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郑楠

广发证券

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用友网络 计算机行业 2018-08-14 28.08 -- -- 29.11 3.67% -- 29.11 3.67% -- 详细
中报业绩回顾 2018年上半年,公司实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%;实现归属母公司净利润1.24亿,同比扭亏;扣非后归母净利润为1.04亿,同比扭亏。公司上半年营业收入实现较快增长,分项目看,软件业务实现收入21.42亿,同比增长16.4%;云服务实现收入2.2亿,同比增长220%;支付服务业务实现收入0.47亿,同比增长29.1%;互联网投融资信息服务收入为5.82亿,同比增长135.6%。费用方面,2018H1公司管理费用率、销售费用率均有较明显下降,其中销售费用率同比下降4.84个百分点,管理费用率同比下降6.9个百分点。期末预收款为9.82亿,比期初增长14.9%;其中云业务相关预收款为2.49亿,比期初增长168%。经营性现金流净额为-3628万,去年同期为-5.76亿,经营性现金流有较好改观。 云业务继续呈现快速增长态势,关注云ERP产品推进 2018年上半年公司的云业务继续呈现快速增长态势,实现收入2.2亿,同比增长220%,其中PAAS类收入为0.55亿元,同比增长280%;SaaS类收入1.16亿元,同比增长251%,云服务收入和预收款数据均有较好体现。从战略上公司的云转型更多围绕自身所强势的大型客户,通过打造较长的云产品线满足大型企业上云的需求。我们继续期待公司在云ERP市场的布局,既去年推出U8Cloud,2018年Q4公司将发布大型企业的云ERP:NCCloud。用友作为传统国产ERP龙头,如能在云ERP领域打造“爆款”产品无疑将使得自身云服务体系更聚焦、并有望开辟更多新的市场需求。预计公司18年EPS为0.29元/股,按最新收盘价未来三年对应PE分别为97、76、60倍,公司是企业级软件龙头公司,近年来积极尝试云端转型并已取得一定成效,中长期发展有机会,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 云端转型不达预期;当前估值相对行业水平不具优势;金融信息服务的环境风险。
广联达 计算机行业 2018-06-25 25.56 24.70 -- 28.66 12.13%
31.24 22.22% -- 详细
广联达成立于1998年,以造价软件业务起家。经过近20年的发展,产品从单一的预算软件扩展到工程造价、工程施工等多个业务板块的近百款产品,目标在新的发展阶段成为建筑项目全生命周期平台服务商。 造价业务全面云端化转型,渐进式推进关注需求端变化。2015年公司开始云端化转型,目标将传统单机版的计价、算量软件云化升级,公司确立三个“80%”的云转型成功目标。2017年,公司已在黑龙江、吉林等6个省份完成计价存量用户转型率80%的转型目标,且第一批转型地区2017年云计价续费率整体达到85%。海外软件公司中,Autodesk、Adobe是与广联达同属于产品化较强的套装软件公司,其云转型路径的分析对于广联达云化转型具有较强的借鉴意义。公司作为垂直细分话语权较高的软件公司,乐观项在于短期随着更多省份渐进式转云,从数据上可较为直观体现其云化进度,而长期看待观察项则是公司在用户基数、需求端能否有实质变化,以及用户ARPU能否有效提升。 施工信息化收入快速增长,BIM为广联达开辟新市场。以BIM为核心的施工业务板块在公司收入占比持续提升。随着政策、标准的推进以及BIM理念的渗透,BIM有望在我国迎来较快的发展阶段。广联达作为建筑信息化细分领域龙头公司,在BIM领域较早布局,且已经构建较为完备的产品体系,先发优势明显,BIM业务有望为广联达在造价业务之外打造一个新的市场机会。预计2018年EPS为0.48元/股,未来三年按照最新收盘价计算对应PE分别为52、47、41倍,看好公司云转型和BIM业务的推进,虽然净利润增速并不突出,但应考虑云转型公司的收入确认方式的特殊性(收入方式变为订阅式付费,费用在当期确认,而收入将分期确认)并考虑预收款的持续增长情况,维持“买入”评级。 风险提示:云转型不达预期;建筑施工单位对BIM接受程度不达预期;短期房地产周期波动对公司经营业绩的影响。
泛微网络 计算机行业 2018-03-29 65.42 -- -- 118.00 21.71%
89.97 37.53%
详细
2017年业绩回顾及财务数据分析 公司2017年实现营业收入7.04亿,同比增长52.66%;实现归属于母公司净利润8697万,同比增长33.35%;扣非后归属母公司净利润6602万,同比增长28.21%。主要财务数据分析:1)公司2017年第四季度实现营业收入2.56亿,同比增长52.12%;实现归属母公司净利润3800万,同比增长37.46%。2)销售费用率同比上升1.08个百分点,主要与公司营销力度持续加大以及项目实施费增加有关;管理费用率与去年同期基本持平。3)经营活动产生的现金流量净额为1.57亿元,同比增长27.6%。4)截至报告期末,预收款为4.3亿元,比期初增长35.64%,预收款持续增长为后续营业收入增长奠定基础。5)当期研发投入合计9026万,同比增长41.61%,占收入比重为13.82%。当期研发投入全部费用化处理。 营销投入提升驱动收入增长,报告期增资入股上海CA 公司上市之后力求通过资本的优势加速市场扩展,公司战略取得了较好的效果,营业收入和签单量均取得较快增长,但也应看到OA市场本身行业增速相对平稳,通过营销投入增加驱动的营业收入增长的持续性需要进一步观察。报告期公司增资入股上海CA,上海CA是区域性数字证书服务商,通过本次合作双方力求在产品、客户层面取得协同效应,考虑数字证书在OA中的应用需求也相对有局限性,后续双方协同性体现的落地情况仍需跟踪观察。预计公司18年EPS为1.56元/股,预计未来三年归母净利润增速分别为27.34%、22.18%、18.76%,按最新收盘价计算PE分别为56、46、38倍。公司是协同办公领域领先公司,近年也积极尝试云端转型,中长期发展有机会,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 企业IT投入受经济环境波动的风险;SaaS模式对传统软件模式冲击的风险;当前估值相对行业无明显优势。
用友网络 计算机行业 2018-03-27 25.74 -- -- 38.85 15.63%
31.59 22.73%
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2017年业绩回顾及财务数据分析 公司2017年实现营业收入63.44亿,同比增长24.1%;归属母公司净利润3.89亿,同比增长97.1%;扣非后归属母公司净利润2.93亿,同比增长113.5%;扣除非经常性损益和股权激励成本的净利润为4.88亿,同比增长74.6%。主要财务数据分析:1)云服务与金融类业务收入大幅增长成为公司收入增长的核心驱动力,其中云服务实现收入4.09亿,同比增长249.9%,金融服务业务收入8.03亿,同比增长229.3%。2)费用方面,销售费用率同比下降3.34个百分点,管理费用率同比下降2.98个百分点,两项费用控制较好。3)经营活动产生的现金流量净额为14.3亿元,同比增长61.22%,为近年较好水平。5)截至报告期末应收账款为14.95亿,比报告期初下降7.02%,表明在收入增长的同时公司应收账款得到较好控制。6)研发投入合计12.97亿,占收入比重20.5%。 云服务收入高速增长,关注U8 Cloud在云ERP市场表现 公司云服务业务实现收入4.09亿元,同比大幅增长249.9%,云服务企业客户数达到393万家,同比增长47%,付费用户数同比大幅增长。从收入增长情况看云业务的发展情况较好,但目前公司云服务各业务线的详细数据披露相当有限。公司去年三季度发布云ERP产品U8 Cloud, 我们对这款云ERP“拳头”产品继续保持较高的期待,快速成长型企业是云ERP主要目标市场且这类企业在上云的意愿和付费意愿上均好于小微企业与大型企业公司,U8 Cloud在用友众多云产品线中值得重点关注但并没有披露详细数据。预计公司18年EPS为0.37元/股,未来三年净利润增速分别为39.8%、28.06%、26.13%,按最新收盘价计算对应PE分别为89、70、55倍,公司是企业级软件龙头公司,近年来积极尝试云端转型并已取得一定成效,中长期发展有机会,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 云端转型不达预期;当前估值相对行业水平不具优势。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名