金融事业部 搜狐证券 |独家推出
唐川

国金证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: SAC执业编号:S1130517110001...>>

20日
短线
7.84%
(第110名)
60日
中线
25.49%
(第177名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/8 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
海天味业 食品饮料行业 2019-08-16 98.00 -- -- 103.94 6.06% -- 103.94 6.06% -- 详细
收入继续稳健增长,结构更加多元化:公司Q2和上半年收入分别同比+16%和+16.51%,延续了稳定增长的态势,为全年16%的业绩增长目标实现奠定了基础。分产品来看,上半年酱油、蚝油和调味酱分别实现收入59.87亿元、17.15亿元和12.61亿元,分别同比+13.61%、+21.13%和+7.48%。公司酱油在海天强大的品牌影响力下继续攻城略地;蚝油随着从地方性向全国化、从餐饮向居民的快速发展,维持20%以上的快速增长;调味酱随着公司产品调整和新品放量,进入稳定增长期。公司上半年非三大类的其他类调味品合计实现营业收入7.23亿,同比+19.2%,品类扩张战略如期推进。长期来看,公司三大品类的优势将延续,同时收入结构将更加多元化。 受产品结构影响毛利率下降,费用投放效率提升助净利率再创新高:公司上半年毛利率为44.86%,较去年同期下降2.25pct,主要系产品结构调整所致,毛利率较低的非酱油业务占比上升,另一方面二季度黄豆价格同比上涨预计对毛利率也有所影响。公司上半年销售费用率和管理费用率分别为11%和3.97%(含研发费用),分别同比下降2.49pct和0.19pct。销售费用率下降的同时绝对值也同比减少,主要系部分经销商选择自提方式,运费支出相应减少所致,叠加强大的品牌知名度推动公司营销费用投放更加有效。公司上半年实现净利率27.08%,同比提升1.97pct,主要受益于期间费用率下调的拉动,净利率水平再创新高。 渠道持续深化,龙头优势巩固:公司上半年五大区域的销售规模均在10亿元以上,东部/南部/中报/西部/北部分别同比+14.15%/+11.21%/+18.79% /+10.35%/+23.93%,均实现了两位数的增长;上半年新增485家经销商,无短板的全国化渠道不断深化。公司发展过程中建立的强大的成本管理和产业链议价能力,深厚的渠道触达和品牌影响力将助力公司继续巩固龙头企业优势,提升调味品行业市占率和公司品牌价值,“三五”期间增长持续可期。 投资建议 预计2019-2021年公司营业收入为198.1亿元/228.8亿元/261.3亿元,同比增长16.3%/15.5%/14.2%;归属母公司利润为52.1亿元/61.2亿元/70.7亿元,同比增长19.3%/17.6%/15.5%,对应EPS1.93元/2.27元/2.62元,目前股价对应PE为51X/44X/38X,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格变动,食品安全问题,产能扩建不达预期。
香飘飘 食品饮料行业 2019-08-14 38.00 -- -- 35.78 -5.84% -- 35.78 -5.84% -- 详细
上半年果汁茶收入5.88亿元,全年高增长持续可期:果汁茶上市一年规模突破7亿元,得益于产能投产提速+宣传高举高打+渠道三专化等因素共同推动。上半年果汁茶销售规模接近6亿元,占比达到48%,下半年随着天津(已进入试产期)产能投产+经销商规模扩张等推动预计果汁茶规模将不断创新高,年内有望超过12亿元。长期来看,果汁茶品类的规模预计将随着公司终端铺货率的增长、空中投放力度的加大、经销商关系的优化和产品、渠道的不断延展等持续扩张。 冲泡系列升级在即,下半年建议重点关注:公司H1冲泡类产品实现收入7.11亿元,同比-2.81%,其中经典和好料系列分别同比+7.9%、-18.34%,主要系公司主动降低渠道库存所致。不过虽然Q2冲泡系列下滑明显,但Q2为销售淡季,占整体冲泡系列规模不足10%,影响有限。我们更加看好公司三季度产品升级和新品发布后对下半年冲泡系列旺季销售带来促进,激活冲泡奶茶市场,建议下半年重点关注。 多元化渠道成型,经销商结构持续优化:分渠道来看,经销商仍是核心渠道,上半年收入12.94亿元,同比增长57.16%;电子商务、出口直营等渠道分别录得5747万元、970万元和177万元,规模不大但各渠道增速极快,销售渠道不断多元化。分地区来看,除华东外各地区增速均在50%以上,另外华东/西南/华中/西北收入规模超过1亿元,华北/东北增速超过100%;各地经销商数量持续增长,公司新增经销商更看重即饮产品销售经验,经销商结构持续优化,全国化布局的逻辑逐步验证。 果汁茶毛利率超过30%,费用投放效率持续提升:公司Q2单季度实现营业收入5.4亿元,归母净利润亏损0.28亿元,主要系冲泡产品规模较小(0.89亿)且同比下滑(-39.9%)影响,但相较于去年亏损(-0.83亿)明显收窄,季度波动逐渐被平滑。公司上半年毛利率36.97%,同比提升6.02个百分点,果汁茶毛利率也顺利超过30%,规模效应逐渐显现。上半年销售费用率和管理费用率分别为28.38%和8.57%,销售费用率同比下降8.09个百分点,上半年综艺插播效果良好,新增即饮系列后费用投放更加有效;管理费用率提升主要系新增3181万元股权激励费用所致,扣除股权激励费用后管理费用率为4.95%,同比下降0.7个百分点,整体费用投放效率不断提升。 盈利预测 预计公司19-21年的收入分别为45.1亿元/54.5亿元/62.8亿元,同比增长38.8%/20.9%/15.1%;归母净利润分别为3.9亿元/5.0亿元/6.6亿元,同比增长23.7%/28.6%/32.6%;EPS分别为0.93元/1.19元/1.58元;对应PE为41X/32X/24X,维持“买入”评级。 风险提示 果汁茶销售不达预期、固体冲泡奶茶销售下滑、原材料价格上涨。
伊利股份 食品饮料行业 2019-08-08 28.00 35.00 21.95% 28.98 3.50% -- 28.98 3.50% -- 详细
伊利股份于 8月 5日发布公告,公司拟向 474名激励对象授予公司限制性股票总计 1.83亿股(占公司总股本的 3.0%), 授予价格为 15.46元/股。 事件点评 激励对象覆盖较广, 上至董事高管,下至潜在骨干。 公司近两年搭建了新的事业部,在东南亚市场开设分部,后续还会考虑做中国的健康食品公司。公司未来一方面要把乳制品地位持续加强,另一方面也要开拓新的市场及品类,基于这样的人才储备需要以及企业将面临的新的挑战,此次股权激励对象数量较多( 474名),覆盖范围也更广(包括董事、高管、核心骨干以及其他员工), 基本上覆盖了全部新的领域以及现有的核心业务。 以潘总为首的管理层凝聚力将进一步增强, 6年期限也意味着管理层的稳定性。此次股权激励授予对象中,公司董事长兼总裁潘刚潘总获授 6080万股限制性股票(占授予总数的 33.2%,占总股本的 1.0%),若全部解锁后潘总持股比例将由当前的 3.9%增至 4.7%, 以潘总为首的管理层凝聚力将进一步增强。本次股权激励计划期限较长( 6年),较长的激励期限也意味着管理层的稳定,对伊利实现稳步向上的业绩有很好的帮助作用,尤其是在当前蒙牛紧追不舍的态势下,伊利需要稳定军心从容应对,以便继续保持龙头地位。 19年是业绩考核第一年,全年 8%利润增速预计有保障。 根据股权激励计划, 业绩考核指标为净利润增速以及 ROE: 以 2018年净利润为基数, 19-23年净利润增长率分别为 8%、 18%、 28%、 38%、 48%(即 19-23年净利润同比增速为 8.00%、 9.26%、 8.47%、 7.81%、 7.25%), 19-23年 ROE为 15%,目标设置较为合理。从此目标来看,伊利 19年全年 8%的利润增速预计有所保障,而下半年预计将处于成本、 费用双高的时期,预计二季度利润增速大概率在 8%以上,我们中性估计约为 10%左右。我们看好伊利长期的收入领先逻辑,预计龙头溢价效应继续存在,短期估值有望企稳。 盈利预测 根据公司股权激励方案,考虑到股权激励费用的摊销,对盈利预测进行相应调整: 预计 2019-2021年营业总收入分别为 910亿/1031亿/1154亿(分别上调 1.4%/2.8%/4.1%),同比+14.4%/+13.2%/+12.0%,归母净利分别为70亿/71亿/82亿(分别下调 4.0%/12.3%/11.3%),同比+9.0%/+1.5%/+15.7%。 对应 EPS 分别为 1.15元 /1.17元 /1.35元,目前股价对应19/20/21年 PE 分别为 24X/24X/21X, 维持“买入”评级。 风险提示 原奶价格过高/费用率提升风险/行业竞争加剧
长亮科技 计算机行业 2019-08-07 12.65 17.89 22.62% 14.96 18.26% -- 14.96 18.26% -- 详细
剔除干扰因素影响后实际业绩高速增长,金融核心系统业务为主要驱动力。公司1H2019表观净利润与去年同期并不可比,主要干扰因素为股权激励摊销以及所得税优惠:1H2018上述两项因素对净利润的影响金额分别为1947.15和1899.13万元,而1H2019为2969.10和214.36万元。若剔除上述影响,则1H2018与1H2019净利润分别为818.87和3621.23万元,实际业绩大幅增长。拆分收入来看,金融核心系统业务中标项目较多,营收同增30.20%,贡献了主要增长;大数据及互联网金融业务营收增速略低(分别同增14.31%和3.09%),或受季节性因素影响,收入可能下半年集中确认。 海外业务加速突破,进入业绩释放期。分区域来看,上半年公司海外业务表现亮眼,实现新增合同额8888万元,同增136%;实现收入4493万元,同增149%。报告期内,公司中标香港两家虚拟银行核心系统项目,海外市场影响力与技术能力进一步加强;中标金光银行核心系统项目,正式切入印尼银行IT市场,东南亚业务拓展再次取得重大突破。从费用端看,公司1H2019销售、管理及研发费用增速均远低于收入增速,尤其是研发费用同增仅0.66%,我们判断前期构建海外团队和产品体系的投入已开始产生回报,海外业务进入业绩释放期。 竞争优势愈发明显,基本面持续向好,长期发展动力足。国内市场上,公司的银行核心系统类解决方案获高度认可,近两年中标率均在50%以上,且通过打造平安、农发等重点银行标杆项目仍在持续放大影响力。在海外市场,公司较早在东南亚等系统迭代需求旺盛的地区进行了布局,近两年依托强大的产品实力以及先进的业务理念持续高价中标海外大行核心系统项目,竞争优势再次得到验证。我们认为,公司凭借核心系统不断实现在银行IT领域的精准卡位,未来将充分受益银行信息化建设,具备充足的长期发展动能。 盈利预测与投资建议 预测公司19-21年实现归母净利润1.23/2.27/2.86亿,EPS0.26/0.47/0.59元,PE51/28/22倍,维持17.89元目标价,“买入”评级。 风险提示 金融机构IT支出不及预期;海外监管政策风险;汇率波动;限售股解禁。
天味食品 食品饮料行业 2019-08-07 41.18 46.30 1.09% 47.98 16.51% -- 47.98 16.51% -- 详细
业绩简评 8月4日天味食品披露2019年半年度业绩,上半年实现收入6.29亿元,同比增长32%,占我们全年营收预测的35%(vs.2018年中报营收占全年比重34%),符合我们预期。实现归母净利润1.03亿元,同比增长41%,且利润率较去年同期上升1个百分点至16.3%,净利润表现超预期。 二季度单季来看,营收规模3.24亿元,较同期增长+39%,环比来看,增速快于一季度。同时二季度归母净利润同比增长+52%至0.29亿元。 二季度末预收账款环比一季度末增长62%至0.86亿元,预收账款周转天数环比一季度增加9天。此外根据国金创新数据中心数据,上半年商超渠道“好人家”+“大红袍”累计同比增长23%。我们认为二季度营收环比增速加快主要来自于渠道经销商旺季备货积极。考虑到下半年是天味主要产品的销售旺季,我们认为下半年整体增速有望进一步提升。 大单品战略稳步推进。19年上半年火锅底料+川菜调料营收占比超过90%,其中“好人家”系列单品营收同比增长50%,结合终端动销来看,我们认为“好人家”系列短期将持续保持高速增长。 投资建议 结合上半年表现,我们看好短期内公司受益于大单品战略的进一步渗透和渠道的扩张,同时我们认为市场对发展空间足的消费品公司的偏好给与其一定估值溢价。 估值 我们调整了盈利预测,对19-21年营收预测微幅上调了2.2%/2.3%/2.4%,分别为18.2亿元/22.9亿元/28.5亿元。归母净利润分别为3.2亿元/3.9亿元/4.8亿元,对应19-21年EPS0.77元/0.94元/1.16元。 我们采用DCF方法,采用了9.7%的WACC(行业平均经调整beta=1.1)和1%的永续增长率假设,最终得出天味的目标价为每股46.3元,对应19-21年PE倍数分别为60x/49x/40x,维持“增持”评级。 风险提示1)渠道扩张不及预期;2)新品推广不及预期;3)行业竞争加剧;4)原材料等成本快速上升;5)食品安全问题;6)募投项目建设进度不及预期
五粮液 食品饮料行业 2019-08-07 116.80 -- -- 129.00 10.45% -- 129.00 10.45% -- 详细
业绩符合预期,五粮液量价齐升助推上半年实现较好增长。拆分季度来看,一季度公司实现营业收入175.90亿元(+26.6%),归母净利润64.75亿元(+30.3%);预计二季度实现营业收入95.60亿元(+26.4%),归母净利润28.25亿元(+32.7%),业绩符合预期。上半年公司业绩实现较好增长,主要得益于公司核心产品五粮液的表现:据微酒报道,五粮液2019年全年配额量约2.3万吨,量增15%左右,我们预计上半年已完成目标的一半左右;新版普五上市带动吨价上行,量价齐升助推业绩增长。此外,公司上半年利润端增速超过收入端,预计主要在于产品结构优化以及费用把控加强。 产品升级推动一批价稳步提升,经销商利润有所改善。在3月18日举行的五粮液品牌经销商营销工作上,公司表示升级版普五的出厂价格在889元/瓶左右,较第七代出厂价提升12%左右。除出厂价有所提升之外,新版五粮液在口感、包装、品质、防伪等多个维度上均进行了升级,在产品升级的推动下,五粮液一批价与终端售价稳步提升,目前各地平均批价在950元/瓶左右,经销商利润得到明显改善,进一步提振经销商信心。 升级版普五尚未完全放量,三季度新品表现值得期待。5月20日,“匠心传承·经典永续--2019经典五粮液跨版仪式”在四川宜宾举办,标志着第七代经典五粮液停产下线、第八代经典五粮液正式投产。新版普五自6月初开始逐步上线,对一批价的拉升效果已初见成效。同时,新版普五将采用扫码积分系统从而实现渠道数字化转型,在产品生产、物流、仓储、销售等各个环节实现全程可追溯。我们认为,升级版普五6月份仍处于试销阶段,二季度尚未放量,因此我们更看好三季度新版普五的表现。全年来看,公司以数字化转型为切入点,持续推进全方位改革创新,在升级版普五的加持下,预计全年仍有出色表现。 盈利预测 预计19-21年营业收入分别为493.1亿元/601.0亿元/726.3亿元,同比+23.2%/21.9%/20.8%,归母净利分别为168.8亿元/211.0亿元/261.4亿元,同比+26.1%/25.0%/23.9%,对应EPS分别为4.35元/5.44元/6.73元,目前股价对应19-21年PE分别为27X/22X/17X,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行压力/市场竞争加剧/改革效果不佳/升级版普五销售不达预期。
恒生电子 计算机行业 2019-07-29 71.95 84.00 25.62% 71.88 -0.10% -- 71.88 -0.10% -- 详细
H1业绩符合预期,Q2业绩已加速释放,预计H2业绩将实现高增长。此次预告的扣非归母净利增速中位数为15%,略超公司在18年年报中给的全年业绩指引,但整体符合我们的预期。今年公司最大的业务增量来自于科创板上线带来的买、卖方业务系统改造需求,H1相关业务已经展开,但科创板开市时间确定较晚导致公司H1以投入为主。从单季盈利来看,公司Q2业绩已开始加速释放,伴随收入在H2集中确认,预计业绩将实现高增长。 银行理财子公司系统建设及券商交易系统外部接入需求有望放量,公司短期发展具备强力支撑。银行理财子公司方面,根据银保监会以及相关银行公告,当前已有31家银行明确设立理财子公司,其中10家已处于获批筹建阶段。我们预计资产规模排名前60的银行均有望设立理财子公司,将为恒生带来部分新设机构的业务系统整体打包建设需求,是资管新规影响下公司最大的业务增量来源。券商交易系统外部接入方面,今年2月份证监会放开券商交易信息系统外部接入,预计具体工作将在今年底或者明年初启动。根据我们的调研,该工作所涉及到的券商系统改造工程量较大,一旦开展也有望为公司带来可观业务增量。 金融科技发展及金融市场开放助力,公司长期发展可期。根据人行科技司,由人行制定的金融科技发展规划将在近期出台,监管层面鼓励金融机构利用金融科技手段提升金融服务水平、加强风险防范能力。另外,国务院金融稳定发展委员会办公室日前推出“新十一条”,明确鼓励境外金融机构参与设立、投资入股境内金融机构,金融市场开放再提速。我们认为,伴随金融科技发展以及金融市场开放,金融IT市场成长空间有望被进一步打开,公司作为行业绝对龙头将充分受益,看好公司长期发展。 投资建议 基于公司H1实现较多公允价值变动受益,我们上调公司全年盈利预测,预计19-21年实现归母净利10.2(上调23%)/10.4/12.8亿元。给予公司19年84.00元目标价不变,维持“买入”评级。 风险提示 监管政策落地不及预期;金融机构IT支出不及预期;公司持有的交易性金融资产公允价值大幅波动。
汇纳科技 计算机行业 2019-07-26 33.90 43.60 18.22% 36.88 8.79% -- 36.88 8.79% -- 详细
传统客流分析业务成熟,布局 SaaS 由软件集成商向数据运营商转型。 公司是线下客流分析行业龙头,目前为超过 1500家购物中心及 2万家品牌专卖店提供客流分析系统,行业市占率超过 70%。 公司自上而下“打总拿点”模式不断从集团层斩获客户, 19年进一步与王府井及华联达成战略合作, 未来有望伴随下游大客户规模扩张实现业绩稳健成长。 我们认为,云业务的推出显著拓宽公司未来成长空间,推动其由软件集成商向数据运营商转型。预计到 2021年, 公司云业务占收比将突破 30%。 数据资源是核心竞争壁垒,云业务布局先发优势显著。 我们认为,公司在客流分析领域最大优势在于深耕行业多年遍布全国的数据入口,样本数量遥遥领先,沉淀的数据具备较强资源稀缺性。 SaaS 时代,数据统一线上汇总分析,公司的卡位优势更加显著。我们认为, 公司云产品处发展初期,目前增值功能较为简单,但 Q1的高转化率已经验证市场对产品具备较大需求,未来伴随功能细化及多样化,公司客单价有望伴稳步提升。 云服务带来增量市场,拓宽公司未来成长空间。 云化后, 产品对接部门由 IT 转向市场部, 预算空间大幅提升。预计行业成熟后,商场每年支出30-50万采购数据服务(预算金额的 3-5%), 长期看 7000家购物中心(假设 5000存量+2000新增) 带来的云服务增量空间达到 21-35亿。 我们认为,公司云转型先发优势显著,客户上云数量快速提升, SaaS 时代有望延续领先优势。预计 2019-2021年签约客户数量为 500、 875、1350家。 盈利预测与估值预 计 公 司 19-21年 实 现 收 入 2.89/3.77/4.67亿 元 ; EPS 分 别 为0.86/0.95/1.11元,对应当前 PE 为 39/35/30倍。采用分部估值法,我们认为公司合理市值为 44.04亿,对应目标价 43.6元。 风险提示新增购物中心的数量不及预期;客户上云数量不及预期;汇客云业务拓展不及预期;应收账款过高; 解禁风险。
香飘飘 食品饮料行业 2019-07-25 31.51 -- -- 38.40 21.87% -- 38.40 21.87% -- 详细
业绩简评 7月 22日,公司公告了《关于公开发行 A 股可转换公司债券申请文件反馈意见的回复》,回复稿中提到公司上半年液体茶饮料实现销售收入 6.51亿元,其中果汁茶实现销售收入 5.87亿元,果汁茶上市正式满一年,交出靓丽答卷。 经营分析 果汁茶二季度规模超 4亿元,上半年净利润大概率扭亏为盈: 公司 Q2果汁茶实现收入4.16亿元,上半年整体 5.87亿元,上市一年时间规模突破 7亿元。上半年产能提速+宣传高举高打+渠道三专化等因素共同助力果汁茶加速放量。上半年产能利用率已达到94.05%,市场销售火爆使得果汁茶依旧供不应求。天津新增的生产线预计在三季度开工投产,持续补充产能空缺。规模快速增长也使得公司 Q2果汁茶业务毛利率达到 34.98%,其中湖州工厂更是达到 42.49%,预计上半年果汁茶整体毛利率将在 30%以上,规模效应逐渐显现,盈利能力持续提升。果汁茶的增长也有效地平滑了固体产品淡季利润较低甚至为负的情况,综合固体和液体产品销售情况以及股权摊销等费用的影响,预计公司上半年净利润将大概率扭亏为盈。 持续运营,果汁茶增长潜力不断释放: 公司将果汁茶定位为大单品后,凭借其强劲的产品力和积极的渠道策略,销售规模加速扩张。我们认为果汁茶未来仍将有较大的增长潜力: 1)根据尼尔森的数据,即饮茶市场规模超过 310亿元,公司占比不足 3%;另一方面公司果汁茶已铺货 41.79万家门店,但依旧只占果汁茶可售卖网点的 12.6%,公司在册网点数铺货占比也仅有 48.9%,仍有较大的市场铺货空间。 2)公司持续加大空中投放的力度,提高消费者对产品及品牌的认知,上半年《这就是街舞 2》等栏目投放的广告效果较好,下半年开始更是与腾讯游戏深度合作,推出著名手游王者荣耀“无限天团”联名款产品,通过深度植入品牌元素等方式加大对消费者的吸引力,未来预计公司广告投放将更加积极,高举高打提升 MEC0果汁茶知名度。 3)公司 2019年大力推进以“经销商联合生意计划 ”为核心的渠道策略,提高产品在终端的销售业绩,优化经销商关系。 4)公司仍在积极通过开拓餐饮渠道、研发新口味产品、拓展其他即饮饮料市场等方式挖掘更多渠道和产品成长空间。 天津成都两大基地有效补充产能空缺: 公司将通过可转债募集资金分别在成都和天津新增 4条和 2条无菌灌装液体茶饮料自动生产线,分别新增 28万吨和 11.2万吨的产能。预计天津基地将于今年三季度达产、成都基地将于明年年底或后年春节达产,届时总产能将达到 83.28万吨,基本实现产能翻番,有效缓解公司产能压力,支持果汁茶大单品规模持续扩张和即饮板块增长。 盈利调整 考虑到中报果汁茶业绩超预期,我们调高了对公司的盈利预测,预计公司 19-21年的收入分别为 45.1亿元/54.5亿元/62.8亿元,同比增长 38.3%/20.9%/15.1%,增速较上次预测分别提高 11.1/0.7/-2.2pct;归母净利润分别为 4.0亿元/5.2亿元/6.8亿元,同比增长27.4%/30.3%/30.0%,增速较上次预测分别提高 7.5/1.4/4.5pct; EPS 分别为 0.96元/1.25元/1.62元;对应 PE 为 32X/25X/19X,维持“买入”评级 。 风险提示 果汁茶销售不达预期、 固体冲泡奶茶销售下滑、原材料价格上涨
永辉超市 批发和零售贸易 2019-07-24 9.60 11.50 19.92% 10.00 4.17% -- 10.00 4.17% -- 详细
7月 22日永辉超市披露 2019年半年度业绩快报,上半年实现收入 411亿元人民币,同比增速+19.7%, 占我们全年营收预测的 48.8%( vs. 2015-2018年中报营收占全年比重平均值 49.1%), 符合我们预期。实现归母净利润13.5亿,同比增长+45.0%, 占我们全年净利润预测的 61%。 净利润率较去年同期上升 0.6个百分点至 3.3%,剥离云创后,利润水平有所恢复。 二季度单季来看,营收规模 189亿, 较同期增长+21.2%,环比来看,增速快于一季度。同时受去年同期基数影响,二季度归母净利润同比增长+146%至 2.3亿元人民币。 根据目前公开的门店信息,上半年公司新增大卖场 46家, Mini 店拓展至400家,相较于全年 150家的指引以及 Mini 拓店速度加快的趋势,我们认为下半年营收规模将继续维持 20%左右的增长。 投资建议我们维持公司 2019-21年盈利预测, 收入分别为 844亿元/986亿元/1094亿元,同比+19.7%/16.9%/10.9%,归母净利润分 别为 223/275/326亿元,同比+50.6%/+23.3%/+18.6%。我们采用了 DCF 估值方法并结合 PE 估值,取 9.0%的 WACC(经调整 beta=0.9)和 1%的永续增长率假设。 维持公司未来 6-12个月 11.5元目标价位, 相当于 19-21年 49x/40x/34x PE。 风险提示1)宏观经济下行,居民消费意愿下降; 2)生鲜行业竞争加剧,费用急速扩张; 3) Mini 店探索不及预期, 拖累主营业务; 4)同店增长不达预期; 5)门店扩张过快、运营质量下降; 6)限售股解禁。
重庆啤酒 食品饮料行业 2019-07-23 42.26 48.96 9.43% 45.29 7.17% -- 45.29 7.17% -- 详细
嘉士伯入主助力公司实现更有效率的成长:2013年嘉士伯要约收购完成后成为实际控制人,嘉士伯入主后对公司进行了大刀阔斧的改革,以“扬帆22”战略为指导方针,通过管理层换血、关厂减员优化产能、聚焦核心区域和产品向高端化迈进等措施将嘉士伯优秀的啤酒企业管理经验与重庆啤酒相融合。公司2018年毛利率39.93%,净利率12.15%,ROE35.28%,各项经营指标均位列行业首位,管理运营效率较之前大幅提升。 发力中高端带来吨价提升,深耕西南增厚业绩:公司形成了“本地强势品牌+国际高端品牌”的组合,4元以上的中高档产品收入和销量占比均已超过8成,整体出厂吨价超过3500元,位列行业首位。公司将生产销售集中在重庆、四川和湖南三地,在啤酒行业增长式微的大环境下仍实现量价齐升;重庆大本营结构升级+四川、湖南市占率提升等有望带来整体规模扩张。 重啤之于嘉士伯战略意义极高,资产注入窗口期将临:嘉士伯2018年中国区业务增长15%,推动其全球业务重回增长。重庆啤酒是嘉士伯参与国内中高端啤酒竞争和提升资本市场竞争力的核心筹码,预计嘉士伯会持续将优秀的管理经验在重啤进行本土化应用和改良,将其打造成规模和效率兼具的国内领先的啤酒上市公司。另一方面2020年即将到达嘉士伯承诺的资产注入窗口期,期待资产注入提升公司业绩规模和盈利能力。 区域聚焦+内部改革推动管理效率持续提升,中性预计下增值税带给净利率0.55%的提升:公司明确区域聚焦战略后人力物力投放更加有针对性,期间费用持续下降,嘉士伯入主后一系列的内部改革也推动公司管理效率提升,资金和运营周转效率持续优化,公司整体ROE水平达到30%以上,远超行业内其他公司,成为国内啤酒标杆企业。 投资建议 不考虑资产注入,预计公司19-21年实现营业收入36.9/39.0/41.0亿,同比+6.4%/5.7%/5.2%;实现归母净利润4.9/5.6/6.2亿,同比+22.0%/14.3%/10.6%;对应EPS分别为1.0/1.2/1.3元,当前股价对应估值42/37/33倍,我们给予公司2019年48倍估值,对应目标价48.96元,首次覆盖给予“买入”评级 风险提示 原材料价格上涨的风险、关停出售工厂压制利润的风险、关联交易的风险。
贵州茅台 食品饮料行业 2019-07-19 961.50 1100.00 4.30% 1051.90 9.40%
1075.58 11.86% -- 详细
二季度收入增速放缓,期待直营公司方案落地。二季度公司实现营业收入178.44亿元(+12.01%),增速放缓,我们预计主要原因在于同期基数较高、报表端确认发货量同比增长有限以及回收配额尚未从直营渠道放量。据半年报披露,2019上半年公司直销渠道收入占比仅为4.1%,仍未明显放量。直销发力不足主要在于公司直营销售公司方案仍未落地,我们认为,公司直营方案涉及到多方利益,需谨慎考量。但根据茅台2019年规划,公司将着重提升直销渠道占比,因此我们预计下半年直营方案有望落地,从而推动公司直销比例的提升,进而推动公司收入增长以及利润端弹性释放。 非标占比提升叠加费用率下降,推动净利率同比提升3.01pct。2019年上半年公司实现毛利率91.87%,同比提升0.93pct。拆分产品结构可发现,2019年上半年高毛利率产品茅台酒收入占比为88.2%,同比并未有显著提升。因此我们认为,毛利率提升主要在于非标占比提升所带来的产品结构优化以及产品吨价提升。此外,公司费用端同样表现出色,税金及附加占营业收入比率同比下降1.89pct,销售费用率同比下降1.55pct,管理费用率(含研发费用率)同比下降0.36pct,推动净利率同比提升3.01pct至53.68%。 预计批价依旧坚挺,看好三季度以及全年业绩表现。公司于6月下旬启动经销商下半年打款计划,我们此前预计公司半年报预收账款将会有明显提升,实际上预收账款较上期末仅增加8.72亿元。我们预计公司以打压价格为主,但并未达到预期,加之预收款并非强制,因此出现了退款。此外,中秋发货旺季将至,当前已进入补库存阶段,预计三季度发货量确认节奏将有所加快,从而推动三季度有一个较好的表现。整体来看,公司长期逻辑不变,供不应求的现状仍未被打破,卖方市场地位稳固,全年业绩增长依然可期。 盈利预测 预计19-21年公司营业总收入为892亿元/1049亿元/1217亿元,分别同比+15.6%/17.6%/16.0%;归母净利润分别为426亿元/506亿元/593亿元,分别同比+21.0%/18.8%/17.2%,折合EPS分别为33.91元/40.27元/47.20元,目前股价对应19-21年PE分别为28X/24X/20X,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧/市场需求下滑/直营渠道投放不达预期/食品安全问题。
苏宁易购 批发和零售贸易 2019-07-10 11.10 -- -- 11.10 0.00%
11.10 0.00% -- 详细
投资苏宁,须识别苏宁的真实价值所在。市场可能高估了苏宁线上和新零售业务的能力而低估了其线下业务的价值。我们认为线下战场才是苏宁的绝对领域,体现在上游关系、客户维系及全国性渠道拓张。亚马逊和沃尔玛对长期价值的育成和恪守换来了今日全球零售霸主的地位,苏宁的核心价值则在于连锁业态的稳固和规模拓展,这将构筑苏宁长期的护城河。零售云超3,000家加盟店布局已进一步验证其线下实力。 开篇卓立,但续章散乱,定位需厘清。从6,000万到近3,000亿年收入,29年来CAGR达到32%,苏宁的成长史投射了中国零售业从百货到新零售,从实体到数字化的变迁。但一路披荆斩棘的苏宁当前业务布局极为庞杂,战略定位的能见度下降,且线下核心能力被众多业务板块拖累。 长期守护和延续核心资产与品牌价值成为发展要务。2018年经营现金流为-139亿元、扣非净利润-3.6亿元,苏宁需重新回归赖以生存的连锁业态的核心价值,以严谨和有节奏的方式推进集团战略和中台建设,强化营运资本效率和现金流,重新凸显线下资产的成长空间。 苏宁的增长驱动力在于:1)下沉市场门店的展店计划;2)单店业绩逐步提升;3)中高频品类的扩充;4)上游账期可控、自由现金流转好的趋势。在经历一系列资源配置调优及集团中台建设后,我们认为苏宁运营效果的提升可以期待。 估值与投资建议 我们预测公司2019-21年调整后的EPS分别为0.35/0.50/0.72元;结合两种估值方法:SOTP我们给予线上业务0.07x的2019年P/GMV、线下业务给予14x的2019年P/E,苏宁金融股权价值230亿元,估值为1,218亿元;DCF我们给予9.3%的WACC和1%的永续增长率,估值为1,253亿元;综合得出目标市值为1,236亿元或每股价格13.4元,对应19-21年P/E分别为32x/22x/15x,本次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 1)家电品牌商自建渠道抑制货源2)收购家乐福的经营风险3)下沉市场渗透受阻4)高速扩张背后的掌控力问题5)战略调整与落地效果不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2019-07-05 24.15 29.89 35.80% 24.33 0.75%
24.33 0.75% -- 详细
云、 AI 及 5G 驱动数据中心建设,服务器行业短期增长放缓不改长期高景气趋势。 1Q19互联网巨头资本开支放缓导致全球服务器出货量出现多年来首次负增长,市场担忧行业重回慢增长轨道。我们认为,站在当前时点,云计算方兴未艾,叠加 AI 和 5G 两个重要增量,服务器市场(尤其是国内)仍处新一轮高景气周期,短期放缓不改长期高增长趋势:首先,云计算行业红利远未消失,巨头云业务绝对增速仍维持在较高水平(如 Azure、阿里云70%+),持续高产出下高投入必将恢复;其次, AI 产业化进程加速, IDC 预测 2022年国内以算力为核心的 AI 基础设施投资将超 50亿美金, 19-22CAGR 达 32%;最后, 5G 商用在即, GMI 预测边缘数据中心市场 2024年超达 130亿美元,明年起边缘计算服务器有望迎大规模部署。 浪潮在深度定制、快速交付、成本控制方面已构筑起核心壁垒, 竞争力全行业领先。 公司凭借 JDM 模式深度定制能力得到大幅提升,服务器新品研发周期从 1.5年压缩至 9个月。智能工厂投产后,云服务器整体交付周期从 15天缩短至 3-7天,生产效率提高 30%,产能提升 4倍,交付能力全行业领先,过往案例中曾创下 8小时部署超 1万台节点的记录。同时,受益规模效应,公司期间费用率由 12年的 20.08%下降至 18年末的 8.47%,远低于国内同行,产品定价空间更大、竞争力更强。我们认为,深度定制、快速交付和成本控制是服务器厂商核心能力,浪潮全方面领先,未来最受益行业发展。 多点布局下浪潮已具备二次进击基础, 2022年服务器全球第一可期。 我们认为浪潮的四个布局将成为其问鼎行业的关键: 1)公司国际化布局完善,未来有望通过产品品质、深度定制化以及大规模供货等优势在海外取得突破; 2)公司是最早布局 AI 服务器的厂商之一,具有明显先发优势, 18年国内市占率超 50%( IDC),互联网行业份额超 60%; 3)公司通过 OTII 在边缘计算服务器标准制定上取得先机,当前已有产品推出,未来将充分受益边缘计算发展; 4) 18年公司渠道管理模式的重大升级有利于激发渠道商合作热情,今年全年渠道销售额有望实现 70%高增长。 价值评估与投资建议 预计公司 19-21年实现归母净利润 8.96/12.51/17.28亿元, EPS 0.70/0.97/1.34元。参考公司 16-18年 PE(FY1),给予 19年 43倍 PE 估值,对应合理市值385亿,目标价 29.89元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 AI 服务器业务不及预期;海外市场拓展不及预期;渠道销售不及预期;边缘计算发展不及预期;中美贸易摩擦加剧;应付账款增加过快。
中炬高新 综合类 2019-07-05 42.58 -- -- 42.28 -0.70%
42.28 -0.70% -- 详细
事件 我们近期调研了公司,就公司经营和规划与管理层做了全面沟通。 经营分析 理顺战略机制,做大做强调味品业务为核心: 2019年是宝能入主和新管理层上任的第一个完整年度,首要任务是明确公司发展方向,做更长远的战略规划,实现真正意义上的体制机制转变。 新的管理层对于公司的发展战略逐步清晰,以战略为核心开展内外部改革: 1)长期仍以做大做强调味品为核心目标,以“五年双百”为战略指引,中短期解决调味品发展品类、地域和渠道三个不平衡的问题,以内生式发展为主,外延式发展为辅的方式聚焦调味品主业。 2)做立足全国、面向国际的健康食品企业是公司更长远的目标,以调味品为核心立足更高、更远的目标,战略层面加速公司成长。 3)地产业务以粤港澳大湾区和深圳产业外溢为契机,结合宝能自身运营经验,引进产业,实现可持续发展。 中炬高新具备的优秀基因是战略实现的重要基础,同时宝能对公司在产业上的支持也有望实现业务共振。 明确激励措施提升人员效率, 稳定和发展并重: 管理层和员工的稳定是公司改革发展期的关键要素,公司明确表示美味鲜核心管理层稳定不变, 并辅以更具竞争力的员工激励体系提升管理层和员工的活力,支持公司业务快速成长。 之前受限于体制因素,员工激励程度有限, 新管理层上任后规划了多项举措,将以完善人才培养体系、薪酬制度改革、住房补贴和股权激励等措施自上而下全方位覆盖各级员工,将激励落到实处,进一步提升员工的“主人翁”意识。并且公司更加注重销售团队的培养和激励,将激励向一线销售员工倾斜,给予薪酬、晋升等更多机会,稳定销售团队的同时鼓励实现更高的人均效率。 二季度增长无忧, 盈利能力长期优化可期: 参考我们跟踪到的终端数据,公司二季度酱油环比增速并未回落,蚝油继续高速增长,二季度整体预计将维持平稳增长,下半年将持续发力,加速成长。中长期来看,在公司战略指引下, 将通过推进阳西产能投产、 发力餐饮渠道和加快全国化布局等不断提升收入规模。 后续随着阳西产能投产和技改落地, 将对公司生产效率和毛利率水平带来正向促进,同时营销端积极投入将有助于提升品牌价值和消费粘性, 管理效率提升有效改善公司较高的管理费用率,实现降本增效,提升盈利能力。 盈利预测 预计公司 2019-2021年收入分别为 48.12亿元/56.90亿元/66.31亿元,同比+15.5%/+18.2%/+16.5%;归母净利润分别为 7.47亿元/9.28亿元/11.15亿元,同比+23.0%/+24.2%/+20.1%; 折合 EPS 分别为 0.94/1.17/1.40元;当前股价对应估值 46/37/31倍, 若扣除房地产业务(市值约为 42亿) 则对应 PE 分别为40/32/27倍, 维持“买入”评级。 风险提示 费用加剧或效果不达预期/少数股权收购不达预期/房地产销售不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/8 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名