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陈鼎如

东北证券

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振华科技 电子元器件行业 2020-08-31 44.18 50.79 -- 47.90 8.42%
52.06 17.84%
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1、聚焦新型元器件业务,利润率和利润总额大幅提升。新型元器件业务累计实现营业收入20.11亿元,同比增长9.79%;累计实现利润总额3.94亿元,同比增长44.77%;毛利率达到53.17%,同比提升5.75pct; 应收账款25.63亿元,同比增长19.98%。营收端,今年上半年已无振华通信并表收入(去年同期并表深圳通信3.28亿元),一季度受疫情影响,复产复工和订单交付受到影响,在以上不利因素影响下公司H1仍保持9.79%增长,充分验证了军工行业景气度持续提升;利润端,产品结构调整带动毛利率大幅提升,新型元器件利润总额同比大幅增长44.77%,公司整体盈利能力不断提升。 2、主要经营风险逐步出清,业绩业绩释放将趋于正常化。此前公司经营上面临的风险主要是深圳通信未来破产清算带来的资产减值风险和振华新能源亏损风险,对公司业绩造成较大负面影响。报告期法院已受理深圳通信的破产清算申请,公司计提1.09亿元减值损失,该风险已全部出清;振华新能源上半年亏损3215万元,目前新能源业务方面不断压缩动力电池业务,拓展消费类和特种电池业务,预计明年将实现扭亏。当前主要经营风险预计今年将全部出清,公司业绩释放将趋于正常化。 3、盈利预测与投资建议:鉴于军品利润率提升,上调公司盈利预测,预计公司2020/21/22年将实现营业收入40.02/47.97/57.50亿元,归母净利润分别为4.29/5.93/7.52亿元,EPS 分别为0.83/1.15/1.46元,对应PE 分别为53/38/30倍。鉴于军工行业景气度不断提升,给予45倍PE,对应2021年目标价为51.75元,维持“买入”评级。 4、风险提示:军品订单释放和军品交付不及预期。
光威复材 基础化工业 2020-08-13 81.35 69.31 128.37% 86.96 6.90%
86.96 6.90%
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事件: 公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业收入10.05亿元,同比增长20.17%,归母净利润3.52亿元,同比增长13.42%。 1、碳纤维业务收入快速增长,碳梁收入较上年同期略有增长。报告期内公司共实现营业收入10.05亿元,较上年同期增长20.17%,其中: (1)碳纤维(含织物)实现收入5.78亿元(+36.47%),其中重大合同半年度执行率为55.43%,较上年同期提高超过7pct;(2)碳梁产品实现收入3.11亿元(+3.85%),碳梁业务受疫情影响完成预期发货量70%左右,目前碳梁发货正在恢复中,公司也正在积极寻求补偿发货的空间,下半年碳梁业务收入有望实现较快增长。 2、期间费用率有所降低,预付存货预示下半年业务规模有望持续扩张。报告期内销售毛利率为54.04(+2.14pct),销售净利率为34.98%(-2.11pct),期间费用率(含研发)为15.43%(-2.17pct)。资产负债表主要科目中:(1)预付账款较期初增加86.24%,主要系业务规模扩大采购量增加所致(2)因疫情导致碳梁生产及交付迟滞所致,存货较上年同期增加54.74%。公司碳纤维、碳梁业务具有较强的计划性,预付账款、存货等前瞻指标的扩大反映下半年业务有望持续扩张。 3、产能扩张有序推进,复材、装备领域业务延伸取得成效。报告期内高强高模型碳纤维产业化和先进复合材料研发中心两个项目完成验收,包头项目已取得项目土地使用权,产能扩张有助于扩大航空航天、风电叶片等军民市场的业务规模。公司充分发挥全产业链布局的优势,业务进一步向复合材料、复材装备等领域拓展,AV500直升机签订首批订单并陆续交付,装备设计制造业务收入实现较大增长。 4、盈利预测与投资建议:预计2020-22年营收分别为21.32/26.96/34.35亿元,归母净利润分别为6.77/8.65/11.17亿元,EPS为1.31/1.67/2.16元,当前股价对应PE分别为64/50/39倍。参考可比公司给予20年87XPE,上调目标价至114.36元,维持“买入”评级。 5、风险提示:碳梁业务恢复进度不及预期;军品交付进度不及预期。
红相股份 电力设备行业 2020-07-30 24.50 27.72 653.26% 34.66 41.47%
34.66 41.47%
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事件:公司28日晚公告签订特殊客户主动频综接收组件、被动接收机组合、数据链射频组合、主动频综接收组合、指令射频组合合同2.1亿元,2020年12月开始交付一部分,2021年6月开始交付剩余部分;22日晚公告签订特殊客户微波源高频头、本振接收机合同总价2.9亿元,2021年各季度分批交付。 军工通信和军工电子领域顺周期属性提供高成长。公司通过并购鼎屹信息、星波通信、志良电子(拟收购)完成军工领域布局。鼎屹信息主要产品为光学模块、整机及图像处理系统,星波通信主要产品为射频、微波器件及模块,志良电子主要产品为雷达电子战。志良电子和星波通信主要客户均为军工科研院所、军工厂等,经过多年的发展,其在各自领域均已赢得客户认可并积累了稳定、优质的军工客户资源;成都鼎屹已成功研制军工红外产品,有望借助志良电子和星波通信成熟的军工市场渠道,加大军工业务开拓力度。十四五新装备列装、老装备升级和军贸背景下,公司在导引头和电子侦察领域将充分受益,尤其受益于导弹的放量高景气度。预计明年由军工领域贡献的利润占比将达到一半左右水平。 电力、铁路和轨道交通领域抗周期属性奠定基本盘。我国电网资产由传统检修模式到状态检修模式过渡,检测、监测设备在各级电网公司的配置率逐步上升。公司在电力检测、监测方面掌握全设备、多方位技术,从电磁学向光学、化学、声学多功能产品延伸。铁路和轨道交通领域,银川卧龙是原铁道部牵引变压器科技创新的重要合作单位,拥有较高且稳定的市场份额。银川卧龙纳入上市公司体系之后,和原电力检测、监测设备领域形成较强协同作用,助其较快进入铁路市场。 盈利预测:预计2020~2022年营收为15.41、19.14、21.51亿元,归母净利润为3.23、4.41、5.25亿元,当前PE为25.87、18.95、15.92倍,特殊客户订单增加显著提升估值,上调目标价,维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,军工通信产品订单确认不及预期。
红相股份 电力设备行业 2020-07-21 17.87 21.78 491.85% 33.00 84.67%
34.66 93.96%
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电力、铁路和轨道交通领域抗周期属性奠定基本盘。我国的电网资产保有量处在较高水平并持续快速增长,在检修方面由传统检修模式到状态检修模式过渡,各类检测、监测设备在各级电网公司的配置率正处于逐步上升阶段。公司在电力检测、监测方面掌握全设备、多方位学科的检测监技术,从单一的电磁学检测向光学、化学、声学多功能产品延伸。铁路和轨道交通领域主要为铁路牵引变压器,子公司银川卧龙是国内最早进入电气化铁路市场的牵引变压器生产厂家之一,也是原铁道部牵引变压器科技创新的重要合作单位之一,在国内铁路牵引变压器市场拥有较高且稳定的市场份额。银川卧龙和保变电气、中铁电气工业有限公司三家公司在牵引变压器市场中处于优势地位。银川卧龙纳入上市公司体系之后,和原电力检测、监测设备领域形成较强协同作用,帮助其较快进入铁路市场。 军工通信和军工电子领域顺周期属性提供高成长。公司通过并购鼎屹信息、星波通信、志良电子(拟收购)完成军工领域布局。鼎屹信息主要产品为光学模块、整机及图像处理系统,星波通信主要产品为射频、微波器件及模块,志良电子主要产品为雷达电子战。志良电子和星波通信主要客户均为军工科研院所、军工厂等,经过多年的发展,其在各自领域均已赢得客户认可并积累了稳定、优质的军工客户资源;成都鼎屹已成功研制军工红外产品,有望借助志良电子和星波通信成熟的军工市场渠道,加大军工业务开拓力度。十四五新装备列装、老装备升级和军贸背景下,公司在导引头和电子侦察领域将充分受益,尤其受益于导弹的放量高景气度。预计明年由军工领域贡献的利润占比将达到一半左右水平。 盈利预测:预计2020~2022年公司营业收入分别为15.41、19.14、21.51亿元,归母净利润为3.23、4.40、5.24亿元,当前PE为19.53、14.32、12.05倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:系统性风险,军工通信产品订单确认不及预期。
安达维尔 航空运输行业 2020-07-06 11.65 14.14 -- 16.50 41.63%
25.22 116.48%
详细
1、深耕航空二十载,打造航空技术解决方案综合提供商公司立足长远发展,专注航空产业,目前主营业务涉及机载设备研. 制、航空维修、测控设备研制、智能制造和信息技术开发等多个领域,各业务单元协同效应显著,军民市场优势互补,形成了深度纵向一体化优势,为公司长期发展奠定了良好的基础。 2、机载设备研制不断取得新突破,受益航空产业高景气公司以航空座椅为代表的机载设备竞争优势明显,从直升机配套不断向固定翼飞机配套拓展,从军机配套不断向民机配套拓展。我国军机在数量上同美俄存在较大差距,军机列装呈现加速态势,航空产业景气度持续提升,公司有望充分受益。公司先后中标防弹装甲订单和某型运输机内饰系统订单,将支撑公司未来业绩高增长;另外,公司的实兵交战系统等新产品相继推出,有望实现批量交付。 3、军机维保带动测控设备需求不断提升在测控设备研制方面,研发团队拥有较强实力,形成了大型数据采集、实时数据仿真、通用自动测试、原位检测、航电系统联试等系列平台化产品。我国军机加速列装和实战化演练加强,军机维保市场将带动测控设备需求不断提升,公司在测控设备研制方面具有先发优势,有望受益军机维保市场的扩张。另外,未来国产民航飞机. 测控设备也是公司军技民用的重要拓展方向。 4|、盈利预测与投资建预计公司2020/21/22 年营业收入分别为7.28/9 59/12.39亿元,归母净利润分别为1.04/1.42/1.91 亿元,EPS分别为0.41/0.56/0.75元,对应的PE分别为26/19/14 倍,鉴于公司军品配套取得突破,支撑公司未来三年业绩高增长,给予“买入”评级。 5、风险提示1)军品订单落地和交付不及预期; 2)新品研制不及预期; 3)业绩预测和估值判断不达预期风险。
航天宏图 2020-06-23 53.95 47.17 90.82% 59.85 10.94%
59.85 10.94%
详细
国内领先的卫星应用系统服务商,致力于时空信息综合应用服务。公司自成立以来一直致力于遥感、导航卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化,为下游用户提供系统设计开发、软件销售以及数据分析应用服务。自主研发的PIE、PIE-Map软件整体达到国际先进水平,广泛的应用于大气、海洋、国防、水利、减灾、测绘、农业、林业、环保等多个不同行业。公司以“研发驱动经营、技术是竞争之本”为发展理念,已形成“一院四中心”的研发体系,较高强度的研发投入有利于保持目前的技术壁垒和竞争优势。 应用服务是卫星产业链商业价值最高的环节,产业发展与技术进步共同推动下国内遥感产业有望加速发展。应用服务是卫星产业链规模最大和盈利能力最强的环节,MarketsandMarkets数据显示2019年全球遥感市场规模为52.19亿美元(YOY+23.81%),预计到2025年将达到279亿美元,复合增长率约为32.24%。国内遥感产业正由“业务化”向“产业化”过渡发展,预计2020年国内卫星遥感产业市场规模将超过100亿元,其中数据应用服务增速最高。国内公益性和商业遥感数据日益丰富,新一代信息技术的应用也提高了遥感数据的处理效率和精度,未来国内卫星产业有望进一步加速发展。 下游市场需求持续扩张,有望受益于新基建与数字经济的快速发展。受益于新基建、数字政府和国防信息化建设,政府、国防部门对遥感、导航应用的需求大幅增加,仅政府部门自然灾害综合风险普查等重点项目将为下游市场带来300-400亿元的市场增量。重点布局的遥感SaaS云服务业务高速扩张,有助于经营规模和盈利能力的持续提升。此外,公司软件产品具有自主可控、二次开发能力强等优点,在国外加强遥感软件出口管制背景下有望实现进口替代。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收为8.91/12.78/17.72亿元,归母净利润为1.64/2.42/3.54亿元,EPS为0.99/1.46/2.13元,当前股价对应PE为54/36/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场拓展进度不及预期;费用管控效果不及预期。
亚光科技 交运设备行业 2020-05-04 11.26 14.22 140.20% 12.67 12.32%
22.91 103.46%
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事件:2019年公司实现营业收入22.06亿元,同比增长56.23%;实现归母净利润2.80亿元,同比增长83.46%。2020Q1实现营业收入4.39亿元,同比增长52.79%;实现归母净利润0.31亿元,同比下降23.32%。 点评: 军工业务保持高速增长,短期疫情影响可控。2019年公司军工电子业务实现营业收入10.86亿元,同比增长42.74%。其中微波电路与组件实现营业收入8.43亿元,同比增长50.59%;半导体器件实现营业收入1.10亿元,同比增长87.99%。2020Q1受疫情影响,公司生产和交付出现延迟,短期业绩出现下滑,但公司在手订单饱满,长期仍将保持高速增长。 亚光电子超额完成对赌业绩,将持续受益国防信息化和低轨卫星通信星座建设。公司2017年收购亚光电子97.38%股权,近三年上市公司收入和归母净利润年复合增速分别高达55%和150%,呈现高速增长。 亚光电子2017-2019年分别完成扣非归母净利润1.66亿、2.27亿元和3.12亿元,分别超出承诺业绩608.52万元、629.07万元和744.84万元,公司长期从事陆海空天全空间领域的雷达、导引头以及航天通信领域的配套,市场地位稳固。目前我国为代表的以精确制导和C4ISR系统国防信息化建设加速推进,公司有望充分受益;另外,公司深度参与低轨卫星通信星座建设配套,随着低轨卫星通信星座建设加速,有望为公司业绩增长提供新驱动。 盈利预测与投资建议:预计公司2020/2021/2022年实现营业收入26.84亿元/32.99亿元/39.52亿元,归母净利润3.51亿元/4.61亿元/5.63亿元,EPS分别为0.35元/0.46元/0.56元,对应的PE分别为30倍/23倍/19倍。短期疫情影响可控,长期受益于国防信息化建设和卫星互联网建设,给予“买入”评级。 风险提示:军品生产和交付不及预期;低轨卫星星座建设不及预期。
中国卫星 通信及通信设备 2020-04-29 31.04 34.66 35.76% 35.64 14.52%
38.47 23.94%
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市场环境导致业绩短期波动,盈利能力总体保持稳定。受外部环境不确定性增加和市场调整等因素扰动,2019年和2020Q1营收分别下滑14.77%和16.59%,归母净利润分别下滑19.64%和26.83%。2019年和2020Q1销售毛利率分别为14.49%和13.50%,净利率分别为5.93%和4.74%,毛利率和净利率总体保持平稳。期间费用方面,2019年和2020Q1期间费用率分别为7.58%和7.70%,其中2020Q1受疫情导致市场拓展活动减少和延迟复工的影响,销售费用、研发费用较上年同期分别大幅降低35.05%和45.09%。 持续加大研发投入力度,积极布局航天技术应用产业。根据2019年SIA发布的数,全球卫星服务和地面应用设备产业市场规模为2517亿美元,约为卫星制造业市场规模的13倍。国内航天技术应用产业未来增长空间广阔,2019年全年公司费用化研发支出为1.11亿元,资本化研发支出为4.42亿元,研发支出合计5.27亿元,主要投入的项目包括Anovo3.0卫星通信系统、导航芯片、自然资源基础信息综合监管平台等航天技术应用产业相关项目,进一步加强在航天技术应用领域的竞争优势。 具备卫星应用全产业链布局优势,将受益于天地一体化信息系统的快速发展。公司大股东航天五院是国内空间飞行器研制的主导力量,公司现有业务涵盖卫星设计、部组件制造、(微)小卫星制造、应用系统集成、应用终端研制、卫星综合应用与服务全产业链,是市场唯一具备天地一体化信息系统设计、研制、集成和运营服务能力的公司,未来将充分受益于通信、遥感、导航等天地一体化信息系统的快速发展。 盈利预测与投资建议:预计2020-22年营收别为73.31/82.78/94.31亿元,归母净利润为3.89/4.42/5.00亿元,EPS分别为0.33/0.37/0.42元,对应PE为95/84/74倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:型号立项进度不及预期;航天技术应用市场发展不及预期。
航天宏图 2020-04-23 46.44 47.55 92.35% 54.00 16.18%
59.85 28.88%
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卫星应用市场拓展成效显著,经营业绩保持高速增长。报告期内公司实现营业收入6.01亿元(YOY+42.01%):(1)受益于遥感、导航卫星系统的持续建设,下游卫星应用市场需求大量增加;(2)国家和军队体制改革基本完成,重大专项和工程建设项目加速启动;(3)公司营销体系逐步完善,北京以外销售收入持续增长。实现归母净利润8339.87万元(YOY+31.33%),增速低于营收增速的原因有:(1)研发费用同比增长76.65%至8874.37万元;(2)毛利率相对较低的应用系统开发类业务收入占比增加,导致整体毛利率有所下降。 多项核心技术取得突破,加大研发投入提升竞争壁垒。报告期内公司发布第六代的PIE6.0和PIE-Map6.0卫星应用软件,新增受理专利28项,新增授权专利5项,重点布局了云计算、人工智能、大数据等前沿技术,在超大区域图像处理、异源影响匹配、区域网平差匀色等关键技术达到国际领先水平。报告期内研发费用支出8874.37万元,占营业收入比重提升2.89pct至14.76%,重点面向自然资源、气象海洋、应急管理等市场开展先期攻关和研制。卫星应用属于技术密集型行业,高强度的研发投入将进一步提升公司的技术壁垒和竞争优势。 营销网络布局持续完善,将受益于专用和商用市场的快速发展。公司在全国32个省市设立子公司和办事处,并在香港、澳大利亚、英国设立分支机构,不断加强和完善营销网络。公司参与自然资源监管、应急管理等多个领域的重大专项的前期论证咨询,随着项目落地试点和全面推广,公司面向政府、军队的专用市场订单有望大幅增长。此外,公司基于SaaS云服务重点拓展商业服务市场,报告期内客户数大幅增加至20多个,面向大型企业等用户的智慧农业、山火监测等商业应用有望大幅增加。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收为8.91/12.78/17.72亿元,归母净利润为1.45/2.24/3.20亿元,EPS为0.99/1.46/2.13元,当前股价对应PE为46/29/19倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:专用市场推广进度不及预期;商业市场拓展不及预期。
航天电器 电子元器件行业 2020-04-15 24.54 34.52 -- 27.95 13.39%
44.44 81.09%
详细
事件:公司发布2019年年报,2019年全年实现营业总收入35.34亿元,较上年同期增长24.69%;实现利润总额5.05亿元,较上年增长13.45%;实现归母净利润4.02亿元,较上年增长12.06%。 核心主业收入较快增长,民品收入占比有所增加。公司全年电子元器件产品实现营业收入35.06亿元(YOY+24.71%),其中:继电器收入3.13亿元(YOY+13.82%),连接器收入22.15亿元(+34.27%),电机收入8.61亿元(YOY+16.15%),光通信器件收入1.17亿元(YOY-19.66%),连接器、电机等核心产品收入规模增长较快,公司全年营业收入再创新高。报告期内公司销售毛利率为34.90%,较上年同期下降1.89pct,主要原因有:1)毛利率较低的民品收入占比增加; 2)贵金属、特种化工材料等上游原材料供货价格上涨。 费用管控有所提升,经营性现金流大幅改善。报告期内公司期间费用率(含研发)为20.99%,较上年同期下降0.98pct,其中研发费用率基本保持稳定,财务费用率因利息收入减少增加0.33pct,销售费用率和管理费用率分别降低0.94pct和0.43pct。公司经营活动产生的现金流量净额为2.65亿元,较上年同期增长118.01%,主要原因有: (1)公司全年货款回笼情况优于上年同期; (2)公司策划开展应收账款保理业务,缩短公司应收账款回收时间。 受益于航天、5G等市场的高景气,经营效益有望稳健增长。公司70%以上的连接器、微特电机等电子元器件产品销往航天、航空、电子等军用装备领域,面向5G通讯等民用市场的广东华旃已实现并表,全年实现营业收入2.72亿元。预计2020年国内航天发射次数有望超过50次,发射航天器数量和重量均将大幅增加,有望带动公司军用产品收入实现较块增长。此外,5G通讯、消费电子等应用领域的深入发展也将为公司民用市场的拓展带来机遇。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收为43.56/54.64/69.74亿元,归母净利润为4.70/5.66/7.05亿元,EPS为1.13/1.37/1.70元,当前股价对应PE为22/19/15倍,给予“买入”评级。 风险提示:军用市场增长不及预期;民品市场拓展不及预期。
菲利华 非金属类建材业 2020-04-02 20.47 16.58 -- 22.58 9.51%
34.30 67.56%
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国内石英材料行业的领军企业,已在国际市场上崭露头角。公司是国内高端石英材料行业的领军企业,致力于航空航天、半导体、太阳能、光纤通讯、光学等高新技术领域的配套服务。公司现已发展为国内外具有较大影响力和规模优势的石英材料及石英纤维制造企业,是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商,是国内航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商,也是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业。 国内唯一军用石英纤维供应商,将直接受益于航空航天领域的高速发展。公司是国内唯一具有军工资质的石英纤维供应商,产品广泛用于机载雷达罩、航天器隔热和耐高温结构上。国内3187架军用飞机与美国13398架的数量差距巨大,大量现役J-7、J-8等二代机面临升级需求,石英纤维在战机雷达天线罩总体成本中约占45%,未来国内军用飞机列装、换装将带来大量的石英纤维市场需求。我国航天领域进入高速发展期,2018、2019年宇航任务发射次数位列世界第一,预计2020年全年火箭发射次数将大幅增加至50次以上,航天器隔热、耐高温部件对石英纤维及其制品的需求将显著增长。 半导体、光通讯行业景气上行,有望受益于核心石英原材料供应商的地位。2020年全球半导体市场销售额将增加至4480亿美元(+5.9%),在全球半导体产业景气向上、国内半导体产业的快速崛起的情况下,国内石英材料的需求将会被大幅拉动。5G网络架构下光纤使用量将是4G网络的16倍,5G商用启动后三大运营商光纤采购量大幅增加。公司石英棒是长飞光纤的主要供应商,在日本市场的占有率高达70%,全球范围内光纤预制棒需求的提升,公司作为主要原材料供应商将充分受益。 盈利预测与投资建议:预计2019-21年营收为7.84/9.31/12.74亿元,归母净利润为1.90/2.35/3.13亿元,EPS为0.56/0.70/0.93元,当前对应PE为37/30/22倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;半导体、光通讯订单不及预期。
航天电子 通信及通信设备 2020-03-31 6.45 9.04 28.59% 7.26 12.56%
7.26 12.56%
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1、电子行业卡位优势明显,受益航天产业高速发展。公司作为核心集成电路、机电组件、惯导系统和测控通信设备等航天电子类产品配套单位,技术实力和配套能力突出。随着国家空间站建设、月球探测和火星探测等重大工程实施,以及低轨卫星星座建设的加速推进,有望带动公司航天配套产品呈现高速增长。 2、整合集团资源,打造集成电路军技民用发展桥头堡。时代民芯公司依托航天科研院所的人才优势和军用微电子领域的技术优势,以中、高端集成电路产品为主线,进行民用产业化拓展,产品应用涵盖卫星导航、通讯、计算机、汽车电子及消费类电子等领域。随着中高端集成电路产品进口替代需求的进一步释放,公司集成电路业务也将进入黄金发展期。 3、无人机军民两用市场应用前景广阔。公司军用无人机技术优势明显,是全军无人机型谱项目研制总体单位和合格供应商,对标美军,我国军用无人机的研发和应用需要加快追赶;国内物流行业高速发展,支线物流无人机需求有望井喷,公司已与顺丰达成战略合作,?飞鸿-98?支线物流无人机需求爆发在即。 4、大力推动太赫兹系统产业化,市场应用前景广阔。公司全力推动以太赫兹系统为代表的航天技术应用产业化项目的培育,公司主动式太赫兹安检仪技术优势明显,有望在未来市场竞争中胜出。 5、盈利预测与投资建议:考虑公司研发投入持续加大、新冠疫情和年度经营目标,调整前期盈利预测。预计公司2020/2021/2022年实现营业收入144.09亿元/170.64亿元/202.26亿元,归母净利润5.04亿元/6.12亿元/7.56亿元,EPS分别为0.19元/0.23元/0.28元,对应的PE分别为35倍/29倍/23倍。鉴于公司技术实力突出,行业卡位优势明显以及航天产业化发展前景广阔,维持?买入?评级。 6、风险提示:1)重大航天工程和低轨卫星星座实施不及预期;2)电线电缆业务发展不及预期;3)航天技术产业化发展不及预期。
中简科技 基础化工业 2020-03-26 36.04 40.94 29.11% 39.03 8.06%
38.94 8.05%
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事件:公司发布2019年年报:全年实现营业收入2.34亿元,同比增长10.28%;实现归母净利润1.36亿元,同比增长13.36%。发布2020年一季度业绩预告:预计归母净利润同比增长10%-25%。 核心产品全年营收增长平稳,销售毛利率进一步提高。2019年全年实现营业收入2.34亿元(YOY+10.28%),其中:碳纤维产品营业收入1.78亿元(YOY-5.73%),碳纤维织物产品营业收入0.53亿元(YOY+127.22%)。报告期内综合销售毛利率为82.35%,较上年同期提高2.74pct,主要原因有:(1)产品销量随军品订单增长稳定增加,摊薄产品的单位成本;(2)上游主要原材料丙烯腈的采购单价显著下降。此外,公司发布一季报业绩预告,预计2020Q1归母净利润较上年同期增长10%至25%,延续稳定增长的趋势。 碳纤维产量增加到90.61吨,千吨线投产后经营规模有望快速扩张。公司ZT7系列高性能碳纤维产品产能为100吨,报告期内实际产量达到90.61吨,产能利用率为90.61%,产量较上年同期增加33.25%。报告期末在建工程较期初增加1.28亿元,其中1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目将于3月末达到预定可使用状态。千吨线投产可进一步提高产品品质、降低产品生产成本,为继续开拓航空航天高性能碳纤维领域,布局高端民品市场奠定良好基础。 国内航空航天市场快速发展,国产碳纤维增长空间广阔。2018年国内航空航天市场碳纤维需求约107亿元,是高性能碳纤维最大的下游市场。目前国内军机10%-20%的复材用量相比国外水平仍有较大增长空间,国产C919大飞机复材用量将由12%提高到25%左右,C929复合用量将超过50%。未来随着主要产品批量交付,国内航空航天市场对高性能碳纤维需求有望大幅增加,公司作为国内军用碳纤维市场第一梯队企业,有望直接受益于下游市场的快速发展。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收为3.77/5.63/8.22亿元,归母净利润为2.16/3.20/4.71亿元,EPS为0.54/0.80/1.18元,当前股价对应PE为64/43/29倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;民品市场拓展不及预期。
中航高科 机械行业 2020-03-18 12.20 14.99 -- 13.69 12.21%
18.37 50.57%
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事件:公司发布2019年年报,2019年全年实现营业收入24.73亿元,同比降低6.76%;实现归母净利润5.52亿元,同比增长81.41%。 航空新材料主业保持较高增速,机床装备亏损有所减少。2019年全年航空新材料实现营业收入20.07亿元(+26.97%),机床业务实现营收1.08亿元(-39.15%),地产行业营业收入2.95亿元(-67.04%),其中:(1)航空新材料业务经营效益稳步提升,全年贡献归母净利润2.87亿元(+36.67%),毛利率较上年同期提高1.10pct;(2)机床业务全年实现利润总额-5679.86万元,同比减亏1118.71万元。报告期内公司剥离地产业务,未来主要业务为航空新材料和高端智能装备制造,航空新材料业务将是公司最主要收入和利润来源。 航空新材料业务研发投入大幅增加,今年营收仍将保持较高增速。报告期内期间费用率为17.57%,较上年同期提高3.33pct,其中研发费用支出9766.59万元(+55.85%),主要由于:航空工业复材增加1816万元研发投入,京航生物开发支出结转研发费用1009万元。公司围绕民用飞机、发动机、民航飞机刹车盘、轨道交通制动等产品开展研发工作,其中A321飞机炭刹车盘副飞行试验成功,B757-200飞机钢刹车盘副实现销售,CRH380轨道交通制动产品中标规模过亿元。公司2020年全年经营目标为营业收入29亿元,其中航空新材料业务收入目标28.06亿元,较2019年增加40%。 产能建设项目进展顺利,为航空新材料业务稳健增长奠定基础。航空工业复材2号实验厂房建设项目、民用预浸料产业化项目均进入决算审计和验收环节,将进一步提高公司在复合材料领域的市场竞争力,以及民用预浸料产品的大规模供应能力。此外,大尺寸蜂窝生产线建设二期项目、炭/炭复材刹车盘副中试生产线建设项目正有序推进,为航空新材料业务的稳健发展奠定基础。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收为29.14/39.24/51.45亿元,归母净利润为3.93/5.36/6.89亿元,EPS为0.28/0.39/0.49元,当前股价对应PE为44/32/25倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:航空新材料产品交付不及预期;机床业务减亏不及预期。
宏达电子 电子元器件行业 2020-03-17 28.87 32.27 37.61% 27.19 -6.88%
29.40 1.84%
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事件:公司发布年报,2019年实现营业收入8.44亿元,同比增长32.65%;实现归母净利润2.93亿元,同比增长31.39%。业绩预告显示,预计2020年一季度归母净利润为0.39-0.50亿元,同比下降10%-30%。 点评:1、军用钽电容稳步增长,孵化业务开始发力目前军用钽电容仍是公司主要利润贡献点,2019年钽电容营收同比增长15.81%,继续保持行业优势地位,片式钽电容进入某知名通信公司的国产组件替代项目,军工和民用国产替代需求有望为钽电容业务提供持续发展动力。除湘怡中元外的子公司2019年整体营业收入1.86亿元,同比增长76.52%,其中湖南冠陶同比增长78.83%,湖南宏微同比增长57.53%,宏达磁电同比增长75.29%,宏达惯性同比增长达22倍;另外,宏达恒芯的SLCC和薄膜电路、华毅微波的环行器和隔离器也进入到某知名通信公司的国产替代项目。孵化产品总体上已进入业绩兑现期,将助力公司业绩实现高增长;另外,民用市场的国产替代将为公司打开更加广阔的发展空间。 2、业务间协同效应显著,民品拓展值得期待公司立足于军用钽电容业务,通过业务孵化拓宽产品品类,实施军工电子集团发展战略。主要产品同属于基础元器件,在军用和民用市场都积累了较好的渠道优势,业务间协同效应显著。另外,公司计划投资不少于5亿元成立湘乡公司,加强民品业务的拓展。 3、盈利预测与投资建议鉴于孵化业务放量有望超预期,上调盈利预测,预计公司2020/21/22年将实现营业收入11.08/14.32/18.73亿元,归母净利润分别为3.63/4.60/6.07亿元,EPS分别为0.91/1.15/1.52元,对应PE分别为32/25/19倍。鉴于军工行业景气度持续提升,民用市场国产替代加速,维持“买入”评级。 4、风险提示军品订单不及预期;新产品放量不及预期;民品拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名