1H18业绩超市场预期安徽合力公布1H18业绩:营业收入50.38亿元,同比增长23.2%; 归属母公司净利润3.41亿元,同比增长52.4%,对应每股盈利0.46元,超市场预期。 叉车销量快速增长,毛利率保持稳定。1H18公司销售叉车6.62万台,同比增长19%,带动公司收入快速增长。上半年公司综合毛利率为19.3%,同比略降0.4ppt。分季度看,1Q18、2Q18公司毛利率分别为18.5%/20.0%,2Q18毛利率环比改善1.4ppt,体现了公司优秀的成本控制能力。 期间费用率持续改善。公司规模效应及精益管理效应体现,1H18公司销售费用率、管理费用率较去年同期分别下降0.3/0.8ppt。理财收益增加,1H18公司投资收益为4,383万元,同比增长189.4%,因调整控股销售公司激励机制对少数股东损益的影响趋于平缓,1H18公司少数股东损益为4,399万元,同比降低1.4%。1H18公司净利润率为6.8%,同比提高1.3ppt。 经营性现金流有待改善。1H18公司经营活动现金净流入1.4亿元,同比降低54.9%,主要是应收及预付款项增长。1H18公司应收账款、预付款项余额为10.4/1.4亿元,较年初分别增长17.3%/86.4%。 发展趋势进占泰国市场,海外拓展再进一步。2017年公司海外收入为13.2亿元,同比增长19.7%,海外收入占比达16%。公司现已在海外80多个国家建立代理网络,产品远销140多个国家和地区,欧美高端市场销售占比过半。近日公司同合力进出口公司等共同出资不超过泰铢1亿元,设立合力东南亚(泰国)中心,立足泰国市场,增强在东南亚地区销售力度,进一步加大海外市场拓展力度。 盈利预测我们维持2018/19e 净利润预测5.35/6.34亿元不变。 估值与建议公司当前股价对应18/19年13.4/11.3倍P/E。维持推荐评级和目标价12.80元,对应18/19年18/15倍P/E,对比当前股价有32.2%上行空间。 风险中美贸易摩擦影响叉车出口。