.26亿元,同比增长51.39%,产品增速持续提升。考虑到公司肝病领域学术会议等推广活动大幅增加,肝病销售人员增长迅速,预计未来肝病HA系列产品仍将保持80%以上高速增长,胆红素吸附器产品未来高增速有望持续。 盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.84亿、5.11亿、6.74亿,对应EPS分别为0.92元、1.22元、1.61元,对应PE分别为44X、33X、25X。考虑到公司未来三年30%以上的高速增长,维持“买入”评级。

艾德生物发布2018半年报:2018H1公司营收2.02亿元,同比增长36.22%;归母净利润0.70亿元、扣非后归母净利润0.60亿元,分别同比增长57.86%、40.27%。其中,检测试剂与检测服务分别营收1.85亿和0.17亿元,同比增长38.74%和13.44%。 毛利率略有下滑,期间费用控制良好。2018H1公司整体毛利率为91.95%,较去年同期略有下滑,其中检测试剂和检测服务毛利率分别同比下降0.19pct和9.79pct。EGFR液体活检试剂盒上市后,公司扩充销售团队、加大学术推广力度,销售费用率上升至35.87%,同比增加1.57pct。公司管理与财务费用率控制良好,分别同比下降1.60pct和2.15pct。分季度看,公司二季度销售与财务费用率下降明显,期间费用率同比下降6.44pct,同时叠加非经常性损益增加,使公司单季度利润增速远超营收增速。 组织活检全面布局,液体活检享先发优势。目前我国鼓励创新药研发并加速进口药上市,实施抗肿瘤药零关税及医保目录动态调整,国内肿瘤靶向治疗市场迎来高速发展,进而带动肿瘤精准医疗分子诊断细分市场快速增长。公司已上市18种组织活检试剂,涉及EGFR、KRAS、ALK、ROS1等多种基因位点,涵盖肺癌、结直肠癌、黑色素瘤等主要癌种。此外,公司于2018年1月国内首家获批EGFR液体活检试剂盒,市场先发优势明显,未来发展空间值得期待。公司还有4种检测试剂盒处于注册申请阶段,其中基于NGS的癌症多基因突变检测试剂盒处于特别审批程序,BRCA1/2基因突变检测试剂盒处于注册发补阶段。公司销售团队接近180人,覆盖300余家大中型医疗机构,并是阿斯利康、辉瑞、默克等跨国药企的靶向诊断合作伙伴,未来有望实现国内外市场的共同快速放量。 维持“买入”评级:预计公司2018-2020年EPS为0.94元、1.36元、1.87元,对应PE为63倍、44倍、32倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品降价风险,产品研发及销售渠道开拓不及预期等。

7月13日,艾德生物发布2018年半年度业绩预告,预计2018上半年公司归母净利润为6,800万-7,000万元,同比增长54.28%-58.82%。预计非经常性损益约为990万元,去年同期为152万元。 2018H1公司归母净利润同比大幅增长,一方面是通过医保谈判纳入国家乙类医保的多种靶向药快速放量,国内肿瘤靶向治疗市场迎来高速发展,进而带动肿瘤精准医疗分子诊断细分市场快速发展;另一方面是公司2018H1非经常性损益较去年同期增加约840万元。剔除非经常性损益影响,预计公司2018H1扣非净利润约为5,800万-6,000万元,同比增长36%-41%,明显高于一季度31.80%的增速,公司业绩增长向好。 组织+液体活检全面布局,积极开拓国际市场。目前我国鼓励创新药研发并加速进口药上市,实施抗肿瘤药零关税及医保目录动态调整,推动肿瘤靶向治疗与伴随诊断市场快速增长。公司已上市18种组织活检试剂,涉及EGFR、KRAS、ALK、ROS1等多种基因位点,涵盖肺癌、结直肠癌、黑色素瘤等主要癌种,未来发展空间值得期待。此外,公司于2018年1月国内首家获批EGFR液体活检试剂盒,市场先发优势明显;并有基于NGS的癌症多基因突变液体活检试剂盒处于特别审批程序,BRCA1/2基因突变检测试剂盒处于注册发补阶段,有望成为公司新的业绩增长点。公司是阿斯利康、辉瑞、默克等跨国药企在中国大陆的靶向诊断合作伙伴,同时还积极开拓国际市场,ROS1诊断试剂盒成功进入日本医保,成为全球首个克唑替尼伴随诊断试剂。维持“买入”评级:预计公司2018-2020年EPS为0.94元、1.36元、1.88元,对应PE为71倍、49倍、35倍,维持“买入”评级。

事件 7月9日,公司与默沙东签署《开发、推广与经销协议补充协议》,约定公司继续作为默沙东在中国大陆市场的市场推广服务方,独家进口、推广、经销和销售五价轮状疫苗,协议期限为2018年7月9日至2021年12月31日,2018-2021年基础采购计划额分别为2.47亿、6.5亿、9.49亿和13亿元。 点评 2012年6月5日,公司与默沙东就五价轮状疫苗签署《开发、推广和经销协议》,预期采购计划为:由上市第一年度的3.5亿元逐年增至第六年度的11.6亿元。在本次签署的补充协议中,协议期限缩短至3.5年,但基础采购计划额明显上调,彰显出公司对五价轮状疫苗国内市场空间及销售快速放量的信心。 五价轮状市场替代可期,三联苗+HPV疫苗快速放量。轮状病毒是5岁以下儿童严重脱水性腹泻的主要病因,目前我国仅上市有兰州所的单价轮状疫苗,保护率较低且接种周期长。默沙东的五价轮状疫苗填补了我国多价轮状疫苗的空白,保护率更高且接种周期短,上市后有望迅速替代国产单价疫苗并进一步扩容国内市场,销售空间值得期待。公司与默沙东的代理协议签署完成后,五价轮状疫苗的批签发、招投标等工作有望快速推进,预计2018年四季度可上市销售。目前,公司三联苗持续快速放量;代理四价HPV疫苗销售火爆,多地出现断货现象;九价HPV疫苗在海南省正式销售,与四价HPV疫苗形成差异互补;预防微卡申报生产并纳入优先审评,有望2019年初获批上市;多重因素催化下,公司业绩有望持续高速增长。 维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.94元、1.93元、2.56元,对应PE为49倍、24倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策风险,HPV疫苗或三联苗销售不及预期等

2018上半年,公司营业收入与净利润同比大幅增长,主要是由于公司加强销售推广,疫苗销售情况良好,尤其是四联苗销量大幅增加。2017下半年,巴斯德五联苗多批次批签发被拒,造成国内市场断货。公司四联苗是五联苗的最佳替代疫苗,2018年迅速抢占空白市场,实现销售快速放量。同时,公司不断加强直销团队建设,终端覆盖率持续提升,即使五联苗下半年恢复上市销售,预计对四联苗销售的冲击也将相对有限。 研发管线布局完善,重磅疫苗陆续上市。公司研发管线布局完善,三代狂犬疫苗研发进展顺利,狂犬疫苗(MRC-5细胞)及狂犬疫苗(人二倍体细胞)分别处于现场核查及临床血清检定阶段,预计于2019年和2020年上市销售,有望替代现有主流二代狂犬疫苗。13价肺炎结合疫苗是全球销售额最大的疫苗产品,国内每年增量市场空间超百亿元。公司13价肺炎结合疫苗正处于Ⅲ期临床阶段,研发进度仅次于沃森生物,有望2020年获批上市。公司IPV正在开展临床试验,并已纳入优先审评,随着国内IPV全面替代OPV,年需求量有望超过6,000万支。此外,公司重组EV71疫苗获批临床,五联苗、五价轮状疫苗等重磅产品正在进行临床前研究,有望陆续申报临床。 维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS为0.79元、1.47元、2.50元,对应PE为79倍、42倍、25倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,产品研发及市场推广不及预期等。

事件 7月2日,智飞生物发布2018年半年度业绩预告,预计2018上半年公司归母净利润为66,998.14万元-71,292.89万元,同比增长290%-315%。非经常性损益对净利润的影响金额约为-279.63万元,扣除非经常性损益后,预计净利润同比增长299.84%-325.36%。 点评 2018年公司营业收入与归母净利润同比大幅增长,一方面是以AC-Hib三联苗为代表自主产品销售稳步增长;另一方面是以四价HPV疫苗为代表的代理产品陆续在国内各省级单位中标、销售,销量持续稳步上升。公司三联苗性价比高,市场竞争优势明显,未来两年销量有望持续高增长。四价HPV疫苗已在27个省市中标,适龄女性接种意愿高涨;九价HPV疫苗已完成首次批签发并在海南销售,业绩弹性值得期待。九价与四价HPV疫苗的重叠人群仅为20-26岁女性,由于市场需求巨大,预计两大HPV疫苗有望实现同时快速放量。 五价轮状获批上市,预防微卡优先审评。2018年4月,公司代理五价轮状疫苗获批上市,预计四季度上市销售。五价轮状疫苗效价及接种周期优势明显,有望有效替代国产单价疫苗并扩容国内市场。2018年6月,公司预防微卡被纳入优先审评,生产申报进程有望加速,预计将于2019年初获批上市。同时,公司用于结核杆菌潜伏感染人群精准筛查的EC诊断试剂即将完成Ⅲ期临床,有望近期申报生产。公司与美年健康合作建立成人接种平台,加强EC诊断试剂与预防微卡市场推广,有望实现快速放量。此外,公司15价肺炎结合疫苗正在开展临床试验,预计三年内可获批上市,市场空间值得期待。 维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.94元、1.93元、2.56元,对应PE为49倍、24倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策风险,HPV疫苗或三联苗销售不及预期等