公司2018年净利再创历史新高,ROIC为21%,资产负债率52%。公司2018年实现归母净利润40.08亿元,同比增加25.24%,再创历史新高。自由现金流43.09亿元,同比增长120%;ROIC为20.9%,为行业较高水平;资产负债率同比下降6.86个百分点至51.91%。 2018Q4单季度净利润环比下降50%。公司2018Q4单季度归母净利润5.71亿元,环比下降50.3%;单季度经营净现金流5.91亿元,环比下降78%。受钢铁行业景气度整体下行影响,公司2018Q4单季度业绩偏弱。 2018年分红比例33%并明确未来三年不低于30%,当前股息率约7%。公司2018年分红金额为13.27亿元,占2018年归母净利润的33.10%,并明确未来三年分红不低于当年归母净利润的30%。以2019年3月22日收盘价计算,公司当前股息率约为6.91%,投资回报率较高。 2018年钢产量首次突破1000万吨,中厚板吨钢毛利超1000元。公司2018年粗钢产量1005万吨,同比增长2.04%,首次突破千万吨;其中精品中厚板产量464万吨,占51%,是国内中厚板龙头之一。公司2018年中厚板产品的吨钢毛利1066元,同比显著增长73%,是推动公司2018年盈利增长的主力军。 2019年计划钢产量同比增长5.5%,营业收入同比增长7.4%。公司计划2019年粗钢产量1060万吨,同比再增长5.5%,在钢铁供给管控严格的背景下较为可贵,预计通过提高产能利用率实现。公司计划2019年实现营业收入469亿元,同比增长7.4%。营业收入增幅超过粗钢产量,也表明公司对2019年钢价走势的预判较为乐观。 有望持续具备较高投资回报率预期,维持“增持”评级。我们预计2019年钢铁行业整体景气度下行,调低公司2019-2020年盈利预测、新增2021年盈利预测,预计公司2019-2021年EPS为0.81元、0.79元、0.76元。公司PE(2019E)为5.4倍,预计未来几年分红比例较高,投资回报率持续较高。维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价下跌风险;政策性风险;大盘波动风险等。

四月期货出厂价显著上调300-400元/吨,涨幅为近年同期之最。 宝钢股份2019年4月期货产品出厂价大多环比显著涨价300-400元/吨,2019Q2出厂价情况有望环比复苏。回顾公司历年4月调价情况,本年涨幅是多年之最,表明公司对2019年4月钢铁行业景气度和钢价走势预判较为乐观。 市场钢价回暖助公司出厂价补涨,冷轧出厂价已持平多年最高水平。 2019Q1市场钢价呈现逐步复苏的趋势,使宝钢出厂价相对于市场钢价的溢价在逐步缩小,公司显著调高4月出厂价是针对近期市场情况做出的补涨反应,使公司产品溢价向上回归。公司冷轧产品4月出厂价已经持平2018年10月、11月水平,是多年来最高。 近期矿焦成本高位运行,亦推动公司出厂价上调。 我们模拟测算热轧冷轧的矿焦当月成本,2019年2月均环比增长185元/吨左右,这使公司2019Q1钢材产品模拟毛利处于2017年以来的低位。公司在4月显著上调出厂价,亦是针对市场矿焦成本价格上涨做出的反应。 4月宝钢出厂价相对市场的品牌溢价水平:处于历史相对中高位。 假设4月份市场平均钢价和当前持平,则宝钢4月热轧较市场溢价为869元/吨,相比历史平均溢价高出184元/吨;冷轧较市场溢价为1087元/吨,相比历史平均溢价高出475元/吨。热冷轧溢价均处于历史相对中高位水平,但不及历史最高水平(热轧1309元/吨、冷轧1609元/吨)。 行业龙头综合竞争力强且具备较高分红预期,维持“增持”评级。公司4月出厂价涨幅高达300-400元/吨,有利于Q2业绩。公司具备较高分红预期,盐城项目有望提供长期战略利好。我们维持公司2018-2020年预期EPS分别为0.95元、0.76元、0.76元,维持“增持”评级。 风险提示 钢价下跌风险;梅钢搬迁和盐城精品钢基地项目建设不及预期;公司治理风险、大盘波动风险等。

2018年净利同比增29%,研发费用同比增长2亿元。公司2018年钢产量、营业收入、毛利均创历史新高;归母净利润5.10亿元,同比增长29%;公司2018年研发费用高达5.63亿元,同比增加2.06亿元创历史新高。公司特钢产品具备高附加值,多年来盈利稳健,可抵御行业周期下行;公司高研发投入有利于巩固未来的盈利壁垒,且在此背景下2018年依然实现净利显著增长,反映公司经营盈利扎实。 坚持市场化经营,钢材产量持续增长。公司2018年“抓住市场机遇、发挥极限产能”,在产能不变的背景下生产钢材228.97万吨,同比增加11.86%,体现了市场化经营优势,公司2019年目标钢材产量再增长3.5%。 2018年归母净利润70.5%用于分红,当前股息率为7.2%。公司2018年拟分红3.60亿元(含税),占归母净利润的70.47%,当前股息率7.24%。2018年公司资产负债率41.65%,自由现金流6.84亿元,ROIC为10.5%,债务压力较小,可用于分红的现金较为充沛。 年底计提较高资产减值背景下,2018Q4归母净利环比仍逆市增长4%。公司2018Q4单季归母净利润1.30亿元,环比增长3.9%,在钢铁行业低迷背景下实现逆市增长;且公司2018Q4在年底集中计提资产减值0.84亿元,环比大幅增长0.74亿元,反映公司盈利含金量较高。 拟定增重组收购兴澄特钢,提振上市公司长期竞争力。公司此前公告拟定增收购同属中信集团的兴澄特钢,实现中信集团特钢板块整体上市。届时上市公司的特钢年产能有望达到1300万吨,2018年1-9月EPS也将增厚21%左右,公司更具规模效应,长期竞争力提升。 盈利稳健、投资回报率高,维持“增持”评级。公司对2019年钢价走势预测谨慎,与我们对行业景气度的判断基本一致。我们暂不考虑可能的重组影响,维持公司2019-2020年盈利预测、新增2021年盈利预测,预计公司EPS分别为1.05元、1.02元、1.02元。公司盈利稳健且含金量高,具备高股息率及重组利好,我们维持“增持”评级。 风险提示:重组进程不及预期;特钢产品需求不及预期;公司经营不善风险等。

低成本战略优势进一步凸显,吨材利润居全行业第一。公司所处螺纹钢行业竞争充分、附加值并不高,低成本可充分提高竞争力,2018年公司再次显示这一优势:(1)净利润同比增15%至29.3亿元,ROE高达51.7%、ROIC高达47.6%,资产负债率三年累降45个百分点至30%;(2)吨钢净利润696元,这是在吨钢股权激励费用183元、吨钢员工薪酬347元的背景下实现的;(3)据方大集团官网,公司2018年吨材利润行业第一。 市场化经营进一步深化,产能不变但钢产量增15%,人均薪酬20万元。(1)2018年公司围绕工艺升级,在产能不变的情况下,铁、钢、材产量都增加了13%-15%,这在同行中并不多见;2018年钢铁业高利润的背景下,提高产量是总效益增加最重要的举措之一;(2)公司2018年人均薪酬再增加20%至19.8万元,7位高管年薪千万元(含2位离职),这在南昌乃至全国、在钢铁业乃至各行各业都是有吸引力的薪酬。 股权激励费较高影响2018Q4业绩,2019年或有所下降。公司2018Q4单季归母净利润6.12亿元,环比降-40%,主要因为公司在2018年共确认了7.69亿元的股权激励费用,导致管理费用同比增长103%,其中Q4管理费用环比增4.3亿元至6.8亿元。根据此前公告推算,公司2019年1月至2020年4月还将确认5.99亿元股权激励费,同比2018年有所下降。 2018年分红率达82.4%(和去年持平),股息率高达13.6%。公司2018年拟分红24.65亿元(含税),占归母净利润的82.44%,近十年分红率接近70%;参照公司2019年2月21日市值,公司股息率高达13.62%。公司高盈利、低资本开支,自由现金流充裕,我们预计高股息率有望延续。 维持“增持”评级。公司2019年目标产钢428万吨,同比再增长1.8%;公司预计2019年钢铁行业供给弹性仍然存在,需求面临不确定性,钢价及钢铁盈利或震荡下行。我们维持公司2019-2020年、新增2021年盈利预测,预计EPS分别为1.47元、1.43元、1.41元。公司治理水平高,盈利稳健,高分红凸显投资价值,我们维持“增持”评级。 风险提示:螺纹钢价下行风险;实际控制人减持可能会对股价构成压力;大盘波动风险等。

公司2018年净利同比增长26.61%~31.68%,符合我们预期。 大冶特钢预告2018年实现归母净利润5.0亿元~5.2亿元,同比增长26.61%~31.68%,符合我们此前的预期,是2012年以来近七年最高盈利水平,是公司上市以来的第三高水平,仅次于2011年(5.85亿元)与2010年(5.62亿元)。 公司2018Q4净利环比增长-4.8%~11.2%,特钢可抵御行业下行周期。 单季度来看,大冶特钢2018Q4实现归母净利润1.19亿元~1.39亿元,环比增长-4.8%~11.2%,同比增长2.6%~19.8%。在2018Q4市场普钢价格显著走低的背景下,公司盈利环比并未有显著下滑,公司的特钢产品一定程度上可以抵御钢铁行业下行周期。 公司特钢产品具有高附加值,长期盈利稳健。 大冶特钢长期以来盈利水平稳健,即便是在2015年钢铁行业整体严重低迷的背景下,公司亦能实现2.7亿元的归母净利润,这体现了公司特钢产品具备高附加值和高壁垒,提供盈利护城河。 拟定增重组收购兴澄特钢,规模效应显著提升。 公司此前公告拟定增收购同属中信集团的兴澄特钢,实现中信集团特钢板块整体上市。届时上市公司的特钢年产能有望达到1300万吨,2018年1-9月EPS也将增厚21%左右,公司更具规模效应,长期竞争力提升。 维持“增持”评级。 公司2018年度盈利水平符合我们此前的预期。鉴于我们预计2019年钢铁行业景气度整体较弱、下游汽车等行业低迷,我们小幅调低公司2019-2020年的盈利预测。我们预计大冶特钢2018-2020年EPS分别为1.12元、1.05元、1.02元。公司长期盈利稳健,拟收购兴澄特钢有望提升规模效应和竞争力,维持“增持”评级。 风险提示: 重组进程不及预期;特钢产品需求不及预期;公司经营不善风险等。

2018年归母净利润同比增长61%~68%创历史最佳。 华菱钢铁预告2018年实现利润总额92~95亿元,同比增长73%~78%;实现净利润84.5~87.5亿元,同比增长60%~65%,实现归母净利润66.3~69.3亿元,同比增长61%~68%,再创年度历史最优业绩。 公司2018年钢铁产量及吨钢净利润均创历史新高。 公司2018年粗钢产量1972万吨,同比增长14%创历史新高;公司2018年吨钢净利润为428元/吨~444元/吨,同比增长40%~45%,创历史新高。公司钢铁产量及吨钢盈利能力双双攀高,奠定了整体盈利水平的提升。 2018Q4单季归母净利环比下降28%~43%,小幅低于预期。 公司2018Q4实现归母净利润11.58亿元~14.58亿元,环比2018Q3下降28%~43%,同比2017Q4下降6%~25%,是自2017Q3近六个季度以来单季度盈利的最低水平,这契合了Q4钢铁行业整体低迷的背景,小幅低于市场预期,Wind一致预期公司2018Q4归母净利润为15.84亿元左右。 拟定增收购核心子公司全部少数股权,公司治理有望进一步向好。 公司此前公告,拟定增收购华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管的全部少数股权,持股比例将达到100%,有望加强上市公司母公司对核心生产子公司的管理权,公司治理进一步向好。此外,公司拟现金收购阳春新钢铁部分股权,届时公司钢产量有望达到2400万吨/年,规模效益有所提升。 估值水平偏低,维持“增持”评级。 公司PE(2018E)仅为3.0倍~3.2倍,显著低于申万钢铁市盈率为6.05倍。公司2018年预告盈利小幅低于预期,此外鉴于钢铁下游需求情况偏弱,以及潜在的钢铁供给弹性,我们预期2019-2020年钢铁行业景气度整体走弱。我们调低公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为2.24元、1.86元、1.74亿元。维持“增持”评级。 风险提示: 定增重组进展不及预期;钢价波动风险;公司经营风险等。

公司2018年预期归母净利润同比增长76.79%~100.9%创历史新高。 公司预告2018年实现归母净利润55亿元~62.5亿元,同比增长76.79%~100.9%,超过公司1996年上市以来至2017年历年归母净利润的总和。公司预告2018年扣非归母净利润54.36亿元~61.86亿元,同比增长78.7%~103.4%。 公司2018Q4预期归母净利润环比增长-13.4%~28.5%,超出市场预期。 公司2018Q4单季度归母净利润为15.51亿元~23.01亿元,环比增长-13.4%~28.5%,同比增长-10.6%~32.6%,有望创单季度历史最佳盈利水平。在钢市整体低迷的背景下,公司Q4业绩环比并未显著下降、甚至可能增长,超出市场预期,Wind一致预期公司2018Q4归母净利润为11.2亿元左右。 钢市回暖叠加内部治理加强,提振公司盈利水平。 公司在业绩预告中提到,2018年业绩大幅增长,主要是由于供给侧改革、基建投资拉动、环保治理等措施,使钢材市场明显回暖;公司通过优化生产组织、充分释放产线产能、全流程降本增效等举措,实现盈利增长。 公司PE(2018E)仅为3倍左右,估值水平显著偏低。根据2018年业绩预告,参考公司2019年1月31日收盘价,公司PE(2018E)仅为2.77倍~3.15倍。作为参考,2019年1月30日申万钢铁市盈率为6.05倍,新钢股份的市盈率相比全钢铁行业显著偏低,具有低估值优势。 维持公司“增持”评级。鉴于下游需求较弱以及潜在的钢铁供给弹性,我们判断2019-2020年钢铁行业整体景气度将走弱,调低公司2019-2020年盈利预期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.84元、1.27元、1.22元。公司估值水平偏低,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价下行风险;公司经营风险;大盘波动风险等。

公司预告2018年净利润同比增长8%~12%,创历史新高。 宝钢股份发布业绩预告,预计2018年度实现归母净利润206.7亿元~214.7亿元,同比增长8%~12%;扣非归母净利润为197.9~205.9亿元,同比增长10%到14.5%。两者均创历史新高。 公司预计2018Q4单季度归母净利环比小幅下降0.2%~14.2%。 公司预计2018Q4单季归母净利润为49.23~57.23亿元,环比2018Q3下降0.2%~14.2%;单季扣非归母净利润为48.27~56.27亿元,环比2018Q3增长-12.5%~2.0%。在2018Q4钢铁行业整体低迷的背景下,公司盈利降幅并不算显著。 公司2019Q1钢材出厂价环比显著下调,业绩或将承压。 由于汽车等下游行业需求继续走弱,环保限产力度不及预期等原因,公司2019Q1季度出厂价环比显著下调,其中热轧下降417元/吨,普冷下降283元/吨,公司整体加权出厂价约环比下降6.6%,大致介于2017Q3和2017Q4水平之间。公司2019Q1业绩或将承受一定下行压力。 公司具备较高分红预期和高股息率。 宝钢股份现金流较为充沛,近年来每年分红金额均在当年归母净利润的50%以上;我们假设2018年归母净利润的50%用于分红,以当前公司市值估算,公司股息率为6.7%~7.0%。 给予“增持”评级。 鉴于公司业绩预告低于我们此前预测值,再考虑到公司2019Q1出厂价下调,以及我们对钢铁行业未来整体景气度的综合分析,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.95元、0.76元、0.76元。我们调降公司为“增持”评级。 风险提示。 钢价下跌风险;梅钢搬迁和盐城精品钢基地项目建设不及预期;公司治理风险、大盘波动风险等。

公司预告2018年净利同比增长13%~20%,创历史新高。 方大特钢发布业绩预告,预计2018年归母净利润28.70亿元~30.47亿元,同比增长13%~20%;扣非归母净利润28.30亿元~30.07亿元,同比增长18%~26%。公司2018年归母净利润与扣非归母净利润均创历史新高。 公司2018Q4净利环比下降27%~45%,吨钢净利仍领跑行业。 受钢铁行业整体低迷影响,公司预计2018Q4单季度归母净利润5.56亿元~7.33亿元,环比下降27%~45%;预计扣非归母净利润5.30亿元~7.07亿元,环比下降30%~47%。我们测算公司2018Q4螺纹钢吨钢净利润约为597元/吨,仍属行业领先水平。 公司治理与激励机制卓越,长期盈利能力出众。 作为辽宁方大实业集团旗下的民营企业,管理能力和激励机制卓越,是确保公司长期盈利能力和业绩向好的重要原因。公司是2015年仅有的四家实现盈利的上市钢企之一;公司近十年加权平均净利率为3.87%,在上市钢企中排名第三。 高ROIC凸显投资价值,具备高分红预期及高股息率预期。 方大特钢2017年ROIC高达51.2%,2018年有望再创新高,公司2008~2017年的加权平均ROIC为14.1%,在全部上市钢企中排名第一,公司盈利能力强。公司具备较高的分红预期,公司曾在2017年将归母净利润的82.7%用于分红。我们参考公司2018年业绩预告数据,假设公司2018年分红比例50%,则股息率为8.5%~9.0%;假设公司2018年分红比例持平2017年(82.7%),则股息率为14.1%~15.0%。 钢铁行业整体景气度下行,下调至“增持”评级。 鉴于公司业绩预告低于我们此前预测值,以及我们判断2019年钢铁行业景气度下行,我们调低公司2018-2020年预计EPS分别为2.02元、1.47元、1.42元。我们调降公司至“增持”评级。公司具备优秀的治理和长期盈利能力,以及高分红预期,仍具备一定的投资价值。 风险提示:螺纹钢价下行风险;实际控制人减持可能会对股价构成压力;大盘波动风险等。

公司2019年2月出厂价不变、3月普遍上调,对春季需求回暖具有一定信心。宝钢股份2月期货产品出厂价格环比保持不变,3月则是环比上调50元/吨。这表明公司对3月份春季钢铁市场行情具有一定的信心,认为届时随着下游开工需求回暖,叠加库存偏低,市场钢价可能有所反弹。作为对比,公司2018年3月出厂价并未上调,彼时市场钢价亦较为低迷。 近期公司出厂价较市场溢价相比Q4有所收窄,仍处历史较高位。公司2019年1月热轧出厂价较目前市场价溢价745元/吨、冷轧溢价946元/吨,溢价水平相比2018Q4有所收窄,仍处于历史高位高位水平,其中热轧溢价较历史均值高10%、冷轧高50%左右,体现了公司的竞争壁垒。 公司2019Q1平均出厂价环比下降约6.6%,同比下降约3.5%。公司2019Q1季度平均出厂价环比2018Q4显著下降,其中热轧下降417元/吨,普冷下降283元/吨。我们简单估算,公司2019Q1季度产品平均加权出厂价环比2018Q4下降6.6%,同比2018Q1下降3.5%,大致介于2017Q3和2017Q4水平之间。 具备高分红预期和战略利好,维持“买入”评级。公司2019年3月出厂价回涨,表明对春季需求回暖有一定信心。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别是1.02元、1.07元、1.08元。公司未来预期分红股息率较高,具备投资价值,且公司有梅钢搬迁和盐城项目等长期战略利好。我们维持公司“买入”评级。 风险提示:钢价下跌风险;梅钢搬迁和盐城精品钢基地项目建设不及预期;公司治理风险、大盘波动风险等。

拟定增收购兴澄特钢86.5%股权,中信特钢板块整体上市。大冶特钢公告拟定增收购兴澄特钢86.5%股权,届时中信集团特钢板块将实现A股整体上市,成为年产1300万吨特钢的中国规模最大、综合竞争力最强的特钢企业。兴澄特钢具备完整产业链,2017年底总资产为大冶特钢的8.34倍,上市公司产量、资产、盈利规模都将成倍增长。 拟定增发行价为10元,上市公司实际控制人不变。大冶特钢本此定增拟发行价为10元,拟发行23.18亿股。重组后中信集团旗下的一致行动人将持有公司83.52%的股份,仍为实际控制人。 重组后2018年前三季度上市公司EPS将增厚21%,BPS稀释14%。大冶特钢本次收购兴澄特钢价格为7倍市盈率。兴澄特钢近期盈利表现出色,2018年1-10月实现31.57亿元净利润。据我们测算本次重组后上市公司2018年1-9月EPS将增长21%至1.03元/股;上市公司BPS则将下降14%至8.15元/股;资产负债率将增长21个百分点至63%。 大冶特钢产品盈利稳健,2018年以来盈利向好。大冶特钢的产品盈利向来稳健,即便在2015年仍实现了11%的高毛利率,具备抵御行业周期属性。2018年以来大冶特钢盈利向好,1-9月归母净利润同比增长37%创近六年最佳,2018Q3则受下游汽车行业低迷影响环比略有下降。 重组提振公司长期竞争力,维持“增持”评级。本次重组有望使上市公司长期竞争力显著增强。我们暂不考虑定增影响,鉴于近期汽车需求低迷,小幅调低大冶特钢盈利预期,预测2018-2020年EPS分别为1.12元、1.21元、1.33元。大冶特钢长期以来盈利稳健且具备安全边际,我国高端制造发展可为特钢产品提供长期需求。我们维持大冶特钢“增持”评级。 风险提示:重组进程不及预期;特钢产品需求不及预期;公司经营不善风险等。

宝钢股份2019年1月大部分钢材期货出厂价显著下调。公司2019年1月多数期货产品出厂价显著下降,其中,厚板下调300元/吨,热轧下调300元/吨,酸洗下调200元/吨,普冷下调200元/吨,镀锌下调300元/吨,取向硅钢上涨300元/吨。此前公司在2018年12月已经大范围下调出厂价。这反映了公司对后期钢铁行业景气度的判断较为谨慎。 需求走弱叠加环保限产不及预期,市场钢价走势低迷。2018年秋冬季环保限产政策同比有所宽松,执行效果亦不佳,当前高炉产能利用率并未显著下降。此外10月汽车产量同比大幅下降-9.2%,下游需求较弱。2018年11月份,Myspic国内钢价综合指数大幅下降14%,导致宝钢股份出厂价连续调低。 公司钢材产品具备显著市场溢价,凸显高竞争力和壁垒。公司钢材产品出厂价长期显著高于市场价,近7年以来热轧平均较市场溢价685元/吨,冷轧溢价599元/吨,且越是市场价格下跌,溢价越高,表明公司产品竞争力强,具有一定壁垒。2018年12月公司热轧溢价高达905元/吨、冷轧溢价高达1084元/吨。 优势产品取向硅钢价格逆市上涨。2019年1月公司取向硅钢出厂价逆市上调300元/吨,2017年初至今取向硅钢市场价涨幅跑赢普钢指数35个百分点。宝武合并后,公司取向硅钢产量达到90多万吨,国内市占率达到约80%左右,取向硅钢有望支撑公司盈利。 钢铁龙头综合竞争力强,维持“买入”评级。近期公司产品出厂价受市场影响有所下调,但相比市场仍有大幅溢价,此外取向硅钢价格逆市上调亦有望支撑公司业绩。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;公司治理风险;大盘波动风险等。

公司公告拟定增收购湘钢、涟钢、华菱钢管股权,发行价6.41元。公司公告拟向华菱集团、涟钢集团、衡钢集团以及建信金融等6家特定投资者发行股份,收购其持有的华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管的全部少数股权,届时公司对以上三家核心子公司的持股比例将达到100%。本次发行价格确定为6.41元/股,公司总股本将增长45.15%。 公司此前对特定投资者实施债转股,有望降低资产负债率。11月30日建信金融等6家特定投资者对华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管这三家子公司实施了债转股,合计现金及债权出资为32.8亿元,其中现金增资将全部用于偿还银行贷款,这有望使公司资产负债率得以降低。 重组后短期EPS和BPS将有所摊薄。2018年前三季度,公司重组前EPS为1.82元/股,重组后为1.59元/股,下降12.5%;2018Q3Q期末,公司重组前BPS为5.17元/股,重组后为4.71元/股,下降8.9%。 重组有望提高公司长期综合竞争力。(1)公司对三家核心子公司持股比例均增长至100%,有利于公司规模提升,公司治理向好;(2)公司实施债转股将32.8亿元债权转为股权,可降低资产负债率;(3)公司收购华菱节能可拓展多元化非钢产业,有利于抵御行业周期风险。 已签订协议拟现金收购阳春新钢铁,钢产量有望达2400万吨。公司同时公告称已与湘钢集团签订协议,拟现金收购其旗下阳春新钢铁部分股权。阳春新钢铁主营建筑用钢,年产钢约320万,2018年1-11月净利润9.81亿元。若顺利收购,公司钢产量有望达到2400万吨/年。 定增重组有利于长期竞争力,维持“增持”评级。本次定增短期会摊薄公司财务数据,但长期有利于公司竞争力增长。鉴于本次定增重组尚未经过股东大会、证监会等核准,我们暂维持公司2018-2020年预计EPS分别为2.47元、2.53元、2.56元。维持公司“增持”评级。 风险提示:定增重组进展不及预期;钢价波动风险;公司经营风险等。

梅钢拟在2028年前迁出南京:缓解地方政府环保压力。公司公告称控股股东与地方政府签订战略合作协议,公司持股77.4%的梅钢拟在2028年之前逐步迁出南京市,并在盐城市建设精品钢项目。我们认为这可能是地方政府规划下的安排,有利于缓解长江南京段生态环境保护面的压力。 拟新建盐城基地提振公司长期竞争力:规模扩大、品种升级。公司拟新建的盐城精品钢项目一期产能规划为800-1000万吨,其中700万吨产能指标来自梅钢,剩余的可能来自集团体系置换;远期总产能有望达到2000万吨。南京梅钢以热轧为主,盐城精品钢基地预计将以高端冷轧板材为主。 高度关注梅钢的土地价值以及潜在政府补贴。梅钢片区占地面积十平方公里左右,位于南京市雨花台区板桥街道,距离南京市中心约20公里,距离南京板桥新城仅约5公里,经过三四十年城市发展,梅钢所处区域已从郊区成为主城,其土地开发价值以及潜在政府补贴均值得高度关注。 对宝钢股份短期影响:资本支出显著增加,存在融资可能性。(1)2018H1梅钢贡献公司总产量15%、归母净利12%,梅钢预计将在盐城项目投产后关停,短期不会冲击公司盈利;(2)公司2017年资本支出为133亿元,折旧177亿元;盐城一期项目预计未来3年内每年新增支出167亿元,折旧将无法覆盖资本支出。但公司可能会有土地搬迁等补贴,公司也已公告“未来将通过自有现金与融资相结合的方式解决项目建设所需资金”。 钢铁龙头产能逐步扩张,维持“买入”评级。梅钢搬迁和盐城精品钢建设有望使公司长期产能和结构双双升级,提高长期竞争力;短期则对公司盈利冲击较小。我们暂不考虑搬迁和新建可能产生的额外费用和成本,维持公司2018-2020年的预期EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价8.67元,对应2018年8.5倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示:项目审批未通过;项目建设进展不及预期;项目资本开支和费用过高影响公司现金流和盈利。

宝钢股份2018年12月期货产品出厂价普遍显著下调。2018年12月宝钢股份的普钢厚板下调了200元/吨,热轧下调了200元/吨,酸洗下调了180元/吨,普通冷轧下调了150元/吨,热镀锌下调了200元/吨,电镀锌下调了200元/吨,无取向硅钢下调70~150元/吨,镀铝锌、彩涂、不锈钢厚板、取向硅钢的价格则是不变。这一定程度上表明公司对当前钢铁行业景气度的判断较为谨慎。 2018Q4季度平均出厂价环比Q3整体上涨,有望支撑公司四季度业绩。我们根据公司2018年10月、11月、12月的期货产品出厂价,计算出公司2018Q4的季度平均出厂价环比Q3的变化情况,公司2018Q4大部分钢材产品的季度平均出厂价环比Q3有所上涨,包括热轧、酸洗、普冷、镀锌(非汽车板)、镀铝、彩涂、电工钢、不锈钢等,且涨幅较大;仅有普碳钢厚板、镀锌汽车板是季度环比下降的,且降幅较小。从出厂价角度来看,公司2018Q4的盈利水平有望环比Q3增长,继续向好。 下游汽车行业景气度低迷影响公司钢材需求。从2018年6月起,我国狭义乘用车销量同比持续负增长,9月、10月更是连续呈现-13.2%的大幅下滑。汽车板是宝钢股份的主力盈利产品之一,公司的冷轧汽车板在国内市场占有率高达60%以上。近期汽车行业的低迷,影响了公司汽车板及相关产品的需求,公司出于保持长期客户关系等方面的考虑,适当地下调了12月份的钢材出厂价,以稳定公司销量和市场份额。 四季度业绩有望继续向好,维持“买入”评级。公司在2018Q3已经实现了良好的业绩,单季度归母净利润高达57.28亿元,鉴于公司2018Q4的期货产品平均出厂价环比2018Q3整体是显著上涨的,公司四季度业绩有望继续向好。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。我们维持宝钢股份目标价8.67元,对应2018年8.5倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;汽车等下游行业需求不振的风险;公司经营不善风险等。