迪安诊断已形成以检验服务为核心，渠道产品+合作共建为辅助的“一体两翼”战略格局。迪安诊断是渠道代理出身，作为独立医学实验室后发企业，公司深知渠道价值的重要性，于 2015年起陆续战略投资多家区域诊断代理商，2017年完成全国 38家综合实验室的布局，借助渠道优势，目前多数实验室进入扭亏阶段；与此同时，公司通过合作共建模式，持续加强和终端医院粘性，并逐步将客户群延伸至三级以上医院或医联体、医共体。 独立医学实验室持续高景气，双寡头竞争格局基本确立，公司检验服务净利率有望提升至 10-15%。国内 ICL 行业渗透率仅 5%，在现行医改政策下，我们测算出 2022年国内 ICL 市场有望达到近 400亿元。经过多年竞争，单体实验室盈亏平衡周期拉长，盈亏平衡点提高，行业逐步出清下进入强者恒强阶段，金域、迪安双寡头格局基本确立。迪安于 2017年完成 38家综合实验室的全国布局，进入加速投入后的收获阶段，新冠的积极促进下，2020年前三季度已有 32家实现盈利，我们预计 2021年公司大部分实验室有望进入盈利阶段。 特检项目有助于 ICL 企业行业竞争力和盈利能力的持续提高，公司重点布局伴随诊断、质谱等高端检验技术平台。目前公司可以检测 2500+个的检测项目，并在病理、妇幼、质谱、伴随诊断等领域通过服务合作的模式，不断提升自身特检检测能力；此外，公司和全球多个高端检验产品企业合作，实现海外先进技术的国产化，未来有望借助公司成熟产品渠道快速推广。 盈利预测与估值：根据新冠疫情变化，我们更新了盈利预测，预计 2020-2022年公司收入 108.83、121.06、137.78亿元，同比增长 28.75%、11.23%、13.81%，归母净利润 10.98、10.85、12.11亿元，同比增长 216.08%、-1.14%、11.62%（调整前为 256.83%、-2.27%、6.94%），对应 EPS 为 1.77、1.75、1.95，目前公司股价对应 2021年 19倍 PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，新冠检测有望持续带来业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示：产品开发风险，应收账款管理风险，新冠疫情持续时间不确定风险，市场规模测算不确定性风险，实验室盈利时间不确定风险。

事件：公司公告2020年三季报，实现营业收入160.64亿元，同比增长29.76%，归母净利润53.63亿元，同比增长46.09%，扣非净利润52.65亿元，同比增长45.31%。 业绩超预期，诊断、影像等非疫情相关业务快速恢复。公司2020Q3单季度实现营业收入54.99亿元，同比增长31.75%，归母净利润19.10亿元，同比增长46.65%，扣非净利润18.99亿元，同比增长46.64%，收入落在业绩预告上限，利润略超过预告范围，超市场预期，其中收入端一方面是海外疫情持续，国际市场对相关抗疫产品如监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超、移动DR等产品的需求量仍维持在较高水平，带来相关产线的持续高增长，另一方面诊断、彩超等非疫情相关业务逐步恢复常态化增长；利润端主要是公司盈利能力持续提升带来，其中毛利率66.84%，同比提升1.63pp，主要是高毛利产品占比提升带来，期间费用率中虽然三季度有汇兑损失影响，但公司继续降本增效，整体费用率29.83%，同比降低1.92pp，净利率33.39%，同比提升3.71pp。 生命信息与支持受益疫情继续拉动增长，影像、诊断业务实现恢复性增长。公司生命信息与支持业务中监护仪、呼吸机、输注泵等产品受益海外疫情发展，继续延续上半年的高速增长趋势；影像业务中国内台式彩超采购快速恢复，但海外疫情继续对影像业务产生负面影响，整体继续保持稳定增长趋势；诊断业务中化学发光在国内诊疗恢复+海外新冠抗体试剂销售放量的共同催化下实现了较快速的增长，带动整体诊断业务增速较上半年有进一步的回升。 全球范围加大医疗体系建设有望为公司带来持续发展机遇。为了应对第二波疫情，部分欧洲国家已经开始准备加大各国医疗体系建设的部署，国内为了防范疫情的二次爆发和加强重大疫情救治能力的建设，各地也陆续展开了医疗补短板的规划。考虑到公司此次在国内外市场的品牌影响力和认知度得到了较大的提升，未来有望迎来更好的发展机遇。 盈利预测与估值：根据2020年三季报，我们更新了盈利预测，预计2020-2022年公司收入213.51、253.81、310.14亿元，同比增长28.96%、18.88%、22.19%，归母净利润67.00、79.38、97.07亿元，同比增长43.14%、18.48%、22.29%（调整前为同比增长34.59%、15.27%、20.47%），对应EPS为5.51、6.53、7.99。目前公司股价对应2021年60倍PE，考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，规模优势显著，短期业绩有望持续受益疫情，维持“买入”评级。 风险提示：国际市场环境相关风险，并购整合风险，行业竞争加剧风险。

事件：公司公告2020年三季报，实现营业收入46.55亿元，同比增长79.14%，归母净利润18.88亿元，同比增长403.16%，扣非净利润18.78元，同比增长442.40%。 疫情下手套利润释放，业绩有望持续高增长。公司2020Q3单季度实现营业收入23.71亿元，同比增长159.93%，归母净利润12.67亿元，同比增长800.69%，扣非净利润12.66亿元，同比增长896.52%，较上半年有显著加速，主要是因为公司手套价格自6月开始与市场价接轨，PVC、丁腈手套价格大幅提升，带来收入、利润规模的大幅增长，考虑到海外疫情持续，手套行业有望中期保持供需失衡状态，公司业绩有望持续高增长。盈利能力上，手套价格上涨带来公司综合毛利率62.82%，同比提升16.84pp，公司净利率40.66%，同比提升25.42pp，盈利能力大幅提升。 海外疫情持续，手套价格有望中期保持高位，带动手套业绩持续快速增长。在全球新冠疫情下，手套供需严重失衡导致手套价格持续上升，给公司带来较大业绩增量，考虑到手套对技术和资金规模要求高，产能很难快速释放，我们预计手套价格有望中期保持高位。此外公司预计2020年下半年有至少50亿支PVC、丁腈、TPE手套等多个项目投产，2021-2023年公司还有300亿支丁腈手套产能陆续投产，各类手套年产能合计达到近600亿支，带来手套业务的长期成长性。 心血管业务短期承压，中长期看药物球囊、心脏瓣膜等重磅新品陆续上市放量。公司前三季度心血管业务受国内外疫情持续负面影响，其中三季度国内市场医疗秩序逐步恢复，预计支架销售开始回升；此外支架全国集采在即，参考江苏、山西省集采价格降幅，我们预计可能对公司国内支架业务产生负面影响，但考虑到重磅品种BioFreedom、雷帕霉素族药物球囊、钴铬合金BioFreedom等有望在未来1-2年陆续获批，叠加欧洲先进TAVR产品持续上量，有望对冲国内支架业务可能的负面影响，公司具备长期的持续成长性。 盈利预测与估值：我们预计2020-2022年公司收入79.99、80.77、86.29亿元，同比增长130.15%、0.97%、6.83%，归母净利润32.58、21.18、17.39亿元，同比增长564.42%、-35.00%、-17.88%，对应EPS为3.38、2.20、1.80。考虑到公司手套业务在疫情下量价齐升，带来业绩持续高增长，心血管创新器械产品即将进入收获阶段，维持“买入”评级。 风险提示：产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险，手套价格波动影响。

事件：公司公告2020年三季报，实现营业收入74.72亿元，同比增长20.33%，归母净利润8.99亿元，同比增长155.69%，扣非净利润8.44亿元，同比增长165.52%。 业绩持续高增长，新冠继续贡献增量，常规业务逐步恢复。2020Q3单季度公司实现营业收入29.99亿元，同比增长35.36%，归母净利润3.98亿元，同比增长283.52%，扣非净利润3.74亿元，同比增长315.78%，业绩较上半年有进一步提速，一方面是新冠检测量保持高位贡献业绩增量，另一方面传统外包业务和产品代理业务随着门诊量恢复而增速回升，考虑到疫情常态化发展，检测量有望中期保持高位，公司全年业绩可期。 新冠检测加速实验室扭亏进程，公司盈利能力大幅提升。我们预计前三季度公司检验服务业务在医院诊疗量恢复和新冠检测量上升的共同作用下继续延续了上半年的高速增长趋势，其中新冠检测前三季度约1800+万人次，有望持续贡献增量业绩，并进一步加速公司实验室的扭亏进程（截止2020Q3我们预计公司38家综合实验室中大部分已实现盈利）。考虑到新冠检测毛利率高，前三季度公司综合毛利率37.43%，同比增长5.15pp，而疫情影响下公司出差等费用支出下降，带来期间费用率19.74%，同比下降2.00pp，公司净利率14.82%，同比提升6.31pp，盈利能力大幅提升。 全国核酸实验室建设+医院诊疗量恢复带动产品业务快速恢复增长。全国范围医院积极推进核酸实验室建设为公司产品业务带来较大的发展机遇，公司积极开展与医院共建核酸实验室业务，2020Q2公司产品业务已恢复增长，随着医院诊疗量持续恢复，我们预计Q3产品业务增长有望较Q2进一步加速。 盈利预测与估值：根据2020年三季报，我们更新了盈利预测，预计2020-2022年公司收入108.81、122.52、138.13亿元，同比增长28.72%、12.60%、12.73%，归母净利润12.39、12.11、12.95亿元，同比增长256.83%、-2.27%、6.94%（调整前为同比增长191.89%、5.43%、11.07%），对应EPS为2.00、1.95、2.09，目前公司股价对应2020年20倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，新冠检测有望持续带来业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险，新冠疫情持续时间不确定风险。

事件：公司发布2020年三季报，实现营业收入5.27亿元，同比下降7.75%，归母净利润8764万元，同比下降59.74%，扣非净利润8836万元，同比下降57.20%。 传统主业开始恢复，免疫组化开始贡献业绩。2020Q3单季度公司实现营业收入2.62亿元，同比增长20.60%，归母净利润5349万元，同比下降37.75%，扣非净利润5208万元，同比下降36.69%，较上半年下降幅度收窄，一方面是因为迈新生物于2020年9月开始并表，另一方面伴随国内诊疗量的复苏，公司传统生化、血凝产品销售逐步恢复；盈利能力上，由于疫情对试剂销售影响较大，试剂收入占比由2019年的93%下降到79%，带来综合毛利率60.63%，同比下降7.67pp；而迈新并表带来期间费用率36.34%，同比提高12.62pp，公司净利率17.27%，同比下降20.83pp。 外延进入免疫组化领域带来高成长性。疫情下公司传统生化、血凝业务收入同比下降，三季度以来恢复态势良好，我们预计单季度已基本恢复到去年同期水平，外延进入免疫组化领域给公司带来长期空间的提升，中国免疫组化市场景气度高，迈新是国内免疫组化龙头，市占率仅次于罗氏，有望打开长期成长空间。 国药成为第一大股东，有望在研发、渠道上带来协同。公司已向国药投资发行8721万股，目前国药投资持有公司股票14.81%，为公司第一大股东，未来有望借助国药集团在研发、渠道上的行业领先优势，持续提高公司市场竞争力。 盈利预测与估值：考虑迈新生物开始并表，我们更新了公司盈利预测，预计2020-2022年公司收入9.45、18.01、22.33亿元，同比增长12.42%、90.47%、24.05%，归母净利润2.38、5.67、7.04亿元，同比增长-28.15%、137.88%、24.17%，对应EPS为0.40、0.96、1.20元。公司目前股价对应2021年23倍PE，考虑到公司生化、血凝业务趋势向上，外延进入高景气病理领域，同时引入优质战投打开长期成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：海外合作不达预期，新产品市场推广不达预期。

事件：公司2020前三季度实现营业收入7.12亿元，同比下降9.80%，归母净利润2686万元，同比下降57.72%，扣非净利润-372万元，同比下降110.13%。 三季度收入略有改善，汇兑损失影响利润表现。2020Q3公司实现营业收入2.26亿元，同比下降7.77%，归母净利润166万元，同比增长118.60%，扣非净利润-647万元，同比增长61.76%，其中收入端增速下降趋势较上半年有进一步改善，利润端除了销售、管理费用率继续提升外，三季度汇兑损失对利润产生较大影响。盈利能力上，由于销售规模下降带来单位成本上升，综合毛利率64.47%，同比下降1.24pp，股权激励费用摊销同比增加以及汇兑损失增加，带来费用率67.68%，同比提高4.38pp，公司净利率3.77%，同比下降4.28pp。 彩超业务国内采购逐步恢复，海外继续受疫情负面影响。2020年前三季度彩超业务持续受国内外新冠疫情影响，其中国内市场随着疫情常态化发展，我们预计单三季度销售较上半年有显著改善，整体下滑幅度逐步收窄；国际市场由于疫情反复，我们预计继续延续了上半年的下降趋势。公司高端彩超S60在持续推广下终端反馈良好，预计已经开始在三级以上医院实现进口替代，公司三级以上医院销售占比持续提升。 内镜业务长期成长性强，疫情下内镜设备依然保持快速增长。我们预计公司内镜设备国内市场前三季度继续延续了上半年的高速增长，海外地区受疫情反复影响，增速较国内相对放缓，其中高端品种HD550逐步被三级以上医院认可，未来有望持续进口替代；镜下器械产品收入短期受疫情负面影响，长期来说有望与内镜设备持续产生协同效应快速放量。 盈利预测与估值：根据2020年三季报，我们调整了盈利预测，预计2020-2022年公司收入11.90、16.70、20.81亿元，同比增长-5.11%、40.35%、24.61%，归母净利润0.78、1.70、2.20亿元，同比增长-22.95%、117.44%、29.55%（调整前为同比增长-22.95%、109.08%、26.66%），对应EPS为0.19、0.42、0.54。考虑到公司高端彩超和高清内镜有望持续受益于进口替代的进程，在研品种超声内镜、血管内超声等成长性较强，短期疫情影响不改长期发展趋势，维持“买入”评级。 风险提示：海外销售风险，产品质量控制风险，政策变化风险。

事件：公司2020年前三季度实现营业收入58.27亿元，同比增长48.65%，归母净利润10.55亿元，同比增长230.65%，扣非净利润10.20亿元，同比增长293.16%。 新冠贡献增量+常规外包业务逐步恢复，业绩持续高增长。2020Q3单季度公司实现营业收入23.53亿元，同比增长70.85%，归母净利润4.99亿元，同比增长238.74%，扣非净利润4.82亿元，同比增长396.36%，较上半年有进一步的加速，主要原因一方面是公司新冠检测量继续保持高位，带来持续增量业绩，另一方面随着国内医疗秩序恢复，常规外包业务量逐步回升。考虑到国内新冠防控常态化发展，中短期新冠检测量有望继续维持，再加上公司常规业务进一步恢复增长，公司全年业绩可期。 疫情下新冠检测量快速提升，带来公司盈利能力大幅提升。新冠肺炎疫情爆发后，公司积极参与国家新冠疫情防控工作，依托自身强大的病毒检测能力，充分发挥产能规模大、网络广、资源调度能力强等突出优势，积极参与全国抗击新冠肺炎疫情的战斗，先后在湖北、广东、吉林、北京等全国30个省市区开展新冠核酸检测，截至9月底，累计检测量超过2200万人份，核酸检测收入增长迅猛。考虑到新冠检测毛利率较传统外包业务高，叠加公司客户结构、项目结构持续优化，前三季度公司综合毛利率45.74%，同比提升5.88pp，而疫情下差旅、会议等费用支出减少，带来综合费用率23.75%，同比下降6.90%，净利率18.87%，同比提升10.53pp，盈利能力持续提升。 以临床为导向持续技术创新。公司以疾病为导向，上半年公司新开发项目107项，可检测项目总数已超2700项，公司牵头或加入的国家级疾病联盟增加至13个，此外与腾讯和舜宇光学共同研发的智能显微镜获得NMPA颁发注册证，成为国内首个获准临床用智能显微镜产品，临床检验能力大幅提升。 盈利预测与估值：根据2020年三季报，我们更新了盈利预测，预计2020-2022年公司收入82.75、88.56、96.81亿元，同比增长57.03%、7.03%、9.32%，归属母公司净利润14.23、12.23、12.33亿元，同比增长253.67%、-14.05%、0.78%（调整前为同比增长197.99%、9.05%、12.02%），对应EPS为3.11、2.67、2.69。目前公司股价对应2020年36倍PE，考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，新冠检测服务有望持续带来增量，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。 风险提示：实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，新冠疫情持续时间不确定风险。

事件：公司公告2020年三季报，实现营业收入20.47亿元，同比增长8.12%，归母净利润5.14亿元，同比下降4.39%，扣非净利润4.57亿元，同比下降11.99%。 业绩符合预期，单三季度环比改善明显。2020Q3单季度实现营业收入8.42亿元，同比增长17.82%，归母净利润2.40亿元，同比增长10.42%，扣非净利润2.22亿元，同比增长4.99%，较上半年改善显著，主要是国内医疗秩序逐步恢复带来化学发光等诊断业务的复苏，考虑到公司发光设备和流水线装机持续加速，未来有望带来试剂销售的进一步加速。盈利能力上短期受疫情影响明显，其中综合毛利率60.20%，同比下降6.44pp，主要是试剂销量下降使得单位成本中折旧和摊销增加，以及仪器占比增加所致；费用率33.13%，同比提升0.03pp，其中研发投入2.36亿元，占营收比例11.53%，净利率25.40%，同比下降3.55pp，较上半年有进一步改善。 三季度化学发光业务快速恢复增长，仪器装机加速奠定中期业绩增长基础。公司核心业务化学发光上半年受疫情负面影响，随着国内医疗秩序恢复，我们预计单三季度化学发光试剂增速近20%，前三季度同比预计持平，发光设备新增装机1100+台，全国总装机量预计超过5000台；重磅品种生化免疫流水线A1和B1前三季度预计分别实现装机近40条，未来随着诊疗人次的进一步恢复，生化和发光试剂销售增速有望加速回升。 自研+引入海外先进技术，强势布局分子诊断。公司一方面通过自主研发开发全自动核酸检测设备和试剂，另一方面参股芬兰Mobidiag，成立郑州安图莫比，负责基于Novodiag核酸POCT技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT产品的开发、生产及销售，目前各项工作在稳步推进中。 盈利预测与估值：根据2020年三季报，我们更新了盈利预测，预计2020-2022年公司收入30.67、45.58、58.88亿元，同比增长14.45%、48.63%、29.19%，归母净利润8.37、13.00、16.78亿元，同比增长8.15%、55.32%、29.07%（调整前7.09%、55.05%、28.99%），对应EPS为1.94、3.02、3.90。目前公司股价对应2021年58倍PE，考虑到长期化学发光行业高景气，流水线战略下业绩有望持续快速增长，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。 风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险。

事件：公司公告2020年三季报，实现营业收入63.87亿元，同比增长8.63%，归母净利润19.73亿元，同比增长22.38%，扣非净利润15.97亿元，同比增长20.15%。 植入器械增长快速恢复，业绩保持快速增长。公司2020Q3实现营业收入21.49亿元，同比增长9.73%，归母净利润8.33亿元，同比增长82.28%，扣非净利润4.82亿元，同比增长17.79%，收入端增速较上半年有所放缓，主要是疫情相关品种新冠检测等受竞争加剧影响销量放缓，但是公司主业支架等植入器械快速恢复；利润端受君实生物股权的公允价值变动带来表观归母利润大幅提升。盈利能力上，受产品结构变化以及药品集采价格下降影响，毛利率69.74%，同比下降2.90pp，疫情期间出差等费用支出减少带来期间费用率39.02%，同比下降4.46pp，净利率31.48%，同比提升3.99pp，盈利能力小幅提升。 国内疫情常态化，植入器械与服务快速恢复。随着国内新冠肺炎疫情的好转，公司植入器械和医疗服务已呈现良好的增长态势，其中二、三季度器械相关营销收入较去年同期分别增长72.37%和36.96%。公司持续加大医疗器械产品和人工智能技术的研发力度，2020年上半年公司重磅新品AI-ECG、紫杉醇药物球囊已在国内获批，未来在外周介入、结构性心脏病、电生理等领域有多个品种即将进入临床阶段，带来长期成长性。 药品收入短期受集采降价影响，糖尿病药物研发持续推进。公司药品业务前三季度由于集采销售价格显著降低而下降，但零售市场仍保持了稳定的增长，我们预计随着公司更多品种通过一致性评价，有望给公司提供充裕的现金流。糖尿病药物中，公司获得成都奥达生物GLP-1长效制剂新药的全球独家权益，同时公司产品重组GLP-1受体激动剂（杜拉鲁肽）临床申请获得受理。 盈利预测与估值：我们预计2020-2022年公司收入89.04、108.96、132.17亿元，同比增长14.22%、22.37%、21.29%，归母净利润21.54、28.41、35.82亿元，同比增长24.85%、31.90%、26.08%，对应EPS为1.21、1.59、2.01。目前公司股价对应2020年26倍PE，考虑到公司创新器械进入收获期，药品领域持续带来稳定现金流支撑公司长远发展，更积极布局创新药等高景气板块，维持“买入”评级。 风险提示：产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险。

事件：公司公告2020年三季报，实现营业收入6.07亿元，同比增长25.07%，归母净利润2.78亿元，同比增长20.99%，扣非净利润2.55亿元，同比增长26.54%。 业绩符合预期，三季度销售旺季下进一步恢复增长。2020Q3单季度实现营业收入3.10亿元，同比增长39.12%，归母净利润1.50亿元，同比增长32.68%，扣非净利润1.44亿元，同比增长38.63%，较上半年有进一步加速，单季度销售基本已经恢复到正常经营水平，主要是由于三季度受暑期的积极影响。盈利能力上，公司综合毛利率80.50%，同比提高0.51pp，我们预计一方面是高毛利产品占比进一步提升的原因，另一方面是公司直销比例进一步提升导致；期间费用率28.17%，同比下降1.70pp，主要是疫情期间各项费用支出下降导致，整体净利率46.98%，同比提升0.99pp，整体盈利能力微幅上升。 公司在眼视光领域具备产品和渠道上的双重优势。公司产品在综合性能上行业领先，且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品，同时公司通过个性化定制服务可以满足人群因个体差异带来的不同需求，提供更安全有效的产品；在周边产品上，公司上半年推出了新一代设计的抗菌接触镜双联盒和顺滑型镜特舒冲洗液，采用新设计、新配方，舒适和安全多重升级，不断提升用户体验。在渠道上，公司通过投资入股和自建的方式不断扩大销售范围，并逐步布局终端医疗服务，进一步强化对终端的掌控能力，为公司未来规模的持续扩大奠定坚实基础。 盈利预测与估值：我们预计2020-2022年公司收入8.16、11.00、14.28亿元，同比增长26.17%、34.83%、29.75%，归母净利润3.94、5.32、6.86亿元，同比增长28.25%、35.06%、29.09%，对应EPS为0.65、0.88、1.13。目前公司股价对应2021年72倍PE，考虑到公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。

事件：公司发布2020年三季报，实现营业收入9.31亿元，同比下降3.08%，归母净利润2.08亿元，同比下降8.19%，扣非净利润1.61亿元，同比下降28.05%。 业绩符合预期，后疫情时期中国、美国等区域业务恢复情况良好。公司2020Q3单季度实现营业收入3.61亿元，同比增长5.14%，归母净利润9458万元，同比增长23.09%，扣非净利润5489万元，同比下降26.92%，收入端恢复情况较好，其中中国区和美国区单三季度营收分别同比增长8%、35%，扣非利润由于公司不断引入人才、加大研发带来费用率显著提升，以及汇兑损失增加导致恢复速度慢于营收恢复速度。盈利能力上，公司产品结构相对稳定，前三季度综合毛利率65.71%，同比提升0.17pp，基本保持稳定，期间费用率44.17%，同比提升7.52pp，净利率22.81%，同比下降1.81pp，我们预计随着内镜诊疗进一步恢复，公司盈利能力有望持续回升。 内镜诊疗景气度高，疫情期修炼内功奠定长期持续增长基础。内镜筛查率提升有助于降低胃肠道癌症发病率，中国内镜筛查率与其他国家对比，有较大提升空间，我们认为随着国内设备、人才等硬件设施的完善，内镜筛查意识的提高，未来国内内镜筛查率有望持续快速提升，带来内镜诊疗器械领域的快速扩容。 2020年全球新冠疫情对公司产生负面影响，但是公司仍然保持在研发、信息化建设等各方面的投入：研发方面，可视化产品在设计冻结之后进一步加快步伐，为2021年上市做好充分准备；运营管理方面，公司信息化建设持续推进，全球SAP建设正有条不紊地推进；大宗耗材生产自动化项目已经基本完成，预计年底之前能够投入运行。此外，公司加强人才储备和合规建设，为可持续发展打好基础。 盈利预测与估值：我们预计2020-2022年公司收入14.26、20.46、26.94亿元，同比增长9.07%、43.45%、31.69%，归属母公司净利润2.78、4.37、5.87亿元，同比增长-8.34%、56.97%、34.49%，对应EPS为2.09、3.28、4.41。目前公司股价对应2021年62倍PE，考虑到公司所处微创诊疗器械行业国产化率低，公司为国内龙头企业，稀缺性强，有望受益于行业加速发展阶段，短期疫情影响不改长期发展趋势，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险，专利诉讼风险，新冠疫情持续风险。

事件：公司发布发布2020年年三季报，实现营业收入实现营业收入9.17亿元，同比增长77.10%，，归母净利润归母净利润2.73亿元，同比增长160.29%，扣非净利润2.65亿元，同比增长亿元，同比增长167.12%。 新冠检测服务新冠检测服务+产品持续贡献增量，传统核酸检测销售快速恢复产品持续贡献增量，传统核酸检测销售快速恢复。2020Q3单季度实现营业收入4.11亿元，同比增长105.01%，归母净利润1.44亿元，同比增长219.81%，扣非净利润1.40亿元，同比增长224.39%，较上半年业绩增长进一步加速，主要是随着国内医疗秩序恢复，公司传统核酸试剂销售逐步恢复，叠加新冠检测服务量和试剂出口量继续提升的原因，其中因为疫情影响，公司出差、会议等费用支出减少带来费用率36.79%，同比下降23.66pp，带来净利率32.66%，同比提升13.71pp，盈利能力大幅提升。 HPV、地、地贫、耳聋等传统核酸试剂盒销售逐步恢复，新冠检测服务销售逐步恢复，新冠检测服务+试剂出口试剂出口持续贡献增量。随着国内医疗秩序逐步恢复，公司传统核酸检测试剂销售逐步恢复，我们预计前三季度公司HPV、STD等品种下滑幅度较上半年进一步收窄，地贫、耳聋等品种已恢复到同比基本持平的状态。此外由于国内疫情防控持续严格，海外疫情反复，公司新冠检测服务+试剂出口继续贡献增量，其中新冠检测服务前三季度已接近350万例，新冠试剂持续出口至巴西、意大利等地区，为公司带来较大业绩增量。 疫情后核酸检测项目渗透率有望加速提升。国务院明确提出加强二三级医院、传染病医院等医疗机构核酸检测能力，公司一方面通过与医院共建核酸实验室加强终端粘性，我们预计前三季度核酸实验室共建业务带来的产品销售有望超过1亿元；另一方面公司出生缺陷产品具有强消费属性，HPV、STD等项目临床核酸检测渗透率低，随着医院核酸检测动力加强，传统主业销售有望进一步加速。 盈利预测与估值：我们预计2020-2022年公司收入13.79、16.37、19.33亿元，同比增长89.06%、18.69%、18.08%，归母净利润3.75、4.14、5.20亿元，同比增长154.46%、10.57%、25.55%，对应EPS为1.56、1.72、2.16。目前公司股价对应2020年32倍PE，考虑新冠试剂新冠试剂+服务持续贡献增量，核酸服务持续贡献增量，核酸实验室建设带来传统项目渗透率加速提升，公司业绩有望持续快速增长，维持“买入”评级。“买入”评级。 风险提示：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，新冠疫情持续时间不确定风险。

新冠疫情负面影响逐步消除，营收恢复超预期。公司 2020Q3单季度实现营业收入 1.53亿元，同比增长 31.19%，归母净利润 4226万元，同比下降 2.71%，扣非净利润 4124万元，同比增长 3.80%，经营情况较上半年有显著好转，其中单季度营收恢复情况超预期，我们预计主要是由于国内医疗秩序逐步恢复，尤其是肿瘤等细分领域恢复较快，公司常规业务已恢复快速增长趋势。盈利能力上，由于三季度营收开始恢复，毛利率、费用率逐步靠近正常水平，期间费用率 54.62%，同比提高 10.99pp；综合毛利率 65.25%，同比下降 13.36pp，净利率 12.43%，同比下降 21.26pp。 仪器装机逐步恢复，核酸提取液等品种销售提升带动分子检测产品销售占比提升。受疫情影响，2020年公司仪器装机速度有所放缓，我们预计前三季度新增装机量在 60+台，随着国内疫情常态化发展，四季度新增装机量有望进一步提升。试剂销售中肿瘤检测产品（肿标、HPV 等）销售快速恢复，同时受新冠核酸检测量提升影响，核酸提取液等核酸检测周边产品销售持续放量带动公司分子检测产品销售增速超过免疫检测产品，分子产品销售占比持续提升，我们预计未来随着甲基化产品、新冠试剂出口逐步上量，分子产品占比有望进一步提升。 盈利预测与估值：根据 2020年三季报，我们更新了盈利预测，预计 2020-2022年公司实现收入 4.75、6.94、8.69亿元，同比增长 7.69%、45.96%、25.19%，归母净利润 1. 12、2.55、3.27亿元，同比增长-28.81%、127.78%、28.30%（调整前为同比增长-40.14%、156.68%、20.06%），对应 EPS 为 1.23、2.80、3.60。目前公司股价对应 2021年 20倍 PE，考虑到公司流式荧光、流水线装机量持续提升，长期有望带来试剂量的持续快速增长，新产品自身免疫和肿瘤甲基化产品有望陆续上量，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发风险，仪器设备、原材料采购风险，新产品市场推广不达预期风险。

事件：公司公告 2020年三季报，实现营业收入 48.48亿元，同比增长 36.33%，归母净利润 15.10亿元，同比增长 111.84%，扣非净利润 13.93亿元，同比增长 103.24%；同时预告 2020年年报，预计实现归母净利润增速 120-130%。 业绩持续超预期，疫情相关产品海外持续放量。2020Q3单季度实现收入 14.27亿元，同比增长 35.34%，归母净利润 3.91亿元，同比增长 117.70%，扣非净利润 3.70亿元，同比增长 112.53%，较上半年有进一步提速，主要是海外疫情爆发下无创呼吸机等呼吸类产品、红外额温枪等疫情相关品种销量持续保持高位，以及国内传统家用器械、临床手术器械等品种销售快速恢复带来。公司披露 2020年全年业绩预告，归母净利润增速中值约 125%，我们预计主要是高毛利率的防疫产品销售继续旺盛带来利润率保持高水平，同时非疫情品种销售加速恢复的原因。 国内家用器械产品快速恢复增长，呼吸机、制氧机等品种海外销售继续放量。 受益于国内外疫情发展，公司呼吸机等防疫产品销量大幅提升，我们预计前三季度公司呼吸及供氧产品总销售已超过 2019年全年销售水平，随着海外疫情持续，全年销售可期。与此同时，国内血糖、血压计等原有家用器械产品销售已从疫情影响下快速恢复，整体电商平台销售预计实现 10+%的增长。 临床端手术器械销售逐步恢复中，消毒感控产品继续放量。随着国内医疗秩序恢复，我们预计前三季度手术器械销售下滑幅度较 2020H1的 14%进一步收窄；作为国内院用专业消毒感控产品的主要供应商，伴随洁芙柔等品种民品市场的快速打开，我们预计上海中优实现超过 50%的快速增长，继续延续了上半年的增长趋势。 盈利预测与估值：根据 2020年三季报，我们更新盈利预测，预计 2020-2022年公司收入 62.89、59.94、71.02亿元，同比增长 35.65%、-4.68%、18.49%，归属母公司净利润 17.00、13.44、16.04亿元，同比增长 125.90%、-20.92%、19.32%，对应 EPS 为 1.70、1.34、1.60。目前公司股价对应 2021年 24倍PE，考虑到公司内生快速恢复，全球疫情扩散下呼吸机、制氧机等产品有望持续带来增量业绩，维持“买入”评级。 风险提示：产品推广不达预期风险，疫情持续时间不确定风险。

事件：公司公告公司公告2020年年三季报预告，预计实现归母净利润三季报预告，预计实现归母净利润8.09-9.15亿元，亿元，同比增长同比增长130-160%。 业绩持续超预期，新冠检测继续贡献增量，常规业务快速恢复。根据业绩预告，公司前三季度归母净利润增速中值约145%，扣非净利润增速中值约152%，其中2020Q3单季度归母净利润增速中值约275%，扣非净利润增速中值约269%，较上半年有进一步的加速，一方面是新冠检测持续放量贡献较大业绩增量，另一方面常规产品和外包业务增长随着医疗秩序恢复而快速回升，我们预计新冠防控随着疫情常态化发展有望持续保持较严状态，检测量有望中期保持高位，而新冠检测放量有望加速实验室扭亏进程，公司业绩有望持续超预期。 新冠检测加速实验室扭亏进程，检验服务业绩持续高增长。我们预计前三季度公司检验服务业务在医院诊疗量恢复和新冠检测量上升的共同作用下继续延续了上半年的高速增长趋势，其中新冠检测前三季度约1900万人次，有望持续贡献增量业绩，并进一步加速公司实验室的扭亏进程（截止2020H1公司38家综合实验室中已有29家实现盈利）。 全国核酸实验室建设全国核酸实验室建设+医院诊疗量恢复带动产品业务快速恢复增长医院诊疗量恢复带动产品业务快速恢复增长。全国范围医院积极推进核酸实验室建设为公司产品业务带来较大的发展机遇，公司积极开展与医院共建核酸实验室业务，2020Q2公司产品业务已恢复增长，随着医院诊疗量持续恢复，我们预计Q3产品业务增长有望较Q2进一步加速。 盈利预测与估值：根据2020Q3预告，我们更新了盈利预测，预计2020-2022年公司收入109.86、124.91、141.11亿元，同比增长29.96%、13.70%、12.97%，归母净利润10.14、10.69、11.87亿元，同比增长191.89%、5.43%、11.07%（调整前为同比增长173.55%、11.58%、5.83%），对应EPS为1.63、1.72、1.91，目前公司股价对应2020年27倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，新冠检测有望持续带来业绩增量，维持“买入”评级。，维持“买入”评级。 风险提示：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险，新冠疫情持续时间不确定风险。