公司发布2019年业绩预告。2019年业绩预告,归母净利润预计区间为2.31~2.51亿元(中值2.41亿元),同比增加41%~53%(中值47%),扣非归母净利润预计区间为1.81~2.01亿元(中值1.91亿元),同比增加75%~95%(中值85%)。营业收入较上年同期增长约25%,其中智能手机业务增速超过15%,智能汽车业务收入增长超过60%,推算IOT业务增速在21%。报告期,公司汇兑收益较上年同期减少约2000万元,公司非经常性损益对净利润的影响金额约5000万元。 净利润增长略超预期,三大业务线成长逻辑清晰。我们认为公司年报预告收入端基本符合预期,净利润增速略超预期,整体看继续表现出较好的成长性。重申公司推荐逻辑:1)车载业务:我们认为“软件tier1”是行业变革(底层技术架构+时代背景)赋予的一条全新赛道,公司凭借多年底层技术积累正成为这条赛道的领跑者,看好公司车载业务的持续成长潜力。2)IOT业务:5G催化诸多物联网下游应用成长,公司IOT业务核心竞争力在于其平台化,看好在规模化和平台化的双重叠加下逐步迎来毛利率边际拐点。3)手机业务:5G换机潮带来的订单改善将逐步在2020-2021年收入端体现。 预计19-21年业绩分别为0.58元/股、0.77元/股、1.15元/股。预计公司2020年EPS为0.77元/股,按最新收盘价计算19-21年PE分别为84、64、43倍。公司以底层软件作为核心竞争力,看好长期成长性,维持此前公司合理价值判断逻辑不变,给予公司2020年70倍PE估值,对应合理价值为53.9元/股,维持“买入”评级。 风险提示。智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;IOT业务快速增长的预期或导致现金流较大变化。

公司发布股权激励计划草案。公司发布股权激励计划草案,拟向在公司任职的董事、高管、中层管理人员及核心技术在内的75人授予339.8万股,行权价格为33.46元/份。行权考核条件为以2018年扣非归母净利润为基数(1.03亿),2020-2022年扣非净利润相比18年基数增长率分别不低于120%、140%、160%。股权激励计划推出,有助于充分调动公司业务骨干的积极性,并有助于团队稳定。 技术驱动成长,人员是基石。中科创达多年深耕底层软件生态,技术竞争力突出,在智能车载软件、物联网这两个全新赛道,公司正在逐步成为行业的领跑者。作为一家技术驱动成长的公司,核心技术、业务骨干是公司业务发展的基石,诸多新领域市场的人才竞争也愈发激烈,股权激励计划的推出也彰显公司持续发展的决心。在智能车载领域,公司正逐步成长为有足够护城河的软件Tier1龙头厂商,以HMI为代表的车舱智能化行业渗透率快速提升,软硬件解耦趋势将催生车载OS、中间件的应用需求。5G商用驱动物联网行业进入新的发展阶段,诸多应用场景有望进入爆发期,中科创达打造的平台化生态使其将充分受益下游成长带来的市场机会。 预计19-21年业绩分别为0.58元/股、0.77元/股、1.15元/股。考虑股权激励计划产生的摊销费用影响,我们小幅下调20-21年净利润预测。 预计公司19年EPS为0.58元/股,按最新收盘价计算19-21年PE分别为77、58、39倍。公司以底层软件作为核心竞争力,看好长期成长性,维持此前公司合理价值判断逻辑不变,给予公司2020年70倍PE估值,对应合理价值为53.9元/股,维持“买入”评级。 风险提示。智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;IOT业务快速增长的预期或导致现金流较大变化。

中科创达多年深耕底层软件生态,技术竞争力突出,在智能车载软件、物联网这两个全新赛道,公司正在逐步成为行业的领跑者 车载业务:行业变革驱动产业链重塑,快速崛起的“软件Tier1”。汽车行业智能化、联网化、电动化变革将驱动产业链重塑,软件定义汽车时代来临,软件厂商在车载产业链的地位迅速提升。以HMI为代表的车舱智能化行业渗透率快速提升,多屏、大屏、智能成为HMI配置的演进方向,软硬件解耦趋势将催生车载OS、中间件的应用需求,软件Tier1有望逐步成为产业链话语权主导者。中科创达基于智能OS+Righware Kanzi 3D+智能视觉三大技术优势已经构建了完整的智能驾驶舱生态平台,以软件Tier1的全新定位赋能整车厂以及传统Tier1。凭借多年底层技术积淀以及快速建立的市场先发优势,中科创达正逐步成为这一全新赛道的领跑者,我们看好公司持续成长潜力。 IoT业务:从碎片化到平台化,5G驱动下游成长。5G商用驱动物联网行业进入新的发展阶段,诸多应用场景有望进入爆发期。在碎片化的IoT市场,中科创达从垂直场景SoM产品切入,近年开始平台化发展,TurboX平台将碎片化的底层软件需求聚合提炼为覆盖核心计算模块、操作系统、算法和SDK的一体化解决方案,从底层重塑行业生态。 盈利预测。预计公司19年EPS为0.58元/股,按最新收盘价计算19-21年PE分别为83、59、41倍,公司以底层软件作为核心竞争力,目前三大业务板块都有清晰的发展逻辑,看好长期成长性,结合公司历史估值水平,当前估值仍有提升空间,给予公司2020年70倍PE估值,对应合理价值为56.7元/股,维持“买入”评级。 风险提示。智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;IOT业务快速增长的预期或导致现金流较大变化;IOT业务的季节性影响。

公司三季报及财务数据分析 公司2019年前三季度实现营业收入24.37亿,同比增长22.43%;实现归属母公司净利润3.22亿,同比增长1.83%;扣非后归属母公司净利润3.13亿,同比增长6.66%。公司营收实现相对较快增长,虽有并表因素,但分析海外云业务快速增长是重要驱动因素。净利润增速与营收增速不匹配,主要为当期费用提升较多有关,其中销售费用率提升1.33个百分点,管理费用率提升0.97个百分点,研发费用占收入比重提升2.96个百分点,公司海外业务持续加大投入。经营性现金流净额为1733万,去年同期为2.75亿,流出额合计27.81亿,同比增长20.44%,流出额中支付给职工及为职工支付的现金7.15亿,同比增长92.7%。期末货币资金为50.4亿元。 海外人员变化对于相关全球化业务拓展有积极意义 根据公司官网信息,历任MICROS酒店业务高级副总裁和Orace北美酒店娱乐业(方案)高级副总裁的DanBe正式加入石基信息出任高级副总裁,负责石基美国相关业务。Micros是酒店管理系统的行业先驱,美国也是石基信息新一代云PMS主攻的国际高端连锁酒店集团总部集中地,我们认为这一人事变动对石基后续海外业务扩展有积极意义。我们继续看好公司酒店业务的全球化发展前景,目前产品就位、人员就位,期待市场推广方面获得突破。预计公司2019年EPS为0.52元/股,19-21年按最新收盘价计算对应PE分别为75、62、49倍。公司通过云转型开辟更大市场空间,看好公司中长期发展机遇,考虑公司云转型持续推进带来云收入占比将进一步提升,对估值有进一步提振,结合公司历史估值水平,给予公司2020年70倍PE,对应合理价值为44.1元,维持“增持”评级。 风险提示 外部非市场因素对云业务拓展海外市场的影响;向数据驱动平台转型尚处探索期。

三季报情况及数据分析 公司披露三季报,前三季度实现营业收入6.6亿元,同比下滑4.59%,实现归属母公司净利润1.3亿,同比增长17.78%,扣非归母净利润1.26亿,同比增长15.25%。前三季营收出现小幅下滑,我们分析与配售电板块业务增速下滑有关,公司季节性较强,全年看仍有改善空间。综合毛利率为42.8%,比上年同期提升6.23个百分点,分析主要为当期低毛利EPC类业务收入占比下降有关。费用方面,各项费用占收入比重整体小幅提升。期末应收账款为12.63亿,公司应收账款持续增长的态势仍在延续,后续需关注。前三季经营性现金流净额为-2.27亿,去年同期为-1.21亿。 拟变更实控人优化股东结构,现有业务有望跨领域横向扩展 公司于2019年9月30日发布公告,拟通过转让股份的方式变更控股股东以及实际控制人,中国交通信息中心将成为公司控股股东,国务院国资委成为公司实际控制人。我们认为本次交易有助于优化公司股东结构,同时中交集团在交通领域以及国际项目上的渠道优势,也将帮助公司现有业务跨领域横向扩展。公司将BIM作为未来重点拓展领域,我们认为BIM行业尚处于行业发展早期,空间虽大但行业爆发尚需催化,有底层技术竞争优势以及渠道资源优势的公司更易跑出。预计公司2019年EPS为0.59元/股,按最新收盘价未来三年对应PE分别为23、19、15倍。公司作为电力信息化细分龙头,目前已具备智能电网全生命周期信息服务解决能力,目前正积极布局云端转型,当前估值有一定提升空间,维持此前合理价值23.6元/股,维持“增持”评级。 风险提示 电网投资受政策影响较大;电改进度不及预期;云业务进展不及预期;股权变更事宜尚需国资委审批;业务板块增多带来的经营管理风险。

三季报预告:营收、利润均实现快速增长 公司预计2019年前三季度归属母公司净利润为1.55亿~1.59亿,中值1.57亿,同比增长50.46%~54.34%,中值同比增长52.4%;扣非归母净利润为1.29亿~1.33亿,中值1.31亿,同比增长53.57%~58.33%,中值同比增长54.76%。Q3单季度实现净利润6679万~7079万,同比增长59.21%~68.75%。营收方面,前三季度较上年同期增长接近30%。 三季报全面超预期,5G、车载智能化双轮驱动 公司三季报预告,营收、利润增长均超出市场预期,Q3单季度业绩表现更为亮眼,公司以底层基础软件作为核心竞争力,在智能网联汽车等新领域快速开疆拓土,新业务从1到N的加速落地在业绩端得到持续印证。 5G驱动传统业务再焕生机。公司起家于智能终端业务,多年来深耕操作系统技术持续研发与创新,形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用的全面技术体系。5G基础设施的逐步完善及商用,各种智能终端更新换代的需求开始释放,公司为全球知名终端厂商提供智能操作系统产品,看好公司传统智能终端业务在5G浪潮下再焕生机。 车载业务:行业渗透率、公司市占率双升助推高速增长。智能汽车行业发展趋势确定,车舱智能将率先进入商用落地快速发展期,车舱HMI交互等装配率快速提升。根据公司中报,全球汽车2018年度轻型车销量排名前25位的车企中已有18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi?生态产品(18年年报为15家),公司的市占率持续提升,我们预计车载业务三季报仍将保持高速增长态势。此外,车载业务以Unit收费的创新商业模式在收入端体现将愈发显著,有望进一步提升车载业务的盈利能力。 预计公司19-21年EPS分别为0.55元/股、0.76元/股、1.1元/股,按最新收盘价计算对应PE分别为69、50、35倍,考虑到公司新业务逐步进入落地期,盈利能力也有持续提升空间,维持“买入”评级。 风险提示 智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;IOT业务预期快速增长可能因为采购芯片造成的现金流变化;IOT业务的季节性影响。

中报数据及主要财务数据分析 公司2019年H1实现营业收入10.84亿,同比增长9.43%;实现归母净利润8560万,同比下滑47.56%;扣非净利润6155万,同比下滑54.37%。分产品线看:导航业务收入4.41亿,同比增长7.36%;芯片业务收入1.84亿,同比下降34.44%;车联网业务收入3.29亿,同比增长38.16%;高级辅助及自动驾驶业务收入4831万,同比增长140.83%。综合毛利率为74.03%,比去年同期下降1.8个百分点,商用车车联网业务相关物料采购成本提升进而拉低整体毛利。费用方面:销售费用率和管理费用率都有所下降,费用控制有所提升。研发投入继续保持较高水平,研发投入同比增长18.59%。经营活动现金流净额为-3229万,去年同期为1.91亿,现金流情况下滑较为显著。其中,经营活动现金流流入额为10.12亿,同比下降18%。期末应收账款为5.88亿,比期初增长34%。 车市大环境不佳拖累短期利润,持续研发投入卡位更大空间市场 根据中汽协数据,2019年上半年我国乘用车销量为1013万辆,同比下降14%。四维图新当前业务构成仍然具有较强的前装属性,后装主导的芯片业务其中新车改装需求也间接与车市大环境挂钩,因此上半年公司受大环境影响业绩压力着实不小。从营收看,仅有芯片业务出现较大幅度下滑,其余业务条线均实现收入增长,实属不易。短期看,如车市大环境不能有明显改观,公司短期业绩压力仍然存在,但后续一旦车市回暖,其业绩弹性也相应较大。我们持续看好智能汽车产业发展机遇,自动驾驶产业链较长、参与者众多,公司围绕高精度地图这一必要产业链环节构建自身在自动驾驶生态中的核心话语权。能够获得与宝马这样顶级车厂的全方位合作,进一步验证了公司在细分领域的竞争力,看好公司长期发展空间。19-21年按最新收盘价计算对应PE分别为87、72、59倍,考虑公司稀缺性较强,且新业务逐步进入落地期,维持之前合理价值判断逻辑不变,因除权调整合理价值为17元/股,维持“增持”评级。 风险提示 高精度地图商业模式仍处探索期;国内汽车销量波动对公司业务的影响;地图为主原有业务新布局利润落地未必很快。

中报数据及财务数据分析 公司2019年H1实现营业总收入13.8亿元,同比增长28.72%;实现营业利润1.28亿,同比下降19.89%;实现归属母公司净利润0.9亿元,同比下降39.13%。转型期公司总收入依然实现平稳增长,略超市场预期,其中造价业务实现收入9.68亿,同比增长28.31%,施工业务实现收入2.9亿,同比增长33.07%。由于云业务商业模式变化,表观利润“失真”,不能反应公司真实利润情况,根据公司中报,还原预售款后净利润约为3.22亿元,同口径同比增长23.46%。综合毛利率下降2个百分点,主要为施工业务毛利率下滑导致。期末预收款为7.61亿元,其中云业务相关预收为6.72亿元,比期初增长62%。期末应收账款为5.46亿,比期初增长87.6%,主要为施工业务特点所致,后续仍需关注。 云转型进入深水区,长期“量”“价”两维度关注空间变化 造价业务云转型进入深水区,10个收入体量较大的区域启动转型,从转型进展看,相关数据印证公司云转型较为顺利,超出市场预期。公司云转型进度较快,持续验证我们此前的判断,公司作为垂直领域软件厂商,其对下游客户的主导性较强,存量用户上云进度较快。长期看,我们认为造价业务云转型有望通过“量”“价”双升带来更大市场空间1)盗版用户的转化有望成为客户需求数量核心增量,随着公司更多数据的披露有望逐步验证。2)更多增值服务的捆绑销售以及强势区域的议价能力有助于单用户价值的提升,进而塑造更大市场空间。施工业务板块上半年收入增速回暖,行业空间虽大但短期仍有待行业爆发,公司近年来完成了施工业务线人员结构、产品架构的多维度整合,有助于长期发展。由于公司已处于云转型加速期,当前表观净利润失真,不适合以公司表观利润作为评估PE标准,我们根据公司中报净利润还原算法(归母净利润=表观归母净利润+(期末云预收-期初云预收)*90%)还原公司2019年预测净利润约为8.6亿元,结合公司历史估值水平,我们给予公司19年50倍PE估值,对应19年合理价值为38.17元/股,维持“买入”评级。 风险提示 云转型不达预期;建筑施工单位对BIM接受程度不达预期;短期下游行业周期波动对公司经营业绩的影响;当前绝对市值已不低。

中报数据及主要财务数据分析 公司2019年H1实现营业收入33.13亿,同比增长10.2%;实现归属母公司净利润4.82亿,同比增长290.1%;实现扣非后归母净利润2.64亿,同比增长155.1%。业务分拆:传统软件业务实现营业收入22.48亿,同比增长5%;云服务业务(不含金融类云服务业务)实现营业收入4.72亿,同比增长114.6%。除研发费用外,公司其余三项费用无论是绝对金额还是占收入比重均比去年同期下降,我们分析公司全力发展云业务,传统软件业务的各方面资源投入相比此前有所收缩,进一步带来相关费用的下降。经营活动现金流净额为-3.22亿,去年同期为-0.36亿,当期支付给职工的奖金、薪酬相比增长较多。期末预收款项余额为11.35亿,期初为10.8亿,其中公司云服务业务预收账款4.4亿元,比年初增长46%。 云业务收入高速增长,资源投入重心向云业务迁移 云业务收入继续高速增长,云业务增速略超市场预期。传统软件收入增速出现明显放缓,我们认为一方面宏观经济对传统ERP市场影响仍然存在,而另一方面,我们认为龙头ERP厂商正将资源投入重心向云业务迁移,无论是用友的NC Cloud还是金蝶的金蝶云苍穹,其主要客户群都与各自传统的优势客户群有较大重叠,资源投入的取舍必然发生,这也意味着云转型的攻坚期已经到来,在新老商业模式的转变过程中,云业务的部署方式和商业模式体现能否充分贯彻将决定云转型的成败。公司作为国产ERP龙头,中长期我们继续看好行业变革赋予龙头厂商的市场机遇,同时也应看到续约率等数据相比全球顶级SaaS厂商仍有提升空间。关于云ERP,我们认为“云ERP”和“传统ERP”除了名称的改变,其核心差异在于“商业模式”和“部署方式”的变革,这两点对软件厂商而言决定了“潜在市场需求变化”和“财务报表”的变化,进而影响其对应估值方式。预计公司2019年EPS为0.36元/股,按最新收盘价计算未来三年PE分别为87、72、59倍。公司作为积极云转型的龙头厂商,云收入占比将进一步提升,结合公司历史估值水平,我们给予公司19年90倍PE估值,对应合理价值为32.4元/股,维持“增持”评级。 风险提示 云端转型不达预期;云ERP产品仍待市场验证;当前估值相对行业水平不具优势;金融信息服务的环境风险;当前续约率数据不甚理想。

中报数据及财务数据分析 公司2019年H1实现营业收入4.44亿,同比下降5.01%;实现归属母公司净利润9104万,同比增长25.6%;扣非后归属母公司净利润8917万,同比增长23.61%。营收出现小幅下滑,分业务看,设计板块业务收入较上年同期增长17.36%;基建管理板块业务和配售电板块业务受电力体制改革的进程影响,收入有所下降,基建管理板块收入下滑10.68%,配售电板块业务收入下滑18.05%。综合毛利率为43.5%,比去年同期提升7.81个百分点,我们认为毛利率提升主要为当期低毛利EPC类业务收入占比下降有关;经营性现金流净额为-1.8亿,去年同期为-6808万,现金流状况有较大程度下滑;期末应收账款达11.65亿,比期初增长22.76%,公司近年来应收账款持续增长的态势仍未有效缓解,仍需持续关注。 配售电业务不及预期,云业务转型尚需更多数据验证 受电力体制改革的进程影响,基建管理板块业务和配售电板块业务收入有所下降,不及市场预期。云业务方面,公司持续升级完善设计、基建管理、配售电三大板块SaaS产品线,公司云服务平台体系(包含电+智联服务云平台以及各SaaS产品线用户数量)本报告期内新增注册用户7,435个,其中新增企业用户218个,新增个人用户7,217个。公司并未披露相关SaaS平台云业务收入、续费率、ARPU等数据,上述数据对评估相关云业务发展有重要意义,我们始终强调云转型对于软件厂商重要意义在于需求能否有效扩大,公司的云转型效果仍有待更多数据验证。预计公司2019年EPS为0.59元/股,按最新收盘价未来三年对应PE分别为25、20、16倍。公司作为电力信息化细分龙头,目前已具备智能电网全生命周期信息服务解决能力,目前正积极布局云端转型,当前估值有一定提升空间,维持此前合理价值23.6元/股,维持“增持”评级。 风险提示 电网投资受政策影响较大;电改进度不及预期;云业务进展不及预期。

2019年中报及财务数据分析 公司2019年H1实现营业收入7.35亿,同比增长27.15%;实现归属母公司净利润8821万,同比增长44.46%;扣除非经常性损益后净利润7107万,同比增长29.01%。营收实现稳定增长,其中智能操作系统软件业务实现营业收入4.55亿,同比增长17.57%;智能网联车业务实现营业收入1.76亿,同比增长74.47%;物联网业务实现收入1.03亿,同比增长22.48%。综合毛利率为41.07%,同比下降3个百分点。费用方面:销售费用率同比增长0.42个百分点;管理费用率同比下降2.39个百分点。经营活动现金流净额为-2859万,去年同期为7645万,经营活动现金流出额同比增加较大造成现金流净额有所下降。当期总研发投入1.13亿,同比增长37.66%。 智能汽车业务:市场渗透率持续提升,产品持续迭代。 公司智能汽车业务继续较快增长,实现营业收入1.76亿,同比增长74%。市场渗透率持续提升,公司在全球拥有超过100家智能网联汽车客户,根据Focus2Move对全球汽车厂商2018年度轻型车销量排名,截至目前,前25位的车企中已有18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi?生态产品(18年年报为15家)。在2019年6月CES展上,中科创达发布基于高通骁龙SA8155平台的“一机多屏多系统”融合嵌入式AI的智能驾驶舱3.0解决方案,公司智能汽车产品线持续研发迭代,通过技术研发优势构建产品领先性。我们持续看好创达在智能汽车领域的发展机遇:1)行业发展趋势确定,车载HMI渗透率快速提升;2)创达从软件切入,技术领先构建竞争壁垒;3)已建立客户资源优势;4)商业模式升级、远期弹性强。按最新收盘价计算公司19-21年对应PE分别为60、43、30倍,考虑到公司新业务逐步进入落地期,盈利能力也有持续提升空间,维持之前合理价值38.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示 智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;收购的MMSolution产业地位高,仍需整合;IOT基数较低,短期贡献还不够大。

公司发布 2019年中报预告 公司预计 2019年 H1实现归属母公司净利润为 8000万~9000万,中值 8500万元,同比增长 31.0%-47.4%,中值同比增长 39.2%。 19H1扣非归母净利 6500万元至 7500万元,中值 7000万元,同比增长 18.0%-36.1%,中值同比增长 27.1%。公司营业收入保持持续增长,较上年同期增长约27%。报告期内,公司智能系统软件业务在 5G 等新技术的普及下持续增长;智能网联汽车平台产品随着市场占有率的增加持续高速增长。 总体看公司 2019年 H1业绩符合预期,预计智能车载业务仍保持较快增长是公司经营业绩增长的重要驱动力。 发布智能驾驶舱 3.0解决方案,产品不断迭代 在 2019年 6月 CES 展上,中科创达发布基于高通骁龙 SA8155平台的“一机多屏多系统” 融合嵌入式 AI 的智能驾驶舱 3.0解决方案,这是创达在智能驾驶舱产品持续迭代以来的又一重要发布。 公司智能汽车产品线持续研发迭代,通过技术研发优势构建产品领先性,满足车厂客户对车舱智能化的应用需求, 对于创达来说,随着产品不断迭代,产品逐渐从单一系统向多系统整体解决方案升级,其单位价值量也将有较大提升,从而塑造更大成长空间。我们持续看好创达在智能汽车领域的发展机遇: 1)行业发展趋势确定,车载 HMI 渗透率快速提升; 2)创达从软件切入,技术领先构建竞争壁垒; 3)已建立客户资源优势; 4)商业模式升级、远期弹性强。 按最新收盘价计算公司 19-21年对应 PE 分别为 52、 38、 26倍,考虑到公司新业务逐步进入落地期,盈利能力也有持续提升空间,维持之前合理价值 38.5元/股,维持 “买入”评级。 风险提示 智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;收购的 MMSoution 产业地位高,仍需整合; IOT 基数较低,短期贡献还不够大。

2018年报、2019年一季报及主要财务数据分析 公司2018年实现营业收入14.65亿,同比增长26%;实现归属母公司净利润1.64亿,同比增长110.53%;扣除非经常性损益后归属母公司净利润1.03亿,同比增长51.42%。智能汽车业务继续高速发展,收入实现2.79亿,同比增长84%。当期综合毛利率为41.71%,比上一年同期增加5.33个百分点。经营活动产生现金流量净额为2.53亿,同比增长34.28%,经营现金流得到明显提升。当期研发投入为2.8亿,同比增长94%。当期非经常性损益项目合计为6113万,主要为当期政府补助增加所致。2019年一季度公司实现营业收入3.35亿,同比增长19.15%,归属母公司净利润5059万,同比增长33.27%。 智能汽车业务赛道卓越,技术优势不断巩固,从1到N加速落地 报告期,公司智能汽车业务继续保持高速增长态势,目前已建立围绕“Kanzi”的智能汽车业务生态:结合公司智能终端操作系统技术+RightwareKanzi3D开发技术+公司智能视觉技术,形成完整的智能驾驶舱生态平台。公司在全球拥有超过100家智能网联汽车客户,覆盖了欧洲、美国、中国、日本和韩国。公司继续加大智能汽车相关研发投入,积极投入研发资源加强产业合作,与包括高通、TI、QNX在内的多家产业伙伴成立联合实验室,巩固自身技术优势。智能汽车行业发展趋势确定,车舱智能将率先进入商用落地快速发展期,中科创达从底层平台切入车舱智能领域已经构建技术壁垒和优质用户卡位。作为卓越赛道上的领先者,公司无疑将获得较好的发展机遇,继续看好公司智能汽车业务从1到N的快速发展机会。预计公司2019年EPS为0.55元/股,19-21年按最新收盘价计算PE分别为53、38、27倍。由于公司业务的稀缺性以及所处前沿领域的行业发展机遇,上市以来PE一直处于较高水平,考虑到公司新业务逐步进入落地期,盈利能力也有持续提升空间,我们维持此前公司19年合理价值PE倍数的判断,对应合理价值为38.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示 智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;收购的MMSoution产业地位高,仍需整合;IOT基数较低,短期贡献还不够大。

年报数据及财务分析 公司披露2018年报,实现营业收入27.08亿,同比增长15.84%;实现归属母公司净利润4.98亿,同比增长30.58%;实现扣非后归母净利润4.56亿,同比增长21.4%。分业务看:法律科技板块收入17.45亿,同比增长3.17%;教育信息化实现收入3.78亿,同比增长70.6%。2018年公司实现新签合同额39.66亿元,较去年同期增长40.39%,其中法律科技领域新签合同额24.36亿,同比增长34.63%,教育信息化领域新签合同额6.21亿,同比增长35.05%。综合毛利率为43.42%,比上一年同期增长2.83个百分点。报告期经营活动现金流净额为3.2亿,同比下降34.96%。流出额增长多于流入额增长造成净额下降。当期研发投入金额为4.07亿,同比增长22.96%,占收入比重为15.04%,当期研发投入资本化比例为42.07%。期末应收账款为9.24亿,比期初增加43.93%,主要为联奕科技并表所致。 持续加码法律智能化 报告期,公司进一步提升法律智能化应用能力,多款产品取得重要进展。公司作为电子政务领域的领先公司,多年来受益于政策对于信息化法院的推动,不断依靠订单积累获得收入的持续增长,随着行业信息化1.0基本普及,围绕人工智能、大数据带来的信息系统2.0应用需求有望为公司打开新的发展空间。短期看,公司仍然是以订单驱动的商业模式,长期看,随着数据、服务在法院场景的应用比例提升,公司也有望围绕数据进一步探索商业模式的升级。预计公司2019年EPS为0.74元/股,按最新收盘价19-21年对应PE分别为28、23、19倍,公司深耕法律行业信息化多年,近年来积极布局法律智能化产品能力,结合过去五年PEBand,我们给予19年35倍PE估值,对应合理价值为25.9元/股,维持“增持”评级。 风险提示 业务板块增多带来的经营管理风险;政务信息化易受政府预算开支波动影响;收购业务协同效应不达预期对估值的影响。

2019年一季度数据和主要财务数据分析 公司披露19年一季度报告,公司实现营业收入12.52亿,同比增长16.6%;实现归母净利润8221万,上年同期为-1.08亿;扣非归母净利润-5477万,上年同期为-1.12亿。公司营收实现16.6%的稳定增长,分业务线看:软件业务实现收入8.46亿,同比增长20.6%;非金融类云服务实现收入1.25亿,同比增长95%;支付服务收入7432万,同比增长230.1%;互联网投融资信息业务实现收入1.97亿,同比下降29.7%;费用方面,销售费用、管理费用均有较好控制,费用率有所下降;当期投资收益为1.11亿,去年同期为814万,主要系公司本年处置随锐科技股份有限公司部分股权所致;报告期经营性现金流净额为-6.18亿,去年同期为-5.01亿,经营性现金流有所下降主要为当期税费有所下降以及职工薪酬增长所致。 云业务持续高速增长,云ERP产品增长潜力大 云业务继续高速发展,云收入同比增长95%,公司云服务付费企业客户数为37.98万家,较2018年年末增长5.0%,较2018年一季度末增长46.3%。继续看好公司云ERP产品在公司众多云产品中的增长潜力,目前U8Coud、NCCoud两款云ERP产品在过去一年多的时间相继推出,目前仍然在持续打磨、市场推广阶段,一款云ERP产品从上线到稳定运行必然需要不断打磨的过程,短期数据并非主要,更需关注需求端和公司在研发、销售资源方面能否持续聚焦。预计公司2019年EPS为0.41元/股,按最新收盘价计算19-21年PE分别为81、66、54倍,考虑公司在企业服务领域的稀缺性以及公司所处龙头地位,考虑云收入占比将进一步提升,结合公司历史估值水平,我们认为当前估值仍有提升空间,维持公司合理价值为36.9元/股,维持“增持”评级。 风险提示 云端转型不达预期;云ERP产品仍待市场验证;当前估值相对行业水平不具优势;金融信息服务的环境风险。