公司发布2019年中报,2019H1净利润同比增长62%。公司2019H1实现营业收入27.57亿元,同比增长10.6%;实现归母净利润3.34亿元,创历史最佳半年度盈利水平,同比增长62%。公司2019H1毛利率为25.81%,同比增长5.78个百分点。公司期末资产负债率为30%,2019H1财务费用为-0.04亿元,资产负债结构较为优良。 2019Q2单季度盈利水平创历史最佳。公司2019Q2单季度实现营业收入14.42亿元,环比增长9.7%,同比增长4.3%;单季度实现归母净利润1.97亿元,创单季度历史最佳盈利水平,环比增长44.3%,同比增长24%。公司2019Q2经营净现金流2.97亿元,单季ROE为4.11%。 显著受益于油气管道行业景气周期,油套管盈利进步迅速。公司是钢管+医疗双主业模式,钢管产品包括油套管、锅炉管等,其中油套管产品盈利进步迅速,2019H1油套管贡献毛利占比高达58.8%,相比2018年全年增长6pct;油套管毛利率29%,相比2018年全年增长5pct。我们预期油气管道行业景气度继续向好,支撑公司油套管销量和盈利增长。 医疗产业快速成长,旗下医院净利同比增长41%。公司购买了宿迁洋河人民医院、广州复大医疗、单县东大医院、什邡第二医院等四家民营医院,作为第二主业,近年来盈利快速成长,毛利率维持在35%以上。2019H1四家医院合计净利润7225万元,同比显著增长41%,我国民营医院行业发展前景广阔,我们预计未来将继续支撑公司整体盈利快速增长。 双主业盈利稳健增长,首次覆盖给予“买入”评级。公司油套管与医疗产业仍具成长空间,预测公司2019-2021年EPS为0.74元、0.81元、0.87元。参照可比公司估值,给予公司钢管业务2019年9.4倍PE估值、医疗业务15.0倍PE估值,目标价7.65元。公司双主业相辅相成,且估值水平相对偏低,我们首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:钢管行业价格盈利下行风险;公司医疗产业经营不善风险;汇兑损失风险等。

公司发布2019年中报,2019H1净利同比下降19.6%,业绩相对稳健。公司2019H1实现营业收入240.95亿元,同比增长11.4%;实现归母净利润18.41亿元,同比下降19.6%,主要因为2019年钢铁行业景气度整体下行。相比钢铁行业平均水平,2019H1公司盈利表现更稳健,目前已披露中报的20家上市钢价2019H1合计净利润同比下降34%。 钢铁主业产销两旺,支撑盈利优于行业。公司2019H1盈利水平之所以优于行业,主要是由于钢铁主业产销两旺:(1)钢铁产量:2019H1公司粗钢、钢材产量均创历史最佳,生产钢材503.02万吨,同比增加30.08万吨;钢材出口量同比增长44.6%。(2)销售价格:在市场钢价下行的背景下,公司优化品种结构,钢材产品综合平均售价4030元/吨,同比上升90元/吨;主导产品中厚板平均售价4223元/吨,同比增长5.35%。 降本增效持续推进,财务费用下降。公司2019H1深挖降本潜力,完善成本控制体系,实现成本削减4.51亿元;2019H1期间费用率为4.98%,同比下降0.23pct,其中财务费用下降0.66亿元。此外公司2019H1营业税金同比下降0.62亿元,主要因为增值税与环保税的减少。 2019Q2单季度净利润环比增长20%。公司2019Q2单季度实现营业收入122.79亿元,环比增长3.9%;实现归母净利润10.04亿元,环比增长20%。二季度钢铁行业景气度短暂复苏,公司短期业绩有所改善。公司2019Q2板材平均售价为4339.57元/吨,环比增长5.63%。 具备低估值优势,维持“增持”评级。我们预计未来钢铁行业景气度下行,因此调低公司2019-2021年预期归母净利润为34.55亿元、28.49亿元、27.02亿元,对应EPS分别为0.78元、0.64元、0.61元。公司PE(2019E)为4倍,估值偏低,公司明确2019-2021年分红比例不低于当前归母净利润30%,预期股息率较高,维持“增持”评级。 风险提示:钢铁供给过多或需求偏弱导致钢价下跌;南京市对钢铁行业管控政策趋严可能会影响公司生产;生产安全风险等。

公司发布 2019年中报, 日照基地投产显著增厚钢铁产量和营收规模。 山东钢铁 2019年上半年实现营业收入 324亿元,同比增长 30%;板卷材产品营收同比增长 180%。公司营收显著增长的主要原因是日照精品钢基地已逐步投产,公司 2019H1粗钢产量 626万吨,同比增长 25%。 2019H1净利同比下降 66%,降本增效仍有很大改善空间。 虽然公司2019H1粗钢产量和营收显著增长,但盈利水平却大幅下滑: 公司 2019H1实现归母净利润 5.77亿元,同比下降 66%,降幅 11亿元。我们分析主要有两个原因:( 1)钢铁行业景气度低迷,公司 2019H1毛利率 7.86%,同比下降 3.1pct;( 2)公司 2019H1期间费用 14.61亿元,同比增加 7.3亿元;吨钢期间费用 233元,同比增长 61%。这反映了公司在日照基地投产伊始,各方面费用仍较高, 降本增效优化空间较大。 2019Q2单季度盈利环比显著好转。 公司 2019Q2单季度实现营业收入185.12亿元,环比增长 34%;实现归母净利润 4.27亿元,环比增长 183%; 经营净现金流 7.57亿元,环比转负为正;毛利率 9.61%,环比增长 4.1pct。 二季度钢铁行业短暂景气度复苏,公司业绩有所改善。 日照精品钢基地盈利同比增长 242%,未来仍有产量增长弹性。 公司持股 51%的日照精品钢基地,未来设计粗钢产量 850万吨,目前仍处于持续建设过程中,钢产量有望继续增长。日照基地 2019H1实现净利润 3.15亿元,同比增长 242%。未来随着日照基地产量进一步增长,以及经营逐步稳定后各项费用率的下降, 盈利能力和成本控制能力有望提升。 长期盈利仍具挖潜空间, 维持“增持”评级。 我们预计未来三年钢铁行业景气度将整体下降,因此调低公司 2019-2021年预计归母净利为 12.66亿元、 12.22亿元、 11.75亿元,对应 EPS 分别为 0.12元、 0.11元、 0.11元。公司日照基地仍将释放产量弹性,公司降本增效亦有空间,预计公司长期盈利水平有望相比行业更稳健,维持“增持”评级。 风险提示: 日照精品钢基地后期建设进程可能不及预期,影响公司产量和业绩释放; 钢铁行业供给量过多,或下游行业景气度较弱,可能使钢价和钢铁行业盈利下行;公司生产安全风险等。

公司发布2019年中报,行业低迷拖累盈利。公司2019H1实现营业收入1409亿元,同比下降5.2%;实现归母净利润61.87亿元,同比下降38.2%。钢铁行业低迷,下游汽车行业需求不振,公司板材盈利显著下滑。公司2019H1吨钢毛利为667元/吨,已接近2015年的低位水平。 降本增效持续进行,有息负债显著削减。公司2019H1 期间费用率6.27%, 同比下降0.13 个百分点;吨钢期间费用378 元,同比下降30 元。公司2019H1 财务费用12.24 亿元,同比下降43.5%;管理费用26.53 亿元,同比下降10%;期末有息负债518 亿元,较年初下降22.76%。公司未来将持续进行大幅度的降本增效,有望支撑未来盈利。 2019Q2 单季度净利环比增长27%,短期业绩复苏。公司2019Q2 单季度实现归母净利润34.61 亿元(约相当于2016Q4 水平),环比增长26.98%, 同比下降30.62%。二季度行业景气度短暂好转,支撑公司业绩复苏。 四基地盈利均显著回落,武钢逐步缩小与本部差距。从吨钢净利来看, 2019 年H1 宝山基地347 元/吨,同比下降45%;武钢基地75 元/吨,同比下降34%;湛江基地245 元/吨,同比下降55%;梅钢基地81 元/吨,同比下降83%。武钢逐步缩小与本部差距,梅钢降本增效仍有优化空间。 三季度出厂价环比提升,但铁矿原料成本也增高。公司大部分产品2019Q3 季度平均出厂价环比上涨100 元/吨左右,表明销售端较为乐观, 有望支撑Q3 营收水平。但2019 年6 月~8 月市场铁矿石价格大幅上涨, 由于库存周期,更多将在公司Q3 原材料成本中体现,可能会拖累盈利。 具备长期战略利好,维持“增持”评级。我们预计未来钢铁行业景气度下行,因此调低公司2019-2021 年预期EPS 分别为0.54 元、0.46 元、0.47 元。公司作为行业龙头综合竞争力较强,具备湛江3 号高炉投产、盐城沿海基地建设、兼并重组等长期战略利好,我们维持“增持”评级。 风险提示:钢价下跌风险;湛江3 号高炉投产以及盐城精品钢基地建设不及预期的风险;公司治理和生产安全风险等。

新钢股份发布2019年中报,2019H1净利同比下降14.8%。 公司2019H1营业收入264亿元,同比增长4.7%;归母净利润18.39亿元,同比下降14.8%,盈利下滑幅度相对行业偏小(已披露中报的13家上市钢企平均下滑30%),公司盈利更稳健。公司2019H1经营净现金流11.71亿元,吨钢净利润406元,ROE为9.37%,ROIC为7.32% 2019Q2单季度净利润环比增长45.4%,短期业绩复苏。 公司2019Q2单季度实现营业收入128.72亿元,环比下降4.7%;归母净利润10.90亿元,环比增长45.4%。二季度行业整体景气度向好,公司业绩短期复苏。公司2019Q2经营净现金流8.12亿元,环比显著增长126%。 生产效率提升,降本增效显著。 公司2019H1盈利稳健性之所以强于行业平均水平,主要有以下两个原因:(1)公司2019H1粗钢产量453万吨,同比增长3%;其中人均钢产量246吨,同比增长4.4%,体现了公司劳动生产效率的提升;(2)公司2019H1期间费用率1.24%,同比下降0.51pct;吨钢期间费用72元,同比下降28%,公司降本增效显著,尤其是管理费用下降较明显。 资产负债率持续下降,净资产创历史新高。 公司2019H1期末资产负债率为50.84%,较年初下降2.3个百分点,降至2006年以来的最低水平;期末归母净资产202亿元,是历史最高水平,较年初增长6.3%。公司资产负债结构持续优化。 估值水平偏低,维持“增持”评级。 2019年以来钢铁行业整体景气度显著走低,我们判断未来两到三年仍将保持下行趋势,因此我们调低公司2019-2021年预期EPS分别为1.06元、0.88元、0.82元。公司当前PE(2019E)仅为4倍,估值水平显著偏低,且公司具备分红预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:钢铁供给过多或需求不振导致钢价下行的潜在风险;公司生产经营以及生产安全方面的潜在风险;矿价过快上涨影响公司盈利等。

公司发布2019年中报,2019H1吨钢净利同比下降13%。公司2019H1归母净利润10.55亿元,同比下降19.2%,显著优于行业平均水平(约为同比下降43%),其中公司2019H1吨钢净利仅同比下降13%。从2019H1吨钢盈利水平来看,公司无论是绝对盈利水平,还是同比波动情况,均优于行业,体现了公司低成本、市场化的优势。 公司2019Q2单季净利环比增长24.3%,安全事故导致同比减产10%。公司2019Q2单季归母净利润5.85亿元,同比下降21.8%,环比增长24.3%;吨钢净利润553元/吨,同比下滑13.4%,环比增长19.6%。“5.29”安全事故使公司Q2钢材产量同比下降9.7%,但公司吨钢盈利表现较好,一定程度上弥补了不利影响。 降本增效持续进行,自由现金流连续9年为正。2019H1公司管理费用7.49亿元,同比大致持平;其中股权激励费用3.23亿元,同比增长154%;除股权激励以外的管理费用同比显著下降1.9亿元,公司仍在持续降本增效。公司2019H1自由现金流5.16亿元,已连续9年为正,我们预计公司未来仍具备较高的分红比例预期。 矿价显著上涨,铁矿石子公司创历史最佳盈利。公司的全资子公司本溪同达铁选公司,2019H1生产铁精粉39.52万吨(不供给公司本部)。由于2019年矿价上涨,同达铁选公司扭亏为盈,2019年上半年净利润1.14亿元,创历史同期最佳盈利水平,也支撑了公司整体盈利。 具备中长期投资价值,维持“增持”评级。鉴于钢铁行业景气度整体下行,我们调低公司2019-2021年预期EPS为1.29元、1.11元、1.02元。公司估值偏低,当前PE(2019E)仅为6倍,再考虑到公司自由现金流充沛,未来预期分红比例较高(近两年均高于80%),我们预计公司未来投资回报率较高,具备中长期投资价值,维持公司“增持”评级。 风险提示:供给过多或需求不振导致螺纹钢价下行风险;生产安全风险影响盈利;大盘波动风险等。

重庆钢铁发布 2019年中报, 2019H1净利同比下降 19.2%。 公司 2019H1实现营业收入 115亿元,同比增长 3.5%;实现归母净利润 6.16亿元,同比下降 19.2%。2019H1吨钢毛利 369元,吨钢净利润 199元。2019H1公司盈利稳健性优于行业,净利同比降幅显著低于行业平均水平,目前已披露中报或业绩预告的 7家上市钢企合计归母净利同比下降 47%。 产量持续增长,降本增效显著,助公司盈利稳健性优于行业。公司盈利稳健性之所以优于行业,主要有以下几个方面的原因: (1)司法重整后公司生产逐步恢复,2019H1公司钢材产量同比增长 4.4%; (2)产品结构升级,2019H1公司吨钢材营业收入为 3705元,同比持平; (3)加强公司治理,降本增效显著,2019H1公司吨钢期间费用为 146元/吨,同比大幅下降 53%。公司重整后粗钢产能为 840万吨,未来产量仍有增长空间。 2019Q2单季度净利环比显著增长 209%。2019Q2公司单季度实现营业收入 61.76亿元,同比增长 3.96%,环比增长 16.3%;实现归母净利润 4.65亿元,同比增长 13.1%,环比增长 209%;经营净现金流 2.27亿元,二季度公司业绩环比大幅改善。 未来有望与宝武集团深层次合作。公司重组后,原重钢集团已逐步退出管理层,董事长与总经理等高管均由前宝武集团高管担任,有利于公司实现更高效的生产经营,对公司盈利复苏构成利好。近期宝武集团董事长考察重钢老厂区,未来公司与宝武集团可能将有更深层次的合作。 首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为0.14元、0.11元、0.10元。参照可比公司估值,给予公司 A 股目标价 2.10元,H 股目标价 1.10港元。公司具备产量增长红利,以及与宝武加强合作利好,盈利稳健性优于行业,我们首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:公司治理风险、钢价波动风险等。

2019H1归母净利同比增54%,供应链金融显著支撑盈利增长。公司2019上半年营业收入499亿元,同比增长12%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长53.7%,盈利水平创历史同期新高;其中2019Q2归母净利润0.61亿元,同比增长51.5%。2019H1公司毛利同比增长1.04亿元,而供应链金融业务毛利同比增长0.71亿元,贡献了公司毛利增幅的68%。 资讯业务净利同比增长31%,会员培训板块增长显著。2019上半年公司资讯业务贡献归母净利润0.47亿元,占48%;电商平台业务贡献归母净利润0.51亿元,占52%。2019年上半年公司资讯业务净利同比增长30.6%,在资讯业务的四大板块中,会员培训板块的营收和毛利增速最高。 上海钢银电商平台净利同比增长99%,供应链营收持续提升。2019上半年上海钢银实现平台结算量1426.16万吨,同比增长13.6%;净利润1.20亿元,同比增长99%;平台吨钢净利润8.41元,同比增长75.14%;其中,平台供应链金融服务的营收为153.77亿元,同比增长24.03%,占电商平台总营收的30.93%,是平台吨钢盈利水平提升的重要原因之一。电商平台平均订单金额为25.77万元(含税),以小微订单为主。 预告2019Q3净利润同比增长3.8%~57.17%。公司预计2019年1~9月实现归母净利润1.31~1.50亿元,同比增长35%~55%;其中2019Q3单季度实现归母净利润0.38~0.57亿元,同比增长3.8%~57.17%。 看好中长期投资机会,维持“增持”评级。公司2019H1营业收入、净利润、平台交易量等数据均同比显著增长。从长期来看,随着钢铁行业重归供过于求,钢铁电商在产业链话语权将增强,公司作为行业龙头有望受益,我们维持公司“增持”评级。鉴于公司Q3业绩预告低于我们此前预测,我们调低盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.26元/股、1.93元/股、2.67元/股。 风险提示:钢铁电商行业市场竞争风险;公司经营不善的风险,例如收购不当;电商平台交易以及供应链金融潜在的信用风险等。

首钢股份发布 2019年半年报。 公司 2019上半年归母净利润 10.02亿元,同比下降 29.66%;吨钢净利润 121元,同比下降 36%;ROE 为 3.85%,同比下降 1.65pct;期末资产负债率为 72.11%,较年初下降 0.97pct。公司盈利同比下滑主要是因为 2019上半年钢铁行业景气度下降。 公司 2019Q2净利环比增长 165%。 公司 2019Q2单季度归母净利润7.28亿元,环比增长 165%, 增幅显著高于行业(已发布业绩预告的另外五家上市钢企 Q2合计归母净利环比增长 74%)。 2019Q2钢铁行业景气度复苏助公司业绩回暖。 公司 Q2毛利率 12.23%,环比增长 1.28pct。公司 Q2投资收益 2亿元,环比增长 1.7亿元,主要为参股公司的股利收入。 公司 2019Q2经营净现金流为负。 公司 2019Q2单季度经营净现金流为-0.03亿元,是 2015Q3以来首次为负,我们分析可能是近期铁矿石价格高企,使公司采购资金增长。公司 2019Q2购买商品接受劳务支付的现金为 75.63亿元,创近 9年以来的新高,环比增加 40亿元; 公司 Q2期末存货 60.8亿元,环比增长 5.6亿元,创近七个季度新高。 公司 2019年上半年粗钢产量同比增长 10.52%。 2019年上半年公司实现粗钢产量 830万吨,同比增长 10.52%;其中迁顺基地粗钢产量 414万吨,同比增长 15.44%;京唐基地粗钢产量 419万吨,同比增长 6.95%。 公司高端钢材稳步发展,取向硅钢产量 10万吨,同比增长 6.79%。 京唐二期有望提供未来产能和盈利弹性。 首钢京唐钢铁基地 2019年上半年实现净利润 6.2亿元,同比下降 31%。 京唐二期一步项目计划钢产能510万吨, 约占公司当前钢产量 30%,目前已完成主体建设,进入设备调试阶段,未来逐步投产后,有望为公司提供产量和盈利增长弹性。 维持“增持”评级。 我们预计 2019年钢铁行业景气度下降将使公司盈利同比下降,因此我们下调 2019-2020年盈利预测, 并新增 2021年盈利预测,预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.36元、 0.41元、 0.43元。 京唐二期投产有望提供产量和盈利增长弹性,我们维持公司“增持”评级。 风险提示: 钢铁行业供给量过多或需求不振拖累钢价及钢材盈利;铁矿石成本上涨过快;公司京唐二期项目投产进度不及预期。

公司系辽宁省属国企,粗钢产量千万吨级。公司第一大股东为本溪钢铁(集团)公司,实际控制人是辽宁省国资委,为省属国有企业。公司共有员工18436人,2018年生产热轧板1148.94万吨、冷轧板560.53万吨、特钢68.01万吨,2019年目标粗钢产量同比增长13%。 汇兑损失拖累2018年盈利,2019Q1经营较为稳健。公司2018年营业收入501.8亿元创历史新高,但归母净利润10.36亿元同比下降35%,主要因为汇兑损失较多导致财务费用激增8.4亿元;公司2019Q1单季归母净利润2.72亿元,同比下降22%,财务费用已下降至-1.91亿元;公司2018年拟分红1.94亿元,占当期归母净利润18.59%。 大股东增持公司股份,彰显对公司未来信心。大股东本钢集团于2018年6月1日至2019年5月21日期间,累计增持公司股份占公司总股本的2.07%,目前大股东持有公司总股份的61.02%。大股东的增持行为,彰显了对公司未来发展前景的信心。 发行可转债有望增加竞争力,国企混改有望改善治理和业绩。公司拟发行不超过68亿元可转债用于产能升级改造与偿还银行贷款,优化产品结构和资产负债表,提升竞争力。本钢集团已被列入辽宁省国企混改试点单位,近期方大集团、复星集团高管密集调研本钢集团。潜在的国企混改机会有望改善公司治理水平和经营业绩,值得重点关注。 首次覆盖给予“增持”评级。根据公司目前的生产经营情况,以及我们对钢铁行业整体景气度的分析,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.27元、0.27元、0.28元。我们参照可比公司PB估值水平,给予公司目标价4.86元。潜在的国企混改机会或将进一步提升公司管理和治理水平,提振公司业绩。我们首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场钢价波动风险;公司生产经营风险;公司发行可转债或混改进度不及预期风险。

2018年归母净利同比增长151%,拟分红率6.58%。公司2018年归母净利润1.21亿元,同比增长151%,创历史最佳盈利水平;经营净现金流-3.35亿元,去年同期为-12.58亿元;ROIC为6.74%,同比增长2.8pct;公司2018年拟分红795.65万元,占归母净利润的6.58%。 2019Q1归母净利接近业绩预告上限值,资产负债率降至59%。公司2019Q1归母净利润0.32亿元,接近业绩预告区间上限值,同比增长58%,创同期历史最佳;毛利率为0.86%,创单季度历史最佳;经营净现金流3.08亿元,同比增长334%;资产负债率58.63%,降至近四年新低。 资讯业务2018年净利同比增长121%,2019Q1同比增长16.5%。2019Q1公司电商业务归母净利占62%,资讯业务占38%。公司资讯业务2018年净利增长121%、2019Q1同比增长16.5%,2018年资讯业务增值服务付费用户数12.62万,平均付费金额2253.42元,续费率90.28%。 上海钢银2019Q1平台交易量同比增长31%,吨钢净利润高达8元。上海钢银2018年净利润1.55亿元,同比增长273%;供应链服务营收同比增长114%。2019Q1平台结算量640万吨,同比增长31%;净利润0.51亿元,同比增长106.7%;平台吨钢净利润8.03元,同比增长57.7%;客单价24.68万元(约为两辆车的载货量),表明公司主要承接小微订单。 原五矿、宝武、保利高管加盟,有助于巩固钢铁电商龙头地位。公司补选原五矿集团副总姚子平为董事候选人,聘任原宝钢金属高级总监张少华、原保利能源电商董事长王深力为公司副总经理,有助于巩固公司在钢铁电商行业的龙头地位,做大做强大宗商品产业链相关业务。看好中长期投资机会,维持“增持”评级。钢铁行业中长期将重归供过于求的局面,销售渠道价值势必显现。我们维持公司2019-2020年、新增2021年盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.50元/股、2.43元/股、3.17元/股,看好公司中长期投资机会,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争风险;公司经营不善的风险;信用风险等。

稳健经营的特色再度彰显:营收连续5个季度稳定,净利润小幅下滑。自2018年Q1以来,公司连续五个季度的营收稳定在30-33亿元,这在周期性行业中非常难得,再次彰显公司的稳健经营;归母净利润同比降5%至0.86亿元、毛利率创13个季度以来新低,我们猜测与铁矿石的超预期涨价有关:Q1铁矿石价同比大涨22%,而螺纹钢仅涨1%。铁矿石涨价主要受巴西VALE尾坝事故影响。 费用控制和现金流管控的水平进一步提升。公司近三个季度的期间费用率均在1%-2%之间,相比2017年Q1-2018年Q2连续5个季度的5%-7.5%之间的期间费用率有明显下滑,这主要是管理费用的下降;公司2019年Q1的自由现金流为-0.7亿元,在近三年的一季度中是最好水平,这是在净利润下滑的背景下取得的,因此更为可贵。 预计Q2业绩将会有所回升。展望2019年Q2,我们预计钢铁行业景气度向好,一方面在钢铁供给可能会受到减产、违规产能“回头看”行动的影响,另外一方面房地产新开工增速、挖机小时利用数在3月份均出现了好转的迹象,汽车行业也有望触底反弹。2019年4月份以来国内钢价综合指数已上涨3%,有望支撑公司业绩回暖。 中信特钢2019Q1生产经营状况良好,整体上市后将提升公司竞争力。公司拟定增实现中信泰富特钢集团整体上市,特钢年产能将达到1300万吨,竞争力将显著提升。参照公司当前收盘价,重组后公司总市值为398亿元。中信特钢生产经营状况良好,2019Q1兴澄特钢江阴本部钢产量同比增长6.4%,铁水成本达到全国先进水平,降本增效和总产量均创历史最好水平,青岛特钢、新冶钢、靖江特钢产量均同比增长。 维持“增持”评级。我们暂不考虑重组影响,维持公司盈利预测,预计公司2019-2020年EPS分别为1.05元、1.02元、1.02元。鉴于我们预计Q2公司业绩有望回暖,以及重组带来的竞争力提升,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:重组进程不及预期;特钢产品需求不及预期;公司经营不善风险;大盘波动风险等。

公司2018年净利润同比增长90%创历史最佳。 新钢股份2018年实现营业收入570亿元,同比增长14%;归母净利润59.05亿元,同比增长89.8%,创历史新高。公司2018年粗钢产量893万吨,同比增长4.4%;吨钢毛利918元,吨钢净利661元/吨。2018年期间费用率仅1.32%,同比下降1.13个百分点;2018年ROE为36.53%,ROIC为26.83%,资产负债率下降5个百分点至53.12%。 2018Q4享受所得税退回,使净利环比增长9.3%。 公司2018Q4单季度利润总额14.31亿元,环比下降39.3%;但归母净利润19.57亿元,环比增长9.3%。这主要是因为Q4所得税为-5.29亿元,环比减少了10.95亿元。公司获得江西省《高新技术企业证书》,2018年可享受15%的优惠所得税率,在2018Q4对前三季度多缴纳的所得税进行了退回处理。公司2019Q1归母净利或环比显著下降。 拟将归母净利10.8%用于分红,股息率3.11%。 公司公告2018年分配预案,每10股派发现金股利2元(含税),共计分红6.38亿元(含税),占公司2018年归母净利润的10.8%。以2019年4月23日公司收盘价计算,股息率为3.11%。 新钢集团以公司拟股票为标的发行可交换债,换股价6.55元。 2019年4月18日新钢集团以公司股票作为交换标的发行20亿元的三年期可交换债,发行利率为0.5%(每年付息),换股价为6.55元。本次可交换债存在下修条款。 估值水平偏低,维持“增持”评级。 公司当前PE(2018)为3.5倍,估值水平显著偏低。我们预计钢铁行业景气度走低,我们调低公司2019-2020年盈利预测、新增2021年盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.23元、1.05元、1.01元。鉴于公司具备低估值优势,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价下行风险;公司经营风险;大盘波动风险等。

公司5月期货出厂价稳中有涨,有望利好Q2业绩 公司5 月期货产品出厂价大部分环比保持不变、少部分产品环比上涨。其中厚板上调80 元/吨,彩涂(青山基地)上调100 元/吨,无取向硅钢上调100 元/吨,部分热轧产品优惠幅度有所收窄。此前公司在4 月上调了大部分产品的期货出厂价,且涨幅较大,多在300~400 元/吨。公司5 月出厂价在此高位基础上保持稳中有涨,有助于公司二季度业绩向好。 公司冷轧较市场溢价处于历史较高水平 从绝对价格来看,2019 年5 月宝钢冷轧(0.5mm)出厂价为5886 元/吨, 是多年来的最高水平;2019 年4 月宝钢冷轧较市场的溢价为1061 元/吨, 环比均显著提升,在历史上亦属于相对较高水平,反映了宝钢股份的钢材价格相比市场更加坚挺,具备高附加值。 近期供给受抑制超预期,或支撑2019Q2钢铁基本面向好 宝钢股份大幅上调4 月出厂价、5 月维持高位,表明公司对Q2 钢铁行业景气度预判较乐观,与我们观点一致。我们预计二季度可能会有超预期的钢铁限产政策,包括唐山等地的环保限产、部委查处违规产能“回头看”行动、“一带一路”峰会限产预期等,若以上政策的执行力度较强,可能对钢铁供给端构成显著的抑制作用,叠加需求稳健,有望支持2019Q2 钢铁行业基本面整体向好。 综合竞争力强且具备长期战略利好,维持“增持”评级 公司作为行业龙头具备较强综合竞争力,2019 年5 月期货出厂价稳中有涨, 溢价保持高位,有望利好公司Q2 业绩;此外公司还具备新建盐城基地等长期战略利好。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.95 元、0.76 元、0.76 元。维持“增持”评级。 风险提示:Q2 供给释放超预期;钢价下跌风险;梅钢搬迁和盐城精品钢基地项目建设不及预期;公司治理风险、大盘波动风险等。

预告2019Q1归母净利润同比增长34.29%~64.25%,创同期历史最佳 上海钢联发布2019 年第一季度业绩预告,公司预计2019 年第一季度实现归母净利润2734.10 万元~3344.08 万元,同比增长34.29%~64.25%,创同期历史最高盈利水平。此前公司预告2018 年全年归母净利润1.14~1.29 亿元,2018Q4 实现归母净利润1750~3195 万元。2019Q1 公司预计非经常性损益对归母净利润影响额(税后)约为-40 万元。 资讯业务板块:品类拓展取得成效,与资源卫星中心战略合作提升实力 资讯业务板块方面,公司加大了对有色、农产品、能源化工等领域的投入力度,品类拓展取得积极成效。公司已经与中国资源卫星应用中心战略合作,促进我国大宗商品领域及遥感卫星应用领域更加完善和健全数据采集体系,有望显著提升公司资讯端数据的实时性和真实性,进一步增强资讯业务的用户黏性,使公司资讯板块的综合实力和品牌影响力进一步提升, 业务利润持续增长。 交易业务板块:平台交易量和盈利能力持续提升,单日成交量创新高 交易服务业务板块方面,2019Q1 公司平台交易量持续增长,运营成本相对稳定,盈利能力不断提升,营业利润较同期有显著增长;钢银电商积极提升资信评级及融资能力、提升风控水平、推动业务规模扩大。2019 年3 月1 日钢银超市成交量22.63 万吨,创单日历史新高。 投资建议:看好中长期投资机会,维持“增持”评级 从中长期的角度来看,钢铁行业将重归供过于求的局面,钢铁行业渠道的价值势必显现。我们维持前期盈利预测,预计2018-2020年公司净利润分别为1.22亿元、2.40亿元、3.87亿元,对应EPS分别为0.77元/股、1.51元/股、2.43元/股,坚定看好公司的中长期投资机会,维持“增持”评级。 风险提示 (1)市场竞争风险;(2)公司经营不善的风险;(3)信用风险等。