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吴程浩

国联证券

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百合花 基础化工业 2019-09-05 20.79 -- -- 23.83 14.62% -- 23.83 14.62% -- 详细
事件:公司发布2019年中报。上半年实现营业收入10.1亿元,同比增长12.78%;归母净利润1.14亿元,同比增长29.33%;扣非归母净利润1.04亿元,同比增长34.4%;基本每股收益0.50元。 投资要点: 有机颜料价格大幅上涨带动上半年营收及利润双增长 上半年公司营收和净利润实现双增长,主要系“321-响水”事件后环保收缩供给情况下,公司有机颜料价格同比大幅提升所致。上半年公司累计销售有机颜料12703.16吨,同比去年小幅下滑,而销售均价提升明显,上半年公司有机颜料销售均价达到5.74万元/吨,同比上涨13.4%。此外,上半年主要原材料价格下滑提升了有机颜料产品的盈利水平,包括乙萘酚、2B-酸、3,3双氯联苯胺等。 完善中间体自给,建立完整的产业链自我配套 近年来的环保监管致使不少不符合环保要求的上游企业停产或限产,直接影响供货数量及价格。中间体的质量和供应稳定性对颜料生产至关重要。近年来公司不仅参与中间体生产企业建设,参股内蒙古美力坚新材料有限公司,还积极投入开发中间体,报告期间公司中间体2.3酸、DB-70、DMSS、4-氯-2,5-二甲氧基苯胺(4625)、色酚系列基本实现自给自足,建立了一套较完整的产品链自我配套体系。 国内有机颜料集中度依然较低,公司市场份额仍有很大提升空间 目前国内有机颜料行业集中度整体上仍然不高,全国上百家有机颜料生产企业大多是中小企业,产品同质化严重,市场竞争激烈。受到国家环保政策、市场环境等众多因素的影响,行业集中度将逐步趋向于头部优势企业。 盈利预测及评级 预计公司2019年~2021年EPS分别为1.09元、1.31元、1.55元,对应最新收盘价PE分别为19倍、16倍、13倍,维持“推荐”评级。 风险提示。原材料价格大幅波动;落后产能清退不及预期。
安利股份 基础化工业 2019-09-02 7.18 -- -- 7.92 10.31% -- 7.92 10.31% -- 详细
事件:公司发布2019年中报。公司上半年实现营收8.07亿元,同比增长2.45%;实现归母净利润1810.72万元,而上年同期为亏损1304.74万元。其中二季度实现营收4.28亿,同比增长2.2%;实现归母净利润1493.3万元,环比一季度增长370.4%。 投资要点: 产品、客户持续升级,推动上半年业绩大幅增长 公司上半年经营业绩较上年同期大幅增长,尤其二季度经营情况已基本恢复历史正常水平,主要原因为:1、公司持续推进产品和客户双转型、双升级,无溶剂高附加值产品及大客户比重明显增加,上半年主营产品聚氨酯合成革平均销售单价同比增长9.52%,增长幅度高于销量及主营收入的增长,主营产品毛利率较上年同期提高3.72%,产品盈利能力大幅增强;2、公司加强能源管控,实行集中生产、错峰生产,减少了因煤改气带来的成本增加,上半年能耗较上年同期减少206.6万元。 新项目建设进度加快,是公司未来增长主要驱动力之一 公司积极推进新项目建设,“生态功能性聚氨酯合成革综合升级项目”基本完成约2.52万平方米厂房及配套设施等建设,目前正进行一条无溶剂生产线设备安装,计划今年9月份完成安装并调试投产;安利越南工厂建设进展顺利,于2019年3月开工建设,现处于厂房等基础设施建设之中,计划争取2019年底、不迟于2020年上半年基本完成基建及部分生产线投产。 盈利预测及评级 假设公司越南项目今年完成基础建设并于明年逐步放量,预计公司2019年~2021年归母净利润分别为0.70亿元、1.10亿元、1.55亿元,对应EPS分别为0.32元、0.51元、0.71元,结合最新收盘价PE分别为22X、14X、10X,维持“推荐”评级。 风险提示 越南项目不达预期;原材料价格波动大;终端消费需求弱。
苏利股份 基础化工业 2019-09-02 22.35 -- -- 23.41 4.74% -- 23.41 4.74% -- 详细
农药及阻燃剂上半年保持较高景气度,业绩维持正增长 公司上半年农药及阻燃剂业务保持较高景气度,总体实现量价齐升:农药方面,上半年累计销售各类农药及中间体11621.4吨,同比增8.06%,均价5.2万元/吨,同比增5.69%;阻燃剂方面,上半年累计销售各类阻燃剂4978.7吨,同比增9.66%,均价4.25万元/吨,同比增9.54%。 公司储备项目丰富,为中长期重要利润增长点 公司未来仍有众多新项目待完工投产,包括:农药方面,公司年产9000吨农药制剂类产品技改项目预计在2019年12月31日完工,年产1000吨啶酰菌胺项目预计在2020年12月31日前完工;阻燃剂方面,泰州百力年产15000吨十溴二苯乙烷及相关配套工程施工已基本完成,现进入设备设施的全面安装阶段,年产5000吨溴化聚苯乙烯项目预计在2020年12月31日前完工。这些项目的投产将成为公司未来重要的利润增长点。 宁夏项目前期准备工作已全面展开 作为公司未来重点战略规划项目,苏利宁夏基本建设投资前期准备工作已全面展开。后期公司将按照基本建设投资的工作进度和各阶段工作内容,在大力引进各专业技术人员的基础上稳步对项目的建设进行推进,并尽快为公司优化业务和产品结构、增加新的盈利增长点做出贡献。 盈利预测及评级 由于今年以来全球频发的贸易冲突以及极端气候灾害,直接影响到农作物的种植,对作物保护产品的需求相对减少,因此对原药价格也有所压制,故下调公司盈利预测值,预计公司2019~2021年EPS分别为1.85元、2.18元、2.41元,对应最新收盘价PE分别为12倍、10倍、9倍,但考虑到公司未来宁夏项目所带来的成长空间以及目前较低的估值水平,故维持“推荐”评级。 风险提示。新项目进度不及预期;全球农产品价格低迷;汇率波动大。
安道麦A 基础化工业 2019-08-29 9.27 -- -- 9.94 7.23% -- 9.94 7.23% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报。上半年公司实现营收136.16亿元,同比下降0.17%;归母净利润约5.89亿元,同比下降75.36%;扣非归母净利润约4.3亿元,同比下降45.56%。 投资要点: 全球多地气候灾害及荆州老厂区停产影响上半年产品销售 上半年公司营收及利润皆出现下滑,主要受全球多国极端气候灾害影响,其中北美上半年遭遇了前所未有的洪灾,寒冷、潮湿的天气情况长于往年;与此同时,欧洲、印度以及澳大利亚极端干旱,导致这些地区作物保护产品施用时间推迟,用量减少。此外,农作物除玉米外,整体价格在2019年上半年仍然普遍低迷,继续打压着大部分地区农民的收入水平,导致市场对作物保护产品的需求难以提振。而今年三月末复产的荆州基地老厂区因未完全平稳运行,也造成公司销售额损失6.8亿元。 拉美及中国增长保持强劲,南半球市场下半年将步入旺季 上半年公司各主要销售市场中,虽然部分地区遭遇极端气候灾害导致作物保护需求下滑,但在增量市场中,以巴西为首的拉丁美洲市场保持强劲增长,公司在重点大豆市场的市场占有率实现行业最大增幅。此外,中国市场对公司差异化品牌制剂产品需求持续强劲,二季度及上半年自有品牌制剂产品(不包括荆州基地老厂区生产的产品)的销售额增幅超过20%。展望下半年,鉴于目前表现强劲的南半球市场下半年将进入销售旺季,印度季风将带动业绩回升,而国内农药原药供应紧张状态则会有所缓解,公司预计下半年销售额将实现强劲增长。 盈利预测及评级 在不考虑公允价值变动的影响下,预计公司2019年~2021年EPS分别为0.66元、0.90元、0.97元,对应PE分别为13.7倍、10.1倍、9.3倍,虽然上半年公司受全球气候灾害影响,销售额有所下滑,但考虑到下半年南半球市场步入旺季后将带动公司销售额重回强劲增长,此外,公司在中国市场的差异化品牌制剂需求持续强劲,将持续提升公司在国内的市场份额,综上维持“推荐”评级。 风险提示。全球农产品价格持续低迷,国内环保政策发生重大变化。
安道麦A 基础化工业 2019-06-28 10.86 -- -- 10.89 0.28%
10.89 0.28%
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全球非专利作物保护产品领域领导者 安道麦是全球非专利作物保护产品领域领导者,主要从事非专利作物保护产品的开发、生产和销售,业务网络遍布全球,在45个国家拥有约60多家子公司,4个研发中心,8个产品及开发注册中心,具有显著的竞争优势。从历史数据来看,公司的收入增长持续高于行业平均值,充分显示出全球化布局带来的较好成长性。 立足中国市场,依靠差异化路线提升市场占有率 中国是全球第三大作物保护市场,也是增长最快的市场,其市场高度分散化、渗透率低的特征对头部企业而言蕴含了巨大的市场空间。安道麦自加入中化平台以来,提出立足中国,联通世界口号,通过提供差异化的产品解决方案持续扩大在中国的产品线优势,2019年一季度公司自有品牌下制剂产品在中国区销售额显著增长,增幅达到两位数。 持续优化产业链布局,提升综合实力 2019年1月安道麦收购了纽约州的Bonide公司,此次交易使公司拥有覆盖全美的经销网络,其所在的市场空间高达15亿美元。2019年3月完成对安邦电化的收购,安邦电化主要产品为乙烯利、吡蚜酮、噻嗪酮和氯碱业务,具备后向整合优势。此外,安道麦还计划收购辉丰的农化业务,目前仍处于净值调查阶段,若收购成功将大幅提升安道麦的综合实力。 二季度美国及澳洲气候灾害延续,预计对公司农药销售负面影响持续 今年一季度,北美、欧洲、澳洲等地区受极端灾害气候的影响,大大延迟了种植季节,影响了整个地区作物保护产品的施药需求,对公司制剂产品销售出现不利影响。而今年二季度,美国中西部地区洪涝灾害严重,澳洲干旱灾情持续,预计二、三季对公司农药销售仍有负面影响。 盈利预测及评级 预计公司2019年至2021年EPS分别为0.66元、0.90元、0.97元,对应最新收盘价PE分别为17倍、13倍、12倍,维持“推荐”评级。 风险提示 全球农产品持续低迷;新项目投产不达预期;收购辉丰农化业务不达预期
扬农化工 基础化工业 2019-01-31 40.51 -- -- 49.50 22.19%
71.87 77.41%
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事件:公司发布2018年度业绩预增公告。预计2018年度实现归母净利润90272.4万元,同比增加57%左右。实现扣非归母净利润89496.8万元,同比增74%左右。 投资要点: 公司全年业绩大幅增长,麦草畏放量及菊酯涨价为主要驱动力 2018年公司业绩增长主要原因系优嘉二期2万吨新增麦草畏产能建成投产以及强势品种菊酯价格上涨。但受中美贸易摩擦影响,2018-Q4除草剂需求有所减弱,尤其是麦草畏,致使四季度利润下滑较多。 菊酯一体化产业链优势显著,价格或将长期高位保持 公司是国内菊酯原药行业唯一一家全产业链配套的企业,近两年受环保督查影响,菊酯原药及其中间体产能大面积关停,使得相关产品价格大幅上涨,其中氯氰菊酯从2018年初的10万元/吨已上涨至目前的14万元/吨,联苯菊酯从2018年初的27万元/吨上涨至目前的40万元/吨,关键中间体贲亭酸甲酯亦从2018年初的6万元/吨上涨至目前的9万元/吨。由于公司具备菊酯中间体到原药生产的全产业链配套优势,且环保规范性到位,其产品生产不受影响,充分受益于菊酯高景气。 公司全力推进优嘉三期,助力长期成长 公司全力推进如东优嘉三期项目,包括:(1)1.15万吨/年杀虫剂、1000吨/年除草剂、3000吨/年杀菌剂和2500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37384吨/年项目,总投资20.2亿,全部达产预计贡献税后净利润3.6亿。目前该项目已处于环评最后阶段,预计今年上半年开工建设;(2)3.26万吨/年农药制剂项目和码头及仓储工程项目,总投资2.3亿元,预计实现税后净利润9100万元;(3)3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项目,总投资4.3亿,预计实现税后净利润9300万元。上述项目的逐步投产将为公司带来显著增量,助力长期发展。 合理价格收购优嘉及优士剩余股权,积极推进集团优质资产并购 公司于18年12月公告,出资9000万元受让天平化工持有的优士公司5%的股权,出资11300万元受让天平化工持有的优嘉公司5%的股权,优士和优嘉公司资产优质,收购完成后,报表中将不再扣减少数股权损益,未来将增厚归母净利润。此外,公司于18年8月公告,与中化国际签订意向书,拟现金受让中化国际持有的“中化作物”100%股权和“农研公司”100%股权。截至目前,公司仍在就重组事项与交易对方进行谈判磋商,相关标的资产尽职调查、审计、评估等工作正在有序推进。 盈利预测及评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为2.91元、3.14元、3.59元,对应最新收盘价PE分别为14.2倍、13.2倍、11.6倍,维持“推荐”评级。 风险提示 全球农产品价格大幅下滑;新项目建设投产不及预期;中美贸易摩擦加剧
苏利股份 基础化工业 2018-11-09 20.85 -- -- 22.44 7.63%
22.44 7.63%
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农药业务优势稳固,进军制剂市场 农药业务方面,公司主要从事百菌清和嘧菌酯两个杀菌剂品种的生产,杀菌剂为三大类农药中增速最快的领域,其中百菌清问世40年,是一种广谱、保护性杀菌剂,抗药性不明显,年销售额在3亿美金左右,且保持2%左右的增速,公司产能14000吨/年,工艺、品质领先;嘧菌酯为甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂的代表品种,综合性能优异,2014年嘧菌酯实现销售收入12.15亿美元,近年销售复合增速达6%,公司在专利期满后开始介入嘧菌酯的生产,目前已成为最大的生产企业之一。经过多年发展,公司已与奥克松、UPL等一批客户形成了稳定的合作关系,目前公司在现有原药产能的基础上向下游制剂延伸,提升附加值,提升盈利能力。 阻燃剂品种增加,产业链延伸 阻燃剂为第二大塑料助剂产品,预计后期全球阻燃剂需求量将以年均约5%的速度增长。公司主要产品为十溴二苯乙烷,国内产能最大,产品已进入德国阿乐斯、金发科技等国内外重要绝热材料和改性塑料生产厂商供应体系,公司IPO募资增加2500吨/年三聚氰胺聚磷酸盐阻燃剂,并增加1万吨/年阻燃剂复配母粒,随着项目产能逐步释放,公司阻燃剂业务迎来再次发展。 盈利预测及评级 预计2018~2020年EPS分别为1.65元、1.89元和2.14元,对应公司最新收盘价PE分别为12.8X、11.1X和9.8X。鉴于公司细分品种优势明显,且新项目投产贡献业绩,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 1)农药细分品种竞争加剧;2)下游客户拓展不及预期
浙江龙盛 基础化工业 2018-11-06 9.30 -- -- 9.39 0.97%
9.80 5.38%
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事件:公司发布2018年三季报。前三季度实现营收145.67亿元,同比增29.87%;归母净利润31.79亿元,同比增69.78%,环比增9.38%。其中Q3单季度实现营收53.99亿元,同比增45.86%;归母净利润13.2亿元,同比增53.71%,环比增22.09%。 投资要点: 染料、中间体量价齐升,业绩持续高增长公司前三季度染料及中间体分别贡献营收85.14亿、27.74亿,同比分别增21%、78%;销售均价方面,染料及中间体同比分别增加27%、43%至4.5万元/吨、3.3万元/吨;销量方面,同比分别变化-5%、24%至18.7万吨、8.3万吨。受益于染料及中间体业务盈利能力的提升,公司前三季度综合毛利率提升9.1pct至45.9%。分单季度来看,尽管三季度染料下游需求较弱,但三季度公司两大业务依然表现突出,业绩持续保持高增长。 环保高压持续,支撑染料及中间体当前盈利水平环保收缩供给是此轮染料及中间体盈利提升的主要逻辑,尤其是今年苏北两灌及响水化工园区被曝光污染问题以来,国内染料及中间体供给紧缩端持续紧缩,虽然近期部分染料及中间体企业经过前期整顿后逐步复产,但尚未有染料企业完全复产,因此未来很长一段时间国内染料及中间体产能供给仍将处于偏紧状态,对目前价格有足够支撑。此外,公司中间体主要盈利产品间苯二酚由于技术壁垒较高,扩产周期长,短期内难以有对手打破公司目前垄断竞争的格局。 盈利预测及评级预计2018-2020年EPS分别为1.15、1.27、1.44元,对应PE分别为7.7X、7.0X、6.2X,维持“推荐”评级。 风险提示。下游印染需求低迷;房地产业务不及预期
金发科技 基础化工业 2018-11-05 4.47 -- -- 5.13 14.77%
5.21 16.55%
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事件:公司发布三季报。前三季度实现营收185.5亿元,同比增长11.84%;实现归母净利6.54亿元,同比增长42.92%;实现扣非后归母净利4.15亿元,同比增长64.38%。其中Q3单季实现营收65.92亿元,同比增长19.27%,环比增长2.67%;实现归母净利3.04亿元,同比增长39.03%,环比增长83.87%;实现扣非后归母净利1.38亿元,同比增长18.80%,环比增长9.04%。 投资要点: 产品量价齐升及期间费用率降低带动公司三季度业绩增长 公司前三季度营收及利润增长主要原因系主营产品改性塑料销量价格提升以及报告期内公司期间费用率有所降低:(1)报告期内公司主要产品销量107.5万吨,同比增长5.5%,其中改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、环保高性能再生塑料销量分别为97.8、1.9、0.6、0.2、6.9万吨;(2)报告期内受上游原料成本上升影响,公司对其主营产品价格作出相应向上调整,其中改性塑料产品半年度及Q3单季度均价同比分别增5%、7.13%,其他主营产品价格也均有不同程度的上涨,但产品价格涨幅仍滞后于原材料,若未来原油价格趋于稳定,公司原料价格将有所下滑,有利于提升公司产品毛利率水平;(3)前三季度公司销售、管理费用率同比分别下降0.32pct、4.07pct至2.44%、2.67%,财务费用率上升0.53pct至2.02%。此外,前三季度非经常损益对公司净利润影响金额为2.40亿元,主要为政府补助。 盈利预测及评级。鉴于国内塑料改性化率仍有很大提升空间,公司也正积极推进欧洲、美国及印度等海外市场布局,且近期公告收购上游资产,完善自身产业链布局,看好公司长期持续稳定发展,因此提升公司盈利预测,预计2018年~2020年公司EPS分别为0.28、0.33、0.39,对应最新收盘价PE分别为15、13、11倍,维持“推荐”评级。 风险提示。原材料价格波动大;下游需求低迷
安利股份 基础化工业 2018-11-05 6.10 -- -- 7.05 15.57%
7.05 15.57%
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产品销量、单价提升带动公司三季度业绩扭亏为盈 公司三季度业绩实现扭亏为盈,主要原因三方面:(1)前三季度公司合成革产品销量增长11.69%,其中Q3单季度公司产品销量同比增长3.58%;(2)前三季度,公司主营产品销售单价较上年同期增长2.62%,得益于客户结构的改变和产品结构的调整,3季度当季,销售单价同比上年同期增长8.53%,呈上升趋势。无溶剂合成革等高附加值产品开发销售比重的加大,拓展了公司的利润空间;(3)前三季度,计入当期损益的政府补助累计1636.64万元。 越南项目积极推进,引进新股东协同开发新兴市场 越南项目是公司合成革业务未来的重点拓展方向,目前公司正加快进度完成越南基地的筹建工作,预计年内完成建设。为进一步促进越南子公司的发展,公司将以增资扩股的方式引进战略投资者日本志磨商事株式会社、香港映泰有限公司、北京富泰革基布股份有限公司,引进重要战略投资者将最大限度的整合各方优势资源,包括产品研发、渠道拓展、原料供应等,预计越南项目将成为公司未来重要的盈利增长点。 盈利预测及评级 预计2018年~2020年公司EPS分别为0.12元、0.33元、0.37元,对应最新股价PE分别为47、18、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示。原材料价格波动幅度大;落后产能退出不及预期。
百傲化学 基础化工业 2018-11-05 11.67 -- -- 13.69 17.31%
15.26 30.76%
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三季度业绩持续高增长,公司长期受益国内庞大的消费市场 公司前三季度营收及利润实现双增长,且Q3单季度利润增速显著上移,主要原因系今年以来受益环保督查,国内工业杀菌剂行业竞争格局显著改善,公司产品销量有所提升;年初至今原材料成本上移也推升公司杀菌剂产品价格上涨:前三季度公司销售各类异噻唑啉杀菌剂1.61万吨,同比增7.2%;单吨杀菌剂产品价格为2.21万元/吨,同比提升13.7%;此外,子公司沈阳百傲已完成建设投产的3000吨F腈中间体也开始逐步贡献利润。与欧美地区成熟市场相比,目前我国异噻唑啉酮杀菌剂应用水平和范围还有很大的提升空间,市场需求仍在逐年增加。公司国内市场占有率已超过30%,随着未来行业集中度进一步提升,结合公司全方位的产品方案解决能力,未来市场份额有望进一步扩充。 募投项目新增产能年底建成投产,未来有效解决产能瓶颈 公司扩产项目将于2018年底前建成投产,包括:年产7500吨CIT/MIT、500吨OIT、2000吨BIT系列产品建设项目,项目投产后,将有效解决目前杀菌剂产能不足的问题。此外,子公司沈阳百傲“3000吨B/F腈中间体”生产线已投产,新增“年产7000吨F腈中间体扩产”项目预计2018年底前可建成投产,届时沈阳百傲B/F腈中间体年产能可达10000吨。 盈利预测。鉴于国内异噻唑啉巨大的消费市场,以及公司募投项目落地后产能快速释放,上调公司盈利预测,预计公司2018年~2020年EPS分别为0.76元、0.93元、1.17元,对应最新股价PE分别为15、12、10倍,维持“推荐”评级。 风险提示。新增产能投放不及预期;原材料价格波动大。
利安隆 基础化工业 2018-11-02 25.25 -- -- 29.37 16.32%
31.00 22.77%
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事件: 公司发布2018年三季报。前三季度实现营收11.3亿元,同比增29.73%;实现归母净利润1.48亿元,同比增58.58%。其中Q3单季度实现营收4.17亿元,同比增34.36%,实现归母净利6189.1万元,同比增72.35%。 投资要点: 新增产能投放及销量快速增长带动公司业绩持续稳增长 公司上市前产能有限,产品长期供应不足,市占率较低。上市后在宁夏中卫、珠海、浙江常山都投建了抗老化剂产能,随着产能的不断提升、品牌影响力的持续增强,业绩实现了持续的大幅增长。目前子公司利安隆中卫完成了“722装置改造”、“711装置改造”等技改项目,以及“725装置”及“715装置”(5000吨抗氧化剂、1500吨光稳定剂)的建设安装,相关装置已进入投产前准备阶段;“724装置”及“常山科润一期项目”建设工作如期推进,公司预计将于2019年初陆续投产;珠海基地公司规划12.5万吨助剂产品,其中一期6.5万吨近期已经开始土建,预计将于2020年一季度投入生产;此外,公司近期公告与宁夏回族自治区中卫市政府签署协议,双方合作在中卫建设年产6.8万吨高分子材料功能助剂及配套原料项目,项目建成达产后,预期年可实现销售收入27亿元、利税3亿元。新增产能的逐步投放将保证公司未来的快速增长。 行业集中度提升利于公司扩充市场份额,消化新增产能 公司在抗老化助剂领域经过多年发展已处于国内龙头地位,但目前国内市场占有率仅有5~10%,业内中小型企业仍占据主要部分,随着环保趋严及供给侧改革背景下行业集中度的不断提升,公司将凭借更优质的产品服务及大客户优势进一步扩大其市场规模,利于消化未来投放的新增产能。 盈利预测及评级 考虑到公司新增产能的投放以及销量的快速增长,上调公司盈利预测,预计2018年~2020年EPS分别为1.07元、1.37元、1.90元,对应最新股价PE分别为23倍、18倍、13倍,维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期;原材料价格波动大
利尔化学 基础化工业 2018-11-02 17.20 -- -- 18.66 8.49%
18.66 8.49%
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事件:公司发布三季度报。前三季度实现营收27.73亿元,同比增42.7%;实现归母净利4.19亿元,同比增82.9%。其中Q3单季度实现营收9.52亿元,同比增31.36%,实现归母净利1.58亿元,同比增98.65%。 投资要点: 草铵膦销量、价格提升及汇兑收益带来三季度业绩增长 公司前三季度实现收入利润双增长,主要原因是草铵膦销量、价格同比增加,今年前三季度国内草铵膦市场均价达18.7万元/吨,同比上涨13.2%,价格的提升推动了公司毛利率增长,公司前三季度毛利率33.52%,同比上升7.54pct,其中Q3单季度毛利率36.27%,环比上升2.73pct,盈利能力改善,推升业绩高增长。销量方面,2017年末绵阳基地完成草铵膦装置技改,产能从5000吨提升至8400吨,产销量实现大幅增长,预计未来百草枯的禁用以及草铵膦草甘膦复配需求的增加将延续草铵膦的高景气表现。此外,人民币贬值也额外增厚了公司的利润,公司前三季度汇兑收益2221.7万元,去年同期损失1480.9万元。 持续优化自身产业链,为后续增长提供保障 公司为加强对上游关键原料的管控,通过增资及收购股份,成为赛科化工、启明星氯碱两公司控股股东,同时公布,拟投资20亿新建精细化工产品、新材料、高效安全农药项目,进一步向上游延伸。而广安基地是公司着力打造的新生产基地,项目包括10000吨/年草铵膦、1000吨/年氟环唑及1000吨/年丙炔氟草胺,将陆续建成投产,为公司后续增长提供保障。 盈利预测及评级 预计2018~2020年公司EPS分别为0.99元、1.28元和1.65元,对应最新收盘价PE分别为17X、13X、10X,鉴于公司细分市场地位领先,新项目不断推进促成长,维持“推荐”评级。 风险提示。广安项目不及预期;草铵膦需求下滑
百傲化学 基础化工业 2018-10-15 10.84 -- -- 12.15 12.08%
13.69 26.29%
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国内工业杀菌剂行业细分龙头,经营风格稳健 公司是国内经营异噻唑啉类工业杀菌剂产品生产与销售的龙头企业,异噻唑啉类杀菌剂是目前主流的工业杀菌剂之一,具有高效、广谱的杀菌性能,且活性强,在低浓度时效果就非常显著。产品广泛应用于水处理、涂料、造纸、日化等领域。从公司近年的经营情况来看,营收规模及净利规模年复合增速分别为8.9%、19.6%,整体保持稳健增长。 异噻唑啉酮杀菌剂需求刚性,国内需求潜力大 异噻类杀菌剂经过多年的开发与运用,目前已渗入到生产活动及日常使用的领域中,近年全球消费增速稳定在3%~5%区间,国内增速显著高于全球,保持两位数增长,但我国异噻唑啉酮山狙击在应用水平和范围还有很大的提升空间,市场需求仍存在巨大的潜力。 行业集中度持续提高,公司市场份额有望进一步扩充 目前国内异噻唑啉杀菌剂行业基本完成集中度提升,而国际化工巨头目前也仅有陶氏化学、英国索尔保留部分产能,其余同因为成本及环保因素大幅削减了异噻唑啉酮类原药剂的生产。目前公司异噻唑啉酮类杀菌剂产品国内市场占有率已超过30%,随着未来行业集中度进一步提升,结合公司全方位的产品方案解决能力,未来市场份额有望进一步扩充。 募投项目新增产能年底建成投产,未来有效解决产能瓶颈 公司目前异噻唑啉酮类杀菌剂CIT/MIT(含MIT)、OIT产能分别为15000吨、500吨,本次募集资金项目达产后将分别新增7500吨CIT/MIT、500吨OIT、2000吨BIT以及10000吨F腈中间体,该项目预计2018年底前可建成投产,届时将有效解决目前产能不足的问题。 盈利预测及评级 预计2018~2020年EPS分别为0.6元、0.75元、0.98元,对应最新收盘价PE分别为19倍、16倍、12倍,维持“推荐”评级。 风险提示。新增产能投放不及预期;原材料价格波动大
利安隆 基础化工业 2018-08-31 29.20 -- -- 28.98 -0.75%
29.37 0.58%
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事件:公司发布2018年中报。上半年实现营收7.13亿元,同比增27.18%,归母净利润0.86亿元,同比增49.98%。其中Q2实现营收3.90亿元,同比增41.17%,归母净利润0.51亿元,同比增87.89%。 投资要点: 产能扩张有序推进,推动业绩持续增长 公司是国内高分子材料抗老化剂龙头企业,主要产品抗氧化剂和光稳定剂,用于塑料、涂料、橡胶等高分子材料,同时推出了抗老化助剂一站式解决方案U-PACK服务。上半年公司业绩实现了高速增长,一方面受益于下游高分子材料行业对抗老化剂需求快速增加。随着抗老化剂使用范围的拓宽,抗老化剂使用增速快于高分子添加剂平均增速;另一方面来源于公司产能扩张,产品销售大幅提升。公司2017年产能约为3.24万吨,假设到2019年底宁夏中卫基地与浙江常山基地新增产能全部投产,届时公司合计产能可达4.79万吨。此外,公司在珠海投资建设12.5万吨/年抗老化剂项目,一期6.5万吨/年预计19年底建成,公司产能水平将再上台阶。 行业集中度提升利于公司扩充市场份额,消化新增产能 公司在抗老化助剂领域经过多年发展已处于国内龙头地位,但目前国内市场占有率仅有5~10%,业内中小型企业仍占据主要部分,随着环保趋严及供给侧改革背景下行业集中度的不断提升,公司将凭借更优质的产品服务及大客户优势进一步扩大其市场规模,利于消化未来投放的新增产能。 盈利预测及评级 预计2018年~2020年EPS分别为0.92元、1.10元、1.39元,对应最新股价PE分别为32倍、27倍、21倍,维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期;原材料价格波动大
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名