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王保庆

华福证券

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工作经历: 登记编号:S0210522090001。曾就职于华创证券有限责任公司...>>

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株冶集团 有色金属行业 2024-03-14 10.08 13.89 31.53% 10.87 7.84% -- 10.87 7.84% -- 详细
老牌铅锌冶炼龙头,锌及锌合金产能处全国首位。公司拥有60多年的锌冶炼生产及管理经验,拥有锌锭产能30万吨、锌合金产能38万吨,处全国首位,工艺能耗水平已经达到国内先进水平。 背靠五矿集团,保障增长潜力。2011年五矿集团通过增资扩股成为公司实控人,作为五矿集团的重要上市平台陆续整合集团相关资产,相继完成水口山有限和株冶有色股权收购,五矿铜业暂缓但远期仍有可能,另外公司还托管集团铅锌资产黄沙坪矿业、金信铅业等,保障资源潜力。 收购水口山有限,完善资源布局。水口山有限拥有2个采矿权和3个探矿权,拥有矿石量1,597.80万吨,含铅金属量45.07万吨、锌金属量50.09万吨、金金属量41.87吨、银金属量1,333吨,证载采矿规模达到80万吨/年。根据《开发利用方案》测算,矿山可产精矿含铅、锌分别1.86万吨和1.83万吨,金精矿1.9吨、银精矿50.3吨,拥有冶炼产能铅锭及铅合金冶炼产能10万吨/年,白银609.3吨/年,黄金8.26吨/年。 水口山并表,盈利能力大幅提升。水口山有限2022年1-8月毛利率达到16.8%,明显高于原公司2022年的4.2%,其中锌精矿毛利率高达76.8%、黄金37.6%,都将显著提升公司盈利能力。2023年上半年完成重大重组后,实现锌锭及锌合金产量32万吨、铅及铅合金5万吨、黄金1.45吨、白银145吨,根据公司业绩预告,预计2023年实现归母净利润6.0-7.2亿元,同比增加967.4%-1180.9%。 盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润为7.0/8.9/9.1亿元,对应当前股本EPS为0.65/0.83/0.85元/股,对当前股价PE为16/12/12倍,明显低于行业平均水平。2024年给予公司17XPE估值,对应目标价格13.89元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:金属价格变化不及预期;汇率波动风险;矿山安全生产风险
赣锋锂业 有色金属行业 2024-02-26 36.17 43.42 9.51% 41.60 15.01% -- 41.60 15.01% -- 详细
上游: 布局全球锂资源项目,资源进入收获期。 公司是行业内少有的布局全球锂辉石、锂盐湖、锂云母和锂黏土的公司,拥有阿根廷Cauchari-Olaroz、 Mariana和PPG,青海茫崖凤凰台深层卤水、一里坪和锦泰巴伦马海等盐湖锂资源,澳洲Mount Marion和Pilgangoora、马里Goulamina、爱尔兰Avalonia、江西赣州宁都河源等锂辉石资源,墨西哥Sonora锂黏土,江西上饶松树岗钽铌矿,内蒙古维拉斯托锂矿、加不斯铌钽矿和湖南郴州香花铺等锂云母矿资源,合计拥有权益资源量4808万吨LCE,锂资源储备冠绝全球。 根据我们测算, 公司2023-2025年自有锂资源权益量为3.4/6.6/9.5万吨LCE,资源自给率和成本将逐步得到改善。 中游: 冶炼端产能加速扩张,资源自给率逐年提高。 公司是全球最大、 锂系列产品供应最齐全的制造商之一, 拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力, 现有锂盐权益产能17.2万吨,远期产能高达42.9万吨,同时计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力。同时公司与LG化学、特斯拉、宝马和优美科等核心客户签署长期包销协议,建立了长期稳定的合作关系,产品具备较强的品牌效应和客户忠诚度。 下游:一体化布局,电池业务和废料回收打开新的成长空间。 依托公司上游锂资源供应及全产业链优势,公司的锂电池业务已成功布局消费类电池、 TWS电池、动力/储能电池以及固态电池等各领域的技术路径方向,并专注各自的细分市场。 同时公司循环科技已形成7 万吨退役锂离子电池及金属废料综合回收处理能力,镍钴金属回收率 95%以上,锂综合回收率在90%以上,目标2025年回收做到2.5万吨LCE。 盈利预测与投资建议: 作为全球锂资源储备最多的公司之一,随着自有矿数量的提升以及成本优化,公司盈利能力逐步增强, 预计公司2023- 2025年归母净利润为60.62/60.37/71.45亿元。使用相对估值法,给予公司较可比公司平均更高PE估值14.5倍,对应市值876亿,对应目标价43.42元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 锂价波动风险,全球新能源汽车销量不及预期,在建项目不及预期。
索通发展 有色金属行业 2024-02-05 10.33 19.87 63.67% 12.59 21.88%
12.59 21.88% -- 详细
公司是世界上最大的商用预焙阳极生产企业,预计2025年签约产能实现500万吨。 截止到2022年12月31日,公司预焙阳极在产产能为282万吨, 为顺应行业“北铝南移”的趋势,公司持续推进在西北、西南、山东、海外四区域的战略布局,争取十四五期间平均每年实现60万吨预焙阳极产能投放,十四五末公司预焙阳极签约产能达到约500万吨。 大规模原料采购、资源综合利用及低融资成本为公司带来成本优势。 2022年公司预焙阳极生产成本较行业平均低约789元/吨,主要因素有三个: 1) 大规模原料采购, 由于公司预焙阳极产能规模较大,目前年石油焦采购量及贸易量已达400万吨以上,因此原材料端议价能力较强; 2)资源综合利用, 公对石油焦煅烧过程中产生的余热进行充分利用, 大大减少了电力的外购, 2022年度,公司余热发电量约35.2万兆瓦时,占电力消耗总量的82%; 3) 低融资成本, 公司作为行业内唯一一家上市公司,融资渠道更加多样化,融资成本更具竞争优势, 另外作为行业头部企业,银行贷款利率极具优势。 乘新能源东风, 进军负极材料,打造第二成长曲线。 公司自建+收购双线并行,全部建成后负极一体化产能将达到31.5万吨。 1) 自建项目,2022年4月,公司公告称将投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目, 目前该项目首期5万吨一步2.5万吨项目石墨化工序已建成投产,同时2023年8月31日公司公告称开始规划投资建设二期5万吨项目; 2) 收购项目, 公司已成功收购欣源股份,目前拥有年产能1.5万吨的锂电池负极材料全产业链和4万吨石墨化项目。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2023-2025年归母净利分别为-5.98/8.84/9.90亿元,对应EPS为-1.11/1.63/1.83元/股。采用分部估值法,根据可比公司平均分别给予公司预焙阳极和负极材料板块24年12.4倍和9.7倍PE,对应市值分别为99和8亿元,总市值107亿元,对应目标价格19.87元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示: 预焙阳极价格持续下滑, 产能释放不及预期,全球新能源汽车销量不及预期,材料和能源价格波动风险
中国铝业 有色金属行业 2024-01-30 5.85 8.35 24.63% 6.25 6.84%
6.92 18.29% -- 详细
事件:1月26日,公司发布业绩预增公告,预计2023年实现归母净利润63-73亿元,同比增加21-31亿元,同比增长50%-74%;预计2023年实现扣非归母净利润66-76亿元,同比增加35-45亿元,同比增长113%-145%。 公司加强生产计划管控,实现业绩大幅增长。2023年长江有色市场铝均价为18,699.6元/吨,同比-1,236.1(元/吨)/-6.2%;氧化铝均价2,919.0元/吨,同比-29.0(元/吨)/-1.0%;华东预焙阳极均价6,286.9元/吨,同比-1,896.0(元/吨)/-23.2%;环渤海动力煤(Q5500K)均价727.0元/吨,同比-9.5(元/吨)/-1.3%。根据百川盈孚统计,23年行业平均吨铝利润为2,165.4元/吨,同比-241.17(元/吨)/-10.0%。面对行业吨铝利润下滑风险,公司通过加强生产计划和过程管控、提升有效产能利用率、持续深化全要素对标等措施,实现业绩同比大幅增加。 公司拟与中铝高端制造成立合资子公司,推动铝产业绿色转型。为推动公司铝产业绿色转型,发挥绿色铝优势,公司拟与中铝集团控股子公司中铝高端制造共同出资人民币4.8亿元设立合资公司,公司拟出资人民币2.88亿元,持有合资公司60%的股权,合资公司设立后,由公司控股,纳入公司合并报表范围。目前公司生产电解铝所使用的绿电(风电、光伏、水电等)已达到电解铝总用电量的45%,其中,水电占比29%、风电、光伏新能源占比16%,新成立合资公司主要布局绿色铝扁锭生产线,有利于进一步延伸绿色铝产业链。 盈利预测与投资建议::我们维持前期盈利预测,假设24-25年铝价分别为2.0/2.1万元/吨,预计23-25年归母净利润为71.69/80.88/88.75亿元,EPS为0.42、0.47和0.52元,考虑到公司的龙头地位及中特估属性,给予公司23年20倍PE,对应目标价8.35元和“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,原材料和能源价格波动风险,云南枯水期限电影响
中金黄金 有色金属行业 2024-01-26 8.94 12.30 3.27% 10.72 19.91%
12.14 35.79% -- 详细
背靠央企黄金集团,资源增长有潜力。优质黄金资源不断注入,公司旗下主要控股参股公司保有资源储量金金属量891吨(权益量547吨),位列国内黄金企业第三位,另有铜金属量226万吨,钼金属量46.96万吨;公司为中国黄金集团境内黄金资源业务的唯一上市平台,根据集团作出的非竞争承诺,黄金资源有望持续注入,资源增长远景仍可期。 黄金产业链完备,资源和产能持续扩张。截止2022年,公司在产黄金矿山有24座,其中9座矿山年金产量超过1吨,矿产金产量常年在20吨以上。2023年完成纱岭金矿44%股权收购,规划黄金产能11吨/年;同时,收购内蒙古金陶39%股权,与集团公司合计持有88.34%,内蒙古金陶为在产矿山,年产量接近2吨/年。 黄金价格有支撑,低估黄金标的拥有业绩弹性。美联储加息尾声叠加避险需求,黄金长线趋势不改,价格仍有支撑。公司黄金产量及资源储量位列国内第三和第四位,市值产量比和市值资源量比处于上市公司相对低位,黄金低估个股,在价格上行周期中业绩弹性更高。 产品多元发展,铜钼助力业绩腾飞。2022年公司矿山铜产量7.93万吨、电解铜39.31万吨,钼6,156吨,铜钼价格上行赋能公司业绩增长;内蒙古矿业为公司主要铜钼资产,产量和成本稳定,2022年实现净利润14.76亿元,同比增长26.1%,以90%权益测算贡献公司归母净利润占比62.7%,2023H1实现净利润12.16亿元,同比继续增加37.5%,公司利润连创新高。 盈利预测:与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润为28.5/34.5/37.0亿元,对应当前股本EPS为0.59/0.71/0.76元/股,对应1月23日收盘价PE为15/12/12倍,低于行业平均水平,2024年给予公司行业平均17XPE估值,对应目标价格12.3元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:金属价格不及预期;资产注入不及预期的风险;矿产资源开发存在不确定性的风险
永兴材料 钢铁行业 2024-01-10 50.68 56.44 7.50% 58.60 15.63%
58.60 15.63% -- 详细
事件:公司于2024年1月7日公告,控股子公司宜丰县花桥矿业于近日办理完成宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证变更登记,并取得宜春市自然资源局换发的新采矿许可证,宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模由300万吨/年变更为900万吨/年,有效期限至2029年12月24日。 增量:扩证成功后配套新增的选矿和冶炼产能原料得到充分保证。近期国家积极推动中国自有矿山资源开发,公司主力矿山化山瓷石矿(70%权益)完成增储后,采矿证也成功从300万吨提升至900万吨,对应权益产能630万吨,可以为约5万吨碳酸锂冶炼产能提供原料,同时白水洞高岭土矿也能为公司提供一定原料支持。300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已取得环评批复,项目建成后公司将具备600万吨/年选矿能力,采选产能基本匹配。公司现有碳酸锂产能3万吨,产能利用率处于较高水平,增储和扩证成功后公司将有序筹划冶炼项目,未来碳酸锂产量有望得到进一步提升。 降本:规模效应和矿端权益重新分配有望进一步优化公司成本。化山瓷石矿增储后品位仍然高达0.39%,在江西地区在江西地区处于领先地位。此前由于采矿端产能不足,公司虽然获得全部原矿但矿端少数股东损益计入成本,随着原矿产能提升化山瓷石矿或将按照股东权益比例分配原矿,叠加公司产能爬坡造就规模效应,公司碳酸锂成本有望获得进一步优化,成本优势铸就护城河。 盈利预测与投资建议:随着采矿证扩证的成功进行,公司锂盐出货量和成本有望得到改善,因此我们维持此前盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为37.48/22.16/24.90亿元,EPS为6.95/4.11/4.62亿元,PE为7.3/12.3/11.0倍,我们维持此前目标市值304亿元以及目标价格56.44元,维持“买入”评级。 风险提示:锂价波动风险,区域性环保问题风险,在建及推测项目不及预期。
银泰黄金 有色金属行业 2023-12-19 14.65 22.97 38.54% 15.59 6.42%
16.84 14.95% -- 详细
高速发展的黄金新星,2018-2022年黄金产量CAGR达5.0%。 2016年开始,公司通过收购转型为黄金为主的矿业企业,目前拥有4座金矿矿山与1座铅锌银多金属矿山,含金金属资源量174吨,折算黄金矿山平均品位3.65克/吨;银金属资源量6,921吨,平均品位126.9克/吨。2022年公司合质金和白银产量分别7.06吨和190.7吨,2018-2002年CAGR分别达到5.0%和14.7%;铅精粉和锌精矿产量分别为1.18和1.77万金属吨。远期规划清晰,计划十五五末期矿产金28吨。 积极推动探转采,产量增加仍有潜力。1)公司现有16宗探矿权,勘察范围178.3平方公里,其中金矿10宗、银铅锌矿6宗;2)公司积极推进青海大柴旦细晶沟、金龙沟探转采以及华盛金矿采矿权更新,有望新增黄金矿山采矿规模220万吨/年,粗算新增黄金量约6.0吨;3)玉龙矿业技改完成后满产可以达到5000吨/日的处理量,为玉龙矿业产能提升及利润增长提供了坚实基础。 优质矿山资源,成本优势显著。公司黄金资源优质,成本控制表现优异, 2022年公司矿产金成本合并摊销前131.16元/克,合并摊销后167.54元/克, 合质金板块毛利率57.4%,居可比黄金上市公司首位。另外,芒市华盛金矿属于国内稀有的类卡林型大型金矿,露天开采生产工艺简单,开采成本也比较低,投产后将进一步优化公司矿产金成本。 山东黄金溢价收购,进入国资体系打开新篇章。2023年山东黄金通过协议转让方式收购银泰黄金 20.93%股权,银泰进入国资体系平台,交易折21.96元/股,较公司截至 2022年 12月 2日(停牌公告前一日)的前20日股票交易均价的溢价率约为48%,彰显对公司信心,未来将在国资体系的支持和背书下更好的发挥出资源优势。 盈利预测与投资建议:美联储加息尾声叠加避险情绪提振黄金价格,预计公司2023-2025年归母净利润为16.4/21.6/23.4亿元,对应当前股本 EPS 为 0.59/0.78/0.84元/股, 2023年给予公司39XPE估值,对应目标价格22.97元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
兴业银锡 有色金属行业 2023-11-29 9.16 12.92 18.42% 9.33 1.86%
9.75 6.44%
详细
副 投资要点: 标题 事件: 公司发布2023年三季报。 2023前三季度实现营收24.25亿元,同比+47.1%;归母净利润5.43亿元,同比+136.2%;扣非归母净利润5.65亿元,同比+131.5%。分季度看, 23Q3公司实现营收11.79亿元,同比+83.6%,环比+49.8%;归母净利润4.1亿元, 同比+305.5%, 环比+246.1%;扣非归母净利润4.07亿元,同比+270.8%,环比+203.1%。 量价齐升助力业绩释放, Q3毛利同环比大增1) 量: 22023年6月9日银漫矿业选厂停产技改,采矿正常生产, 7月10日选厂复产,锡回收率从50%提升至60%,未来将逐步提升至70%,锡精粉产销量同比大增。 根据技改前公告,公司预期Q3生产锡金属1,540吨,环比+88.0%, Q4预期产量进一步增长至3,820吨,环比+148.1%。 2) 价: Q3锡锭长江现货均价22.36万元/吨,同比+15.4%,环比+8.2%; 沪银均价5,755元/公斤,同比+33.3%,环比+3.7%;沪锌均价2.08万元/吨,同比-13.4%,环比+0.3%。 3)利: 2023年前三季度实现毛利11.75亿元,同比+56.6%; 实现毛利率48.5%,同比+6.42pct。 分季度看, 23Q3实现毛利6.73亿元,同比+136.6%,环比+104.7%;实现毛利率57.1%,量价齐升带动利润释放。 以西藏黄金并购、投产为契机,扩大黄金资源布局。 11月23日公告,控股子公司西藏黄金收到加查县应急管理局下发的复工复产批复,同意西藏黄金自2023年11月24日开始复工。 西藏黄金拥有邦布岩金矿一宗采矿权和一宗探矿权,划定矿区范围内拥有金金属量30.97吨,平均品位6.74克/吨,现有选厂规模480吨/天,初步估计可产金767kg,未来产能规划或将翻倍。 11月27日公司与山南市人民政府签署战略合作协议加大山南市金矿资源开发,公司黄金资源布局逐步完善。 盈利预测与投资建议: 银漫技改后产量明显增长叠加西藏黄金收到复产复工批复, 我们调整了公司的盈利预测, 预计公司2023-2025年归母净利润为9.5/19.1/24.0亿元(前值9.2/17.7/21.1亿元) ,对应EPS为0.52/1.0/1.3元/股。 考虑到公司产量释放期且业绩增长明显,给予公司2023年25X估值,对应目标价格12.92元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期, 安全环保风险Table_First|Table_Summary| Table_Excel1
锡业股份 有色金属行业 2023-11-28 13.81 20.90 30.87% 14.18 2.68%
14.63 5.94%
详细
副 投资要点: 标题 事件: 公司发布2023年三季报。 2023前三季度实现营收336.6亿元,同比-20.2%;归母净利润11.0亿元,同比-18.6%;扣非归母净利润9.9亿元,同比-18.6%。分季度看, 23Q3公司实现营收108.3亿元,同比-4.4%,环比-7.6%; 归母净利润4.1亿元, 同比+333.1%, 环比-2.9%;扣非归母净利润3.96亿元,同比+282.5%,环比+17.9%。 三季度减产检修影响锡锭产量, 价格上涨助力利润释放1) 量: 2023年前三季度公司生产有色金属26.48万吨,同比+1.4%,其中锡锭5.9万吨,同比+5.4%;铜9.97万吨,同比-1.7%;锌10.37万吨,同比+2.0%。 分季度看, 2023年7月份公司对锡冶炼厂进行停产检修, 23Q3生产有色金属8.95万吨,环比-5.7%。其中,锡锭1.66万吨, 环比-23.2%;铜产量3.46万吨,环比-7.7%;锌产量3.79万吨,环比+8.6%。 2) 价: Q3锡锭长江现货均价22.36万元/吨,同比+15.4%,环比+8.2%; 阴极铜均价6.92万元/吨,同比+13.0%,环比+2.4%; 锌锭均价2.09万元/吨,同比-14.2%,环比+0.6%。 3)利: 2023年前三季度实现毛利27.8亿元,同比-38.2%; 实现毛利率8.3%,同比-2.42pct。分季度看, 23Q3实现毛利10.5亿元,同比+93.8%,环比+19.8%; 实现毛利率9.7%,同比+4.93pct,环比+2.22pct。 预计佤邦停产影响将于12月开始显现, 锡价预期仍偏强。 8月佤邦矿山停产后, 因选厂复产和 10、 11月国内锡矿进口尚未有明显影响, 我们预计12月份开始锡矿紧张的局面将再次凸显,进一步向下传导影响精锡供给, 需求端触底,后市终端消费有望修复,中短期锡价支撑偏强。长期看, 受AI和光伏新消费驱动,叠加智能化发展趋势,锡需求有望维持增长,看好锡未来供需格局。 盈利预测与投资建议: 我们维持此前业绩预测和估值,预计公司2023-2025年归母净利润为17.2/18.2/21.0亿元,对应EPS为1.0/1.1/1.3元/股。公司为国内锡业龙头, 将长期受益于锡景气度,给予公司2023年20X估值,对应目标价格20.90元,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期, 安全环保风险
云铝股份 有色金属行业 2023-11-28 12.98 16.47 29.38% 13.07 0.69%
13.07 0.69%
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事件: 公司发布2023年三季报。 2023前三季度实现营收297.61亿元,同比-20.74%;归母净利润25.05亿元,同比-33.44%。分季度看, 2023Q3单季营收120.91亿元,同比-5.27%,环比+46.97%;归母净利润9.90亿元,同比-9.85%,环比+57.1%。 量价齐升+云南丰水期低电价, 公司业绩环比大幅改善。 量: Q3公司完成复产,带动电解铝产量大幅上升, 我们预计公司23Q3产量为65万吨; 价: 23Q3电解铝市场均价为18,839.1元/吨,环比+1.7%;氧化铝市场均价为2887.9元/吨,环比+0.9%;华东预焙阳极市场均价为5,742.5元/吨,环比-9.0%;云南丰水期电价0.33元/千瓦时,较枯水期下降0.12元/千瓦时。 利: 量价齐升叠加成本下跌, Q3公司实现毛利17.42亿元,环比+39.8%,但受启停槽成本影响,毛利率有所下跌, Q3毛利率为14.4%,环比-0.7pct。 费用: 公司本期四费有所提升, Q3四费合计2.1亿元, 环比+0.4亿元/+23.6% , 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 分 别 环 比 +33.8%/22.0%/137.8%/3.9%。 绿电构筑公司核心竞争力。依托云南省丰富的绿色电力优势,公司成为国内最大的绿色铝供应商, 2022年公司生产用电结构中绿电比例达到约88.6%,与煤电铝相比,碳排放仅为煤电铝的20%。在国内“碳达峰、碳中和”战略背景下,高耗能行业纳入碳排放交易已是势在必行,随着国内、国际碳排放市场的逐步建立和碳关税的征收,市场更加关注供给端的单位能耗和碳排放水平,云南绿色铝优势将会进一步凸显,消费增长空间潜力巨大。 盈利预测与投资建议: 考虑期间费用变动情况, 我们下调盈利预测,预 计 23-25年 归 母 净 利 润 为 35.69/51.60/65.42亿 元 (前 值39.29/56.29/71.06) , 采用历史估值法,同时考虑整体行业景气周期,给予公司23年16倍PE, 目标价为16.47元和“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期,原材料和能源价格波动风险,云南枯水期限电影响
天山铝业 机械行业 2023-11-28 6.13 7.55 22.56% 6.21 1.31%
6.21 1.31%
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事件:公司发布2023年三季报。2023前三季度实现营收223.44亿元,同比-9.65%;归母净利润16.37亿元,同比-31.88%。分季度看,2023Q3单季营收75.48亿元,同比-0.84%,环比-3.87%;归母净利润6.18亿元,同比+53.61%,环比+19.31%。 铝价升提升+预焙阳极价格下跌,吨铝盈利走扩动带动Q3业绩改善。 23Q3电解铝市场均价为18,839.1元/吨,环比+1.7%;氧化铝市场均价为2887.9元/吨,环比+0.9%;华东预焙阳极市场均价为5,742.5元/吨,环比-9.0%。根据百川盈孚数据统计,23Q3行业吨铝平均利润达2885.1元/吨,环比+38.9%。公司利用自身的一体化产业链布局,充分受益于行业利润上行,电解铝完全成本较Q2下降约500元/吨,Q3毛利率达10.1%,环比+3.2pct,净利率达8.2%,环比+1.6pct。 电池铝箔项目稳步推进,助力公司业绩高成长。公司快速切入电池铝箔领域,计划兴建年产22万吨动力电池铝箔一体化项目。其中江阴2万吨技改项目已于7月初正式投产,目前生产情况稳定,20万吨新建项目已有6台箔轧机安装完毕,进入带料调试阶段,另有10台箔轧机正在安装,预计到今年底新建项目将完成16台箔轧机的安装工作;配套30万吨坯料项目已有10台铸轧机完成安装并进入调试阶段,另有2台冷轧机正在同步安装中,预计年内可以实现坯料自给自足。 印尼铝产业链打开成长天花板。公司在印尼拥有三个铝土矿采矿权,并计划投资15.56亿美元在印尼建设200万吨氧化铝生产线,分两期建设,从而形成海外氧化铝生产基地,充分利用印尼当地丰富的铝土矿资源,进一步延伸铝产业链。 盈利预测与投资建议:我们维持前期对公司的盈利预测,预计23-25年归母净利润为25.45/36.32/46.91亿元,给予13.8倍PE,对应目标价为7.55元并维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,下游需求不及预期,原材料和能源价格波动风险
神火股份 能源行业 2023-11-28 16.02 22.41 15.52% 16.45 2.68%
19.06 18.98%
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事件:公司发布2023年三季。报。2023年前三季度公司实现营收286.29亿元,同比-10.91%;归母净利润41.03亿元,同比-29.94%。分季度看,2023Q3单季营收95.20亿元,同比-9.22%,环比-0.78%;归母净利润13.63亿元,同比+3.14%,环比+14.25%。 云南神火QQ33复产++云南丰水期低电费,带动业绩环比改善。量:云南自6月18日开始陆续复产,至8月中旬复产完毕,我们预计单季产量环比增加约4万吨。价:23Q3永城无烟精煤车板价均价为1,434.6元/吨,环比+4.6%;电解铝均价18,839.1元/吨,环比+1.7%;氧化铝均价2,887.9,环比+0.9%;华东预焙阳极均价5,742.5元/吨,环比-9.0%;云南丰水期电价0.33元/千瓦时,较枯水期下降0.12元/千瓦时。利:Q3公司实现毛利26.27亿元,环比+7.5%,毛利率为27.6%,环比+2.1pct。 公司重视财务费用优化,QQ33实现费用转负。Q3发生期间费4.1亿元,环比-26.9%,其中研发费用和财务费用减少为费用下降的主要原因,Q3研发费用1.4亿元,环比-44.9%,财务费用转负,为-0.7亿元,环比-200%。 收购云南神火铝业有限公司少数股东股权。截至23Q3,公司完成收购云南神火14.85%少数股东股权,已完成相关工商变更登记手续,持有云南神火铝业有限公司股权由43.40%增加至58.25%。 加速布局下游业务,切入电池铝箔快车道。为抓住电池铝箔发展机遇,神隆宝鼎二期6万吨新能源动力电池材料生产项目正在加速投建,目前轧机已陆续安装,预计2024年6月份8台轧机全部完成调试,二期投产完毕后公司铝箔产能将达到14万吨。 盈利预测与投资建议::下半年煤价企稳回升,我们小幅上调公司盈利预测,预计23-25年归母净利润为55.36/66.39/75.90亿元(前值52.5/64.1/73.5亿元),采用分部估值法,分别给予煤炭板块和铝板块6.2和10.8倍PE,对应目标价22.41元和“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,下游需求不及预期,原材料和能源价格波动风险
紫金矿业 有色金属行业 2023-11-28 11.81 14.91 -- 12.69 7.00%
13.68 15.83%
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事件: 11月15日, 公司公告称拟实行员工持股计划及股权激励计划。 股权激励计划:注重长远发展。 1)对象:公司执行董事和高级管理人员,共计13人。 2)数量: 本次授予为一次性授予, 计划拟授予的股票期权总数量涉及的标的股票数量为4,200万股,约占本激励计划草案公告时总股本的0.16%。 3)价格: 本激励计划股票期权的行权价格为12.00元/股。 4)行权条件:共三个行权期,以22年业绩为基数, 24/25/26年度的营业收入增长率不低于10%/15%/20%,且不低于同行业均值或对标企业75分位值水平; 24/25/26净资产收益率不低于12%,且不低于同行业均值或对标企业75分位值水平; 24/25/26年末资产负债率不高于65%; 24/25/26年度激励对象绩效考核B(含)以上。 5)费用影响:假设授予日为2023年11月,则23-27年需摊销的费用金额为193/2313/2244/1426/673万元。 员工持股计划: 绑定核心骨干,激发员工生产力。 1)对象:参加的员工总数不超过2,747人,其中,公司执行董事和高级管理人员共13人拟参加本员工持股计划,合计认购份额占计划总份额的5.2%; 2)考核要求: 公司2024年净资产收益率不低于12%; 2024年度持有人绩效考核 B(含)以上。 3)受让价格及锁定期:受让价格为8.40元/股,锁定期为12个月,锁定期届满后,管理委员会依据锁定期内年度公司业绩指标和个人绩效考核结果确定的份额分配至持有人。 资源加速布局,锂板块将打造新成长曲线。 8月22日公司公告称收购西藏朱诺铜矿48.6%股权,新增权益铜资源量172万吨,未来建成投产后新增年产能9.9万吨铜。 湖南道县湘源硬岩锂矿实现100%控股, 一期30万吨项目已建成投产, 23H1已贡献1293吨碳酸锂;阿根廷3Q锂盐湖一期工程和西藏拉果错锂盐湖快速推进,预计今年年底投产, 10月24日公告称将与刚果矿业合作开发Manono锂矿, 预计在可研和融资方案确定后2年内完成项目建设。 盈利预测与投资建议: 根据公司最新三季报, 上调铜金成本, 预计23-25年 归 母 净 利 润 为 218.95/265.59/334.48亿 元 ( 前 值225.17/275.85/332.41亿元) ,对应的EPS分别为0.83/1.01/1.27元, 给予公司23年18倍PE,对应目标价为14.97元,给予“买入”评级。 风险提示: 铜金锌价不及预期,产能释放不及预期, 海外政策变动
甬金股份 钢铁行业 2023-11-27 22.05 25.14 50.36% 21.76 -1.32%
21.76 -1.32%
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事件:公司披露2023Q3季报。2023年前三季度,公司实现营业收入275.8亿元,同比-9.2%;归母净利润3.15亿元,同比-9.9%;扣非归母净利润2.89亿元,同比-13.3%。分季度看,2023Q3公司实现营业收入102.5亿元,同比+9.1%,环比+4.0%;归母净利润1.02亿元,同比+111.7%,环比-14.8%;扣非后归母净利润0.91亿元,同比+127.9%,环比-17.8%。 季度销量改善,产品结构变化致吨钢销售毛利环比小幅下降11)量:2023前三季度公司冷轧不锈钢销量194.7万吨,同比+8.7%,其中300系不锈钢168.8万吨,同比+6.2%,400系不锈钢25.9万吨,同比+28.2%。分季度看,2023Q3公司冷轧不锈钢销量78.0万吨,同比+33.4%,环比+12.9%。其中,300系67.2万吨,同比+28.0%,环比+11.8%;400系10.9万吨,同比+81.2%,环比+20.5%。 22)利:2023前三季度公司实现销售毛利13.0亿元,同比-6.1%;毛利率4.7%,同比+0.15pct。分季度看,2023Q3单吨不锈钢销售毛利607元/吨,环比下降6.9元/吨;毛利率4.62%,环比-0.12pct。毛利下降主要因销售产品变化,400系占比环比增加影响吨钢毛利。 在建项目如期推进,不锈钢产能继续释放。三季度,甘肃甬金22万吨项目一期8万吨于8月投产,浙江甬金迁建19.5万精密项目预计年底前陆续投产,越南甬金二厂26万吨项目一期已经开工,预计2024年Q2投产。我们预计,2023年不锈钢产量接近280万吨,2024年接近325万吨。 新材料项目投产在即,贡献公司第二增长曲线。年产6万吨钛合金项目一期1.5万吨和7.5万吨柱状电池外壳材料项目有序推进,按原计划将于2024Q1投产。 盈利预测与投资建议:根据前三季度情况,我们调整了销量预期、不锈钢价格、吨钢盈利和钛材盈利预期,预计公司2023-2025年归母净利润为4.8/7.1/7.5亿元(前值5.7/9.6/11.9亿元),对应EPS为1.23/1.87/1.97元/股。公司上游深度绑定、下游拓展延伸,继续看好公司高成长,给予2023年20X估值,对应目标价25.14元,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,行业景气度不及预期
湖南黄金 有色金属行业 2023-11-27 11.49 15.39 19.77% 12.20 6.18%
12.20 6.18%
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事件: 公司披露2023年三季报。 2023年前三季度公司实现营收187.5亿元,同比+ 16.0%;实现归母净利润3.8亿元,同比+9.7%。 分季度看, 2023Q3公司实现营收57.7亿元,同比+12.3%,环比-21.0%;归母净利润1.05亿元,同比+1.6%,环比-15.8%。 黄金价格上涨提振毛利率,产量受停产影响拖累利润1)量: 黄金洞大万矿业6月份停产至9月下旬,影响公司三季度自产金产量;10月份黄金洞本部杨山庄金矿再度停产, 预计对公司产量产生进一步影响。 2)价: 2023Q3黄金均价460元/克,同比+19.7%,环比+2.8%;锑锭价格7.97万元/吨,同比-1.1%,环比-2.9%。 3)利: 2023年前三季度公司实现毛利12.3亿元,同比-3.1%,实现毛利率6.57%,同比-1.3pct。 分季度看, 2023Q3实现毛利4.07亿元,同比+1.6%,环比-15.8%,毛利下降主因矿山停产影响;实现毛利率7.05%,同比-0.74pct,环比+0.43pct,毛利率提升主因价格提振。 深化成本管控,三费费率下降,资产负债率优异。 公司优化成本和经营管控, 2023前三季度三费费率下降明显, 期间费用总计1.78亿元,同比-5.2%,期间费用率3.08%,同比-0.57pct; 公司资产负债率维持低位,截止2023年三季度末为17.0%。 甘肃加鑫完成以地南和下看木仓金矿探转采, 自产金产量有望提升。 11月甘肃加鑫获得以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证,分别保有金资源量28.57吨和6.51吨,生产规模分别为50万吨/年和9万吨/年,自产黄金量有望提升,助力公司完成2025年自产黄金10吨的战略目标。 盈利预测与投资建议: 考虑到矿山临停对产量的影响,我们调整了公司业绩预测,预计公司2023-2025年归母净利润为5.1/8.5/11.0亿元(前值为5.5/9.4/11.4亿元),对应EPS为0.46/0.78/0.95元/股。金锑双轮驱动,公司自产黄金仍有增长潜力,分别给予2023年黄金和其他板块45X和20X估值,对应目标价格15.39元,维持“买入”评级。 风险提示: 安全生产风险,金/锑价格不及预期,甘肃加鑫进展不及预期
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名