业绩快速增长,收益结构进一步改善。公司上半年实现营收3.07亿元,同比增长56.81%;实现归母净利润为7569.02万元,同比增长51.08%。其中第二季度实现营收1.63亿元,同比增长38.27%,保持快速增长趋势;第二季度实现归母净利润、扣非净利润分别为5025.05万元、4433.36万元,分别同比增长42.72%及26.86%。上半年业绩高增长主要受益于主业金融信息化驱动,而财务费用为-563.94万元,上年同期为-1188.25万元,投资净收益为-137.58万元,上年同期为686.50万元,扣除这些因素影响,金融信息化带来的业绩增速更为可观。 软件产品快速增长,持续受益大资管信息化推进。软件开发和销售实现营收2.09亿元,同比增长79.06%,印证大资管行业IT系统升级换代仍处于快速推进期,毛利率大幅提升5.23个百分点至88.76%,预计产品标准化程度提升是重要因素;软件技术服务收入实现营收7198.64万元,同比增长22.42%;高毛利率的软件开发与销售业务占比显著提升,业务结构进一步优化。目前,资管信息化本身落后于资管行业的快速发展,而随着资管新规等政策落地,资管产品净值化管理和公允价值计量等进一步规范成为新的要求,IT大范围升级改造需求将加速释放。公司的估值核算系列产品是为金融机构的资产管理业务提供以净值为基础的充分信息披露、以估值技术为基础的公允价值计量工具,有望充分受益于业务和监管双重驱动。 积极布局技术创新,大力拓展产品领域。在创新技术方面,积极布局大数据、云计算、人工智能、区块链、微服等领域,不断增强现有技术竞争力。在产品方面,进一步延伸至场外交易、非标资产、TA资金清算、资管智能运营、托管智能服务等,广泛应用于金融行业研究、分析、投资、交易、风控、监督、清算、核算估值、绩效评估、存托管、数据整合、客户服务等业务环节,大资管IT综合实力持续提升。上半年参股北京慧闻科技,其拥有完全自主知识产权的NLP技术、平台研发能力、硬件研发制造能力;参与设立怀光智能,在图像识别技术领域积极布局。AI领域对外投资料将对公司实现智能运营服务提供较好的技术支持,后续有望与公司业务形成更多协同。 投资建议:公司为国内资产IT龙头,业绩显著受益资管行业信息化需求持续快速增长,资管新规等监管政策持续规范化也为公司带来业务增量,考虑到新一轮升级换代及资管新规下的IT系统改造仍处于较早阶段,我们预计未来数年公司业务都有望保持快速增长;在金融科技领域稳步推进,有望带来更大业绩弹性。我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.80亿元、3.90亿元、5.08亿元,对应PE分别为39倍、28倍、22倍,给予“推荐”评级。 风险提示:客户升级替换速度不达预期,新业务推进不达预期。

营业收入高增长,研发投入持续加大影响扣非利润。公司上半年实现营业收入32.10亿元,同比增长52.68%;实现毛利16.02亿元,同比增长56.02%,主要得益于公司的业务拓展,销售规模扩大以及各赛道业务的高速增长。归母净利润同比增长21.74%;扣非归母净利润同比下降74.39%,主要由于公司在人工智能领域研发投入以及在各关键赛道布局投入加大。公司员工规模较去年同期增长近3500人,导致薪酬、费用提升,上半年研发费用总额达5.87亿元,同比增长63.84%;销售费用总额达7.33亿元,同比增长77.10%。而公司根据发展战略所需的关键人才和新增岗位已经基本招聘就绪,公司预计2018年下半年人员增长将显著低于上半年。 “平台+赛道”战略持续落地,应用成果不断显现。“平台”上,讯飞开放平台已开放近百项AI能力和场景方案,开发者数量达80万,同比增长114%,市场占有率稳居第一。“赛道”上,公司在教育、政法、医疗、智慧城市等重点行业持续发力,效果显著。(1)教育领域,教育产品与服务同比增长16.35%,增速放缓主要原因为受交付周期的影响,部分交付延迟导致相应营收确认延迟。但从业务进展来看,上半年教育业务中标合同额同比增长94%,中标合同毛利同比增长104%,增势良好。智学网使用频率稳步提升,学校应用年级渗透率同比增长36%,个性化学习增值服务产品已在近百所学校常态化使用,续购率达70%。(2)政法业务收入上半年同比增长214.6%,研发全球首个刑事案件智能辅助办案系统并已在上海试点,将继续覆盖更多刑事常见案由,并由刑事类拓展到民商事、行政类案件。随着源头技术驱动的战略布局成果不断显现,落地应用规模的扩大将持续巩固公司产业领导地位。 ToC业务拓展颇有成效,讯飞翻译机2.0迅速获市场认可。讯飞翻译机2.0上市,支持中文与33种语言的互译、方言翻译、拍照翻译,上市2个月已销售超过10万台,用户服务覆盖145个国家,销量超过所有同类产品总和。ToC业务上半年实现营业收入10.84亿,同比增长129.69%;实现毛利5.98亿,同比增长86.79%;ToC业务在整体营收中占比达33.76%,毛利占比达37.32%。公司在消费者领域持续发力,看好C端业务变现空间。 投资建议:公司是中国人工智能产业领导者,看好公司强大技术实力在关键赛道的应用落地。我们预测公司18/19/20年净利润分别为6.50/9.17/12.48亿元,基本维持此前预测(原预测为6.50/9.22/12.57亿元),考虑送转影响后18/19/20年EPS为0.31/0.44/0.60元(原预测为0.47/0.66/0.91元),对应PE分别为97/68/50倍,维持“推荐”评级。 风险提示:人工智能技术发展不及预期;市场竞争加剧;新业务发展不及预期。

业绩快速增长,毛利率大幅提升。公司上半年实现营收4.67亿元,同比增长59.03%;实现归母净利润为7248.88万元,同比增长52.30%。其中第二季度实现营收3.07亿元,同比增长58.37%,第二季度实现归母净利润、扣非净利润分别为6060.54万元、6216.14万元,分别同比增长50.89%及54.66%,保持快速增长趋势。研发投入4188.01万元,同比增长86.56%,主要为云服务平台研发投入加大。综合毛利率为35.69%,较一季度环比提升8.87个百分点,主要为高毛利率业务占比提升。 持续受益电改推进,各板块协同推进。公司顺应电力信息化及智能电网新趋势,为能源互联网的建设提供全产业链的一体化服务模式,在设计、建设、配售电等环节持续推进。其中,电网设计板块实现营收1.43亿元,占比30.56%,毛利率为52.49%,持续保持快速增长;电网基建板块实现营收1.07亿元,占比22.95%,毛利率为29.14%;电网配售电实现营收2.01亿元,占比43.10%,毛利率为27.82%,呈现快速增长势头。在配售电领域,目前,四家配售电公司均已取得售电业务资质,“两证”申请工作也在有序推进过程中。其中,中山翠亨和咸阳经发两家配售电公司已取得部分收入;建设期比较快的是咸阳经发;长沙振望的“望城经济技术开发区增量配电业务试点”已进入发改委、能源局公布的增量配电业务改革试点第三批第二批次名单中。随着电改与智能化持续深化,公司各业务有望充分受益。 云平台进一步完善,市场前景值得期待。公司云平台在设计、基建管理、配售电环节均有布局。其中,设计环节主要的SaaS产品为在线设计院,涵盖电力设计的各个专业,软件终端覆盖Web端、PC端和移动端,所有的软件依托在线设计院来进行数据管理和数据交互,实现跨地区、跨专业、跨工具端的协同设计,协同设计平台的基础上研发“在线设计院”SaaS产品已于2018年5月上线试运行,产品涵盖电力设计的各个专业;基建管理环节产品包含基建管理业务平台,基于基建管理业务平台、智慧工地服务平台实现智能硬件、外部业务系统及互联网社交媒体的全面融合,智慧工地SaaS产品已于2018年6月上线试运行,为行业用户提供全面的基建管理云服务;配售电业务板块对已上线的云售电平台、配售电平台、售电量大数据智能预测平台SaaS产品进行持续完善,产品功能日益完善,市场占有率逐步增加,并于2018年7月上线试运行。云平台实现快速拓展,注册用户数从2015年底的1万户增长至报告期末的5.9万个,其中企业用户数为4700个。我们认为一站式的云服务平台切合行业需求,在需求持续高景气的背景下,市场前景值得期待。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年净利润分别为2.81亿元、3.84亿元,5.03亿元,对应PE分别为30倍、22倍、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示:电改推进不达预期、云平台及EPC项目推进不及预期。

业绩高速增长,经营质量显著提升。2018年上半年公司实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%,其中传统软件业务实现收入21.42亿元,同比增长16.4%;云服务业务收入8.49亿元,同口径增长140.9%;实现归母净利润1.24亿元,去年同期为6376.87万元,同比大幅扭亏,为全年良好业绩奠定坚实基础。上半年公司运营效率显著提升,销售费用率下降至19.85%,管理费用率下降至38.59%。预收账款为9.82亿元,其中云业务预收账款2.49亿元,同比大幅增长168%;经营性现金流净额为-3628.24万元,去年同期为-5.76亿元,同比大幅改善。 云转型持续加速,驱动公司新一轮成长。公司云服务业务(不含金融云服务)收入为2.2亿元,同比增长220%,其中SaaS收入1.16亿元,同比增长251%,PaaS收入0.55亿元,同比增长280%。云服务业务的企业客户数累计达427.6万家,付费企业客户数29万家。公司云产品线不断丰富,去年下半年推出云ERP产品U8 Cloud已在业内树立良好的品牌形象,签约小洋人生物乳业、四川川北凉粉、顶呱呱等企业客户。公司新一代云ERP产品NC cloud全面启动研发,主要服务于大型企业集团的数字化转型,计划四季度发版上市。我们认为新产品的推出将进一步带动大中型企业客户数的增长及客单价的提升,推动云业务收入的高速增长。 精智工业互联网平台全面推动企业上云,有望实现快速突破。用友精智工业互联网平台成功入选工信部“2018年工业互联网创新发展工程项目”,并将获得财政部门的专项资金。而且公司在去年签约浙江、江西、湖北等地政府的基础上,又陆续与上海、天津、湖南、淄博等地政府签署战略合作协议,入围了浙江省、湖南省等多地的“企业上云”服务厂商目录或资源池,推动和支撑各省市的工业企业上云。8月10日,为落实云计算和工业互联网的部署要求,工信部进一步发布《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》,工业互联网平台在国家政策支持下有望实现快速突破。 投资建议:公司传统软件增势良好,云业务表现抢眼,经营质量显著提升。考虑公司收入和净利润均呈现明显加速增长趋势,上调2018-2020年公司收入预测至83.45/106.9/133.18亿元(原预测为76.67/92.08/109.19亿元),上调归母净利润预测至6.57/9.45/12.29亿元(原预测为5.93/8.19/10.40亿元),对应估值为80/56/43倍,维持“推荐”评级。 风险提示:传统软件业务增长趋缓;云业务落地速度不及预期;市场竞争加剧

中报业绩接近预告上限,各项财务指标积极向好。公司上半年实现营业收入2.94亿元,同比增长96.74%;归母净利润5453.78万元,同比大幅增长941.51%,去年同期亏损644万元,中报业绩接近预告上限。业绩大幅增长主要得益于公司市场拓展收效显著,及已签订单的顺利实施和高质量交付。公司毛利率为62.48%,较去年同期增长11.11个百分点,我们判断主要由于业务结构变化所致。由于经营效率的提升,公司销售费用率下降至14.14%,管理费用率下降至24.31%。此外,公司经营性现金流为-359万元,较去年同期的-1.45亿元有明显改善,预收账款较年初增长70%,我们判断是大合同收到预收款大幅增加所致。 城市生命线和海外板块下半年有望更加精彩。城市生命线板块,2017年签订的合肥城市生命线监测2期9.2亿元项目按计划顺利实施,示范效应明显,同时,公司正积极向其他城市推广智慧城市生命线业务,后续异地复制值得期待。海外板块,公司已与中电、紫光、华为等建立良好合作关系,渠道铺设效果显著,17年至今海外新签订单超过15亿元,后续精彩仍有望继续。 智慧消防和消防社会化托管业务不断突破,成长前景可期。公司2017年12月成立智慧消防子公司辰安云服,2018年1月公告拟收购科大立安获得消防领域相关资质,2018年4月正式发布辰安云服消防安全管理服务云平台,公司在消防领域的优势地位已快速建立。目前智慧消防和消防社会化托管业务已取得一定突破,辰安云服以联合体中标2915万元合肥经开区社会化单元消防安全服务系统项目;同时,内蒙古、浙江、保定、沧州、石家庄等地区消防运营中心已相继落地,公司与各地方合作伙伴纷纷达成签约事宜,开启消防社会化托管服务新征程。 投资建议:截止中报,我们预计公司在手订单超过24亿元,业绩持续高增长动力充足。暂不考虑拟收购的科大立安并表影响,预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为2.42/3.63/4.72亿元,对应估值分别为33/22/17倍,我们坚定看好公共安全龙头成长大逻辑,维持“强推”评级。 风险提示:重组过会风险;海外政治经济形势不稳定;消防业务拓展不及预期

营收增长稳健,毛利率提升贡献净利高增长。公司上半年实现营收5.27亿元,同比增长6.30%;实现归母净利润为6116.19万元,同比增长87.12%,毛利率提升是带动业绩高速增长的重要因素,另外政府补助较大程度增长也贡献额外增速。其中,运营维护服务实现营收2.81亿元,同比下降10.39%,毛利率大幅增长6.68个百分点至52.74%,预计业务内部结构进一步优化;软件销售实现营收1.53亿元,同比增长20.74%,预计主要为医疗IT相关产品,后续有望继续保持较快增长,毛利率提升5.11个百分点至58.16%;系统集成实现营收6345.69万元,同比大幅增长106.31%,毛利率为13.43%,较上年同期提升1.70个百分点。因收到政府补助,实现其他收益2564.06万元,较上年同期增加1472.61万元,是贡献业绩增长的另一重要因素。 医疗IT享受高景气,运维业务平稳增长。分行业来看,医疗行业实现营收3.24亿元,同比增长59.37%;此外,母公司主要为医疗IT相关业务,上半年实现营收3.06亿元,同比增长34.53%;两个维度均印证医疗IT业务快速增长。公司为医疗信息化领域龙头,目前累计实施了10000多个医疗卫生信息化建设项目,行业用户数量6000多家,公共卫生项目遍及全国340多个区县,积累超过2.4亿份居民健康档案,将显著受益医疗IT需求持续快速增长。运维业务收入同比下降10.39%,毛利率大幅增长6.68个百分点至52.74%,其中博泰信息上半年实现净利润4749.26万元,同比增长2.63%,实现平稳增长。 新增长点不断培育,创新业务稳步推进。中山项目推进顺利,截止目前,医疗数据在区域卫生信息平台上已实现互联互通,城市级医疗就诊结算实现互联互通,从2019年开始中山项目将迈入为期10年的特许经营期,有望获得新的利润增长点。创新业务订单快速增长,公司分别在珠海市、龙岩市、长治市等地区新承接了数个涉及大数据应用决策建设内容千万级订单,业务已进入高速成长期。另外,公司还与上海市闵行卫计委、江阴市人民医院、白银市第一人民医院等400余家医疗卫生机构及卫生行政部门签署了关于大数据业务合作及实施意向协议,为医疗大数据业务推进打下更好基础。此外,公司积极与“蚂蚁金服”、“腾讯”开展合作,驱动互联网医疗业务加速发展,盈利模式有望进一步丰富。 投资建议:公司拥有医院信息化与区域医疗信息化丰富产品,并具备较强实力提供整体解决方案,显著受益于医疗IT高景气及系统统一化趋势;以大数据应用等为代表的创新业务进入高速成长期;而与阿里、腾讯等互联网公司合作有望进一步带来综合竞争力提升并培育更多盈利模式。我们预计2018-2020年净利润分别为2.11/2.62/3.29亿元,对应PE分别为33/26/21倍,维持“推荐”评级。 风险提示:IT运维服务业务不达预期;商誉减值风险;创新业务推进不达预期。