研发支出行业领先。业务涵盖军用专网通信和民用专网通信,进入门槛高,竞争格局稳定。收入构成基本稳定,约7~8成为军品、2~3成为民品。综合毛利率基本稳定。过去五年研发支出逐年升高且100%费用化,2016年以来研发支出/营业收入保持在24%左右,远高于国防军工和通信行业,在军工行业排位前4,在通信行业中大多年份处于第1名。拥有83项发明专利,152项实用新型专利,107项外观设计专利。预研项目三百余个,紧跟客户需求,保证长效合作。 先行指标扩大。预收款项、预付款项、库存大幅增加说明公司订单大幅增长。2018年产量同比增长80%,销量仅同比增长7.2%,形成产品库存量同比增长49.5%,预计2019年收入稳步增长。2019年上半年存货23.12亿元,较年初增长21.96%;预收款项7.72亿元、较年初增长20.78%。 业绩增长确定。IPO解决产能瓶颈,产量开始提升。产能利用率超过100%。募投项目达产后,将提高公司产能87.88%。收入和业绩增长明显提速。上半年实现营业收入7.23亿元,同比增长17.69%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长26.97%。终端产品正常生产交付周期一般为10~12个月,系统产品约12~15个月。 现金流质量优越。经营性现金流净额持续为正且呈扩大趋势,2019Q1达1.93亿元,2019H1达2.26亿元,创新高。经营性现金流净额/营业收入、经营性现金流净额/净利润指标总体呈现上升态势。2018年经营性现金流净额/净利润达53.68%,2019H1达到334%。 盈利预测:预计公司2019~2021年营业收入CAGR28%;归母净利润CAGR25%;EPS分别为0.36、0.45、0.57元。对应9月30日收盘价的PE分别为60.88、48.78、38.79倍。考虑到公司高研发投入和确定性业绩增长,给予公司2019年PE80倍,维持公司“买入”评级,目标价29元/股,股价上涨空间31%。 风险提示:系统性风险,行业风险,公司经营风险。

全资子公司奥维信息拟分期出资1.61亿元与合作方共同发起设立佛山融奥股权投资合伙企业,重点投资数据中心等信息技术产业。 强强合作,合伙人均具相当实力。有限合伙人之一为奥维信息(认缴比例46%)。公司在IDC领域耕耘多年,渐成黑马之势,目前已经储备确定性资源超万架机柜规模,预计年底可用机柜8000架,进展顺利则旋即跻身国内一线行列。 普通合伙人之一国家电投集团产业基金管理有限公司(认缴比例0.5%)股东为国核资本控股有限公司(45%)、深圳市前海资本管理有限公司(25%)和百瑞信托有限责任公司(35%)三家企业,而国核资本控股有限公司股东为上海国企改革发展股权投资基金合伙企业、云南能投资本投资有限公司等,在上海具备相当实力的资源获取能力。 普通合伙人之二南京睿桥股权投资管理有限公司(认缴比例0.5%)由南京睿格投资管理有限公司、南京富思得企业管理有限公司出资设立。南京睿格股东为自然人石岩强、苏琳、辜剑。有限合伙人之一上海中电投融和新能源投资管理中心(有限合伙)认缴比例48%)为中电投融和资产管理有限公司(93%)、广大兴陇信托有限责任公司(6%)、国家电投产业基金管理有限公司(1%)发起设立,其中中电投融和资产管理有限公司股东为国核资本控股有限公司。 有限合伙人之二为共青城睿数志远投资合伙企业(有限合伙)(认缴比例5%),股东为自然人石岩强和苏琳。上述合伙人实力互补,在解决IDC指标、用电能耗等问题上具备较强契合度,对公司围绕北上广深四地区,特别是上海地区的IDC扩展具备较强的推动作用。 盈利预测:预计公司2019~2021年归母净利润为1.33、1.74、2.81亿元。对应当前股价PE为33.18、25.44、15.71倍,维持“买入”评级,六个月目标价45.2元,对应市值53.2亿元,目前空间20%。 风险提示:系统性风险,机柜规模拓展不及预期。

业务结构持续优化,盈利能力持续改善。公司坚持“两个聚焦,一个强化”的发展战略,将主营业务进一步聚焦到以射频技术为核心的天线射频业务。2019H1营收8.50亿元,同比增长2.33%;归母净利润9138万元,同比增长174.15%;扣非归母净利润3221万元,同比增长21.02%。上半年天线业务收入4.23亿元,同比增长54.64%;指纹识别模组业务受市场竞争激烈、需求放缓、龙头企业风险暴露等方面的影响有所下滑,收入2.67亿元,同比下降20.14%;半导体封装业务已经完成控股权的转让,自2019年6月起不再纳入合并报表范围。从盈利能力来看,公司2019H1综合毛利率为21.95%,同比提升0.4Pct,随着低毛利率的半导体封装业务剥离,高毛利率天线业务的快速增长,盈利能力将持续改善。 聚焦天线业务,优质客户助力成长。公司天线业务主要分为终端天线、5G基站天线和车载天线三大块。在手机客户方面,公司已正式进入全球前五大的手机厂商供应链;在笔电客户方面,继续保持在Dell、联想等领导品牌中的主要份额。在5G基站天线方面,公司已经成为国内主流5G基站设备商的微基站天线和宏基站天线供应商。在汽车天线方面,公司为特斯拉、雷诺、上海通用、广汽集团、比亚迪、吉利汽车等国内外一流车企提供智能汽车天线。短期来看,随着国内5G建设的加快及5G手机换机潮的临近,公司基站天线及终端天线将快速成长。长期来看,车载天线方面公司与大客户保持良好合作关系,并加快V2X天线的研发与推广力度,为即将到来的智能驾驶,辅助驾驶等市场需求提前布局。 盈利预测:预计2019/2020/2021年归母净利润分别为1.33亿/1.81亿/2.47亿元,当前股价对应动态PE为64X/47X/34X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:5G建设不及预期;下游客户开拓不及预期。

公司机柜规模将达八千,未来潜力无限。IPO之前已完成了三个自建数据中心大约1560个机柜的建设,半年报披露公司自建数据中心目前可用机柜约4000个,年底将达到8000个。公司目前已经拥有超过万架机柜规模储备,绝大部分位于北京和广深两地,北京占比大约一半。规模扩张通过自主申请环评、能耗、供电等指标自主建设,通过为业主进行建设集成服务、而后并入上市公司,通过直接并购等多种方式发展,均具有一定的可复制性。未来公司继续通过各种方案积极扩张,依然值得期待。公司客户以互联网企业为主,互联网企业尤其是视频类企业为追求良好的用户体验存在多地布点需求。 公司积极开拓海外业务。数据中心节点网络已覆盖包括东南亚、日韩、欧洲、美国等10多个海外国家或地区,接入运营服务的全球数据中心近20个。奥飞国际投资参与了连接亚洲、中东、东非和欧洲的光纤海底光缆系统项目,可为客户提供更稳定更高值的数据传输服务和数据中心业务。公司港澳台及海外收入上,2018年已经达到1.52亿元,2019年上半年港澳台及海外收入1.16亿元。 盈利预测:预计公司2019~2021年营业收入分别为8.89亿元、8.70亿元、13.34亿元。归母净利润分别为1.33亿元、1.74亿元、2.81亿元。对应当前股价PE分别为27.92、21.40、13.21倍,给予“买入”评级,六个月目标价45.2元,对应市值53.2亿元,股价成长空间43%。 风险提示:系统性风险,机柜规模拓展不及预期。

并购完善产业链布局,云视频助力公司发展。2018年底,公司收购数智源和明日实业完善产业链布局,数智源是视频数据应用解决方案提供商,在海关和教育行业有深厚布局;明日实业是国际知名的信息通讯类摄像机及视讯终端生产商,下游客户覆盖华为、中兴、视联动力、星网智慧等知名企业,随着下游客户发展及海外渠道开拓业绩快速增长。并购整合后公司将形成集“底层-应用-硬件”三位一体的完整视频技术架构体系,业务协同效应明显。19H1云视频业务收入1.71亿元,同比增长247.15%,毛利率达55.17%,占营业收入71.32%,成为公司主要营收项目;原有的语音服务业务收入为4530万元,Q2环比Q1较为平稳,公司逐步转型云视频业务,营业收入和净利润有望持续增长。 云视频助推教育行业发展,公司积极布局谋取空间。从全球发来看,云视频赋能教育行业市场空间巨大,我国教育经费的不断增长也为云视频在教育行业发展提供了肥沃土壤。目前在线教育和线下教育均有各自弊端,双师课堂将是有效的解决方案。公司成立会畅教育聚焦教育行业,建立在公司的云视频基础技术之上,依托数智源对教育行业的理解及视频应用能力,搭载明日实业的终端设备,形成完整的双师课堂解决方案,分享教育行业的云视频机遇。 盈利预测:预计2019年-2021年归母净利润分别为1.62亿、2.07亿、2.81亿元,当前股价对应PE为26X\20X\15X,维持“买入”评级。 风险提示:双师课堂发展不及预期;云视频推广不及预期。

主营业务恢复,业绩稳定向好。 公司 2019年 H1实现营业总收入446.09亿元,同比增长 13.12%;实现归属于上市公司股东的净利润14.71亿元,同比增长 118.80%, 基本每股收益为 0.35元人民币, 主要是由于运营商网络、政企业务营业收入较上年同期增长所致。 公司预计前三季度净利润为 38-46亿,同比增长 152%-163%。 持续聚焦主营业务,稳定发展。 运营商网络、政企业务、消费者业务持续发展, 公司 2019年 H1运营商网络营业收入 324.85亿, 同比增长 38.19%, 毛利率提升至 44.73%, 主要是由于国内外 FDD 系统设备、国内外光传送产品营业收入同比增长所致; 政企业务营业收入 47亿,同比增长 6.02%, 毛利率提升至 36.95%, 主要是由于国际数据中心产品、国际光传送产品、国际 FDD 系统设备营业收入同比增长所致。 消费者业务收入 74.2亿,同比下滑 35.41%,毛利率提升至 16.48%。 国内外完善布局,加大研发投入力度。 2019H1公司国内市场实现营业收入 274.22亿元人民币,占营收比 61.47%。聚焦重点项目,提高客户满意度, 4G 市场份额和网络格局保持稳定,同时做好 5G 布局,凭借长期的技术积累及产品竞争力,抓住技术变革的机遇; 国际市场实现营业收入 171.87亿元人民币,占营收比 38.53%。 坚持全球化的策略,持续聚焦电信运营商市场,聚焦优质核心客户,巩固存量市场的基础上,与主流运营商加强 5G 合作,同时持续强化核心产品的突破和布局。 上半年研发费 64.7亿,同比增长 27.89%,重视芯片研发和投入, 目前核心通信芯片全部实现自研,累计研发并成功量产各类芯片 100余种,覆盖通讯网络的无线接入、 固网接入、 承载、 终端等领域。 盈利预测及投资建议: 考虑到公司业务恢复进展情况和投资收益部分, 上调公司盈利预测, 预计 2019年-2021年归母净利润分别为 51.2亿, 63亿, 79.3亿元,当前股价对应动态 PE 为 24倍、 19倍和 15倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 5G 推进程度不及预期;贸易战风险。

公司发布上半年报告。实现营业收入 4.36亿元,同比增长 36.74%; 归母净利润 0.88亿元, 同比增长 50.82%;扣非后 0.70亿元,同比增长 42.92%。公司经营性现金流净额 0.35亿元,同比增长 173.95%,去年同期流出 0.48亿元。 围绕能源信息化管理,实现多业务板块齐头并进。智能水表及系统和工业流量计约占整体营收 62%,是公司主要收入来源。上半年民用水表收入同比增长 22.14%、工业智能流量计收入同比增长 28.26%。 NB-IoT 水表中标天津水务、加格达奇水务等较大项目,稳固行业龙头地位。智能燃气表方面上半年同比增长 44.51%,上半年达到 0.66亿元收入。 接连中标昆仑燃气 NB-IoT 智能燃气表项目,对公司后续的燃气表前景具有非常重要的意义。 目前已积累华润燃气、港华燃气、昆仑燃气、华港燃气、新奥燃气、沈阳燃气、重庆燃气等众多优质客户,使得公司在燃气表行业的竞争优势不断增强,行业地位进一步提升。 智慧农业方面,一是直接接洽地方项目、二是为项目方提供水表和系统。目前已经在市场需求较大的区域新疆、内蒙、甘肃、河北、河南等建立了多个示范标杆项目,并与上市公司大禹节水、京蓝科技、新疆天业达成业务、战略合作,以共同加快物联网核心技术在农业节水领域的应用落地。 智慧农业上半年成绩显著,实现 4633万元收入。 盈利能力和营运能力持续优化。上半年综合毛利率 50.15%,同比去年仍有所下滑,但去年下半年以来持续向好。期间费用率 33.63%,基本稳定。年化净资产收益率提升至 8.97%,去年同期仅 6.32%。 净资产收益率和总资产报酬率达到 2017年以来的高水平。营运能力上,营业周期、存货周转天数、应收账款周转天数、应付账款周转天数均有不同程度缩短,经营状态发展良好。 盈利预测:预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.19、 0.22、 0.27元。 对应当前收盘价的 PE 分别为 18.29、 15.59、 12.61倍。 维持增持评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。

通信模块出货量占全球行业整体20%,位居全球第二位,营业收入增长迅速。4G蜂窝通信模块市场的迅速发展,2018全球4G模块增长68.17%,我国4G模块增长102.67%。工信部下发推进NB-IoT建设,2017~2020复合增长率达到210.72%。公司4G模块销售快速增长,2016到2018年4G产品销售额从1.64亿元上升至16.67亿元。NB-IOT模组销售呈几何增长,从2016年的8.9万元增长到2018年2.05亿元,营收占比上升至7.58%。已研发出多系列5G模块产品。公司在扩张策略下毛利率先降后升,随着寡头企业形成,以及行业需求的爆发,预计LTE毛利率将有所提升。客户主要为物联网领域或电子分销领域知名企业。销售模式直销和经销并重、境内外销售收入各占一半。 当前正处于2G模组应用规模处于顶部、4G模组和NB-IoT模组加速放量、5G技术储备的过程中。上游行业中芯片行业属于寡头垄断市场,集中度较高,芯片占到直接材料成本的80%以上。物联网行业应用带动连接数爆发式增长,无线模组需求大量增加。各机构预测差异巨大,但对五年后物联网连接数均会有爆发式的增长。国内厂商迅速崛起,龙头公司规模加速。分销商和终端行业调研了解到,LTE和NB-IoT模组需求增长仍十分迅速,并若干年内有望维持。 盈利预测:预计公司2019~2021年归母净利润分别为2.43、4.07、6.45亿元,EPS分别为2.72、4.57、7.23元。对应2019年8月28日收盘价PE分别为48.02、28.65、18.09倍,考虑到龙头地位、成长加速,给予“买入”评级。六个月目标价182.67元。 风险提示:系统性风险,美国芯片采购的风险,市场竞争加剧。

半年度业绩亮眼,净利润大幅增长。 公司 2019年上半年营收 27.06亿元,同比下降 11.42%;归母净利润 2170.57万元,同比增长 176.03%,每股收益 0.01元,同比增长 169.77%,公司业绩的主要影响因素有: (1)全球专网业务稳步拓展,大项目订单达历史最好水平; (2) 宽窄融合新产品对整体收入的贡献稳步提升; (3)受结算影响及 OEM 业务季节性回落,上半年收入同比有所下降; (4) 精细化运营效果显著,销售费用和管理费用明显下降,财务管控水平显著增强。 海外业务持续拓展,多项新订单落地。 公司积极推进营销体系整合,大力拓展渠道覆盖,打造专网合作生态。 在继续把握“一带一路”市场机遇之外,欧洲专网地位进一步稳固, 拉美地区充分发挥协同效应并中标多个大项目,全球业务持续拓展。 今年以来公司大项目落地数量和中标金额同比显著提升, 公告合同总金额接近 10亿元。从收入结构来看, H1国内销售 10.98亿元,同比下降 23.35%;海外销售 16.08亿元,同比降低 0.87%。 精细化运营显成效,费用、现金流不断改善。 公司持续推进精细化运营,强化现金流管理,通过实施 CRM、 ERP 等业务系统及流程管理,控费提效成果显著, 集团回款取得近年最佳成绩。 公司持续围绕“精工智坊”战略,通过整合全球化供应渠道和生产资源,有效降低采购和生产成本。 上半年公司销售、管理、研发、财务费用分别降低 13.44%、4.29%、 5.5%、 14.41%;经营性净现金流 5.94亿元,同比大增 182.31%,管理质量持续提升。 盈利预测及投资建议: 由于宽带市场进展略慢,下调公司盈利预测,预计 2019年-2021年归母净利润分别为 6.89亿、 8.99亿、 11.34亿元,当前股价对应 PE 为 25X、 19X、 15X, 维持“增持”评级。 风险提示: 海外市场拓展不及预期; 国内市场需求不及预期。

公司发布上半年报告。 实现营业收入 16.23亿元、同比增加 18.14%; 归母净利润 0.84亿元,同比减少 23.92%。 三个业务方向均势头良好。 信息智能传输业务已具备较深沉淀。 公司和 20多个省市级运营商建立长期合作关系,形成较强的联通三网、覆盖全国的短信通道资源。客户群体涵盖电子商务、互联网、金融、物流快递、第三方支付等增长较快的行业大型企业。通信网络运维将迎5G 加速大年。主要客户是铁塔公司和运营商, 客户采购逐渐集中化,利于包括公司在内的头部企业获得订单、取得超过行业的收入增长。 金融服务外包空间广阔,现状良好。我国消费金融繁荣势头仍然强劲,带动外包业务发展长时间快速增长。金融机构消费金融外包业务从成本端走向创收端,进一步加速外包业务在金融机构渗透。 可转债项目进一步增强智能通信和融合通信能力。 公开发行可转债募集资金总额不超过 6.97亿元, 投向智能通信服务平台项目、融合通信平台项目、综合办公大楼项目以及补充流动资金。创世漫道通过信息智能传输业务, 将提升创世漫道在文字、图片、语音、视频等通信类产品方面的传输能力,在满足客户多样化业务需求的同时,提高信息传输效率并降低信息传输错误率,进一步扩大业务规模;并且产品内容自动化审核。嘉华信息通过融合通信平台项目,将实现信息渠道、信息传输产品、客户内部流程的融合,极大提升客户满意度。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 3.03、 3.61、 4.36亿元; EPS 分别为 0.45、 0.54、 0.65元。对应当前收盘价的 PE 分别为 19.26、 16.16、 13.37倍。 给予“增持” 评级。 风险提示: 系统性风险,行业竞争加剧。

公司发布上半年报告。实现营业收入8.59亿元,同比增长59.37%;归母净利润0.81亿元,同比增长263.37%。 物联网行业发展态势良好,公司围绕大客户战略,整体收入实现快速增长。业务主要包括IOT无线通信模组和解决方案业务,产品主要应用于移动支付、移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等应用领域。海外收入占比已达50%以上。公司积极为客户提供“交钥匙”的完整产品和解决方案,配合客户加快设备进入市场的时间;另一方面,公司不断开发新的研发技术,努力提高与客户合作的粘性。 毛利率提高显著。研发团队积极与摩托罗拉、英特尔、高通等公司交流合作,并建立了符合公司自身特点的研发管理系统,通过流程固化来提高和保证研发质量。上半年毛利率水平达到27.05%,较去年同期增加5.08个百分点。 经营性现金流充裕。经营性现金流净额达到2.20亿元,而去年同期为净流出5684万元。主要是回款情况良好、取得出口退税增加;另外,公司经营形势较好,供应商给予了较好的账期支持。 盈利预测:预计公司2019-2021年营业收入分别为18.99、28.48、42.72亿元;归母净利润分别为1.83、2.66、3.94亿元;EPS分别为1.51、2.19、3.25元。对应当前收盘价的PE分别为44.41、30.65、20.68倍。公司为物联网领域核心标的之一,给予“增持”评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。

事件: 公司发布 2019半年报,营收 14.50亿元,同比增长 1.40%; 归母净利润 583万元,同比减少 17.50%;扣非归母净利润 318元,去年同期亏损 1914万元,同比扭亏。 Oclaro 日本资产整合短期影响利润,原业务毛利率大幅提升。 公司上半年营收略有增长,扣非归母净利润同比扭亏, 原因是: (1) 公司新并购 Oclaro 日本高速光模块业务处于整合期,包括整合研发资源、产品资源、客户资源,生产转产以及大规模扩产等, 此业务有所亏损影响公司的整体利润; (2) 原有业务原材料价格有所回落,公司多措施降本增效,毛利率大幅提升,但管理费用同比增加 1341.29万元,主要影响因素为上半年确认股权激励费用 802.98万元,上年同期为零; 另外原业务研发费用较上年同期增长 2,207.24万元。 内生外延发力光模块业务,募投扩产提升综合能力。 公司从 2009年便开始了对光器件的关注和研发, 2017年公司设立光器件事业部致力于拓展光模块业务, 2018年/2019年公司分别收购 MACOM 日本公司/Oclaro 日本公司的部分资产, 获得数据中心和电信级 100G 及更高速光模块及其组件的技术资料、知识产权、生产工艺, 并在 400G 和基于最新 PAM4调制技术的光模块领域取得优势。 LightCounting 预计 2018至2024年间,全球光模块市场的销售额将由 60亿美元增长至 158亿美元,复合年均增长率将达到 17%。 公司非公开发行项目已经获得证监会受理, 募投项目将大幅提升公司的高速光模块及 5G 光模块产能,促进产能向国内转移从而降低产品成本提升产品竞争力,进而提升公司的市场份额和行业地位。 盈利预测: 预计 2019/2020/2021年归母净利润分别为 1.29亿/2.34亿/3.25亿元,当前股价对应动态 PE 为 32X/18X/13X, 维持“ 买入”评级。 风险提示: 新产品市场需求不及预期。

事件:公司发布2019半年报,营收10.12亿元,同比增长34.75%;归母净利润2.19亿元,同比降低15.25%;扣非归母净利润1.74亿元,同比降低31.22%。 H1营收快速增长,毛利率受竞争影响有所下降,H2有望企稳。随着竞争加剧带来产品价格的下降,光纤激光器在各行业渗透率不断提升。公司中低功率产品销量稳步增长,高功率产品快速放量,6000W和12000W产品单品销量远超去年同期。从营业收入来看,公司Q2销售额6.13亿元,同比增长42.5%,环比增长53.5%,增速远超Q1。从产品结构来看,公司3300W销售额同比增长35.15%,6000W及以上产品销售额同比增长144.66%,考虑到降价的影响,实际出货量增速更高。从盈利能力来看,Q2毛利率29.6%,相比Q1仍有下滑,但随着高端产品的持续放量和核心器件自产比例的不断提升,规模效应的不断加强,毛利率有望企稳。 公司市占率不断提升,核心竞争力不断增强。2019年在高功率光纤激光器的带动下,全球激光器销售额达到146亿美元,增速6%。国产高功率光纤激光器销量继续大幅度提高,万瓦级国产光纤激光器的市场有望逐渐打开,公司3KW单模产品实现量产,12KW连续光纤激光器批量供货,并已推出20KW产品,产品竞争力进一步增强,在如厚板切割、锂电焊接等细分行业应用上已有显著进展,客户数量持续增长,已超1000家。光纤激光器当前仍然处于发展初期,未来应用空间广阔,公司产品品质不断向上突破,市场占有率不断提升,核心竞争力不断增强。 盈利预测:由于行业竞争加剧,下调公司盈利预测,预计2019年-2021年归母净利润分别为4.89亿/6.44亿元/8.54亿,当前股价对应PE为35倍/27倍/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;下游需求不及预期。

公司发布上半年报。公司实现营业收入约3.88亿元,比上年同期增长20.27%;实现归属于上市公司股东的净利润约0.69亿元,比上年同期增长5.31%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为0.64亿元,比上年同期减少2.29%。 整体数据中心项目运营情况均正常有序,下半年部分数据中心将逐渐交付。截至报告期末,公司共运营15个自建数据中心,共部署10467个机柜,106,992台服务器,电力容量合计约21.96万千瓦,IT电力容量合计约6.81万千瓦。深圳创意二期项目累计投入86.92%,今年应能够完全达产。张北HB33项目累计投入33.14%,今年下半年应有部分投产。河源GH13项目累计投入28.42%,今年下半年应有部分投产。JN13、ZH13、NW13、HB41、张北2A-3、房山中粮云创、217机房等7个项目目前尚处于早期阶段。 与阿里巴巴合作进一步加强,成就定制化数据中心领头羊。一方面,上半年公司投资建设的ZH13等数据中心项目,与阿里签订了包含主要合同条款的且具有法律效力的合作备忘录,项目预计总投资约为18.59亿元,预计项目未来十年依据不同电费结算模式,服务费总金额约为40.44至82.8亿元;另一方面,和阿里巴巴签订了云业务合作协议,公司将在未来6年合作期间内,承销总金额不低于人民币4.35亿元的阿里云产品/服务。 盈利预测:预计2019-2021年收入9.18、12.33、16.37亿元;归母净利润1.72、2.33、3.17亿元;EPS0.82、1.11、1.51元。对应8月23日收盘价的PE分别为44.70、33.09、24.28倍。维持“增持”评级。 风险提示:系统性风险,IDC投产不及预期。

H1营收平稳,扣非净利润大增。公司发布2019半年报,营收24.79亿元,同比增长1.80%;归母净利润1.44亿元,同比增长3.42%;扣非归母净利润1.32亿元,同比增长42.24%。随着4G建设步入尾声,5G市场初启,市场需求正逐步好转但还未真正爆发,行业竞争趋于激烈。H1公司营收略增,较为平稳,但从盈利能力来看,公司H1综合毛利率19.43%,同比提升2.55Pct;H1销售费用、管理费用同比增长24.51%、25.62%,整体较为平稳。分结构来看,传输业务、数据与接入业务营收同比增长12.03%、-12.02%;毛利率分别同比提升1.31Pct、2.59Pct;产品结构优化及毛利率提升带动公司扣非净利润大幅增长42.24%。 积极备战5G及海外市场,研发进展良好。公司在重点客户处已经完成5G主流产品验证和规模销售,50G产品通过验证,5G典型光模块已经实现型号全覆盖。在北美地区对重点客户的业务增长良好,数通400G模块完成样机开发,400GCOB平台搭建完成,已经具备小批量交付能力。 非公开发行顺利实施,募投数通光模块业务增厚业绩。凭借高性价比,云化渗透率持续提升促进超大型数据中心建设,数据中心东西向流量增加带动数通光模块需求,光模块向400G升级2019年已经逐步启动,100G生命周期仍长久。公司顺利募投8.14亿元建设100G产线,达产后新增100G光模块产能80余万只,但仅占据行业出货量的1%左右,对行业冲击有限;销售方面,公司在重点客户获得大份额订单,DCI进入多家主流资讯商供货清单,募投项目将会大幅增厚数通板块业绩。另外,公司数通400G产品也在积极研发,有望打开新市场。 盈利预测:由于数据与接入业务不及预期,下调公司盈利预测,预计2019年-2021年归母净利润分别为4.04亿/5.74亿元/7.00亿,当前股价对应PE为46倍/32倍/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:传输网招标不及预期;数通市场进展缓慢。