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黄帅

中信建投

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中旗股份 基础化工业 2019-08-22 24.63 -- -- 24.26 -1.50% -- 24.26 -1.50% -- 详细
事件公司发布 2019年中报:报告期内,公司实现营收 8.88亿元,同比+11.54%;实现归属母公司净利润 9818万元,同比+20.61%;扣非后归母净利润 9718万元,同比+21.89%;基本每股收益 0.74元。 简评募投项目基本完成,陆续投入使用报告期内,公司继续募投项目持续推进,截至目前各项目进展顺利已基本完成: 1) 研发中心项目:项目基本完成,已投入使用; 2) 国瑞化工 400吨 HPPA 及 600吨 HPPA-ET 项目:已取得试生产备案,正式进入试生产; 3) 300吨 98%氟酰脲原药及年产 300吨 96%螺甲螨酯原药项目: 已取得试生产备案,正式进入试生产; 4) 年产 500吨 97%甲氧咪草烟原药及年产 500吨 97%甲咪唑烟酸原药项目:已取得试生产备案,正式进入试生产; 5) 其他项目:其他以自有资金投入的项目进展顺利,部分自建项目已经取得试生产备案。 Q2省内化工行业整治,单季影响较大报告期内,公司农药业务实现收入 8.2亿元(同比+12.46%),毛利率 23.17%(同比+4.86pct);中间体业务实现收入 6906万元(同比+1.63%),毛利率 22.5%(同比-18.17pct)。 报告期内原材料供应紧张价格波动,在一定程度上影响了公司的盈利能力。 二季度江苏省化工行业开展整治,公司接受各种检查较多,单季经营业绩受影响较大。报告期内公司综合毛利率 23.12%,净利率 10.94%,相对一季报的高位水平均出现了一定程度的下滑。 境内外市场分化,境外销售有所下滑销售市场方面表现出现分化,报告期内公司境内销售 5.22亿元(同比+35.16%),毛利率 22.96%(同比+10pct);境外销售 3.67亿元(同比-10.67%),毛利率 23.34%(同比-3.69pct)。 继续加强技术研发,登记证优势明显报告期内公司继续加强技术研发, 目前共获得 46件专利权证书 (24件发明专利和 22件实用新型专利),另有 36件发明专利申请已被国家专利局受理。此外,公司及子公司在境内共计取得 105项农药登记证书、55项生产许可证书/批准证书;在境外主要市场与客户联合登记取得多个登记证书,许可证资源丰富。 期间费用小幅增加费用控制方面,报告期内公司发生销售费用 1210万元(同比+19.48%),费用率 1.36%(同比+0.09pct) ;发生管理费用 4560万元(同比+31.97%),费用率 7.6%(同比 1.89%pct),主要系人员费用增加及安和公司新纳入合并报表所致;发生财务费用 985万元(同比+111.93%),费用率 1.11%(同比+0.53pct),主因汇兑损益变化及部分项目转固后利息不再资本化所致。 新项目扩展公司生产规模,未来增量可期公司此前公告拟投资建设两个新型农药项目:1)氰氟草酯等十个原药及相关产品扩建项目,投资额 4.6亿元,项目建成后预计实现年营收 16亿元,税后利润 2.7亿元;2)年产 5700吨农药原药技改项目,投资额 6亿元,项目建成后预计实现年营收 31.3亿元,税后利润 2.7亿元。新项目的建设和实施,将大幅提高企业的生产规模,产品种类更为丰富,生产成本进一步降低,对提高公司整体经济效益具有重要意义。 持续增长动力强,看好公司业绩持续释放分红方面,公司以 2018年底总股本为基数,每 10股派发现金股利 8元,合计分红 5868万元,占归属净利润比重的 28%,较 16、17年的 20%分红比例有所提升。此外,公司将以资本公积向全体股东 10转 8,转增后总股本将扩增至 1.32亿股。随着募投项目进入投放期,公司持续高增长可期。 我们预计公司 2019-2021年归属母公司净利润分别为 2.3、3和 4亿元,对应 PE 分别为 14、11和 8倍,维持“买入”评级。
利尔化学 基础化工业 2019-08-21 12.00 -- -- 12.30 2.50% -- 12.30 2.50% -- 详细
事件 公司发布2019年中报:2019年上半年实现收入20.5亿,同比增长12.68%;实现归母净利润1.6亿,同比下降38.8%。Q2季度单季实现净利润0.87亿元,同比下降39.8%。预计2019年前三季度实现净利润1.67-2.93亿,同比下滑30%-60%。 简评 草铵膦价格下滑、研发费用增加,2019H1增收不增利 公司2019H1收入同比增长12.7%,但是业绩同比下滑38.8%,主要系:1)草铵膦价格下跌而原材料三氯化磷价格上涨带动农药板块毛利率下滑,三氯化磷2019H1均价为4738元/吨,同比上涨11.7%;而草铵膦由于需求淡季叠加主流工厂开工维持高位从而导致市场竞争剧烈,产品价格下跌,2019H1均价14.8万元/吨,同比下降24.2%;2019H1农药原药毛利率30.68%,同比下滑5.16个百分点,成为业绩下滑的主要原因;2)公司及子公司持续加大研发投入导致2019H1研发费用同比增长93%达到1.28亿。 广安1万吨草铵膦投资完毕,低成本扩张方为王道 根据公司半年报,广安基地1万吨草铵膦投资进度达到100%,预计2019年10月份达到可使用状态,在此之前广安基地的运营成本增加将持续影响三季度业绩,Q3季度淡季预计净利润下滑50%-80%。 草铵膦近几年受益于行业需求的持续增长(替代百草枯、与草甘膦复配),规划投产产能增多(包括利尔1万吨、红太阳、福华各自据称将建2万吨),导致价格下行,当前价格已经下行到11.3万元/吨左右,进入惨烈的价格博弈阶段,但是价格下行一方面会利好于草铵膦需求的进一步爆发,另一方面则会限制部分高成本企业的投产以及退出,正是公司巩固龙头地位、扩大市场份额的最佳时期,而广安基地1万吨的顺利投产,根据公司报告,此次草铵膦生产线采用拜耳工艺路线,进一步降低生产成本,草铵膦完全成本仅有7.3万元/吨(比市场平均成本低近3万元/吨),若实现这一目标,公司将在此价格博弈中脱颖而出。 规划项目开始建设,短期镇痛不改长期成长 公司规划项目不断:1)公司于2018年7月13日绵阳经济技术开发区管理委员会签署投资协议,将投资15亿元建设5万吨生物及新材料中间体生产线和配套设施建设项目;2)2018年9月27日与荆州经济技术开发区管理委员会签署《项目投资协议》,计划投资20亿元建设精细化工产品、新材料、高效安全农药等项目(若按照15%的税后投资收益,也有近3亿净利润);3)和年报同时披露,公司公告将新建1.5万吨甲基二氯化磷、含磷阻燃剂和L草铵膦生产线及配套工程项目。项目总投资预计10亿元,预计建设周期为三年,其中1.5万吨甲基二氯化磷生产线已经开工建设,2020年6月达产;2000吨含磷阻燃剂(一期)、3000吨L-草铵膦(一期)生产线预计从2020年1月开始建设2022年1月达产。初步测算,待项目全部建成后将新增营业收入约7.6亿元,新增毛利润总额约1.37亿元,公司围绕草铵膦原药系列产品范围将进一步拓宽。虽然短期经历镇痛,但长期成长不改。 公司未来具备较高成长性,但由于草铵膦竞争的激烈,我们审慎下调公司2019、2020年归母净利润3.9、5.8亿元,对应的PE为15X、10X,维持买入评级。
兴发集团 基础化工业 2019-08-21 10.46 -- -- 11.00 5.16% -- 11.00 5.16% -- 详细
有机硅价格大幅下滑,“兴瑞硅材料”正式成为全资子公司 报告期内,有机硅市场价格大幅下降。1-2月为有机硅传统淡季,价格持续下探;春节后受下游逐步复工影响,市场有所回暖;5、6月受市场供需失衡影响,有机硅价格一度跌破1.8万元/吨,到6月底趋于稳定。上半年公司DMC销售均价1.59万元/吨,同比-37.55%。 此外,公司发行股份收购“兴瑞硅材料”50%股权事宜持续推进,截至2018年8月13日,本次交易资产过户事宜已经正式完成工商变更登记手续,兴瑞硅材料正式成为公司的全资子公司。 目前,公司正在实施有机硅单体技术升级改造项目和10万吨/年特种硅橡胶及硅油项目,项目建成后公司有机硅单体产能将增加至36万吨/年。 磷矿石下游持续低迷,产销下降致收入小幅下滑 公司目前拥有采矿权的磷矿资源储量4.73亿吨,今年3月取得后坪磷矿采矿许可证后具备磷矿设计产能760万吨/年。 2019年上半年,受地方政府磷矿石限产政策影响,叠加安全环保高压严管,磷矿石开车率有所下降,磷矿石市场供给较去年同期进一步减少。与此同时,由于下游磷肥市场持续低迷,特别是出口市场面临国际竞争加剧、订单不足,下游客户多以消耗磷矿石库存为主,新增采购意愿不强,导致磷矿市场价格有所回落。 报告期内,公司实现磷矿石产量173.64万吨,同比-4.1%;磷矿石销量104.05万吨,同比-22%;实现磷矿石业务收入2.89亿元,同比-8.3%。价格方面,报告期内磷矿销售均价277.63元/吨,同比+17.58%。 草甘膦以量补价,收入同比+25% 公司全资子公司泰盛公司具备18万吨/年草甘膦产能,居国内第一,世界第二。报告期内,公司实现草甘膦产量7.91万吨,同比+50%;草甘膦销量6.88万吨,同比+25.8%。价格方面,报告期内草甘膦均价22999元/吨,同比-0.97%。通过以量补价,实现草甘膦业务收入15.83亿元,同比+25%。 西南地区黄磷环保整治,公司地处湖北未受影响 7月份以来,受西南地区黄磷行业环保整治影响,黄磷市场供给收缩,价格出现阶段性大幅波动。拒报道,黄磷主产地云、贵、川等地均受不同程度影响,公司地处湖北生产未受明显影响。 报告期内,公司实现黄磷产量5.11万吨(同比+14.6%),销量0.89万吨(同比-39%);实现精细磷酸盐产量9.41万吨(同比+3.5%),销量8.56万吨(同比+5.8%)。 期间费用合理控制 报告期内,公司费用合理控制。其中发生销售费用3亿元(费用率3.16%,同比+0.31pct),管理费用1.05亿元(费用率2.36%,同比-0.03pct),财务费用3.09亿元(费用率3.25%,同比-0.04pct)。期间费用率8.76%,同比+0.24pct。 “矿-电-化”一体优势明显,关注国内黄磷环保整治后续进展 公司是国内少有的“矿电化一体”的磷化工龙头企业,随着有机硅、草甘膦、黄磷及磷酸盐等价格触底回暖,后续重点关注国内黄磷环保整治的持续性进展。我们预计公司2019、2020、2021年归母净利分别为3.49、5.16和6.42亿元,不考虑本次增发带来的股本摊薄,对应PE分别为22倍、15倍和12倍,维持“增持”评级。
梅花生物 食品饮料行业 2019-08-09 4.26 -- -- 4.55 6.81% -- 4.55 6.81% -- 详细
深耕玉米深加工17载,多产品规模优势尽显 随着白城生产基地于2018年底投产,公司正式形成内蒙古通辽、新疆五家渠和吉林白城三大生产基地。目前公司具备味精产能70万吨,居行业第二;继白城基地正式投产后,目前具备赖氨酸产能70万吨,位列国内第一;苏氨酸产能26万吨,位列国内第一。收入和毛利构成方面,动物营养氨基酸和食品味觉性状优化类产品成为了公司营收的主要来源。 食品味觉性状优化产品:供需向好,价格提升带来利润弹性 国内味精前三强为阜丰集团、梅花生物和宁夏伊品,当前行业基本形成寡头垄断格局,2018年产能分别为133、70和42万吨。三大龙头通过行业竞争和巨大的资本投入构建了完整的产业链,形成了较高的护城河,具有明显的行业领先优势。同时,2018年中国味精产能占全球的75%,供给量占全球60%以上,我国已成为全球最大的味精生产国和出口国。 核苷酸二钠(I+G)是新一代的核苷酸类食品增鲜剂,可直接加入到食品中,起增鲜作用,有“强力味精”之称。目前国内厂家主要有希杰、梅花生物、星湖科技三家,产能分别为约2.5万吨,1万吨,7500吨,梅花生物在国内厂家中产能规模占比为23.53%。 苏、赖氨酸双产品龙头,下游受猪瘟影响行业弱势运行 苏赖氨酸方面,进入2019年以来,随着猪瘟的不断蔓延,下游饲料行业需求不佳,叠加国内部分新建产能的建成投产,供需双方综合作用下,赖氨酸产品价格持续走弱,截至目前国内苏赖氨酸产品价格价差均处在历史低位。展望赖氨酸未来价格走势,猪瘟带来的下游需求不佳短期难以改善,预计产品市场仍将维持弱势运行。但后续继续下跌空间已非常有限,未来期待需求底部回暖带来的供需结构好转,对产品价格无需过分悲观。 盈利预测 综合判断,我们认为公司鲜味剂盈利有望高位维持,饲料氨基酸业务虽弱势运行但继续下行空间已非常有限,19年公司重归业绩增长已经确立。我们预计公司2019、2020、2021年归母净利分别为12.7、15.3和17.8亿元,对应PE分别为12倍、10倍和9倍,维持“增持”评级。 风险提示 味精开工率提升、价格回落;猪瘟持续、氨基酸需求继续走弱。
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-08-06 19.60 -- -- 20.12 2.65% -- 20.12 2.65% -- 详细
公司发布 2019年中报: 报告期内公司实现营业收入 83.1亿元,同比+14.74%;实现归属母公司净利润 7.25亿元,同比+38.47%; 扣非后净利润 6.54亿元,同比+28.6%; 基本每股收益 0.6元。 简评轮胎产销量逆市增长, Q2提价增速, 毛利率创 17年以来新高进入 2019年以来,受国内经济增速放缓、提前实施国六标准等因素影响,汽车产业上半年发展依旧艰难。报告期内,国内实现汽车产销量分别为 1213.2万辆和 1232.2万辆,同比分别下降 13.7%和12.4%。在汽车市场同比下滑的情况下,公司积极开拓销售市场,产销量实现逆势增长, 上半年公司分别实现轮胎产销量 2906.18万条和 2757.75万条,同比增长 8.09%和 7.64%。 价格方面,因部分轮胎产品提价及销售产品结构优化, 公司 19年Q2实现轮胎产品价格同比+10.31%, Q1价格同比+2.75%, Q2单季价格同比增速提升明显。 成本方面, Q2主要采购原材料天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布总体价格同比-0.5%, Q1单季同比-2.49%。 正是基于 Q2单季价格同比增速的显著提升,在 Q2单季产销量环比变化不大的基础上,公司 Q2业绩实现了环比大幅提升。 报告期内, 在轮胎产品量价齐升的背景下,公司实现综合毛利率25.23%,同比+1.4pct,创下自 2017年以来的新高。 期间费用率小幅增长期间费用方面, 公司整体费用率保持相对稳定略有增长。 报告期内公司发生销售费用 5.09亿元,销售费用率 6.1%(同比+0.1pct); 发生管理费用 2.46亿元,管理费用率 7%(同比+0.19pct);发生财务费用 1.9亿元,财务费用率 2.3%(同比+0.58pct)。 塞尔维亚工厂开工奠基,“ 5+3”战略布局中2019年 3月底,公司塞尔维亚工厂开工奠基,成为公司第二个海外工厂。公司正式拥有国内 4个工厂,海外 2个工厂, 18年初提出的全球“ 5+3”布局战略正在有条不紊的实施进程中。预计到 2020年,公司规划轮胎产能将达到 9000万条。 短期来看,湖北荆门(一期工程全钢 100万套、半钢 400万套)和塞尔维亚(一期半钢 350万套、全钢 80万套)项目将为公司带来可观增量。此外,国内第五大生产基地和海外美洲基地也将逐步完成确认,成长确定性强。 继续深度开拓市场,打造品牌价值链报告期内,公司在在核心技术研发、供应链生态管理、新兴市场开拓、品牌价值链打造、多元售后服务等方面持续深耕创新,与时俱进。 每天三个新产品开发,全球拥有 6个研发机构、 16000多名员工,为全球多家知名汽车厂 100多个生产基地提供配套服务, 成为奥迪、大众、通用、福特、雷诺日产等世界一流汽车厂的全球供应商,位居世界轮胎 20强、稳保中国轮胎前 3强,亚洲品牌 500强。 回购股份进行股权激励,彰显公司发展信心2019年 1月 17日,公司公告利用自有资金拟通过集中竞价方式回购公司股份,本次回购预计不超过人民币 4亿元,不低于人民币 2.5亿元,回购股份不超过总股本的 1.83%,回购股份用作股权激励。彰显公司对未来可持续发展能力的坚定信心。 截至 2019年 5月 29日,本次回购股份计划已经实施完毕,公司累计回购股份 21999951股,占总股本的 1.83%,累计支付 3.62亿元。 行业格局优化, 19年轮胎行业逆势增长值得关注公司在国内轮胎行业处于领先地位,连续多年入围世界轮胎二十强,中国轮胎前五强,产品畅销全球 180多个国家和地区,成功配套通用汽车、福特汽车、大众汽车、吉利汽车、中国重汽等 60多家世界知名车企。 目前,玲珑半钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第一,全钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第二位。 我们看好公司国内外并行的布局策略, 同时过去两年随着国内轮胎行业供给侧改革的持续推进,行业格局已经显著优化,在下游汽车产业面临困境的背景下,轮胎行业 19年的逆势增长值得我们深度关注。 未来随着行业集中度的不断提升,公司有望显著受益。 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 14.4、 17.5和 21.2亿元,对应 PE 分别为 16、 13和 11倍,维持“买入”评级。
梅花生物 食品饮料行业 2019-07-30 4.53 -- -- 4.55 0.44% -- 4.55 0.44% -- 详细
味精、I+G 价格维持高位 公司具备味精产能70万吨,是国内味精第二大生产企业,报告期内味精价格继续维持高位。受行业有效供给产能减少,叠加后期玉米价格上涨影响,报告期内味精市场价格由年初的8000元/吨左右涨至年中的8600元/吨左右,毛利率同步上升。I+G方面,报告期内价格也持续维持高位,目前价格维持在11万元/吨左右高位水平。 公司味精和核苷酸产品实现量价齐升,对利润形成非常有效的补充,确保了公司整体盈利能力在稳定基础上保持增长。报告期内,公司鲜味剂业务(谷氨酸、谷氨酸钠、核苷酸)实现收入28.71亿元。 白城基地产能逐步释放,需求不佳行业弱势运行 公司白城生产基地于2018年12月底建成投产,报告期内产能逐步释放,截至报告期末开工率已达90%以上。白城基地投产后,公司赖氨酸产能达到70万吨,公司已成为全球最大的氨基酸生产企业之一。 报告期内,行业新增产能相继投产,短期供给增加,同时需求端受非洲猪瘟扩散,猪饲料消费持续下降,氨基酸业务整体保持弱运行。今年上半年,苏氨酸(98%)均价7852元/吨,同比去年的9868元/吨下降20%;赖氨酸(98%)均价7250元/吨,同比去年的8321元/吨下降12.9%。综合影响下,报告期内公司饲料氨基酸业务(苏氨酸、赖氨酸、色氨酸)实现收入21.4亿元。 玉米价格“V”字走势,综合毛利率小幅提升 玉米作为公司主要原材料,报告期内价格呈“V”字走势,Q1库存相对充足且非洲猪瘟疫情持续发酵,受饲料企业采购热情不高等因素影响,玉米价格高位下调;Q2国家玉米收储启动,受临储粮拍卖底价上调等因素影响,价格不断看涨。报告期内全国玉米均价1850元/吨,环比上涨1.2%,同比上涨1.5%。综合影响下,公司实现毛利率25.19%,同比提升1.23pct。 期间费用率小幅下降 报告期内,公司发生销售费用5.4亿元,同比+12.45%,主要系赖氨酸、苏氨酸、黄原胶等产品销量增加带动运费增加所致;发生管理费用2.61亿元,同比+11.68%,主要系上期公司新基地吉林梅花处于筹建期间管理费用较少,本期新基地吉林梅花正常生产运行管理费用增加以及本期公司整体产生股权激励费用所致;发生财务费用1.37亿元,同比-6.93%。 报告期内,公司实现净利润率9.62%,同比+1.96pct。 氨基酸价格底部+产能扩张,味精、I+G价格稳中提涨,看好公司业绩稳健增长 公司白城基地的顺利投产将在后续提供赖氨酸的稳定增量,价格方面已近历史底部区域,后续下行空间有限;味精、I+G行业格局优化,供应偏紧致价格持续提升,预计后续价格望稳中有升。展望下半年,味精、I+G产品价格有望维持高位稳定,氨基酸价格已至历史低位下行空间有限,综合判断我们持续看好公司未来稳健增长能力。 预计公司2019、2020、2021年归母净利分别为12.7、15.3和17.8亿元,对应PE分别为12倍、10倍和8倍,维持“增持”评级。
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-06-20 15.81 -- -- 18.80 18.91%
20.12 27.26% -- 详细
全球视角战略布局,产能规划超亿条 2015-2018年,公司销量复合增长率14%,净利润复合增速达到20%,实现稳健增长,2018年,公司将原来的“3+3国际化战略”变更为“5+3国际化战略,而且现规划的泰国和塞尔维亚两大国外基地都有一定年限内的免所得税优惠。若现有各基地全部达产,远期产能将超过1亿条,有力保障稳健增长。 全球及中国轮胎格局:强者恒强,国内集中度提升成趋势 从行业格局来看,全球轮胎行业可划分为几个梯队:CR3销售额占比36.6%-39.3%;CR10销售额占比61.4%-65.2%;剩余约三分之一的市场份额由第三梯队和第四梯队的大量生产企业竞争,行业集中度仍有待提升。 我国轮胎制造业固定资产投资额在2014年达到667.3亿元的高点,其后开始逐步回落,截至2017年我国轮胎制造业固定资产投资完成427亿元(同比-27.2%)。近年来受环保政策、国家供给侧改革的影响,行业逐步淘汰落后产能,行业正处于整合阶段。2014-2017年,我国轮胎外胎的新增产能稳定在5400万条/年-8700万条/年,新增产能逐步回落。 消费市场表现分化,终端企业以销见长 目前下游主要以替换市场为主,约占轮胎销售总额的75%;配套市场约占25%。替换市场方面,近年来全球汽车保有量持续增长,增速基本维持在3.5%~4%左右;配套市场方面,2005年以来全球汽车产销量整体呈现平稳增长趋势,近几年基本稳定在3%-5%的增长中枢。2018年出现负增长,全年实现全球汽车产量9563万辆,同比-1.7%,为自2008、2009年之后的首次负增长。 橡胶作为轮胎制造工艺最为重要的原材料,占轮胎成本的比重近50%,轮胎-橡胶价格联动效应强。综合判断,后续橡胶价格或以稳为主,轮胎生产企业来自成本压力较小。 核心竞争优势全方位凸显 公司目前已为超过60家汽车厂提供原配轮胎,配套数量和配套厂家目前居国内轮胎品牌第一。 公司注重产品研发,2014-2018年,公司研发费用率维持在3.43%-4.43%,处于国内轮胎生产企业的前列,同国外轮胎巨头普利司通、米其林相比也处于领先地位。 公司近些年来加大了品牌营销,不断提高公司品牌的知名度。2018年,“玲珑”以378.08亿元的品牌价值入榜《中国500 最具价值品牌》,稳居中国轮胎行业上榜品牌价值之首。 盈利预测 我们预计公司2019-2021年净利润分别为14.4、17.5和21.2亿元,对应PE分别为15、12和10倍,维持“买入”评级。
东方铁塔 建筑和工程 2019-05-02 7.49 -- -- 7.65 0.13%
7.50 0.13%
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事件 公司于4月29日晚发布2019年一季报,2019Q1实现营收3.93亿元,同比增长4.51%;实现归母净利润2258万元,同比下降15.26%。预计2019年H1实现净利润2.3-2.9亿,同比增长140%-180% 简评 行业属性使然,一季报业绩正常 公司所属两大行业:钾肥和铁塔业务,一季度要么属于绝对淡季,要么工程结算周期问题,因此Q1业绩基本属于全年最差业绩,甚至相对全年业绩可以忽略;公司2019Q1单季度毛利与2018年单季度毛利基本持平,业绩下滑主要是销售费用和研发费用增加所致,销售费用同比增加624万元,研发费用同比增加562万元。 半年报业绩预告大增,全年有望保持高增长 公司半年报预告2019上半年实现归母净利润2.3-2.9亿,同比增长140%-180%。主要是公司及子公司业务稳步提升,我们预计主要是公司铁塔类订单业务和钾肥两大业务双双景气向上,带动业绩大增:钾肥方面:18年初钾肥龙头PCS完成对Agurium的收购,新成立公司Nutrien(产能1970万吨),寡头行业集中度进一步提升,供需格局持续优化。随着钾肥需求以约每年3%左右的增速递增,而已有钾矿由于开采年限较长逐渐濒临枯竭,同时新开钾矿投产进度缓慢,供需两端的双重压力下钾肥价格重回上升通道。 铁塔业务:2018年9月,国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,审批通过9项输变电工程12条特高压建设(5直7交),投资规模有望超2000亿元,这给铁塔制造企业未来5年发展带来了基础性保障,公司当前已经接到电网类订单14亿左右,已经超过2018年全年水平,营收翻倍几成定局,且随着原材料钢材等产品的价格下跌,公司的毛利率有望显著回升,带动公司传统业务在2019年再度起航。 钾肥二期项目有望2020年正式投产,未来增量空间较大公司钾肥二期150万吨产能项目也已经开工建设,目前二期公司已经投资4.3亿,银团贷款正陆续到位,工程进度有望回归正轨,待后续正式投产后将带来显著增量,根据2018年年报四川汇元达实现利润3.35亿元,如果按照公司投产实际产量100万吨计算,预计后续新增利润在6.7亿,未来增量空间广阔。 我们预测公司2019-2021年归属母公司净利润分别为6.1、7.3和12.4亿元,对应PE分别为17、15和8倍,维持“买入”评级。
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-04-23 18.26 -- -- 18.20 -2.05%
18.80 2.96%
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产品量价齐升,促进收入同比提升 公司收入同比提升的主要因素来自轮胎产品的量价齐升,报告期内,广西玲珑一期续建项目、泰国玲珑三期项目陆续投产,公司全年共实现轮胎产量5522.56万条,同比+9.9%(其中半钢子午胎+10.76%,全钢子午胎+6.02%,斜交胎-0.13%);实现轮胎销量5345.33万条,同比+8.85%;此外,2018年公司也对全钢、半钢部分产品价格进行了上调。 销售渠道方面,公司积极开拓市场,为红旗、吉利、长城、上汽通用五菱、比亚迪、长安福特、北美福特、奇瑞等整车厂的多款车型提供配套轮胎产品及服务,其中18年9月实现合资品牌--福特新福睿斯主胎配套,北美福特F150实现全尺寸备胎供应。零售方面,公司海外欧洲、亚太、非洲、南美等销售区域也都遍地开花。报告期内公司零售渠道实现营业收入99.3亿元,同比+7.01%;配套渠道实现营业收入52.2亿元,同比+16.12%。 成本增幅大于收入增幅,轮胎产品毛利率微降 报告期内,公司轮胎产品发生营业成本115.7亿元,同比+10.11%,成本增幅大于收入增幅致产品毛利率有所下降,全年实现轮胎产品毛利率23.61%,同比-0.08pct。主要采购原材料方面,天然胶采购均价同比-24.5%;合成胶均价同比-13.3%;炭黑均价同比+23.9%;钢帘线均价同比+10.53%;帘子布均价同比+3%。 期间费用率稳中微降 期间费用方面,公司整体费用率稳中微降。报告期内公司发生销售费用9.1亿元(同比+19.74%),销售费用率5.9%(同比+0.5pct),主因品牌推广广告费增加同时运输、仓储服务费等增加所致;发生管理费用4.5亿元(同比+23.5%),管理费用率6.5%(同比+0.2pct),主因人工费、咨询服务费支出增加所致;发生财务费用2.3亿元(同比-32.4%),财务费用率1.5%(同比-1pct),主因美元汇率变动,汇兑收益增加所致。 回购股份进行股权激励,彰显公司发展信心 2019年1月17日,公司公告利用自有资金拟通过集中竞价方式回购公司股份,本次回购预计不超过人民币4亿元,不低于人民币2.5亿元,回购股份不超过总股本的1.83%,回购股份用作股权激励。彰显公司对未来可持续发展能力的坚定信心。 截至2019年3月底,公司已回购公司股份1125.97万股,占总股本比重的0.94%。 践行“5+3”布局规划,荆门+塞尔维亚带来后续增量 公司践行“5+3”布局规划,目前已布局国内山东招远、德州、广西柳州、湖北荆门四大生产基地和国外泰国生产基地,欧洲塞尔维亚也开工在即。短期来看,湖北荆门(一期工程全钢100万套、半钢400万套)和塞尔维亚(一期半钢350万套、全钢80万套)项目将为公司带来可观增量。此外,国内第五大生产基地和海外美洲基地也将逐步完成确认,成长确定性强。 持续加大品牌投入,品牌价值再创佳绩 报告期内,公司持续加大品牌投入,通过与国内国际一流体育赛事、体育团队的深入合作,逐步提升公司在全球范围内的知名度、美誉度。在体育营销方面,在正式签约意甲豪门--尤文图斯足球俱乐部,成为其全球官方合作伙伴之后;继续赞助德甲劲旅沃尔夫斯堡足球俱乐部、D1GRANDPRIX飘移大奖赛中国杯及2018-2019赛季中国排球超级联赛。其中,2018年ATLAS漂移车队装备公司自主开发赛车胎,在D1中国各大赛场纵横驰骋,首次参赛取得了2018年车队年度积分冠军,2018年年度车手积分榜亚军的不俗成绩,极大的提升了品牌形象及影响力。此外,签约山东省小球运动联合会,冠名其旗下40多项体育赛事,冠名赞助重庆玲珑轮胎篮球队征战NBL、冠名全球清华之友网球联赛、柳州市第一届8人制足球超级联赛、招远首届山地越野车挑战赛等。 2018年6月,第十五届《中国500最具价值品牌》报告中,公司以378.08亿元品牌价值列第117位。 国内轮胎行业集中度提升成必然,看好公司稳健增长能力 公司在国内轮胎行业处于领先地位,连续多年入围世界轮胎二十强,中国轮胎前五强,产品畅销全球180多个国家和地区,成功配套通用汽车、福特汽车、大众汽车、吉利汽车、中国重汽等60多家世界知名车企。目前,玲珑半钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第一,全钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第二位。我们看好公司国内外并行的布局策略,未来国内轮胎行业将逐步进入整合阶段,随着行业集中度的不断提升,公司有望显著受益。 我们预计公司2019-2021年净利润分别为14.1、17.1和20.8亿元,对应PE分别为16、13和11倍,维持“买入”评级。
利民股份 基础化工业 2019-04-17 14.87 -- -- 15.58 2.16%
16.45 10.63%
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事件 公司发布2018年年报: 报告期内,公司合计实现营收15.19亿元,同比+6.73%;实现归属母公司净利润2.06亿元,同比+50.09%;扣非后归母净利润1.98亿元,同比+89.82%;基本每股收益0.74元。 简评 百菌清量价齐升,江苏新河利润贡献显著增加 公司34%参股子公司江苏新河年产1万吨百菌清项目已于4季度建成投产,百菌清总产能正式达到3万吨。价格方面,报告期内百菌清价格持续上涨,自18年Q4至今价格始终维持在5.5万元/吨高位。18年百菌清市场价格均价51200元/吨,相对17年均价38255元/吨同比+33.8%。在百菌清量价双升的背景下,江苏新河Q4盈利大幅提升,全年实现净利润2.7亿元,也为利民带来了9115万元的投资收益。其中,Q4单季贡献投资收益3647万元。随着新增1万吨产能的逐步释放,业绩2019年新河公司仍将为公司贡献持续高额投资收益。 代森锰锌价格小幅提升,新增1万吨产能放量在即 公司另一核心产品代森方面,2018年产品市场均价22448元/吨,相对17年均价21085元/吨同比+6.5%。此外,子公司“河北双吉”1万吨在建项目已于18年底建设完成,有望在2019年上半年建成投产。进入19年后,产品价格略有下滑,Q1代森锰锌均价21044元/吨,同比-2706元/吨(同比-11.4%);环比Q4-598元/吨(环比-2.8%),2019年代森产品业务将完成以量补价。 苯醚甲环唑、吡唑醚菌酯项目带来后续增量 公司于2018年底启动年产500吨苯醚甲环唑项目,预计将于2019年下半年建成投产;此外,新建1000吨吡唑醚菌酯项目也有望在2020投产。新项目的投产也将继续夯实公司的持续增长动力。 继续加大市场推广,国内国外同步推进 公司继续加大国际市场开拓力度,加快产品登记步伐。作为农药生产企业的核心壁垒,公司全年新开展授权登记147个,自主登记4个,新获得授权登记40个,续展登记59个,登记区域主要集中在东南亚、中东、中南美地区。 国内方面,年内新开展产品登记8个,续展登记12个,新获批登记证4个。 期间费用率保持稳定,汇兑损益减少致财务费用大幅下降 公司整体费用率保持稳定,报告期内,公司产生销售费用8080万元(同比-4.65%),费用率5.3%(同比-0.63pct);产生管理费用1.32亿元(同比+14.94%),费用率12.4%(同比+0.6pct);产生财务费用2238万元(同比-34.08%),费用率1.5%(同比-0.9pct),主因会碎损益同比大幅下降。 收购“威远”并表在即,丰富公司产品品类 公司现金收购威远标的资产组60%股权,布局以阿维菌素、草铵膦等为首的明星品种,进一步丰富杀虫剂、除草剂产品类别。标的资产组业绩承诺2019、2020和2021年度净利润分别不低于1亿元、1.1亿元和1.2亿元,待后续正式并表后将贡献可观利润增量。 成长属性尽显,业绩释放确定性强,维持“买入”评级 公司主要产品代森锰锌、百菌清新增产能仍在逐步放量过程中,同时未来苯醚甲环唑、吡唑醚菌酯等产品也将为公司带来确定性增量,此外收购“威远”并表在即,整体来看在18年公司业绩高增长的背景下,19年持续高增长有望延续。暂不考虑后续“威远”并表带来的业绩增量,我们预计公司2019-2021年归母净利分别为3.1、3.7和4.5亿元,对应PE分别为15、12和10倍,维持“买入”评级。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-04-16 10.56 -- -- 11.05 2.70%
11.15 5.59%
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新型复合肥销量显著增长,磷肥外销量随之下降 报告期内,公司共实现磷复肥销量440.11万吨,同比+2.74%。其中,常规复合肥销量276.28万吨,同比+5.67%;新型复合肥销量54.85万吨,同比+12.17%;在复合肥销量增长的背景下,由于磷肥自用量随之增加致磷肥销量同比下降,报告期内实现磷肥(含磷酸一铵和过磷酸钙)销量108.95万吨,同比-7.65%。 价格方面,氯基45%复合肥18年均价2177元/吨,相对17年的1969元/吨同比+10.6%;58%粉状磷酸一铵18年均价2479元/吨,相对17年的2125元/吨同比+16.7%。 营销创新深化推进,深耕渠道保证销量持续增长 报告期内,公司营销系统继续在产品推广和销售、模式创新和渠道创新等工作取得突破性进展。其中,2018年全年渠道招商两百多家,现已形成营销人员1000余名,一级代理商4800余家,终端零售商近70000家的营销网络。良好的渠道布局也为公司复合肥销量的持续增长提供了推动力。 收入结构优化,贸易收入占比大幅下降 报告期内,公司收入结构持续优化。其中,贸易业务收入大幅下降。2018年,公司贸易业务实现收入5.5亿元(同比-46.5%),占总营收比重5.49%(同比-5.91pct)。贸易业务毛利率较低,贸易收入的下降使得公司收入结构更加优化。 复合肥毛利率有所下降,磷肥毛利率小幅上升 报告期内,受磷矿石等原材料价格上涨带来的价格传导,公司各产品毛利率走势有所分化。其中,常规复合肥实现毛利率19.32%,同比-1.8pct;新型复合肥实现毛利率24.12%,同比-1.7pct;磷肥实现毛利率18.46%,同比+1.91pct。 期间费用率小幅下降 报告期内,公司发生销售费用5.5亿元,同比+8.59%,费用率5.5%;发生管理费用2.9亿元,同比+5.14%,费用率3.3%;财务费用-2370万元,主要因汇率波动当期产生较多汇兑收益。期间费用率整体保持稳定,小幅下降。 19年Q1继续保持稳健增长,加大回购股份力度彰显未来发展信心 进入19年后,公司业绩持续稳健增长,19年Q1净利润同比增速继续维持在20%水平,利润增持依然显著优于收入增速,公司增长质量较高。 此外,2月11日,公司公告投资3250万元和罗文胜、宁波君合启赋企业管理咨询合伙企业(实际控制人为罗文胜)共同成立新洋丰力赛诺农业科技有限公司。新合资公司将作为新洋丰肥料高端品牌的销售平台,着手目标用3-5年时间打造一个新型专用肥料的行业领导品牌。 3月4日,公司调整回购方案,回购资金由不低于1亿元,调增至3-5亿元,回购仍在持续进行中,回购股份依然将会在适宜时机用来实施股权激励。 龙头优质明显,渠道+成本优势促公司稳健增长 新洋丰作为我国磷复肥行业龙头企业,公司出色的渠道拓展优势以及显著的成本控制能力,是我们看好公司持续增长的重要因素。此外,农产品价格底部回暖,也或将为板块带来估值提升机会。我们预计公司2018-2020年净利润分别为8.2、9.9和12.2亿元,对应PE分别为16、13和11倍,维持“增持”评级。
百合花 基础化工业 2019-04-12 29.02 -- -- 28.01 -4.73%
27.65 -4.72%
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事件 公司发布2018 年年报,报告期内实现营收18.13 亿元,同比增20%;归属于母公司净利润为1.9 亿元,同比增42.5%;扣非后归母净利润1.65 亿元,同比增60.7%;基本每股收益为0.84 元 简评 募投及并购项目带来增量,主要产品产销量持续增长 公司专注于有机颜料及中间体的研发、生产、销售和服务,截至报告期末,公司共有50 多条颜料生产线,20 多条中间体生产线,高性能有机颜料及部分中间体在国内市场占有率处于领先地位。 2018 年3 月,公司募投项目5000 吨环保型有机颜料正式投产, 报告期内生产环保型有机颜料3653 吨。 2018 年5 月,公司现金受让杭州弗沃德精细化工55%股权,截至报告期末,弗沃德共生产珠光颜料2173 吨。 上述项目的落地使得公司颜料产销量进一步增长,报告期内, 公司有机颜料总产能达到37300 吨,2018 年公司共实现颜料产量34502 吨,同比增7.3%;实现颜料销量33015 吨,同比增2.3%。 环保趋严促中间体价格大幅上涨,公司产品价格传导顺畅 近年来,环保督查趋严,造成颜料上游中间体价格持续上涨, 公司产品响应价格传导顺畅。报告期内,公司主要产品价格全线上涨:永固黄系列18 年均价55192 元/吨,同比增22.5%; 立索尔红系列18 年均价27441 元/吨,同比增18.6%;永固红系列18 年均价72859 元/吨,同比增9.8%;色淀红系列18 年均价33698 元/吨,同比增15.2%;喹吖啶酮系列18 年均价178961 元/吨,同比增14.45%。 由中间体到颜料价格传导整体相对顺畅,使得公司毛利率得以有效提升。报告期内,公司实现毛利率22.92%,同比+2.72pct;实现净利率11.82%,同比+1.68pct。 期间费用有所上涨,费用率保持稳定 报告期内,公司发生销售费用3186万元(同比+30.91%),费用率1.76%,主因营收增长及弗沃德并表所致;管理费用7835万元(同比+28.27%),费用率8.53%,主因人员工资增长及弗沃德并表所致;财务费用-213万元,主要因汇兑收益增加所致。 3000吨高性能有机颜料带来未来增量 报告期内,公司5000吨环保型有机颜料已经投产,预计2019年底将实现产能完全释放。此外,募投项目3000吨高性能有机颜料项目也有望在2019年底完成设备安装进入试生产,公司颜料产销量持续增长可期。 关注环保安全因素带来的行业集中度提升,看好公司龙头规模效应 有机颜料产品具备刚需属性,目前国内消费的年复合增速保持在3%-5%的增长。随着国内环保管控力度不断增强,高能耗高污染的的有机颜料企业将不断退出,行业集中度提升的大背景下规范化龙头企业望显著受益。此外,近期江苏省内有关化工园区关闭的文件也带来了一定的催化因素。颜料行业目前集中度仍较低,目前有机颜料产量在一万吨以上的企业有10家左右,产量在一千到一万吨之间的企业约30家,公司现有产能列行业第二。随着环保、安全等因素带来的催化,颜料行业整合正在进行中,待行业集中度进一步提升后公司的龙头规模优势也将逐步体现。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别2.82、3.44和4.2亿,对应PE分别为25倍、20倍和17倍,维持“增持”评级。
安道麦A 基础化工业 2019-03-26 11.80 -- -- 14.11 19.58%
14.11 19.58%
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事件 公司发布2018年年报:报告期内公司合计实现营业收入256.15亿元,同比增7.54%;实现归属母公司净利润24.02亿元,同比增55.41%;扣非后净利润8.59亿元,同比增124.82%;基本每股收益0.98元。 简评 制剂产品量价齐升,Q4销售额创年内新高 公司全年销售额强劲增长,产品组合差异化日益提升。公司在国内继续以通过本地经销网络销售自有品牌的制剂产品为先,同时借助公司的全球商务网络促进自有品牌制剂产品的出口和经销,减少向其他中间商销售未经复配的原药产品。公司2018年实现销售量629310吨,同比增20.2%。此外,需求上涨也促成了价格走高的整体市场环境,使得原药供应紧俏和采购成本增加的影响可以传导到产品制剂端。 在产品量价齐升的背景下,报告期内公司实现销售额256.15亿元,同比增7.54%。其中,三季度欧洲旱情的不利影响有所衰退,公司Q4实现单季销售额66.6亿元(环比+12.3%),创年内新高。 分区域销售结构方面,报告期内,欧洲(销售额69.8亿元)和拉美(销售额61.7亿元)依然是公司销售额占比最大的市场,分别占全球销售额比重的27.3%和24.1%。其后分别为北美(48.5亿元,占比18.9%)、亚太(40.3亿元,占比15.7%)和印度中东及非洲(35.8亿元,占比14%)。 期间费用方面,报告期内公司发生销售费用46.3亿元(费用率18.1%),同比+8.2%;管理费用8.9亿元(费用率5.2%),同比-14.2%;财务费用5.5亿元(费用率2.2%),同比-54.1%。财务费用大幅下降的原因主要为汇率对金融资产和负债的影响。 资产处置收益贡献大部分非经常性损益 2018年一季度,公司完成在欧洲向先正达收购部分登记证及经销权,金额20.29亿元构成了当期无形资产处置收益。大额资产处置收益使得当期非经常损益大幅增加,扣非后归属母公司净利润为8.59亿元,同比增124.82%。 完成收购Bonide,打开15亿美元市场渠道 2019年1月,Solutions通过其一家美国子公司以人民币8.34亿元收购了Bonide,标的公司Bonide2018年完成销售额约7000万美元,其拥有覆盖全美的经销网络,将为公司打开通往15亿美元市场的渠道。 收购安邦电化,消除同业竞争 公司公告拟以现金方式收购“农化国际”持有的安邦电化100%股权,成交金额8.2亿元。标的公司“安邦电化”与公司具有较高的协同性,收购后将产生显著的协同效应,淮安农药制剂中心的建立将和同处淮安的安邦电化行程供应链协同,实现公司从原材料到产成品环节上下游的业务整合,进一步提升公司核心竞争力。 潜在收购辉丰农化业务 2019年1月10日,公司公告与辉丰股份签署《有关资产收购的谅解备忘录》,拟收购辉丰股份持有或控制的与农用化学品或农化中间产品的研发、生产、制剂、销售以及市场营销相关资产。“辉丰股份”2018年农化销售额达5.06亿美元,通过本次潜在收购,公司旨在大幅提高其全球及中国的业务,目前收购仍处“尽职调查”阶段。 加速整合布局中国市场,未来稳健增长可期 ADAMA和沙隆达合并后充分发挥协同效应,随着安邦电化以及后续潜在收购辉丰农化资产的收购完成,公司继续凭借品牌、技术、管理等优势加速布局中国制剂市场,公司未来持续稳健增长可期。 我们预计公司2019-2021年净利润分别为16.5、19.1和22.8亿元,对应PE分别为21、18和15倍,维持“买入”评级。
利民股份 基础化工业 2019-03-21 13.07 -- -- 17.60 31.25%
17.16 31.29%
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多产品优势布局,农药产销量持续扩张 2015年上市以来,公司营收持续增长,从8.35亿元增长到15.19亿元,年复合增长率达21.83%,归母净利润持续增长,由0.68亿元增长到2.07亿元,年复合增长率达44.39%。 全球第二大代森锰锌生产商,规模优势尽显 公司原有代森锰锌产能2万吨,17年收购“河北双吉”完成后产能扩张至3万吨,河北双吉1万吨代森在建项目已于2018年底建设完成,公司代森锰锌产能正式扩张至4万吨。目前利民股份代森锌锰产能列国内第一,全球第二。公司代森锰锌系列产品优质,和陶氏产品品质不相上下;此外,公司在代森锰锌最大消费市场-巴西正在争取产品登记,海外市场占有率有望持续提升。 全球第二大百菌清生产商,规模优势尽显 利民股份34%参股“江苏新河”。2018年四季度第二条生产线正式投产后,新河公司百菌清产能正式达到3万吨水平。百菌清价格的大幅上涨,为利民股份带来了丰厚的投资收益。截至2018年中报新河公司实现收入2.69亿元,实现净利润0.91亿元,均已超过2017年全年水平(收入2.52亿元,净利润0.26亿元)。 苯醚甲环唑、吡唑醚菌酯投产在即贡献增量 公司新增苯醚甲环唑产能500吨有望在19年三季度完成投产,二期500吨产能预计2020年落地;新建1000吨吡唑醚菌酯项目则有望在2020投产。农药品种多元化持续推进。 收购河北威远:布局阿维菌素、草铵膦热点产品,丰富农药产品 公司拟现金收购威远标的资产组60%股权,布局以阿维菌素、草铵膦等为首的明星品种,进一步丰富杀虫剂、除草剂产品类别。标的资产组业绩承诺2019、2020和2021年度净利润分别不低于1亿元、1.1亿元和1.2亿元。 盈利预测 暂不考虑并购“威远资产组”后续并表带来的业绩增量,我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.08、2.73和3.6亿元,对应PE分别为18、14和11倍,给予“增持”评级。 风险提示 在建产能投产低于预期;农产品价格持续底部震荡。
东方铁塔 建筑和工程 2019-03-07 7.91 -- -- 8.33 5.31%
8.75 10.62%
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业绩超预期,双主业均有贡献 公司此前三季报曾对18年业绩进行预计:2018年预计实现归属母公司净利润将同比增长10%-60%,本次业绩快报净利润同比增长62.54,超预期略有上浮。 分季度来看,根据公司披露快报数据,公司18年Q4实现收入7亿元,净利润1.9亿元,双双创下年内新高。究其原因,公司“钢结构”+“钾肥”双主业均有贡献。 钢结构方面,报告期内公司钢结构产品业务稳定,产品收益较上年同期稳步增加;尤其自2018年Q4以来,公司中标电网项目累计金额达12.3亿元,已达到17年公司总营收的60%。 钾肥业务方面,钾肥产品价格较上年同比大幅提升,使得公司氯化钾产品收益同比大幅增长。氯化钾市场价格持续上涨,18年均价2221元/吨,同比17年均价1946元/吨同比上涨274元/吨(+14%)。 特高压订单迎来爆发,传统业务显著受益 2018年9月,国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,审批通过9项输变电工程、12条特高压建设(5直7交)。同年10月,“青海-河南”、“张北-雄安”、“驻马店-南阳”3条特高压线路已开启部分招投标工作,新一轮特高压投资建设出现明确的爆发信号。随着后续特高压线路逐步进入招投标流程,有望持续推动公司订单大幅增长。 钾肥行业供需格局优化,价格望稳中有升 18年初钾肥龙头PCS完成对Agurium的收购,新成立公司Nutrien(产能1970万吨),寡头行业集中度进一步提升,供需格局持续优化。随着钾肥需求以约每年3%左右的增速递增,而已有钾矿由于开采年限较长逐渐濒临枯竭,同时新开钾矿投产进度缓慢,供需两端的双重压力下钾肥价格重回上升通道。钾肥行业供需格局持续优化,优格望实现稳中有升,同时公司二期150万吨产能项目也已经开工建设,带后续正式投产后将带来显著增量。 双主业齐发力,看好公司业绩持续释放 作为行业内经验最为丰富、资质等级最高的几家上市龙头之一,公司有望在本轮特高压投资高峰中充分获益,一方面我们看好公司在本轮特高压投资建设高峰期的订单持续获取能力,另一方面公司钾肥业务后续高增长同样值得期待。 我们预测公司2019、2020年归属母公司净利润分别为6.1和7.3亿元,对应PE分别为15和13倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名