H2或将受益于基建和铁路政策利好,维持“强烈推荐”评级 2018H1公司扣非后业绩增长14.4%符合预期,H2或将受益于基建和铁路政策利好;过去6个月控股股东增持4443万股、占总股本约2%,充分肯定公司价值和对未来发展的“信心”。预计公司2018-2020年EPS分别为0.76、、1.14元,同比依次增长26%、24%和21%,维持“强烈推荐”评级。 2018H1扣非后归母利润增长14.4%,Q2新签订单增长21.9% 2018H1营收80亿元(同口径相比增长11.77%)、毛利率20.23%(+0.3个百分点)、营业利润8.37亿元(13.81%)、归母净利润7.11亿元(+9.86%)、扣非后归母净利润增长14.38%。2018H1公司新签合同144.9亿元(+17.74%),其中隧道施工设备36亿元(-3.8%)、道岔业务31亿元(+2.3%)、钢结构业务76.2亿元(+68.4%);2018Q2新签合同80.4亿元(+21.9%)、增速高于的12.9%,Q2新签订单环比增长24.75%。 2018H1盾构和桥梁钢结构业务快增长,H2道岔业务或提速 2018H1盾构机及服务收入18.12 亿元(+41.86%),施工机械业务收入亿元(+64.28%),道岔业务19.55 亿元(-10.68%),桥梁钢结构业务收入31.95亿元(+7.44%)。H1公司道岔业务下降主要受前期国家铁路招标节奏影响、数量和金额有所下降,但上半年公司道岔业务在海外市场取得较大突破、新签订单增长2.3%。我们预计随着国家铁路固定资产投资重回8000亿元以上和2019-2020年国家铁路新增通车里程提速,H2道岔业务或提速。 受益于基建和铁路固投政策利好,预计2018新签订单增20% 2018年7月中旬后,国家在积极扩大内需、加大基础设施领域补短板力度等政策正在逐步出台,8月初铁总预计2018年铁路固定资产投资将重回8000亿元以上、高于年初预计的7320亿元。受以上政策利好,我们预计H2公司隧道施工设备及服务、工程施工机械、道岔和桥梁钢结构业务或将加速,预计2018年公司新签合同300亿元、同比增长约20%。 风险提示:订单交付跨年度的风险和原材料价格波动的风险等。

二季度经营改善明显,管理能力提升将进一步增强公司竞争力: 公司公布2018年中报,营收/归母净利润达到10.89/0.51亿元、同比增长28%/27%;受益于前期布局的实验室逐步进入收获期和内部经营效率提升,单二季度业绩增长明显提速,营收/归母净利润增速达到35%/108%,扣非后增速达到141%,净利率达到12.44%(+4.21pct)。随着集团经营效率的改善和整体管理水平的提升,我们看好公司在检测市场化浪潮中强者恒强,预计2018-2020年营业收入为28.78/38.25/50.51亿元,归母净利润为2.70/3.65/4.84亿元,复合增速约53%,维持“推荐”评级。 四大业务齐头并进,前期各项布局有望逐步进入收获期: 公司四大业务齐头并进,其中生命科学5.34亿元(+51%)、工业品2.07亿元(+16%)、消费品1.68亿元(+25%)、贸易保障1.73亿元(去除2017年瑞欧影响和统计口径的变化,+14%)。此外,昆山生物取得GLP实验室资质后拓展业务顺利,上半年收入3043万元(+108%)、净利润761万元(+775%),电子认证业务收入4500万元(+48%)、净利润1900万元(+67%);这两块分别为公司通过自建和并购然后加大投入的业务领域,2018年加速增长并体现出较大的利润弹性,表明公司前期各项布局有望逐步进入收获期。 战略调整执行到位,降本增效效果初现,申屠献忠加盟有望加快改善进程: 公司2018年开始放缓资本进度、推行精细化管理、突出利润导向,报告期内资本支出2.53亿元(与去年同期持平)、单二季度支出0.94亿元(-38%),支付员工薪酬增长26%(略低于营收增速),均表示公司在逐步执行降本增效的战略。改善效果从二季度开始也逐渐显现,单季度销售费用率为16.79%(-2.94pct)、管理费用率为15.65%(-1.88pct)、净利润率为12.44%(+4.21pct)、ROE为3.03%(+1.52pct)。 此外,公司从6月4日开始聘任申屠献忠为总裁,我们认为申屠先生作为全球检测行业的领军人物,有望借鉴国际检测巨头SGS先进的管理经验和丰富的行业资源,运用科学的工具和方法,加速提高公司管理水平和经营效率,全面提升公司竞争力。 风险提示:政策推进进度较慢,并购整合的不确定性,商誉减值风险。

海缆持续放量,业绩高速增长,维持“推荐”评级: 公司2018年上半年实现营业收入13.87亿,同比增长37.38%,实现归母净利润5627万元,同比增长100.25%,实现扣非后归母净利润5520万元,同比增长167.46%。上半年公司海底电缆收入占比达33%,估算海缆在手订单超过20亿,将持续受益于海上风电建设带动的海缆需求。预计公司2018-2020年营业收入分别为29.97/36.77/47.18亿元,归母净利润分别为1.58/2.58/4.23亿元,复合增速约103%,维持“推荐”评级。 海上风电景气周期延续,预计2018-2020年累计新建并网容量约8Gw: 海上风电从2017年进入加速建设期。2017年新建容量1.16Gw,同比增长97%,招标容量约4Gw为历史新高,2018年上半年招标容量延续良好势头。近期广东省、福建省进一步提高了到2020年的海上风电建设量规划总量。根据规划、招标情况,估算到2020年海上风电累计并网容量超过10Gw,2018-2020年累计新建并网容量约8Gw。各省市海上风电远期规划超过56Gw,海上风电建设进入持续景气周期。 海底电缆需求旺盛,公司海缆业务持续高增长,估算在手订单超过20亿: 预计2018-2020年海上风电建设带动海缆累计需求超过150亿,海缆市场空间复合增速超过50%。公司上半年海缆业务收入为4.57亿元,同比增长339.7%,占营业收入比例达33%,保持高速增长。公司2017年至今累计中标海缆项目超过26亿,估算海缆在手订单超过20亿,将确保公司2018年和2019年的业绩高增长。2018年公司中标海缆项目市占率约40%,预计公司将持续受益于海上风电带动的海缆需求,有望进一步中标海缆项目。 公司继续加大研发投入,巩固海缆领域技术龙头地位: 公司在海底电缆和海洋脐带缆产品制造领域独创17项核心技术。2018年上半年公司研发投入约4749万元,占营业收入比例达3.42%。2018年进一步取得重大技术突破,于今年6月和7月分别完成了首根国产化大长度海洋脐带缆的交付和国际首根500kV光电复合交联海底电缆的验收试验,不断的技术创新有助于公司在海洋装备制造领域保持技术领先优势。 风险提示:海上风电建设低于预期,公司海缆产能扩建进度不达预期。

公司各项业务进入高速增长期,维持“推荐”评级: 公司公布2018年中报,营收/归母利润达到7.25/0.56亿元,同比增长72.9%/40.4%,扣非后净利润增长51.6%,毛利率36.15%(+2.37pct);单二季度营收/净利润增速为48.7%/43.0%,报告期内工业机器人、自动化核心部件、运动控制系统保持高速增长,持续提升智能制造领域核心竞争力。预计公司2018-2020年营业收入为17.42/23.96/32.70亿元,归母净利润分别为1.50/2.30/3.40亿元,复合增速约54%,维持“推荐”评级。 工业机器人业务翻倍,规模效应显现,毛利率大幅提升: 2018年1月,以公司自产机器人为基础的工业机器人智能化生产基地正式投产,产能瓶颈得到解决,并且在3C、印刷电路板,汽车零部件、光伏等行业取得新客户的拓展突破,实现批量生产;2018H1公司工业机器人及智能制造系统实现收入3.55亿元,同比增长110.7%,毛利率达到33.07%(+7.02pct)。此外,公司成功开发出多个以公司机器人本体产品为核心,各细分领域的标准化机器人工作站产品,得到行业和客户普遍认可。 自动化核心部件稳中有升,运动控制系统快速增长: 公司是国内金属成形机床数控系统的龙头企业,市占率超过80%,受机床行业数控化升级换代需求提升的影响,自动化核心部件(数控系统+电液伺服)稳中有升;在3C电子、机器人和新能源锂电池等行业快速发展的浪潮中,公司运动控制系统充分吸收融合TRIO、BARRETT、扬州曙光等企业的技术优势,大力拓展市场,上半年销售增长85.3%。综合来看,2018H1公司智能装备核心控制功能部件业务实现收入3.70亿元、同比增长47.8%。 继续加大研发投入力度,行业地位不断巩固: 公司始终将研发作为发展根基,持续加大研发投入,2018H1研发费用占收入比例为10.9%、研发人员占员工总数35.3%,均高于去年同期的9.3%和34.6%,报告期内新增授权专利23件、软件著作权11件。公司也与多个国内外知名大学与科研机构进行研发合作,不断提升研发实力,打造中坚力量。 风险提示:产能扩建进度较慢,市场竞争加剧,外延并购整合的不确定性

主营稳健发展,可支配现金47亿元,维持增持评级 预计公司电梯主业将稳健增长,精密减速器业务快速增长;2018H1可自由支配现金47.2亿元,是寻求新的增长点和阔步向智能制造领域扩展的基石。预计2018-2020年归母净利润15.2、16.65和18.48亿元,维持“推荐”评级。 H1业绩增速符合预期,Q2经营活动现金流大幅改善 2018H1公司实现收入103亿元、同比增长7.23%,归母净利润6.54亿元、同比增长3.63%,扣非后归母净利润6.47亿元、同比增长5.87%,业绩增速基本符合预期。2018H1存货87亿元、同比增长13.5%,预示后半年收入增速仍将维持。H1经营活动现金流净额-3.6亿元、主要因购买商品等同比增加约5亿元;Q2单季度经营活动现金流净额8.22亿元、同比增长15%。 2018H1电梯业务仍稳健发展、电梯服务增长约10% 2018H1上海三菱电梯业务收入96.7亿元、同比增长5.9%、增速高于2017H1的4.11%;毛利率20.02%、同比下降0.85个百分点;其中电梯服务收入30.7亿元、同比增长9.6%,服务占电梯业务的比重提升至31.7%、较2017年高出约3个百分点。总体而言,2018H1上海三菱电梯业务通过竞争优势收入增速略有提升,毛利率受成本压力等略降,净利润维持了增长趋势。我们认为,上海三菱将受益于下游客户集中度提升,新梯销售仍将维持增长趋势;三菱电梯自维保比例提升,电梯服务收入增速有望维持约10%。 预计精密减速器将快速增长和其他业务仍稳步发展 2018H1纳博传动收入增长57%,净利润2557万元、同比增长约94%,纳博精密中国收入增长43.5%,净利润739万元、2017H1为亏损519万元,上半年工业机器人精密减速器业务快速增长。预计2018年底纳博精密中国将达到20万台产能,并积极开拓非工业机器人应用领域,精密减速器业务将快速增长。2018H1金泰工程净利润9163万元、同比增长172%,上海电气液压净利润4192万元、同比增长78.8%,其他通用冷冻、日用友捷因加大投资致净利润略有下降,未来随着产能释放预计仍将稳步发展。 风险提示:房地产开发周期拉长的风险,原材料价格上涨的风险