事件:公司发布 2018年三季报,前三季度公司实现营业收入102.84亿元,同比增长 0.21%,实现归属于上市公司股东的净利润 5.17亿元,同比增长185.29%;其中,第三季度公司实现营业收入37.19亿元,同比下降0.45%,实现归属于上市公司股东的净利润1.99亿元,同比增长22.79%受益于产品涨价,公司第三季度业绩录得增长:公司轮胎生产所需主要原材料包括天然橡胶,合成橡胶,炭黑,橡胶助剂等。2018年第三季度公司主要原材料天然橡胶的采购价格同比下降8.75%;合成橡胶的采购价格同比增长12.69%;炭黑的采购价格同比增长18.84%;钢丝帘线的采购价格同比增长10.64%。受原材料价格波动、产品结构等因素影响,第三季度公司轮胎产品的价格同比增长7.84%。价格增长幅度超过成本上涨幅度,盈利同比增长22.79%。 股权激励计划助推公司发展。为了进一步建立、健全长效激励机制,公司拟制定了股权激励计划。该激励计划授予的激励对象人数为317人,包括公司公告本激励计划时在公司(含分公司、全资子公司及控股子公司,下同)任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工。此举将有利于公司吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同推动公司的长远发展。 开拓国内外市场和推广公司品牌,提升公司盈利能力。2017年公司营业收入结构:国外占比77.49%;国内占比22.51%。海外市场开拓方面:公司根据国际营销总体战略方向和健全职能、理顺管理、整合业务、深挖价值的思路,进一步整合了海外市场和渠道资源。公司确定出了北美、欧洲、拉美等业务单元,根据一体化的管理框架推进业务整合,实现国内外销售团队的进一步融合。品牌推广方面:公司通过组建拉力赛车队,电视台广告投放,自媒体等渠道加大品牌宣传力度,提升企业社会影响力,取得了较好的市场反响。汽车产量增速同比下滑,保有量稳定增加:2018年第一季度国内汽车产量同比增速下滑较为明显,累计同比增速降为负增长-2.6%,二季度后逐步有所回暖,截止2018年9月份,汽车产量同比增速为0.6%,低于去年同期4.9%的增速。保有量方面,截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆,同比增长4.93%。汽车保有量稳定的增加在一定程度上平滑产量增速的下降。综合来看,预计轮胎需求保持正增长。 投资建议:公司是国内优秀轮胎企业,随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升,民族轮胎品牌迎来发展机遇。随着竞争优势逐步扩大,公司具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司 2018-2020年 EPS 分别为 0.26、0.30、0.36元,对应PE 分别为8.89X、7.84X、6.56X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:汽车需求下滑;原材料大幅上涨等风险。

事件:公司发布2018年三季报,报告期内公司实现营业收入110.45亿元,同比增长 7.06%,实现归属于上市公司股东净利润8.84亿元,同比增长22.79%;其中,第三季度实现营业收入38.03亿元,同比增长 6.10%,实现归属于上市公司股东净利润3.60亿元,同比增长25.86%。 成本稍有提升,业绩稳步增长:公司第三季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五种主要原材料采购价格同比上涨,综合来看成本上升6.80%。与此同时公司提升轮胎产品价格,但轮胎价格提升幅度不及成本上升幅度。公司第三季度实现净利润3.60亿元,同比增加25.84%,一方面是因为美元汇率变动产生较大金额汇兑收益;另一方面因公司积极开拓国内外配套及零售市场,第三季度销量同比增加5.18%,销售收入同比增加5.84%。 海内外产能有序扩张,轮胎产销量有望进一步突破:公司目前拥有半钢胎产能逾4000万条,全钢胎产能逾600万条。截至目前,柳州子午线轮胎生产项目一期续建年产500万套半钢子午线轮胎生产线和年产100万套全钢子午线轮胎生产线部分已顺利投产;2018年3月,湖北玲珑轮胎有限公司完成工商注册登记手续,并于7月举行了奠基仪式。项目建成后,年可实现半钢子午线轮胎产能1200万套、全钢子午线轮胎240万套,工程胎6万套。此外,公司海外泰国三期项目于2018年3月启动,拟建设年产400万套高性能轮胎项目,包括半钢子午胎300万套、全钢子午胎60万套、高性能拖车胎36万套、特种胎4万套;公司还拟在塞尔维亚投资建设年产1362万条高性能子午线轮胎项目。公司海内外产能有序扩张,为公司轮胎产销量进一步突破提供有力支撑。 汽车产量增速同比下滑,保有量稳定增加:2018年第一季度国内汽车产量同比增速下滑较为明显,累计同比增速降为负增长-2.6%,二季度后逐步有所回暖,截止2018年9月份,汽车产量同比增速为0.6%,低于去年同期4.9%的增速。保有量方面,截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆,同比增长4.93%。汽车保有量稳定的增加在一定程度上平滑产量增速的下降。综合来看,预计轮胎需求保持正增长。 投资建议:玲珑轮胎为国内领先的轮胎企业,我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.05、1. 27、1.49元,对应PE 分别为13.33X、11.09X、9.41X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险,天胶价格大幅上涨风险,预投项目不达预期风险。

事件:公司发布2018年第三季度报告;受益于微棱镜膜销售收入持续增长及华威新材料公司财务并表,公司2018年1-9月实现营业收入8.64亿元,同比+61.92%;归母净利润1.67亿元,同比+101.26%,扣非后净利润1.61亿元,同比+199.22%。其中,公司第三季度单季实现营收2.97亿,同比+35.88%,归母净利润5950.7万元,同比+139.28%;此外,公司预计2018年全年归母净利润将实现2.35-2.97亿元,同比+90%-140%。 国内反光材料领军企业,微棱镜膜收入持续增加:公司现有玻璃微珠型反光材料产能3000万平方米,具体包括1680万平方米反光膜和1320万平方米反光布,报告期内,公司微棱镜膜型反光膜等高毛利率产品销售收入大幅增加。公司目前是国内微棱镜膜产品的龙头企业,其产品能够广泛应用于高速公路、等级公路、一线城市道路上的交通标志牌领域,随着公司微棱镜膜产品的不断推广,其销售收入有望进一步增加。 进口替代空间大,铝塑膜业务前景可期:目前,铝塑膜由于生产技术壁垒限制,尚未实现全面国产化。公司现有铝塑膜产能1500万平方米,是国内少有的完全通过自主研发成功突破相关技术瓶颈实现量产的企业之一;考虑到原材料的国产化需求,国内铝塑膜进口替代空间大,随着动力类电池的市场进一步推进,公司铝塑膜产品有望成为新的业绩增长亮点。 收购华威打开光学膜新市场,布局功能膜多样性发展道路:公司此前收购的华威新材料是国内少有的具有卷材生产能力和片材裁切能力的光学膜生产企业,主要客户涵盖了国内主流的电视机和显示器生产企业,客户质地优良,销售渠道稳定。 投资建议:预计公司2018-2020年分别实现净利润2.02亿、2.69亿和3.46亿,对应EPS分别为0.32元、0.43元、0.55元,分别对应PE为20.61X,15.50X和12.04X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:产品需求放缓、汇率波动、经营管理的风险等。

事件:公司发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为6.51亿元,较上年同期减2.81%;营业收入为43.63亿元,较上年同期增3.85%;基本每股收益为0.5195元,较上年同期减2.82%。其中,公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为3.24亿元,较上年同期增18.38%;营业收入为15.85亿元,较上年同期增14.06%;基本每股收益为0.2584元,较上年同期增18.37%。 业绩符合预期,产品价格上涨推动三季度业绩增长:公司的主要产品为聚丙烯和氢气、一氧化碳等合成气。聚丙烯期货主力合约结算价从二季度9179元/吨上涨到三季度的9904元/吨,液化气价格从二季度末的约3800元/吨上涨到三季度末的4500元/吨,主营产品价格的大幅上涨推动三季度业绩的增长。 公司是国内MTO工艺的先行者,随着60万吨产能在2019年投产盈利能力将进一步增强:子公司南京诚志(南京惠生)是国内MTO工艺先行者,目前公司拥有30万吨MTO装置产能,在建60万吨产能预计在2019年投产,随着聚丙烯价格的进一步上涨叠加禁塑令的影响促使未来盈利能力将进一步增强。 控股股东提议回购公司股份,彰显对公司未来发展的信心:基于对公司未来持续稳定发展的信心,控股股东提议在二级市场回购总金额不低于人民币2.4亿元,股份回购价格不超过人民币20元/股。 公司是原油和天然气上涨的受益标的:原油价格决定了丙烯的价格中枢,而天然气和合成气价格同向变化,公司外购原料主要为煤炭和甲醇,在煤炭价格区间波动的情况下,原油和天然气价格的上涨将带来产品价格的提升从而增厚公司业绩。 投资建议:公司是MTO领域的先行者,具有丰富的运营经验,随着60万吨MTO装置的投产,公司盈利能力将显著增强,我们预测18/19/20年EPS分别为0.71、0.84和1.09元,维持“推荐”评级。 风险提示:MTO装置投产不及预期风险,甲醇装置投产不及预期风险,仲裁补偿风险,商誉减值风险。

事件:公司发布2018年前三季度业绩快报,报告期内公司实现营业收入110.45亿元,同比增长7.06%,实现归属于上市公司股东净利润8.84亿元,同比增长 22.79%。 成本处于低位,利好公司盈利空间:橡胶在轮胎生产成本中占比较高。轮胎成本受天然橡胶和合成橡胶的价格波动影响较大。2018年前三季度,天然橡胶(SCRWF, 上海)平均价格10928.77元/吨,同比下降25.61%; 2018年1-8月,合成橡胶进口平均价格1762.29美元/吨,同比下降14.08%; 炭黑价格在2018年年初达到高点后逐步回落。综合来看,公司成本下降,利好公司盈利空间。 海内外产能有序扩张,轮胎产销量有望进一步突破:公司目前拥有半钢胎产能逾4000万条,全钢胎产能逾600万条。截至目前,柳州子午线轮胎生产项目一期续建年产500万套半钢子午线轮胎生产线和年产100万套全钢子午线轮胎生产线部分已顺利投产;2018年3月,湖北玲珑轮胎有限公司完成工商注册登记手续,并于7月举行了奠基仪式。项目建成后,年可实现半钢子午线轮胎产能1200万套、全钢子午线轮胎240万套,工程胎6万套。此外,公司海外泰国三期项目于2018年3月启动,拟建设年产400万套高性能轮胎项目,包括半钢子午胎300万套、全钢子午胎60万套、高性能拖车胎36万套、特种胎4万套;公司还拟在塞尔维亚投资建设年产1362万条高性能子午线轮胎项目。公司海内外产能有序扩张,为公司轮胎产销量进一步突破提供有力支撑。 汽车产量增速同比下滑,保有量稳定增加,预计轮胎需求保持正增长: 2018年第一季度国内汽车产量同比增速下滑较为明显,累计同比增速降为负增长-2.6%,二季度后逐步有所回暖,截止2018年8月份,汽车产量同比增速为2.2%,低于去年同期5.9%的增速。保有量方面,截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆,同比增长4.93%。汽车保有量稳定的增加在一定程度上平滑产量增速的下降。综合来看,预计轮胎需求保持正增长。 投资建议:玲珑轮胎为国内领先的轮胎企业,我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1. 12、1. 32、1.56元,对应PE 分别为11.50X、9.79X、8.29X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求持续下滑风险,天胶价格大幅上涨风险,预投项目不达预期风险。

事件:据e公司讯,公司9月初继续上调聚乙烯醇(pva)价格,上调品种为蒙维99系列,调涨幅度为200元/吨。据wind显示,公司PVA 1799产品出厂价格从2017年8月低点11200元/吨上涨至2018年9月初的13600元/吨,上涨幅度约21%。 原油震荡走高,出口优势或扩大:我国PVA出口呈现逐年增加的趋势,2017年出口量达13.27万吨,同比增长约30%;近段时间以来油价震荡走高,WTI和布伦特原油价格分别接近约为70美元/桶和80美元/桶,油价震荡走高,电石法PVA价差较乙烯法PVA价差有望继续扩大,或进一步扩大国内电石法PVA的出口优势。 电石价格稳步上涨,电石一体化优势显现:近两个月来电石价格稳步上涨,电石(全国中间价)8月均价为3350元/吨,较7月份提升了50元/吨;公司具备电石生产能力,大部分电石实现自足,产业链一体化下成本优势较明显。 行业供需有望进入紧平衡:目前PVA行业内有效产能约为80万吨/年左右,在环保日趋严格的大背景下,行业供给格局有望持续收缩。需求端,2017年国内PVA产量为78.75万吨,整体供需略为松平衡;在国内表观消费稳定增长,叠加出口态势良好的背景下,PVA供需格局有望进入紧平衡。皖维高新作为行业的龙头企业,有望充分受益PVA价格的上涨。 国内PVA龙头,价格的上涨业绩弹性较大:皖维高新目前拥有PVA名义产能35万吨/年,有效产能约32万吨,是全国最大的PVA生产企业,产能占国内名义产能28%,占有效产能40%。PVA价格上涨,公司业绩弹性较大。 投资建议:我们预计公司18-20年EPS分别为0.12,0.21和0.27元,对应当前股价PE为23.12X,13.26X和10.56X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1.停产企业复产超预期;2.宏观经济下行,需求不及预期等。

投资要点1:子公司南京诚志是公司利润的主要贡献点,其产业园区运行模式具有可复制性,诚志股份凭借其强大的股东背景、良好的声誉,有望在其他产业园区进行复制 投资要点2:原料甲醇周期向下,而聚丙烯周期向上叠加禁塑令的影响致使聚丙烯逐步复苏,公司MTO装置有望在2019年投产,届时盈利能力将大幅提升。 投资要点3:天然气和煤炭比值开始扩大,公司采购煤炭出售合成气,有望在煤炭和天然气比值扩大的过程中收益。 投资建议:公司是MTO领域的先行者,具有丰富的运营经验,随着60万吨MTO装置的投产,公司盈利能力将显著增强,我们预测18/19/20年EPS分别为0.68、0.82和1.05元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:MTO装置投产不及预期风险,甲醇装置投产不及预期风险,仲裁补偿风险,商誉减值风险。

国内PVA行业领军企业:公司是国内最大、技术最先进、产业链最齐全的聚乙烯醇(PVA)系列产品生产商,目前拥有PVA名义产能35万吨/年,占国内名义产能约28%,占有效产能约40%;公司主导产品PVA、高强高模PVA纤维连续多年位居国内第一、世界前列。 行业集中度较高,有效产能较名义产能少:根据国家统计局数据,截至2017年,我国PVA的名义产能124.6万吨/年。按照名义产能大小排序,国内前五大名义产能合计82.5万吨,占国内名义产能约七成,PVA行业的集中度较高。行业目前有效产能约80万吨/年,2000年之前投产的产能,在行业盈利低迷时期大部分已处于关停状态,行业内存在较多无效产能。 需求稳步增长,PVA景气度有望上行:近年来,我国PVA年均复合增长率约6%,2017年表观消费量同比增长6.9%。行业整体需求呈现稳定增长的态势。随着PVA在下游应用的拓展,未来PVA在光学膜、食品、化妆品等下游消费领域的应用比例有望持续增加。 油价上行,电石法工艺相对优势扩大:国外生产商大多采取石油乙烯法,我国多采用电石乙炔法。随着原油价格的上涨,石油乙烯法成本端的提升使得PVA-乙烯价差缩窄,影响了该工艺PVA生产的经济性。电石法的主要成本电石虽然也较2016年初有所上涨,但上涨速度较为平缓,上涨幅度较2016年初约为30%,远少于原油涨幅。电石法PVA产品的价差在2017年后较乙烯法的价差大,并且进入2018年后进一步扩大。 投资建议:公司作为PVA行业龙头企业,在规模、品类和技术上较同行有较大优势,PVA价格上行时业绩弹性较大。在有效产能有限、下游需求增速稳定等背景下,我们判断PVA景气有望回升。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.12,0.21 和0.27 元,对应当前股价PE为22.79、13.07和10.41倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1.停产企业复产超预期;2.宏观经济下行,需求不及预期等。

事件:公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入9.42亿元,同比增长30.21%;归属于上市公司股东的净利润9140.51万元,同比增长26.01%。 产能进一步释放,收入快速增长:报告期内,公司现有产能进一步释放,总产量和产值均较上年同期大幅增长。同时,公司主要产品在汽车整车制造及维修、轨道交通、工业设备、新能源、软包装、电子电器LED等业务领域销售增长强劲,替代进口产品份额稳步提高。此外,公司在新型市场方面攻坚同样取得成效。公司业绩取得了快速增长。 产品结构持续优化:公司根据国际胶粘剂和新材料的技术、产品发展趋势,围绕市场和客户需求提供系统解决方案,持续加强研发投入和新产品开发。报告期内,公司继续加强研发投入和新产品开发,研发费用为2918.76万元。新产品研发项目60项,其中小试阶段14项、客户验证阶段13项、中试阶段20项、量产阶段13项;在单组份聚氨酯密封胶、手持终端用PUR热熔胶、高导热逆变器灌封胶、大顶胶、动力电池结构胶、建筑硅胶、免玻璃底涂胶、标动结构胶、防电弧涂层等产品研发项目取得显著进展,实现技术升级;通过研发优化调整产品配方,有效降低产品成本;调整研发项目管理和考核方式,加强研发团队和应用研究平台建设,进一步激发研发、技术人员的积极性;促进公司产品结构持续优化、产品技术和服务水平稳步提升。 公司建立规模与进入门槛优势,市场份额有望进一步提升:回天新材作为最大的A股粘胶剂上市公司。国内粘胶剂行业十分分散,但高端产品的进入门槛较高,认证周期较长,回天新材已获得汽车整装配套、轨道交通、装配式建筑、电子电器及食品软包装等行业权威技术认证,并得到多家国内外知名公司的产品试用验证;具有研发、产品、市场、品牌等方面的竞争优势,公司具备向多业务领域和高端产品进军的能力,其市场份额将有进一步提升的空间。 投资建议:回天新材是A股粘胶剂行业最大、最有竞争优势的上市公司。高端粘胶剂产品具有技术门槛高、产品认证周期长等特征,公司凭借研发、产品、市场、品牌等竞争优势,产品已接近或达到国际同类产品水平,公司产品已实现进口替代,在诸多业务领域快速放量,推动了公司收入持续快速增长。我们预计公司18-20年EPS为0.41/0.55/0.67,对应PE为24.03/17.99/14.74倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新市场开拓不达预期;原材料大幅波动;汽车、建筑、新能源等行业景气度下滑。

事件:公司计划在塞尔维亚投资建设年产1362 万条高性能子午线轮胎项目,其中:半钢子午线轮胎1,200 万套、全钢子午线轮胎160 万套、工程胎及农用子午胎2 万套。项目总投资为9.94亿美元(折66.25亿元人民币)。 开拓欧洲市场,落实公司“5+3”国际化战略:欧洲汽车产业发达,保有量大,直接带动了汽车上下游产业的快速发展,轮胎需求量大。欧洲作为公司主要出口的市场之一,此次建厂将进一步开拓欧洲市场,提高公司市场占有率,有效规避国际贸易壁垒,实现出口贸易的健康、持续、稳定发展。另一方面,针对欧洲及周边各大主机厂和零售客户,欧洲工厂能够有效降低产品运输成本,减少公司整体库存积压,随着公司大众汽车配套业务的推进,欧洲工厂将极大提升德国、捷克等欧洲大众工厂的供货时效(大众要求72 小时内供货),推动境外营销渠道网络的建设和完善,促进公司海外配套体系的建设。 选址塞尔维亚,有利于进一步降低成本:塞尔维亚是中东欧地区第一个同中国建立战略伙伴关系的国家,投资环境优势突出,塞尔维亚政府经济主导方针是大力吸引外资,创造就业,改革和修订投资法规,重点投资基础设施建设和劳动密集型产业。公司前期对波兰、捷克、斯洛伐克、匈牙利等国家进行了调研及对比分析,在塞尔维亚投资建厂,劳动力成本、能源成本低于西欧及周边多数国家,可有效的降低公司成本。此外,公司项目选址位于自贸区范围内,将享受自贸区的土地、税收优惠和现金奖励政策。 投资建议:玲珑轮胎为国内领先的轮胎企业,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.12、1. 32、1.56元,对应PE分别为13.98X、11.90X、10.07X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险,天胶价格大幅上涨风险,预投项目不达预期风险。

事件:公司发布2018 半年度报告,公司实现营业收入65.65 亿元,同比增长0.59%,实现归属于上市公司股东的净利润3.18 亿元,同比增长1,555.70%。 成本下降,盈利同比大增:公司轮胎生产所需主要原材料包括天然橡胶,合成橡胶,炭黑,橡胶助剂等。橡胶在轮胎生产成本中占比较高。2018年上半年,天然橡胶(SCRWF, 上海)平均价格11190.95元/吨,同比下降26.01%;合成橡胶进口平均价格1767.75美元/吨,同比下降17.39%。公司毛利率比去年同期增长5.41个百分点至18.47%。受公司产品结构因素影响,2018年第二季度公司轮胎产品的价格同比增长4.15%。此外,天然橡胶种植面积在2010-2012年达到顶峰,根据天然橡胶生长规律,2018-2019年是天然橡胶割胶高峰。预计未来一两年,天然橡胶价格维持在低位,公司盈利水平有望保持。 开拓国内外市场和推广公司品牌,提升公司盈利能力。2017年公司营业收入结构:国外占比77.49%;国内占比22.51%。海外市场开拓方面:公司根据国际营销总体战略方向和健全职能、理顺管理、整合业务、深挖价值的思路,进一步整合了海外市场和渠道资源。公司确定出了北美、欧洲、拉美等业务单元,根据一体化的管理框架推进业务整合,实现国内外销售团队的进一步融合。品牌推广方面:公司通过组建拉力赛车队,电视台广告投放,自媒体等渠道加大品牌宣传力度,提升企业社会影响力,取得了较好的市场反响。 汽车产量增速同比下滑,保有量稳定增加:2018年第一季度国内汽车产量同比增速下滑较为明显,累计同比增速降为负增长-2.6%,二季度后逐步有所回暖,截止2018年7月份,汽车产量同比增速为3.2%,低于去年同期6%的增速。保有量方面,截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆,同比增长4.93%。汽车保有量稳定的增加在一定程度上平滑产量增速的下降。综合来看,预计轮胎需求保持正增长。 投资建议:公司是国内优秀轮胎企业,随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升,民族轮胎品牌迎来发展机遇。随着竞争优势逐步扩大,公司具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.24、0.27、0.33元,对应PE分别为10.64X、9.43X、7.85X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:汽车需求下滑;原材料大幅上涨等风险。

事件:2018年8月14日凌晨,国际知名指数编制公司MSCI 宣布,MSCI中国指数将新加入10只成份股,玲珑轮胎赫然在列。 行业地位不断攀升:随着国家供给侧改革大力执行和环保形势严峻,国内小散乱轮胎工厂正在退出市场。从国内市场来看:公司的乘用车胎销售规模国内第一,卡客车胎销售规模国内第二,2017年整个行业亏损面达到27%。公司盈利几乎占到国内全行业三分之一。 成本下降,毛利率显著提升:营业收入上半年同比增长16%,净利润同比增长20%。橡胶在轮胎生产成本中占比较高。上半年天然橡胶市场价格同比降幅较大。天然橡胶(SCRWF, 上海)平均价格11190.95元/吨,同比下降26.01%;合成橡胶进口平均价格1767.75美元/吨,同比下降17.39%。公司产品均价下降4%(小胎占比提升,结构有所变化),原材料价格同比下降9%,整体毛利率上升。 中美贸易战,对公司业务负面影响有限:从上半年来看,中美贸易战虽然对国内轮胎出口压力陡增。目前公司泰国工厂拥有半钢胎产能1200万条,全钢胎产能120万条。出口方面公司主要由泰国工厂完成。中美贸易战对公司业务无实质性影响。 “5+3”战略扩张,快速全球化布局:截至目前,柳州子午线轮胎生产项目一期续建年产500万套半钢胎产能和100万套全钢胎产能;湖北荆门工厂建成后,半钢胎产能 1200万套、全钢胎产能240万套,工程胎产能6万套;海外泰国三期于 2018年 3月启动,拟建设年产 400万套高性能轮胎项目,包括半钢胎 300万套、全钢胎 60万套、高性能拖车胎 36万套、特种胎 4万套。此外,欧洲工厂也在积极布局。预计公司总产能2019年7000万条,2020年8500万条。 投资建议:玲珑轮胎为国内领先的轮胎企业,我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1. 12、1. 32、1.56元,对应PE 分别为14X、12X、10X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险,天胶价格大幅上涨风险,预投项目不达预期风险。

事件:公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入5.67亿元,同比增长79.96%;归属上市公司股东净利润1.07亿元,同比增长84.99%;其中,第二季度实现营业收入3.25亿,同比增长84.27%,环比增长34.3%,归属上市公司股东净利润6221.5万元,同比增长61.86%,环比增长37.4%;此外,公司预计2018年1-9月归属上市公司股东净利润1.58-1.99亿元,同比增长90%-140%。 国内反光材料领军企业,微棱镜膜+反光背心有望放量带飞业绩:公司是国内反光材料龙头企业,现有玻璃微珠型反光材料产能3000万平方米(1680万平方米反光膜+1320平方米反光布);报告期内,公司微棱镜膜实现销售7728.53万元,同比去年增长明显,考虑到目前国内企业中仅有公司的微棱镜膜产品能够用于高速公路、等级公路、一线城市道路上的交通标志牌领域,并且今年年初公司成功中标广东省等多个省份车牌膜及车牌半成品项目,抓住车用反光背心等政策推动反光服装及反光布的销售,我们认为下半年公司微棱镜膜及反光背心项目有望继续放量,盈利能力将得到进一步加强。 进口替代空间大,铝塑膜有望加速成长:铝塑膜是国内软包锂电池生产中唯一没有实现全面国产化的原材料,生产技术壁垒较高,目前国内主要依赖进口,公司是国内少有的完全通过自主研发成功突破相关技术瓶颈实现量产的企业之一,考虑到原材料的国产化需求,国内铝塑膜有望迎来较大发展空间。公司现有铝塑膜产能1500万平方米,随着公司消费类电子客户稳步增加以及部分通过检测的动力类电池客户逐步达成合作加大采购订单,铝塑膜业务有望为公司贡献新的利润增长点。 光学膜打开新市场,功能膜多样性发展前景可期:公司此前收购的华威新材料是国内少有的具有卷材生产能力和片材裁切能力的光学膜生产企业,主要客户涵盖了国内主流的电视机和显示器生产企业,客户质地优良,销售渠道稳定。随着公司多样性功能膜业务的顺利推进,未来公司业务有望得到爆发式增长。 投资建议:预计公司2018-2020年分别实现净利润2.68亿、3.71亿和5.02亿,对应EPS分别为0.43元、0.59元和0.80元,分别对应PE为16X、12X和9X,给予“强烈推荐”评级风险提示:1、铝塑膜认证不达预期;2、量子点膜推进进度不达预期。

事件:公司与河北中化鑫宝化工科技有限公司签订了《WBT 系列产品项目合作协议》,双方决定合作开发WBT 系列产品项目。 与中化鑫宝达成合作,公司快速进行光固化产品的布局:公司结合既定的发展战略,通过技术输出的形式与中化鑫宝达成合作。中化鑫宝负责两个方面:1)负责项目建设所需的各项政府审批、依据设计院提供的设计文件进行厂房建设、设备采购及安装等事宜;2)负责组织生产,在公司技术支持和配合下产出合格产品。公司主要负责两个方面:1)为中化鑫宝实施项目建设提供项目所需的完整工艺技术,指定设计院并负责项目设计;提供现场技术指导,2)负责项目技术和工艺设计的审核把关,确保项目达产达标。此举有利于公司快速进行光固化产品的布局,增强公司的竞争力,进一步巩固公司在光固化行业的技术和市场的地位。 优质UV 电子化学品龙头,长期成长动力强劲:公司是国内优质的UV 电子化学品龙头企业,主要产品为光刻胶专用化学品,主要下游为印制电路板(PCB)和显示(LCD/OLED)、半导体领域。公司将迎来产能扩张期,在OLED 材料和UV 油墨/涂料方面的布局也有望打开新的成长空间。 PCB 材料龙头优势显著,受益下游需求扩张:公司PCB 光刻胶专用化学品主要应用于PCB 干膜光刻胶的生产。公司在PCB 光刻胶专用材料领域处于全球龙头地位,主要客户涵括全球PCB 干膜巨头,未来将充分受益于全球PCB 行业增长恢复和产能东移。 显示材料厚积薄发,布局OLED 打开新蓝海:公司LCD 光刻胶专用化学品用于LCD彩色滤光片的生产,预期未来随着产能投放仍将为公司盈利增长提供充足动力。公司牵手昱镭光电,布局OLED 发光材料业务,业务有望超预期。 把握时代机遇,半导体领域再开新征程:半导体光刻胶专用化学品产业链与PCB/LCD 光刻胶化学品产业链重合度较高。公司在半导体光刻胶专用化学品领域,有天然的技术积累和客户优势。近年来,公司的半导体专用化学品业务保持营收快速增长,从量变到质变的突破在即。 UVLED 涂料受益环保政策趋严,布局全球领先迎接新发展时代:UVLED涂料作为零VOC 排放的环保型涂料,其需求有望受环保政策推动迎来爆发式增长。公司在UVLED 领域有充分准备,专利布局全球领先,有望充分受益UVLED 涂料需求激增,未来营收增长有很大想象空间。其中UVLED 油墨对传统凹印油墨的取代趋势已逐渐明朗,新增500 亿UVLED油墨市场空间,为公司长期发展打开天花板。 投资建议:预估公司2018-2020 年实现业绩1.56 亿、2.46 亿、3.01 亿,对应PE49X,31X ,25X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:OLED、半导体及UVLED 领域业务进展不及预期。

事件:公司发布18年中报,受益于建材产品销量和价格稳步提高、蒙维二期项目投产后聚乙烯醇产品产销量进一步增加等,18年上半年实现营业收入27.97亿元,同比+30.14%;归母净利润8802.72万元,同比+20.17%。 其中,公司第二季度单季实现营收15.88亿,同比增长31.79%,环比增长31.34%,归母净利润6639.98万元,同比增长44.15%,环比增长207.01%。 国内PVA 行业领军企业。公司是国内最大、技术最先进、产业链最齐全的PVA 产品生产商,目前拥有产能35万吨/年,占国内名义产能28%,有效产能40%;主导产品PVA、高强高模PVA 纤维多年位居国内第一。 供需关系持续收紧,PVA 行业拐点将至。受环保政策趋严影响,PVA 供给端产能频繁退出,行业内实际有效产能约为80万吨/,PVA 产能供给持续缩窄。需求端,近年来,我国PVA 年均复合增长保持稳定,今明两年我国PVA 的表观消费量增速有望保持3%~5%的增速,行业整体需求呈现稳定增长的态势。随着PVA 在下游应用的拓展,如光学膜、化妆等的开拓,PVA 需求增速将保持相对稳定增长。 原油高位震荡上行,电石法工艺优势有所显现。公司PVA 生产工艺主要采用电石法,而日本、美国等国外生产商大多采取石油乙烯路线。随着WTI 原油和布伦特原油价格高位震荡上行,公司电石法工艺价格优势将进一步得到显现。 投资建议:皖维高新作为国内PVA 行业龙头优质企业,在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势。预计公司18-20年EPS 分别为0.13,0.19和0.27元,对应当前股价PE 为21X, 15X 和10X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1.停产企业的复产情况超预期;2.原油价格出现下行等。