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周佳莹

东吴证券

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工作经历: 执业证号:S0600518090001...>>

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隆鑫通用 交运设备行业 2018-12-28 4.22 -- -- 4.64 9.95%
5.35 26.78%
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事件 公司发布公告,2018年12月25日与交易各方签署了《关于对遵义金业机械铸造有限公司增资及股权转让框架协议》,拟向标的公司现金增资持有10%股权,并于增资完成后向转让方支付现金收购其合计持有的增资后标的公司56%股权。本次交易完成后,上市公司将持有标的公司66%股权。公司将于2019年1月2日前回复上交所关于此次交易的问询函,相关细节将持续关注。 点评 1、收购军工核心配套企业,同时绑定核心人员利益 此次交易的标的公司金业机械拥有军工四证,目前主要产品为航空航天特种装备关键系列零部件,航空航天发射及武器装备重要系列零部件已通过军方及相关单位评审,预计将于2019年进行批量生产,同时,高铁相关配套零部件产品已经完成小批生产评审,预计将于2019年开始供货;核电相关配套零部件产品处于样件评审阶段。目前苏黎持有标的公司61%股权,为实际控制人。 2、标的公司将与上市公司形成协同,进一步落实“一体两翼”发展战略 公司实施“一体两翼”的发展战略,其中,“一体”是指公司布局摩托车、发动机及发电机组三大主营业务,保持业内“数一数二”的地位;“两翼”是指公司布局“航空装备制造”与“新能源汽车及汽车零部件”等新兴产业。通过本次交易,标志着上市公司正式涉足规模化军工业务领域,有利用公司进一步落实“一体两翼”的发展战略,构建航空航天装备业务平台,进一步强化公司的军民融合发展能力,完善公司产品结构,不断促进公司可持续发展。 盈利预测与投资评级:公司积极实施“一体两翼”战略,传统主业成为业绩牢固支撑,2018 年新兴业务逐渐贡献业绩增量。预计公司2018-2020 年归母净利润9.77亿元、10.56亿元、11.82亿元,EPS 0.46、0.50、0.56 元,对应PE为9倍、8倍、7倍;若考虑此次交易完成,按照业绩承诺,2018-2020年备考归母净利润为10.03亿元、10.92亿元、12.32亿元,EPS为0.48、0.51、0.58元,对应PE为9倍、8倍、7倍,维持“买入”评级。 风险提示:本次交易涉及的军工事项审查需经国家国防科技工业管理部门审核通过,存在不确定性;无人机市场推广不及预期,通航市场推广不及预期。
旋极信息 计算机行业 2018-12-04 6.92 -- -- 7.37 6.50%
8.25 19.22%
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拟收购全球射频功率芯片领军企业,占据5G射频制高点,大幅提升整体竞争力 公司此次拟收购标的合肥瑞成实际经营主体为位于荷兰的Ampleo集团,Ampleo集团原为全球著名半导体企业NXP的射频功率部门,在射频功率芯片行业拥有超过50年的运营经验,是射频功率芯片行业的领军企业之一,2015年Ampleo集团在射频功率半导体行业的市场占有率为24.1%,全球排名第二,射频功率芯片主要供应各大通讯基站设备制造商,在全球范围内不仅拥有华为、诺基亚、爱立信、中兴以及三星等业内优质客户,还在射频功率芯片其他多元化应用领域拥有包括LG、西门子、美的、NEC、日立等其他国内外知名客户。 5G对上游半导体供应商来说,将会是艰难的挑战,如速度更快的处理器、适合的基带和射频器件等。从产业角度,PA是国内企业较为薄弱的产业环节,Ampleo的整合将能够填补国内高端射频芯片的空白,提供全球领先的5G射频芯片产品,助力5G核心技术和核心器件上的自主可控。业绩方面,在5G接下来的高速发展中,也能够为公司带来显著的收入和净利润贡献。 我们认为,公司通过收购Ampleo集团,能够掌握射频功率芯片核心技术,在当前贸易战背景下具有重大意义,随着5G建设的铺开具有广阔发展前景。 以嵌入式为核心,军民领域双轮驱动快速发展 公司原有的三大业务板块--智慧防务业务、信息安全业务和智慧城市业务都处于快速发展阶段: 智慧防务业务:公司智慧防务业务的增长点,一方面在于嵌入式系统检测和元器件检测业务的持续快速增长,另一方面装备健康管理体系产品和无线宽带通信产品业务也将步入放量带来增量业绩; 信息安全业务:未来基于税控盘大数据的服务所带来的附加值将逐渐凸显,预计从2018年起信息安全业务重回快速增长轨道;智慧城市业务:公司在智慧城市领域同时具备工程设计实施以及提供信息化系统和数据服务的能力,我们认为公司凭借竞争优势能够受益于智慧城市的旺盛市场需求,实现智慧城市业务持续快速增长。 盈利预测与投资评级:根据公司最新业务发展情况,我们对其盈利预测进行了下调,2018-2020年预测归母净利润分别为5.23亿元、7.73亿元、11.16亿元,EPS为0.3元、0.44元、0.64元,对应PE为32倍、21倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:军工产品放量节奏不及预期;智慧城市领域竞争日趋激烈;资产重组的推进存在不确定性,收购失败风险;由于停牌时间较长,复牌后股价会出现补跌。
内蒙一机 交运设备行业 2018-11-27 11.68 -- -- 12.11 3.68%
12.11 3.68%
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事件 公司发布关于全资子公司签订日常生产经营合同的公告,2018 年11月23日,中国铁路总公司与公司的全资子公司包头北方创业有限责任公司在北京签订了《C70E型铁路货车采购项目合同》,由中国铁路总公司向北创公司采购1000辆C70E型通用敞车,合同总金额合计3.77亿元。本次合同分两标,第一标600辆2018年12月31日前交付,第二标400辆2019年3月31日前交付。 再获铁路货车订单,2018年铁路货车业务持续向好 今年以来公司屡次披露铁路货车订单,截至目前公告披露的订单总额为14.84亿元,公司2015、2016年铁路业务收入为3.04亿元、5.15亿元,2017年全年公告的铁路订单金额为9.05亿元。我们认为,从目前公告的订单情况看,2018年公司的铁路货车业务将保持良好的发展趋势,成为公司重要的业绩来源。 铁路货运行业触底回暖,预计未来将稳定增长 从我国铁路货车采购数据来看,2014和2015年是铁路货运行业低谷,全年的铁路货车采购量仅为1万多辆(2007-2013年一致维持在2.4-4万辆),自2016年起,行业开始回暖,2016和2017年的铁路货车采购量分别为2.5万辆和4.3万辆,2017年的采购量为近10年最高。未来三年,中铁总计划新购置货车21.6万辆、机车3756台,其中2018年购置货车4万辆,机车188台;2019年购置货车7.8万辆,机车1564台;2020年购置货车9.8万辆,机车2004台,这些机车车辆采购金额超过1500亿元。我们认为,随着“公转铁”的持续推进,长期来看预计铁路货运行业也将保持稳定增长的趋势。 盈利预测与估值: 我们认为,内蒙一机作为地面装备龙头,直接受益于陆军机械化带来的对地面装备的大量需求,同时公司是混改试点,有望受益于集团混合所有制改革的持续推进。我们预测公司2018-2020年归母净利润为6.54亿元、8.14亿元、9.78亿元。我们认为公司作为国内陆战装备龙头企业,资产质地优良且业务成长性好,维持“买入”评级。 风险提示:公司军工产品交付进度不及预期;铁路车辆行业景气度不及预期。
内蒙一机 交运设备行业 2018-11-02 12.05 -- -- 12.90 7.05%
12.90 7.05%
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Q3生产交付进度放缓,导致业绩增速回落 2018前三季度,公司实现收入71.61亿元,同比下降1.84%,实现归母净利润3.49亿元,同比增长9.06%。相比公司上半年的增速(收入增长10.91%,归母净利增长47.28%),前三季度的增速出现明显回落。 我们认为,公司业绩增速回落的原因在于,第三季度生产交付进度相对较慢,主要体现为存货的大幅增长,2018Q3公司存货为32.91亿元,较年初增长100%,环比增长51%,根据公告,公司存货增加的原因是报告期内在产品未完工交付数量增加。 费用方面,公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.5%(-0.06pct)、4.07%(-0.26pct)、1.94%(-0.07pct)、-1.91%(-0.93pct)。 整体上看,公司第三季度生产交付进度放缓,导致业绩增速相比上半年有所回落。 n 现金流与预收显示下游需求旺盛,在手订单饱满 公司前三季度经营性净现金流为16.3亿元,大幅超过净利润3.52亿元,公告披露原因在于产品回款及预收款增加,从预收款来看,2018年以来公司预收款项一直维持在较高水平,三季报公司账上预收款为51.55亿元。我们认为,预收维持在高位,一方面说明公司在手订单饱满,另一方面说明公司不断接到新的订单。 再获铁路货车订单,2018年铁路货车业务持续向好 公司10月29日晚公告与铁路总公司新签订402辆C80B型通用敞车合同,总金额合计1.83亿元,在2018年12月31日前完成交付。今年以来公司屡次披露铁路货车订单,截至目前公告披露的订单总额为11.07亿元,公司2015、2016年铁路业务收入为3.04亿元、5.15亿元,2017年全年公告的铁路订单金额为9.05亿元。我们认为,从目前公告的订单情况看,2018年公司的铁路货车业务将保持良好的发展趋势,成为公司重要的业绩来源。 盈利预测与估值: 整体上看,三季报显示公司因生产交付进度放缓导致业绩增速回落,但下游需求依然旺盛,在手订单饱满,我们认为,公司作为老牌的陆战装备总装企业,具有多年生产管理经验,有能力按时完成全年生产交付任务,同时长期受益于陆军机械化带来的对地面装备的大量需求,以及兵器集团混改的推进。我们根据三季报情况对公司盈利预测做出调整,预测2018-2020年归母净利润为6.54亿元、8.14亿元、9.78亿元,对应PE为30倍、24倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司军工产品交付进度不及预期;铁路车辆行业景气度不及预期。
火炬电子 电子元器件行业 2018-11-02 15.35 -- -- 19.33 25.93%
19.33 25.93%
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收入稳定增长,利润高速增长 2018年前三季度公司实现营业收入14.43亿元,同比增长9.09%,实现归母净利润2.52亿元,同比增长52.95%,根据公告,公司利润大幅增长原因有三点:军工订单持续增加;贸易业务毛利率提升;高性能陶瓷材料项目持续供应,1-9 月份主营业务收入1,728 万元,项目收入1,941 万元。 我们认为,公司收入增速相对较慢,原因在于收入占比最大的贸易业务板块(2018H1占比70%),公司作为电容器代理商,在今年mlcc持续涨价的市场环境中,面临缺货的状况,因此该项业务收入较为平稳;而收入利润都高增速、利润率也较高的自产业务(主要是军工),其收入占比较小,因此整体上看公司前三季度收入稳定增长,但毛利率大幅提升(前三季度毛利率35.35%,同比+11.26pct),从而利润高速增长。 费用方面,公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.08%(+0.83pct)、5.52%(+0.74pct)、3.53%(+2.32pct)、1.26%(+0.65pct),其中研发费用率同比增幅较大原因在于母公司、子公司立亚新材和立亚化学研发费用增加。 材料业务取得显著突破,有望开始贡献利润 今年下半年公司陆续披露了材料业务的进展情况: l 8月公告,公司收到国家财政部下拨的项目经费1,715万元,该项目补助资金总额5,145万元,其余款项将根据项目进度再予以拨付; l 10月公告,公司收到项目收入202.5 万元,该项目收入资金总额3,275 万元其余款项将根据项目进度再予以拨付。 根据公告,上述项目都由子公司立亚新材实施,截至三季报,公司材料业务主营收入1,728 万元,项目收入1,941 万元,相比去年全年648万元收入,公司材料业务今年取得了显著突破。我们认为,公司的材料业务正在逐渐步入成熟,2018年材料业务板块盈利状况会优于2017年,有望开始贡献利润。 盈利预测与投资评级: 我们根据公司三季报的情况对盈利预测进行了调整,由于贸易业务面临缺货,因此我们预计的2018年收入有所下调,但受益于军工行业高度景气以及贸易业务毛利率提升,我们认为公司2018年利润依然能够实现高速增长。我们预测公司2018-2020年归母净利润为3.80亿元、4.98亿元、6.77亿元,对应PE为18倍、13倍、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:民用电容器市场竞争加剧,产品涨价持续性不及预期;新材料业务订单不及预期。
隆鑫通用 交运设备行业 2018-11-02 4.07 -- -- 4.60 13.02%
4.64 14.00%
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事件 公司发布关于无人机项目的进展公告,继2017年9月23日珠海隆华XV-3 型无人直升机在海拔4,120 米完成无地效悬停性能测试之后,2018年10 月25日,珠海隆华在珠海本地进行了同系列XV-5型长航时多用途无人直升机性能测试,XV-5飞行姿态和高度控制平稳,无地效悬停滞空时间长达4小时50分钟,剩余燃油2.7L,超预期圆满完成了试验大纲设定的4小时30分钟的航时目标。 无人机业务顺利推进,已形成三型直升机产品 公司自2014年11月成立了珠海隆华直升机科技有限公司后,积极推进无人机项目进展,截止目前已经构建了200公斤级同一动力和升力平台下的三型工业级油动直升机产品: XV-2型“专业植保”无人直升机,用于农林植保服务,已进入了小批量生产,珠海隆华已交付29架XV-2植保无人机用于植保作业,已累计植保作业服务面积达超过2万亩次; XV-3型“大载重多用途”无人直升机,2017年9月23日在海拔4,120米的青海高原地区完成无地效悬停性能试验,今年9月在我国西北某试验靶场实现了空中发射导弹的性能测试。主要用于察打、消防、运输、应急救援等领域; XV-5型“长航时多用途”无人直升机,主要用于侦查、巡检巡线、环境探测、地勘测绘、通讯中继等领域。 整体上看,公司无人机业务的研发和市场推广进展顺利,以农林植保为切入点,直升机产品逐渐步入成熟。 无人机产品市场广阔,看好公司无人机业务发展前景 我们认为,无人机在军民用领域都具有广阔的发展前景。民用方面,根据工信部2017年底印发的《关于促进和规范民用无人机制造业发展的指导意见》,要推进无人机在农林植保、物流快递、地理测绘、环境监测、电力巡线、安全巡查、应急救援等行业领域创新应用。到2020年,民用无人机产业产值达到600亿元,年均增速40%以上;军用方面,无人系统已经成为新型武器装备的重要发展趋势,无人机也将成为军队不可缺少的装备。公司的无人机产品依托清华大学在无人机设计方面的研发实力,结合公司本身在发动机方面的技术优势,整体上看在国内同类产品中处于优势地位,因此我们认为公司能够受益于军民用无人机的需求的快速增长,无人机产品将逐渐成为新的利润增长点。 盈利预测与投资评级 公司积极实施一体两翼战略,传统主业成为业绩牢固支撑,2018 年新兴业务逐渐贡献业绩增量。预计公司2018-2020 年EPS 0.48、0.51、0.58元,维持“买入”评级。 风险提示:无人机市场推广不及预期,通航市场推广不及预期
中航光电 电子元器件行业 2018-10-29 38.87 -- -- 40.95 5.35%
40.95 5.35%
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整体情况:三季度收入利润快速增长 公司2018第三季度收入21.9亿元,同比增长49.31%,归母净利润2.32亿元,同比增长23.42%;2018前三季度收入57.75亿元,同比增长28.34%,归母净利润6.97亿元,同比增长10.75%。 整体上看,公司2018Q3经营状况良好,业绩快速增长,并且收入增速大于利润增速。从利润表上看,公司各项费用率波动较小,利润增速相对收入较慢的原因在于毛利率有所下降,三季报综合毛利率为32.06%,与上年同期的36.57%相比有所下降,我们认为这与公司当期销售的产品结构相关,长期来看,公司毛利率波动小,2008年以来一直维持在32%-36%之间,预计未来也将继续保持稳定。 受销售扩张以及军工结算周期影响,经营性现金流为负是正常现象 前三季度公司经营性净现金流为-2.72亿元,从报表上看,现金流为负的主要原因在于,公司扩大销售规模,现金支出很高,但回款周期较长,具体表现为现金流量表上前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为41.38亿元,明显小于收入57.75亿元,而购买商品、接受劳务支出的现金为28.32亿元,已超过2017全年水平,且支付给员工的现金同比也显著增长(12亿元,同比+24%);此外资产负债表上的应收账款大幅增长(45亿元,比年初增长+55%)也同样体现出公司的销售扩张。 从历史数据来看,2008年以来,公司三季报的经营性净现金流多为负数,我们认为这与军工行业的结算打款多集中于年底相关。整体上看,公司目前经营稳健,受到销售规模扩张以及军工行业本身结算周期的影响,前三季度经营性现金流为负是正常现象。 按股权激励条件推算收入增长下限 公司2017年1月实施股权激励,锁定2年,解锁期3年,即将于2019年初解锁,解锁条件之一为解锁日前三个财务年度营业收入复合增长率不低于15%,由于2019年解锁时2018年报还未公布,因此2019年解锁时条件是:(2017收入/2015收入)^0.5>1.15,目前2019年第一期解锁条件已达成,未来若要达成2020第二期解锁条件,则2018年收入增速不低于21.71%,若要达成2021年第三期解锁条件,2017-2019年收入复合增速不低于15%。 盈利预测与投资评级 我们认为公司连接器业务能够受益于下游军工、通讯、新能源汽车等领域的景气保持快速增长,预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.24 亿元、12.76 亿元、15.89 亿元,我们看好公司发展前景,维持“增持”评级。 风险提示:军用连接器产品所配套的下游型号研发进程不及预期;新能源汽车、通讯等行业竞争日趋激烈。
中航沈飞 航空运输行业 2018-10-29 33.85 -- -- 35.54 4.99%
35.54 4.99%
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稳健推进均衡生产,收入利润同比大增 公司2018前三季度实现收入115.93亿元,同比增长301.42%,实现归母净利润3.13亿元,扣非归母净利润2.87亿元,同比扭亏为盈。公司收入利润同比大幅提升主要原因是今年推进均衡生产,产品交付节点与上年同期相比前移。 费用方面,公司前三季度销售、管理、研发、财务四项费用率分别为0.06%、3.65%、0.67%、-0.65%,与上半年相比,公司销售费用率保持平稳(-0.01pct),财务费用率维持负数(主要是2017年底收到大量预收,账上现金多从而利息收入较多),管理和研发费用分别-0.65pct和-0.15pct(上半年管理和研发费用率是将之前报表附注中的研发费用拆分出来计算得出)。 整体上看,公司2018前三季度经营稳健,生产交付顺利推进。 经营性现金流显著改善,预计全年将与当期利润形成匹配 公司2018前三季度经营性净现金流为-11.57亿元,上年同期调整后为-32.02亿元,2018上半年为-25.21亿元。我们认为,公司前三季度经营现金流为负,主要是与军方客户的打款多集中于年底相关,但同比和环比均明显改善,从报表上看,改善的原因有两点:第一是Q3收到的货款比上半年明显提升,上半年销售商品、提供劳务收到的现金为16.12亿元,前三季度为68.16亿元; 第二是公司对上游供应商占款增多,主要体现为资产负债表中的应付票据和账款的增加,Q3该项科目为94.84亿元,比年初增加58.52%,比中报增加12.97%。 整体上看,公司2018前三季度的现金流与上年同期以及2018上半年相比均显著改善,而受到军方客户打款节奏影响前三季度经营净现金流为负是正常现象,自2017年底以来军队客户订单下达和打款加速的大趋势没有改变,我们预计公司全年现金流能够与当期利润形成匹配。 盈利预测与投资评级: 我们认为公司作为国内唯一上市的歼击机总体制造商,能够受益于我国先进军用飞机的持续列装,业务具有高成长性,并且实施股权激励后,将逐渐进入业绩释放和兑现期,我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为8.58亿元、11.07亿元、12.94亿元,每股收益为0.61元、0.79元、0.93元。同时我们用自由现金流折现法计算出的公司合理市值为743亿元,对应股价为53.21元,维持“买入”评级。 风险提示:歼击机生产和交付进度不及预期;新型号研制进度不及预期;自由现金流折现模型本身具有局限性,估值结果仅作为参考。
火炬电子 电子元器件行业 2018-09-26 19.23 -- -- 20.40 6.08%
20.40 6.08%
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股票回购提振投资者信心,健全激励机制 根据公告,公司认为目前公司股价不能正确反映公司价值,不能合理体现公司的实际经营状况,因此进行股票回购,有利于维护股东利益,增强投资者信心,同时进一步建立、健全公司长效激励机制。回购金额为上一会计年度经审计的归属于上市公司股东的净利润的10%且不超过3,000万元,价格为不超过30元/股(9月21日收盘价19.13元/股)。 我们认为,公司当前股价处于历史低位,进行股票回购有利于提振投资者信心。从股价走势上看,自7月中旬以来公司股价持续走低,我们认为主要与市场环境及整体风险偏好相关,而从公司基本面来看,公司今年经营状况持续向好,2018H1归母净利润增速51.17%,预计未来3年各业务板块也将也将保持快速增长: 自产元器件业务--受益于军工电子元器件领域高度景气,陶瓷电容、钽电容、5G微波元器件共同发力,带动业绩快速增长; 贸易业务--今年受益于mlcc涨价,利润大幅增长,预计未来将保持稳定增长; 新材料业务--立亚新材已建成10吨/年的产能,今年公司已收到三个项目收入合计2576万元,大幅超过去年材料业务收入648万元。 盈利预测与投资评级: 公司电容器业务在需求端持续受益于民品涨价缺货以及军品步入景气阶段,从供给端看募投项目于2017年竣工带来产能提升,因此我们认为电容器业务将实现快速增长,特种陶瓷材料业务现已完成10吨/年的产能建设,预计也将逐渐成为重要的业绩来源。我们预测公司2018-2020年归母净利润为3.86亿元、5.33亿元、7.12亿元,对应PE为22倍、16倍、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:民用电容器市场竞争加剧,产品涨价持续性不及预期;新材料业务订单不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名