投资要点： 公司是渗透泵控释制剂国内产业化龙头，技术上已覆盖了最复杂结构及工艺。公司以渗透泵控释技术为核心，建立了由配方技术、制剂评价技术、制剂工程化技术与关键设备技术四大部分组成的激光打孔渗透泵控释技术平台，并不断提升渗透泵制剂产品开发与产业化能力，产业化能力位居国内前列。公司渗透泵控释制剂技术具有成本和效率优势，并已覆盖了最复杂结构及工艺。盐酸哌甲酯缓释片原研是Concerta，是已上市推黏式渗透泵片典型代表，它首次实现了药物的双时相控制释放。公司盐酸哌甲酯缓释片已经进入放大及工艺验证阶段，标志着公司渗透泵技术已覆盖了最复杂结构及工艺，镇痛药盐酸羟考酮缓释片已经提交上市申请。已上市产品包括非洛地平缓释片（Ⅱ）、甲磺酸多沙唑嗪缓释片和硝苯地平控释片等。未来公司将把业务拓展至精神麻醉类药物结合缓控释技术平台、眼科等领域。 化药渗透泵制剂竞争格局好，中药品种乘政策春风。非洛地平缓释片原研企业为阿斯利康，市占率接近90%，公司产品市占率约9%。硝苯地平控释片公司刚获批上市，有望借助第7批集采切入市场。甲磺酸多沙唑嗪缓释片为辉瑞的首仿，保持高增长可期。益气和胃胶囊等中药品种将受益于当前友好的中药和基药政策，继续稳健增长。 投资建议：我们预计2021-2023年公司收入分别为22.76亿元、28.67亿元、36.87亿元，归母净利润分别为1.67亿元、2.16亿元、3.09亿元，对应EPS分别为1.81元、2.33元、3.33元。以3月10日股价计算，对应PE为23.8倍、18.5倍、12.9倍，我们看好公司的发展，给予增持评级。 风险提示：集采落标和降价超预期；环保及安全生产的风险；研发进度不及预期；疫情变化导致需求波动的风险等。

事件描述公司发布三季度报告，2021年前三季度公司实现营业收入23.77亿元，同比增长67.37%；实现归母净利润10.36亿元，同比增长139.13%，实现扣非后归母净利润9.89亿元，同比增长133.04%。 事件点评新冠疫苗实现销售，三季度业绩大增。2021Q3年公司实现营业收入13.25亿元，同比增长140.74%；实现归母净利润7亿元，同比增长303.21%。 公司业绩尤其是三季度业绩大增主要是公司自主研发的新冠疫苗于5月获批紧急使用实现销售所致，同时公司主要产品乙肝疫苗于2020年底重新获批签发，2021年实现恢复性增长。其他疫苗方面，2021Q2全国新冠疫苗大规模集中接种，各地疾控资源较为紧张，常规疫苗批签发或销售出现下滑，但随着下半年新冠疫苗接种压力的释放，推测常规疫苗的接种已逐步开始恢复。2021前三季度公司毛利率同比下降8.27个百分点，主要是疾控储运费和代储代运费增加所致；销售费用率同比下降19.95个百分点，财务费用同比下降0.61个百分点，管理费用同比下降1.74个百分点，费用率整体控制良好。 13价肺炎疫苗获批上市，新冠疫苗积极开拓国际市场。9月公司13价肺炎疫苗获批上市，成为全球第三家，国内第二家上市的13价肺炎疫苗。 13价肺炎疫苗是全球畅销的重磅疫苗品种，2020年销售额高达60多亿美元，公司的13价肺炎疫苗适用于2月龄-5周岁婴幼儿和儿童，相较原研辉瑞适用6月龄以下婴幼儿覆盖人群更广，预计该产品的上市将为公司带来可观利润。其他研发产品方面：冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已提交上市申请；水痘疫苗已完成III 期临床试验现场工作；Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero 细胞）Ⅲ期临床试验进行中；EV71疫苗已完成I 期、II 期临床试验；吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b 型流感嗜血杆菌联合疫苗、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗以及五价重配轮状病毒减毒活疫苗已获得临床试验批件，重点研发产品均进展顺利。新冠疫苗方面，国内已大规模接种，海外市场成为新的业务增长点。公司积极加强产品在海外的注册工作，开拓国际市场，自主研发的新冠疫苗正在乌克兰、马来西亚、菲律宾等国家开展III 期临床试验。 投资建议预计公司2021-2023年EPS 分别为1.44\2.64\3.49（暂不考虑新冠疫苗业绩贡献），对应公司10月21日收盘价111.35元，2021-2023年PE 分别为77.1\42.2\31.9倍，维持“增持”评级。 存在风险药品安全风险；行业政策风险；研发与销售不达预期的风险。

公司发半年度报告，2021H1实现营业收入 131.71亿元，同比增长 88.33%； 实现归母净利润 54.91亿元，同比增长 264.94%，实现扣非后归母净利润55.03亿元，同比增长 263.73%。 事件点评 2021H1业绩高速增长，新冠疫苗为主要动因。2021Q2公司实现营业收入 92.45亿元，同比增长 112.08%；实现归母净利润 45.52亿元，同比增长 360.69%，业绩表现亮眼。分产品来看，2021H1： （1）自主疫苗产品实现收入 60.37亿元，同比增长 1474.67%。新冠疫苗于 3月被纳入紧急使用，上半年实现收入 53.13亿元，推动公司业绩实现高速增长；上半年 ACYW135、AC 结合疫苗各批签发 401.33万支（+123.67%）、315.57万支（+115.12%），持续快速放量。 （2）代理疫苗产品实现收入 71.17亿元，同比增长 7.96%。四价 HPV、九价 HPV、五价轮状病毒、23价肺炎分别批签发 305.60万支（-16.88%）、193.99万支（-10.18%）、377.32万支（+73.89%）、49.06万支。受全国新冠疫苗大规模集中接种影响，四价及九价 HPV 疫苗批签发出现下滑，预计随着新冠疫苗接种压力的释放，批签发将逐步实现恢复。 新冠疫苗 III 期数据表现亮眼，有望逐步打开海外市场。根据近期公布的Ⅲ期临床试验数据，公司新冠疫苗对于任何严重程度的 COVID-19的保护效力为 81.76%，达到 WHO 要求的新冠疫苗有效性标准，其中对于COVID-19重症及以上病例、死亡病例的保护效力均为 100%；对 Alpha变异株的保护效力为 92.93%；对 Delta 变异株的保护效力为 77.54%。该疫苗具有良好的安全性和防病效果，未来在满足国内产能的同时，有望逐步打开海外市场。 研发投入持续加大，自主产品研发顺利。公司持续加大研发投入，2020H1投入金额 7.90亿元，自主研发项目高达 26项，多个项目已进入上市或临床关键时期：母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）已获批上市；流感病毒裂解疫苗、23价肺炎疫苗已完成临床试验；15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、四价流感病毒裂解疫苗Ⅲ期临床试验进行中。此外，公司还投资深信生物，布局 mRNA 技术。公司研发管线丰富，结构合理，自主产品市场地位将得到持续提升。 投资建议 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 2.90\3.82\4.86（暂不考虑新冠疫苗业绩贡献），对应公司 8月 30日收盘价 177.08元，2021-2023年 PE 分别为61.1\46.3\36.4倍，维持“增持”评级。 存在风险 药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期的风险，呆坏账风险。

公司发布半年度报告，2021H1实现营业收入 10.52亿元，同比增长20.95%；实现归母净利润 3.37亿元，同比增长 29.54%，实现扣非后归母净利润 2.96亿元，同比增长 16.52%。 事件点评? 业绩实现增长，乙肝疫苗恢复放量。2021Q2年公司实现营业收入 7.75亿元，同比增长 11.90%；实现归母净利润 3.11亿元，同比增长 20.98%。 分产品来看： （1）一类疫苗实现收入 1.80亿元，同比增长 949.76%，主要是乙肝疫苗于 2020年底重新获批签发，上半年实现恢复性增长； （2）二类疫苗实现收入 8.72亿元，同比增长 2.28%，增速放缓主要原因是2021Q2全国新冠疫苗大规模集中接种，各地疾控资源较为紧张，预计随着新冠疫苗接种压力的释放，下半年常规疫苗的接种将逐步恢复；公司新冠灭活疫苗于 5月获批紧急使用，预计下半年将贡献较多利润。2021H1公司毛利率同比下降 8.44个百分点，主要是疾控储运费和代储代运费增加所致；销售费用率同比下降 6.80个百分点，控制良好。 ? 积极推进产品研发，13价肺炎疫苗即将上市。公司积极推进产品研发，目前在研项目 30多个，其中：13价肺炎球菌结合疫苗已申请药品注册批件并完成注册现场检查，即将上市；冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已提交上市申请；水痘疫苗已完成 III 期临床试验现场工作；Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero 细胞）Ⅲ期临床试验进行中；EV71疫苗已完成 I 期、II 期临床试验；吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗以及五价重配轮状病毒减毒活疫苗已获得临床试验批件，重点研发产品均进展顺利。 投资建议? 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.44\2.64\3.49（暂不考虑新冠疫苗业绩贡献），对应公司 8月 30日收盘价 123.50元，2021-2023年 PE 分别为85.5\46.8\35.4倍，维持“增持”评级。 存在风险? 药品安全风险；行业政策风险；研发与销售不达预期的风险。

事件描述述公司发布半年度报告，2021H1实现营业收入3.48亿元，同比增长33.99%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长37.61%，实现扣非后归母净利润1.33亿元，同比增长26.85%。 事件点评业绩快速增长，粉尘螨滴剂实现需求持续提升。2021Q2公司实现营业收入1.83亿元，同比增长22.66%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长17.01%。公司业绩实现快速增长的主要原因是2020年上半年公司经营活动受到新型冠状病毒肺炎疫情影响，营业收入和净利润基数较低。此外，我国脱敏诊疗市场规模持续扩大，舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法，临床接受度和认可度越来越高，国内获批上市的舌下含服变应原脱敏制剂仅有公司生产的“粉尘螨滴剂”与“黄花蒿滴剂”，产品有效需求不断增长，2021H1公司核心产品粉尘螨滴剂入实现收入3.44亿元，长同比增长33.68%，占营业收入比重98.82%。2021H1公司毛利率同比提升1.12个百分点，其中粉尘螨滴剂毛利率同比提升0.99个百分点；销售费用率同比下降0.58个百分点。 黄黄花蒿滴剂上市销售，与粉尘螨滴剂南北互补。公司独家重点产品黄花蒿滴剂于4月通过浙江省GMP符合性检查，5月开始向医药商业公司发货。过敏原分布的区域性导致不同地区的患者对不同过敏原过敏，南方区域粉尘螨过敏的患者人数较多，而黄花蒿/艾蒿花粉的过敏率则呈现北方高南方低的区域特征。因此，新产品“黄花蒿滴剂”与公司现有主导产品“粉尘螨滴剂”互为补充，为更多过敏性疾病患者提供不同的变应原脱敏治疗药物，提升公司市场竞争力。 研发投入持续加大，过敏诊疗领域多产品布局。公司持续加大研发投入，2021H1研发总投入4480.58万元，同比增长43.95%，占营业收入比重高达12.89%。目前公司已逐步形成了过敏性疾病诊疗领域多种产品协同发展的产品格局：“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”儿童变应性鼻炎适应症的III期临床试验已完成了全部受试者的出组，目前正在进行数据清理与统计工作；粉尘螨滴剂用于特应性皮炎适应症进入III期临床试验阶段；“黄花蒿花粉点刺液”、“葎草花粉点刺液”、“白桦花粉点刺液”、“豚草花粉点刺液”、“悬铃木花粉点刺液”、“德国小蠊点刺液”、“猫毛皮屑点刺液”、“狗毛皮屑点刺液”、“变应原皮肤点刺试验对照液”9项在研点刺产品进入III期临床试验阶段；尘螨合剂用于过敏性鼻炎与过敏性哮喘的脱敏治疗进入II期临床试验阶段。干细胞方面，公司已完成了首个干细胞治疗药物的中试生产，预计可在中检院完成质量复核检验后开展首个干细胞产品的备案临床研究的正式申报工作。 投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为0.66\0.87\1.11，对应公司8月26日收盘价54.18元，2021-2023年PE分别为82.2\62.4\48.8倍，维持“增持”评级。 存在风险药品安全风险；行业政策风险；主导产品较为集中的风险；研发不达预期的风险，新冠肺炎疫情影响风险。

事件描述 公司发布2021年半年度报告，2021H1实现营业收入18.11亿元，同比增长16.50%；实现归母净利润3.37亿元，同比增长18.75%；实现扣非后归母净利润3.32亿元，同比增长19.55%。 事件点评 Q2业绩增速持续提升，血制品龙头地位凸显。2021Q2公司实现营业收入9.64亿元，同比增长20.97%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长21.96%，增速持续提升。从采浆情况来看，2021H1公司在营55家浆站采浆量874.89吨，同比实现恢复性增长25.48%，相比2019年同期增长9.26%。从销售端来看，公司覆盖终端总数为19,750家，同比增长68.46%,其中医疗机构覆盖12,247家，同比增长57.07%，零售药店覆盖7,323家，同比增长91.70%，已基本覆盖除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端，终端数量持续位居国内领先地位。从产能来看，公司下辖成都蓉生、兰州血制、上海血制、武汉血制、贵州血制五家血液制品生产企业，目前生产规模设计产能达2000吨以上，保持国内领先地位。此外，上半年公司完成非公开发行，募集资金净额33.31亿元，有效保障了公司建设项目及科研项目的资金需求，促进公司长远发展。 研发与产能建设积极推进，同步提升公司综合实力。研发方面，部分产品研发进度在国内血液制品同行中处于领先地位：成都蓉生人凝血酶原复合物顺利通过GMP 现场检查；国内第四代静脉注射人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者完成出组；注射用重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组；兰州血制人凝血酶原复合物Ⅲ期临床试验完成受试者入组；静注巨细胞病毒人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者入组顺利；重组人凝血因子Ⅶa 进入临床I 期试验；皮下注射人免疫球蛋白国内首家获批临床。产能方面，为实现健康持续发展，成都蓉生在成都天府国际生物城园区投资新建永安基地；上海血制在云南省滇中新区投资新建云南基地，兰州血制在兰州市国家高新技术开发区投资新建兰州基地，上述三个血液制品生产基地设计产能均为1200吨，随着未来逐步建成投产，公司将拥有三个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地，生产规模进一步扩大。 投资建议 预计公司2021-2023年EPS 分别为0.57\0.70\0.85，对应公司8月26日收盘价32.76元，2021-2023年PE 分别为57.9/46.8\38.5倍，维持“增持”评级。 存在风险 药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期风险；单采血浆站监管风险；成本上升风险；原材料供应不足风险；市场竞争风险；新型冠状病毒肺炎疫情风险。

事件描述? 公司发布 2021年半年度报告，实现营业收入 49.63亿元，同比增长26.71%；实现归母净利润 19.23亿元，同比增长 46.85%，实现扣非后归母净利润 19.22亿元，同比增长 51.70%。 事件点评? 业绩延续高速增长态势，生长激素持续放量。2021Q2公司实现营业收入 26.82亿元，同比增长 18.18%；实现归母净利润 10.49亿元，同比增长 36.70%，业绩延续高速增长态势。分业务来看： （1）金赛药业实现收入 37.88亿元，同比增长 49.43%；实现净利润 18.59亿元，同比增长64.60%，其中 Q2实现收入 19.45亿元，同比增长 49.14%，实现净利润9.81亿元，同比增长 60.14%，核心产品生长激素持续放量。儿科生长发育方面，公司持续拓展适应症，目前多项新增适应症研发处于临床 III期阶段，两项新增适应症获得上市批准，覆盖人群进一步扩大。此外，公司也在积极推进生长激素在成人领域相关适应症的应用，该领域或将成为产品未来重要增长点。 （2）百克生物实现收入 5.82亿元，同比下降1.62%；实现净利润 1.38亿元，同比下降 18.99%。2021Q2全国新冠疫苗大规模集中接种，各地疾控中心的库房和接种人员资源较为紧张，公司水痘疫苗销售有所下滑，预计随着新冠疫苗接种压力的释放，下半年水痘疫苗销售将逐步恢复。流感疫苗接种具有季节性，公司鼻喷流感疫苗为国内独家产品，使用便捷，预计下半年将实现快速放量。 （3）华康药业实现收入 3.04亿元，同比增长 15.06%；实现净利润 0.23亿元，同比增长 9.03%，中成药板块保持稳定增长。 （4）高新地产实现收入 2.70亿元，同比下降 47%；实现净利润 0.37亿元，同比下降 64%。2020H1公司毛利率同比提升 2.81个百分点，推测长效生长激素收入占比提升， 推动公司盈利能力加强。费用控制良好，销售期间费用率同比下降 3.04个百分点，其中销售费用率同比下降 4.29个百分点，进一步得到改善。 ? 持续加大研发投入，努力提升创新能力。公司积极推进科技创新研发项目，持续加大肿瘤、女性健康及疾病预防等领域的投入，努力提升创新能力。抗肿瘤方面，醋酸曲普瑞林微球已进入临床 II 期，醋酸奥曲肽微球、金妥昔单抗、金妥利珠单抗已启动临床试验。疫苗方面，用于预防老年人带状疱疹及并发神经痛的带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声；作为国内现有无细胞百白破疫苗更新换代产品的吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗已进入临床 I 期，若研发成功将使国内百白破疫苗完成升级换代。此外，公司通过外部合作等方式，积极拓展技术覆盖面，引进重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液等项目。 投资建议? 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 10.15\12.78\15.90元，对应公司 8月 16日收盘价 309元，2021-2023年 PE 分别为 30.4\24.2\19.4倍，维持评级为“买入”。 存在风险? 药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期的风险，新冠肺炎疫情影响风险。

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oracle.sql.CLOB@863563c

公司发布 2021年一季度报告，实现营业收入 22.82亿元，同比增长37.35%；实现归母净利润 8.75亿元，同比增长 61.21%，实现扣非后归母净利润 8.72亿元，同比增长 60.48%。 事件点评 业绩表现亮眼，生长激素持续高速增长。2021Q1公司实现营业收入22.82亿元，同比增长 37.35%；实现归母净利润 8.75亿元，同比增长61.21%，业绩表现亮眼。分业务来看： （1）核心子公司金赛药业实现收入 18.43亿元，同比增长 49.71%；实现净利润 8.78亿元，同比增长70.02%，核心产品生长激素持续高速增长。生长激素国内市场远未达到天花板，增长空间巨大，目前行业竞争格局良好，公司是国内生长激素龙头企业，旗下系列产品品规齐全，具有良好的品牌形象，预计全年仍将延续高速增长态势。 （2）疫苗公司百克生物实现收入 2.47亿元，同比增长 24.12%；实现净利润 0.55亿元，同比增长 22.12%，推测部分去年批签发的鼻喷流感疫苗进行了收入确认。水痘疫苗批签发维持稳定，2020Q1实现批签发 247.48万支，同比增长 9.84%。鼻喷流感疫苗为独家产品，使用便捷，上市后表现良好，全年销售值得期待。 （3）华康药业实现收入 1.54亿元，同比增长 20.78%；实现净利润 0.11亿元，同比增增 30.17%。 （4）高新地产实现收入 0.28亿元，同比下降 70.60%；实现净利润 0.04亿元，同比下降 60.87%。2020Q1公司毛利率同比提升 1.16个百分点，推测长效生长激素收入占比提升，推动公司盈利能力加强。 持续加大研发投入，努力提升创新能力。公司积极推进科技创新研发项目，持续加大研发投入，努力提升创新能力： （1）金赛药业在儿科产品方面，以生长发育为中心，积极拓展适应症，近期已有两项新增适应症 获得批准；在抗肿瘤产品方面，用于血液系统恶性肿瘤、晚期恶性实体瘤和淋巴瘤的金妥利珠单抗已启动国内临床试验，并获得美国 FDA 药物临床试验批准；通过外部合作等方式，积极拓展技术覆盖面，引进甲磺酸亮丙瑞林、重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液等项目，进一步增强公司在儿童健康、女性健康、生殖及肿瘤等领域的技术储备。 （2）百克生物用于抗狂犬病病毒的人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）冻干剂型产品Ⅲ期临床试验已基本完成；用于预防老年人带状疱疹及并发神经痛的带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声；作为国内现有无细胞百白破疫苗更新换代产品的吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗已经获批临床，若研发成功将使国内百白破疫苗完成升级换代。 投资建议 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 10.15\12.78\15.90（上调），对应公司 4月 23日收盘价 480.17元，2021-2023年 PE 分别为 47.3\37.6\30.2倍，上调评级为“买入”。

oracle.sql.CLOB@65e31da8

公司发布2020年度及2021年一季度报告，2020年实现营业收入151.90亿元，同比增长43.48%；实现归母净利润33.01亿元，同比增长39.51%，实现扣非后归母净利润33.23亿元，同比增长39.13%。2021Q1实现营业收入39.27亿元，同比增长49.04%；实现归母净利润9.38亿元，同比增长81.69%；实现扣非后归母净利润9.42亿元，同比增长79.68%。 事件点评 2020年业绩维持高速增长，HPV疫苗持续快速放量。2020年公司实现营业收入151.90亿元，同比增长43.48%；实现归母净利润33.01亿元，同比增长39.51%。分产品来看：（1）代理疫苗产品实现收入139.55亿元，同比增长51.88%，占总收入比重为91.86%，同比提升5.07个百分点，持续推动公司业绩高速增长。四价HPV、九价HPV、五价轮状病毒、23价肺炎、甲肝疫苗分别批签发721.95万支（+30.23%）、506.64万支（+52.41%）、399.33万支（-15%）、47.85万支（-66.98%）、48.20万支（-3.19%）。核心产品四价及九价HPV疫苗目前为国内独家品种，覆盖病毒亚型种类多，价格高，国内接受度高，市场仍供不应求，产品持续快速放量。此外，公司已与默沙东签订2021-2023H1的代理产品采购协议，HPV疫苗采购额大幅增长，进一步增强公司业绩确定性。（2）自主疫苗产品实现收入11.98亿元，同比下降9.50%。ACYW135、Hib及AC结合疫苗各批签发606.24万支（+703.18%）、369.77万支（+764.13%）、440.41万支（+558.10%），加速放量，市占率均处第一位；2020年，毛利率同比下降7.07个百分点，主要是代理产品毛利低于自主产品，收入占比则持续提升所致，另自主疫苗产品、治疗性产品毛利率也分别下降7.20%、-15%。 2021Q1业绩超市场预期，代理与自主产品均高速增长。2021Q1公司实现营业收入39.27亿元，同比增长49.04%；实现归母净利润9.38亿元，同比增长81.69%，业绩表现超市场预期。代理与自主产品均实现大幅增长：代理产品实现收入约35.62亿元（参考母公司收入），同比增长40%。四价HPV、九价HPV、五价轮状病毒疫苗分别批签发166万支（+47.46%）、120.57万支（+191.02%）、101.44万支（-13.27%）；自主产品实现收入约3.65亿元（参考合并报表与母公司收入的差额），同比增长326%。ACYW135与AC结合疫苗分别批签发215.69万支（+140.19%）、183.99万支（+89.52%）。 研发投入持续加大，自主产品地位持续提升。公司持续加大研发投入，2020年投入金额4.81亿元，同比增长85.61%，在研项目高达27项，多个项目已进入上市或临床关键时期：母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）已完成生产现场检查，即将上市；23价肺炎疫苗已完成临床试验；15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、四价流感病毒裂解疫苗均已进入临床Ⅲ期。此外，公司还将以自有资金3500万元认购深信生物10.189%股权，布局mRNA技术。公司研发管线丰富，结构合理，自主产品市场地位将得到持续提升。 新冠疫苗获紧急使用，对公司业绩将产生积极影响。公司与中科院微生物研究所合作开发的重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）已于2021年3月被纳入紧急使用。该疫苗生产无需病原体，对生产车间生物安全等级要求低，产量高，成本低。国内疫苗接种持续提速，公司新冠疫苗后续有望放量，将对公司业绩产生积极影响。 投资建议 预计公司2021-2023年EPS分别为2.90\3.82\4.86，对应公司4月19日收盘价187元，2021-2023年PE分别为64.5\48.9\38.5倍，维持“增持”评级。 存在风险 药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期的风险，呆坏账风险。

公司发布年度报告，2020年实现营业收入17.01亿元，同比下降0.65%；实现归母净利润3.59亿元，同比增长188.40%，实现扣非后归母净利润3.16亿元，同比增长202.41%。另公司发布了一季度业绩预告，预计盈利1.14-1.30亿元，同比增长40%-60%。 事件点评业绩实现增长，生产激素快速恢复。2020年，公司实现营业收入17.01亿元，同比下降0.65%；实现归母净利润3.59亿元，同比增长188.40%。其中Q4实现营业收入5.49亿元，同比下降0.09%；实现归母净利润0.60亿元，同比增长145.22%。剔除2019年商誉减值因素后，2020年及四季度公司归母净利润增速分别为16.76%、18.63%，业绩均实现增长。分业务来看：（ （1））入生物制品实现收入8.95亿元，同比增长3.97%，随着国内疫情的有效控制，公司主营产品重组人生长激素销售实现快速恢复。生长激素国内市场远未达到天花板，增长空间巨大，目前行业，竞争格局良好，我们计预计2021年生长激素将带动公司业绩实现快速增长。此外，长效生长激素注射液已完成临床试验，生产线安装调试工作已经完成，正在进行报产准备工作，上市后将进一步丰富公司生长激素产品线； （2）中成药实现收入4.56亿元，同比下降6.92%； （3）化学合成药实现收入1.26亿元，同比下降0.49%； （4）原料药实现收入5925.62万元，同比下降23.72%； （5）技术服务实现收入1.18亿元，同比下降10.64%。受疫情影响，生产激素外其他生物制品、化学药品、中成药等产品销售收入同比2019年均有所下滑，但目前已逐渐恢复。依据业绩预告，2021Q1公司业绩实现快速增长，预计主要是生长激素加速放量所致。生物药研发持续推进，有望为公司带来业绩增长点。注射用重组人HER2单克隆抗体Ⅲ期临床试验入组结束，目前正在积极整理临床资料，准备报产；重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液正在积极推进Ⅲ期临床试验入组工作；重组抗PD1人源化单克隆抗体正在进行Ⅰ/Ⅱ期临床试验。 博生吉公司针对肿瘤靶向治疗的细胞产品的研发进展顺利，用于治疗成人复发/难治性CD7阳性血液淋巴系统恶性肿瘤的PA3-17注射液已经向国家药品监督管理总局提交临床试验申请。 投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为0.38\0.49\0.60，对应公司4月8日收盘价17元，2020-2022年PE分别为45.2\34.4\28.3倍，维持“增持”评级。 存在风险药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期的风险，商誉减值风险；业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险；新型冠状病毒肺炎疫情风险。

事件描述公司发布2020年年度报告，实现营业收入50.23亿元，同比增长35.76%，实现归母净利润16.13亿元，同比增长25.69%，实现扣非后归母净利润14.76亿元，同比增长28.83%。 事件点评业绩快速增长，Q4表现亮眼。2020年，公司实现营业收入50.23亿元，同比增长35.76%，实现归母净利润16.13亿元，同比增长25.69%，业绩实现快速增长。流感疫苗加速放量，Q4实现营业收入19.50亿元，同比增长83.74%，归母净利润6.49亿元，同比增长103.02%，表现亮眼。2020年公司整体毛利率同比提升7.75个百分点，血制品板块同比降低0.02个百分点，高毛利四价流感疫苗销售大幅增加，疫苗板块同比提升4.49个百分点。销售费用率同比提升7.34个百分点，主要是疫苗业务收入高速增长，相应推广咨询费增加所致。 血制品业务有望恢复增长，四价流感疫苗加速放量。分业务来看： （1）受疫情影响，血制品板块入实现收入25.91亿元，同比下降1.99%，主要产品白蛋白、静丙分别实现收入9.57亿元、8.24亿元，同比下降2.22%、7.49%。2020年公司采浆量超1000吨，基本与2019年持平。随着国内疫情的控制，预计2021年公司血制品业务也将恢复增长； （2）疫苗板块实现入收入24.21亿元，同比增长132.07%，主要是疫情催化下，四价流感疫苗市场需求量增加所致。公司是我国最大的流感疫苗生产基地，2020年流感疫苗合计批签发2315.3万支，全国占比40.16%，其中四价发流感病毒裂解疫苗批签发2062.4万支，长同比增长162.67%，全国占比达高达61.41%，流感疫苗的生产量和销售量持续保持行业首位。 研发持续推进，培育新利润增长点。公司持续加大研发投入，2020年研发费用同比增长48.54%。公司研发的采用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低pH孵放双重去除病毒工艺技术研制的三种规格的新一代静注人免疫球蛋白已取得《临床试验通知书》；研发的新药重组Exendin-4-Fc融合蛋白注射液（适应症为：II型糖尿病患者，辅助饮食和运动治疗改善血糖控制）已获批临床，正按计划开展临床研究；疫苗公司的破伤风疫苗接受了国家药品监督管理局食品药品审核查验中心的生产现场核查，四价流感病毒裂解疫苗（儿童）已完成临床试验并申报药品注册；单抗研发项目储备丰富，目前共有7个单抗品种取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗均已进入III期临床研究，德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究，另有多个处在不同研发阶段的单抗药物正在稳步推进。 投资建议血制品有望恢复增长，四价流感疫苗加速放量，我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.05\1.22\1.39，对应公司4月1日收盘价40.12元，2021-2023年PE分别为38.3\32.9\28.8倍，维持“增持”评级。 风险提升药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期风险；单采血浆站监管风险。

? 公司发布年度报告，2020年实现营业收入 85.77亿元，同比增长 16.31%； 实现归母净利润 30.47亿元，同比增长 71.64%，实现扣非后归母净利润29.52亿元，同比增长 66.25%。 事件点评? 生长激素持续高速增长，疫苗产品实现快速放量。2020年，公司实现营业收入 85.77亿元，同比增长 16.31%；实现归母净利润 30.47亿元，同比增长 71.64%，业绩持续快速增长。其中 Q4实现营业收入 21.78亿元，同比增长 12.84%，归母净利润 7.86亿元，同比增长 47.15%。分业务来看（：1）核心子公司金赛药业实现收入 58.03亿元，同比增长 20.34%，实现净利润 27.60亿元，同比增长 39.66%，核心产品生长激素持续高速增长。生长激素国内渗透率较低，市场空间巨大，公司是国内生长激素龙头企业，旗下系列产品品规齐全，具有良好的品牌形象，未来随着患者对产品从认知到认可的不断积累，公司生长激素将延续高速增长态势。 （2）疫苗公司百克生物实现收入 14.33亿元，同比增长 43.30%；实现净利润 4.09亿元，同比增长 133.88%。其中，水痘疫苗实现快速放量，2020年获得批签发 883.02万人份，同比增长 23.33%，市场占比第一。 鼻喷流感疫苗首年上市获得批签发 156.7万人份，该疫苗使用便捷，上市后表现良好，未来有望持续快速放量。 （3）华康药业（中药）实现收入 5.83亿元，同比增长 0.45%；实现净利润 0.42亿元，同比降低 1.48%。 （4）高新地产实现收入 7.25亿元，同比下降 23.00%；实现净利润 1.37亿元，同比降低 41.62%。 ? 持续加大研发投入，努力提升创新能力。公司积极推进科技创新研发项目，持续加大研发投入，努力提升创新能力，2020年研发费用同比增长 28.12%： （1）金赛药业在儿科产品方面，以生长发育为中心，积极拓展适应症；在抗肿瘤产品方面，用于血液系统恶性肿瘤、晚期恶性实体瘤和淋巴瘤的金妥利珠单抗已启动国内临床试验，并获得美国 FDA 药物临床试验批准；通过外部合作等方式，积极拓展技术覆盖面，引进甲磺酸亮丙瑞林、重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液等项目，进一步增强公司在儿童健康、女性健康、生殖及肿瘤等领域的技术储备。 （2）百克生物用于抗狂犬病病毒的人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）冻干剂型产品Ⅲ期临床试验已基本完成；用于预防老年人带状疱疹及并发神经痛的带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声，2.5万例受试者全部入组，后续将对产品的安全性、保护效力及免疫持久性等方面进行评价； 作为国内现有无细胞百白破疫苗更新换代产品的吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗已经获批临床，如研发成功将使国内百白破疫苗完成升级换代，提升免疫效果、降低不良反应，并为公司以后开发多联疫苗打下基础。 ? 持续加强建设投资，提供产能保障。公司持续加强医药核心领域建设投资，金赛药业生长激素生产基地项目、百克生物疫苗生产基地项目、华康药业工业园建设项目、凯美斯化药基地项目、安沃高新抗体药基地项目等多个国际化医药项目生产基地陆续开始设计、建设，为公司做大做强生物医药产业提供保障。 投资建议? 国内生长激素市场空间巨大，竞争格局良好，行业仍处于高速发展时期，公司作为龙头企业维持快速增长。水痘疫苗持续放量，鼻喷流感疫苗上市后表现良好，为公司带来新的利润增长点。预计公司2021-2023年 EPS 分别为 9.87\12.36\15.57，对应公司 3月 12日收盘价 435.50元，2020-2022年 PE 分别为 44.1\35.2\28.0倍，维持 “增持”评级。