事件：公司发布 2020年年报及 2021年一季报。 公司 2020年实现营收 36.6亿元，同比增长 36.16%；归母净利润 4.28亿元，同比增长 59.64%。其中， 2020Q4单季营收为 11.62亿元，同比增长 20.18%；归母净利润为 1.06亿 元，同比增长5.65%。公司2021Q1实现营业总收入9.07亿元，较20Q1/19Q1增长 22.66%/43.91%；实现归母净利润 0.9亿元，较 20Q1/19Q1变动 -12.82%/60.12%。 2020年分红为 1.87亿元，分红率为 43.72%。 烹饪类新兴品类增长显著，增长态势延续至 21Q1。 分产品看，西式电器等 烹饪类新兴品类增速最高。 2020年厨房小家电各品类中增速最快的依次为 西式电器（同比+113%） 、电动类（同比+51%）、电热类（同比+37%）、 锅煲类（同比+21%），显著受益于疫情期间居家烹饪人群需求的增加，而 与烹饪相关度较低的壶类厨房小家电（同比+7%）和生活电器（同比+5%） 增速相对一般。 分区域看， 内销贡献主要收入，外销拓展有所突破。 2020年， 公司内销收入+33%， 同时外销收入达到 2.09亿元，同比+143%， 营 收占比提升 2.5pct 至 5.7%， 公司海外市场拓展有所突破。 21Q1公司收入 端持续向好， 较 20Q1/19Q1增长 22.66%/43.91%。 盈利能力较 19年同期小幅提升。 毛利率端： 公司 2020年毛利率同降 1.83pct 至 32.43%， 21Q1毛利率较 20Q1/19Q1同比-0.08/+1.27pct 至 35.56%。 费 率 端 ： 2020年 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 分 别 为 12.03%/3.35%/2.88%/-0.41%， 同比变动-2.70/持平/0.03/-0.38pct。销售 费率下滑较多主要系会计准则调整，剔除运输费后其他销售费用/费率同增 33%/3.3pct。 净利率端： 公司 2020年净利率同增 1.72pct 至 11.70%， 21Q1净利率较 20Q1/19Q1同比-4.03/+1.00pct 至 9.90%。 现金流短期承压， 营运能力较为优良。 公司 2020年/21Q1经营性现金流为 12.08/-0.31亿元，同比+197.12%/-116.71%。公司 20Q4/21Q1应收账款 为 1.19/1.41亿元，同增 13.16%/64.60%，应收账款周转天数为 11/13天， 同 比 基 本 持 平 ； 公 司 20Q4/21Q1存 货 为 5.32/4.96亿 元 ， 同 增 23.10%/22.38%，存货周转天数为 70/79天，同比增加-6天/持平。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 5.76/7.39/9.33亿元，同比增长 34.5%/28.3%/26.2%。公司长期增长空间 大，维持此前“买入”评级。

事件： 公司发布 2021年一季报。 公司 21Q1实现营收 51.36亿元，同比 +43.42%，较 2019年同期-6.16%；实现归母净利润 5.05亿元，同比 +64.59%，较 2019年同期-1.97%。 出口增速维稳，内销线上运营与年轻化营销持续发力。 1） 外销层面： 公司 公布 2020年报后同时披露关联出口预计， 2021年公司关联交易出口金额预 计为 66.65亿元，较去年实际出口额+22%。预计 21Q1订单情况持续向好。 2） 内销层面： 公司在年轻化营销方面持续发力，如聘请流量明星王源作为 品牌代言人、与小黄人、吃豆人等受年轻人欢迎的形象进行产品 IP 联名， 从而更好地触达年轻消费群体。同时，苏泊尔重视对线上渠道的资源投入， 加大直播带货和社交电商等营销力度以应对渠道和市场的快速变化。淘宝网 显示， 2021年 1-3月公司销额同比增张 56%/46%/6%，增速较为可观。 费率管控良好， 净利率小幅提升。 21Q1公司毛利率同比+2.52pct 至 26.49%，较 2019年同期下滑 4.79pct。 费率端： 21Q1公司销售/管理/研发 /财务费率同比+0.92/-0.47/-0.6/+0.42pct。其中销售费率略有增加，主要 系公司加大促销活动投入所致。综合来看，公司净利率同比提升 1.25pct 至 9.81%，较 2019年同期提升 0.41pct。 经营性现金流大幅提升。 21Q1公司经营性现金流净额同增 459.21%至 5.76亿，高于净利润（ 5.04亿元），主要系购买商品的现金同比减少 13亿至 13.77亿元。 21Q1公司存货为 20.90亿元， 较 21Q1/19Q1同增 20.12%/29.35%； 应收账款为 20.91亿元， 较 21Q1/19Q1同增 61.02%/21.65%；合同负债为 5.33亿元， 较 21Q1/19Q1同比-41.42%/+63.79%。 注重长尾品类产品拓展，高端炊具领域发力构建多品牌运营矩阵。 近年来长 尾市场小家电产品爆发，目前公司已开始涉足多功能料理锅、破壁机等创意 类、技术升级型长尾小家电产品， 并推出“一人食”主题的萌趣 mini 电磁 炉等产品，推动销售量持续上升。 随着公司新品布局不断深入，预计未来两 三年将成为公司产品竞争力的新增长点。 同时，高端炊具领域（ WMF、 KRUPS 和 LAGOSTINA） 持续发力，有望打造多品牌运营矩阵。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 2021-2023年 归 母 净 利 润 分 别 为 21.24/24.15/27.27亿元，同比增速为 15.0%/13.7%/12.9%。公司竞争壁 垒深厚，内销品牌矩阵不断丰富，维持“买入”投资评级。

事件：公司发布2021年一季报。据公司2月25日发布的招股书，21Q1公司预计实现营收约6.23~7.33亿元，同比增长24.05%~45.94%；实现归母净利润4760.22-5497.96万元万元，同比增长10.07%-27.13%。本次一季报显示，公司21Q1实现收入8.15亿元，同比增长62.32%；实现归母净利润8946.17万元，同比增长106.87%，远超此前招股书口径预期，且利润端高于业绩预告中96%的归母净利润增速。 原有产品销售稳健叠加新品贡献，公司21Q1营收稳步增长。公司21Q1收入端同增62%，主要系公司产品销售持续增长。1）预计原有产品增长稳健：官方公众号显示，截至2020年末公司连续3年蝉联中国投影机市场冠军（出货量、销额双第一），市占率突破18%，预计公司强劲增长态势延续至21Q1。2）预计新产品销售情况良好：公司于2020年下半年推出子品牌“MOVIN”，定位年轻消费者为主的入门级投影市场。2021年3月，公司推出H3S新款旗舰投影仪，新增画面智能避障和护眼模式等功能，同时在音效和芯片等方面进一步升级。预计新品销售良好带动营收端稳健增长。 产品销售结构优化，带动公司盈利能力提升。公司21Q1毛利率同比+5.04pct至35.23%，主要系毛利较高的新品及海外销售收入占比提升。国内：新品提价带动毛利率提升。公司2021年3月推出的H3S新款旗舰投影仪价格较H3提升800元。国外：预计创新产品持续放量。截至2020年末，公司境外毛利率达48.51%，境外收入同增330%至1.77亿元，预计21Q1公司销售情况较好的创新产品阿拉丁投影灯在日本市场持续放量。费率端：21Q1公司销售/管理/研发/财务费率同比+0.90/+0.57/+1.67/-0.17pct。其中，研发费率提升较多主要系公司加大研发投入，研发费用同增125%至4855万元。综上，21Q1公司净利率同比+2.36pct至10.98%。 公司现金流情况良好。21Q1公司经营性现金流净额同比增长10.84%至6137.05万元。其中应收账款5809.49万元，环比20Q4下滑15.23%；预收账款（合同负债）3859.78万元，环比20Q4增长68.19%，主要系收到客户预付货款增加所致；存货7.39亿元，环比20Q4微增2.98%。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.54/6.12/8.23亿元，同比增速为69.0%/34.8%/34.4%。公司长期增长空间大，维持此前“增持”评级。 风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、疫情反复影响销售

事件：公司发布2021年第一季度业绩快报。公司21Q1实现营业总收入1.74亿元，同比+53.55%；实现归母净利润2861.74万元，同比+32.50%。 外销代工稳步恢复，海外自主品牌占比提升。21Q1公司自主品牌、代工业务同增44.77%/82.42%至1.26亿元/4842.25万元。1）自主品牌业务：分产品看，用品及食材增长显著，电器类产品保持良好发展态势。公司1-3月推出陶瓷大炖盅、新色系泡茶随手杯等新品，推动用品及食材高增长。21Q1，公司电器类、用品及食材类收入同增28.98%/121.74%至9338.64/3293.11万元。分地区看，北鼎自主品牌国内、海外实现收入1.17亿元/967.53万元，其中海外收入占比提升7.46pct至7.66%，主要系公司新上线的自主品牌多士炉在北美销售较好。2）ODM/OEM业务：随着疫苗研发落地，疫情影响有所缓和，21Q1公司外销代工业务稳步复苏，代工业务实现收入4842.25万元，收入占比提升4.39pct至27.71%。 代工业务收入占比提升，致毛利率水平略有下滑。公司毛利率同降7.57pct至47.84%，主要系毛利率相对较低的外销代工业务占比提升。费率端：公司销售/管理/研发/财务费率为21.58%/8.38%/2.76%/0.08%，同比-0.95/+1.14/-0.99/+0.57pct。管理费率上升主要系公司人力成本及租赁成本增加。财务费率上升主要系公司执行新租赁准则，利息费用增加65.27万元所致。综上，公司净利率同降2.6pct至16.38%。 股权激励绑定核心团队，实控人增持彰显公司长期投资价值。北鼎拥有国产高端小家电领域的稀缺性，叠加公司利用已上市的优势，在窗口红利期进行全面布局，发展综合性实力，有助于巩固其先发优势。2021年1月，公司推出补充性股票激励计划，进一步绑定核心团队。同年2月，公司发布实控人增持公告，彰显对公司未来长期稳定发展的信心。 盈利预测与投资建议。我们预计2021~2023年归母净利润为1.38/1.83/2.47亿元，同比+37.2%/+33.3%/+34.7%，维持此前“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、疫情反复影响销售。

事件：公司发布2020年年报。公司2020年实现营业收入28.28亿元，同比增长33.62%；实现归母净利润2.69亿元，同比增长187.79%。其中，2020Q4单季营业收入为9.61亿元，归母净利润为9723.09万元。 全年营收稳步增长。公司2020年营收同增33.62%。1）分产品看：公司智能微投、激光电视和创新品类分别实现收入23.04/1.20/2.27亿元，同比增长32.04%/-30.67%/279.34%。智能微投：+32.04%，主要系产品销售持续增长，且公司减少了大幅度的折价促销。2020年，公司销售智能微投产品80.63万台，同比增长23%。创新品类：+279.34%，主要系公司创新产品阿拉丁投影灯在日本市场销量大幅增长。2020年，公司合计销售销售激光电视及创新产品8.96万台，同比增长152%。2）分区域看：公司内销收入增长27.55%至26.26亿元，同时公司2020年外销收入达到1.77亿元，同比增长330.42%，公司海外市场拓展有所突破。 自研光机占比提升叠加折价促销活动减少，公司盈利能力大幅提升。2020年公司毛利率同比+8.68pct至31.63%，主要系公司产品销量增长且减少折价促销活动，同时公司自研光机占比提升62.08pct至70%，带来产品单位成本下降。2020年，公司销售/管理/研发/财务费率为同比+1.67/-0.62/+1.09/-0.30pct。其中，销售费率提升主要系公司2020年加强产品宣传和品牌推广力度。研发费率提升主要系公司研发人员数量扩张导致职工薪酬增长，以及折旧&摊销费用及专利检测服务费等费用增加所致。综上，2020年公司净利率同比+5.09pct至9.5%。 全年销售增长，公司备货规模增加。2020年公司经营性现金流净额同比-42.9%至1.85亿元，主要系公司增加备货规模，支付贷款增加所致。2020年公司应收账款0.69亿元，同比-56.8%，主要系同期高基数影响（公司19年对京东的应收账款大幅增加1.2亿元）；预收账款（合同负债）0.23亿元，同比下降14.81%；存货7.17亿元，同比上升58.6%。 双品牌和互联网内容端助力打开未来成长空间。公司于2020年7月推出子品牌“MOVIN”，降维打击进军市场空间较大的入门级智能投影市场。同时，公司积极布局互联网内容端。提升产品销量的同时优化服务，增强用户粘性。未来双因子有望持续共振，带动内容端收入规模不断提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润为4.55/6.14/8.25亿元，同比增速为69.0%/35.0%/34.4%，维持此前“增持”评级。 风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利能力受损

事件： 公司发布 2021年一季报。 公司 2021Q1实现营业总收入 3.69亿元， 同比增长 229.25%，较 2019年同期增长 27.26%；实现归母净利润 1.01亿元，同比增长 394.77%，较 2019年同期增长 33.42%。 21Q1收入端增速环比提升。 公司 21Q1营收同比+229.25%，较 19Q1同 期+27.26%，环比 20Q4收入端增速（ 9.56%）提升 17.70pct。奥维云数据 显示， 21W1~W13， 集成灶线上、线下销额同增 89.2%/99.54%，较 2019年同期行业销额+45.14%/+232.96%。 浙江美大 2021年 1-3月线上、线下 市占率为 4.24%/19.52%，同比+0.43/-2.53pct。 费用管控良好，盈利能力较为稳健。 受 2020年同期疫情低基数影响（ 20Q1利润端同比-73.03%），公司 21Q1归母净利润同比+394.77%，较 19Q1同期+33.42%，环比 20Q4增速基本持平。 毛利率端： 21Q1公司毛利率为 51.11%，同比+4.59pct，较 2019年同期-2.73pct。 费率端： 21Q1公司销 售/管理/研发/财务费率分别为 12.35%/4.47%/3.58%/-0.94%， 同比 -0.61/-6.47/-1.37/3.20pct。其中，管理费率下滑较多，主要系管理费用增 幅（ +34.52%）小于收入端增幅（ +229.25%） ；研发费率下滑主要系去年 同期基数较低（ 20Q1受疫情影响研发项目未能完全实时开展）。 综上，公 司 21Q1净利率为 27.28%，同比+9.13pct， 较 2019年同期+1.26pct。 现金流情况同比大幅转正。 21Q1公司经营性现金流净额为 0.19亿元，同比 +1.33亿元， 大幅转正， 主要系去年同期低基数效应下， 销售商品收到的现 金大幅增长所致。 21Q1公司销售商品收到的现金 4.21亿元，同比 +404.02%。 公司应收账款为 0.22亿元，同比-34.53%，较 19年同期 -32.89%；存货 0.83亿元，同比-23.72%，较 19年同期+18.81%；预收账 款（合同负债） 0.84亿元，同比+31.70%，较 19年同期-40.17%。 新品牌和多样化渠道模式助力打开未来成长空间。 公司于 20H1推出“天牛” 品牌，定位于“时尚厨电创领者”，主要面对中低端市场，多元化布局市场； 公司在线下渠道中占据优质经销商，扩张动力强劲。此外，公司拓展多样化 销售渠道，线上线下齐发力，强化管理创新，将助力公司不断打开市场空间。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 6.98/8.06/9.26亿元，同增 28.4%/15.4%/14.9%。 公司长期增长空间大， 维持此前“买入”评级。

事件：公司发布2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告。公司预计2020年实现营业总收入1704.97亿元，同比-14.97%；实现归母净利润221.75亿元，同比-10.21%。其中，2020Q4单季营业收入为430.29亿元，同比-1.83%；归母净利润为84.76亿元，同比增长228.65%，远超市场预期。2021Q1，公司预计实现营业总收入320~365亿元，同比+53.05%~+74.57%，较2019年同期-10.99%~-21.96%；实现归母净利润32~38亿元，同比+106.03%~143.90%，较2019年同期-43.40%~-33%。 收入表现逐季改善。公司20Q4收入端增速为-1.83%，环比20Q3增速（-2.52%）有所收窄。2021年Q1，空调行业稳步复苏，进入量价齐升阶段。2020年公司收入端增速为-14.97%，分季度看，公司20Q1~Q4增速分别为-49.01%/-13.33%/-2.52%/-1.83%，降幅逐季收窄，于20H2开始进入向好态势。21Q1，公司收入端增速同比+53.05%~+74.57%，较2019年同期-10.99%~-21.96%。随着空调行业稳步复苏，竞争格局逐渐优化，格力电器作为行业龙头有望实现份额提升，带动收入端进入向好阶段。 低基数下20Q4公司利润端高增长，Q1成本端有一定压力。2019Q4，格力电器在双十一、双十二大促中接连进行大幅降价促销，导致19Q4利润端承压（yoy -49.27%）。低基数效应下，20Q4利润端增速亮眼，同比+228.65%。Q1利润由于20年疫情处于低基数状态，获得快速增长，利润端增速较19年同期-43.40%~-33%，下滑幅度仍大于收入端的变动，主要系原材料上涨带来利润的一部分压力。随着空调格局逐步优化，叠加公司渠道改革稳步进行，预计公司后续业绩有望持续向好。 回购计划持续推进，期待员工持股计划落地。截至2021年3月31日，公司第一期60亿元，占公司股本1.8%的回购方案已完成，第二期30~60亿元回购计划已累计回购7451.39万股，占公司总股本的1.24%，回购总金额约44.21亿元。格力股权回购完成后，公司有望推出员工持股计划，有利于绑定管理层与上市公司利益，优化公司治理结构。 盈利预测与投资建议。我们维持公司2020-2022年归母净利润为221.9亿元、254.1亿元、283.9亿元的预测，同比增速为-10.2%、14.5%和11.7%。公司2021年边际改善，长期价值仍处于低估，存在修复空间。长期看公司竞争壁垒依旧深厚，维持“买入”投资评级。 风险提示：价格战导致盈利受损，地产竣工不及预期，行业竞争加剧

事件：公司发布2021年第一季度业绩预告。公司预计21Q1实现归母净利润4.74~5.24亿元，同比+54.66%~+70.94%，较2019年同期-7.95%~+1.76%。 预计出口增速维稳，内销线上运营与年轻化营销持续发力。21Q1公司收入端增速环比20Q3增速（1.12%）提升5.62pct。外销层面：公司公布2020年年报后披露2021年关联交易预计，2021年关联交易出口金额预计为66.65亿元，较去年实际出口额+22%。预计21Q1订单情况持续向好。内销层面：公司在年轻化营销方面持续发力，如聘请流量明星王源作为品牌代言人、与小黄人、吃豆人等受年轻人欢迎的形象进行产品IP联名，从而更好地触达年轻消费群体。同时，苏泊尔重视对线上渠道的资源投入，加大直播带货和社交电商等营销力度，进而应对渠道和市场的快速变化。淘宝网显示，2021年1-3月公司销额同比增长56%/46%/6%，增速较为可观。 费率管控良好，盈利能力同比提升。21Q1公司毛利率同比+2.41pct至26.38%，较2019年同期下滑4.90pct。21Q1毛利率同比提升预计主要系疫情影响基本消散，毛利率较高的炊具业务等内销收入占比提升，同时费率端管控较好所致。费率端：21Q1公司期间费用同比-0.43pct。综合来看，公司盈利能力较去年同期有所提升。 注重长尾品类产品拓展，高端炊具领域发力构建多品牌运营矩阵。近年来长尾市场小家电产品爆发，目前公司已开始涉足多功能料理锅、破壁机等创意类、技术升级型长尾小家电产品，并推出“一人食”主题的萌趣mini电磁炉等产品，推动销售量持续上升。随着公司新品布局不断深入，预计未来两三年将成为公司产品竞争力的新增长点。同时，高端炊具领域（WMF、KRUPS和LAGOSTINA）持续发力，有望打造多品牌运营矩阵。 盈利预测与投资建议。我们维持2020年利润预测，预计2021-2023年归母净利润分别为21.24/24.15/27.27亿元，同比增速为15.0%/13.7%/12.9%。公司竞争壁垒深厚，内销品牌矩阵不断丰富，维持“买入”投资评级。 风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、汇率波动风险

事件：公司发布 2021年第一季度业绩快报。 公司 21Q1实现营业总收入 1.74亿元，同比+53.55%； 实现归母净利润 2861.74万元，同比+32.50%。 外销代工稳步恢复，自主品牌运营稳健。 公司 21Q1收入端增速环比 20Q4提升 6.7pct 至 53.55%。 1） 自主品牌业务： 21Q1“北鼎 BUYDEEM” 持续 推出新品，如可搭配蒸锅使用的陶瓷大炖盅和猪猪盒（仅在北鼎商城和部分 线下渠道出售）、新配色的 Mini K 养生壶和泡茶随身杯，消费者反馈较为 良好。同时，公司进一步扩张线下渠道，稳步推进线下体验店建设，并拓展 海外市场； 2） ODM/OEM 业务： 随着疫苗研发落地，疫情影响有所缓和， 21Q1公司外销代工业务稳步复苏， 据测算，代工收入占比有望提升至 30% 左右（ 20H1外销业务收入同比下滑 43%，占比为 25%） 。 代工业务收入占比提升，致毛利率水平略有下滑。 公司 21Q1利润端增速为 32.50%， 低于收入端增速（ +53.55%）， 环比 20Q4利润端增速下滑 9.2pct。 一方面，疫情影响逐渐消散，毛利率相对较低的代工业务收入占比提升，使 得综合毛利率小幅下滑。另一方面，公司加大品牌推广、仓储租赁等方面的 投入，因此 21Q1期间费用亦相应增长。 股权激励绑定核心团队，实控人增持彰显公司长期投资价值。 北鼎拥有国产 高端小家电领域的稀缺性，叠加公司利用已上市的优势，在窗口红利期进行 全面布局，发展综合性实力，有助于巩固其先发优势。 2021年 1月，公司 推出补充性股票激励计划，进一步绑定核心团队。同年 2月，公司发布实控 人增持公告，彰显对公司未来长期稳定发展的信心。 盈利预测与投资建议。 我们预计2021~2023年归母净利润为1.38/1.83/2.47亿元，同比+37.2%/+33.3%/+34.7%，维持此前“买入”评级。

事件：公司发布 2020年年报。 公司 2020年实现营收 17.71亿元，同比增 长 5.13%；实现归母净利润 5.44亿元，同比增长 18.16%。其中， 2020Q4单季营收 5.94亿元，同比增长 9.56%；归母净利润 2.08亿元，同比增长 33.68%。 2020年公司拟现金分红 3.88亿元，全年现金分红率为 71.31%。 20Q4收入增速有所放缓，预计 21Q1增长无虞。 公司 20Q4收入端增速为 9.56%，环比 20Q3增速（ 21.16%）有所放缓，预计主要系 Q4公司线下渠 道份额下滑所致。据奥维云统计， 2020年 10-12月美大线下销售额份额为 20.72%/18.76%/17.37%，同比-2.97pct/-4.37pct/-6.12pct，同比降幅较 Q3有所扩大（ 7-9月市占率同比+2.69pct/-4.93pct/-2.71pct）。 展望 21Q1： 公司年末预收账款（合同负债）为 1.43亿元， 较期初（经调整） +27.38%， 结合公司 4月 5日发布的 21Q1业绩预告，预计 21Q1收入增长无虞。 费率管控得当，公司保持较高盈利水平。 公司2020年综合毛利率为52.76%， 同比-0.77pct，其中 20Q4毛利率为 55.40%，同比-0.36pct。不锈钢等原材 料持续上涨压力下， 21Q1公司推出均价 1.2万元以上的蒸烤一体和蒸箱款 V6系列新品，预计后续通过中高端新品提价方式可转嫁部分成本压力。 费 率端： 全年销售/管理/研发/财务费率为 11.22%/3.49%/3.07%/-1.24%，同 比-4.02/-0.41/+0.04/-0.46pct。其中销售费率下滑较多， 主要公司优化广告 投放结构，加大在新媒体的推广宣传， 2020年公司广告费用宣传及促销费 同比-21.73%。 综合来看，公司全年净利率为 30.70%，同比+3.39pct。 公司现金流情况较为良好。 2020年经营现金流净额同比+16.65%至 6.34亿元，高于净利润（ 5.44亿元）， 其中销售商品收到的现金同比+7.34%。 2020年， 公司应收账款为 0.25亿元，同比+0.31%；存货为 0.78亿元，同 比-0.43%，主要系公司产能提升，合理控制库存水平。 双品牌策略叠加多样化渠道模式助力打开未来成长空间。 公司于 2020年上 半年推出子品牌“天牛”，定位于年轻的大众消费市场，从而覆盖更多消费 群体。截至 2020年底，天牛品牌已签约 349家经销商，开设门店 50家。 公司在线下渠道中占据优质经销商，扩张动力强劲。此外，公司拓展多样化 销售渠道，线上线下齐发力，强化管理创新，助力公司不断打开市场空间。 盈利预测与投资建议。 我们预计2021~2023年归母净利润为7.03/8.17/9.41亿元，同比+29.4%/+16.2%/+15.1%，维持此前“买入”评级。

事件：公司发布 2021年一季度业绩预告。 据公司 2月 25日发布的招股书， 21Q1公司预计实现营收约 6.23~7.33亿元，同比增长 24.05%~45.94%； 实现归母净利润 4760.22-5497.96万元万元，同比增长 10.07%-27.13%。 本次业绩预告中，公司预计 21Q1实现归母净利润 8484.97万元，同比增长 96%， 远超此前招股书口径预期。 原有产品销售稳健叠加新品贡献，公司 21Q1营收稳步增长。 据招股书口 径， 公司 21Q1收入端增速预计约 24.05%~45.94%， 主要系公司产品销售 持续增长。 1） 预计原有产品稳健增长： 官方公众号显示， 截至 2020年末， 公司连续 3年蝉联中国投影机市场冠军（出货量、销额双第一），市占率突 破 18%，预计公司强劲增长态势延续至 21Q1。 2） 预计新产品销售情况良 好： 公司于 2020年下半年推出子品牌“MOVIN”，定位年轻消费者为主的 入门级投影市场。 2021年 3月，公司推出 H3S 新款旗舰投影仪， 新增画面 智能避障、 AI 画质增强、护眼模式、环境光自适应等功能，同时在音效和 芯片等方面进一步升级。预计新品销售情况良好， 带动营收端稳健增长。 自研光机率提升叠加产品定价策略，带动公司盈利能力向好。 1）自研光机 率持续提升：截至 2020年 6月底，公司自研光机占比提升至 58.72%，较 2019年提升 50.80pct。 公司核心部件光机产品自主生产能力持续增强，有 望进一步降低公司光机成本； 2）产品定价策略： 天猫旗舰店内， 公司 2021年 3月推出的 H3S 新款旗舰投影仪价格为 5699元， 较 H3款投影仪价格提 升 800元。公司通过新品提价的方式，有望带动公司毛利率持续提升。 双品牌和互联网内容端助力打开未来成长空间。 公司于 2020年 7月推出子 品牌“MOVIN” ，定位于“年轻人的首款娱乐投影”，主打年轻化、酷潮等 卖点， 降维打击进军市场空间较大的入门级智能投影市场。同时，公司积极 布局互联网内容端。 一方面， 公司以硬件销量为根本，累积销量提升带来累 积用户数的增长。 另一方面，产品内容服务不断丰富，驱动公司挖掘更多活 跃用户的同时增强用户粘性、提高付费意愿，带动 ARPU 上升。未来双因子 有望持续共振，带动内容端收入规模不断提升。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 预 计 公 司 2020-2022年 归 母 净 利 润 分 别 为 2.61/4.43/6.00亿元，同比增速为 179%/70.0%/35.5%。 公司长期增长空 间大，维持此前“增持”评级。

事件：公司发布 2021年一季度业绩预告。 公司预计 21Q1实现归母净利润 9549.70~10159.25万元，同比增长 370%~400%，较 19Q1同期（归母净 利润为 7534.80万元）增长 26.74%~34.83%。 21Q1利润端增速较 2019年同期基本持平。 受 2020年同期疫情低基数影 响（ 20Q1归母净利润同比下滑 73.03%），公司 21Q1归母净利润同比增长 370%~400%，较 19Q1同期增长 26.74%~34.83%，环比 20Q4归母净利 润增速（ 33.33%）变动为-6.59~+1.50pct。奥维云数据显示， 2021年 1月 1日-2021年 3月 28日， 集成灶线上、线下销额同增 89.2%/99.54%，较 2019年同期集成灶行业销额增长 45.14%/232.96%。 浙江美大 2021年 1-3月线上、线下市占率为 4.24%/19.52%，同比+0.43/-2.53pct。 产品结构优化叠加经营效率提升，预计公司盈利能力较为稳健。 成本端， 集 成灶核心原材料为不锈钢材料， 截至 2020年 12月底， 五金不锈钢原材料 价格指数同比增幅约 9.96%（截至 2020年 9月底， 不锈钢原材料增幅仅 1%），预计公司通过中高端新品提价方式可转嫁部分成本压力。 2021年 1-3月，公司推出蒸烤一体和蒸箱款 V6系列新品，线上售价均在 1.2万元以上。 费率端， 20Q3公司通过营销模式的转变降低了销售和管理费率， 预计 21Q1公司将继续维持费用控制， 有序稳健开展生产经营管理活动，提升企业经营 效率，增收节支，从而实现盈利能力的稳步提升。 新品牌和多样化渠道模式助力打开未来成长空间。 公司于 2020年上半年推 出“天牛”品牌，定位于“时尚厨电创领者”，主要面对中低端市场，多元 化布局市场；公司在线下渠道中占据优质经销商，扩张动力强劲。此外，公 司拓展多样化销售渠道，线上线下齐发力，强化管理创新，将助力公司不断 打开市场空间。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 5.43/6.83/8.01亿元，同比增长分别为 18.0%/25.8%/17.4%。 公司长期增 长空间大，维持此前“买入”评级。

事件： 公司发布 2020年年报。 公司 2020年实现营收 112.24亿元 （ +20.02%）；归母净利润 9.40亿元，同比+14.07%。其中， 2020Q4单季 营收为 41.41亿元，同比+33.73%；归母净利润为 2.96亿元，同比+43.54%。 公司拟每股派现 1.00元， 全年分红率 81.59%。 公司同时发布 2021年度关 联交易预计公告，预计向 JS 出口 1.68亿美元（约 11亿元），较 2020年实 际出口额+48.45%。 外销高增长，内销表现稳健。 公司全年收入同比+20.02%， 20Q4收入增速 环比 20Q3（ 22.07%）提升 11.65pct。 分区域看， 公司内销、外销实现收入 102.90/9.34亿元，同比+16.50%/+79.88%。 其中 2020H2内销收入同比 +19%，增速环比+6.07pct。 2020H2外销发力明显，收入同比+277%，环 比提升显著。 公司 2020年关联交易出口 7.41亿元，同比+92%， 预计 2021年外销仍维持高景气。 分品类看， 西式电器增速较高， 食品加工机和营养煲 稳 步 发 展 。 2020年 西 式 电 器 、 食 品 加 工 机 、 营 养 煲 收 入 同 比 +32.86%/+16.07%/12.06%。 此外， 九阳净水、 尚科宁家（中国）收入实 现 3.49/2.34亿元， 同比+144%/+75%， 成为新增长点。 盈利能力基本平稳，经营性现金流大幅改善。 2020年公司毛利率同比 -0.47pct 至 32.05%（ 20Q4毛利率同比+0.79pct 至 33.68%）， 主要系毛利 率较低的线上渠道占比提升叠加成本红利减弱。 2020年销售/管理/研发/财 务费率同比+0.85/-0.42/-0.28/+0.27pct，其中 20Q4大促时间较往年延长， 公司加大营销投入，单季销售费率同比+2.43pct。 土地收储事项，公司已收 到政府补偿款 9192万元，剩余 1.37亿元计入其他营收。公司全年净利率同 比-0.45pct 至 8.16%。 2020年经营活动性现金流净额同比+60.36%，其中 Q4经营现金流同比+254.30%，主要系公司全年营收增长且回款较好所致。 2021-2023年公司净利润同比 2020年不低于 5%/16%/33%。 公司发 布 2021年限制性股权激励计划业绩指标， 2021-2023年主营收入同比 2020年不低于 15%/33%/56%，净利润同比 2020年不低于 5%/16%/33%。 2021年公司将进一步发挥九阳和 shark 的协同效应。 同时，公司将继续推动年轻 化营销， 不断拓展增加 IP 联名款产品的布局。 2021年 2月，公司受让乐秀 科技股权， 布局进军个护领域，或打造公司第二增长曲线。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 公 司 2021-2023年 归 母 净 利 润 为 10.08/11.18/12.68亿， 同增 7.2%/11.0%/13.4%。 维持此前“买入”评级。

事件：公司发布2020年年报。公司2020年实现营收185.97亿元，同比-6.33%；归母净利润18.46亿元，同比-3.84%。其中，2020Q4单季营收为52.92亿元，同比+6.76%；归母净利润为7.65亿元，同比+13.97%。若考虑销售抵减，公司2020年、20Q4营收同比-1.35%/+12.50%。2020年分红预案为每股派现1.29元（含税），现金分红率56.96%。公司同时披露，2021年关联交易出口金额预计为66.65亿元，较去年实际出口额+22%。 出口高景气，内销线上持续发力。分区域看，公司内销、外销实现收入128.70/57.27亿元，同比-12.71%/+12.08%。1）内销：公司2020年苏泊尔炊具七大品类的市场份额全年累计达49.2%（+1.4pct），稳固龙头地位。同时，苏泊尔重视对线上渠道的资源投入，加大直播带货和社交电商等营销力度，进而应对渠道和市场的快速变化。厨房小电方面，公司在电饭煲、榨汁机等十二大品类的合计线上市场份额达18.9%，居行业第二。2）外销：公司2020年关联交易出口55.42亿元，同比+16.90%。分品类看，2020年炊具、电器收入同比-10.31%/-4.51%。炊具收入降幅高于电器，主要系炊具线下销售占比较高，2020H1受疫情影响程度高于电器。 盈利能力维稳，现金流情况较为良好。2020年公司主营业务毛利率同比-4.75pct至25.56%，主要系疫情导致毛利率较高的内销业务收入占比下滑，叠加新收入准则下销售抵减的影响。2020年销售/管理/研发/财务费率同比-4.73/-0.07/+0.04/+0.17pct，若排除销售抵减，销售费率同比-2.90%，主要系疫情期间公司减少线下促销活动所致（广告、促销费同比-52%），全年净利率同比+0.26pct至9.91%。2020年经营现金流净额同比+19.83%至20.77亿，高于净利润（18.43亿）。 注重长尾品类产品拓展，高端炊具领域发力构建多品牌运营矩阵。近年来长尾市场小家电产品爆发，目前公司已开始涉足多功能料理锅、破壁机等创意类、技术升级型长尾小家电产品，并推出“一人食”主题的萌趣mini电磁炉等产品，推动销售量持续上升。随着公司新品布局不断深入，预计未来两三年将成为公司产品竞争力的新增长点。同时，高端炊具领域（WMF、KRUPS和LAGOSTINA）持续发力，有望打造多品牌运营矩阵。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年归母净利润为21.24/24.15/27.27亿元，同比+15.0%/+13.7%/+12.9%。公司竞争壁垒深厚，内销品牌矩阵不断丰富，维持“买入”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、新品拓展不达预期、汇率波动幅度大等

事件：公司发布公司发布2020年年报年年报。公司2020年实现营收7.01亿元，同比增长27.17%；归母净利润1.00亿元，同比增长52.56%。其中20Q4实现营业收入2.60亿元，同比增长46.85%；归母净利润3223.63万元，同比增长41.65%。2020年拟现金分红9783万元，全年现金分红率为97.49%。 内销贡献主要收入，自主品牌高速成长。1）分）分业务看业务看，公司2020年实现自主品牌业务、代工业务5.01亿元/2.00亿元，同比增长56.06%/-13.17%。 其中，内销自主品牌业务发展较快，主要系公司在2020年推出多款新品，包括MiniK便携养生壶等核心单品，以及泡茶随身杯、保温杯垫等周边用品。2）分产品看）分产品看，公司核心电器类大单品养生壶、饮水机、烤箱、蒸炖锅收入同比增长25.35%/51.96%/42.58%/296.92%，合计占自主品牌收入约73%；周边用品和食材实现收入9749.24万元，同比增长63.52%，占自主品牌收入为19.46%。3）分渠道看）分渠道看，公司内销自主品牌线上、线下实现收入4.32亿元/3902.17万元，占自主品牌收入约91.72%/8.28%。 盈利能力提升，自主品牌扩张增加销售费用投入。公司2020年综合毛利率为51.43%，同比提升4.59pct，主要系高毛利自主品牌业务收入占比上升，优化公司产品销售结构。期间费率均同比上升，销售费率提升较多，净利率小幅增长。公司销售/管理/研发/财务费率为23.86%/8.85%/4.10%/0.72%，同比提升1.58/1.15/0.13/0.79pct。其中销售费率提升较多主要系公司加大自主品牌的销售投放力度所致。财务费率变动较大主要系公司汇兑损失同比增加。综合来看，公司2020年净利率为14.32%，同比提升2.38%。 现金流状况良好。公司2020年经营性现金流净额为0.94亿元，同比增长14.10%，主要系营收增长较快且回款情况较好。2020年应收账款为4227.09万元，同比增长5.89%；预收账款（即合同负债）为1104.622万元，同比增长149.67%；存货为1.20亿元，同比增长90.27%，主要系疫情期间为保证供应链稳定性，公司增加线上电商备货所致。 股权激励绑定核心团队，实控人增持彰显公司长期投资价值。北鼎拥有国产高端小家电领域的稀缺性，叠加公司利用已上市的优势，在窗口红利期进行全面布局，发展综合性实力，有助于巩固其先发优势。2021年1月，公司推出补充性股票激励计划，进一步绑定核心团队。2月，公司发布实控人增持公告，彰显对公司未来长期稳定发展的信心。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润1.38/1.86/2.42亿元，同比增长37.7%/34.5%/30.2%，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、新品拓展不达预期、汇率波动幅度大等