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郑楠

广发证券

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四维图新 计算机行业 2019-02-14 18.41 -- -- 20.69 12.38% -- 20.69 12.38% -- 详细
公司与宝马签署自动驾驶地图及相关服务的许可协议 公司发布公告,近日与宝马汽车公司签署了自动驾驶地图及相关服务的许可协议,公司将为其在中国销售的2021年-2024年量产上市的宝马集团所属品牌汽车提供Leve3及以上自动驾驶地图产品和相关服务,具体销售数量和销售金额取决于在中国销售的搭载自动驾驶系统的宝马集团所属品牌汽车的销量。根据协议内容,四维将为中国境内销售的宝马集团所属品牌汽车(包括宝马、Mini、劳斯莱斯等)提供自动驾驶地图产品、在线发布与更新服务,直到相关车辆的服务周期结束为止。 高精度地图业务商用落地,具有标杆意义 本次公司与宝马汽车公司关于自动驾驶地图及相关服务的许可协议签订,标志着公司一直持续布局的高精度地图业务商用落地。根据官方数据,2018年宝马集团在国内销量达到64万辆,同比增长7.7%。宝马作为德系高端车厂,近年来积极投入研发力量聚焦自动驾驶相关技术的研发,本次与四维签订相关自动驾驶地图采购协议,也标志着国际领先车厂针对自动驾驶产业在国内量产化正式拉开序幕。商业模式上,高精度地图的单位价值相比传统地图将大幅提升,随着后续更多车厂开始自动驾驶相关量产规划,四维高精度地图业务也将获得更多市场机遇。公司从2013年开始布局高精度地图,目前已经完成中国高速路网和重点城市的作业,公司作为传统图商先发优势明显,本次与国际领先车厂宝马达成合作也彰显了公司在该领域的竞争力。预计公司2018年净利润为3.41亿(注:考虑图吧增资投资收益以及杰发科技商誉减值两项变动金额相对较大且公开信息尚未提供相关细节拆分,本次盈利预测暂不考虑上述因素),18-20年按最新收盘价计算对应PE分别为68、54、40倍。由于公司业务的稀缺性以及所处前沿领域的行业发展机遇,过去五年PE一直处于较高水平。考虑到公司新业务逐步进入落地期,盈利能力也有持续提升空间,我们给予公司19年65倍PE估值,对应合理价值为21.45元/股,维持“增持”评级。 风险提示 高精度地图商业模式仍处探索期;国内汽车销量波动对公司业务的影响;杰发科技整合不达预期的风险;地图为主原有业务新布局利润落地未必很快。
石基信息 计算机行业 2019-01-15 26.38 -- -- 32.50 23.20%
32.50 23.20% -- 详细
全球酒店信息化的云化格局,头部客户云系统选型催生行业机会 酒店信息系统以PMS为核心,正处于从传统架构向云迁移的转型期。 云化的系统将赋予酒店更好系统集成能力、更强的集团管控能力以及数据打通带来运营效率的提升。PMS是酒店系统云化的核心,云PMS早期渗透以中小型酒店为主导,全球高端酒店集团将是下一波PMS云化的主要驱动力。顶级酒店集团对下一代酒店云系统的要求可以简单概括为弹性轻量、灵活互通、数据反哺运营,随着云PMS等核心系统进入下一代系统选型周期,领先酒店云服务厂商将获得新的市场机遇。 石基围绕顶级酒店集团需求,打造下一代酒店云解决方案 石基下一代酒店云解决方案正是按照顶级酒店集团需求所打造,其并非某个系统的简单云化,而是在云系统的宽度和深度上双向发力。PMS无疑依旧是下一代云系统的核心,石基也为此投入了最多的产品、研发序列,但云PMS不是全部,单一系统的边界和依赖性在云生态中将弱化,用户数据多源化和数据服务能力的价值提升,也是InfrasysCoud、Concept、Snapshot、ReviewPro等产品的价值所在。InfrasysCoud目前已获得多家国际知名酒店集团认证,为后续云PMS等产品落地奠定坚实基础。石基近年来已全面国际化发展,充足的货币资金将保证研发、全球化布局的落地。公司19年对应PE44倍,基于公司质地及行业所处地位,我们选取可比公司估值区间的中位(对应2019年约50倍PE)作为目标估值倍数,对应合理价值30元/股,维持“增持”评级。 风险提示 外部非市场因素对云业务拓展海外市场的影响;向数据驱动平台转型尚处探索期。
中科创达 计算机行业 2019-01-14 25.82 -- -- 30.20 16.96%
30.22 17.04% -- 详细
工 信 部 印 发智能网联车《行动计划》,政策持续驱动行业发展2018年12月27日,工信部印发《车联网(智能网联汽车)产业发展行动计划》,《行动计划》是智能网联车领域政策端又一重要纲领指引性文件。《行动计划》提出五方面重点任务包括突破关键技术、完善标准体系、合作共建、发展综合应用以及技管结合完善安全保障体系,同时也明确了两阶段发展目标。2018年有关部门陆续出台具体政策细化智能网联车相关领域规划与建设,政策出台的力度和频度都相比此前有明显提升,政策端持续驱动智能网联车行业发展。 中科创达完成智能汽车业务生态的建立,从1到N 值得期待智能网联汽车生态的远期目标是实现“人-车-路-云”高度协同,车内智能将是未来智能网联生态的基础和前提,车载HMI 智能化依旧是我们2019年继续看好的主线之一。中科创达已建立围绕“Kanzi ”的智能汽车业务生态:结合公司智能终端操作系统技术+Righware Kanzi 3D 开发技术+公司智能视觉技术,形成完整的智能驾驶舱生态平台。商业模式上,相比传统手机业务项目制收费,公司智能汽车业务将通过与下游出货绑定更紧的“ByUnit,按量计费”模式实现商业模式的升级,我们继续看好中科创达智能汽车业务从1到N 的推进。国际消费类电子展将于本周在美国拉斯维加斯召开,中科创达也将携包括Kanzi Hybrid、智能驾驶舱、Kanzi UI 在内的多款智能解决方案再次亮相CES,值得关注。预测18-20年归母净利润为1.62、2.30、3.30亿元,考虑公司属于快速成长型企业,且业务属性具有较强稀缺性,PEG 是较为合理的估值方式,当前市场环境下我们给予PEG1.2作为合理估值水平,对应合理价值为28.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;收购的MMSolution 产业地位高,仍需整合;IOT 基数较低,短期贡献还不够大。
广联达 计算机行业 2018-10-30 23.88 -- -- 27.45 14.95%
27.45 14.95%
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三季报回顾及财务数据分析 公司2018年前三季度实现营业收入17.78亿,同比增长26.15%;实现归母净利润2.93亿,同比增长2.1%; 扣非后归属母公司净利润2.69亿,同比下降2.21%。全年业绩指引:净利润变动幅度为-10%~40%,变动区间为4.25亿~6.61亿,中位数为5.43亿。前三季度营业收入增长26.15%,Q3单季度营业收入增长42.09%,上述两数据均略超市场预期,具体收入拆分情况,三季报公告并未详细披露。当期净利润增速与收入不同步,主要为管理费用率提升以及当期资产减值损失增加所致。报告期研发费用为4.63亿,同比增长34.2%,恢复原有口径下管理费用率为51.85%,比去年同期提升6.57个百分点,销售费用率比去年同期下降2.77个百分点。报告期资产减值损失为5511万,同比增长610.74%,主要为可供出售金融资产减值及应收账款相应坏账准备增加所致。期末预收款项为3.79亿,去年同期为1.08亿,预收款继续保持较好的增长态势,主要为公司的云转型持续推进所致。 关注造价转云相关数据情况,施工业务短期整合有利长期发展 2018、2019是公司造价转云的关键之年,继续关注公司云转型推进的相关数据,短期我们对存量用户的转化进度持乐观项,长期则需关注需求端能否通过云化有实质提升。施工业务板块,报告期公司打破原业务由多家子公司独立运作的模式进行全方位整合,短期对当期收入有一定影响,但长期看施工线产品、市场推广、内部管理都有望得到全面提升,有利于长期发展。预计公司2018年EPS 为0.46元/股,未来三年按照最新收盘价计算对应PE 分别为50、45、40倍,公司深耕建筑行业信息化多年,看好公司造价云转型和施工创新业务的推进,维持“买入”评级。 风险提示 云转型不达预期;建筑施工单位对BIM接受程度不达预期;短期房地产周期波动对公司经营业绩的影响。
恒华科技 计算机行业 2018-10-30 21.09 -- -- 23.99 13.75%
23.99 13.75%
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三季报业绩回顾和财务数据分析 公司2018年前三季度实现营业收入6.91亿,同比增长53.34%;实现利润总额1.24亿,同比增长52.07%;实现归属母公司净利润1.1亿,同比增长53.75%;实现扣非后归母净利润1.1亿,同比增长64.42%。前三季度公司总体营收、利润呈现高速增长态势。公司综合毛利率为36.57%,同比下降1.84个百分比,毛利率相比16、17年下降分析主要为EPC类业务收入占比提升有关。费用方面,恢复原有口径下管理费用率为13.52%,比去年同期提升0.92个百分点;销售费用率为3.98%,比去年同期下降1.16个百分点。期末应收账款为7.83亿,与年初基本持平,绝对数值仍然偏高。经营活动现金流量净额为-1.21亿,去年同期为-1.09亿。 多款SaaS产品陆续上线运行,云服务产品体系构建完毕, 报告期内,公司的云服务产品体系进一步完善,“电+”智联服务云平台已于2018年10月10日上线运行,配售电业务版块智能运维调度管理平台、能效分析平台于2018年7月上线试运行,总体看云服务产品体系已基本构建完毕,产品功能不断迭代更新。配售电业务方面,公司参股设立的四家配售电公司均已取得售电业务资质,其中中山翠亨、咸阳经发、长沙振望三家配售电公司均已开展售电业务并取得部分收入。预计公司18年EPS为0.65元/股,未来三年净利润增速分别为36.65%、33.80%、32.9%,按照最新收盘价计算对应PE分别为34、25、19倍,公司具备智能电网全生命周期信息服务解决能力,配网业务持续受益于配网投资政策红利,此外公司积极云端转型,看好公司中长期发展,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 电网投资受政策影响较大;电改进度不及预期;云业务进展不及预期。
四维图新 计算机行业 2018-09-13 18.49 -- -- 19.15 3.57%
19.15 3.57%
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原控股子公司拟进行增资扩股,引进投资者 公司公告控股子公司Mapbar Technology Limited(简称“图吧BVI”)拟进行增资扩股,引进投资者Image Cyber、Top Grove、蔚来资本、Advantech。其中Image Cyber为腾讯的附属公司,蔚来资本为专注于汽车、能源、科技产业私募基金,其管理的首期人民币基金由蔚来汽车、红杉中国、高瓴资本和长江产业基金联合发起设立。本次增资后,公司在图吧BVI的持股比例将由此前的60.325%最多降低至45.17%,图吧BVI也将成为参股子公司,不再纳入报表合并范围。本次交易的图吧集团投前估值为人民币20 亿元,在前述交割完成后,四维图新持有图吧BVI 剩余股权的公允价值高于其自原购买日起计算的净资产份额及商誉之间的差额将增加四维图新合并报表投资收益,经公司初步测算约为10亿元人民币。 引入投资者有助竞争力提升,合并口径变更有助短期利润改善 图吧集团是四维15年针对车联网业务的重要布局,并成为四维车联网业务的总平台和运营中心。从财务数据和业务进展看,图吧集团相关乘用车车联网业务仍处于商业模式探索期,短期投入较高。本次增发新股引入战略投资者和财务投资者,促使图吧集团获得充分的战略资源和资金支持,在战略和经营决策方面获得独立性和灵活性,有助于提高其在车联网领域的竞争力。从上市公司层面,图吧近年持续亏损,本次脱离合并报表口径有助于短期上市公司净利润的提升。此外,交割完成后,公司所持有的图吧剩余股权的公允价值溢价所产生当期投资收益也较为可观。暂不考虑本次增资对报表影响,预计公司2018年EPS为0.26元/股,按最新收盘价计算未来三年PE 分别为70、55、40 倍。公司目前基本完成了从地图到智能汽车较全面的布局,看好公司中长期价值,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 本次交易尚未交割;杰发科技整合不达预期的风险;地图为主原有业务新布局利润落地未必很快;估值当前无明显优势。
华宇软件 计算机行业 2018-09-04 14.66 -- -- 14.94 1.91%
15.33 4.57%
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中报业绩回顾及财务数据分析 公司2018年上半年实现营业收入9.96亿,同比增长17.52%;实现归母公司净利润2.15亿,同比增长37.5%;扣非后归母净利润1.82亿,同比增长16.66%。联奕科技17年9月并表,联奕2018年H1实现收入1.41亿,如扣除联奕并表影响,收入同比增长0.83%,法律科技业务线实现收入7.58亿,同比增长0%,大企业及其他业务线实现收入0.91亿,同比增长9.65%。长期股权投资转为可供出售金融资产产生的投资收益为3883.45万,主要为捷视飞通核算方式变化确认的投资收益。报告期,公司新签合同额9.89亿元,较去年同期增长45%,期末在手合同额15.81亿元。 法检业务:产品化能力提升,创新业务继续完善 整体来看,公司的法检业务在过去较长周期内保持稳健增长,主要受益于政策驱动以及法检系统的信息化渗透率不断提升。当前时点,随着公司自身收入体量基数增大以及行业信息化率的提升,公司的法检业务线正进入新的发展阶段。一方面,公司不断围绕“智慧”法检打造产品化更强的整体解决方案,降低传统集成业务的比重;另一方面,在法律场景围绕数据、智能构建更丰富的应用形态,进一步实现商业模式的升级。短期看,公司的法检业务营收增长可能面临一定挑战,长期看随着公司产品化能力提升以及智能创新业务的不断成熟,商业模式的升级也将为公司带来新的发展机遇。预计2018年EPS为0.59元/股,按最新收盘价计算对应PE分别为25、21、18倍。考虑公司传统法检业务正进入产品化能力升级和商业模式升级的变革期,短期法检业务营收增长面临一定挑战,同时公司是电子政务领域细分龙头公司,看好公司中长期发展,短期估值有一定吸引力,综合给予“谨慎增持”评级。 风险提示 业务板块增多带来的经营管理风险;政务信息化易受政府预算开支波动影响;收购业务协同效应不达预期对估值的影响。
石基信息 计算机行业 2018-09-03 35.40 -- -- 39.87 12.63%
39.87 12.63%
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中报业绩回顾及财务数据分析 公司2018年上半年实现营业收入12.56亿,同比增长2.91%;实现归属母公司净利润2.04亿,同比增长11.82%;扣除非经常损益后归属母公司净利润为1.89亿,同比增长6.96%。公司核心主业整体实现平稳增长,非核心业务中电器件拖累公司总体营收增速偏低。综合毛利率为47.89%,同比提升1.92个百分比,毛利率提升主要与低毛利率的硬件业务收入占比下降有关。经营性现金流量净额为8755万,去年同期为2339万,现金流情况有较明显提升。报告期末,公司货币资金充裕,货币资金余额为46.19亿,货币资金增加主要为阿里现金入股石基零售股份所致。管理费用率同比提升4.21个百分点,管理费用增加主要与公司研发费用提升有关。 继续关注公司云业务推进,云转型有望为公司开辟新的市场空间 公司继续推进云端化转型,其中云餐饮管理系统经过多家全球知名国际酒店集团的严格测试与评标认证为其下一代云餐饮管理系统,取得了里程碑式进展,子公司石基德国(原Hetras)、Snapshot、ReviewRankS.A、杭州西软相关云业务也都稳步推进。公司的云转型目前主要聚焦于酒店相关领域,此前公司在国内高星级酒店已经拥有极高的市占率,传统模式营收增长空间已较为有限。随着全球大型酒店集团信息系统逐步向云端迁移,公司通过打造整套云解决方案积极参与到全球酒店集团新一轮云端系统选型竞争,公司的业务范围也将不再局限于国内市场,而是有望在全球市场获得更大市场空间。预计公司2018年EPS为0.45元/股,按最新收盘价计算未来三年对应PE分别为81、67、54倍,公司作为细分领域龙头厂商,基于自身数据优势积极谋求向平台型服务商转型,云转型有望为公司打开新的市场空间,综合看好公司中长期价值,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 与阿里合作进展存不确定性;酒店等下游行业景气度持续低迷的风险;未来数据为核心的平台模式尚处探索期。
恒华科技 计算机行业 2018-08-17 20.41 -- -- 26.68 30.72%
26.68 30.72%
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中报业绩回顾和财务指标分析 2018年上半年,公司实现营业收入4.67亿元,同比增长59.03%;实现归属母公司净利润7249万元,同比增长52.30%;扣非后归母公司净利润为7214万元,同比增长68.98%。公司上半年营业收入实现较快增长,分项目看,电网设计板块实现收入1.42亿,同比增长41.66%;电网配售电业务实现收入2.01亿,同比增长305.70%。兴义EPC项目当期确认收入8524万。综合毛利率同比下降3.77个百分点,毛利率下降预计与EPC类项目收入占比提升有关。期末应收账款7.41亿,比期初减少0.36亿,此前应收账款持续升高的态势得到缓解,但考虑应收账款占收入比重仍然偏高,后续仍需密切关注。研发投入为4188万,同比增长86.56%,报告期内公司加大研发力度持续完善面向电力行业的云服务体系。 多款SaaS产品上线,云产品体系进一步完善 报告期内,公司云服务体系进一步完善,在线设计院SaaS产品和基建管理版块智慧工地SaaS产品已于报告期上线试运行。预收款和经营性现金流上,尚未观察到云服务收入模式对公司财务数据的明显改变,公司云产品仍处于打磨期,我们看好公司作为垂直型企业服务商凭借其专业性和话语权在转云的过程中构建的先发优势,EPC项目和公司参股成立的售电公司将加快公司相关云产品在实际应用中的打磨进度。预计公司18年EPS 为0.65元/股,未来三年净利润增速分别为36.65%、33.80%、32.9%,按照最新收盘价计算对应PE分别为32、24、18倍,公司具备智能电网全生命周期信息服务解决能力,配网业务持续受益于配网投资政策红利,此外公司积极云端转型,看好公司中长期发展,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 电网投资受政策影响较大;电改进度不及预期;云业务进展不及预期。
广联达 计算机行业 2018-08-17 29.25 -- -- 32.06 9.61%
32.06 9.61%
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中报回顾及主要财务数据分析 2018年上半年,公司实现营业收入10.55亿元,同比增长17.15%;实现归母净利润1.47亿,同比增长3.55%;扣非后归母净利润1.32亿,同比下降0.97%。公司预计2018年前三季度净利润区间为2.58亿~4.01亿,同比变动为-10%~40%。公司营收平稳增长,其中造价业务营业收入7.54亿,同比增长19.73%,施工业务营业收入2.18亿,同比增长15.47%。财务费用与去年同期基本持平,销售费用率同比小幅提升0.55个百分点,管理费用率同比提升5个百分点。期末预收款为3.11亿,比年初增长1.33亿元,其中造价云转型相关预收款合计2.56亿,具体构成为:工程造价相关0.68亿、工程算量相关0.46亿、工程信息相关1.42亿。期末应收账款为3.25亿,比年初增加1.98亿,应收账款为近年较高水平。 造价云转型稳步推进,施工业务整合有利于长期发展 造价业务云转型稳步推进,转型地区用户转化率及续费率持续提升,2018年前已转型的6个地区计价用户转化率及续费率均超过80%;2018年新转型的5个地区计价用户转化率超过20%,11个转型地区的算量用户转化率超过27%。施工业务板块,报告期公司打破原业务由多家子公司独立运作的模式进行全方位整合,短期对当期收入有一定影响,但长期看施工线产品、市场推广、内部管理都有望得到全面提升,有利于长期发展。预计2018年EPS为0.48元/股,未来三年按照最新收盘价计算对应PE分别为62、56、49倍,看好公司云转型和BIM业务的推进,虽然净利润增速并不突出,但应考虑云转型公司的收入确认方式的特殊性(收入方式变为订阅式付费,费用在当期确认,而收入将分期确认)并考虑预收款的持续增长情况,维持“买入”评级。 风险提示 云转型不达预期;建筑施工单位对BIM接受程度不达预期;短期房地产周期波动对公司经营业绩的影响。
用友网络 计算机行业 2018-08-14 28.08 -- -- 31.38 11.75%
31.38 11.75%
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中报业绩回顾 2018年上半年,公司实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%;实现归属母公司净利润1.24亿,同比扭亏;扣非后归母净利润为1.04亿,同比扭亏。公司上半年营业收入实现较快增长,分项目看,软件业务实现收入21.42亿,同比增长16.4%;云服务实现收入2.2亿,同比增长220%;支付服务业务实现收入0.47亿,同比增长29.1%;互联网投融资信息服务收入为5.82亿,同比增长135.6%。费用方面,2018H1公司管理费用率、销售费用率均有较明显下降,其中销售费用率同比下降4.84个百分点,管理费用率同比下降6.9个百分点。期末预收款为9.82亿,比期初增长14.9%;其中云业务相关预收款为2.49亿,比期初增长168%。经营性现金流净额为-3628万,去年同期为-5.76亿,经营性现金流有较好改观。 云业务继续呈现快速增长态势,关注云ERP产品推进 2018年上半年公司的云业务继续呈现快速增长态势,实现收入2.2亿,同比增长220%,其中PAAS类收入为0.55亿元,同比增长280%;SaaS类收入1.16亿元,同比增长251%,云服务收入和预收款数据均有较好体现。从战略上公司的云转型更多围绕自身所强势的大型客户,通过打造较长的云产品线满足大型企业上云的需求。我们继续期待公司在云ERP市场的布局,既去年推出U8Cloud,2018年Q4公司将发布大型企业的云ERP:NCCloud。用友作为传统国产ERP龙头,如能在云ERP领域打造“爆款”产品无疑将使得自身云服务体系更聚焦、并有望开辟更多新的市场需求。预计公司18年EPS为0.29元/股,按最新收盘价未来三年对应PE分别为97、76、60倍,公司是企业级软件龙头公司,近年来积极尝试云端转型并已取得一定成效,中长期发展有机会,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 云端转型不达预期;当前估值相对行业水平不具优势;金融信息服务的环境风险。
广联达 计算机行业 2018-06-25 25.56 24.70 -- 28.66 12.13%
32.06 25.43%
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广联达成立于1998年,以造价软件业务起家。经过近20年的发展,产品从单一的预算软件扩展到工程造价、工程施工等多个业务板块的近百款产品,目标在新的发展阶段成为建筑项目全生命周期平台服务商。 造价业务全面云端化转型,渐进式推进关注需求端变化。2015年公司开始云端化转型,目标将传统单机版的计价、算量软件云化升级,公司确立三个“80%”的云转型成功目标。2017年,公司已在黑龙江、吉林等6个省份完成计价存量用户转型率80%的转型目标,且第一批转型地区2017年云计价续费率整体达到85%。海外软件公司中,Autodesk、Adobe是与广联达同属于产品化较强的套装软件公司,其云转型路径的分析对于广联达云化转型具有较强的借鉴意义。公司作为垂直细分话语权较高的软件公司,乐观项在于短期随着更多省份渐进式转云,从数据上可较为直观体现其云化进度,而长期看待观察项则是公司在用户基数、需求端能否有实质变化,以及用户ARPU能否有效提升。 施工信息化收入快速增长,BIM为广联达开辟新市场。以BIM为核心的施工业务板块在公司收入占比持续提升。随着政策、标准的推进以及BIM理念的渗透,BIM有望在我国迎来较快的发展阶段。广联达作为建筑信息化细分领域龙头公司,在BIM领域较早布局,且已经构建较为完备的产品体系,先发优势明显,BIM业务有望为广联达在造价业务之外打造一个新的市场机会。预计2018年EPS为0.48元/股,未来三年按照最新收盘价计算对应PE分别为52、47、41倍,看好公司云转型和BIM业务的推进,虽然净利润增速并不突出,但应考虑云转型公司的收入确认方式的特殊性(收入方式变为订阅式付费,费用在当期确认,而收入将分期确认)并考虑预收款的持续增长情况,维持“买入”评级。 风险提示:云转型不达预期;建筑施工单位对BIM接受程度不达预期;短期房地产周期波动对公司经营业绩的影响。
泛微网络 计算机行业 2018-03-29 65.42 -- -- 118.00 21.71%
89.97 37.53%
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2017年业绩回顾及财务数据分析 公司2017年实现营业收入7.04亿,同比增长52.66%;实现归属于母公司净利润8697万,同比增长33.35%;扣非后归属母公司净利润6602万,同比增长28.21%。主要财务数据分析:1)公司2017年第四季度实现营业收入2.56亿,同比增长52.12%;实现归属母公司净利润3800万,同比增长37.46%。2)销售费用率同比上升1.08个百分点,主要与公司营销力度持续加大以及项目实施费增加有关;管理费用率与去年同期基本持平。3)经营活动产生的现金流量净额为1.57亿元,同比增长27.6%。4)截至报告期末,预收款为4.3亿元,比期初增长35.64%,预收款持续增长为后续营业收入增长奠定基础。5)当期研发投入合计9026万,同比增长41.61%,占收入比重为13.82%。当期研发投入全部费用化处理。 营销投入提升驱动收入增长,报告期增资入股上海CA 公司上市之后力求通过资本的优势加速市场扩展,公司战略取得了较好的效果,营业收入和签单量均取得较快增长,但也应看到OA市场本身行业增速相对平稳,通过营销投入增加驱动的营业收入增长的持续性需要进一步观察。报告期公司增资入股上海CA,上海CA是区域性数字证书服务商,通过本次合作双方力求在产品、客户层面取得协同效应,考虑数字证书在OA中的应用需求也相对有局限性,后续双方协同性体现的落地情况仍需跟踪观察。预计公司18年EPS为1.56元/股,预计未来三年归母净利润增速分别为27.34%、22.18%、18.76%,按最新收盘价计算PE分别为56、46、38倍。公司是协同办公领域领先公司,近年也积极尝试云端转型,中长期发展有机会,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 企业IT投入受经济环境波动的风险;SaaS模式对传统软件模式冲击的风险;当前估值相对行业无明显优势。
用友网络 计算机行业 2018-03-27 25.74 -- -- 38.85 15.63%
31.59 22.73%
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2017年业绩回顾及财务数据分析 公司2017年实现营业收入63.44亿,同比增长24.1%;归属母公司净利润3.89亿,同比增长97.1%;扣非后归属母公司净利润2.93亿,同比增长113.5%;扣除非经常性损益和股权激励成本的净利润为4.88亿,同比增长74.6%。主要财务数据分析:1)云服务与金融类业务收入大幅增长成为公司收入增长的核心驱动力,其中云服务实现收入4.09亿,同比增长249.9%,金融服务业务收入8.03亿,同比增长229.3%。2)费用方面,销售费用率同比下降3.34个百分点,管理费用率同比下降2.98个百分点,两项费用控制较好。3)经营活动产生的现金流量净额为14.3亿元,同比增长61.22%,为近年较好水平。5)截至报告期末应收账款为14.95亿,比报告期初下降7.02%,表明在收入增长的同时公司应收账款得到较好控制。6)研发投入合计12.97亿,占收入比重20.5%。 云服务收入高速增长,关注U8 Cloud在云ERP市场表现 公司云服务业务实现收入4.09亿元,同比大幅增长249.9%,云服务企业客户数达到393万家,同比增长47%,付费用户数同比大幅增长。从收入增长情况看云业务的发展情况较好,但目前公司云服务各业务线的详细数据披露相当有限。公司去年三季度发布云ERP产品U8 Cloud, 我们对这款云ERP“拳头”产品继续保持较高的期待,快速成长型企业是云ERP主要目标市场且这类企业在上云的意愿和付费意愿上均好于小微企业与大型企业公司,U8 Cloud在用友众多云产品线中值得重点关注但并没有披露详细数据。预计公司18年EPS为0.37元/股,未来三年净利润增速分别为39.8%、28.06%、26.13%,按最新收盘价计算对应PE分别为89、70、55倍,公司是企业级软件龙头公司,近年来积极尝试云端转型并已取得一定成效,中长期发展有机会,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 云端转型不达预期;当前估值相对行业水平不具优势。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名