营收增6%净利润增30%,可比门店与新开门店双驱动 报告期内,公司营收和净利润实现快速增长,其中一季度营收同比增长9.89%,净利润同比增长33.73%;二季度营业收入同比增长1.67%,净利润同比增长23.34%。①可比门店方面,上半年公司实现营业收入同店增长2.44%,其中百货为2.68%、超市为1.36%、购物中心为9.06%;②新开门店方面,公司持续拓展门店网络,新开2家门店(长沙宁乡天虹、上饶余干天虹购物中心)以及1家独立超市与24家便利店。在社消零总额增速持续下滑的大背景下,公司以顾客为中心,不断应变创新,已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏等共计8省/市的23个城市,共经营各业态门店304家,面积合计约265万平方米。 毛利率同比增长1.30pct至26.60%,盈利能力得到进一步的提升 报告期内,公司综合毛利率同比增长1.30pct,其中服装类毛利率为24.81%,同比增长1.39pct;食品类毛利率为22.81%,同比减少0.08pct。综合毛利率增长的主要原因为公司上半年积极进行业态结构调整,增加体验业态比例,促使公司毛利率有一定的提升。同时,期间费用率为20.03%,同比增长0.52pct,期间费用率相对稳定,其中销售费用率同比增长0.28pct,管理费用率同比增长0.21pct。由于毛利率相对较快的增长以及期间费用率变化相对稳定,最终公司上半年净利率为5.10%,同比增长0.93pct,盈利能力得到进一步的提升。 顺应消费升级大趋势,推进数字化、体验式与供应链三大业务战略 公司进一步顺应消费变化,优化业态组合,加强体验式升级,复制和开发特色主题街区,提高客流和收益,实现可比店利润的较好增长,亏损店的大幅减亏扭亏,以及新店开店效果的提升。公司加强数字化的顾客触达及洞察,上半年“天虹到家”销售额同比增长280%,百货数字化专柜数量不断增加,虹领巾会员人数逾750万,微信粉丝606万,微信小程序会员37万,累计实现数字化会员1393万。同时,国际采购方面,上半年新增海外合作厂家46个,累计已实现106个海外厂家直接合作,销售同比增长47%;生鲜直采方面,生鲜基地59个,上半年销售同比增长6.1%;自有品牌方面,积极推陈出新,上半年销售同比增长82.6%;2R商品上半年销售同比增长49.1%。 盈利预测与投资建议 预计18-20年EPS分别为0.73、0.85和0.99元,对应的PE分别为15倍、13倍、11倍。可比公司2018年平均PE为18倍,公司2018年PE低于可比公司平均PE,维持推荐的评级。 风险提示: 宏观消费数据不及预期;同店增长不及预期;新开门店数量不及预期。