前三季度扣非归母净利润同比增长 10%， Q4交货高峰来临有望提振业绩 领益发布公告， 前三季度实现营收 195.0亿元（YoY 19.9%），归母净利润 14.4亿元（YoY -31.3%），扣非归母净利润 13.9亿元（YoY 9.9%）。归母 净利润同比下降是由于东方亮彩因未完成业绩承诺而补偿给上市公司股份 产生的公允价值变动损益同比减少 7.96亿元， 剔除此影响则领益归母净利 润同比增加 10.6%。分业务来看，前三季度领益科技营收/营业净利润同比 增长 29.6%/5.6%， 结构件板块收入/营业净利润同比增长 55.5%/134.3%。 我们看好多品牌新机交货高峰来临之际领益垂直整合所带来的业绩弹性， 预计 20/21/22年 EPS 为 0.35/0.52/0.62元，目标价 15.6元， 维持买入。 Q3单季领益科技主体经营表现稳健，结构件整合奏效盈利能力显著提升 20Q3领益营收同比增长 13.4%至 75.6亿元，剔除帝晶光电相关业务剥离 影响后营收同比增幅为 32.8%；毛利率同比提升 3.1pct、 环比提升 5.2pct 至 26.1%，归母净利润同比下降 17.7%至 8.1亿元，剔除公允价值变动影 响的归母净利润同比增加 35.0%。其中，领益科技营收同比增长 21.0%， 毛利率随新品量产启动较 1H20回升约 6%；结构件板块受益于业务整合、 精细化管理奏效， 营收同比增长 39.1%，净利润同比增长 147.8%至 0.5亿元， 公司计划导入更多客户群体及产品线以驱动业务良性发展；磁材业 务随客户新项目量产实现 Q3亏损环比收窄， Q4将有更多项目进入量产。 核心客户多类产品进入交付高峰，品类扩张及料号份额提升强化业绩增长 随着苹果（AAPL US） iPhone 12系列、 iPad 8/Air 4、 Apple Watch 6/SE 等产品进入交付高峰， 考虑到 iPhone12新机热销、 果粉 5G 换机潮启动， 疫情期间居家教学/办公对平板应用需求提升，以及智能手表、 TWS 耳机 等可穿戴设备随苹果生态完善在终端加速渗透，我们认为领益有望凭借多 年来所积累的产品技术实力及批量稳定的供货能力，继续深化客户合作提 升单机料号及供应份额，伴随苹果终端品类扩张驱动营收与利润持续增长。 Salcomp 整合顺利已于 8月扭亏，着力组装制程平台和海外制造基地建设 自 6月并购 Salcomp 以来，领益通过全方位加速整合、精细化管理导入及 海外工厂复产推进，成功带动业务量增长并于 8月扭亏（7月亏损 0.2亿 元）。 公司计划将继续深化充电器业务整合及精益管理，并着手推进组装制 程平台和海外制造基地的业务拓展。我们认为无线充电应用需求将有效对 冲 iPhone 新机取消附赠充电器的影响， 看好领益充电器业务的成长空间。 目标价 15.60元，维持买入评级 结合前三季度新机备货延期、研发费用增加等， 我们下调 20年归母净利润 至 24.7亿元（前值： 27.4亿元）；考虑到旺季来临、 盈利改善，上调 21/22年归母净利润至 36.3/43.6亿元（前值： 36.2/43.1亿元）。 参考 Wind 一致 预期可比公司 21年 PE 均值 28.9x，基于领益垂直整合带来的成长持续性， 给予 21年 30x 预期 PE，目标价 15.60元（前值： 15.20元），维持买入。 风险提示： 疫情及贸易摩擦致 3C 需求下滑；非经营性损益波动的风险。

公司前三季度业绩高增长，超容产品加速落地，维持买入评级 公司 1-9M20营收 17.50亿元(YoY 17.88%)，归母净利润 2.21亿元(YoY 30.07%)，扣非后归母净利润 2.00亿元(YoY 47.58%)，业绩高增长得益于： 1)5G 新基建带动需求增长，国产替代进程加速； 2)原材料自给比重提升， 超容营收占比提升， 1-9M20毛利率 30.53%，同比提升 0.75pct。此外， 公司 1-9M20经营性现金流 2.29亿元(YoY 280.47%)，主要系公司对客户 及供应商信用管理所致。我们认为，新基建建设带动下游需求增长，公司 铝电解/薄膜电容国产替代进程有望加速，超容产品正陆续开花结果，预计 公司 20-22年 EPS 为 0.41/0.51/0.62元，目标价 14.87元，维持买入评级。 3Q20营收创单季历史新高，汇率波动致财务费用率同比增加 4.32pct 公司 3Q20营收 6.87亿元，环比增长 12.14%，同比增长 29.87%，单季 度营收创历史新高； 3Q20归母净利润 8133.39万元(YoY 23.61%)，扣非 后归母净利润 7492.97万元(YoY 47.75%)，毛利率 30.62%，同比提升 1.26pct。公司 3Q20期间费用率 17.46%(YoY +2.62pct)，其中销售费用率 同比下降 0.24pct 至 3.80%，管理费用率同比下降 1.49pct 至 4.90%，研 发费用率同比增加 0.03pct 至 6.09%，财务费用率同比增加 4.32pct 至 2.66%，主要系汇率波动引起汇兑损失及利息费用增加所致。 公司 3Q20经营性现金流 6580.39万元(YoY 116.58%)，同比显著改善。 全力推进超级电容器、薄膜电容器募投项目，超容新品应用领域广泛 根据三季报， 薄膜电容器项目投资进度为 26%，产品技术性能和工艺水平 持续提高，市场开拓取得积极进展，同时公司正规划金属镀膜、大容量薄 膜电容器技改扩产。根据三季报， 超级电容器项目投资进度已达到 60%， 公司预计今年将完成新生产场地搬迁和产能扩产，目前超容项目已连续两 个月营收超过 2000万元。根据三季报，公司已和金龙汽车（600686CH） 签署战略合作协议，共同推进 LIC 超容在新能源车上的应用；同时公司预 计超级电容器产品在 UPS、 AGV、快充电动工具、节能电梯、电极车、港 口机械、电厂调频、军工等应用市场的开拓也将开花结果。 新基建投资项目与公司产品关联度高，公司有望充分受益于新基建推进 根据新华财经 10月 22日报道，今年以来多地高度重视新型基础设施建设， 陆续推出新基建行动方案， 其中上海、浙江、合肥、深圳等地已经公布的 三年“新基建”投资规模达到 1.5万亿元。 5G、新能源等新基建投资项目 与江海产品关联度较高，我们认为，公司作为全球领先的工控铝电解厂商， 在 5G 通讯及基站等领域具备竞争优势，有望充分受益于新基建推进。 新基建带动下游需求，超容产品陆续开花结果，维持买入评级 我们预计公司 20-22年 EPS 为 0.41/0.51/0.62元，参考可比公司 2021年 Wind 一致预均值 28.75倍 PE 估值，给予江海 2021年 29倍 PE 估值， 目 标价 14.87元（前值： 14.11元），维持买入评级。

经营性现金流同比大幅改善，看好物信融合下的平台型竞争力，维持买入公司1-9M20营收420.21亿元(YoY5.48%)；归母净利润84.39亿元(YoY5.13%)；毛利率47.71%(YoY+1.27pct)；期间费用率27.28%(YoY+2.90pct)，主要系研发费用率同比提升及汇兑损失致财务费用率同比提升所致；经营性现金流55.35亿元，较19年同期1.24亿元大幅提升，主要系19年同期备货支出较大导致基数较低以及3Q20应收回款改善所致。基于物信融合发展趋势，我们看好公司在AIoT时代的平台型竞争力，预计20-22年EPS为1.44/1.68/1.96元，目标价45.35元，维持买入评级。 3Q20营收同比增长11.53%，，加汇兑损失致财务费用同比增加8.79亿元公司3Q20营收177.50亿元(YoY11.53%)，同比增速较1Q20(-5.17%)、2Q20(+6.16%)逐季提升；归母净利润38.15亿元(YoY0.12%)，增速放缓主要系汇兑损失导致财务费用同比增加8.79亿元；毛利率44.92%，环比下降6.37pct，同比下降1.70pct，主要系：1)3Q20国内疫情相对平稳，红外测温产品热度下降，公司收入结构回归正常；2)疫情背景下全球宏观经济下行。费用率方面，3Q20财务费用率受汇兑损失影响同比提升5.28pct至2.16%；销售费用率同比下降1.97pct至10.22%，管理费用率同比下降0.16pct至2.65%，主要系员工数目增速放缓、疫情期间差旅缩减所致。 企业客户数字化转型需求稳健，EBG营收同比增速保持领先根据公司3Q20业绩说明会，三个事业群在3Q20均实现营收同比正增长，其中：3Q20企事业事业群(EBG)营收同比增速依然保持领先，主要系企业数字化转型需求稳健，通过数字化手段降本增效的趋势不变；公共服务事业群(PBG)营收增速在2Q20转正后3Q20继续回升，细分领域的政府投资有所恢复；3Q20中小企业事业群(SMBG)营收同比增速企稳回正，渠道市场恢复后SMBG营收有望继续向好。此外，根据业绩说明会，公司创新业务前三季度实现营收约44亿元，同比增长接近50%，继续保持快速增长。 与广联达合作引领建筑行业数字化转型，，AI赋能让公益更“智慧”根据广联达（002410CH）官网10月20日报道，海康与广联达签署战略合作协议，公司将充分发挥在视频技术、智能物联网解决方案和大数据服务领域优势，与广联达共同打造软硬一体智能解决方案，助力建筑行业数字化转型升级。此外，根据浙江在线10月23日报道，公司基于AI开放平台，将免费向各类公益组织提供算法训练等功能，助力公益事业效率提升。 “软硬兼备”助力企业数字化转型，创新业务前景可期，维持买入评级考虑海外新冠疫情蔓延、全球宏观经济下行及国际关系不稳定等因素，我们将海康20-22年归母净利润预期从136.77/161.13/193.02亿元下调至134.28/156.98/182.99亿元。参考可比公司Wind一致预期均值2021年25.21倍PE估值，考虑到海康平台化的竞争优势，给予公司2021年27倍预期PE，目标价45.35元（前值：39.52~42.44元），维持买入评级。 风险提示：国内外宏观风险；海外竞争加剧；智能化产品推进不及预期。

前三季度净利大幅超预期， AirPods 及 VR 热销驱动 4Q 净利延续高增长 歌尔发布公告， 前三季度实现营收 347.3亿元（YoY 43.9%），归母净利润 20.2亿元（YoY 104.7%），大幅超出公司预期的 16.7~18.7亿元，主因： 1） TWS 及 VR 下游需求强劲，带动智能声学整机/智能硬件营收同比增长 61.5%/52.1%至 152.7/101.5亿元； 2） 盈利能力显著提升，毛利率同比提 升 1.5pct 至 17.7%。公司预计 2020年净利润为 27.5~28.8亿元（YoY： 115%~125%），对应 4Q20净利润为 7.37~8.65亿元（YoY： 149%~193%）。 我们认为 iPhone 取消附赠耳机有望加速 AirPods 渗透、看好 VR 成长空间， 预计 20/21/22年 EPS 为 0.86/1.36/1.58元，目标价 54.4元， 维持买入。 3Q20单季净利润创新高，产线良率提升及精英化管理显著优化盈利水平 3Q20歌尔实现营收 191.6亿元（YoY 81.4%），归母净利润 12.4亿元（YoY 167.9%， QoQ 153.9%），创单季净利历史新高。 受益于新增 AirPods Pro 产线良率快速爬坡、精细化管理持续优化经营效率， 3Q20歌尔净利率同 比提升 2.1pct 至 6.4%； ROE 同比提升 4.2pct 至 7.2%，亦为近五年来单 季最高。截至三季度末，歌尔现金周转天数较 19年末下降 12天至 33天。 积极扩产提升份额强化增长， iPhone 取消附赠耳机有望加速 TWS 渗透 3Q20歌尔智能整机业务营收同比增长 106.0%至 87.7亿元，贡献营收 45.8%，已成为歌尔营收增长的核心驱动力， 我们认为这主要得益于下游 AirPods 终端需求强劲、歌尔新增 AirPods Pro 产能陆续投产带动产品结构 优化。 我们认为新款 iPhone 取消附赠耳机有望加速 AirPods 终端渗透，而 AirPods Pro 新增产能投产有望继续优化 TWS 产品结构，驱动营收及利润 增长；此外，头戴式耳机发布及 SIP 方案量产亦有望成为新的业绩催化。 VR 持续热销， Quest 2新机备货及索尼 PSVR 换机潮有望提振营收增长 受益于 Oculus Quest 2（FB US） 新机备货启动， 3Q20歌尔智能硬件收 入同比增长 139%至 65.4亿元，创 17年以来单季新高。基于疫情期间居 家娱乐需求增加， 我们认为 VR 有望在 5G 网络及硬/软件升级之际凭借更 优沉浸体验加速推广。 IDC 测算 2Q20全球 VR 头显市场中 Oculus 与索尼 （6759JP） 以 38.7%和 21.9%份额位居前二， 预计 21年全球 VR 销量有 望同比增长 46.2%。我们认为，歌尔作为索尼 PSVR 与 Oculus 独家代工 商，有望受益于 Oculus 2新机备货及索尼 PSVR 换机潮到来，继续驱动智 能硬件营收增长，预计 20/21年达到 131.5/211.4亿元（YoY: 54%/61%）。 垂直整合+多点开花强化业绩高增长持续性，目标价 54.4元，维持买入 基于 AirPods/VR 热销、歌尔产品结构优化及盈利能力提升带来的业绩弹 性，我们将 20-22年归母净利润从 25.1/38.5/41.1亿上调至 27.9/44.1/51.4亿元。参考 Wind 一致预期下可比公司 21年 PE 均值 36.5倍，考虑到歌尔 垂直整合、多点开花战略布局下的成长持续性以及 VR/AR 标的稀缺性，维 持 21年 40倍预期 PE，目标价 54.4元（前值： 47.6元），维持买入评级。 风险提示： TWS 耳机销量不及预期；疫情反复致全球 3C 需求下滑风险。

传统MIM产品竞争加剧，智能穿戴及折叠屏手机迎来发展新机遇 10月20日精研发布三季报，前三季度公司营收11.14亿元(YoY 8.14%)，归母净利润8692.06万元(YoY -15.14%)，扣非后归母净利润6683.53万元(YoY -41.70%)。净利同比下滑主要系：1)新冠疫情造成下游需求延缓；2)MIM行业竞争加剧，公司前三季度毛利率同比下降10.17pct 至28.81%。随着智能手表、TWS耳机等智能穿戴产品兴起，折叠屏成为智能手机重要创新方向，我们看好公司MIM业务在智能穿戴、折叠屏等市场的发展机遇，预计20-22年EPS为1.32/2.18/2.86元，目标价71.86元，维持买入评级。 三季度订单集中交付，公司产能受限及生产效率不达预期致净利同比下滑 精研3Q20营收5.06亿元，同比增长4.76%；归母净利润5051.28万元，同比下降5.52%；扣非后归母净利润3362.08万元，同比下降48.33%。3Q20毛利率27.81%，环比下降0.82pct，同比下降9.16pct，主要系：1)MIM技术逐步被市场所认可，行业竞争加剧，部分传统MIM产品竞争对手实力逐步增强；2)疫情导致上半年订单延后，三季度大量订单集中交付，公司出现暂时性产能不足及生产效率不达预期。费用率方面，精研3Q20销售+管理+财务三项费用率10.83%，环比下降1.19pct，同比增加2.83pct。 iPhone12有望开启“果粉”5G换机潮，折叠屏成为智能手机重要创新方向 公司MIM产品广泛应用于智能手机、可穿戴设备等消费电子产品，终端客户包括苹果、OPPO、VIVO、三星等国内外知名消费电子品牌。2020年9月以来苹果相继推出Apple Watch S6、iPhone12系列手机等新品，我们认为5G iPhone的发布有望成为“果粉”5G换机周期起点，iPhone全球份额提升的同时有望带动苹果生态产品销售增长。此外，2019年以来三星、华为等厂商陆续发布折叠屏手机，IHS预测折叠屏手机出货量将从2019年的150万部增至2024年的5000万部，MIM产品具有广阔的应用空间。 公司积极拓展汽车及医疗等业务，力争实现多领域协同互补发展 公司产品逐步拓展应用到汽车制造领域，根据公司2019年度业绩说明会，公司产品目前已经应用于长城、本田、上汽通用等国内外知名汽车品牌，2019年公司还成功开拓了博世联电、康斯博格、霍富等优质汽车客户，并通过了全球知名汽车零部件制造商舍弗勒的供应商验证。我们认为公司有望基于其在MIM领域的核心竞争力及品牌影响力，深化拓展汽车制造及医疗器械等领域，同时开拓传动、散热等新业务，实现多领域协同互补发展。 可穿戴及折叠屏前景可期，MIM产品应用空间广阔，维持买入评级 考虑到传统MIM竞争加剧，我们将20-22年归母净利润从2.07/2.95/3.64亿元下调至1.53/2.52/3.31亿元。考虑到20年新冠疫情全球蔓延的背景下需求复苏仍具有较大不确定性，我们参考Wind一致预期可比公司2021年PE均值32.98倍，给予精研科技2021年33倍预期PE，目标价71.86元（前值：95.14元），维持买入评级。 风险提示：MIM工艺渗透速率不及预期；iPhone新机出货量不及预期风险。

新品扩张逻辑兑现，多品类产品百花齐放，维持增持评级顺络20年前三季度营收24.55亿元(YoY27.11%)，归母净利润4.07亿元(YoY37.03%)，毛利率36.26%，同比增加1.64pct。净利润同比大幅增长得益于：1)高端片式电感器产能和技术持续提升；2)5G基站、5G终端、汽车电子等业务营收快速增长；3)订单充足，产能利用率高，新产品营收占比提升。我们认为，5G为公司电感、滤波器等产品带来较大增量需求；变压器、微波器件、敏感器件和车载电子等新品快速实现商业化，公司新品扩张逻辑兑现，多品类产品呈现百花齐放局面。我们预计公司20-22年EPS为0.69/0.86/1.10元，给予目标价30.91元，维持增持评级。 破单季度营收首次突破10亿元，单季度归母净利润再创历史新高公司3Q20营收10.13亿元，环比增长20.66%，同比增长41.87%，公司单季度营收首次突破10亿元；归母净利润1.65亿元，环比增长11.47%，同比增长61.84%，持续创历史新高；经营性现金流3.93亿元，环比增长384.67%，同比增长80.94%，同比增幅高于营收增幅主要系公司收到政府补助增加所致。公司3Q20毛利率35.09%，同比增加1.58pct，环比下降3.25pct，环比下降主要系产品结构变化、产品价格局部调整、部分原材料价格上涨所致；销售+管理+财务三项费用率8.17%，同比下降1.31pct，主要系公司通过精细化管理，有效提升了组织效率及生产效率。 5G手机电感产品单机用量较较4G增加30%~50%，5G基站建设持续推进通讯领域是目前公司产品重要应用领域。根据公司9月16日投资者关系活动记录表，5G手机对于公司电感产品的用量比4G手机增加30%~50%；公司是众多国内外知名手机品牌的长期战略合作伙伴，产品在客户供应链上具有通用性和高度粘性，产品在全球范围内具备较强竞争力。此外，国内5G基站建设持续推进，根据工信部数据，截至9月末全国5G基站累计开通超过60万个，逐渐覆盖全国主要城市，并向有条件的重点县镇延伸。 持续加强新品开发及市场开拓力度，部分汽车电子产品已被客户批量采购公司坚持让市场需求促进新产品开发，让新产品推动市场应用领域开拓。 根据三季报，公司已在汽车电子领域布局多年，产品不断推陈出新，高端客户新项目持续顺利推动中；汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品在技术性能及质量、管理上已得到客户认可，已被众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购，大量新业务正在设计导入过程中。根据三季报，除汽车电子以外，公司重点推进精细陶瓷产品应用于智能穿戴领域，产品在智能穿戴应用得到了市场认可。 价目标价30.91元，维持增持评级我们预计顺络20-22年EPS为0.69/0.86/1.10元，参考Wind一致预期可比公司20年PE均值44.71倍，给予顺络45倍20年预期PE（前值：45~47倍），目标价30.91元（前值：30.91~32.29元），维持增持评级。 风险提示：电感产品国产替代进度低于预期，国内5G商用进度低于预期。

前三季度归母净利润同比增长12%，看好iWatch销量及车载业务高增长 长信发布公告，2020年前三季度实现营收49.90亿元（YoY7.5%），毛利率28.0%（YoY1.5pct），归母净利润7.97亿元（YoY11.9%），扣非归母净利润7.56亿元（YoY8.7%）。我们认为净利润同比增长主因：1）智能可穿戴需求旺盛，硬屏/柔屏OLED触控模组出货量增长；2）车载业务订单量产；3）新冠疫情下平板出货量增长、5G换机潮启动带动减薄订单增长。我们认为更加重视健康监测功能的新款iWatch发布有望加速健康IoT渗透，看好长信可穿戴触控模组、车载显示等业务增长的可持续性，预计长信20/21/22年EPS为0.45/0.56/0.64元，目标价13.95元，维持买入。 3Q20营收增长提速、归母净利润创单季历史新高，资产结构持续优化 单季度来看，长信3Q20营收同比增长32.9%（2Q20:12.0%）、环比增长6.8%至18.81亿元；归母净利润同比增长12.7%、环比增长2.3%至3.05亿元；扣非归母净利润同比增长12.0%、环比增长8.6%至2.98亿元。其中，归母及扣非归母净利润均创单季历史新高。3Q20毛利率环比微降0.4pct至28.6%，但经营性现金流入环比增长113.0%至6.26亿元，高于1H20的5.8亿元。截至2020年三季度末，长信资产负债率下降至27.7%（2018/2019：47.4%/29.4%），流动比率达到1.72（2018/2019：1.09/1.52）。 车载、减薄业务订单充裕，积极扩产缓解产能压力提供利润增长有效支撑 作为全球触控模组及减薄龙头，长信与华为（未上市）、OPPO（未上市）、Vivo（未上市）及小米（1810 HK）等均有长期稳定的合作，无单一客户依赖风险。同时，受益于新冠疫情蔓延之际线上教育、办公领域平板需求增加、对减薄有更高要求的5G LCD面板手机出货量增长以及车载中控屏需求提升等，根据投资者互动平台9月28日讯，目前长信在手订单充裕，减薄及车载业务产能压力较大，公司正积极扩产加速订单投产。 折叠屏作为手机显示创新方向趋势明朗，长信以减薄优势抢占UTG契机 继三星（005930 KS）、摩托罗拉（未上市）、华为的折叠屏新机推出后，苹果（AAPL US）也于今年初申请了折叠屏相关专利，可见基于柔性OLED实现终端显示尺寸的扩展已成为趋势性创新方向。CINNO Research预计20/24年全球折叠屏手机出货量有望从2019年约50万部增加至290/3800万部，对应20-24年CAGR为141%。结合长信行业领先的减薄技术能力以及与苹果等客户的长期稳定合作，我们认为长信有望参与UTG减薄、化强等环节抢占折叠屏手机市场的兴起机遇、提振业绩。 目标价13.95元，维持买入评级 基于海外疫情蔓延之际需求复苏的不确定性，我们将长信20/21/22年归母净利润从11.4/14.0/15.8亿元下调至11.0/13.8/15.6亿元。参考Wind一致预期可比公司20年PE均值30.7倍，给予长信31倍20年预期PE（前值：35~37倍），目标价13.95元（前值：16.39~17.33元），维持买入。 风险提示：疫情反复致3C 产品需求下滑；柔性OLED 扩产不及预期。

2Q 业绩拐点确立，公司大规模扩产承接国产替代需求，维持买入评级1H20公司实现营收17.76亿元(YoY 10.04%)，归母净利润2.54亿元(YoY-14.61%)，主要系子公司奈电亏损(2561.19万元)和预提投资者索赔案件损失(8900.82万元)影响，若仅考虑公司被动元件主业1H20扣非归母净利润为3.03亿元(YoY 16.52%)，公司整体2Q 扣非归母净利润1.95亿元(YoY64.20%)，单季同比增速大幅转正。我们认为，在疫情冲击海外供给、贸易摩擦加速国产替代的背景下，公司作为国内被动元件尤其是MLCC龙头，有望在450亿只/月MLCC 扩产项目兑现过程中实现业绩高增长，预计公司20-22年EPS 为0.82/1.43/2.00元，目标价39.94元，维持买入评级。 2Q20毛利率环比提升6.66pct，扩产加速兑现，继续践行瘦身健体强脑公司2Q20营收10.78亿元(YoY 41.47%)，扣非归母净利润1.95亿元(YoY64.20%)，在MLCC 景气上行过程中，公司毛利率显著提升，2Q20毛利率达到31.64%，同比提升5.22pct，环比提升6.66pct。在坚定践行“瘦身健体强脑”改革方针的过程中，公司费用率水平继续改善，2Q20销售+管理+财务三项费用率合计7.57%，同比下降0.93pct。2Q20公司新增投资75亿元建设月产450亿只MLCC高端电容基地，目前项目进度22.47%。 2Q 被动元件营收逐月上行，产品技术性能和质量实现跨越式提升根据中报，2Q 公司主营产品市场订单饱满，单月营收呈现逐月上升的趋势。 分业务来看，1H20片容营收5.39亿元(YoY 5.50%)，对应毛利率44.49%，同比减少0.64pct；1H20片阻营收5.23亿元(YoY 22.76%)，对应毛利率33.86%，同比提升5.69pct。根据中报，1H20公司产品技术性能和质量实现跨越式提升，已完成产品对标36项，获得106个车规标准，331项检测参数获CNAS 认可，1项成果经鉴定达“国际先进”水平。 MLCC 产业重镇东南亚地区疫情再度反复，行业供需紧张态势持续我们认为，与16年日韩厂商转产车用和高端3C 所引发的MLCC 供求失衡不同，疫情的蔓延成为20年MLCC 供需格局中的重要变量。据环球网8月7日讯，由于疫情反复，菲律宾大马尼拉地区二度封锁，而全球MLCC大厂村田、三星电机在当地的产能分别占其总产能的15%、40%。东南亚地区疫情难免再度冲击全球MLCC 供给，行业供需紧张态势仍有望持续。 被动元件高景气依旧，上调MLCC 营收增速预期，维持买入评级基于东南亚地区疫情以及中美贸易摩擦的影响，考虑公司75亿元MLCC扩产计划的加速投入，我们上调公司20-22年MLCC 收入增速，对应公司归母净利润预期由6.24/9.24/12.40亿元上调至7.30/12.77/17.90亿元。参考可比公司21年Wind 一致预期均值26.31倍PE 估值，考虑公司MLCC业务相较于国内同行更加全面的型号覆盖度和更大规模的产能扩增计划，给予公司21年28倍PE 估值，目标价由20.92-22.31元上调至39.94元。 风险提示：此前受到行政处罚，存在治理风险；奈电诉讼风险；疫情拖累需求风险；扩产进度风险。

2Q归母净利润同比微降，5G时代3D+AR技术及产业布局蓄势待发水晶发布中报，1H20营收同比增长19.1%至13.7亿元，归母净利润同比增长12.9%至1.8亿元，扣非归母净利润同比增长17.0%至1.6亿元；2Q20水晶营收同比增长16.9%至7.7亿元，归母净利润同比下降0.8%至1.0亿元，扣非归母净利润同比下降1.4%至0.9亿元，净利润同比下降主因海外疫情蔓延、智能手机需求疲弱以及光学升级终端渗透进度有所放缓，但我们认为光学作为智能手机重要升级方向，仍有望在5G时代随3D+AR应用普及推广给水晶在生物识别、新型显示等领域带来的业务增量。我们预计20/21/22年EPS为0.46/0.61/0.73元，目标价19.78元，维持买入评级。 成像光学营收增长强劲、毛利率同比改善，薄膜光学及新型显示逐步上量分业务来看，受手机后置多摄渗透率提升、潜望式镜头微棱镜量产等因素驱动，1H20水晶光学成像元器件营收同比增长29.1%至9.48亿元，贡献营收69.4%，毛利率同比提升3.3pct至25.1%；薄膜光学面板/新型显示随业务规模扩大营收分别同比增长23.7%/16.3%至1.1/0.2亿元，但因产能、良率尚在爬坡期，毛利率仅有3.6%/-12.8%；生物识别营收同比下降5.5%至1.4亿元，主因手机需求疲弱、新机3D感知渗透进度放缓，毛利率随成本下降同比提升10.7pct至51.8%，仍是公司目前盈利水平最高的业务。 握积极把握3D+AR产业趋势，加快产品创新与业务转型构建二次成长曲线尽管疫情蔓延致手机需求疲弱、光学升级普及进度放缓，但水晶仍积极布局精密光学薄膜、半导体光学、3D成像等核心技术研发，以优化产品结构、打造光学光电子一站式服务能力，1H20研发费同比增长9.5%。我们认为水晶在光学元器件、生物识别、薄膜光学面板、新型显示、汽车电子五大方向的布局将有助于其构建5G时代3D+AR产业趋势下的二次成长曲线。 局设立产业基金布局3D感知相关芯片应用，分拆夜视丽上市加强资本支持根据公告（2020-065，2020-073），水晶于20年7月17日出资6500万元（持股占比99.85%）与燕园投资合资设立宁波燕园股权投资合伙企业嘉兴创进。随后，嘉兴创进出资5940万元（持股占比33%）参与广东科思的设立，布局计算机视觉、3D感知、人工智能相关的芯片应用、算法、模组、整机的技术开发、制造、销售等。同时，根据公告（2020-064），水晶已于20年7月17日审议通过子公司夜视丽分拆境内上市议案，以期拓宽夜视丽融资渠道以支持其持续研发与经营，提升盈利能力与核心竞争力。 价光学应用多元布局强化长期成长动力，目标价19.78元，维持买入评级基于1H20手机需求疲弱、光学升级进度放缓，我们将20年归母净利润从6.05亿元下调至5.58亿元，但认为5G时代薄膜光学/新型显示需求起量有望提振业绩，故将21/22年归母净利润从7.25/8.68亿元上调至7.45/8.88亿元，参考20年Wind一致预期可比公司PE均值42.2x，给予水晶20年43x预期PE，目标价19.78元（前值14.89~17.38元），维持买入评级。 风险提示：光学竞争加剧削弱盈利能力的风险；研发进展不及预期的风险。

面板行业复苏在即，公司规模持续增长，维持增持评级1H20公司营业收入293.33亿元(重组后同口径YoY12.3%)，归母净利润12.08亿元(剔除重组收益后YoY7.6%)，产业金融/投资创投等业务实现净利润12.0亿元，稳定公司在行业低谷时的盈利水平。1H20华星营业收入195.1亿元(YoY19.9%)，EBITDA46.3亿元，同比基本持平，受面板价格2017年以来持续下跌及新冠疫情影响，净亏损1.33亿元，毛利率9.91%，同比下降5.04pct。目前全球LCD产能扩张进入尾声，面板价格复苏，公司有望受益于自身规模高速增长及行业供需格局改善，我们预计公司20-22年EPS为0.23/0.30/0.40元，给予目标价7.57元，维持增持评级。 2Q毛利率环比显著改善，加大研发投入布局下一代显示技术2Q20公司营业收入155.91亿元(YoY9.95%)，归母净利润8.00亿元(YoY-39.09%)，扣非后归母净利润2.92亿元(YoY193.96%)。公司推进精细化管理，2Q20毛利率10.22%，同比提升1.35pct，环比提升2.96pct。公司坚持以技术创新为核心驱动，2Q20研发费用率6.70%，同比提升1.64pct，环比提升0.61pct，根据中报，公司与三安半导体成立联合实验室，聚焦MicroLED研发，战略入股日本JOLED，加速印刷显示技术产业化进程。大尺寸业务表现亮眼，AMOLED高端产品突破，公司产品结构持续优化根据中报，华星1H20产品销售面积1420万平米(YoY47.9%)，其中大尺寸产品销售面积1367万平米(YoY52.9%)，营业收入121.6亿元(YoY32.3%)，TV面板市场份额位居全球第二，公司预计T7线2021年初量产。 中小尺寸产品销售面积53万平米(YoY-19%)，营业收入73.5亿元(YoY3.80%)，公司T3/T4产线位于武汉，疫情期间克服缺料、延期复工等影响，T3产线面板段满载生产、模组段2Q恢复正常，T4产线产能和良率按计划提升，AMOLED智能手机面板供应品牌客户旗舰机，出货量跃居全球第4。拟收购三星苏州工厂，公司有望进一步加强规模优势，丰富产品结构根据8月28日公告，公司将以约10.80亿美元对价获得苏州三星电子液晶显示科技有限公司(SSL)60%股权及苏州三星显示有限公司(SSM)100%的股权；同时三星显示将以SSL60%股权的对价款7.39亿美元对TCL华星增资，增资后占TCL华星12.33%股权。 根据IHS数据，三星苏州8.5代线产能11.5万片/月，我们认为，韩系厂商加速退出LCD行业是大势所趋，公司有望借此机会增强规模优势，丰富产品结构，进一步提升竞争力。产能逐步释放，大尺寸与中小尺寸面板有望全面开花，维持增持评级我们预计公司20-22年归母净利润31.00/40.73/54.48亿元（20-21年前值：52.41/58.53亿元），参考可比公司20年Wind一致预期均值31.42倍PE估值，考虑到公司受益于自身规模增长所形成的规模效应及行业供需格局改善所带来的面板价格上涨，给予公司20年33倍PE估值，对应目标价7.57元（前值：4.00~4.64元），维持增持评级。风险提示：韩厂退出慢于预期；下游需求不及预期；产能爬坡慢于预期。

公司工控铝电解国产替代加速，超容产品蓄势待发，维持买入评级1H20公司实现营收10.63亿元(YoY11.26%)，归母净利润1.39亿元(YoY34.17%)，扣非后归母净利润1.25亿元(YoY47.48%)，业绩高增长得益于：1)在疫情冲击外资厂商供给能力、国内制造业复工拉动需求的背景下，公司产品国产替代加速；2)公司作为全球工控铝电解电容领军者，全面受益于5G通信/IDC等新型基建兴起带来的需求；3)原材料自给率提升，超容产业化加速，使得公司毛利率创下历史新高。我们看好公司铝电解/薄膜电容的全球市场开拓前景，以及超容业务放量带来的估值提升潜力，预计公司20-22年EPS为0.41/0.51/0.62元，目标价14.11元，维持买入评级。 单季毛利率创历史新高，费用率、经营现金流等经营指标持续优化2Q20公司营收6.12亿元(YoY19.89%)，对应归母净利润0.98亿元(YoY54.50%)，2Q单季毛利率31.23%，同比提升0.56pct，环比提升1.80pct，创历史新高，主要系：1)腐蚀箔、化成箔等电容器用主要材料内部配套比重提高，性能和成本优势强化电容器产品竞争力；2)超级电容器营收占比增加拉升公司整体毛利率水平。与此同时，1H20公司销售+管理+财务三项费用率为9.21%，同比下降1.09pct；研发费用率为6.53%，同比增加0.36pct；经营现金流1.63亿元，同比增长447.65%，主要系销售回款增加以及公司加强了对客户/供应商的信用管理所致。 三大类电容器产品陆续发力，铝电解电容器出货刷新历史高点1H20公司电容器营收9.58亿元(YoY13.71%)，对应毛利率32.01%，同比提升1.98pct。根据中报，1H20公司铝电解电容订单充裕，刷新历史出货高点；薄膜电容初步实现江海本部、优普和海美三大工厂的整合和协同，产能利用率保持较高水平；超容实现稳定出货，风电/智能表/轨交等应用已成为其支柱市场，超容产业化项目1H投入0.59亿元，累计投入4.78亿元，投资进度59.75%，公司预计超容全年销售有望达到1.5亿元。 超容在新能源车的应用前景受到广泛关注，公司超容布局国内领先据Tesmanian讯，特斯拉电池日活动将于9月22日举行，其在19年初收购的超容公司Maxwell的干电极技术和Roadrunner计划是此次焦点。我们认为，一方面Maxwell超容的干电极工艺有望应用于新能源汽车的电池生产中；另一方面超容与电池的并联有助于在车辆急停急启过程中平衡电池输出功率，因此超容在新能源车的市场应用前景广阔，江海现拥有EDLC和LIC超容各一条完整的生产线，其中LIC超容已达到国际先进水平。执着耕耘的电容领军者迈入收获期，维持买入评级我们维持对公司20-22年3.39/4.20/5.11亿元的归母净利润预期，对应EPS为0.41/0.51/0.62元，参考可比公司20年Wind一致预均值34.04倍PE估值，给予公司20年34倍PE估值，目标价由10.38-11.63元调整至14.11元，维持买入评级。 风险提示：宏观下行风险；新品开发及推广进度风险；竞争格局加剧风险。

1H20归母净利润同比增长32.1%，产品结构优化助力盈利能力改善 兆易发布中报，1H20营收同比增长37.9%至16.6亿元，归母净利润同比增长93.7%至3.6亿元，扣非归母净利润同比增长95.6%至3.1亿元；2Q20营收同比增长14.3%至8.5亿元，归母净利润同比增长32.1%至2.0亿元，扣非归母净利润同比增长27.3%至1.6亿元。受益于产品结构优化、毛利率同比提升2.7pct以及资产减值损失/财务费用减少，尽管研发费用率同比增加1.7pct，1H20兆易归母净利润率仍同比提升6.3pct至21.9%。我们预计兆易20-22年EPS为2.14/2.86/3.69元，目标价251.1元，维持买入。 存储器及MCU营收增长强劲，下游需求增加及海外转单有望提振业绩 受益于下游消费类、计算机类市场需求强劲以及新产品量产销售，1H20兆易存储器/MCU营收同比增长31.0%/40.7%至13.16/2.47亿元，贡献营收比例为79.4%/14.9%；传感器业务营收同比增加334.3%至0.91亿元，主因该业务1H19仅6月合并营收。截至20年6月末，兆易Flash累计出货超130亿颗，MCU累计出货超4亿颗、客户数量超2万家。WSTS预计20年全球存储器销售额有望同比增长15.0%至1224亿美元；ICInsights预计20年全球MCU销售额有望同比增长3.2%、出货量同比增长超7%。我们看好兆易在下游需求增长、海外转单持续之际的营收增量及业绩弹性。 持续加大研发投入保障产品竞争力，产业上下游及供应链合作支撑增长 为推动技术创新、保障产品先进性，兆易1H20研发费用同比增加58.0%至2.21亿元，营收占比达13.3%。报告期内，兆易成功推出国内首款2Gb容量的高性能GD25/GD55 B/T/X系列产品、GD32E232系列超值型MCU以及高精度实时工业控制E507/E503系列MCU，并通过收购思立微布局透镜式、超薄、大面积TFT等多类别光学指纹传感器产品。同时，兆易继续深化与主要晶圆厂的合作研发，与产业链上下游合作保障稳定供货能力。 非公开增发顺利完成，募资43.24亿元有序推进DRAM项目推进国产替代 根据中报，兆易已于20年6月3日顺利完成非公开股票发行，合计募资43.24亿元，将继续有序推进1Xnm级（19m、17nm）工艺制程的DRAM自主研发工作，从而扩大公司存储器产品的种类与规模，填补国产空白。同时，根据公告（2020-029）及中报，兆易已于20年4月与合肥长鑫签署的《框架采购协议》（公司预计20年DRAM产品采购金额为3.5亿元）、《代工服务协议》及《产品联合开发平台合作协议》日常交易框架协议，目前兆易已建立代销DRAM的销售、运营体系，客户数量与业绩逐步增长。 看好国产IC龙头进口替代成长空间，目标价251.1元，维持买入评级 基于景气不确定性，我们将20-22年归母净利润从10.3/14.6/17.8亿元下调至10.1/13.5/17.4亿元。参考Wind一致预期可比公司20年PEG均值2.56x，看好国产IC龙头的进口替代空间，给予2.8x20年预期PEG，目标价251.1元（基于最新股本摊薄的前值：192.97~204.66元），维持买入。 风险提示：疫情蔓延致Nor Flash市场需求不及预期；股东减持风险。

受益于苹果硬件创新及全球份额提升的平台型供应链企业，维持买入评级 公司1H20营收364.52亿元(YoY70.01%)，归母净利润25.38亿元(YoY69.01%)，超过预告21.02-24.02亿元(YoY40%-60%)上限，2Q20营收199.38亿元(YoY60.51%)，归母净利润15.56亿元(YoY75.70%)。高增长主要得益于：1)AirPods系列产品热卖，公司新老产品线如期推进；2)核心客户苹果2Q20营收同比增长10.9%，各硬件产品线增速亮眼。我们认为，在华为海外市场开拓受阻、苹果拥抱大陆供应链以优化性价比的机遇面前，公司凭借横向品类扩张、纵向垂直整合所构筑的平台竞争力得以展现，预计20-22年EPS为1.04/1.45/1.73元，目标价65.10元，维持买入评级。 3C业务延续高增长，公司预计3Q归母净利润同比增长8.37%-50.22% 公司受益于AirPods高增长，1H20消费性电子业务营收310.84亿元(YoY86.56%)。与此同时，全球疫情期间，在线办公/教育带动PC需求，1H20公司电脑业务营收16.99亿元(YoY18.52%)。此外，公司1H20汽车业务营收12.76亿元(YoY19.75%)；1H20通讯业务同比下滑，主要系部分互联及高频线缆产品因客户认证等要求未纳入通讯业务，而通讯及其他业务合计营收23.93亿元(YoY4.96%)。公司预计3Q归母净利润区间为15.02-20.82亿元(YoY8.37%-50.22%)，同比增速中值达29.29%。 积极应对外部环境的不确定性，公司推进降本增效，坚持投资未来 面对新冠疫情、中美贸易摩擦等不确定性，1H20公司继续优化治理，2Q20毛利率20.05%，环比提升4.12pct，净利率8.00%，环比提升1.79pct。公司一方面推进降本增效，1H20销售+管理+财务三项费用率为3.07%，同比下降0.54pct；另一方面坚持投资未来，1H20研发投入25.69亿元，同比增长62.74%，根据中报公司SiP工艺已顺利量产，为提升自身在TWS、iWatch等可穿戴产品组装业务中的竞争力提供有力支撑。 拟与大股东共同出资收购纬创昆山工厂，切入iPhone组装市场 根据7月17日公告，公司（或控股子公司）拟与控股股东立讯有限共同出资以现金收购纬创股份子公司江苏纬创、昆山纬新100%股权，初步定价为33亿元，其中公司（或控股子公司）计划出资不超过6亿元。目前iPhone组装厂商主要为鸿海、和硕、纬创三家，目标公司昆山纬新是纬创主要的iPhone组装工厂。立讯及控股股东有望借此次收购切入iPhone组装市场，进一步完善公司消费电子整机制造体系，围绕核心客户继续践行品类扩张。 电子+时代来临，精密制造龙头愈战愈勇，维持买入评级 我们上调公司20-22年TWS出货量、下调20年3C业务毛利率，将20-22年归母净利润预期由74.27/90.60/110.38亿元调整至72.48/101.04/120.56亿元，参考可比公司21年Wind一致预期均值33.25倍PE估值，考虑公司在核心大客户TWS、iWatch、iPhone等多产品组装业务的领先布局，给予公司21年45倍PE估值，目标价由52.76-55.54元调整至65.1元。 风险提示：AirPodsPro销量不及预期；疫情造成全球3C需求下滑风险。

1H归母净利润接近预告上限，强劲需求下战略布局发力支撑3Q强劲增长 歌尔发布中报，1H20营收同比增长14.7%至155.7亿元，归母净利润同比增长49.1%至7.81亿元（符合业绩预告：7.60~7.86亿元），扣非归母净利润同比增长76.8%至7.37亿元。2Q20营收同比增长15.6%至91.0亿元，归母净利润同比增长51.8%至4.9亿元，扣非归母净利润同比增长71.2%至4.4亿元。公司预计9M20累计净利润同比增长70%~90%至16.7~18.7亿元，对应3Q20净利润为8.9~10.9亿元。基于TWS耳机、VR产品热销以及歌尔“零件+产品”战略布局下的业绩弹性，我们预计歌尔20/1/22年EPS为0.77/1.19/1.27元，目标价47.6元，维持买入评级。 TWS耳机强劲需求驱动收入增长，歌尔扩产能、提份额有望提振全年业绩 1H20智能声学整机营收同比增长25.0%至65.0亿元（贡献营收为41.8%），2Q20单季同比增长24.9%至38.2亿元，主因下游AirPods等TWS耳机需求持续强劲。Futuresource预计20年全球TWS耳机出货量将同比增长63.1%至1.86亿部。我们认为，歌尔有望受益于下游强劲需求，凭借AirPodsPro产线投产、良率爬坡周期缩短以及产品内自制零部件比例增多提升核心客户供货份额及利润率水平，提振全年业绩弹性并强化营收增长持续性。 疫情期间VR产品热销，用户体验升级及兴趣度提升有望延续VR景气度 2Q20智能硬件营收同比下降2.4%至23.8亿元，同比降幅较1Q20（18.2%）大幅收窄，主因疫情蔓延期间消费者居家娱乐需求增加，推动VR及游戏机等产品热销。IDC预计20年全球VR产品出货量有望同比增长23.6%至710万台。考虑到VR产品在5G网络环境下时延降低、技术硬件升级优化用户佩戴体验、以及Oculus及索尼PSVR等陆续进入换机周期，我们认为VR需求有望在消费者对VR产品认可、兴趣度提升之际延续强劲增长态势，而歌尔作为主流品牌核心供应商有望从中受益，创造盈利增长点。 稼动率及良率提升优化毛利率，精细化管理下运营效率提升增强盈利能力 1H20歌尔毛利率同比提升2.5pct至18.0%，2Q20单季同比提升3.2pct至17.9%，其中智能声学整机1H20毛利率同比提升2.6pct至14.4%，我们认为这主要得益于TWS耳机强劲需求下稼动率提升、良率持续优化。因TWS及VR等领域研发投入加大，1H20歌尔研发费用率同比增加1.3pct至6.2%，但得益于精细化管理下运营效率提升，1H20净利润达到5.0%。 电子+时代核心标的，上调目标价至47.6元，维持买入评级 结合1H20业绩表现及下游TWS/VR等产品的强劲需求，基于歌尔产能扩张、产品结构优化以及盈利能力增强所带来的业绩弹性，我们将20/21/22年归母净利润从21.9/26.1/28.6亿上调至25.1/38.5/41.1亿元。参考Wind一致预期下可比公司21年PE均值30.9倍，考虑到歌尔“零件+产品”战略布局下的业绩成长可持续性及VR/AR领域标的稀缺性，给予21年40倍预期PE，目标价47.6元（前值：31.61~34.32元），维持买入评级。 风险提示：TWS耳机销量不及预期；疫情反复致全球3C需求下滑风险。

1H20业绩符合预期，核心业务板块领益科技及东方亮彩表现亮眼 1H20领益营收同比增长24.5%至119.4亿元，归母净利润同比下降43.4%至6.3亿元（符合业绩预告：5.8~6.7亿元），主因东方亮彩业绩补偿的股票价格波动带来公允价值变动损失，导致净利润同比下降4.2亿。尽管受海外地区疫情蔓延、Salcomp复工复产率低导致经营亏损的影响，1H20领益扣非归母净利润仍同比下降9.8%至6.1亿，但核心业务板块表现亮眼：领益科技收入/经营净利润同比增长36.2%/5.9%至78.2/9.2亿元，东方亮彩因成本管控成效显著实现扭亏为盈（经营净利润0.3亿元）。我们预计领益20/21/22年EPS为0.38/0.51/0.60元，目标价15.20元，维持买入。 2Q单季营收增长强劲，毛利率同比下降因主动让利以期深化客户合作 从单季度来看，2Q20领益营收同比增长32.5%至65.6亿元，毛利率同比下降4.4pct至20.9%，归母净利润同比增长10.5%至5.7亿元。营收与毛利率的反向变动主要因为在海外疫情持续蔓延、全球智能手机需求持续疲弱之际，领益通过采取配合客户主动降价的策略换取更多料号订单、深化与核心客户的业务合作。展望2H20，随着苹果秋季备货启动，我们认为领益有望凭借与核心客户合作深化提升单机价值量、从而驱动利润环比增长。 资源整合阶段性收官，Salcomp短期亏损不改并购整合的长期成长价值 考虑到领益已于20年7月8日完成帝晶光电及江粉高科工商手续变更（此后不再持有帝晶光电及江粉高科股权），并且1H20东方亮彩实现扭亏为盈、公司宣布利润分配方案，我们认为领益自借壳上市以来的资源整合已可宣告阶段性胜利。尽管海外疫情蔓延、印度地区复工复产率低致Salcomp出现亏损，但考虑到领益通过收购Salcomp所拓展的充电器、无线充电业务之外的SMP、FATP以及细分领域的OEM和ODM产品服务能力，我们仍然看好领益全球布局、垂直整合之下技术及客户资源协同带来的中长期成长动能。 精密零部件应用需求持续放量，3C升级与IoT品类扩张强化成长持续性 尽管新冠疫情持续蔓延对全球智能手机需求产生较大冲击，但考虑到智能手机光学、面板、无线充电等功能升级，5G手机所需的射频、散热等增量应用，以及TWS耳机、智能手表、VR/AR、汽车电子等IoT品类扩张所带来的精密功能件及结构件增量需求，我们认为领益有望凭借其涵盖上游原材料、中游精密制造、下游模组及组装的一站式服务能力，继续深化国内及国际客户合作、拓展业务内容，强化公司营收及利润的成长持续性。 目标价15.20元，维持买入评级 结合中报表现，我们小幅调整领益20/21/22年归母净利润至27.4/36.2/43.1亿元（前值：27.3/36.1/41.6亿元），基于5G换机、IoT品类扩张所带来的业绩弹性，参考Wind一致预期可比公司20年PE均值39.3倍，给予40倍20年预期PE，目标价15.20元（前值：13.77~14.92元），维持买入。 风险提示：疫情及贸易摩擦致3C需求下滑；非经营性损益波动的风险。