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袁维

国金证券

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安科生物 医药生物 2019-09-02 14.97 -- -- 16.50 10.22% -- 16.50 10.22% -- 详细
2019H1母公司收入增长15.7%,归母净利润增长19%;Q2母公司收入增长33.5%,归母净利润增长43.6%。2019H1生物制品收入4.00亿元,增长16.25%;其中基因工程药3.80亿元,同比增长16.4%。因此从公司分业务角度分析,我们认为随着生长激素产能的有效提升,Q2母公司业绩及生长激素收入利润恢复明显。 销售费用本期同比增长17.5%,管理费用同比增长14.4%,和收入增长规模匹配。2019H1研发投入1.22亿元,同比增长134%;研发费用0.54亿元,同比增长85%,主要原因为三期临床项目“注射用重组人HER2单克隆抗体的临床研究”、“重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液临床研究”及购买“PD-1人源化单克隆抗体研制”专有技术等研发投入金额较大。 子公司方面余良卿本期收入增长32%,净利润增长10%;苏豪逸明收入增长32%,净利润增长43%;中德美联收入增长11%,利润下滑79%,但考虑其历年上半年利润在全年利润占比很低,我们认为短期因订单确认和收入结算等原因带来的波动并不改变中德美联全年发展态势。 2019年公司水针成功获批上市,2000万支生长激素产能项目已经进入设备联动调试和验证确认阶段,单抗药物品种不断丰富,细胞治疗业务不断推进,未来公司内在价值和业绩存在多重提升动力。 盈利预测和投资建议 我们认为随着公司生物制药产能提升和品种研发不断推进,公司业绩未来存在改善预期。考虑公司生长激素粉剂和水剂的放量前景,维持公司“买入”评级。 我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.47、4.91、6.60亿元,分别同比增长32%、42%、35%。 风险提示 产能紧缺继续制约公司发展;市场竞争加剧;新产品研发申报进度迟于预期。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-09-02 41.78 51.00 33.06% 42.28 1.20% -- 42.28 1.20% -- 详细
行业:非瘟疫情带来超级猪周期,加速规模化进程:非瘟对我国生猪养殖业造成了较大影响,截至7月能繁母猪存栏同比下降31.9%,达到了历史最大降幅,而在疫情常态化下,养殖户复产缓慢,故本轮周期持续时间及价格高点均将超以往;同时由于散养户生物防控能力较弱,资金实力不足,在疫情下会加速退出,我国生猪养殖规模化进程有望加速,龙头企业将充分受益。 公司:养殖龙头,有望稳健穿越非瘟:公司为生猪养殖龙头,2018年出栏量达到2230万头,占生猪总出栏量的3.2%;我们认为目前在非瘟疫情及周期上行阶段,模式管理及种猪产能是公司稳定生产的核心要素: 1)温氏“公司+农户”模式有效保证产能扩张及成本;温氏模式可实现产能快速扩张,温氏模式养殖规模较分散,受疫情影响相对较小,同时在此模式下公司可有效缓解扩张的资金、土地需求,充分保障农户利益,为规模扩张提供支持;温氏模式有效控制成本:2017年公司完全成本为12元/kg,远低于规模户行业平均14.3元/kg,主要由于:a)公司为合作养殖户统一提供物资与服务,降低中间成本;b)养殖户盈利水平与养殖效率直接挂钩,养殖户会积极控制养殖成本。 2)疫情背景下种猪产能是核心资产,公司拥有先进育种体系;公司为我国最大的种猪生产商,现有核心群种猪、纯种扩繁种猪约3.2万头,9家育种分公司已辐射全国,在疫情阶段能够有效保证种源供给。 公司未来扩张潜力有迹可循:生猪企业发展需要足够的土地、产能及资金,目前公司模式下土地不是其主要限制因素,主要因素为产能与资金:1)公司产能储备充分且布局广泛;公司2018年底产能约3185万头,目前种猪产能趋稳,未来公司或将进一步优化产能布局,以保证持续稳定的出栏量;2)资金实力雄厚,融资空间大;公司盈利能力强,2018年公司ROE、ROA分别为11.10%、8.89%,1H2019资产负债率仅为35%。 投资建议 公司是我国生猪、黄鸡双龙头企业,其管理水平、技术、资金等优势明显,我们持续看好公司未来发展,2019-2021年EPS分别为2.38/4.38/3.77元/股,给予20倍PE,对应目标价为51元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险 非洲猪瘟疫情风险;猪价上涨不达预期风险;产能扩张速度不达预期风险;食品安全风险;其他疫病风险;股权投资风险;解禁风险。
华兰生物 医药生物 2019-09-02 32.23 -- -- 33.99 5.46% -- 33.99 5.46% -- 详细
华兰生物公司公布 2019半年报, 2019H1公司实现营业总收入 14.03亿元,同比增长 17%;实现归属于母公司股东净利润 5.07亿元,同比增长12%;扣非归母净利润为 4.62亿元,同比增长 14%; 2019Q2公司实现收入 7.07亿元,同比增长 11%; 2019Q2实现归母净利润2.47亿元,同比增长 1%;扣非归母净利润为 2.22亿元,同比增长 2%; 重庆公司 2019H1实现营业总收入 6.61亿元,同比增长 58%;实现营业利润 3.23亿元,同比增长 108%;实现净利润为 2.78亿元,同比增长 90%; 经营分析 血制品收入增长提速,实际表现远优于表观业绩: 2019H1血制品收入13.83亿元,同比增长 20.8%( 2018H1增速 17.7%, 2018全年增速15.9%),其中人白同比增长 7.9%,静丙增长 74%,小制品基本持平。 考虑到 2019H1疫苗公司、基因公司亏损明显加大,政府补助显著少于去年同期,我们认为公司血制品利润的增长明显优于表观利润增长,血液制品业绩实现强势恢复。 存货快速消耗,在产品明显提升,未来业绩存在继续改善潜力: 公司合并报表应收账款及票据 8.42亿元,去年同期 9.41亿元,存货 12.82亿元,去年同期 12.77亿元。从存货角度分析,公司原材料基本持平,库存商品 1.95亿元(期初 2.60亿元), 在产品 4.51亿元(期初 3.18亿元)。库存的快速消耗,意味着下游需求旺盛,产品销路顺畅;而在产品的快速增加,意味着公司已经在加快原料采集和投产步伐,预计未来有更多成品投向市场。 我们在前期深度报告《血制品行业投资框架演变和未来趋势分析》 中,对中国血液制品行业的发展规律和未来趋势进行了深入分析,公司中报成功印证了我们前期判断。 随着行业供应端增速的收紧,预计未来我国血液制品稀缺性有望迎来进一步修复,而公司在浆源和效率方面的优势也将进一步凸显。 盈利调整与投资建议 我们看好公司血液制品业务景气度提升和估值修复前景, 以及公司疫苗业务进一步放量前景, 暂不考虑 1#线贡献产能情况,预计 2019-2020年公司实现归母净利润 14.5、 19.1、 23.7亿元, 分别同比增长 27%、 32%、 24%。 维持“买入”评级。 风险提示 疫苗行业监管和质量风险;流感疫苗其他企业获批四价流感疫苗,市场出现竞争;医保控费和价格调整风险
长春高新 医药生物 2019-08-27 345.20 -- -- 378.79 9.73% -- 378.79 9.73% -- 详细
公司公告重组方案修订稿, 本次交易的交易对象、交易标的、配套募集资金均未发生变化,故本次交易方案的调整不构成重大调整。 子公司长春百克生物与俄罗斯福特( FORT)国家生物医药公司签署《专有技术相互许可协议》, FORT 为百克生物提供在中国境内使用的一种预防麻疹、腮腺炎、风疹的联合活疫苗的独家专有技术许可,百克生物为 FORT 提供在俄罗斯联邦境内使用的一种预防水痘的减毒活疫苗。 经营分析n 此次重组方案修订整体调整不大,主要修改包括调整锁定期解锁比例( 12个月届满后,根据当期承诺利润和累计承诺利润的比例确定解锁比例),以及业绩补偿方式调整(由现金补偿调整为股份和可转债补偿)。 本次交易标的(金赛药业 29.5%股权)作价依然为 56.37亿元, 其中以可转债方式支付 4.5亿元, 其余部分以发行股份方式支付。 同时,上市公司拟向其他不超过十名特定投资者发行股份募集配套资金不超过 10亿元, 用于补充上市公司流动资金。发股价格为 173.69元/股,上市公司拟向交易对方金磊、林殿海直接发行股份的数量合计为 2986.2万股。金磊、林殿海作为业绩承诺方,承诺金赛药业 2019年度、 2020年度、 2021年度实现净利润分别不低于 15.58亿元、 19.48亿元、 23.20亿元, 承诺期累计实现净利润不低于 58.27亿元。 为维持超达投资控股股东地位,金磊应当保持其控制的公司股份比例少于超达投资控制的公司股份比例,且双方持股比例差距≥7%。 否则金磊持有的可转换债券不得转为公司股票。 本次重组如能顺利推进落地, 上市公司持有金赛药业股权比例将由 70%提升至 99.5%, 也有望产生良好激励作用,提升未来金赛药业业绩成长确定性。 百克生物与 FORT 签署技术相互许可协议, 有望丰富百克生物国内品种梯队,同时推进百克现有品种国际化布局,对未来业绩产生积极影响。 盈利调整和投资建议 暂不考虑资产重组对公司业绩影响, 我们看好生长激素业务的增长前景, 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 13.6、 18.1、 23.6亿元, 分别增长35%、 33%、 30%。维持“买入”评级。 风险提示 重大资产重组不确定性;审批风险;业绩承诺风险;生长激素市场格局变化
长春高新 医药生物 2019-08-14 330.00 -- -- 372.13 12.77%
378.79 14.78% -- 详细
其中金赛药业实现营业收入21.40亿元,同比增长42%;实现净利润8.23亿元,同比增长48%。百克生物实现营业收入4.07亿元,同比下滑29%;净利润9568万元,同比下滑31%。高新地产收入5.39亿元,同比增长38%;净利润1.19亿元,同比增长90%。 本期生物制药毛利率92.5%,同比提升1.8%;公司销售费用11.74亿元,同比增长19%;管理费用1.73亿元,同比增长24%;研发投入2.32亿元,同比增长4%。公司费用比例进一步得到控制,这也是本期利润增长较快的原因。本期存货17.9亿,应收账款及票据8.99亿,相比上期和去年同期均处于稳定水平。 公司总体继续保持健康良好的发展势头,金赛药业继续实现收入利润快速增长;配合水针品种的市场开拓,公司完善电子笔作为企业独立品种的业务发展。考虑暑假是传统生长激素销售旺季,Q3销售有望进一步提速。n地产结算多于往期,利润贡献同比有较大提升:怡众名城及高新和园项目商业用房实现交付;慧园项目一期已实现入住;君园二期全面开工,三期设计完成;康达旧城改造项目酒店主体建设开工,写字楼B栋按计划有序推进。 百克疫苗业受2018年工艺提升等因素影响,2019年上半年可供销售产品不足,导致发货量有所减少。公司采取相应策略,调整生产计划,合理增加产量确保疫苗入库量。新厂区建设方面已完成水痘减毒活疫苗预充包装线设备验证及现场备案,现已投入生产使用,冻干鼻喷流感减毒活疫苗现场核查及GMP认证工作,已启动现场核查准备工作。 盈利调整和投资建议 暂不考虑资产重组对公司业绩影响,看好生长激素业务的增长前景,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为13.6、18.1、23.6亿元,分别增长35%、33%、30%。维持“买入”评级。 风险提示 重大资产重组不确定性;审批风险;业绩承诺风险;生长激素市场格局变化。
安图生物 医药生物 2019-08-12 71.30 -- -- 91.77 28.71%
91.77 28.71% -- 详细
考虑本期公司研发费用1.39亿元,同比增长53%,快于收入和利润增长,公司实际的利润增长超出预期。上半年销售费用率16.5%,相比前期基本稳定;财务费用略有上升,但总体规模仍然较小。 本期经营净现金流增长11%,慢于收入增长;同时毛利率65.4%(上期66.7%)略有下降;应收账款及票据4.4亿元,较上期和去年同期有一定上升。我们推测上述变化与公司合作共建业务体量上升有关,但总体来看,公司业务依然保持快速而健康的发展。 公司2019年5月16日在中国境内成立郑州安图莫比分子诊断技术有限公司,负责基于Novodiag核酸POCT技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT产品的开发、生产及销售。公司于2019年6月28日,公开发行可转换为公司A股股票的可转换公司债券,发行总额为人民币68297.9万元,并于2019年7月22日于上海证券交易所上市。 盈利调整和投资建议 我们看好公司磁微粒化学发光、生化分析仪和试剂、微生物检测与培养等产品线的成长前景,暂不考虑可转债转股影响,预计2019-2021公司归母净利润分别为7.26、9.26、11.82亿元,同比增长29%、28%、28%。维持“增持”评级。 风险提示 发行可转债的利息费用和转股对未来EPS的潜在摊薄;部分区域降价压力增加,影响产品毛利率;研发费用超出预期;市场竞争加剧;新产品放量慢于预期。公司2019年9月2日有2.83亿股限售股解禁,占股本67.5%。
艾德生物 医药生物 2019-07-31 47.50 -- -- 55.00 15.79%
60.39 27.14% -- 详细
公司二季度实现收入14668万元,同比增长29%;实现归母净利润4558万元,同比增长2%;实现扣非归母净利润3828万元,同比增长-1%。如还原激励成本摊销影响,公司2019Q2归母净利润为5495万元,同比增长23%;扣非归母净利润为4766万元,同比增长24%。 公司报告期收入端继续保持快速增长,实现检测试剂收入2.18亿元,同比增长18%;服务收入4726万元,同比增长180%。我们认为检测服务在总体收入贡献中占比上升的主要原因是公司与药企合作业务的增加,以及靶向用药检测市场下沉,非头部医院样本采用送检模式较多。 由于检测服务收入占比上升,销售费用增速和营业成本增速快于收入增速;管理费用则由于股份支付费用增加,同比增长97%。 公司海外业务实现营业收入3,064.45万元,比去年同期增长40%;公司与礼来制药子公司LOXO ONCOLOGY, INC.、PREMIA HOLDINGS(HONG KONG)LIMITED达成靶向药物临床研究合作;公司ROS1、EGFR检测产品分别纳入韩国、中国台湾医保。 公司实施了2019年限制性股票激励计划,向公司133名核心管理人员及核心技术业务骨干首次授予320.6万股限制性股票。 盈利调整及投资建议 考虑肿瘤精准治疗用药检测市场的快速发展,同时考虑限制性股票激励摊销费用对表观利润增速的影响,我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.36/1.95/2.70亿元,同比增长7%、44%、38%。维持“增持”评级。 如剔除激励费用摊销的影响,对应净利润增速为33%、31%、27%。 风险提示 限制性股票激励摊销费用较高影响利润表现;新产品放量不达预期;政策面降价控费压力。
迈瑞医疗 机械行业 2019-07-15 162.25 -- -- 166.21 2.44%
192.00 18.34% -- 详细
公司公告中报预增,预计上半年公司营收 78.3-85.1亿元, 同比增长 15-25%, 中值 81.7亿元; 预计上半年归母利润 22.4-24.3亿元, 同比增长 20-30%, 中值 23.4亿元;预计非经常损益对归母影响 4100万元左右,2019H1扣非归母净利润预计增长 20-30%。 公司 Q2实现营业收入 39.2-46.0亿元,同比增长 9.8-28.9%,中值19.4%; 实现归母净利润 12.4-14.3亿元,同比增长 16.5-34.1%,中值25.3%; 业绩增长稳健, 符合预期。 经营分析 尽管去年上半年基数较高( 2018H1收入占全年 49.5%, 归母利润占全年50.3%),公司依然在 2019年上半年实现了扎实的收入和利润增长,其中利润增速略快于公司收入增长,我们推测主要原因为公司产品结构的改善(盈利能力强的产品比例上升),以及费用水平的进一步优化。 考虑美元兑人民币在 2018年 Q2有较剧烈升值, 估计在 2018Q2形成了较明显正向汇兑收益,而本期变动相对较小。但本期美元兑人民币平均汇率高于上年同期,预计将对公司海外收入产生一定放大。 2019年 4月,公司审议通过了《关于公司长期现金激励计划的议案》 ,激励的对象主要为公司的高潜力、高绩效员工,总金额不超过人民币 5.82亿元,期限为 2年,将进一步巩固公司在行业内的人才竞争优势。 医用耗材零加成对国产总体是利好,促使医院采购性价比高的设备和试剂耗材,加快国产化,预计未来对 IVD 和超声业务国产化促进尤其明显。 投资建议 公司优势业务国产领先地位稳固,国际竞争力不断提升;成长性业务迅速发展。我们认为未来公司仍将是国内最具有市场竞争力和长期成长空间的综合性医疗器械企业,技术和产品研发方面保持大力度投入,渠道全球布局进一步深化,公司的稀缺价值有望得到市场进一步重视。 我们维持盈利预测, 预计公司 2019-2021年归母净利润为 45.37、 56.45、69.96亿元,分别同比增长 22%、 24%、 24%; 维持“增持”评级。 风险提示 2019/10/26公司有 3.78亿股解禁,占总股本 31%,当前流通股占总股本10%;行业政策变化;产品价格下降风险;中美贸易摩擦相关风险;汇率波动风险;经销商销售模式的风险
健帆生物 机械行业 2019-07-12 62.00 -- -- 64.07 3.34%
76.00 22.58% -- 详细
业绩简评 公司公布2019半年度业绩预增,预计归母净利润2.83亿元-3.25亿元,同比增长35%-55%;中值3.04亿元,同比增长45%。 上半年非经常性损益对净利润的影响金额约为3,360万元,其中一季度810万元;去年同期3279万元;如按中值计算,上半年扣非净利润2.71亿元,同比增长53%。 如果按照中值计算,Q2实现归母净利润1.75亿元,同比增长46%;实现扣非归母净利润1.49亿元,同比增长54%。 经营分析 公司2019年上半年公司继续高成长,二季度公司成长节奏与一季度基本接近,业绩表现略超市场预期。公司共有营销和学术推广队伍700多人,肾病领域进入超过4000家医院,已经基本完成了对国内主要透析终端的初步覆盖,但平均用量和患者使用率仍有较大提升空间,未来成长空间广阔。 公司独家代理众惠保险推出的爱多多肾病保险计划已完成了银保监会备案并开始试销,还将会根据市场调研和试销的结果对保险产品提出建议,由众惠保险不断地完善保险产品。考虑中国的肾病患者群体极其广大,且类似保险产品相对匮乏,我们认为这一保险产品具有可观的市场潜力,同时终末期肾病患者保障水平的提升也有望促进公司产品更广泛的应用和销售。 盈利调整及投资建议n我们看好公司作为国内血液净化领先企业的成长空间,公司有望在血液灌流及血浆吸附产品不断提升渗透率和覆盖面的同时,实现产品线的丰富,在肾病、肝病、危急重症领域实现体系化的成长。 考虑公司肾病和肝病血液净化业务发展迅速,我们小幅上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.71、7.70、10.26亿元,同比增长42%、35%、33%。n维持“买入”评级风险提示 2019年8月2日公司有3.05亿股解禁,占总股本73.5%;血液净化行业的整体监管风险;产品结构相对单一的风险;医保降价风险;行业安全事故风险
华兰生物 医药生物 2019-07-01 30.20 -- -- 33.20 9.93%
35.60 17.88% -- 详细
事件 2019年 6月 27日,公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司收到河南省药品监督管理局颁发的 GMP 证书,认证范围为四价流感病毒裂解疫苗 1#线, 疫苗公司新改造完成的流感疫苗车间可正式用于四价流感病毒裂解疫苗生产。经营分析n 2018年疫苗公司累计批签发四价流感病毒裂解疫苗超过 512万支,三价流感病毒裂解疫苗超过 340万支, 为公司总体业绩增长作出重大贡献。此次公司 1#线通过四价流感病毒裂解疫苗 GMP 认证,有望进一步提升四价流感疫苗产能,增强疫苗公司盈利能力。考虑流感疫苗生产的季节性和时间限制,我们预计 1#线的产能将在 2019年部分释放, 进而在 2020年充分释放。 2016年和 2018年由于行业性原因,流感疫苗行业出货出现一定波动,批签发量有所下滑。但我们认为近年来流感疫情的流行有望提高公众接种意识,流感疫苗接种量有望向往年水平恢复。同时我国流感疫苗接种率与世界发达国家接种率(全人群 50%左右)有较大差距,未来成长空间广阔。 公司凭借行业领先的产能和生产硬件条件,以及率先获批四价流感病毒裂解疫苗的契机, 2018年逆势实现疫苗收入利润大幅增长。我们认为 2019年是公司四价流感疫苗生产的第一个完整生产年度,同时 1#线也获得 GMP 认证进一步增厚产能, 公司疫苗业务有望继续快速增长。 我们在前期报告中多次提示, 血液制品行业当前正处于景气度恢复进程中,随着原料血浆及血液制品稀缺性的修复, 公司血制品业务同样有望在盈利提升的同时迎来估值修复。盈利调整与投资建议n 我们看好公司血液制品业务景气度提升和估值修复前景, 以及公司疫苗业务进一步放量前景, 暂不考虑 1#线贡献产能情况,预计 2019-2020年公司实现归母净利润 14.5、 19.1、 23.7亿元, 分别同比增长 27%、 32%、 24%。 维持“买入”评级。风险提示n 疫苗行业监管和质量风险;流感疫苗其他企业获批四价流感疫苗,市场出现竞争;医保控费和价格调整风险
安科生物 医药生物 2019-06-12 15.94 -- -- 17.04 6.90%
17.04 6.90%
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业绩简评 2019年6月10日,公司从国家药品监督管理总局网站查询获悉,公司提交的“重组人生长激素注射液”(受理号:CXSS1700***皖、CXSS1700***皖)注册申请办理状态变更为“审批完毕-待制证”。 经营分析 “审批完毕-待制证”状态表示国家药品监督管理总局行政受理服务中心正在制作批件,公司生长激素水剂上市进程进一步推进。公司如能顺利获得生长激素注射液剂型批文,将是继金赛药业以后第二家获批生长激素水剂的国内药企。 公司是国内有影响力的生长激素生产企业,粉剂样本医院销售排名第一,各剂型样本医院总销售仅次于长春高新旗下金赛药业。考虑金赛药业主力剂型为水剂,且水剂相对粉剂有较大价格和市场优势,公司如能顺利获批重组人生长激素注射液,无论是在人均总疗程费用还是市场份额方面都有较大提升空间。 2019年3月公司成功完成非公开发行再融资,以“注射用重组人HER2单克隆抗体药物产业化项目”、“年产2,000万支重组人生长激素生产线扩建提升项目”、“精准医疗创新中心”等四个项目为募投项目,实际募集资金净额为人民币6.63亿元,为未来创新发展注入重要动力。公司第2期员工持股计划参与认购近9000万元,展现公司对自身长期发展的坚定信心。 盈利调整及投资建议 我们认为随着公司生物制药产能提升和品种研发不断推进,公司业绩未来存在改善预期。考虑公司生长激素水剂的获批预期和放量前景,上调公司至“买入”评级。 考虑非公开发行影响,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.47、4.91、6.60亿元,分别同比增长32%、42%、35%。 风险提示 生长激素水剂获批的不确定性;非公开发行对公司EPS的摊薄;产能紧缺继续制约公司发展;市场竞争加剧;新产品研发申报进度迟于预期;公司2019年1月24日有2008万股解禁,占总股本2%。
长春高新 医药生物 2019-06-07 297.78 -- -- 356.62 19.76%
364.95 22.56%
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本次交易长春高新拟向金磊、林殿海发行股份及可转换债券购买其持有的金赛药业 29.50%股权。 交易各方确定金赛药业全部股东权益的交易价值为1,910,775.58万元,标的资产股权的交易作价为 563,678.79万元。 上市公司拟以发行股份的方式支付对价的 92.02%, 518,678.79万元;以发行可转换债券的方式支付对价的 7.98%, 45,000.00万元。 长春高新持有金赛药业70%股权;本次交易完成后,长春高新将持有金赛药业 99.50%股权。 本次上市公司发行股份购买资产的股票发行价格调整为 173.69元/股。 本次上市公司向交易对方金磊、林殿海发行股份的合计数量为 29,862,329股。 最终发行数量以中国证监会核准为准。 交易对方承诺金赛药业 2019年度、2020年度、 2021年度实现净利润分别不低于 155,810万元、 194,820万元、 232,030万元,业绩承诺期累计实现的净利润不低于 582,660万元。 经营分析 本次交易前, 金磊持有长春高新 30,000股股票,占总股本的 0.02%。本次交易完成后,在不考虑配套融资及可转换债券转股的情况下, 金磊将持有长春高新 23,291,688股股票,占总股本的 11.65%;在不考虑配套融资但考虑可转换债券转股的情况下, 金磊将持有长春高新 25,882,510股股票,占总股本的 12.78%。 金赛药业是公司当前盈利能力和成长能力最强的业务板块,其生长激素业务是国内该领域绝对龙头, 对公司收入和利润贡献占比较大, 此次整合其29.5%股权,控股比例进一步提升,上市公司将进一步加强对子公司的管理与控制力,有利于上市公司进一步做大做强,金赛药业股权的并表也有望增厚公司每股收益。 此次重组如能顺利完成, 也有望对金磊等人形成良好激励, 重组业绩承诺将进一步保证金赛药业未来业绩增长的确定性。从总体渗透率估计,目前国内生长激素人均用药仍处于较低水平,未来成长前景广阔,同时市场竞争格局相对良好,此次重组如顺利落地将进一步巩固金赛药业在生长激素领域的行业地位。 盈利调整和投资建议 暂不考虑资产重组对公司业绩影响, 看好生长激素业务的增长前景, 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 13.6、 18.1、 23.6亿元, 分别增长35%、 33%、 30%。维持“买入”评级。 风险提示 重大资产重组不确定性;审批风险;业绩承诺风险;生长激素市场格局变化
迈瑞医疗 机械行业 2019-05-02 133.59 -- -- 148.98 11.52%
175.58 31.43%
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业绩简评 公司公布一季报,报告期内公司实现营业总收入39.06亿元,较上年同期增长20.69%;实现归属于上市公司股东的净利润10.06亿元,较上年同期增长24.59%。归母扣非净利润9.98亿元,同比增长28.34%。经营活动产生的现金流净额4.67亿元,同比增长8%。整体业绩略超预期。 经营分析 报告期公司毛利率65.8%,较上年同期(68.4%)有一定下滑,销售费用率20.5%,管理费用率4.1%,研发费用率8.8%,整体费用水平较2018Q1略有降低。财务费用1.24亿元,较上期1.72亿元有所降低,考虑美元兑人民币汇率变化情况,我们估计2018Q1和2019Q1公司美元资产均产生汇兑损失。报告期公司存货17.85亿元,应收账款16.36亿元,总规模稳定中略有增长,和业务发展态势一致。应付票据及应付账款12.65亿元,主要系材料采购增加导致应付账款增加所致。其他应收款2.48亿元,主要系应收利息和应收增值税退税增加所致。 战略方面公司以生命信息与支持产品为基石,以体外诊断产品为推动力,以医学影像产品为拓展,以微创外科等新兴领域为新的增长探索点,发展思路清晰。报告期内,公司发布了新产品CL-6000i双模块化学发光免疫检测系统和全新BS-2000M生化检测系统,IVD领域产品实力进一步得到增强。 2019年4月,公司审议通过了《关于公司长期现金激励计划的议案》,激励的对象主要为公司的高潜力、高绩效员工,总金额不超过人民币5.82亿元,期限为2年,将进一步巩固公司在行业内的人才竞争优势。 投资建议 公司优势业务(如监护、除颤、麻醉、血液分析、超声等)国产领先地位稳固,国际竞争力不断提升;呼吸机、输注泵、凝血、化学发光、POC超声、内窥镜手术器械和硬镜系统等成长性业务迅速发展。我们认为未来公司仍将是国内最具有市场竞争力和长期成长空间的综合性医疗器械企业,技术和产品研发方面保持大力度投入,渠道全球布局进一步深化,公司的稀缺价值有望得到市场进一步重视。 我们预计公司2019-2021年归母净利润为45.37、56.45、69.96亿元,分别同比增长22%、24%、24%;维持“增持”评级。 风险提示 2019/10/26公司有3.78亿股解禁,占总股本31%,当前流通股占总股本10%;行业政策变化;产品研发;产品价格下降风险;中美贸易摩擦相关风险;汇率波动风险;经销商销售模式的风险
艾德生物 医药生物 2019-04-26 50.02 -- -- 54.20 8.36%
55.81 11.58%
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公司公布2019年一季报,公司实现收入1.19亿元,同比增长34%;实现归母净利润3259万元,同比增长30%;实现归母扣非净利润,同比增长24%。业绩符合预期。 经营分析 本期公司营业成本1063万元,同比增长59%,主要原因是多基因联合试剂单位成本较高。但考虑到公司主营业务毛利率仍维持在很高水平(91%),且和2018全年水平(91%)基本持平,我们认为上述波动是正常现象。公司销售费用增长37%,研发费用同比增长49%,增长趋势与公司业务发展形势匹配。Q1非经常性损益633万元;去年同期非经常性损益387万元,主要差异为计入当期损益的政府补助有一定增加。 本期销售商品及提供劳务收到的现金1.13亿元,增长33%;经营活动产生的现金流净额2969万元,同比增长51%;现金流增长保持健康水平。 公司人类BRCA1基因和BRCA2基因突变检测试剂盒(可逆末端终止测序法)获得国家药监局(NMPA)颁发的三类医疗器械注册证,填补国内相关领域注册产品的空白,未来有望在乳腺癌、卵巢癌、胰腺癌等癌种中进一步拓展市场。至此公司已经拥有两个获NMPA批准的基于二代测序平台的检测产品(NGS产品),覆盖肺癌、卵巢癌、乳腺癌等多个瘤种的检测,在产品组合上取得突破,结合公司在PCR等领域的长期领先,多平台优势进一步凸显。 公司一季度通过限制性股票激励计划草案,目前正在等待授予登记。 盈利调整及投资建议 考虑肿瘤精准治疗用药检测市场的快速发展,同时考虑限制性股票激励摊销费用对表观利润增速的影响,我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.36/1.95/2.70亿元,同比增长7%、44%、38%。 如剔除激励费用摊销的影响,对应净利润增速为33%、31%、27%。 维持“增持”评级 风险提示 限制性股票激励摊销费用较高影响利润表现;新产品放量不达预期;政策面降价控费压力
安科生物 医药生物 2019-04-26 15.17 -- -- 15.79 4.09%
17.04 12.33%
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公司公布一季报,公司实现营业总收入3.47亿元,同比增长24.16%;归属于母公司股东的净利润6634.37万元,同比增长11.4%;扣非归母净利润6462.01万元,同比增长11.7%。经营净现金流935万元,同比下滑76%。 经营分析 报告期公司销售毛利率79%,相比前期基本稳定,由于GMP认证费用一次性进入生产成本而略有增加。公司继续保持研发投入节奏,研发费用比上年同期增长35.9%;两票制带来的销售调整冲击结束,销售费用率41.7%,与往年基本持平。财务费用略有上升,但总体规模有限(不到100万元)。资产减值损失406万元,比上年同期增长61%,主要系公司本期应收款项计提的坏账准备增加所致。 经营活动产生的现金流量净额比上年同期下降76.21%,主要系公司本期支付生产、研发及市场推广等生产经营活动的现金有所增加所致;公司向博生吉安科法定代表人杨林先生提供借款,对公司现金净额变化有一定影响。 由于GMP认证、短期产能压力等原因,母公司收入利润相比往年基本持平。我们认为未来随着生长激素水剂获批、生长激素等产品产能的提升和销售团队的扩张,母公司生长激素、干扰素等生物制药业务有望实现环比加速成长,业绩逐季度改善是大概率事件。 2019年3月公司成功完成非公开发行再融资,以“注射用重组人HER2单克隆抗体药物产业化项目”、“年产2,000万支重组人生长激素生产线扩建提升项目”、“精准医疗创新中心”等四个项目为募投项目,实际募集资金净额为人民币6.63亿元,为未来创新发展注入重要动力。公司第2期员工持股计划参与认购近9000万元,展现公司对自身长期发展的坚定信心。 盈利调整 公司2018Q4及2019Q1面临一定增长压力,但我们认为随着公司生物制药产能提升和品种研发不断推进,公司业绩未来存在改善预期,考虑非公开发行影响,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.47、4.91、6.60亿元,分别同比增长32%、42%、35%。维持“增持”评级。 风险提示 非公开发行对公司EPS的摊薄;产能紧缺继续制约公司发展;市场竞争加剧;新产品研发申报进度迟于预期;中德美联订单确认时间的不确定性;公司2019年1月24日有2008万股解禁,占总股本2%。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名