半年度业绩小幅增长,财政拨款注入活力:公司发布的半年度报告显示,2019年上半年公司营业收入为12.58亿元,同比增长2.23%,归属于上市公司股东的净利润为2.15亿元,同比增长1.12%。其中,Q2营业收入环比增加20.37%,Q2扣非后净利润环比增加20.20%。值得注意的是,计入当期损益的政府补助约为8800万元,体现出国家对智能机器人行业扶持力度的加大,有助于公司科技创新能力的发展。 短期市场形势严峻,双管齐下谋长远发展:公司主要向全球客户提供机器人与数字化工厂产品与服务,服务领域覆盖智能制造、国防安全、半导体装备等。近期以来,受经济下行尤其是中美贸易摩擦走势的不确定性的影响,机器人下游投资力度有所放缓。根据国家统计局发布的数据资料,2018年9月以来,中国工业机器人当月同比产量一直为负,且指数在19年上半年一直维持在37%~52%的高位,高于去年17%~32%的水平,且于2月份达到51.2%的峰值。这表明机器人下游的应用代表行业如汽车、3C的不景气对机器人市场造成较大冲击,2019年将是机器人厂商面临严峻挑战的一年。然而,机器人与智能制造的进口替代化为公司带来了机遇,且从中长期看行业本身仍有着广阔的发展空间。公司一方面不断加大研发投入提高核心竞争能力,另一方面积极开拓新兴市场以形成规模效应,这些举措有助于公司度过行业寒冬,在波动的宏观经济中行稳致远。 切入行业痛点,发展平台型服务机器人:公司迎难而上,积极探索服务机器人的发展方向,定制细分市场专属化服务,推动政务、送餐、清扫等市场的应用普及。如在医疗方面,公司依托护理机器人、医药配送机器人和健康检查机器人等产品,现已与6家医疗与养老机构签署战略协议,与20余家公司、数个产业(行业)协会等达成合作意向,为公司发展平台型服务机器人奠定了良好的开端。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.30元、0.34元和0.40元,对应PE分别为49倍、44倍和37倍。维持“推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新产品研发不及预期;行业价格竞争加剧;工业机器人景气度回温不及预期;宏观经济持续下行。

业绩稳步发展,出口型企业面临关税风险:根据公司发布的中报业绩报告,2019年上半年实现营业收入30.38亿元,同比增长38.28%。公司是全球第三大手工具生产商,通过发挥创新、品牌、渠道和国际化四大优势,并突出全渠道特点,工具业务实现销售收入26.55亿元,同比增长40.63%,成为提升营业收入的主要动力。上半年实现归属上市公司股东的净利润为4.44亿元,相比去年同期增长38.68%。上半年公司努力扩大渠道,尽管销售费用和财务费用均有超过同比一倍的增加,但上半年收到政府补助带来其他收益幅度较大,贡献了净利的增加。2019Q2营业收入同比增长率为20.22%,比Q1增长速度速度稍有放缓。但归母净利润增速较上季度提高,达到42.87%,与4月1日起施行的税收优惠有关。值得注意的是,受中美贸易战影响,公司智能产品业务作为受到美国关税政策打压影响最大的部分。未来贸易局势依然存在不稳定因素,公司有超过94%的主营业务收入来自国外,尽管处于行业龙头,但仍面临较大风险。 贸易环境不利,积极发挥销售渠道优势:公司在中国出口美国手工具比例中占4%,在美国市场中有3%-4%的市占率。在8月发布的美国征税对公司影响公告中表示,中美贸易摩擦不会对公司未来生产经营及财务状况、持续盈利能力产生重大不利影响。公司积极应对挑战,运用龙头地位优势,加快产品研发和拓展销售布局,以满足更多群体的需求。在供应链方面,今年上半年公司收购北美地区的Prime-Line,已成为LOWES、HOMEDEPOT、WALMART、BRICODEPOT、CTC等欧美大型连锁超市在亚洲最大的五金工具供应商之一。除此之外,还开发了电子商务、自有品牌经销商体系和大客户直供等新型渠道。尤其是在智能产品业务方面,转移产能布局重点,依靠全新制造基地和自主知识产权尽可能避免美国关税打压。2019年半年报中,公司在建工程同比增长366.02%,应收票据同比增长96.66%。在贸易环境不利情况下,公司除了提高产品制造和分销能力,致力发挥体量优势,通过投资布局可能的规模效应以分散风险。在运营模式方面,出口产品定价为FOB方式,进口关税由客户承担,并且制造成本较低、产品可替代性较强。但一旦美国动用制裁手段,将影响订单,对公司发展不利。 收购中策橡胶拓展汽车后市场渠道:公司产品广泛应用于制造加工业等,在汽车修理领域,公司的主要产品主要包括专业工具箱柜。为充分把握汽车后市场的发展机遇,公司拟通过收购中策橡胶,在市场渠道方面建立深度合作,进一步扩大在汽车后市场领域的产品布局,提高汽车修理及养护服务水平。据公司披露的交易最新草案,巨星科技与杭叉集团以每股1元的价格向持股平台中策海潮增资11亿元,并分获中策海潮27.50%的股权。增资完成后,中策海潮将支付现金购买8名交易对方所持有的中策橡胶股权,支付额来自自有资金和银行并购贷款,合计占中策橡胶注册资本的46.95%,并获得中策橡胶控股权。巨星科技将间接持有中策橡胶12.91%的股权。交易完成后中策橡胶不会纳入公司合并报表范围,公司主营业务构成不会因本次交易发生变化。中策橡胶拥有强大的国内外销售服务网络,将为公司提供进入汽修市场通道,而中策橡胶有望依托公司进入北美大型零售商的供应商名录,但在当前看来,北美市场风险提高,或将影响协同效应的实现。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.80元、0.90元和0.98元,对应PE分别为14倍、12倍和11倍。维持“推荐”评级。 风险提示:关税增高导致成本上涨风险;人民币汇率波动风险;贸易摩擦导致订单减少。

上半年度业绩维持增长态势: 根据公司发布的半年度报告, 公司 2019年第二季度实现归属上市公司股东的净利润为-8.14亿元,营业收入为-8.25亿元,与上年业绩同比基本持平;经营活动产生的现金流量净额为 0.58亿元,同比增长 22.92%。 2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为 0.78亿元,同比增长 8.74%;营业收入为 2.19亿元,同比增长 6.21%; 经营活动产生的现金流量净额为 0.97亿元,同比增长 88.38%;非经常性损益对净利润的影响金额为 0.14亿元,主要来源于金融资产的投资收益、政府补助。 2019年上半年,国际贸易摩擦不断,消费电子和汽车电子等行业也进行了周期性调整。受上述因素影响,公司主营收入和净利润的增速有所下滑。但公司所服务的客户群体广泛,公司整体运营情况稳中有序,业绩也继续保持了增长的态势。 深耕精密电子组装领域稳增长,紧抓研发创新和产权管理促发展: 在智能终端产品工艺标准日渐提升的背景下,公司的优势也凸显出来。 针对多样的应用工艺需求,公司不断拓展 HOTBAR 焊接技术的可适用场景和范围。在上半年,公司同时完成了生产数据采集与 MES 系统对接,一站式自动化精密组装解决方案,近二十条生产线助力某客户实现新品量产。 基于激光焊接技术, 公司形成了高效、可复制的工艺自动化解决方案, 激光锡焊设备和选择性波峰焊使得公司在上半年获得了更多的市场机会, 实现营业收入 21,886.62万元,较上年同期增长 6.21%。 与此同时,上半年,研发支出投入 1,589.49万元,较上年同期增长 21.86%,占当期营业收入的 7.26%;公司还获得授权专利 49项,软件著作权 8项。公司一直以来视技术研发为公司发展后劲的动力源泉,为公司未来的发展奠定了强有力的基础。 拟建立全资子公司,助力公司国际业务: 目前公司立足于国内市场,面向全球提供产品和服务。上半年内销收入 1.89亿元,占营业收入 86.15%。 出口的地区主要包括马来西亚、印度、墨西哥、菲律宾、俄罗斯、中国台湾等。为了发展公司的国际业务, 2019年 8月 8日,公司拟在香港设立 全资子公司 QUICK INTERNATIONAL LTD.,注册资本 1000万美元。公司目前财务状况稳健,本次对外投资使用自有资金,不会对公司的持续经营能力及财务状况造成不利影响。此次设立子公司,有利于公司扩大国际市场影响力,在更大范围更深层次挖掘市场空间。通过开展技术开发、产品销售、国际合作、并购重组等国际业务形势,加快公司的国际化进程,进一步促进公司的成长,符合公司及全体股东的利益。 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 1.10元、 1.34元 1.66和元,对应 PE 分别为 21倍、 17倍和 14倍。 维持“ 推荐”评级。 风险提示: 市场竞争加剧风险; 盈利能力下降风险; 应收账款坏账风险; 存货减值风险。

经营业绩符合预期,发展策略稳步推进:根据公司发布的半年度报告,2019H1公司实现营业收入4.49亿元,比上年同期增长45.95%;归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元,比上年同期增长40.26%。其中Q2营业收入为2.35亿元,环比增加9.93%;净利润为5540万元,环比增加15.0%。收入大幅增加的原因主要系下游石油化工行业需求旺盛及公司高端新产品的有效推广。另外,竞争的加剧加上收购费用和限制性股票激励计划费用的摊销使得利润增幅有所降低。这些指标的变动符合我们之前的预期,也充分体现出公司“通过主机占领终端”的发展策略。 下游市场保持活跃,化压力为机遇:公司主要产品机械密封是一种重要的工业基础件,广泛应用于国内外的石油化工、煤化工、电力等各个工业领域。就公司下游客户所处的石化等能源行业而言,2019年上半年固定资产投资仍然较为活跃,市场需求稳定在较高水平。然而在宏观经济方面,中美贸易摩擦的加剧导致了总体市场需求的下降。但随着能源行业大型先进产能的投放,老旧产能被逐步淘汰,中低端市场的竞争压力向高端市场传导,而且公司始终致力于以进口创新和自主替代为主要增长动力,贸易摩擦的不利影响实则为公司在高端产品进口替代方面带来了更多的机会,这正是公司加速技术提升、扩大高端市场占有率的良好机遇。因此,公司将继续提升研发水平,以市场需求为导向,巩固行业领先地位。 新产品应用业绩可观,收购整合优势凸显:2019年上半年,公司多项重大新产品的应用取得了可观的业绩,如百万吨乙烯项目上完成烟台万华100万吨/年乙烯裂解气压缩机干气密封交付,超高压干气密封方面上海石化390万吨/年渣油加氢等项目配套的20MPa国产化干气密封产品完成了一个运行周期。虽然收购的华阳密封增扩产能计划受验收手续办理的影响低于预期,但其在搅拌釜密封领域仍保持着较强的竞争优势,港虹石化、逸盛石化、斯必克等都取得了不错的配套或国产化订单,协同效应显著。此外,华阳密封预计于下半年进入生产状态,公司的产业结构将更加趋于完善,收入与利润水平有望得到进一步提升。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.16元、1.45元和1.73元,对应PE分别为23倍、18倍和15倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能提升情况不达预期;下游需求情况变化。

上半年度业绩傲人,净利实现同比翻番:根据公司发布的半年度报告,公司2019年第二季度实现归属上市公司股东的净利润为1.15亿元,环比增长152.54%;营业收入为7.65亿元,环比增长35.28%;经营活动产生的现金流量净额为1.41亿元,环比增长631.51%。公司2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为1.60亿元,同比增长213.61%;营业收入为13.31亿元,同比增长22.22%;经营活动产生的现金流量净额为1.15亿元,同比增长744.64%;非经常性损益对净利润的影响金额为0.39亿元,主要是因为获得了政府的补助。整体来看,业绩超我们的预期。这主要得益于公司持续推进精细化管理,不断提升经营效益,提升公司的核心竞争力,夯实公司的品牌和公信力。 深耕主营业务,实施精细化管理:公司重视主营业务的深化发展,专注于为客户提供专业的服务,获得监管部门以及客户的认可。在主营业务范围取得了多项专业资质,为公司承接各项业务奠定了良好的基础。2019年4月,国家认监委组织开展2019年国家级检验检测能力验证工作,公司作为唯一同时获得CNAS颁发的能力验证提供者(PT0028)以及标准物质生产者(RM0008)两项资质证书的第三方检测机构,承担了国家认监委2019年度B类项目能力验证工作;2019年6月,华测子公司苏州华测生物技术有限公司顺利通过《药物非临床研究质量管理规范》(GLP)定期检查。不仅如此,公司还持续深化精细化管理,通过提升效率指标、加强实验室的协同效应、强化投资管理、加强现金流管控等方面,逐步实现公司各项业务的良性循环,充分发挥实验室规模效应,提升运营效率。有利于公司未来持续、健康地发展。 检测业务市场化程度加深,政府助力公司发展:近年来,政府对环境保护以及食品安全等领域的重视程度越来越高,检测的频率和需求也越来越大,检测业务的市场化程度不断加深。公司在6月和8月的贵州市场监督管理局竞标活动,7月在四川市场监督管理局竞标活动以及6月和7月在浙江省市场监督管理局的竞标活动中,凭借深厚的技术能力和多网点服务优势,经过激烈竞争,接连中标。此外,公司及分子公司2019年1月1日至6月30日期间,累计获得与收益相关的政府补助25,304,082.31元,与资产相关的政府补助4,996,383.78元,合计人民币30,300,466.09元,占公司2018年度经审计的归属于上市公司股东净利润269,983,678.83元的11.22%。主要来源于2018年第一批企业研究开发资助、2019年公共技术服务平台资助、2019年科技研发专项资金、2018年企业研发资助等项目。政府持续发放补助,有助于公司积极投入科研,提升核心技术能力,进一步更好地服务于市场需求,有利于公司的长远发展。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.24元、0.33元和0.42元,对应PE分别为51倍、38倍和30倍。维持“推荐”评级。 风险提示:政策风险;公信力和品牌受不利事件影响风险;并购的决策风险及并购后的整合风险。

各项费用增加,半年度业绩增速平稳:根据公司发布的半年度报告,公司2019年第二季度实现归属上市公司股东的净利润为1.09亿元,环比增长445.59%;营业收入为9.47亿元,环比增长33.73%。公司2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为1.29亿元,同比增幅为8.03%;营业收16.55亿元,同比增幅18.63%。整体业绩略低于我们之前的预期,可能是由于各项费用增长明显。销售人员数量以及薪酬的增长造成上半年的销售费用同比增长42.31%,共1.02亿元;上半年贷款金额以及汇兑损益的增加使得财务费用同比增长92.23%,共0.40亿元。 下游需求助力公司业务增长:受下游集成电路、光伏、平板显示等产线建设及高精密元器件需求的拉动,公司电子工艺装备和电子元器件业务整体保持增长趋势。其中,电子工艺装备主营业务收入12.47亿元,比上年同期增长17.13%;电子元器件主营业务收入3.98亿元,比上年同期增长22.49%。电子工艺装备方面,由于国内光伏行业的景气度提升,公司光伏电池片工艺设备及单晶炉业务出现较大增长;但LED行业发展放缓,公司LED设备业务增长不及预期;公司其他泛半导体应用领域业务及真空热处理领域业务整体呈现平稳发展的趋势。电子元器件业务方面,在下游需求增长以及公司新产品极力推广的基础上,公司元器件业务整体增长。 完善公司内部体系,形成核心竞争力:作为支撑电子信息产业的电子工艺装备和电子元器件,随着应用市场的发展,不断进行着技术和产品的迭代更新。公司建立了以企业技术中心为载体的研发体系,积累了大量的核心技术,有效地增强了公司技术能力。历经多年市场磨砺,公司还建立了多元且有竞争力的产品体系,广泛应用于半导体、材料热处理、新能源及航空航天等领域。公司成为了国内主流半导体设备供应商、新材料新能源领域高端设备的供应商,还与国内主要锂电池厂商建立了良好的合作关系。此外,公司建立起了一支与业务发展相匹配的、以国内高端管理技术人才和海外专家为核心的多层次、多梯度的人才队伍,在企业发展战略选择、经营管理和技术研发方面具备了更加专业的能力。公司内部这些体系的建立,专业技术、管理团队的打造,为公司提供了强大的竞争屏障。 不断投入扩产,权益分派稳定:公司面对市场不断扩张的需求,积极进行扩产。在建工程截至2019年6月30日为94,557,604.69元,比年初增加94.02%,其主要原因就是:新增“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”和“高端集成电路设备研发及产业化项目”两个项目。其次,2019年5月16日,2018年度权益分派方案已获股东大会审议通过。以2018年末总股本458,004,372股为基数,向全体股东每10股派发现金0.52元(含税),共计派发现金股利23,816,227.35元。剩余未分配利润结转以后年度。稳定的权益分派能够给予市场信号,有利于增强股东的信心,促进公司持续健康发展。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.81元、1.22元和1.67元,对应PE分别为73倍、49倍和36倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:技术更新风险;市场竞争风险;知识产权诉讼风险。

锂电设备拉动半年度业绩增长:根据公司发布的半年度报告,公司2019年第二季度实现归属上市公司股东的净利润为2.00亿元,环比增长0.03%;营业收入为10.18亿元,环比增长21%;经营活动产生的现金流量净额为2.41亿元,环比增长522%。公司2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为3.93亿元,同比增长20.16%;营业收入18.61亿元,同比增长29.22%;经营活动产生的现金流量净额为1.84亿元,同比增长125.47%。2019年上半年度非经常性损益对净利润的影响金额为802.17万元。2019年上半年业绩整体上符合我们之前的预期,预计仍保持着增长的势头,其中公司锂电设备业务增长明显是公司业绩增长的主要动因。一方面是公司下游锂电池市场需求旺盛,带动了公司订单的大幅增长。另一方面,公司收购泰坦新动力100%股权,两者之间形成了良好的业务协同,延伸了公司锂电池设备业务链。与此同时公司还不断加强研发能力,为销售规模和利润的增长提供有力的支点。 加大研发力度,积极布局先导云:在多年来研发投入的基础上,公司目前掌握了自动卷绕技术、高速分切技术、叠片技术、涂布技术和化成分容技术等多项核心技术以及整线解决服务能力。截止到2019上半年,公司及全资子公司累计获得国家授权专利591项,公司的“动力锂电池卷绕机”被评为江苏省名牌产品。公司被江苏省经信委评为“江苏省管理创新示范企业”。公司自成立以来就重视研发设计能力,打造了灵活完备的研发体系,采用了模块化的研发方法,提高自身的研发设计能力。公司将继续加强研发投入,不断向高端新能源装备领域发展。公司还与IBM合作开发的“先导云”和大数据中心建立了全价值链的协同平台,实现工业4.0目标。此外,公司还重视产品的口碑建设,对内重视销售团队和企业文化的建设,对外稳定现有客户,加大品牌的推广力度。8月12日,公司与拉萨欣导签订了为期8年的房屋租赁合同,旨在抓住市场发展机遇,扩大公司的经营规模以满足增长的市场需求,提升公司的市场占有率。 未来计划与NorthvoltAB进行约19.39亿元的业务合作:今年1月,公司与NorthvoltAB签订了锂电池生产设备的《设备设计、生产、安装、调试通用条款及框架协议》。双方就锂电池生产设备业务建立合作关系,协议双方计划在未来进行约19.39亿元的业务合作。合作内容主要涉及公司为NorthvoltAB提供圆柱的卷绕机、组装线以及化成分容等锂电池设备。本次协议意味着公司将与NorthvoltAB建立长期的伙伴关系,进一步发挥各自的优势。也代表着公司将正式进入欧洲锂电池市场,有利于提升锂电设备技术能力,为公司未来的发展带来重大的积极影响。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.19元、1.55元和1.89元,对应PE分别为29倍、22倍和18倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;往来应收项目发生坏账的风险;规模扩张引发的管理风险;商誉减值的风险。

事件:2019年8月8日,公司发布2019年半年报,2019年1-6月公司实现营收32.55亿元,同比增长75.89%,实现归母净利润0.22亿元,去年同期亏损0.83亿元,业绩大幅好转。 三桶油加大勘探开发资本支出提升行业景气度,2019H1营收实现高增长:在国家能源安全战略推动下,三桶油加大勘探开发资本支出,2018年资本支出达4360.52亿元,同比增长19.4%,2019年预计可达5069-5169亿元,同比增长16.25%-18.54%,其中2019年勘探开发增速约为20%左右。受益于上游勘探开发资本化支出的加速增长,油气装备制造服务业高度景气。公司作为油服行业龙头,上半年新获订单37.13亿元,较上年同比增长4%,报告期内公司营收实现了快速增长,三大主营业务石油机械设备/油气管道/钻头系列分别实现营收13.58/12.55/3.45亿元,同比增长55.39%/144.35%/36.12%,实现毛利2.71/0.63/0.8亿元,同比增长53.98%/231.58%/2.95%,毛利率分别为19.98%/5.03%/23.25%,同比变动-0.14/+1.33/-7.49个百分点。 页岩气加速开采提供广阔压裂设备市场空间,公司压裂设备研发优势显著:在我国能源安全缺口较大形势下,非常规油气尤其是页岩气地位显著,我国稳油增气+七年行动计划+持续降税+增量补贴新政+引入国外开发者等政策提升页岩气开采速度,并在《页岩气发展规划(2016-2020年)》中指出2020年页岩气产量目标为300亿立方米,相较于2018年约110亿立方米的产量缺口较大,未来页岩气开发有望加速。此外,近年来页岩气单井成本呈大幅下降趋势,长宁-威远示范区的单井造井成本从早期的1.3亿元降为2018年的5000万元左右,对标美国稳定于六百万美元的单井价,我国页岩气开发成本仍有进一步下探空间,页岩气开采经济性提升为页岩气开采注入动力,未来压裂设备市场空间广阔。公司压裂设备研发优势显著。2019H1公司研发费用为1.19亿元,同比增长16.25%,公司大幅增加研发投入创造多项优势产品,其5000型全电动压裂装备顺利完成涪陵焦页82号平台4口井“井工厂”模式压裂施工,首次规模化应用取得圆满成功,公司自主研发的压裂设备将助力其获取压裂设备市场份额。 管网公司有望成立,管网建设有望加速,油气钢管业务向好:我国《中长期油气管网规划》指出,到2020年我国油气管网总里程将达16.9万公里,5年复合增长率达8.58%,对应国内每年油气钢管市场空间超120亿元,此外管网公司有望成立,将带动国家大管网建设,公司旗下沙市钢管厂作为中石化集团唯一油气管线钢管专业生产工厂或迎大量需求,公司油气钢管产品线未来几年有望持续增长。 国企改革步伐加快,经营效率的提升有望推动控费能力加强:公司加快国企改革步伐,作为“双百行动”综合改革试点单位,公司积极推进体制机制改革,通过完善经营机制、选人用人机制和分配激励机制,提升经营效率和效益。控费方面,2019H1公司销售费用/管理费用/财务费用分别为1.36/1.15/0.59亿元,同比变动-0.38%/-14.19%/76.96%,费用率分别为4.18%/3.53%/1.81%,同比变动-3.22/-9.22/0.03个百分点,其中财务费用的上升主要因为公司预付款增加存货提升,本期借款增加利息费用相应增加所致。随着国改步伐加快,经营效率有望提升,公司控费能力有望加强。 投资建议:能源安全背景下,油气开采提速,管网建设全面铺开,公司压裂设备、钻机钻头、管道等主要产品需求有望持续向好,公司收入及毛利率有望进一步回升,根据我们模型测算预计2019-2021年归母净利润分别为1.13亿元、1.90亿元、2.62亿元,EPS为0.15、0.24、0.34元,对应PE为42.38倍、25.28倍、18.31倍。 风险提示:页岩气开发和成本下降不及预期风险、三桶油资本开支低于预算、国企改革及管网公司成立不及预期、国际油价波动风险、行业竞争加剧等。

事件:2019年8月8日,公司发布2019年半年报,2019年1-6月公司实现营收7.43亿元,同比增长47.56%,实现归母净利润1.82亿元,同比增长48.92%。 下游需求旺盛叠加存量更新及配锤率提升,破碎锤业务高增长:2019H1公司破碎锤实现营收5.38亿元,同比增长62.19%,占总营收72.35%,实现毛利2.49亿元,同比增长65.42%,毛利率达46.27%,同比上升0.9个百分点,破碎锤业务高增长受益于下游及更新需求旺盛以及配锤率的提升。下游需求方面,下游基建发展+新型城镇化建设+旧区改造激发需求,工程机械行业高景气,支撑挖掘机销量,从而拉动破碎锤增量需求。2019H1挖掘机械产品共计销售127,207台,同比增长14.2%。更新需求方面,破碎锤存量更新需求旺盛,液压破碎锤的使用期限在3-5年,属消耗品,受挖掘机周期性影响较小,更新需求稳定。配锤率方面,我国挖掘机配锤率约为20-25%,相较于发达国家的35%及日韩的60%仍有较大提升空间,带来破碎锤广阔市场空间。 乘国产替代之东风,液压件业务自主研发优势显著:2019H1公司液压件实现营收2.3亿元,同比增长37.29%,占总营收30.96%,实现毛利0.63亿元,毛利率27.4%。《液压气动密封行业“十三五”发展规划》明确指出,到2020年60%以上高端液压元件将实现自主保障。公司2009年开始自主研发液压件,目前已实现液压泵、行走及回转马达、多路控制阀等高端液压件的国产化。在政策助力液压件国产替代的大背景下,液压件业务有望成为公司新的业绩增长点。 募投项目助力公司产能突破,有望实现规模效应:上市后公司产能逐步释放,但是产能瓶颈依然存在,公司2019年1月11日审议通过非公开发行股票项目,拟募集资金不超过7亿元(包括发行费用)用于工程机械用高端液压马达建设项目、液压破碎锤建设项目和工程机械用高端液压主泵建设项目。根据公司公告,达产后预计为公司新增产值16.77亿元,新增净利润2.44亿元,产能问题将得到极大缓解,规模效益有望凸显。 费用率下降,盈利能力稳步提升:2019H1公司期间费用率为13.65%,同比下降2.19个百分点,其中销售费用/管理费用(含研发)/财务费用分别为0.41/0.51/0.09亿元,费用率分别为5.51%/6.91%/1.22%,同比变动0.46/-3.13/0.48个百分点。管理费用的大幅下降与产能提升带来的规模效应相关,未来募投项目落地产能进一步提升,规模效应将进一步显现。此外公司盈利能力稳步提升,2018年末至2019二季度单季销售毛利率分别为38.9%/43.15%/43.19%,销售净利率分别为18.53%/24.45%/24.45%,盈利能力稳中有升。 投资建议:鉴于下游需求旺盛,产能突破有望实现规模效应等因素,公司收入及毛利率有望进一步回升,根据模型测算,公司收入及毛利率有望提升,预计2019-2021年归母净利润分别为3.31亿元、4.33亿元、5.57亿元,EPS分别为0.86元、1.12元、1.45元,对应PE为29倍、22倍、17倍。 风险提示:下游需求不及预期,配锤率提升不及预期,定增项目不能如期达产,原材料价格大幅波动风险等。

半年度业绩继续保持快速增长:根据公司发布的半年度报告,公司2019年第二季度实现归属上市公司股东的净利润为0.54亿元,同比增幅17.17%;营业收入1.85亿元,同比增幅12.61%;经营活动产生的现金流量净额为0.40亿元,同比增幅40.81%。公司2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为0.65亿元,同比增幅为20.12%;营业收入3.08亿元,同比增幅21.44%;经营活动产生的现金流量净额为0.25亿元,同比增幅63.58%。整体业绩符合我们之前的预期。公司业绩呈现出稳步增长的态势得益于公司深挖存量市场,积极跟踪市场需求,做大做强现有业务,拓展产品行业应用领域。2019年第二季度非经常性损益对净利润的影响金额为646.67万元,环比增幅884.87%,较第一季度有较大增幅是由于计入了政府补助以及短期理财收益。2019年上半年度非经常性损益对净利润的影响金额为712.33万元,同比下降21.9%,主要是因为去年上半年存在较多的短期银行金融理财投资收益。 继续加强研发,积极布局工业与能源“两张网”:公司的业务主要围绕工业互联网平台展开,致力于为客户提升自动化水平和信息化水平。公司始终坚持自主创新结合技术引进,掌握了多项核心技术。公司仍不断加大研发投入,以保持公司的技术领先优势。上半年,公司研发支出总计2779.09万元,占营业收入的比例为9.02%;截至2019年上半年,公司累计获得授权专利146项,软件著作权182项。在当前互联网飞速发展的背景下,公司积极布局工业互联网、能源互联网。今年6月,公司率先推出EmpoworX工业互联网平台,积极探索工业互联的发展新模式,并在众多领域广泛应用,引领各行业实现智慧升级。今年4月,科远自主研发的NT6000控制系统KM950控制器顺利通过阿基里斯国际认证,并收到“AchillesLevelⅡ”认证证书,标志着科远NT6000系统信息安全能力达国际先进水平,也有助于提升科远在智慧工业、智慧能源、智能城市领域应用的核心竞争力。未来,公司将继续提升在生产环节数据互联、大数据分析、人工智能等方面的能力,为客户提供更优质的分析及诊断服务。 优化内部管理,上半年新签合同量不断增加:目前,公司凭借25年来的营销渠道建设,拥有了一支经验丰富的营销团队,在国内设立了八大事业部以及大客户中心。充分发挥事业部制优势,销售和项目实施高度协同,贴近客户,在培养销售人员的同时还积累了客户关系。今年1月,公司成功中标山东鲁渝博创铝业50万吨氧化铝DCS控制系统技改项目,为科远智慧和博赛集团的多方深度合作奠定了坚实的基础。公司还中标陕鼓集团全球运营管理中心平台项目,充分发挥公司在智能化工厂方面的优势,加强与陕鼓集团在企业安全、环保、高效运行等方面的深度合作。公司与山东电建三公司签署了战略合作协议,通过长期合作机制,就电力市场领域展开全方位的深度合作。5月,公司相继中标海西州格尔木多能互补集成优化示范工程光热电站及玉门鑫能5万千瓦塔式熔盐光热SIS/MIS管控一体化两个项目,实现了公司在光发电信息化的突破。科远NT6000智能分散控制系统成功中标京能集团钰海2×9F级改进型燃气-蒸汽联合循环热电联产机组项目,并取得了客户的充分认可。公司凭借着良好的客户资源、过硬的技术能力、优质的服务,上半年捷报频频,未来可期。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.63元、0.76元和0.88元,对应PE分别为23倍、19倍和17倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济政策风险;市场竞争风险;人才流失风险。

业务健康发展,上半年度业绩预告呈现高增长趋势:根据公司发布的中报业绩报告,公司2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为4595.04万元,相比去年同期增幅62.58%。公司上半年实现营业收入3.48亿元,同比增长45.33%。本期经营活动产生的现金流量净额比去年上半年增加9,537.35%,主要得益于公司上半年订单进度和收入确认,加快应收账款的周转,经营效率大幅提升。2019Q2归母净利润同比增长63.18%,营业收入同比增长28.75%。公司总体业务稳步发展,一方面继续在智能装备及工业机器人应用领域渗透,另一方面在新能源领域拓展核心客户,带动公司整体业绩的增长。公司致力于智能化技术研发并掌握了相应技术,提高了竞争优势,尽管增加引起成本和费用,但同时获得示范奖励等其他收益。 采用定制化经营模式,技术优势助拓下游:作为国内高端智能装备制造领域的领先企业,公司智能装备产品主要由柔性自动化生产线与工业机器人系统应用两大类构成,产品主要应用于汽车电子和汽车内饰领域,并逐步拓展至电子、机械、食品等领域。系资源订单式、非标式、研发式生产特点,公司采用“以销定产、以产定购”的经营模式进行差异化订单化生产,初步完成非标产品的模块化生产流程,大幅提高生产效率。为维持技术优势和差异化特点,公司结合国内各大汽车电子厂商需求,致力于研发创新。成功开发IGBT模块封装测试设备技术,部分已成功应用到PM4项目中;在新能源汽电子领域,在实现替代进口基础上,获得博世向德国供货订单;开发光纤收发器柔性自动化装配测试单元,装备已供货至Finisar,拓展通讯领域。4月11日,公司获得高新技术企业证书,是继三年获得期满的重新认定,在未来三年享受15%的所得税优惠。上半年研发费用占营收比例5.19%,金额达1807.34万元,其中支付人员费用是上期的2.02倍。不断增加的研发投入和扩充的研发人员保障技术优势,能够打造产品竞争力和拓展新领域,并驱动公司战略的发展和业绩的提升。 订单覆盖多领域,欲扩产能挖掘新能源汽车市场:凭借领先技术和完善的产品和服务质量,公司在深耕重点领域的同时,已切入多个细分领域。借助收购完成的上海众源,拓展汽车核心零配件服务能力,收获上汽大众等优质的客户资源,为公司业绩的持续稳定增长提供了保障。随着生产自动化程度越来越高,设备代替人工的趋势正在加速进行,设备和场地投资规模呈现趋高态势。公司市场开拓效果显著,成功切入新能源汽车领域。通过补贴制度和“双积分”配额制度和多批推荐车型目录的下发,我国初步实现了新能源汽车产业的跨越式发展。公司在该领域订单充裕,截至6月底,在手订单总额达2.53亿元,另储备约1.6亿元的潜在订单。公司于去年11月发布可转债方案,拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币1.8亿元,用于针对新能源汽车市场的智能制造生产线扩建项目,今年5月6日公告称通过证监会的受理许可。若能该发行方案得到核准,预计将进一步扩大营收规模。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.63元、0.85元和1.11元,对应PE分别为43倍、32倍和25倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游集中度高的产业波动风险;持续的技术、产品创新能力的风险;组织生产与产品交付的风险;规模扩张导致协同效应不合预期。

事件: 2019年 8月 3日,公司发布 2019年半年报,实现营收 25.78亿元,同比增长 49.07%,实现归母净利润 5.00亿元,同比增长 168.61%。 受益于页岩气开发高景气度, 2019H1公司新获订单、营收、毛利率均实现高增长: 在国家能源安全战略推动下, 三桶油加大勘探开发资本支出,2018年资本支出达 4360.52亿元,同增 19.4%,2019年预计可达 5069-5169亿元,同增 16.25%-18.54%,其中 2019年勘探开发增速约为 20%左右。 受益于上游勘探开发资本化支出的加速增长, 尤其是页岩气装备及相关开发服务高度景气。公司作为页岩气设备龙头上半年新获订单 34.73亿元,较上年同期的 26.6亿元同增 30.56%, 其中钻完井设备订单增速超 100%。 报告期内公司营收及毛利均实现了快速增长,三大主营业务油气装备制造及 技 术 服 务 / 维 修 改 造 及 配 件 销 售 / 环 保 工 程 服 务 分 别 实 现 营 收18.71/5.34/1.64亿元,同比增长 51.79%/45.07%/34.47%, 毛利率分别提升至 36.03%/31.36%/29.44%,同比增长 8.91/1.93/12.75pct。 经济性提升叠加政策扶持, 双轮驱动, 激发页岩气开采, 公司压裂设备市场空间广阔: 经济性方面, 通过对勘探、钻井等核心技术的自主研发,我国单井建设成本呈逐年大幅下降趋势,平均钻井周期由 175天下降至40余天,部分示范区的单井造井成本从早期的 1.3亿元降为 2018年的 5000万元左右, 对标美国稳定于六百万美元的单井价,我国页岩气开发成本仍有进一步下探空间, 页岩气开采经济性提升, 为页岩气开采注入动力。 政策方面, 国家聚焦能源安全, 非常规油气尤其是页岩气地位日显, 国家先后出台稳油增气+七年行动计划+持续降税+增量补贴新政+引入国外开发者进入等新政策提升页岩气开采速度,并在《页岩气发展规划(2016-2020年)》 中指出 2020年页岩气产量目标为 300亿立方米,相较于 2018年约110亿立方米的产量缺口较大,未来页岩气开发有望加速, 公司作为压裂设备龙头有望享高额市场蛋糕。 控费有效, 费用率持续下降, 研发及海外优势明显,行业龙头地位日益稳固: 2019H1公司销售费用/管理费用/财务费用分别为 1.67/1.19/-0.1亿元,费用率分别为 6.49%/4.63%/-0.37%,分别下降 2.29/1.76/1.24个百分点,控费成效显著。 2019H1公司研发费用为 0.85亿元, 同增 98.45%, 公司大幅增加研发投入创造多项优势产品,实现了全套电驱压裂装备的现场启机联动。 此外, 公司快速拓展海外市场, 2019H1公司海外营收 8.62亿元,占总营收的 33.44%,国外市场的毛利率达 27.68%,同比增长 8.96pct。 投资建议: 鉴于国内页岩气开发高景气,压裂设备及服务需求旺盛, 根据模型测算,公司收入及毛利率有望持续提升,预计 2019-2021年归母净利润分别为 10.20亿元、 13.11亿元、 17.01亿元, EPS 分别为 1.06元、1.37元、 1.78元,对应 PE 为 25倍、 19倍、 15倍。 风险提示: 页岩气开发和成本下降不及预期风险、 三桶油资本开支低于预算、业绩不及预期等、国际油价波动风险。

业绩继续保持增长,符合预期:根据公司发布的业绩预告,公司2019年上半年实现上市公司股东的净利润预计为1.04-2.12亿元,相比去年同期增幅为20% -30%,符合预期。公司业绩增长的主要原因为销售收入的增长、费用的控制和现金管理及汇兑收益的增加。公司管理效率提升,可见公司2018年9月实施的员工持股计划成效初显。另外,报告期内公司非经常性损益金额约为3150 万元,去年同期非经常性损益金额为1279.08万元,增加额约有2300万元系现金管理收益提升所致。 产品转型升级,继续深入国际市场:公司是国内焊割设备制造领域的领先企业,主要产品为逆变焊机和焊割配件,广泛应用于船舶制造、石油化工、工程机械、车辆制造、压力容器、铁路建设、五金加工等行业,公司主营的“佳士”品牌在行业内拥有较高知名度和美誉度,获得国内外市场的广泛认可。近年来,国内经济增长趋于稳定,受到产品下游需求变缓影响,电焊机行业开始转型升级,公司加大研发投入,加快产品结构调整,提升生产自动化水平,成本降低与销售提升并举。另外,公司销售业务中海外销售占比较高,海外市场拓展成效初显,公司计划继续加大对外合作,以国际视野布局全球焊割设备市场。 股份回购稳步进行,彰显公司发展信心:公司于2018年8月11日发布预案拟进行股份回购,回购的股份将用作员工持股计划、股权激励计划或减少注册资本。截止到2019年7月17日,公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为25,574,351 股,占公司总股本的5.05%,最高成交价为8.40 元/股,最低成交价为6.67 元/股,支付的总金额为198,956,579.96 元(含交易费用)。此次回购的实施,彰显了管理层对公司业绩持续发展的信心。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.43元、0.48元和0.52元,对应PE分别为19倍、17倍和16倍。维持“推荐”评级。 风险提示:汇率风险、原材料价格上涨风险、利率风险。

半年度业绩预告符合预期,业务布局贡献业绩增量:根据公司发布的业绩预告,公司2019年半年度实现归属上市公司股东的净利润预计为4,250-4,500万元,相比去年同期增幅为13.82-20.52%,符合我们之前的预期。公司业绩增长主要是因为公司前期的业务布局持续贡献业绩增量,销售收入增加,致使公司的2019年半年度销售收入和利润与去年同期相比,均有所上升。此外,预计本报告期非经常性损益对净利润的影响金额约为200.62 万元。 积极开拓半导体新领域:公司所处技术密集型行业,公司的技术创新和开发能力是生存发展的基础。近年来公司不断挑战自我,旨在满足客户的需求,提升公司综合竞争力。2018年公司在大尺寸研发上迈出历史性的一步,研发出大尺寸模组绑定设备,据客户反馈该设备产能已达到80%以上,有利于公司的后续销售。公司还完成了柔性屏双面邦定设备与柔性AMOLED之COF邦定设备的开发,全面进入新型设备的研发销售,公司柔性AMOLED贴付等最新设备已可用于量产。IHS Markit研究分析显示,柔性AMOLED面板出货量预计将在2020年达到3.357亿,预计将占AMOLED面板总出货量的52%。2019年3月公司的半导体封装设备等新产品在慕尼黑上海电子展展出,这是公司宣布将正式切入半导体领域的信号。公司在研发投入方面呈现出持续增长的形式,预计今年会达到营业收入的9%-10%。2019年公司会继续开拓大尺寸TV 设备、OLED 平板显示模组组装设备市场以及半导体封装设备产品在新兴领域的应用市场。公司秉持技术实现利润增长点的经营理念,快速发展,保持增长态势。 与华为建立良好合作关系,致力于项目开发:2019年3月,公司透露与华为公司建立了良好的合作关系,主要是为华为公司提供自动化设备,进行设备更换以替代人工。涉及的产品主要包括3D 贴合设备、指纹模块自动组装设备、柔性手机装配线、自动点胶机、外观检测设备、UI 检测设备以及其他测试及自动检测控制系统、终端自动化平台模组控制系统等。并且华为还于公司内部设立了工程实验室,旨在更好地进行相关项目的开发。与华为的业务往来,又为公司积攒了一位坚实的合作伙伴,有利于公司今后业务的开展。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.85元、1.11元和1.33元,对应PE分别为31倍、24倍和20倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;下游客户产品需求波动风险;技术更新及产品开发风险;瑞华事件持续发酵影响,可转债项目终止风险;宏观经济环境风险。

半年报净利增长超预期,业绩持续增长可观:据公司半年报披露,上半年公司实现营业收入410,375,296.25元,比去年同期增长73.40%;归属于上市公司股东净利润为111,203,099.52元,同比增长85.76%,超过业绩预告的下边界77.06%。公司主营业务突出,业绩增长受益于营收规模扩大。今年以来,公司新获订单充裕,确认订单增加,货币资金比期初增长70.96%,应收账款比期初增加95.07%,经营活动产生的现金流量净额比去年同期增长564.31%。但原材料价格上涨等因素导致营业总成本同比增长89.87%,销售毛利率比去年同期下降4.79%。而其他收益占利润总额11.38%,比去年增加53.32%,系产能扩大后的增值税退税和政府补贴。 汽车行业存量市场大,检测政策助推需求扩大:上半年公司的加权平均净资产收益率达15.22%,业绩增长离不开下游检测市场的发展,公司是机动车检测行业的龙头,能同时提供机动车检测系统和联网监管系统。中国汽车工业或向成熟期过渡的阶段,随着存量市场的增长和车龄增加,汽车行业后市场业务频次增加,拉动检测行业需求。同时,检测行业的政策升级和市场放宽拓展了竞争机会。从允许民营资本进入机动车检测领域,到货车“三检合一”、价格放开,对机动车检测设备需求猛增,政策带动检测下游市场效果明显,驱动公司的高速营收增长。而且,公共事业项目是公司的主要销售对象之一,亦是公司受益于政策的直接驱动因素。 并购拓展产销规模,研发提升龙头优势:上半年在建工程期末余额比期初增加83.68%,系机动车检测系统产能扩大和监测站建设项目所致。继收购兴车检测70%股权切入机动车检测站运营,公司参与设立德州常盛新动能产投基金,增资深圳安车昇辉检测技术有限公司,并收购中检集团汽车检测股份有限公司75%的股权,进一步向检测服务运营商过渡。另外,随着环保标准的出台,尾气遥感检测设备的销售增加,目前该市场规模在60亿-100亿,未来将愈加成为贡献业绩增长的动力。公司深度布局机动车遥感监测大数据采集与处理系统、OBD检测仪及数据智能查验终端与兼容激光器检测外廓重构等先进技术,以技术创新优势提升产品竞争力。同时,公司注重优化人才结构,形成员工与公司共同发展的长效激励机制,为公司的发展打造有力的团队。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.05元、1.31元和1.57元,对应PE分别为46倍、37倍和31倍。维持“推荐”评级。 风险提示:机动车检测标准变动导致销售成本增加;设备销售不及预期;下游整合不及预期;应收账款回收风险;成本上涨压力。