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杨思睿

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苏州科达 电子元器件行业 2019-09-19 12.63 -- -- 12.99 2.85% -- 12.99 2.85% -- 详细
支撑评级的要点 H1收入平稳增长,业务体量未失。公司上半年收入保持约10%的稳定增长,达到10.8亿,占到去年全年收入的44%。其中Q2(+0.3%)较Q1(+20.7%)单季同比增速有所下降,但仍然保持了体量。由于收入端增长较偏平,成本实施如常(研发投入有加大),致净利润低于预期,结合对公司主要面向的G端客户采购疲软的担心,近期股价处于消化阶段。 四季度占比大,全年平稳增长仍然可期。按2017~2018年数据,公司四季度确认收入占全年40%,是重点时点,且符合政府客户结算特征。中报部分项目的确收波动会对短期业绩产生影响。考虑到云视频景气度较好(公司在布局新产品领域)、安防监控景气度平稳(海康等龙头还有回暖趋势),我们仍然看好全年较为稳定的收入增长能力。 研发投入加大,有助于把握新市场机会。上半年研发费用3.2亿(+22.9%)远超收入增速,占收入比例高于2018年水平,且打破近年来控费趋势。行业竞争压力下,加码研发有助于市场上升周期时迅速把握新机会。估值 预计2019年收入稳定增长,研发投入和毛利率小幅下滑吞食部分净利润,下游2019~2021年净利润预测为3.5、4.9和6.9亿,EPS为0.69、0.98和1.38(调低14~23%),对应PE为19、13和10倍。市值反映业绩承压因素较充分(较6月底下降约20%),估值处于较低位置,后续看好政府部门会议设备和监控设备的采购回暖并迎来景气上升周期,新产品落实新机会,仍维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目进展缓慢;下游回暖不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-09-03 14.66 -- -- 16.70 13.92% -- 16.70 13.92% -- 详细
支撑评级的要点 千万订单趋多强化H2增长动力,行业景气度或至中长期。H1净利润增速为36%,落在预告30-50%区间内。受益于2017H2开启的医疗IT利好政策持续深化,软件、硬件及服务营收YOY为26%/11%/16%,通用性良好的软件业务增速超平均水平将提振营收并改善毛利率。本轮院端IT中期新增量分为电子病历(医务人员)-智慧服务(患者)-智慧管理(管理者)三层级,当前释放显性增量主要覆盖电子病历第一阶段。H1新增千万级大订单20个(如6月中标的3600万元的上海市嘉定区江桥医院智慧医院项目),可验证增量市场正进入智慧服务及管理建设阶段,根据建设周期及卫健委政策持续性,预期行业高景气或至少维续至中长期。 创新业务略低于预期,赛道正确蓄力在即。创新业务中云医(纳里健康)/云险(互联网单体及卫宁科技)/云药(钥世圈)四家主体公司营收1.07亿(+99%),亏损0.48亿(-24%),利润略低于预期。经营数据较好显示市场拓展较为顺利,赛道正确意味着持续投入后盈利预期可见。 产品为王,云HIS等新品年内上线巩固龙头地位。公司按照三年规划研发新一代产品(智慧医院2.0,区域卫生3.0等),H1研发投入1.6亿(+20%),占营收比近24%,新一代云HIS、家庭医生等新品将在年内上线发布。软件产品有望实现模块化,更易拓展新客户,龙头地位有望得到巩固。 估值 预计2019~2021年净利润为4.22/5.88/7.67亿,EPS为0.26/0.36/0.47元,对应PE为59/42/32倍。医疗IT高景气度或可维续至中长期,持续发力布局产品和市场两端,软件业务增速显著,创新业务持续投入在可控范围内。基于软件产品和行业龙头特性,可给予一定估值溢价。维持买入评级。 评级面临的主要风险 行业景气度持续性不及预期;新品上线及推广不及预期。
创业慧康 计算机行业 2019-09-03 16.11 -- -- 17.80 10.49% -- 17.80 10.49% -- 详细
支撑评级的要点 H1显著成长超预期,毛利率首超50%。H1净利润翻倍增长再次验证公司优异成长性,超预告上限99%近6pct。51.7%的毛利率较去年同期提升2.2pct,也是近五年同期首超50%,销售及管理费用与营收增速基本匹配。根据不完全统计H1订单金额达6亿,院端和公卫端各占一半,显示市场均衡发展策略成功。根据电子病历等项目建设及确收周期,H1订单将有效转化H2收入,综合看全年业绩增长基本无忧。 精瞄智慧服务分级市场,IOT转型升级可卡位行业优势。公司新组建的医疗物联网事业群主体为慧康物联(原博泰服务),H1转型升级有序推进,当前医疗端收入占比近三分之一,预期全年该比例将提升至50%。顺应智慧医院及智慧服务建设大趋势,7月份中标1570万元的江阴市人民医院“基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目”,显示IOT相关项目正在逐步放量,博泰服务转型升级较易成功。 中山项目运营成功,着力推进全国复制。中山项目进入运营期第一年,在聚合支付、商保赔付、互联网医院方面效果显著,当地聚合支付累计交易约691.8万次数,交易金额约11.43亿,全国范围内实现支付返佣收益348.21万元。中山项目显示互联网事业群拓展卓有成效,地域性拓展可覆盖当地全局业务,在340多个区县的客户基础上,全国复制性可期。 估值 预计2019~2021年净利润为2.92/3.95/5.14亿,EPS为0.40/0.54/0.71元,对应PE为41/31/24倍。H2高增长可期,2019年动态估值为41倍,相比同行业估值仍然存在提升空间,若物联网转型成功和互联网业务放量,将给予一定的估值溢价。维持买入评级。 评级面临的主要风险 行业景气度持续性不及预期;中山项目推进复制不及预期。
广联达 计算机行业 2019-08-28 36.42 -- -- 39.09 7.33% -- 39.09 7.33% -- 详细
支撑评级的要点 还原云因素后收入增速近4成,净利润超2成。按云预收还原后,营收约16.4亿(+36.7%),净利润3.2亿(+23.5%),均实现快速增长。考虑造价业务市占率高,施工业务Q1增速不到30%,上半年整体近四成的营收增速超市场预期。表明造价云化后激活了存量客户也发掘了增量客户,同时施工业务增速加快如我们预期。 开启2020年估值体系。在我们之前的公司深度中,按照公司规划的转型进展假设给予了2019年359~377亿市值区间。考虑到当时尚未计入造价业务的增量市场(如盗版转化)和收入高增速,目前约400亿市值仍然合理。同时按照远期两个业务顺利推进假设给予2020年以后446~612亿市值(中位数529亿),随着2019年进入H2并且云转型指标、施工业务增速指标均已匹配,我们认为500亿量级的市值兑现路径已经开启。 云转型顺利,施工业务投入大但前景逐渐明朗。上半年新签云合同6.3亿(+151%),转化率72%(已转型)和31%(新转型计价)、45%(新转型算量),续费率达80%(已转型),指标健康且新地区转化率略超预期。施工业务仍处于投入阶段,研发费用强度的影响预计延长,可将原假设2020年15亿施工收入对应的3亿净利润下调为2亿(13%净利率),则影响合理市值40亿(分部PE为40X),按中位数即为489亿。 估值 基于收入高增和研发费用两方面因素,调整2019~2021年净利润预期为4.8、6.3和8.7亿元,EPS为0.43、0.55和0.77元(变动-7~14%),按分部估值法和2020年489亿合理市值计算仍有20%以上空间。维持买入评级。 评级面临的主要风险 施工需求持续性不及预期;续费率波动。
深信服 计算机行业 2019-08-28 118.45 -- -- 120.17 1.45% -- 120.17 1.45% -- 详细
支撑评级的要点 收入高增长,Q2环比显著改善。公司上半年收入增速超三成,表现亮眼。按第二季度单季计算,实现收入9.2亿(+41%)、净利润1.0亿(+35%)、扣非净利润7,254万(+14%),较Q1均有明显提升。 研发投入较大挤占利润空间。从毛利率角度看19H1综合毛利率为71.6%,同比减少2.8pct,环比18年底减少1.8pct,整体略有下降(部分原因为将和产品相关的低毛利率服务收入计入相应口径)。因此净利润同比下降主要受费用相关影响,其中主要是研发费用持续高增长。19H1研发费用5.0亿(+53%),占收入比例高达32%。公司上市前2016~2017年研发费用分别为3.5、4.8亿,上市后研发费用猛上一个台阶(2018年达7.8亿,按比例估算19年可高达10亿),但是毛利率未见提升、销售费用率未见减少,因此对短期业绩造成压力。表明公司对研发人员激励青眼有加。 云业务增速放缓,安全业务初见起色,企业无线增速凸显。超融合为主的云业务增速为37%,较18H1(+85%)和18Y(+59%)放缓,预计由行业渗透率快速提升及竞争格局加剧影响。安全业务增速30%,较同环比期间约24~25%的增速略有回升,预计由安全政策带动。企业无线业务同比增长38%,远超过去两期增速,收入接近云业务一半,成为新看点。 估值 因毛利和云增速有降,预计2019~2021年净利润为6.2、7.5和10.5亿元,EPS为1.54、1.87和2.60元(下修16~19%),对应PE为74、61和44倍。高研发对短期利润的影响受市场认知,长期看2020年(底)后或能通过研发/订单转化和控费显露利润,以消化二级市场估值,维持增持评级。 评级面临的主要风险 竞争格局加剧;研发效益转化不及预期。
紫光股份 电子元器件行业 2019-08-27 32.95 -- -- 36.66 11.26% -- 36.66 11.26% -- 详细
支撑评级的要点 基础设施核心业务增速15%符合预期,分销业务良性放缓。核心业务“数字化基础设施及服务”收入115.1亿(+15.1%)符合预期;“IT产品分销与供应链服务”收入141.5亿(+2.8%)明显放缓。由于新华三是惠普等国内总经销,因此分销业务对新华三子公司业绩增速也有影响。另外Q2有代采业务结算方式发生变化的原因。H1毛利率因此显著提升至22.5%(基础设施毛利率下降2.4pct或由服务器出货增长较大导致)。研发投入18.2亿(+15%)增速匹配核心收入增速。2019H1外部环境压力较大,整体业绩实现稳定。增速虽较Q1有所变缓,尚不改变全年预判。 5G加大运营商业务,收入结构开始出现季节性特征。预期不改的一个原因还与客户结构有关。2019年运营商业务快速提升、占比加大,因为公司开始完善运营商产品线,并叠加5G建设周期启动时点。预计全年运营商比例较以往10%的占比将有大幅提升。受运营商客户结算周期影响,业绩原有的平滑性有所改变,呈现前(半年)小、后(半年)大特征。 H2信息安全、运营商和海外为发力点。19H1预付和存货同增152%和31%,远高于上年增速水平。原因首先是应对供应链不确定性,另外也表明后期待发力:公司近期最大份额中标某运营商硬件防火墙集采;5G小站在业内领先。 估值 因分销控量及研发增长,微调2019~2021年净利润至20.2、27.7和37.2亿,EPS为0.99、1.36和1.82元(下修4~13%),对应PE为35、25和19倍。估值增速匹配且未充分反映公司ICT行业龙头地位,维持买入评级。 评级面临的主要风险 运营商业务拓展不及预期;存货跌价损失。
拓尔思 计算机行业 2019-08-26 10.61 -- -- 14.58 37.42%
14.58 37.42% -- 详细
公司发布 2019H1报告, 实现营收 4.20亿( +22.19%) , 归母净利润 0.27亿( +48.66%) ,扣非后净利润 0.18亿( +44.00%)。 中报符合预期, 下游政务、媒体和金融客户需求持续放大, NLP 技术拓展应用效果显著, 在手订单充足, H2将延续良好态势。 维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩符合预期, H2将延续拐点向上态势。 H1净利润近 49%的增速落在预告区间, 符合市场预期, H1成为近期明显拐点。业绩较好主要受益于在NLP 和大数据领域技术和产品储备丰富,而政策驱动的舆情分析、县级融媒体及金融风控等细分市场需求景气度明显提升,如融媒体收入为5,379万元( YOY+77%),毛利率提升 12pct。数据整合软件和大数据分析平台进入《中央国家机关 2019年软件协议供货采购项目》 , 7月至今中标总金额已超过 2亿。 预期 H2将延续良好态势, 全年增长或创新高。 业务模式转变效力在显现。 公司以大数据分析软件产品起家,不断拓展行业应用, 主动推动收入模式由项目建设向云和数据服务方向转变, 融媒体等业务形态正在逐步云化,舆情分析、智能风控等业务重点在于数据服务。 新建天津大数据中心, 转变效果显著, H1云和数据服务营收首超 1亿, YOY 为 53%,占比提升 5pct 至 24%,毛利率提升近 1pct。 观点重申: 商誉减值风险因素弱化。 主要子公司分布在政务、 泛安全、金融监管等领域, 金融收入略微下滑 6%, 但毛利率提升 1.5pct,耐特康赛加强内部管理效率,营收同增 12%,净利润基本持平。 预期子公司业绩大幅下滑情况出现概率较小,商誉减值风险因素在弱化。 估值 预计 2019~2021年净利润为 1.77/2.13/2.42亿, EPS 为 0.37/0.45/0.51元(考虑到下游景气度提升, 上调 1%-8%) ,对应 PE 为 28/23/21倍。 H1拐点明显,前期政策催化和在手充足订单可夯实中期增长基础。 维持买入评级。 评级面临的主要风险 产品研发进展不及预期; 政策驱动需求不及预期。
太极股份 计算机行业 2019-08-23 30.18 -- -- 36.71 21.64%
36.71 21.64% -- 详细
业绩略低于预期,结构优化叠加增长托底,H2表现或良好。H1净利润7%的增速略低于市场预期,主要因为市场拓展及销售人员增加导致销售费用增速高达121.3%,并计提3,800万的应收等坏账准备。内部业务结构持续优化,公司主动控制毛利率最低的系统集成业务,其营收占比由同期的59.5%下降至49.5%。系统集成/网安/智慧应用/云服务四大业务毛利率分别提升2.1/0.3/5.6/4.7pct。公司新签合同总额超50亿,根据政企信息化行业采招特点预计全年订单可超100亿,H2营收较高增长大概率实现。 数据运营服务和网安创新业务强势增长。智慧应用本质是为政企客户提供数据运营服务,网络安全业务特色定位在国内独树一帜,两大业务分别实现43.5%和46.2%的强势增长。政务云是为全省级政府客户提供集约化的云资源建设及后续长期服务,已在天津落地开花,有49个市级部门接入统一平台,京津两地成功案例说明自上而下打法易在全国复制。 人大金仓数据库领跑优势明显,共建国产生态可提振业绩。人大金仓在国产数据库领域市占率近60%,H1营收增速超50%。人大金仓发布HTAP分布式数据库KSOne等新产品,公司与华为共建国产IT兼容生态,在国产替代的市场扩容趋势下,合作伙伴在市场和产品方面助力提振业绩。 估值 预计2019~2021年净利润为3.74/4.84/6.44亿,EPS为0.90/1.17/1.56元(考虑到销售费用及管理费用增长较快等因素,2019-2021年下调12-28%),对应PE为33/25/19倍。高额充足订单在手,H2表现或超预期。公司在网安和自主可控、国产数据库等特色领域卡位优势明显,维持买入评级。 评级面临的主要风险 产品研发进展不及预期;国产替代驱动需求不及预期。
超图软件 计算机行业 2019-08-16 15.47 -- -- 19.11 23.53%
19.45 25.73% -- 详细
支撑评级的要点 逐季改善带来全年30%增速预期展望。H1营收增速为15.6%超市场预期,净利润增速符合预告范围。Q2单季营收和净利润增速分别为33.5%和24.2%,远超市场预期。按照往年节奏可见H1营收占全年比例为30%左右,根据中国地理信息产业发展报告(2019),2018年地信行业产值为5,957亿,YOY为15%,产值继续保持两位数增长。综合看公司作为业内领头羊,市场需求回暖下H1逐季改善,预期全年收入增速可超20%。 机构改革牵制因素弱化,国土空间规划等长期市场扩容在即。目前自然资源部等政府机构改革已然落地,需求延后及应收回款累积等牵制因素逐步弱化。通过中国采招网分析中标订单分类发现,公司参与的三调软件阶段进入尾声,不动产登记项目在Q2占比依然可达3成,不动产登记迎来升级扩容需求,预期可以持续至明年。且2019年再迎新一轮政策催化,周期为5年的自然资源统一确权登记市场、国土空间规划等市场需求已经开始释放,预期未来市场量级或超前期,公司长期业绩有保障。 城市级大智慧平台和地图慧业务将成长期爆发点。公司GIS软件产品优势重在三维化和平台化,通过3D升级并融合BIM技术,G端时空大数据平台、三维智慧管理等在城市级业务有效融合多元需求。B端地图慧新增用户超5万家,新签京东物流等大客户,功能丰富度与用户体验齐升。 估值 预计2019~2021年净利润为2.17/3.09/4.50亿,EPS为0.48/0.69/1.00元(2019-2021年微调-1%~-6%),对应PE为33/23/16倍。新一轮政策催化需求扩容,Q2逐季改善显示全年恢复性增长动力强,维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游需求增长不及预期;新产品研发进展不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-08-12 33.65 -- -- 39.35 16.94%
44.80 33.14% -- 详细
公司发布 2019H1报告, 实现营收 7.35亿( +27.15%) , 归母净利润 0.88亿( +44.46%) ,扣非后净利润 0.71亿( +29.01%)。中报业绩超预期,有效垫厚全年业绩,智能操作平台业内独特性明显,智能网联汽车业务增长迅速, 估值有望快速消化。 维持增持评级。 支撑评级的要点 业绩增速 44%略超预期, 为近四年同期表现最佳。 2019H1营收增速为27%, 净利润 44%的增速略超市场预期,成为近四年同期表现最佳节点,扣非后净利 29%的增速也显示中期业务自 2018H1持续向正。H1经营净现金流首次转负为-0.29亿,主要受 2018年员工奖金包集中在 19Q2发放、公司垫付股权激励个税费用及 IOT 整机物料提前充足备货等三大因素影响,若加回消除影响则预计现金流同比改善 15%以上。 网联汽车业务占比超两成, 平台能力领先业内。 公司在 2013年前瞻布局并加码智能网联汽车业务, H1收入为 1.8亿( +74.5%), 占比由 2016年的 5.5%提升至 2019H1的 23.9%, 2016-2018年复合增速近 146%。 智能驾驶舱平台产品及 Kanzi 生态品牌效应明显,已主动覆盖前 25名车企中的 18家。卓有成效的战果验证战略方向正确,平台能力的护城河效应明显。 5G 发展将带动 IOT 和手机产品再放量。 IOT 端产品主要是为华为小米等知名终端厂商提供智能操作系统, H1收入 2.6亿( +15.1%) ,来自芯片厂商收入为 1.7亿( +33.9%) ,表现俱佳。 随着 5G 技术发展,机器人、智能穿戴设备、 VR/AR 应用场景将增多,产品形态在量级上将跃升, 智能端业务有望在明后年充分放量。 估值 预计 2019~2021年净利润为 2.42/2.92/3.95亿, EPS 为 0.60/0.73/0.98元,对应 PE 为 55/46/34倍。 全年有望再超预期, 智能网联汽车产品全球推广顺利, 智能操作系统之上的平台生态能力业内属性独佳, 新业务将充分受益于 AI 和 5G 发展, 估值有望快速消化, 维持增持评级。 评级面临的主要风险 下游需求增长不及预期; 5G 投资不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-08-09 13.91 -- -- 15.86 14.02%
16.70 20.06% -- 详细
双驱支撑全面布局医疗IT的领跑者。公司是全球可数的HIT龙头,践行“双驱共进”发展战略:传统软件业务领先优势持续,订单高增长预示收入进一步向好;云创新业务面对低渗透率市场,快速突破中逐渐抢占先发优势,看好中期爆发节奏。 业务高增验证传统业务前驱动力强,市场扩容利好头部领军者。受电子病历分级评级、医院智慧服务评级等政策催化,行业景气度持续提升,医院等客户相关需求释放明显。2018年新签订单超20亿元,兑现41%增速,超行业平均水平。公司高毛利率的软件收入近8成,且预计进一步控制硬件类业务,高增长叠加收入结构优化,公司质地愈发优秀。 创新业务挖潜能力被低估,2020年估值近百亿。创新业务前期处于投入阶段,2018年创新业务营收增速达122%,亏损幅度缩窄。随着研发成果转化和市场推广力度加强,2020~2021年有望扭亏为盈。将云医、云险业务对标平安好医生,云药业务对标阿里健康,根据PS估值方法测算2019年创新业务估值超60亿,2020年估值超90亿。随着互联网医疗政策增强,创新业务后驱潜力十足,业绩弹性将拉高整体市值水平。 估值 预计2019~2021年净利润分别为4.2/5.9/7.7亿,对应EPS为0.26/0.36/0.47元,对应PE为53/38/29倍。当前估值反映行业高景气度、公司增速和龙头地位。按传统业务PE估值和创新业务PS估值的分部估值分析,未来6个月可有40%上升空间,维持买入评级。 评级面临的主要风险 技术研发不及预期;政策传导效果不及预期;创新业务推进不及预期。
启明星辰 计算机行业 2019-08-08 28.24 -- -- 32.18 13.95%
36.27 28.43% -- 详细
支撑评级的要点 Q2扣非实现盈利超4,200万,创上市后新高。收入增速符合预期;净利润方面,由于去年同期确认参股公司恒安嘉新的投资收益金额较大(约8,770万),因此同比下降。公司二季度实现单季营收5.3亿(+19.5%),较Q1(+18.6%)略有提升。净利润5,427万元(+678%),扣非净利润,4278万(+543%)。超4,200万的扣非净利润创下公司上市10年来的同期新高。推动业绩向好的基本面因素为特定行业和国产需求加速落地,而对应项目的费用已在前期确认,使得盈利效果显现。此外,金融、运营商等行业景气度走高也产生带动。 智慧城市安全运营中心逻辑持续验证。2018年已建成的安全运营中心中19H1基本完成基础和团队组建,开始正式运营且情况良好。新增运营业务订单过亿元。安全服务收入约9,000万(+12.6%),毛利率提升18.4pct。 全年30%增长目标近在咫尺,尚有多项余力待爆发。按扣非口径计算,全年30%增长目标对应约5.6亿元。19H1基本盈亏平衡,意味着H2仅需12%的增长即可完成目标(18H2扣非净利润约5.0亿)。从公司H1近20%营收增速和在手订单情况看,全年目标达成确定性高。另外还有云安全、工控及物联网安全、渠道产品、中小企业安全SaaS等可发力项,公司增长弹药充足。 估值 后期仍存在投资收益机会,因此维持2019~2020年净利润预期为7.3、8.9和10.7亿元,EPS为0.82、1.00和1.19元,对应PE为35X、28X和24X。看好安全行业高景气度和公司增速持续,维持买入评级。 评级面临的主要风险 竞争格局恶化;新安全需求不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-08-02 32.18 -- -- 37.39 16.19%
44.80 39.22% -- 详细
支撑评级的要点 近三年内Q2单季增速首次转正为49%,年内业绩好转明显。公司2019H1预计营收增速为27%,净利润预增(中位数,下同)为39%,扣非后净利润同增80%。其中Q2单季实现净利润3,544万,同比增长49%,为2017年来当季增速首次转正(2017~2018分别为-27%和-21%)。预计主要受益于智能系统软件业务在5G等新技术的普及下持续增长,以及智能网联汽车平台产品市场占有率提升。 19H2的5G建设提速或将进一步提振智能手机和汽车端业务。自2019年6月国内5G牌照发放后,建设提速非常明显,在带宽容量等指标上实现层级跳跃。公司下游客户如手机、VR/AR和智能汽车行业的智能边缘计算终端有望在出货量上实现爆发,且公司在5Glicese授权优势明显,有助于带动长周期的业绩增长。 智能汽车业务仍在投入期,毛利率伴随产品化程度有望提升。行业发展趋势显示短期内智能网联平台技术研发仍将处于投入期,而公司已经实现一颗芯片支持多操作系统功能,并在HMI零部件、底层算法和业务支撑平台等领域着力实现产品化,毛利率将跟随提升。 估值 预计2019~2021年净利润为2.42/2.92/3.95亿,EPS为0.60/0.73/0.98元(2019~2020年微调-1~3%),对应PE为54/45/33倍。公司业绩增速提档,后期业务将持续受益于5G投资建设,在系统软件和人工智能领域具备核心优势,可给予适当溢价,维持增持评级。 评级面临的主要风险 下游需求增长不及预期;5G投资不及预期。
拓尔思 计算机行业 2019-07-26 10.29 -- -- 10.76 4.57%
14.58 41.69% -- 详细
近期,公司发布2019H1业绩预告,预计归母净利润为2,359~2,904万元,YOY为30%~60%。且公司承建的新华通讯社数字融媒体智能分析服务平台获得2019年度“王选新闻科学技术”一等奖,子公司金信网银、耐特康赛获得相关领域大奖,知名度提升明显。H1业绩增速成为年内拐点,子公司经营状况良好将弱化商誉风险因素,基本面转暖信号出现,维持买入评级。 支撑评级的要点 H1净利润增速中位数为45%,预示业绩拐点到来。按照中位数计算,19H1净利润为2631万元,增速为45%,Q2单季净利润为1910万元,YOY为15.7%。H1经常性损益对净利润影响金额中位数为855万元,扣非后归母净利润为1809万,YOY为47%,扣非后略超45%。表现较好主要受益于公司强化大数据和人工智能技术的应用落地,在融媒体、网络舆情、政务、金融等重点行业的拓展见效明显,数据分析和服务业务快速发展。 各子公司业务进展顺利,弱化商誉风险因素释放积极信号。母公司以NLP技术提供智能数据平台产品,在知识产权保护、舆情监控和融媒体等重点领域拓展深耕,主要子公司有天行网安(数据安全产品)、耐特康赛(互联网营销服务)、金信网银(金融监管科技)等,根据官网显示各子公司获得系列奖项,业务拓展顺利将有效弱化商誉风险因素。 融媒体、网站平台优化等领域项目增多为H2业绩夯实基础。根据中国采招网显示,公司在融媒体领域项目趋多,近期新中标安徽新媒体集团“安徽云”平台一期项目(733万)、证券时报融媒体新闻内容生产平台(99万),Q2中标项目将多在H2确认收入,展望全年或可存在惊喜。 估值 预计2019~2021年净利润为1.75/2.04/2.25亿,EPS为0.37/0.43/0.47元(考虑未来市场竞争将加剧,2019~2020年下调34%/45%),对应PE为28/24/22倍。公司2018年业绩表现欠佳,2019H1业绩恢复性高增长,年内商誉减值因素弱化,基本面转暖信号出现,维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游需求增长不及预期;增长复苏不及预期。
石基信息 计算机行业 2019-07-02 36.90 -- -- 37.40 1.36%
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近日,公司首次受邀参加在美举办的全球最大的酒店业技术展会 HITEC2019,展示了全球化系列品牌以及平台级技术解决方案。公司国际化战略稳步推进, 前景向好,维持增持评级。 支撑评级的要点 国际化业务成功机会较大。 从行业趋势、 市场策略、产品布局三个维度预判公司国际化布局成功概率较大。 1、下游行业具备国际化基础。公司所处的酒店、零售、餐饮 IT 领域本质上属于全球性消费行业产业链一环,最终触达用户为 C 端个人,消费属性差异并不明显,行业本身具备国际化基础。 2、 市场策略紧跟客户全球布局步伐。 公司跟随诸如星级酒店、连锁商超、餐饮联盟等在全球布局的组织形式, 采取先亚洲,再欧洲,后美国的市场拓展策略, 2018年相继收购移动酒店信息系统提供商StayNTouch、酒店大数据分析服务商 Sapshot, 成功组建 500多人的优秀国际管理团队。 3、云化产品推动平台化以覆盖全球客户。全力推进产品云化转型, 如云 POS“ INFRASYS CLOUD” 已获得半岛、洲际等客户认可。 国际化是业绩增量保障。 长远看公司在国内客户渗透率最终将会遇到瓶颈,因此获得增量收入的最佳手段是长期续费方式优化和海外新客户群体拓展,公司利用 SaaS 在全球市场获客是长远业绩增长的最佳保障。 2019H1业务平稳推进中。 2019Q1营收增速为 32%,为 2017年以来最好的单季表现, 19Q1单季毛利率为 48.9%同比基本持平。 2019H1公司业务稳步推进中,在收入端持续增长基础上,净利端水平表现有望超同期表现。 估值 预计 2019~2021年净利润为 5.59/6.78/8.21亿元, EPS 为 0.52/0.64/0.77元( 考虑管理和研发费用增长, 2019~2020年分别下调 1~12%),对应 PE 为67/55/45倍。 从云计算行业 PS 估值法看 2019年对应 PS 仅为 11倍左右,仍有提升空间。 看好国际化战略推进, 未来毛利率有望持续提升,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新品研发及推广不及预期;国际化进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名