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陈珂

浙商证券

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华域汽车 交运设备行业 2020-02-26 28.90 -- -- 29.62 2.49%
29.62 2.49% -- 详细
核心客户单车配套价值提升是主要驱动因素 2011年以来,综合公司各项业务,汇总营业收入对应上汽集团整车销量的单车配套价值年均复合增速为6%。一方面,公司技术进步明显,逐步形成对外资零部件的替代;另一方面,通过并购整合延伸产品线,增加客户单车配套价值。 市场对公司增长潜力和发展空间存在预期 差单车配套价值空间巨大:公司收入对应上汽集团销量的单车配套价值为2.23万元,而现代和丰田分别为4.15和8.6万元。公司对上汽大众、上汽通用和上汽乘用车单车配套分别为2.25、1.43、1.25万元,还有很大的提升空间。 自主掌控促进跨越增长:公司仍有近40%的业务由合资方控制而未并表,合并范围内归属于合资方的少数股东损益占并表业务利润的66%。公司从合资方收购股份取得控制权或独立掌控相关业务的进度有望超预期。 业务拓展还有广阔空间:公司在豪华品牌、日系客户和新兴客户开拓方面不断取得突破,随着产品技术逐步提升,公司中高端产品对外资零部件的替代进程有望超预期。 新兴业务支撑持续发展:公司在智能互联合电动化等新兴业务领域布局充分,多项产品国内领先并达到国际先进水平,公司正在成为具有国际影响力的新能源汽车核心零部件供应商。 盈利预测及估值 预计公司2019-2021年每股收益分别为2.2、2.42、2.76元,同比增长-13.53%、9.80%、14.31%。对应PE分别为13.38倍、12.18倍、10.66倍。公司估值处于行业低位,综合考虑公司竞争力和龙头地位,给予公司“增持”评级。 股价催化剂:新兴业务和主要客户取得关键订单;合资业务股权变动。 核心风险:主要客户销量大幅下滑;新技术研发和规模扩张导致成本增加。
四通新材 交运设备行业 2020-02-24 17.58 -- -- 18.07 2.79%
18.07 2.79% -- 详细
扩展能调结构,业绩增长有望超预期。 市场普遍认为经济下滑和汽车销量持续走低将使公司收入和利润增速放缓。我们认为,通过产能扩张和结构调整,公司业绩有望超预期增长。未来三年,铝合金轻量化车轮产能将增长40%,功能性中间合金新材料产能将增长60%,产能的扩张将促进公司营业收入快速增长。产品结构方面,铝合金轻量化车轮高端产品业务占比稳步提升,功能性中间合金新材料领域高端晶粒细化剂和特种中间合金等高附加值产品产能释放促使收入大幅增长。结构调整将提高公司产品毛利率,促进公司利润高速增长。 全方位扩张成为公司成长主要逻辑。 在汽车轻量化零部件行业深入拓展,加强商用车铝合金轻量化车轮业务开拓、谋划铝合金底盘零部件业务等其它产品业务;在铝合金新材料领域横向延伸,开展了5G通信设备专用轻量化铝合金产品业务;公司在海外设立销售机构、生产基地并开展海外收购,全球竞争力逐步增强。全方位扩张大幅提升了公司的成长潜力,公司业绩持续快速增长的确定性增强。 盈利预测及估值。 预计公司2019-2021年每股收益分别为0.84、1.05、1.33元,同比增长24.7%、24.47%、26.68%,对应估值分别为20.87倍、16.77倍和13.24倍。综合考虑公司竞争力和成长性,首次给予公司“买入”评级。 核心风险。 国内外经济持续下行导致汽车销量和铝合金需求大幅下滑;贸易摩擦加剧。
金麒麟 电子元器件行业 2020-01-20 19.16 -- -- 20.75 8.30%
20.75 8.30% -- 详细
q业绩超预期主要原因 公司2019年业绩超出我们在公司深度报告中净利润1.78亿的预期,我们预计公司的产品结构调整效果显著是其中的主要原因。2018年公司调整了产品结构和销售策略,放弃了价格较低的客户业务,大力发展价格高、毛利率高的中高端产品。经过一年的调整,公司收入和利润率逐步恢复,尤其在第四季度取得了较高的增长。同时,原材料价格下降和人民币贬值促进了公司业绩增长。 q全球汽车保有量稳步增长为公司业绩持续发展提供了保障 未来5年,全球汽车保有量年均增速预计约为3.7%,我国汽车保有量增速将高达6.8%。持续增长的行业规模为公司产品结构调整提供了良好的外部环境,预计未来两年公司产品平均单价和毛利率将进一步提升。同时公司具有较强的产品质量优势和品牌影响力,市场份额有望逐步增加。 q汽车和轨道交通OEM产品业务拓展公司发展空间 公司2015年起为中国重汽供货后,获得了客户的充分认可,2018年又获得戴姆勒公司认证,实现了外资品牌客户的突破,公司有望成为更多主机厂客户的供应商,快速扩大OEM业务规模。公司通过了动车组制动产品的认证,有望进入轨道交通行业相关领域,进一步拓展公司的发展空间。 q盈利预测及估值 预计公司2019-2021年每股收益分别为0.98/1.16/1.39元,同比增长140.38%,17.8%,19.6%。公司在细分行业具有一定的品牌优势,在出口市场具有较强竞争力,综合考虑公司竞争力和行业地位,给予公司“增持”评级。
金麒麟 电子元器件行业 2019-12-30 18.39 -- -- 20.75 12.83%
20.75 12.83%
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公司产品刹车盘、刹车片是汽车制动系统的关键零部件且更换频率较高,主要销售市场覆盖 OEM 市场和 AM 市场两大市场,行业市场空间巨大。公司是国内该细分行业的龙头企业,在出口市场拥有较高的份额,具有较强的综合竞争力。全球汽车保有量稳步增长、国内汽车保有量高速增长、OEM 业务的拓展将为促进公司业务快速发展。 投资要点q 全球汽车保有量规模庞大支撑公司业务稳步发展全球汽车保有量规模庞大且呈稳步增长态势,刹车片和刹车盘 AM 市场规模庞大,预计 2021年将达到 700多亿元。公司在我国出口市场份额占比15%,拥有一批稳定的客户群,凭借公司产品的质量优势和价格优势,市场占有率有望进一步提升。 q 国内汽车保有量高速增长为公司 AM 业务带来新机遇未来几年,我国汽车保有量增速将高达 6.8%,使每年需要更换刹车片和刹车盘的汽车数量呈高速增长态势。预计到 2023年更换规模将达到 5260万台套和 2618万台套。公司具有较强的产品质量优势和品牌影响力,市场份额有望逐步增加。 q 汽车和轨道交通 OEM 产品业务拓展公司发展空间公司 2015年起为中国重汽供货后,获得了客户的充分认可,2018年又获得戴姆勒公司认证,实现了外资品牌客户的突破,公司有望成为更多主机厂客户的供应商,快速扩大 OEM 业务规模。公司通过了动车组制动产品的认证,有望进入轨道交通行业相关领域,进一步拓展公司的发展空间。 q 盈利预测及估值预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.83/0.98/1.23元,同比增长 101.48%,18.71%,25.78%。公司在细分行业具有一定的品牌优势,出口业务具有较强竞争力,综合考虑公司竞争力和行业地位,首次给予公司“增持”评级。
威孚高科 机械行业 2019-03-29 25.49 -- -- 26.45 3.77%
26.45 3.77%
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通过股权收购进入燃料电池核心零部件领域 公司拟以726万欧元收购丹麦IRD Fuel Cells A/S 公司66%的股权,进入燃料电池核心零部件领域。 IRD 公司成立于1990年,主要产品为膜电极(MEA)和石墨复合双极板(BPP),在该领域拥有世界一流的研发团队和多项专利。IRD 公司目前在丹麦和美国建立了两个生产基地,为稳定生产和及时供货提供了有力的保证。IRD 公司在欧洲、美国和中国等地区拥有稳定的技术合作伙伴和客户资源,其产品得到国内外客户的认可。 收购IRD 股权,是继去年与Protean 合作开展轮毂电机业务后在新能源汽车领域的又一项布局。有利于加速培育公司新的业务增长点,提高在新能源汽车等新兴市场的竞争力,使未来战略性产业布局得到进一步优化,为公司长远发展拓展更大空间。 排放升级为公司传统业务提供增长动力 公司是重卡动力系统龙头,在高压共轨、增压器、后处理系统等业务领域有较强的竞争优势,参股子公司博世汽柴在国内重卡高压共轨领域拥有较高的市场占有率。公司在重卡、非道路机械动力系统节能减排技术领域具有完善的技术储备,今年柴油车国六标准将在部分地区开始实施,随着国六标准和非道路移动机械T4标准的陆续实施,公司相关业务将进入新的增长周期。 盈利预测及估值 预计2018-2020年每股收益分别为2.69、2.82、3.08元/股,同比增长5.38%、4.96%、9.16%。维持“买入”评级。
威孚高科 机械行业 2018-11-05 18.36 -- -- 19.28 5.01%
19.28 5.01%
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2018年前三季度业绩保持增长 受重卡销量下滑影响,2018年第三季度公司实现营业收入18.99亿元,同比增长3.6%;归母净利润5.1亿元,同比减少3.29%。前三季度公司业绩仍保持增长态势,实现营业收入68.6亿元,同比增长4.55%;归母净利润20.56亿元,同比增长10.89%。 重卡动力系统龙头受益行业技术升级 公司是重卡动力系统龙头,在高压共轨、增压器、后处理系统等业务领域有较强的竞争优势,参股子公司博世汽柴在国内重卡高压共轨领域拥有较高的市场占有率。公司在重卡、非道路机械动力系统节能减排技术领域具有完善的技术储备,随着国六标准和非道路移动机械T4标准的陆续实施,公司相关业务将继续保持增长。 乘用车业务仍有较大发展空间 随着国六和双积分制度的实施,公司在乘用车领域的涡轮增压器业务、后处理业务以及参股子公司联合汽车电子的缸内直喷、48V系统等业务有望保持较快发展。公司与Protean合作的轮毂电机业务有利于提高在新能源汽车等新兴市场的竞争力,使未来战略性产业布局得到进一步优化,为公司长远发展拓展更大空间。 盈利预测及估值 预计2018-2020年每股收益分别为2.69、2.82、3.08元/股,同比增长5.38%、4.96%、9.16%。维持“买入”评级。
精锻科技 机械行业 2018-10-26 11.31 -- -- 13.14 16.18%
13.39 18.39%
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保持高速增长,业绩符合预期 2018年前三季度,公司实现营业收入9.53亿元,同比增长19.04%;归属母公司股东的净利润2.29亿元,同比增长25.67%。受整车销量下滑的影响,公司第三季度营业收入增速为11.51%,增速略有下滑,但前三季度整体业绩符合预期,营收和利润增速远高于汽车销量增速。 细分行业增长可持续,不惧整车销量下滑影响 受益自动变速器市场需求的快速增长,公司营业收入增长高于整车销量增长水平。公司与国际主流客户建立了良好的合作关系,产品除满足国内市场外,还出口到欧洲、北美、日本、泰国等地。今年前三季度国内市场销售收入比上年同期增长约17%,出口市场销售收入比上年同期增长约28%。 受油耗和排放标准升级,自动变速器渗透率将继续稳步提升,细分领域仍将维持较高的增长水平,公司海外业务的高速增长也将有效对冲国内整车销量下滑的影响。 设立上海研发中心,提升可持续竞争力 为了进一步加强公司新品研发设计能力,提升公司综合竞争力,公司决定成立上海研发中心。上海研发中心将聚焦自动变速器核心传动部件和控制部件、VVT/VVL总成、高压燃油泵、铝合金涡盘等方向,提升综合研发实力,满足客户市场需求,同时为公司整体业务的市场拓展提供新的发展平台,保证公司可持续健康发展。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司EPS分别为0.75元,0.95元,1.21元/股,同比增长22%、27%、27%。综合考虑业绩成长性和行业地位,维持公司“增持”评级。
威孚高科 机械行业 2018-09-03 19.05 -- -- 19.62 2.99%
19.62 2.99%
详细
2018年上半年业绩稳定增长 2018年上半年公司实现营业收入49.61亿元,同比增长4.92%;归母净利润15.45亿元,同比增长16.54%。 投资收益增长带动业绩提升 参股子公司博世汽柴继续受益重卡行业增长带来的红利:上半年净利润同比增长18.63%。参股公司中联电子受益乘用车发动机技术升级,净利润同比增长8.04%。公司取得的投资收益总计11.49亿元,同比增长20.26%。博世汽柴和中联电子是公司投资收益的主要来源,两个公司分别是重卡发动机动力系统和乘用车发动机燃油喷射系统的核心供应商,在国内拥有较高的市场占有率。随着节能减排升级,两个子公司营收和利润有望继续保持较快增长,为公司带来持续增长的投资收益。 排放标准升级促进新的发展、布局新能源带来更大空间 随着排放升级和环保监管趋严,上半年公司尾气处理业务和增压器业务保持高速增长。公司在重卡、非道路机械、乘用车后处理系统领域具有完善的技术储备,随着国六标准和非道路移动机械T4标准的陆续实施,公司后处理系统业务将获得新的快速发展。 公司启动了与Protean公司的轮毂电机业务合作项目,该项目有利于提高公司在新能源汽车等新兴市场的竞争力,使未来战略性产业布局得到进一步优化,为公司长远发展奠定良好的基础。 盈利预测及估值 预计2018-2020年每股收益分别为2.77、2.91、3.19元/股,同比增长8.7%、4.97%、9.65%。维持“买入”评级。
精锻科技 机械行业 2018-08-24 12.85 -- -- 13.47 4.82%
13.47 4.82%
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营业收入和利润保持稳定高速增长 2018年上半年,公司实现营业收入6.44亿元,同比增长23.01%;净利润1.59亿元,同比增长26.97%。公司业绩符合预期,营收和利润增速远超汽车销量增速。 细分行业增长可持续,龙头优势明显 公司主要产品配套自动变速器的差速器齿轮和结合齿轮,未来几年自动变速器的市场需求增长速度仍将远高于整车的增长速度。公司在技术研发、生产管理、成本和质量控制方面有丰富的经验积累,与国际主流整车品牌建立了良好的合作关系,已形成较强的龙头优势。今年上半年对合资和外资客户的销售占总收入的比例进一步增加至97.05%,主要客户有大众(中国、欧洲)、通用(中国、北美)、丰田(中国、泰国、日本)、福特(中国、北美)等。主要客户整车技术领先、市场布局广泛、综合竞争力强,抗风险能力强,是公司业务持续发展的重要支撑。 宁波电控业务取得突破 宁波电控通过实施研发能力、试验能力建设和装备能力的提升,现阶段合资品牌客户的市场开拓已有所突破,第一款向合资品牌配套的产品将于下半年批量生产,公司VVT总成及OCV阀、变速器电磁阀与档位开关、涡轮增压泵PWM阀等产品进入合资品牌供应体系将为公司提供新的增长点和更大的发展空间。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司EPS分别为0.77元,0.96元,1.21元/股,同比增长24%、25%、27%。综合考虑业绩成长性和行业地位,维持公司“增持”评级。
精锻科技 机械行业 2018-04-30 14.31 -- -- 14.60 1.18%
14.84 3.70%
详细
营业收入和利润保持稳定高速增长 2017年公司实现营业收入11.29亿元,比上年同期增长25.62%;归属于母公司的净利润为2.5亿元,比上年同期增长31.28%。2018年第一季度,公司实现营业收入3.23亿元,比上年同期增长21.72%;归属于母公司的净利润为0.66亿元,比上年同期增长16%,汇兑损失大幅增加限制了净利润增速,但仍保持较高的增长水平。 订单饱满,高速增长可持续 公司为奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、福特、丰田、日产、克莱斯勒等国际客户全球配套,同时为长安、长城、奇瑞、吉利、江淮、上汽、比亚迪等自主品牌客户配套。目前我国乘用车自动变速器渗透率仍处于快速提升阶段,2018年国内外客户订单继续保持着良好的增长态势。公司配套格特拉克的自动变速器项目已全面建成投产,客户订单趋于稳定并逐步提升;配套大众和奥迪齿轮技改项目设备安装已全部完成,满足了产能提升的需求;DQ400E项目相关设备已调试完毕;天津工厂将加快建设。稳定的客户需求和产品的逐步提升将为公司业绩高速成长提供可靠保证。 产品和业务拓展机会多,发展能有大空间 公司在众多国际竞争对手中胜出,获得大众DQ381项目一档结合齿80%配套份额,进一步巩固了公司在自动变速器配套业务领域的全球行业地位,公司变速器结合齿领域公司市场份额仍较低,提升空间巨大。公司也将加大新能源汽车传动系统小总成、中央电机轴、连接轴、新能源车涡盘、VVT/OCV总成、变速箱电磁阀和N档开关等新产品的研发投入和客户开拓,进一步拓展公司的发展空间。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司EPS分别为0.77元,0.96元,1.21元/股,同比增长24%、25%、27%。综合考虑业绩成长性和行业地位,维持公司“增持”评级。
威孚高科 机械行业 2018-04-09 22.99 -- -- 23.57 2.52%
23.87 3.83%
详细
2017全年业绩增长超预期 2017年公司预计实现归母净利润25.08-25.92亿元,同比增长50-55%。由于商用车尤其是重卡销量大幅增长,公司营收和利润均实现快速增长,参股公司博世汽柴也受重卡市场提振,经营业绩快速增长,使公司投资收益大幅提高。 主营业务仍面临良好的增长潜力 今年一季度,重卡销量继续保持较高的增长,受益于前次重卡销量高峰时段销售车辆进入更换期、环保监管趋严加速淘汰黄标车等因素影响,预计2018年重卡销量将维持较高水平,公司作为细分行业龙头,业绩将得到有效保障。国六和非道路机械T4标准的实施将为燃喷系统和后处理系统带来新的快速发展机会;催化剂、催化器业务、涡轮增压器业务以及参股公司联合汽车电子的直喷系统、48V系统、新能源动力系统等业务在乘用车市场发展空间巨大。 外延发展可期,估值有望修复 公司参股Protean并成立合资公司开展轮毂电机业务,未来战略性产业布局得到进一步优化。公司现金充足,未来有望通过外延并购拓展新的业务增长极,促进公司长远可持续发展。 目前公司估值处于历史低位,横向相比低于其他零部件企业。对比公司的行业地位和发展潜力,公司价值明显被低估,估值有望修复。 盈利预测及估值 预计2017-2019年每股收益分别为2.55、2.76、3.04元/股,同比增长53.72%,8.25%,10.33%。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名