事件 福能股份发布2018年三季度业绩快报及经营性数据,归母净利润同比上升48.86%福能股份发布2018年三季度业绩快报及经营性数据,公司2018年前三季度实现营业收入65.17亿元,同比增长40.48%;实现归属于上市公司股东的净利润7.37亿元,同比上升48.86%;加权平均ROE为6.84%,同比增加1.97个百分点。 简评 火电量价齐升叠加新机组并表推动营收增长 今年福建省经济稳中向好,1-8月份用电量增速达12.18%,高出全国平均水平3.18个百分点。受益于省内电力需求提升及华润六枝电厂并表,公司三季度火电板块上网电量大幅增长至109亿千瓦时,同比提高82.5%(扣除六枝电厂并表因素,公司福建省火电上网电量同口径增长15.6%)。此外去年7月份福建省提高煤电标杆上网电价,加之晋江气电临时上网电价18年上调5.27分,火电板块量价齐升叠加新机组并表推动公司营收大幅增长。 气电政策落地,电量替代收益增厚三季度业绩 2018年7月,福建省经信委及物价局下发相关通知,明确公司子公司晋江气电的气价、电价及电量替代指标情况,公司气电业务不确定性消除。公司三季度单季确认完成替代电量15.58亿千瓦时,同比增长41.5%(2017年二季度确认3.09亿千瓦时,三季度确认11.01亿千瓦时)。三季度气电板块电量替代收益实现毛利约为3.57亿元,叠加上半年确认华润温州投资收益1.18亿及火电量价齐升,共同助力公司前三季度业绩持续稳健增长。 风电装机稳步增长,提升未来发展空间 根据国家能源局《风电发展“十三五”规划》,2020年福建省风电装机将达到500万千瓦,其中:陆上装机300万千瓦,海上装机200万千瓦。截至2018年6月,福建省6MW及以上机组装机容量为278万千瓦,复合增长率预计将达到26.5%左右。作为福建省风电龙头企业,福能股份将充分受益省内风电装机需求增长,风电装机增长有较大提升空间。由于福能股份风电机组集中在莆田、泉州、漳州的沿海一带,狭管效应明显,风电机组利用小时数近三年保持在2600小时以上,高出全国平均水平40%以上,风力资源优势十分明显。公司远期规划海上风电200万千瓦装机,伴随公司在建及规划风电机组陆续建设及投产,预计公司风电业务将迎来较大增长。 2018年8月21日,公司莆田平海湾海上风电场F区项目主体工程正式开工建设,标志着公司海上风电战略迈出坚实一步。与此同时,公司拟通过公开发行可转换债券募集资金不超过28.3亿元,用于包括平海湾海上风电场F区在内的四个风电项目的建设。目前此申请已获得证监会审核通过,有望为公司风电项目的进一步发展提供资金上的保障。2018年9月,公司与海峡发电签订协议,共同投资设立福能海峡发电公司,开发建设福州市长乐外海海上风电场区B、C区(800MW)项目。伴随公司海上风电建设工作的逐步开展,公司风电成长潜力将逐步释放。根据我们测算显示,在合理假设下公司陆上风电及海上风电的税后全投资收益率分别为10.1%和9.8%,高于行业内8%的平均收益率水平。未来优质风电装机的不断投产将成为公司业绩增长的主要推动力。 假设公司未来在建工程按计划投产,在不考虑资产注入影响的情况下,我们预计,2018-2020年公司归母净利润分别为11.59亿元、14.33亿元、16.52亿元,分别对应EPS为0.75元、0.92元、1.06元,维持“买入”评级。

事件 马必区块一期项目批复落地 近日,发改委发布《关于山西沁水盆地马必区块南区煤层气对外合作项目总体开发方案的批复》,文件表示同意马必区块一期项目开发方案,由中石油和亚美大陆煤层气共同建设。项目建设规模10亿方/年,建设期为4年。 简评 亚美能源收购工作已经完成,马必区块开发进程有望加快 此前,公司以现金方式收购亚美能源50.5%的股权,交易对价24.8亿元,并且对应股权已于8月30日完成过户,亚美能源正式成为公司的控股子公司。亚美能源作为山西省境内主营煤层气勘探开发的公司,其在沁水盆地拥有潘庄、马必两大优质煤层气区块,其中潘庄区块设计年产能为5亿立方米,2017年实现总产量5.7亿方,净销量3.9亿方。马必区块一期项目设计总产能10亿立方米,亚美能源全资子公司亚美大陆煤层气权益占比为70%,预计4年之后可以达产。2017年,马必区块仅实现产量5830万方,我们预计随着项目开发进程的加快,公司的煤层气销量也将迎来快速增长。 借鉴潘庄成功经验,马必单位成本将大幅下降 马必区块由于目前仍处于先导性生产的阶段,因此其目前还未实现盈利,2017年收入为2871万元,经营开支8476万元。我们认为,马必区块未来将借鉴潘庄区块的成功经验,盈利能力将随着规模化生产的实现而大幅改善。如果假设马必区块2019年初开始进入规模化生产,那么我们预计2020年马必区块将开始盈利,2021年其平均成本有望降至0.5-0.6元/方,与潘庄区块基本持平。 天然气消费大幅提升,煤层气行业迎来快速发展 在当前我国能源结构转型升级的背景下,天然气占一次能源的比重不断提高,消费量增速自17年开始也始终维持在较高水平。而国产常规气由于发展较为缓慢,因此煤层气等非常规气将成为我国天然气的保供主力。根据《煤层气开发利用“十三五”规划》,2020年我国煤层气产量有望达到100亿方,18-20年年均复合增速为12.6%。另外,根据发改委9月出台的《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,我国中央政府对煤层气的补贴将持续至“十四五”末,可以看出煤层气目前是我国大力发展的能源之一,同时行业盈利持续性也得到一定保证。 维持新天然气“增持”评级 新天然气是新疆地区的城市燃气行业龙头,主营天然气的输配与销售、入户安装业务,此前成功收购亚美能源50.5%的股权后又成功进军煤层气勘探开发领域。我们认为本次发改委下发马必区块开发方案批复后,其开发进度将明显加快,亚美能源煤层气销量有望迎来爆发式增长。同时,由于潘庄区块目前已经比较成熟,且盈利能力较好,因此马必区块在借鉴潘庄区块成功经验的情况下,其单位成本未来也将大幅下降。 我们预计,2018-2020年公司将分别实现营业收入13.44亿元、19.81亿元、23.11亿元,归母净利润分别为2.74亿元、4.38亿元、4.96亿元,对应EPS分别为1.71元、2.74元、3.10元,维持公司“增持”评级。