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何宇超

新时代证

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华测检测 综合类 2019-08-19 11.92 -- -- 12.77 7.13% -- 12.77 7.13% -- 详细
经营效率持续提升,现金流大幅改善,维持“推荐”评级 2019H1公司营收13.3亿元、同比增长22%,净利润1.6亿元、同比增长214%,经营性现金净流1.15亿元、较去年同期1400万元大幅改善,其中单二季度营收/净利润增长19%/52%,业绩符合预期。我们认为受益于前期实验室布局和经营效率持续提升,公司利润弹性将继续释放,上调2019-2021年净利润为3.90(+0.04)/5.24(+0.14)/6.91(+0.21)亿元,维持“推荐”评级。 四大板块齐头并进,工业品和生命科学毛利率提升明显,后续仍有空间 受益于前期网点的布局及客户的拓展,公司贸易保障、消费品、工业品、生命科学板块稳步发展,营收入分别增长21%/13%/13%/29%。工业品毛利率大幅提升8.2pct到40.4%,主要系建材、无损产品线自2018H2开始经营改善、减亏幅度明显;生命科学毛利率大幅提升11.7pct到44.7%,主要系公司2016-2017年新建的实验室开始逐步贡献收入,同时加强了企业客户的开拓和挖掘,后续随着产能的逐步爬坡,盈利水平仍有较大提升空间。 管理提升效果显著,净利率创近5年新高,现金流大幅改善 公司自2018年将战略重心转移到放缓资本开支、提升经营效率上,2019H1公司资本支出下降20%、毛利率提升7.2pct到48.5%、净利率提升7.1pct到12.3%并创近5年新高,经营性现金净流达到1.15亿元,同时短期负债减少5.7亿元,均表明公司战略执行到位,经营状况愈发健康。 对标海外龙头仍有较大空间,看好公司打造检测行业百年老店 全球三大检测企业(SGS、BV、Intertek)成立时间超过百年,收入规模均突破200亿元,在营收利润规模、覆盖领域、管理水平等方面均大幅领先国内企业。公司作为国内进入检测行业最早、目前规模最大的民营企业,人均产值、资产负债率、经营效率均还有较大提升空间。随着优秀管理人员的加盟,和公司内部优化的持续推进,预计公司2020年人均产值有望突破35万/年,净利润率提升到14%-15%,稳步打造成检测行业百年老店。 风险提示:下游行业检测需求放缓,并购整合的不确定性。
亚威股份 机械行业 2019-08-12 5.43 -- -- 5.64 3.87% -- 5.64 3.87% -- 详细
行业需求放缓影响短期业绩,中长期具较大成长潜力,维持“推荐”评级公司 2019H1实现营收/净利润 7.4/0.67亿元、同比下滑 4%/持平, Q2单季度营收/净利润下滑 11%/7%,主要系宏观经济增长减速导致下游各行业需求放缓、竞争加剧,使得公司短期业绩承压。 但公司金属成形机床、激光装备、智能制造三大板块稳步发展, 竞争力不断提升,中长期的成长潜力值得期待。 考虑到短期制造业投资力度减弱, 调整公司 2019-2021年净利润为 1.22(-0.24) /1.41(-0.48) /1.68(-0.81) 亿元, 维持“推荐”评级。 金属成形机床稳步发展,自动化装备增长显著,盈利能力有所提升2019年 1-6月,全国金属成形机床累计产量 12.9万台、同比下滑 5%, 但公司机床收入 5.19亿元、同比持平,同时受益于自动化成套生产线增长显著(2019H1收入 1.54亿元、增长 66%)和产品全价值链管控的加强,毛利率提升 5.5个 pct 达到 31.19%。 此外公司积极研发推广新产品,持续扩大在开关柜、环保、厨具等行业的市占率,为将来自动化装备的持续放量奠定基础。 激光装备市场下行压力较大,公司横向拓展持续提高行业优势2019年激光加工装备市场下滑明显、行业竞争加剧, 2019H1公司激光装备收入 1.98亿元、同比下滑 12%,毛利率下降 3.76pct;但公司不断丰富完善激光加工装备产品系列, 8KW 以上超高功率二维激光切割机销售收入倍增、超高功率 20KW 激光切割机研制完成、 FMS 激光切割柔性生产线完成小批量交付。同时公司全面接手创科源后,经营明显改善, 2019H1创科源有效合同、营业收入分别增长 5%、 38%,并成功实现扭亏为盈。 牵手韩国 LIS 激光, 完善激光产业链布局,激光装备未来有望多点开花2019年 7月,公司拟出资 3.85亿元收购韩国 LIS 激光 21.96%股份,成为其第一大股东,并计划共同出资在苏州建立生产基地以拓展国内业务。韩国 LIS在精密激光领域拥有较为先进和全面的产品线,在消费电子、 OLED、太阳能电池等下游具有较强的竞争力。公司此次与韩国 LIS 的合作,将对自身激光装备产品线起到非常好的互补和协同作用,未来有望迎来多点开花。 风险提示: 激光装备市场竞争加剧,外延并购整合的不确定性。 财务摘要和估值指标
艾迪精密 机械行业 2019-08-09 24.39 -- -- 25.50 4.55% -- 25.50 4.55% -- 详细
单季度营收/净利润创历史新高,不断兑现成长逻辑,维持“推荐”评级 公司2019H1实现营收/净利润7.43/1.82亿元、同比增长48%/49%,2019Q2营收/净利润增长32%/31%、均创单季度历史新高,主要系公司继续加强与挖机主机厂的合作,大型破碎锤及液压件产能的稳步爬坡。我们认为公司作为国内破碎锤龙头和液压优质企业,不断兑现成长逻辑,考虑到未来配锤率仍有较大提升空间,以及后续募投项目产能的有序释放,预计2019-2021年净利润为3.51/4.63/5.94亿元,同比增长56%/32%/28%,维持“推荐”评级。 破碎锤高速增长,结构优化提高盈利水平,存量市场仍有较大提升空间 根据公司披露的分部数据,2019H1破碎锤收入5.38亿元、同比增长63%、毛利率提升0.9pct到46.27%,主要系重锤增速较快占比提升。目前国内挖机保有量约160万台(寿命按10年算),但20-25%的配锤率跟发达国家的35%和日韩岛屿国家的60%还有较大差距,随着未来人工成本的逐步上升、炸药管控的趋严、安全生产要求的不断提高等因素,配锤率有望持续提升,我们认为巨大的存量市场将为公司未来破碎锤持续增长提供有力保障。 2019年液压件前装市场进入多客户布局期,后续市占率或将稳步提升 公司液压件从后装起家,已经成功切入前装市场,剔除分部间抵消的部分,我们估算2019H1液压件收入约2亿元、同比增长19%,前装市场占比超过50%。液压件增速有所放缓,主要系公司自2018年通过知名主机厂进入前装市场后,2019年将重点放在更多主机厂的突破拓展和小批量供货,加之产能不足,一定程度影响了当期的增速和利润率。后续随着产品得到越来越多主机厂的认可,以及新增产能的到位,市占率和盈利水平有望稳步提升。 拟募集资金解决产能瓶颈,重要股东进行认购彰显信心 公司持续推进非公开项目,拟向董事长宋飞等4名特定对象非公开发行股份,募集资金不超过7亿元,用于马达(3亿元)、破碎锤(2亿元)、主泵(2亿元)生产基地的建设,预计2023年液压马达/破碎锤/液压主泵的年生产能力可分别达8/2/5万台,将对当前产能形成极大的补充,以保障后续业绩增长。 风险提示:产能扩张进度不达预期,液压件前装新客户拓展进度较慢。
纽威股份 电力设备行业 2019-07-04 11.78 -- -- 12.30 4.41%
12.30 4.41% -- 详细
中长期发展潜力大,2019-2021年业绩复合增速 34%,给予“推荐”评级公司作为国内工业阀门龙头,在经历了 2015-2017年行业低谷和战略调整后,2018H2已出现业绩拐点,未来随着新领域新客户的突破、产品智能化的升级和维修更新市场的加大拓展,我们判断公司将进入新的成长轨道。 预计 2019-2021年净利润为 3.79、5.07、6.60亿元,同比增长 38%、34%、30%,考虑到公司中长期发展潜力较大,首次覆盖给予“推荐”评级。 预计 2019年全球工业阀门市场 640亿美元、未来三年复合增速 3%-5%根据 McIvaine 数据,预计 2019年全球工业阀门市场 640亿美元、更新维修市场占比 80%,中长期来看,行业基本处于平稳增长状态,2011-2019年复合增速约 3%。我们认为行业具备稳定增长的属性,单个领域的投资周期对整个行业的景气度影响有限,未来 3年或仍将保持 3%-5%的复合增速。 中国是全球最大的阀门市场,预计份额占比从 2010年的 15%增长到 2019年的 20%, 2019年市场规模达 130亿美元,其中进口替代空间超过 75亿美元。 下游行业需求回暖,多重因素叠加,判断公司 2018H2已出现业绩拐点2019年国内三桶油用于油气勘探资本支出计划增长 21%,未来油气管道、七大炼化基地建设推进,行业景气度边际向上。公司新签订单 2018年增长约 10%、 2019Q1增长 5%-10%,截止 2019Q1末存货/预收账款同比增长16%/51%并创历史新高,保障后续营收持续增长。公司在行业低谷时承接的低毛利订单在 2018H1已经消化完,利润率自 2018Q3开始回升,随着核电化工领域、智能化产品、更新市场等业务占比提升,盈利水平或将继续提高。 形成多重壁垒,新领域&智能化升级&后市场发力助公司进入成长新轨道公司深耕阀门领域多年,在资质认证、大客户合格供应商资格获取、营销网络建设、原材料垂直整合等方面已建立较深护城河。新领域不断突破、非油气领域占比从 2014年不到 30%提升到 2018年的 35%-40%,产品均价及附加值提升、单价从 2014年 3万/台提升到 2018年 4.3万/台,后市场收入目前仅占 10%,未来新领域&智能化&后市场将助公司进入成长新轨道。 风险提示:原材料价格大幅上涨,中美贸易关系不确定性增加
思维列控 机械行业 2019-04-22 45.33 -- -- 82.80 81.58%
82.31 81.58%
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公司业绩拐头向上,未来三年将进入高速增长期,维持“推荐”评级: 不考虑蓝信49%股权带来的投资收益,公司2018年营收增长18%、净利润增长28%,业绩重回上升通道。我们假设2019-2021年LKJ-15系统销售占整个LKJ市场的10%、30%、50%,同时考虑两次股权激励产生的费用,调整2019-2021年净利润为9.23(-0.01)/5.04(+0.47)/7.25亿元;若剔除公司两次收购蓝信价格差异产生5.88亿元投资收益对业绩的影响,且追溯公司及蓝信经营情况以保证可比性,则2019-2021年公司(含蓝信)净利润增速为21%、50%、44%,未来三年将进入高速增长阶段,维持“推荐”评级。 LKJ系统市占率和毛利率大幅提升,为后续更新需求高峰奠定市场基础 公司2018年LKJ2000、TAX、LAIS装置销售均结束了两年的下滑期,销量分别增长31%、34%、6%;全部LKJ系统实现收入4.66亿元(+19%),受益于规模效应和单价提升,毛利率提升了3.39pct达到61.38%。此外,公司LKJ市场占有率近年来呈持续上升趋势,2018年大幅提升,较2017年增长3.1pct达到48.6%,这也为后续更新需求集中释放奠定了市场基础。 LKJ-15系统通过CRCC认证,后续或将提升市场空间&促进更新需求 2018年4月,公司LKJ-15S型列车运行监控系统产品获得中铁检验认证中心签发的2项《铁路产品认证证书》,有效期至2022年3月,为产品推广提供了有力保障。目前LKJ-15已在郑州铁路局、昆明铁路局、青藏公司等8个路局开展运行试验,累计运行超过150万公里,积累了大量实践经验并且已经批量试生产。后续逐步配套在列车上之后有望提升LKJ系统2-3倍的市场空间,同时也将促进之前压抑的更新需求集中释放。 收购蓝信落地高铁战略,协同效益助推公司再上台阶 公司2019年1月完成蓝信科技收购和资产过户,蓝信承诺2019-2021年扣非后净利润为1.69、2.11、2.54亿元。收购完成后,不仅将增厚公司未来业绩,公司与蓝信也有望在“普速+高铁”、“列控+监测”、“机务+电务”、“车载+地面”等方面形成较好的协同和互补效应,提升公司轨交领域竞争力。 风险提示:铁路投资不达预期,新产品推广进度较慢,商誉减值风险
赢合科技 电力设备行业 2019-04-04 25.89 -- -- 26.67 3.01%
26.67 3.01%
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业绩快速增长,客户结构优化,盈利能力提升,维持“推荐”评级 公司2018年归母净利润同比增长46.9%,净利率同比提升1.61pct至15.83%,经营管控取得成效,盈利质量提升。公司预告2019年一季度归母净利润同比增长0%-30%。随着公司设备竞争力提升,2019年有望受益于下游产能建设和优质客户的导入,订单持续增长。预计公司2019-2021年归母净利润为4.35/5.79/7.46亿元,EPS为1.16/1.54/1.98元,对应当前股价PE为22.4X/16.8X/13.1X,维持“推荐”评级。 2018年净利润快速增长,四季度现金流改善,经营质量稳步提升 2018年公司实现营业收入20.87亿元(同比+31.6%),实现归母净利润3.24亿元(同比+46.9%),2018Q4公司经营性现金流为1.85亿元,创单季度历史新高。2018年公司在成本管控,管理增效上取得明显改善。2018年公司人均产值约84万元,同比2017年提升29%,2018年公司期间费率为14.68%(同比-1.6pct)。2018年公司净利率为15.83%(同比+1.61pct),盈利能力和经营质量提升。同时,公司应付账款周转率下降为2.42,对上游原材料供应商的议价能力有所提升;存货周转率提升至2.61,侧面显示出下游需求旺盛。预计2019年公司经营质量将继续稳步提升。 2018年新签订单28.5亿,同比增长27.3%,客户结构持续优化 2018年公司新签订单28.5亿元,同比增长27.3%。其中,公司2018年累计获签国轩高科约7.7亿元订单,涂布机和激光模切机进入了CATL供应链,在比亚迪中前段设备采购中的份额提升,并获得LG化学19台卷绕机设备订单。估算2018年公司新签订单中,CATL、比亚迪、国轩高科、LG化学、孚能科技等国内外优质客户的订单份额约50%,客户结构明显优化,显示出公司设备竞争力的提升。 国内进入动力电池产能扩建高峰期,2019年公司订单有望增长30%以上 国内龙头宁德时代、比亚迪以及准一线企业规划了较大量在国内的动力电池产能规划,同时LG化学、三星SDI、松下、SKI等外资企业为布局无补贴的国内市场,将持续推进在国内的电池厂建设。预计2019年起国内动力电池产能建设逐步进入高峰期。公司产品线完善,具备整线供应能力,随着设备竞争力提升和优质客户导入,预计2019年订单有望实现30%以上增长。 募投项目持续推进,公司新产能释放将助力收入继续增长 公司于2018年4月发行非公开股票募集14.13亿元,用于锂电设备产能建设、智能工厂及运营管理系统展示项目等。2018年底,锂电池自动化设备生产线建设项目进度约为35%,预计在2019年内产能建设将完成。新产能释放将助力公司收入增长,并有效降低公司设备外发的比例,提升盈利能力。 风险提示:下游电池产能扩建低于预期、客户拓展低于预期。
天地科技 机械行业 2019-04-02 3.84 -- -- 4.50 15.68%
4.44 15.63%
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煤机复苏趋势持续,公司盈利能力迎来提升,维持推荐评级 预计2019-2020年国内煤机行业将继续复苏,下游煤企资金改善,公司盈利能力将提升。我们预计,2019-2021年公司归母净利润13.01(-2.56)、15.71(-3.15)和18.61亿元、同比增35.3%、20.8%和18.5%,维持推荐评级。 3家研究院净利润下降致2018年公司归母净利润仅增长2.1% 2018年公司收入179.4亿元、同比增长16.65%,归母净利润9.61亿元、同比增长2.08%;其中西安研究院净利润1.28亿元,重庆研究院净利润7984万元,北京华宇亏损1.07亿元,上述3家公司合计归母净利润1亿元、同比减少约3亿元;煤机制造业务归母净利润5.06亿元、同比增长134%,王坡煤矿及煤科院合计归母净利润2.4亿元、同比增长30%。 2018年新签订单255亿元、增长20%,Q4毛利率升至33.8%2018年公司新签订单255亿元、同比增长20%,2017年新签订单212亿元、同比增长56%,新签订单增速连续两年高于收入增长。2018年公司整体毛利率31.22%、同比下降1.87个百分点;主要因安全装备业务毛利率下降7.5个百分点。2018Q4公司整体毛利率33.76%,单季度同比和环比分别提升1.24和6.5个百分点,毛利率进入回升趋势。 2018年应收账款同比下降14%,经营活动现金流增至18.6亿元 2018年下游煤企资金状况继续改善、同时公司加大催款力度,2018年底公司应收账款99亿元、同比下降14%,连续两年在收入连续增长时应收账款下降,回款加速趋势成立。2018年经营活动现金净流入18.6亿元、大幅好于2017年的12亿元,其中2018Q4为15.2亿元、同比增78%。 预计2019年煤机行业复苏仍将持续,公司新签订单或增长15% 我们统计,2017年3月至2019年1月国家发改委、能源局核准36座新建及改扩建煤矿,产能合计1.5亿吨,总投资1066亿元,预计2019年新建及改扩建煤矿将对煤机需求提供边际增量,天地科技新签订单有望增长15%。 风险提示:煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后。
中铁工业 交运设备行业 2019-04-01 11.70 -- -- 14.53 24.19%
14.53 24.19%
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预计2019-2020年将受益铁路投资边际改善,维持“强烈推荐”评级 2018年公司新签订单增长23%,其中隧道施工设备和钢结构增长35%和43%,将支撑2019-2020年收入和利润增长。自主研发新产品和新领域应用将增强获取订单能力,此外公司将受益2019-2020年国内铁路投资边际改善。我们预计,2019-2021年公司归母净利润依次为17.15(-3.83)、20.55(-4.79)和23.66亿元、同比依次增长15.8%、19.9%和15.1%,维持“强烈推荐”评级。 2018年隧道施工设备及服务业务加速增长,归母净利润增长10.6% 2018年公司收入179亿元、同比增长12.67%;其中隧道施工设备及服务收入42.65亿元、同比增长49.7%、增速大幅好于2017年的25.3%,道岔收入42亿元、同比下降4.5%,钢结构制造收入70.4亿元、同比增长14.4%;整体毛利率20.37%、与2017年持平;期间费用率11.19%、同比略升0.63个百分点,归母净利润14.8亿元、同口径比较增长10.56%。 2018年新签订单308亿元,隧道施工设备和钢结构增长35%和43% 2018年钢结构制造业务新签订单141.7亿元、同比增长43%,隧道施工设备及服务新签订单100.7亿元、同比增长35%,道岔新签订单52.2亿元、同比下降约1%,工程施工机械新签订单8.66亿元、同比下降19%。2018年公司新签订单总额308亿元、同比增长23%;中铁工业计划2019年新签订单350亿元。 2018年新领域有突破,预计2019-2020年将受益铁路投资边际改善 2018年公司自主研制的泥水平衡盾构机应用于深圳春风隧道建设,马蹄形盾构机完成蒙华铁路白城段隧道掘进任务,未来城市综合管廊、川藏铁路建设对异形断面盾构机需求将增加。我们认为,2019-2020年国内经济面临下行压力时逆周期调控力度将强化,加码铁路投资或将是“稳经济”的重要举措、重大铁路项目可能加快建设。预计2019-2020年中国铁路投资年均超过8000亿元,高于2016-2018年铁路投资年均约8000亿元。中铁工业钢结构、盾构机和铁路道岔业务均居国内第一,将受益2019-2020年铁路投资边际改善。 风险提示:订单交付跨年度的风险和原材料价格波动的风险等
通源石油 能源行业 2019-03-04 7.09 -- -- 7.97 12.41%
8.59 21.16%
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我们预计2019-2020年美国石油产量增加230万桶/天至1320万桶/天将拉动射孔作业需求维持高景气,通源石油控股的公司美国TWG收入将维持高增长,海外高毛利率业务占比提升将推动公司盈利能力加速向上。通源石油收购TWG少数股权将为射孔业务从北美扩展至中东和北非做区域好基础,并有利于公司归母净利润增长。我们预计,2018-2020年公司归母净利润为1.10、1.77和2.57亿元、复合增速约80%,首次覆盖给予“推荐”评级。 油价回升利好油田服务复苏,预计2020年美国石油产量1320万桶/天 2018年布油日均价涨30.7%,其中2018H2同比涨27%;2019年“OPEC+俄罗斯”减产等油价上涨动力依然存在。2018年国际油气公司盈利大幅增长,预计2019年全球油田服务市场规模增长10%。本轮石油供给再平衡中,2017-2018年美国石油产量累计增加约200万桶/天,EIA预计2019-2020年美国石油产量增加230万桶/天,即2020年平均产量增加至1320万桶/天。 基于国家能源安全战略,预计2020年三桶油油气开采投资或创新高 2018年中国对石油和天然气对外依存度为70.8%和43%、均创历史新高。基于国家能源供给安全,2019年中石油上游勘探投资增长25%,中石化大力提升油气勘探开发力度,中海油油气勘探开发资本开支700-800亿元。根据石油和天然气十三五规划计算,2020年中国油气当量产量将达2900百万桶,三桶油油气开采需投资4219亿元、2018-2020年油气投资复合增速20.18%。 收购TWG少数股权以完成全球化布局,北美业务爆发提升盈利水平 2018年10月通源石油公告拟收购美国TWG33.96%少数股权,提升对TWG的管理决策效率,以TWG为海外运营平台将射孔业务从北美扩展至非洲和中东等区域。受益于美国石油产量增长,2017-2018H1通源海外收入爆发增长,海外业务毛利率远高于国内平均推动盈利水平提升。我们预计,2019-2020年美国页岩油增产或稳产对射孔作业量的需求将维持2017-2018年高景气,通源美国TWG收入维持高增长将进一步提升公司盈利水平。 风险提示:油价波动的风险,汇率波动的风险。
思维列控 机械行业 2019-03-01 44.60 -- -- 49.85 11.77%
82.80 85.65%
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2018-2020年备考净利润复合增速约27%,首次覆盖给予“推荐”评级: 公司作为国内LKJ系统双寡头之一,未来将充分收益行业景气度持续向上,预计公司2018-2020年净利润为2.04、9.24、4.57亿元,剔除公司两次收购蓝信价格差异产生5.88亿元投资收益对业绩的影响,则2018-2020年净利润为2.04、3.36、4.57亿元,考虑到公司及蓝信实际经营情况的可比性,2018-2020年备考净利润同比增长36%、11%、36%。我们认为随着LKJ-15S逐步开始配套使用将极大提升市场空间,公司和蓝信协同效应进一步提升竞争力,首次覆盖给予“推荐”评级。 铁路固投保持强度规模,预计2019-2020年平均投资超8000亿元2018年全国铁路固定资产投资8028亿元,超过2018年初计划的7320亿元,也略超2017年的8010亿,2019年1月铁总会议提出了2019年铁路固定资产投资保持强度规模。我们认为国内经济面临下行压力,政策将强化逆周期调控,增加铁路投资或将是“稳经济”的重要举措,预计2019-2020年中国铁路投资年均将超过8000亿元,未来两年铁路投资边际向上改善。 增量提升&存量更新&LKJ产品升级,三重因素保障业绩高增长: 货运比例提升促进机车采购、动车组采购维持高位、CR200J开始批产将带来增量市场提升,综合各类车辆采购数量、LKJ系统使用寿命、单价提升等因素,暂不考虑产品升级,我们预计2018-2020年LKJ系统市场规模为10.7、13.1、15.2亿元,复合增速约20%。此外,新一代列控系统LKJ-15S于2017年通过铁总技术评审、2018年上半年已获得CRCC证书,后续逐步配套在列车上之后有望提升LKJ系统2-3倍的市场空间。 收购蓝信落地高铁战略,协同效益助推公司再上台阶: 公司2019年1月完成蓝信科技收购和资产过户,蓝信承诺2019-2021年扣非后净利润为1.69、2.11、2.54亿元。收购完成后,不仅将增厚公司未来业绩,公司与蓝信也有望在“普速+高铁”、“列控+监测”、“机务+电务”、“车载+地面”等方面形成较好的协同和互补效应,提升公司轨交领域竞争力。 风险提示:铁路投资不达预期,新产品推广进度较慢,商誉减值风险。
日机密封 机械行业 2019-02-26 23.95 -- -- 26.58 10.98%
32.89 37.33%
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产能扩建与新产品放量有望驱动业绩增长,维持“推荐”评级: 2018年下半年由于公司产能不足,营业收入及新签订单的增长均受到限制,原材料涨价使得公司毛利率略有下降。随着2019年公司新建产能投放和产品涨价,收入增速和盈利水平将回升。公司机械密封在下游炼化企业中的市场占有率逐步提升,天然气管线密封、核电密封等产品逐步成熟,有望打开新的市场空间。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.70(-0.20)/2.53/3.18亿元,维持“推荐”评级。 2018Q4单季度营业收入和归母净利润分别增长36%和35%: 根据业绩快报,2018年四季度公司营业收入1.93亿元,同比增长36%,归母净利润4657万元,同比增长35%,收入与利润增速均放缓。2018年公司净利率为24.1%与2017年基本持平。我们认为公司三季度、四季度营业收入增速放缓,主要原因是母公司产能扩建进度低于预期导致。2018公司增量业务占比提升和部分原材料价格上涨,使得公司毛利率水平没有达到最理想的水平。预计2019年公司产品价格上调将对公司盈利能力产生积极影响。 预计在手订单维持较高水平,2019年新建产能释放将提振公司业绩增速: 2018年三季报公司存货为2.46亿元,比中报增加约7000万元。我们预计2018年底公司在手订单保持在5.5亿左右的历史较高水平。根据下游炼化企业的投资规划,预计2019年炼化新建产能保持增长,2019年以来油价复苏将促进炼化产能投建的确定性。公司积极扩建产能,母公司二期产能和子公司华阳密封产能扩建有望于2019年上半年充分释放,预计新产能扩建完成使得公司具备9亿以上年产能,将大幅改善公司的生产交付能力和缩短订单确认周期。 天然气管线密封、核电密封等新产品逐步成熟,将打开新市场空间: 公司在2018年上半年获签2000万左右天然气管线压缩机密封产品订单,完成了对进口产品的替代。2019年2月22日公司“百万千瓦级核电站轴封型主泵流体静压轴封”项目通过技术成果鉴定,填补了国内空白,预计将助力公司开拓近5亿的核电密封市场。公司还在拓展在军工、水处理等领域的密封产品,新产品逐步放量将驱动公司业绩持续增长。 风险提示:下游炼化投资低于预期、新产品拓展不达预期、并购进展缓慢
艾迪精密 机械行业 2019-02-21 18.22 -- -- 31.49 16.07%
24.48 34.36%
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全年业绩高速增长,中长期竞争力稳步提升,维持“推荐”评级: 公司2018年实现营收/归母净利润10.21/2.25亿元、同比增长59%/61%,主要系工程机械行业持续回暖及公司破碎锤和液压件产能释放,高端液压件前装市场也成功实现突破。我们认为公司作为国内破碎锤龙头和液压优质企业,持续加大投入,中长期竞争力正稳步提升,预计公司2019-2021年净利润分别为3.13/4.01/4.96亿元,同比增长39%/28%/23%,维持“推荐”评级。 破碎锤高速增长,结构优化提升盈利水平,中长期持续受益于配锤率提升: 公司2018年破碎锤收入6.59亿元(+67%),毛利率提升0.26pct;母公司作为破碎锤生产主体,2018年收入7.05亿元(+77%)、净利润1.52亿元(+91%),净利率提升1.51pct,盈利水平提升主要系重锤增速较快占比提升。目前国内20-25%的配锤率,跟发达国家的35%和日韩岛屿国家的60%还有较大差距,随着未来人工成本的逐步上升、炸药管控的趋严、安全生产要求的不断提高等因素,配锤率和市场空间有望持续提升,公司也将优先受益。 液压件后装市场托底维修需求,切入前装打开新的成长空间: 公司2018年液压件收入3.51亿元(+44%),毛利率下降0.29pct;子公司液压科技作为液压泵阀生产主体,2018年收入3.72亿元(+51%)、净利润0.72亿元(+20%),净利率下降4.93pct,盈利水平有所下降主要系公司前装市场现阶段销量较小、规模效应还未体现。截止2018年底,国内挖掘机市场10年保有量约152.6万台,将形成较大的液压件维修更换需求。此外,公司液压件已成功切入前装市场,未来有望逐步配套更多主机厂,打开成长空间。 拟募集资金解决产能瓶颈,重要股东进行认购彰显信心: 2018年12月公司拟向董事长宋飞、温雷、君平投资、甲申投资等4名特定对象,非公开发行股份(锁定期36个月),募集资金不超过7亿元,用于液压马达(3亿元)、破碎锤(2亿元)、液压主泵(2亿元)生产基地的建设,以解决产能瓶颈。预计2023年液压马达/破碎锤/液压主泵的年生产能力可分别达8/2/5万台,将对当前产能形成极大的补充,保障后续业绩增长。 风险提示:产能扩张进度不达预期,液压件进入主机厂进展较慢。
赢合科技 电力设备行业 2019-02-18 28.95 -- -- 31.78 9.78%
31.78 9.78%
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预计2018-2020年归母净利润复合增长38%,首次覆盖给予“推荐”评级 公司为技术突出的锂电设备优质供应商,2017年以来公司设备产品力不断提升,2018年核心单体设备进入宁德时代、比亚迪、孚能科技、LG化学等国内外一线电池企业的供应链。我们认为公司将充分受益下游新一轮动力电池产能扩及产业的高端化,并有望进入欧洲市场。预计2018-2020年公司实现归母净利润3.24亿、4.35亿和5.79亿元,复合增速约38%,对应当前股价的PE分别为33.3X/24.8X/18.6X,首次覆盖给予“推荐”评级。 预计2019-2020年新能源汽车销量复合增速36%,动力电池迎新一轮扩产 主流车企不断加大在国内的新能源汽车的布局投资,将带动高端动力电池产能需求。我们预计2020年中国新能源汽车销量230万辆,2019-2020年复合增速36%。2018年动力电池TOP10市占率大幅提升约15个百分点至82.6%,电池和设备环节均向头部企业集中。根据各企业最新的规划,预计2019和2020年国内动力电池新建产能分别同比增长33%和25%。 公司设备竞争力提升,不断导入优质大客户,预计2019年订单增长30% 公司为业内首推锂电设备整线供应模式,通过并购雅康精密以及自主研发,大幅完善了设备产品线和提升了设备产品力,设备参数性能已经达到国际领先水平。2018年公司新签订单同比增长27.3%,获签宁德时代、比亚迪、孚能科技、LG化学等优质大客户订单,估算优质电池企业订单占超50%。预计公司将继续拓展优质客户,在大客户中的订单份额将持续提升,2019年新签订单有望增长约30%。 公司现金流管控较好,具备资金优势,设立波兰子公司进军欧洲市场 预计到2025年产能需求超过350GWh,其中欧洲市场或将成为海外电池扩产的主力。LG化学、SKI、三星SDI等日韩企业,Northvolt、BlackstoneResourceAG等欧洲本土企业以及国内龙头宁德时代均规划了大量在欧洲产能建设。公司签订LG化学南京的卷绕机订单彰显了一流的设备技术实力,公司将在波兰设立子公司,有望进军欧洲市场,进一步扩张业务规模。 风险提示:新能源汽车销量增长放慢、下游动力电池产能扩建低于预期、拓展海外市场进度低于预期。
亚威股份 机械行业 2018-11-05 6.58 -- -- 7.76 17.93%
7.76 17.93%
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业绩持续稳定增长,深厚机床底蕴助推激光业务,维持“推荐”评级: 公司前三季度营收/归母净利润11.4/0.87亿元,同比增长19%/38%,扣非后增长43%,预告全年业绩增长20%-50%,整体符合预期;我们认为公司作为国内金属成形机床龙头,有望将深厚的机床底蕴和渠道优势融入激光装备,在激光产业高速发展过程中抢占先机,持续提升市占率。考虑到宏观经济增长减速导致下游需求放缓,略微下调盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为1.33(-0.16)/1.70(-0.27)/2.26(-0.36)亿元,维持“推荐”评级。 多重因素影响三季度增速放缓,产品结构变化提升毛利率: 公司Q3营收/净利润增长18%/39%,相比Q2营收/净利润25%/47%增速有所放缓,主要系今年夏季高温作业天数较多、上游供应商受环保检查而延迟供货,一定程度影响了生产、发货和收款节奏,我们认为公司为保证按时交货,四季度产出、交货、资金回收相对集中。此外,由于公司激光装备出货量保持高速增长,规模效应使得毛利率快速提升,加之成形机床大客户业务开展顺利,整体盈利水平仍在稳步提升,三季度毛利率达到29.95%(+2.72pct),创单季度历史新高。 激光装备布局多年,或将加速进入收获期,接管创科源提升整体竞争力: 公司通过自主研发和投资并购,已经具备年产1000台套以上高品质激光加工设备的能力,产品开始逐步放量,2018H1激光业务增长75%、母公司二维激光装备订单增长74%,Q3受行业影响增速有所放缓,但仍保持稳健上升趋势;创科源由于原管理层原因现已全面接管,2018年经营情况改善明显,未来公司激光加工业务将更加全面,市占率和综合竞争力也将稳步提升。三季度末公司预收账款较年初增长49%,将有力保障后续增长。 基于对未来发展信心,公司已开始逐步实施回购: 报告期内,基于对未来发展的信心,公司计划一年内回购金额不超过8000万元、价格不超过12元/股;截至10月29日,公司已累计回购股份占公司总股本0.85%,总金额约2170万元(成交价格区间在6.15-7.28元/股)。 风险提示:市场竞争加剧,外延并购整合的不确定性
科恒股份 有色金属行业 2018-11-05 14.14 -- -- 15.73 11.24%
17.20 21.64%
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浩能科技设备实力突出,正极材料产品结构逐渐优化,维持“推荐”评级: 子公司浩能科技三季度中标CATL大额订单显示核心竞争力,格力智能订单顺利执行将增厚四季度业绩。公司523系正极材料旧库存于三季度逐步出清,预计四季度材料毛利率开始改善。由于公司2018年二、三季度正极材料盈利不佳,下调2018年盈利预测;考虑公司未来或主动收缩523系正极材料销量规模,下调2019-2020年盈利预测。不考虑收购,预计2018-2020年EPS分别为0.46(-0.25)/1.12(-0.32)/1.57(-0.32)元,对应现股价PE为27.3X/11.2X/8.0X,预计2019年新能源汽车产业链景气度提升,公司高镍正极材料产能释放及大客户导入将带来充分业绩弹性。维持“推荐”评级。 旧库存出清导致正极材料毛利率不佳,产品结构逐渐转向高镍811: 公司三季度营业收入同比下降19.6%,除去2017Q3出售湖南雅城的投资收益后,扣非归母净利润同比下滑45.5%,主要由于三季度正极材料销售收入和毛利率下降。2018年7月起,523系正极材料价格持续下降,公司于7月、8月出清523系列旧库存,导致材料盈利情况不佳。公司高镍三元811系正极材料已正式量产,单月订单超过100吨,动力高镍三元有望于四季度逐步放量。随着产品结构转向高镍811,预计公司正极材料毛利率将回升。公司后续5000吨/年的高镍正极材料产能预计在年底之前建设完成,三元正极材料有望导入大客户驱动收入增长,盈利水平有较大提升空间。 格力智能订单顺利执行,预计浩能科技锂电设备在手订单超10亿: 子公司浩能科技与格力智能约定其装备产品于11月20日前验收,预计该订单中约1.4亿元将于2018年四季度确认收入,增厚公司净利润。子公司浩能科技三季度中标CATL设备订单约3.6亿元,根据公司预收款项,我们预计公司设备在手订单超过10亿。随着新能源汽车销量增长,预计2019年国内电池企业将加大产能扩建,且外资企业将开启对国内市场的产能建设,带动锂电设备市场回暖,公司涂布机竞争力突出将直接受益。 拟收购深圳誉辰自动化和诚捷智能装备,打通锂电中后段设备: 公司拟以4.5亿元收购深圳誉辰100%股权和6.5亿元收购深圳诚捷智能装备100%股权,誉辰和诚捷智能装备承诺2018-2020年的净利润分别不低于3000/4000/5000万元和3500/6500/7500万元。誉辰和诚捷智能主营业务为锂电后段测试设备和中段电芯卷绕设备,可以与浩能科技从产品、客户资源等方面形成良好的协同效应,提升公司锂电设备产品价值度和竞争力。 风险提示:正极材料毛利率下降、设备收入确认较慢、应收账款回款风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名