事件公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润5.21-6.10亿元，同比增长75%-105%点评1、公司业绩大超预期，充分验证军工行业高景气度公司全年业绩实现高速增长，单季度来看，Q4实现归母净利润1.63-2.52亿元，同比实现大幅扭亏（去年四季度大幅计提导致亏损），环比三季度增长32.5%-105%，作为军工行业景气度先期指标，充分验证了军工行业高景气度。预计十四五期间，下游需求有望大规模释放，未来公司新型元器件业务有望实现持续高增长。 2、将彻底甩掉历史包袱，业绩有望充分体现元器件业务发展公司历史上业务较为繁杂，包括手机整机和动力电池等业务，由于手机整机和动力电池业务发展困难，出现大幅亏损，严重影响公司整体业绩。 近几年公司通过瘦身健体，逐步压缩和出清亏损资产，聚焦新型电子元器件业务，已取得显著成效。预计2020年深圳通信和振华新能源导致的减值准备约为2亿元，剔除该因素影响，公司元器件业务贡献的利润约为7.21-8.10亿元。预计2021年开始，上述深圳通信和振华新能源的减值风险消除，业绩有望充分体现元器件业务发展的实际情况。 3、盈利预测与投资建议鉴于军品业务发展大超预期，上调公司盈利预测，预计公司2020/21/22年将实现营业收入44.02/63.32/85.50亿元，归母净利润分别为5.95/11.38/16.28亿元，EPS分别为1.16/2.21/3.16元，对应PE分别为52/27/19倍。鉴于军工行业景气度不断提升，给予40倍PE，对应2021年目标价为88.40元，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单释放和军品交付不及预期。

事件公司发布2020年业绩预告，预计2020年公司实现归母净利润4.54-5.13亿元，同比增长55%-75%。 点评1、受益于军工行业高景气，军用钽电容业务增速明显提升公司军用钽电容业务受益于军品需求放量，订单和收入增速呈现明显加速态势。公司作为国内军用钽电容核心生产企业，产品广泛应用于航空、航天、船舶和兵器等军工领域，高分子钽电容竞争优势尤为明显。国家强军目标加速推进，“十四五”期间以军机和导弹为代表主战装备有望大规模列装，将带动军用钽电容业务持续高增长。 2、受益于涨价，民用钽电容有望扭亏为盈目前国内民用钽电容市场主要依赖进口，2020年受新冠疫情影响，民用钽电容海外供给收紧，引发民用钽电容价格大幅上涨，公司作为国内民用钽电容主要供应商，大幅受益。2019年公司民用钽电容业务亏损2551万元，预计2020年有望扭亏为盈。 3、非钽业务发展势头迅猛，增速有望高于行业平均水平公司致力于打造军工电子元器件集团化发展格局，立足钽电容业务，加强向MLCC、SLCC、电阻、电感、电源模块、环形器/隔离器和电源管理芯片等基础电子元器件和模块产品拓展，目前已取得显著成效。 MLCC、SLCC、电源模块和电源管理芯片等产品已实现规模化生产和销售，并进入加速放量阶段。公司非钽业务的营收和利润占比有望持续提升，成为公司业绩高增长的重要支撑点。 4、盈利预测与投资建议鉴于下游需求放量有望超预期，上调盈利预测，预计公司2020/21/22年将实现营业收入13.85/21.11/31.33亿元，归母净利润分别为4.82/7.84/11.85亿元，EPS分别为1.20/1.96/2.96元，对应PE分别为65/40/27倍。鉴于军工行业景气度持续提升，民用市场国产替代加速，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单不及预期；民品发展不及预期。

1、取得“武器装备承制资质”对军工业务发展意义重大公司取得《武器承制单位资格证书》，标志着公司的科研能力、技术水平等方面达到了军用装备采购标准，具备在证书许可范围内承揽相关业务的资格，对公司发展军工业务具有重要意义。 2、受益军工行业高景气，军工业务发展有望不断超预期“十四五”期间，以军机和导弹为代表的主战装备将大规模列装，带动军工行业景气度大幅提升，我国军工行业迎来新一轮黄金发展期。公司凭借长期从事汽车零部件生产制造积累的强大机加工技术能力和生产线建设能力，自建航空航天结构件、轴类件、标准件、钣金件及工装模具等军品生产线，已形成规模化生产能力；另外，公司拟通过并购鑫三合提升军品生产能力和拓展业务范围。公司立足飞机机身和导弹弹体零部件生产制造，积极布局发动机叶片等复杂高难度精密加工业务，未来将充分受益于下游需求放量，军工业务发展有望不断超预期。 3、汽车业务市场拓展取得重大突破，有望实现快速反弹公司汽车业务主要产品为曲轴扭转减振器、连杆总成和凸轮轴等汽车发动机零部件，并向涡轮增压器等新产品不断拓展。目前公司与众多汽车厂商建立战略合作关系，在某国际著名汽车制造商配套方面取得重大突破，有望带动公司汽车业务实现快速反弹。 4、盈利预测与投资建议预计公司 2020/2021/2022年实现营业收入分别为 5.31/9.28/12.35亿元，实现归母净利润 0.39/1.69/2.71亿元，EPS 分别为 0.24/1.06/1.70元，对应的 PE 分别为 79/18/11倍。给予公司汽车业务 20倍合理 PE，航空航天制造业务 50倍合理 PE，公司 2021年目标价为 38.75元，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单及生产交付不及预期；汽车业务发展不及预期。

1、“内生+外延”双轮驱动，军品和民品业务协同发展公司是国内领先的激光智能制造解决方案与服务提供商，立足激光应用与服务业务，先后收购金东唐和通宇航空，已形成激光精密制造与应用服务、智能装备和航空航天制造三大业务板块，实现军品和民品业务协同发展格局。民品业务发展稳定，军工业务开始发力。 2、由“激光应用服务”向“智能装备”纵深发展，打造产业链闭环激光应用服务业务是公司发展的基石，其中，SMT 激光模板产品稳居行业龙头，竞争优势明显；PCB 业务受益于 5G 商用，其中 HDI业务有望呈现高速发展。近些年，公司专注激光智能制造领域，加强向中游“智能装备”领域纵深发展，打造产业链闭环。 3、收购“通宇航空”切入军工领域，军用 3D 打印有望强势崛起通宇航空成主要聚焦于航空精密零部件数控加工和航空配套工装设计制造，产品广泛应用于军用飞机、无人机、运输机、导弹等领域，已成为成飞集团核心供应商，有望充分受益于军机加速列装和成飞集团外协比例提升。另外，在 3D 打印领域与上市公司形成明显协同效应，在航空航天领域应用取得重大突破，发展前景广阔。 4、盈利预测与投资建议预计公司 2020/21/22年营业收入分别为 9.16/11.04/13.30亿元，归母净利润分别为 1.28/1.85/2.68亿元，EPS 分别为 0.28/0.41/0.60元，对应的 PE 分别为 36/25/17倍，鉴于军工行业景气度持续提升，3D 打印业务在军工领域取得重大突破，未来军工业务高增长可期，取可比公司利君股份、华伍股份、爱乐达、铂力特和通达股份 2021PE 均值，给予公司 39倍合理估值，2021年对应目标价为 15.99元，首次覆盖，给予“买入”评级。 5、风险提示1）军品订单释放不及预期；2）3D 打印业务拓展不及预期；3）激光应用服务发展不及预期；4）盈利预测与估值判断不及预期风险

1、 军工行业景气度持续提升， Q3单季度业绩持续高增长 公司 Q3单季度实现营业收入 4.17亿元，同比增长 84.76%；实现归母 净利润 1.45亿元，同比增长 143.04%。 公司自二季度以来，军品业务 订单和收入规模同比明显提升，三季度环比二季度增速也呈现加速态 势，充分验证了军工行业高景气度。预计“十四五”期间，随着武器 装备列装和国防信息化投入将持续加强，公司军品业务增速有望进一 步提升。 2、 民用钽电容业务有望扭亏，非钽业务持续放量 目前国内民用钽电容主要依赖进口，受国外疫情影响， 国内民用钽电 容年初以来开始涨价， 公司作为国内主要民用钽电容供应商充分受益， 去年公司民用钽电容业务亏损约 2500万元，预计今年有望扭亏。 宏达 陶电的 MLCC、宏达微电子的电源模块、宏达磁电的磁性元器件、宏 大膜电的膜电容、惯性科技的电子模块、宏达恒芯的 SLCC 和展芯半 导体的电源管理芯片等业务成功孵化，营收和利润都呈现高速增长， 微波器件类和系统级产品等业务有望明后年逐步扭亏为盈。 3、盈利预测与投资建议 鉴于下游武器装备放量和孵化业务放量有望超预期，上调盈利预测， 预计公司 2020/21/22年将实现营业收入 13.13/19.81/29.25亿元，归母 净利润分别为 4.38/6.55/9.62亿元， EPS 分别为 1.09/1.64/2.40元，对应 PE 分别为 44/29/20倍。鉴于军工行业景气度持续提升，民用市场国产 替代加速，维持“买入”评级。 4、风险提示 军品订单不及预期；新产品放量不及预期；民品拓展不及预期。

事件 公司发布三季报，前三季度实现营业收入9.34亿元，同比增长34.91%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长144.72%；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长153.60%。 点评。 1、受益于港机、风电和轨交市场需求放量，制动器业务实现高增长 公司Q3单季度实现营业收入3.64亿元，同比增长50.31%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长130.63%。公司自二季度以来，公司营业收入和净利润均呈现高速增长，主要受益于下游港机、风电和轨交市场需求放量。公司制动器在重型装备市场占有率在40%以上，风电产品客户基本涵盖了国内主要风电设备主机厂商，也是国内唯一具备低地板有轨电车液压制动系统装车资质的民营企业，随着港机的自动化升级、国内风电装机规模快速扩张以及城市轨道交通投资力度加大，公司工业制动器产品业务有望实现较快增长。 2、受益于军工行业高景气，军工布局有望进入收获期。 公司积极把握军用航空高端装备制造行业的发展机遇，立足工业制动器领域的优势地位，加强在军工领域的业务拓展，以实现自身产业布局的优化升级，通过并购安德科技和长沙天映形成工业制动器和航空高端制造双主业的发展格局。预计“十四五”期间新型战机有望加速放量，将带动公司军工业务实现高速增长。 3、盈利预测与投资建议。 鉴于“十四五”期间军工业务有望实现高速增长，上调盈利预测，预计公司2020/21/22年将实现营业收入13.92/17.57/21.89亿元，归母净利润分别为1.72/2.33/3.29亿元，EPS分别为0.45/0.61/0.87元，对应PE分别为30/22/16倍，维持“买入”评级。 4、风险提示。 制动器业务发展不及预期；军品订单不及预期；盈利预测和估值判断不及预期风险。

1、军工业务开始发力， Q3单季度实现高增长 公司单三季度实现营业收入 2.21亿元，同比增长 61.55%；实现归母净 利润 0.66亿元，同比增长 167.67%，扣非净利润同比增长 239.40%。 其中军品业务贡献净利润 4296万元，剔除股权激励摊销费用，实现净 利润近 5000万元，同比大幅增长，目前军工业务开始发力，有望持续 超市场预期。 2、主业受疫情影响导致收入确认不及时，四季度有望改善 主业单季度净利润 2300万元，主要是受疫情影响，导致产品交付延迟 和收入确认不及时。相关财务指标反应主业订单较好，其中，“应收账 款融资额” 较年初增长 41%；“存货” 4.2亿，环比有较大增长，主要 由于主业存货增加导致；“合同负债” 2.4亿元， 较年初增长 38%， 占 签订合同总额约 40%-50%， 据此测算， 2.4亿合同负债对应的合同金 额约为 5-6个亿，公司订单同比有一定增加，并且已超过去年全年主 业 4.8亿收入规模。四季度有望加快出货进度，主业环比将大幅改善。 3、盈利预测与投资建议 预计公司 2020/21/22年实现营业收入分别为 9.23/12.57/17.76亿元，归 母净利润分别为 2.62/3.94/6.25亿元， EPS 分别为 0.25/0.38/0.61元，对 应 PE 分别为 42/28/17倍。鉴于当前国产军机加速放量和未来国产大 飞机批产将带动航空零件加工和部组件装配市场高速发展，公司有望 充分受益， 维持“买入”评级 4、 风险提示 军品订单释放和主业收入确认不及预期；盈利和估值预测不及预期。

事件：公司发布2020年第三季度报告，报告期内实现营业收入23.37亿元，同比增长9.18%，归母净利润4.01亿元，同比增长18.46%。1、航空新材料业务利润率显著提升，机床业务亏损有所收窄。报告期内公司实现营收23.37亿元（同比+9.18%），归母净利润4.01亿元（同比+18.46%）。 分业务看：（1）航空新材料业务实现营收22.48亿元（同比+26.75%），主要系报告期内复合材料业务收入增长所致，归母净利润4.19亿元（同比+62.93%），由于确认收入产品品种结构变化以及规模效应，航空新材料业务利润率显著提升；（2）机床装备业务实现营收8607.74万元（同比+31.64%），归母净利润-2622.00万元，同比减亏546.80万元。2、业务向主业聚焦，经营效率稳步提升。成功剥离房地产板块后，公司业务向于航空新材料和机床装备聚焦，经营效率得到有效提升，报告期内期间费用率较上年同期下降0.29pct至12.27%，ROE较上年同期提高0.68pct至9.39%。此外，报告期内公司持续推进航空新材料领域的产能扩充，将为航空复合材料、民用飞机、发动机零部件业务的快速发展奠定基础。3、军用航空复材市场维持高景气，业绩有望持续快速增长。 国内主力战机复材占比在15%-30%之间，复材用量远超过老旧机型，且用量仍有较大提升空间，随着新型战机逐渐量产，军用航空复材的需求将持续增加。公司是航空复材产业链的主导企业，拥有较为完备的树脂基碳纤维复合材料产品体系，在型战机列装数量和单机复材用量稳步增长的背景下，公司有望凭借较高的技术壁垒和市场壁垒实现业绩的持续快速增长。 4、盈利预测与投资建议：预计2020-22年营收分别为29.86/39.04/50.65亿元，归母净利润分别为4.87/6.60/8.88亿元，EPS为0.35/0.47/0.64元，当前股价对应PE分别为72/53/39倍，维持“买入”评级。5、风险提示：军品交付进度不及预期；机床业务发展不及预期。

1.汽车业务有望实现快速反弹公司汽车业务主要产品为曲轴扭转减振器、连杆总成和凸轮轴等汽车发动机零部件，并向涡轮增压器等新产品不断拓展。目前公司与众多汽车厂商建立战略合作关系，在某国际著名汽车制造商配套方面取得重大突破，有望带动公司汽车业务实现快速反弹。 2、积极布局航空航天制造，有望受益军工行业高景气公司长期深耕汽车发动机精密零件加工，在精密数控加工、铸造、锻造和热处理技术等方面积累了强大实力，凭借技术实力和地理位置优势，公司围绕主机厂实现航空航天零部件制造领域进行布局，预计2021年进入收获阶段，受益于军工行业高景气度不断提升，公司未来发展有望不断超预期。 3、实施股权激励，激发骨干员工积极性公司拟实施股权激励，向181名骨干员工授予限制性股票320万股，占目前公司总股本的20%，与公司发展进行利益绑定，有望激发骨干员工的积极性和创造力。 4、大股东认购定增，彰显对公司未来发展信心公司拟通过定增方式募集资金1.5亿元，以补充公司流动资金，控股股东魏晓林先生全额认购本次定增额度，彰显对公司未来发展信心。 5、盈利预测与投资建议预计公司2020/2021/2022年实现营业收入分别为5.31/9.28/12.35亿元，实现归母净利润0.39/1.69/2.71亿元，EPS 分别为0.24/1.06/1.70元，对应的PE 分别为74/17/11倍。对公司进行分部估值，汽车业务给予25倍合理PE，航空航天制造业务给予50倍合理PE，给予公司2021年目标价为38.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 6、风险提示汽车业务发展不及预期；武器装备承制资质申请不确定性风险；航空零部件制造订单不及预期；盈利预测和估值预判不及预期。

公司是国内生产规模大、产品品种全、行业覆盖面广，是我国工业制动器现有多项行业标准的第一起草单位，产品广泛应用于港口、轨道交通、风力发电等行业，并配套出口到全球92个国家和地区。 公司积极把握军用航空高端装备制造行业的发展机遇，立足工业制动器领域的优势地位，加强在军工领域的业务拓展，以实现自身产业布局的优化升级，通过并购安德科技和长沙天映形成工业制动器和航空高端制造双主业的发展格局。 港机、风电、轨交等下游市场景气较高，制动器产品收入有望稳定增长。公司制动器在重型装备市场占有率在40%以上，风电产品客户基本涵盖了国内主要风电设备主机厂商，也是国内唯一具备低地板有轨电车液压制动系统装车资质的民营企业，随着港机的自动化升级、国内风电装机规模快速扩张以及城市轨道交通投资规模的稳步增加，公司工业制动器产品业务规模有望持续稳定增长。 下游需求迅速扩张，航空航天业务将带动业绩快速增长。公司积极向航空航天领域进行业务拓展，业务涵盖航空工艺装备、发动机零部件、飞机维修服务等，子公司安德科技和长沙天映在各自细分行业内都具有较强竞争优势。国内军用航空装备将进入列装/换装上行周期，有望带动上游航空工艺装备、航空零部件以及飞机/发动机维修需求的大幅增加，公司航空航天领域将带动公司整体业绩快速增长。 盈利预测与投资建议：预计2020-2022年营收为13.92/17.70/22.09亿元，归母净利润为1.68/2.22/3.05亿元，EPS 分别为0.44/0.59/0.80元，当前股价对应PE 分别为27/20/15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：军品订单增速不及预期；制动器市场拓展不及预期；业绩预测和估值判断不达预期的风险。

事件： 公司司发布2020年中报，报告期内实现营业收入1.69亿元，较去年同期增长46.51%；归母净利润9346.42万元，较去年同期增长77.53%。 点评： 1、营收规模快速扩大，验证下游市场的高景气。报告期内实现营业收入1.69亿元（+46.51%），其中：碳纤维织物营业收入2929.64万元（+21.81%），碳纤维产品营业收入1.39亿元（+57.98%）。公司主要收入来源于ZT7系列碳纤维，报告期内产量51.48吨，销量达到50.48吨。公司与客户A签订的2.65亿元重大合同正在履行，报告期内累计确认收入4967.50万元。作为国内军用碳纤维的主要供应商，报告期内碳纤维产品销售量大幅增加，验证了下游市场的高景气。 2、规模效应逐步显现，盈利能力显著提升。报告期内销售毛利率较上年同期提高3.96pct至83.83%，销售净利润率较上年同期提高9.69pct至55.46%，净利润增速大幅提高的原因有：（1）主要产品毛利率随着产销量的增加迅速提高；（2）期间费用率较上年同期下降2.24pct。根据2019年年报披露的数据，公司碳纤维产品营业成本中制造费用、直接人工和直接材料三项占比分别为76.28%、12.73%和10.99%，随着碳纤维产销规模的增加，盈利能力有望进一步提高。 3、下游市场需求旺盛，千吨线奠定未来持续成长的基础。目前国内军机数量和质量与美俄等强国相比差距较大，10%-20%的复材用量仍有较大增长空间，未来随着主要产品批量列装与换装，国内航空航天市场对高性能碳纤维需求有望大幅增加。报告期内1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目已达到预定可使用状态，这将为公司继续开拓航空航天高性能碳纤维领域，布局高端民品市场奠定良好基础。 4、盈利预测与投资建议：预计2020-22年营收为3.77/5.63/8.22亿元，净利润为2.16/3.20/4.71亿元，当对应PE为86/58/40倍，给予2021年75X估值，上调目标价至60.08元，维持“买入”评级。 5、风险提示：军品交付进度不及预期；市场拓展不及预期。

事件： 公司2020H1实现营收17.08亿元，同比增长45.08%；归母净利润1.73亿元，同比增长14.52%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长590.61%。 点评： 1、营业收入快速增长，扣非归母净利润增长590.61%。报告期内实现营业收入17.08亿元（+45.08%），轨道交通系统和防务雷达业务收入较上年同期增长，微波组件和特种电源业务规模有所收缩。报告期内实现归母净利润1.73亿元（+14.52%），扣非归母净利润1.12亿元（+590.61%），雷达和轨道交通业务是利润的主要来源：（1）雷达业务实现净利润1.32亿元，包括国睿防务净利润9475.52万元（+131.12%）；（2）轨道交通业务实现净利润2918.02万元。 2、期间费用大幅减少，经营性现金流转正。报告期内期间费用率较上年同期大幅下降4.56pct至6.71%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别降低1.18/1.47/0.36/1.55pct。现金流方面：（1）受益于销售回款大幅改善，以及支付货款较上年同期有所减少，报告期内经营性现金流由上年同期的-5.66亿元增加至5585.00万元；（2）由于支付南昌市轨道交通3号线工程（B部分）PPP项目投资款1.54亿元，报告期内投资活动现金的流出由上年同期2011.26万元增加至1.70亿元。 3、资产重组注入防务雷达业务，有望受益于武器信息化建设的大发展。报告期内公司完成国睿防务100%股权和国睿信维95%股权的收购，新增防务雷达和工业软件业务。国睿防务雷达产品包括中电科14所47个具有出口许可或正在申请出口许可的雷达及对应的内销型号，涵盖机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等多个领域，是国内防务雷达的主要供应商，有望受益于飞机、精确制导武器等领域信息化建设投资规模的快速增加。 4、盈利预测与投资建议：预计2020-22年营收为38.08/42.88/48.18亿元，净利润为4.91/5.74/6.83亿元，当对应PE为45/39/32倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 5、风险提示：军品订单不及预期；民用雷达增长不及预期。

1、2020H1业绩稳步增长，航空复材业务增长强劲。报告期内实现营收17.69亿元（+22.26%），归母净利润3.22亿元（+28.93%），其中：航空工业复材营收16.94亿元（+50.55%），利润总额4.07亿元（+76.61%）；优材百慕营收973.15万元（+2.45%），利润总额-746.64万元；优材京航营收1191万元（-47.35%），利润总额-377.68万元；机床业务营收4734.63万元（-3.75%），利润总额-1780.64万元。航空复材领域上半年增长强劲，验证了下游市场的高景气。2、费用率显著降低，加强主业研发投入。报告期内期间费用率较上年同期下降2.09pct至10.17%，主要原因包括： （1）受疫情影响销售费用同比减少33.38%； （2）母公司存款利息收入增加，财务费用同比减少196.56%。报告期内研发费用4035.06万元（-1.00%），在民机复材结构、蜂窝产品、芳纶纸材料、民航刹车片、铁路粉末冶金闸片等新领域取得了突破，有助于进一步增强核心主业的竞争优势。 3、产能扩充快速推进，奠定未来持续增长的基础。报告期内航空工业复材顺义生产园区一期工程全面收官，二期2号实验厂房完成建设，南通大尺寸蜂窝生产线二期项目和航空工业复材5号铺丝间改造项目正在推进。国内先进战机列装/换装将带动航空复材需求大幅增加，未来国产大飞机将为航空复材打开更大的市场空间，产能的扩张奠定了为公司快速发展奠定了基础。 4、盈利预测与投资建议：公司将受益于军用市场需求的快速增加，以及规模效应带来盈利能力提升，上调2020-2022年营收至29.86/39.04/50.65亿元，上调归母净利润至4.87/6.62/8.89亿元，对应PE为68/50/37倍，同步上调目标价至29.32元，维持“买入”评级。 5、风险提示：军品交付进度不及预期；机床业务发展不及预期。

事件 公司发布半年报，2020H1实现营业收入2.76亿元，同比略增0.01%；实现归母净利润0.69亿元，同比下降15.23%。 点评 1、航空航天业务同比大幅增长，部组件装配助力公司发展再上新台阶。公司全资子公司徳坤航空主营航空航天零部件制造业务，目前主营业务包括航空航天工装摸具设计及制造、航空数控零件精密加工、航空钣金零件制造和部组件装配等，产品应用于波音、空客、IAI、中国商飞等民用飞机，多种型号军用飞机以及运载火箭等。2020H1航空航天业务实现营业收入0.21亿元，同比增长70.16%，航空航天业务迅猛发展。工装磨具、精密加工和钣金零件是目前徳坤航空的主要收入来源，未来公司在航空航天领域部组件装配布局将进入收获阶段。我国国产军机进入加速放量阶段，不仅带动公司工装磨具和零件加工业务的发展，更重要的是为公司部组件业务发展带来重大机遇，公司将凭借自身技术实力实现向部组件装配的跨越式发展。 2、母公司主业短期受疫情影响较大，全年有望实现稳步增长。上半年受疫情影响，粉末系统及配套设备制造业务营收同比下降3.22%，其中辊系（子）下降31.93%，对整体营收影响较大，主要因为下有部分客户受疫情影响复工复产延迟导致需求量减少。随着国内疫情得到有效管控，预计下半年母公司主业有望出现明显改善，全年有望实现稳步增长。 3、盈利预测与投资建议：预计公司2020/21/22年实现营业收入分别为9.23/12.57/17.76亿元，归母净利润分别为2.62/3.94/6.25亿元，EPS分别为0.26/0.39/0.61元，对应PE分别为35/23/15倍，给予公司38倍合理PE，对应2021年目标价格为14.82元。鉴于当前国产军机加速放量和未来国产大飞机批产将带动航空零件加工和部组件装配市场高速发展，公司有望充分受益，首次覆盖，给予“买入”评级。 4、风险提示：军品收入确认延迟风险；粉末系统及配套设备增长不及预期；盈利和估值判断不达预期。

点评： 1、Q2经营快速恢复，军品业务增长较快。报告期内实现营业收入2.91亿元（-12.94%），其中Q2营业收入环比Q1增长35.47%,归母净利润325.48万元(-94.34%)，Q2净利润环比214.05%，复工以来迅速走出疫情负面影响，业绩扭亏为盈。报告期内军品业务增长迅速，业务由海军拓展至其他军种，军标业务相比去年同期增长300.17%。目前跟踪军品订单超过15000万元，随着在订单的交付和重点项目的启动，全年军品业务有望快速增长。 2、研发投入逆势增长，布局海底数据中心。报告期内研发投入3631.25万元，占营业收入12.48%，同比增加30.02%，加强在海洋观测、智能船舶、智能航运等方面的技术优势，同时在海洋观探测系统的数据管理、数据分析等方面加大研发投入，以加强军民领域的业务系统效应。 报告期内公司收购欧特海洋，将其优势技术和传统业务相结合，开始海底数据中心建设的探索，并通过海南离岸数据中心的建设，实现未来商业模式的转型升级。 3、实施股权激励，凝聚未来发展动力。公司于2020年3月针对中层管理人员和技术骨干人员实施股权激励，共向37名核心员工授予2455586股限制性股票。本次股权激励制定了严格的业绩考核目标，其中第一个解除限售期要求2020年营业收入增长率不低于20.00%。 实施股权激励有助于增强凝聚力，提升员工的获得感和满意度。 4、盈利预测与投资建议：预计2020-2022年营收为9.60/11.62/14.90亿元，归母净利润为1.24/1.55/2.03亿元，EPS为0.31/0.39/0.51元，当前股价对应PE为53/43/33倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 5、风险提示：军品交付进度不及预期；市场拓展不及预期。