点评: 半导体产线继续扩张,产能利用率的提升带来业绩增量 产能端公司上市后募投的功率器件和防护器件产线相继投产,产能逐步爬坡,产能利用率的提升带动公司出货量稳步增加,产能爬坡初期募投项目转固折旧等成本费用会对利润率有所影响,但随着扩产项目产能被有效利用,边际成本将逐步降低,公司毛利率得到逐步改善,产能释放也逐步为公司贡献营收和利润。 半导体景气度回升,需求上升带动利润稳步提高 受5G推动电子消费升级和提前备货影响,2019年四季度半导体迎来景气度回升,公司分立器件产品需求迎来良好拐点,推动公司盈利水平得到有效提升。在前三季度半导体景气度低迷的情况产品毛利率依旧维持在45.91%较高毛利率水平,四季度边际上的改善则进一步优化产品盈利水平。 2020年5G将继续给通信、消费电子、家电、工控领域带来显著变化,我们认为行业景气度的上升将贯穿全年从而助力公司2020年业绩取得稳步增长。 MOSFET业务发展快速,同时布局车规级半导体 公司在晶闸管领域已形成龙头优势,同时积极开拓MOSFET产品,MOSFET市场规模数倍于晶闸管等分立器件,具有广阔的市场空间,公司已自主设计多款中低压MOSFET和超节MOS产品,全年有望实现数千万元收入,较去年显著提升。公司还在上海临港新区成立子公司研发车规级半导体,未来有望在技术壁垒的车轨级领域有所突破。公司在分立器件领域坚定打造IDM发展模式,并持续保持健康现金流管理,公司正利用自身优势不断复制特色化高毛利产品路线,有望持续稳步壮大。 投资建议与盈利预测 考虑半导体迎来景气度回升周期,同时公司募投产线继续产能爬坡,我们预计2019-2021年公司实现营业收入6.21/7.53/9.15亿元,归母净利润分别为1.92/2.40/2.97亿元,对应EPS分别为0.63/0.79/0.97元/股,对应当前PE分别为54/43/35倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期、新建产能爬坡不及预期,新产品研发不及预期等。

事件:公司发布 2019年业绩预告,预计 2019年年度实现归母净利润为 12.5亿元到 15亿元,同比去年增加 1949%到 2358%。 点评: 客户结构调整成效显著,5G 商用推动品牌客户出货量大幅增长2018年公司开始对客户结构进行了优化,重点服务利润率水平更高的一线品牌客户,产品的成功又推动双方合作进一步深入,可以看到公司前三季度毛利率比去年提高 1.04%。5G 推动手机产业进入换机周期,Sigmainte预测 2020年全球 5G 智能机出货量将达到 2.6部,一线品牌厂商积极备货带来公司订单的大幅增长。展望 2020年,手机行业集中度提升叠加品牌客户出货量大幅增长,公司利润将继续保持高速增长。 积极扩充产能,提高自主加工比例和物料采购比例公司产能无法满足需求,2019年新增印度和印尼工厂,既实现了本地化交付,又大幅扩充了产能,有效提高自主加工比例,预计 2020年比例将提升至约 60%。随着产能的扩充,公司物料采购比例也在持续提升。自主加工比例的提高增加收入和利润的同时也提高了公司订单交付能力,物料采购比例提高有利于公司通过供应链管理增厚利润同时优化公司经营现金流。 安世半导体整合完成,逐步并表增厚利润安世半导体整合已顺利完成,四季度开始并表增厚公司年度业绩。安世半导体作为全球标准器件龙头是众多消费电子和汽车电子的上游供应商,与公司 ODM 业务协同效应已初现成效,同时半导体行业正在迎来复苏,全行业需求在 2020年迎来好转,因而安世半导体同样出现产能紧张的局面,公司半导体板块业绩也将实现较快增长。半导体技术壁垒和客户壁垒构建的护城河将长期存在,大陆地区半导体市场广阔,公司半导体业绩将持续保持稳定增长,2020年全年并表后公司利润将显著增加。 投资建议与盈利预测安世半导体整合完成并逐步并表,考虑公司 ODM 业务订单充足和半导体业务并表,我们预计 2019-2021年公司实现归母净利润分别为 13.7/39.5/49亿元,对应 EPS 分别为 1.22/3.51/4.36元/股,对应 PE 估值分别为 90/31/25倍,安世半导体整合给公司带来估值弹性,给予 2020年 50倍合理估值,对应目标价 175元,维持公司“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期、5G 手机推进不及预期,技术研发不及预期等。

光学镜头蓬勃发展,优质赛道助力公司空间广阔 手机镜头不断升级和创新带来镜头需求继续爆发,Counterpoint预测2021年三摄渗透率将达到50%,三摄四摄成为主流配置直接带来镜头和模组数量需求量的提升。同时汽车智能化,家电智能化,VR/AR等新的领域也给镜头需求增长带来了新的动力。公司持续在光学镜头赛道上发力将充分受益于行业高速发展。 光学技术积累深厚,全产业链发展有望复制行业龙头成长之路 公司早在2010年以前就已进行光学镜头和光学模具的研发和制造,现已形成“镜片-镜头-模组”全产业链设计和制造能力。随着光学镜头进入高像素和应用多样化时代,镜头行业逐步变为技术驱动型产业,具备技术开发能力和上下游配套能力的厂商将更加具备竞争优势。公司在全玻、全塑、玻塑混合镜头均有产品量产,并配合镜头构建手机影像、高清广角和全景影像模组等产品体系。公司车载镜头已导入Tesla/Valeo/Magna等一线厂商,手机镜头已导入三星、华为等国际一线品牌,正是在技术和市场的双重驱动下我们认为公司将复制行业龙头成长之路实现长周期的稳步壮大。 显示屏业务稳定,产能扩张叠加下游复苏助力业绩稳步增长 公司触控显示业务同样打造从ITO sensor到触控模组的垂直一体化产业链模式,可低成本满足多样化需求。公司客户为三星、京东方、深天马、VIVO等一线厂商,随着下游面板行业复苏,公司作为龙头厂商配套供应商将受益于行业回暖。同时公司产能在不断拓展,重庆项目建成投产已具备8000万片/年产能,同时年产3000万片COF和AMOLED触显项目已开始建设,印度3000万片项目也在有序推进。产能爬坡叠加下游回暖将推动公司触控显示业务业绩继续增长。 投资建议与盈利预测 随着公司光学产品体系日益完善,随着镜头市场需求持续增长和下游客户持续导入,公司进入快速发展期。预计2019-2021年,公司归母净利润分别为3.2亿、4.7亿和6.2亿元,基本每股收益分别为0.44、0.66和0.86元/股,对应PE估值分别为43、29和22倍。考虑到公司在光学领域全产业链研发制造能力的稀缺性和镜头赛道蓬勃发展带来的业绩弹性。给予2020年40倍估值较为合理,对应股价为26.4元/股,给予“买入”评级。 风险提示 技术研发不及预期、客户导入不及预期、产能爬坡不及预期等。

天线仍是增长主力,指纹模组面临挑战 公司三大主营业务天线、指纹模组、芯片封装中,天线业务快速增长,收入4.24亿元,yoy+54.64%,受产品结构调整影响,毛利率下降至30.84%,指纹模组受市场竞争影响,收入2.67亿元,yoy-20.14%,毛利下降至9.48%。芯片封装业务当前已公告剥离,上半年确认收入1.12亿。 公司天线产品在客户端持续渗透 公司的天线产品持续拓展新客户,加大现有客户渗透力度。终端方面,正式进入了全球前五大的手机厂商供应链,持续提升份额,率先完成5G手机天线的验证,LCP天线进入客户验证阶段,无线充电接收端绕线工艺具备量产条件;车载天线方面,公司与新能源车厂及传统厂商陆续展开合作,同时储备V2X天线产品;在基站客户方面,报告期内,公司获得国内主流设备商宏基站天线供应商资格,并实现产品的小批量出货,预计下半年随客户宏基站出货,成为新的收入增长动力。 持续聚焦天线主业,定增保障后续发展 科阳光电完成交割。2019年3月,公司签署《股权转让框架协议》,促使公司和其他股东转让65.58%科阳光电股权给大港股份或指定全资子公司。2019年6月,公司公告科阳光电控制权的移交完成。2.37亿天线定增项目保障后续发展。2019年7月,公司公开发行可转换公司债券预案,拟募资2.37亿,总2.45亿投资5G天线扩产建设项目。项目达产后,预计每年可新增5G天线57,967.00KPCS,产能扩张有助于公司在产业发展初期利用研发优势,抢占市场,占据优势地位。 投资建议:公司天线产品布局完备,技术领先,手机终端与基站端共同发力,在大客户端持续渗透,有望分享5G红利,实现收入与份额的双重提升。预计2019-2021年公司实现归母净利润1.40、1.97、3.01亿元,对应EPS0.34、0.48、0.74,对应PE50、36、23倍,维持公司“增持”评级,目标价20.4元。 风险提示:1、行业竞争加剧,公司毛利持续下滑;2、贸易战升级。

柔性AMOLED可穿戴项目进展顺利,受益可穿戴设备行业增长 根据IDC的统计,2019Q1单季度可穿戴设备全球出货量达约4960万,同比增速高达55.2%。其中腕带式设备占比高达63.2%。行业增速重回高速增长轨迹。长信结合自身优势,布局触控显示模块一体化项目。目前进展顺利,预计三季度之前能够到达量产阶段,现有在手订单饱满,后续产线会陆续开出。 公司产业布局完整,深度受益屏幕升级趋势 公司是在触控显示产业链中游模组布局最全面,技术最先进的公司之一。中大尺寸轻薄型一体化业务中,ITO导电玻璃产销规模、减薄业务规模均是行业龙头,减薄量达到全国的1/3,客户涵盖Sharp、JDI、LG、BOE等面板巨头,2016年成功打入A公司NB&PAD的供应链。中大尺寸触控显示一体化模组产品获得国际知名新能源汽车厂商T客户和B客户的认可,传统车厂订单也在陆续落地。中小尺寸触控显示一体化业务上,公司也已成功打入目前国内主流客户的高端机型。未来将进一步受益全面屏渗透率提升。募投项目为未来柔性OLED业务更广泛的应用场景奠定良好的基础。 负面影响减弱,增长确定性高 东莞德普特搬迁完成,负面影响消除。结算方式调整影响收入增速,利润增速依然稳定。公司与客户结算方式分为BuyAndSell模式和代收加工费模式两种。随着代收加工费模式客户占比增加。公司营业收入与利润增速趋势背离。从订单情况来看,公司产线利用率高,利润增速依然稳定。 投资建议与盈利预测 随着募投产线进入量产周期,公司在手订单饱满,同时车载盖板的扩产顺利。未来随着全面屏渗透率的提升和柔性OLED屏幕在终端上的使用,公司有机会进一步提高利润水平。预计2019-2021年,公司归母净利润分别为:9.74、12.13和14.86亿元,对应基本每股收益分别为:0.42、0.53和0.65元/股,对应PE估值分别为12、10和8倍,给予公司6.3元目标价,“增持”评级。 风险提示 贸易战影响超出预期,可穿戴设备增速不及预期,行业竞争加剧。

事件: 公司发布2018年年报,2018年公司实现营收8.83亿元;归母净利润0.28亿元;公司拟每10股派发现金股利人民币0.40元(含税),合计0.03亿元,以资本公积金每10股转增3股,合计0.24亿股。 公司拟通过非公开发行募集资金不超过11亿投入超宽幅TFT-LCD用偏光片生产线项目。董事长承诺现金方式认购,认购额不低于4,000万元。 点评: 收入增长符合预期,汇率影响利润。 2018年公司实现营收8.83亿元,yoy +7.99%;归母净利润0.28亿元,yoy -66.31%。受合肥厂扩产准备影响,管理费用上升至0.34亿元,yoy+17.28%。同时受人民币持续贬值影响,汇兑损益大幅增加,财务费用涨至0.44亿,yoy+48.44%。 TFT偏光片产品收入升高至7.38亿,yoy+11.38%,产能爬坡情况符合预期。同时随大尺寸偏光片产品放量,公司TFT偏光片产品结构调整带动TFT偏光片产品毛利率降至15.76%。 产能扩张与客户拓展共振,业绩进入释放期 产能端来看,公司自2011年投入宽幅偏光片建设,在大尺寸偏光片建设上积累了丰富的经验,之后密集导入新项目,19年开始陆续进入收获期。合肥项目一期1490mm产线18年下半年进入量产,预计2019年上半年满产。合肥项目一期1330mm产线19年下半年开始产能爬坡,募投项目龙岗1490mm产线预计20年年中达可使用状态。目前储备项目还有合肥二期超宽幅偏光片项目。公司进入产能持续增长阶段。 客户端来看,2018年下半年公司合肥厂通过京东方审厂,开始向京东方供货。公司通过京东方的验证意味着公司的大尺寸产品规格已经达到同类产品里的较高水准,预计之后其他厂商的导入进度更快,2019年上半年新客户进入大批量供货阶段。 定增启动超宽幅新产线,3000万产能保障长期增长 本次定增启动的2500mm生产线,在大尺寸裁切利用率上比现有产线有明显优势,更符合当前液晶面板产线的发展趋势。公司不仅能新增65 寸-105 寸液晶面板配套偏光片的经济生产能力,而且还能在43 寸-65 寸液晶面板配套偏光片产品获得比现有生产线更高的裁切利用率。新产线预计建设期30个月,建成后总产能增长近一倍,能有效提升公司对上下游的议价能力。董事长承诺认购彰显了对公司发展的充分信心。 投资建议与盈利预测 上游液晶面板国产厂商高速成长,推动上游材料加速国产化,液晶面板用偏光片景气度回升,公司作为国产偏光片龙头,前期布局产能释放,迎来快速发展期。预计2019-2021年公司实现归母净利润1.08、1.68、2.41亿元,对应EPS 1.35、2.10、3.01,对应PE 31、20、14倍,维持公司“买入”评级,目标价58元。 风险提示 下游厂商扩产进度不及预期,汇率大幅波动;产能爬坡进度低于预期。

光纤激光器国内龙头,技术突破构建公司发展基石 随着光纤激光器技术的发展和进步,光纤激光器在材料加工领域的应用越来越广泛,极大的冲击了传统材料加工领域和传统激光器市场。随着国内光纤激光器企业综合实力的增强,国产光纤激光器功率和性能逐步提高,国产光纤激光器正逐步实现进口替代。公司作为国内光纤激光器行业的优势厂商,2018年登陆资本市场,获得先机。 产品结构持续优化,成本控制良好 公司长期专注于光纤激光器的研发和销售,产品结构持续优化,技术含量更高的连续光纤激光器和高功率光纤激光器占比不断提高;公司不断加大对核心器件的研发力度,通过多种手段实现产业链的垂直整合。在激烈竞争的市场环境中,公司营收和归母净利润快速增长。 公司拟收购超快激光标的--国神光电科技,布局超快光纤激光器 2019年3月20日,公司公告锐科激光拟通过自有或自筹资金收购国神光电科技9位股东部分股权。随着消费电子、新型显示、生物医疗、3D打印、高端装备等新应用的发展,对于激光加工精细度要求越来越高,超快激光已成为精密加工的重要方向。超快激光器将在半导体和消费电子两大领域的应用范围将持续扩大。国神光电科技从创立之初,就专注于高功率短脉冲激光器。并购国神光电,完善公司在超快激光器领域的布局。 投资建议与盈利预测 我国拥有全球最大的制造业市场,激光设备具备广泛的应用空间。随着公司在高功率和超快两条业务布局的日益完善,募投项目的顺利推进,公司将进入快速发展期。预计公司18/19/20年实现净利润4.33/5.89/7.95亿元,对应EPS为3.38/4.60/6.21元,基于现价18/19/20年PE分别为40.7/29.9/22.2倍。 考虑到光纤激光器行业在快速发展期,公司在行业中的领先地位和先发优势,未来将在我国制造业转型升级的进程中充分受益,成长性显著。给予公司2019年40倍PE,对应目标价为184.01元,给予“增持”评级。 风险提示:IPG采取激进价格策略,高功率单模光纤激光器国产化进展不及预期,核心零部件国产化进程缓慢。

大陆LCD面板产业崛起,液晶材料步入国产化快车道 2019年大陆面板产能全球占比预计达到41.1%成为全球最大产区,我国混合液晶材料国有率不到40%,和成显示混晶材料约占国产混晶市场份额约30%,面板产业竞争加剧将加速降成本需求,国产液晶材料渗透率将继续提升。产能端公司积极扩充产能应对下游需求,混晶产能由70吨拓展至100吨,同时向上游拓展建成单晶产能120吨,随着国产材料进一步导入和产能利用率的提升,液晶材料板块收入未来三年将继续快速增长。 5G光纤需求回暖叠加多领域拓展助力紫外固化业务稳步增长 5G将为光通信带来机遇,对比现有3.5GHz频段,链路预算比1.8GHz频段差14dB,基站光纤用量预计为原来2倍,虽然国内FTTH市场增速放缓,但5G的C-RAN架构将促进光纤光缆需求大规模增加,保障光纤涂料需求维持增长态势。公司还积极拓展UV涂料、光刻胶等紫外固化领域,5000吨TFT光刻胶产能在建,下游有望19年初步实现导入,随着新领域产品的逐步量产,紫外固化板块将继续稳健增长。 大陆封测产业走向成熟,封装材料迎来发展良机 全球封测产能逐步大陆地区转移,随着大陆封测产业快速兴起和竞争加剧,国产原材料有利于降低成本和企业库存,上游材料国产化进程步入快车道。中国先进封装市场规模将在2020年达46亿美元,复合年成长率为16%,公司锡球材料和环氧塑封料在国内份额处于领先地位,产能端环氧塑封料在安庆基地扩产1万吨,未来随着渗透率和产能的双重提升封装材料业务将快速发展。 投资建议与盈利预测 随着液晶材料渗透率和产能提升,光纤涂料保持稳定,预计公司18-20年营业收入分别为17.78/21.87/27.34亿元,归母净利润为3.54/4.29/5.48亿元。基于公司18年四季度业绩不及预期,下调EPS预测分别至0.83(-0.19)/1.04(-0.23)/1.34元/股,对应PE为23/19/15倍,考虑国产液晶材料和半导体材料进入替代周期,参考电子材料行业估值,给予2019年30倍估值,对应目标价24.5元,维持“买入”评级。 风险提示 5G光纤需求低于预期、封装材料下游导入不及预期、液晶材料导入不及预期。

公司是光学模组龙头,深度布局上下游产业链 公司作为光学龙头,之前受双摄模组价格迅速下滑影响,目前模组价格调整到位,预计19年价格企稳回升。同时,公司通过收购索尼华南厂进入大客户的摄像头模组供应商名单,供应大客户的高毛利产品推动公司业务加速成长。三摄和3D摄像头模组产品由于技术壁垒,单机价值量高,预计进入利润稳定,渗透率快速提升的上升周期。公司的镜头产品也开始出货,通过收购富士天津厂,解决专利壁垒,上下游一体化帮助公司提升利润水平。 外挂式触控和屏下指纹识别打开新空间 作为外挂薄膜式方案厂商龙头,公司受益OLED渗透率提升带来的外挂薄膜式方案回暖。预计公司今年在柔性触控上技术会有所突破。公司在屏下指纹识别的两种技术方案上都有所布局。19年屏下指纹订单有望放量。 布局汽车电子,产品储备充足 公司的研发团队稳定,在手订单充足。360度环视系统逐渐出货。富士天津股权和车载镜头相关专利的获取为公司在车载镜头领域的布局铺平了道路,有助于提高公司汽车电子产品产能,更好的推进智能汽车电子业务发展。 资金面压力缓解 公司与招商平安资管签订《战略合作框架协议》,取得南昌纾困基金,预计随在建工程完工,原材料变现,公司现金流情况有所改善。 投资建议与评级 公司作为光学模组龙头和触控模组龙头,抢占优质赛道,未来将深度受益安卓平台三摄和3Dsensing识别占比提升及北美大客户导入,屏下指纹对单机价值量的提升明显。综合考虑双摄快速渗透及价格战下模组单价下滑超预期,预计公司18-20年营业收入分别为440/565/715亿元,归母净利润为19.04/28.48/37.55亿元,EPS分别至0.70(+0.02)/1.05(-0.05)/1.38(+0.03)元/股,对应PE为13/9/7倍。维持“买入”评级。 风险提示 1、三摄、3Dsensing渗透率不及预期。2、公司与北美大客户合作进度不及预期。3、行业竞争加剧,高毛利产品价格下滑超预期。