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侯星辰

天风证券

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中材科技 基础化工业 2019-06-04 9.06 -- -- 9.00 -0.66% -- 9.00 -0.66% -- 详细
事件 公司发布公告,控股子公司中材锂膜拟投资15.47亿元在滕州建设“年产4.08亿平方米锂电隔膜生产线”项目。同时,中材锂膜各股东拟对中材锂膜增资7.90亿元。 深耕新材料,持续发力锂膜领域 公司实际控制人中国建材集团为国家级材料科研平台,此次锂电隔膜投资符合集团的发展战略,体现出集团对以锂电隔膜为代表的新材料业务的高度重视。伴随此次投资项目,中材锂膜各股东拟对中材锂膜进行同比增资,增资额合计7.9亿元,其中中材锂膜员工持股平台盈科合众持有中材锂膜13.33%股权,拟对中材锂膜增资1.05亿元。我们认为,中材锂膜的员工持股平台有助于释放公司经营活力,与公司共同成长。 项目有助于提升公司进一步打开发展空间 本项目拟投资建设6条单线产能6,800万平方米/年的锂电池隔膜基膜生产线、10条涂覆隔膜生产线,合计产能4.08亿平方米/年(含2亿平方米涂覆隔膜)。项目建设期23个月,计划于2019年7月启动。根据项目可行性研究报告,项目建成后,预计实现年均销售收入7.30亿元,总投资收益率为21.38%,具有较好的经济效益。从公司锂膜业务的历次投资情况来看,公司单位投资效率在不断优化,经过多年的经验积累和生产实践,公司锂膜产业的经营效率稳步提升,全年有望实现盈利。 主营业务经营继续维持向好态势 中材科技旗下泰山玻纤是玻纤行业的龙头企业,具有较强的行业竞争力,全年盈利情况向好;风电叶片方面,随着市场需求的增加以及大型号叶片工艺技术的改进下,叶片的经营情况也在稳步向好;同时,公司的锂电隔膜业务良率有望逐步攀升,未来或将为公司带来新的盈利点,此外公司在氢气瓶等业务领域或将有所进展。 盈利预测:公司此前公布2019年一季报,报告期内公司实现营业收入26.55亿元,同比增加27.40%,实现归母净利2.15亿元,同比增加45.20%,我们认为公司全年经营情况将会持续改善。由于模型更新,我们将公司19年、20年归母净利为由13.68亿元、14.88亿元调整为13.57亿、14.91亿,EPS为0.81元、0.89元,对应PE为11.33X、10.31X,维持“买入”评级。 风险提示:全球玻纤需求出现大幅下滑;风电装机、锂膜盈利不及预期。
东方雨虹 非金属类建材业 2019-04-29 18.99 -- -- 21.13 9.60%
21.20 11.64% -- 详细
事件 公司发布2019年一季报,报告期内,公司实现营业收入26.86亿元,同比增长41.01%;实现归母净利1.27亿元,同比增长28.89%。 营业收入快速增长,毛利水平环比改善 公司一季度收入实现快速增长,单季实现营收26.86亿元,同比增长41.01%;单季度实现毛利率34.48%,同比下降1.47个百分点,主因成本中枢有所抬升,环比有所改善较2018Q4毛利率提升3.77个百分点,预计同产品价格回升以及业务结构变化有关。期间费用方面,管理费用(含研发费用)率同比降低3.42个百分点,财务费用率为2.20%,同比有所提升,同公司带息负债增加有关;资产减值损失发生额同比出现明显提升,同公司补提应收账款坏账有关。 加大资金投入抢占市场,期待现金流情况好转 公司一季度收入增长势头强劲,并继续加大资金投入抢占市场,公司其他应收款报告期末较期初增长778%,同比2018Q1期末增长153%,同公司支付履约保证金增加有关,履约保证金增加一定程度上保证了公司后续收入的释放,同时预计公司报告期内加大了原材料备货力度,与履约保证金支付增加共同使得公司货币资金期末余额为12.89亿元,较期初减少73.44%。公司一季度经营活动产生的现金流量净额为-29.56亿元,同比减少20.55亿元,预计伴随后续季度收入和回款逐步匹配之后,公司现金流情况或将有所好转。 继续巩固市场地位,高质量发展可期 我国防水材料行业市场集中度较低,竞争较为激烈,低价竞争现象不利于防水企业盈利能力的提升;行业规范度的提高有助于市场资源向大型企业集中,大型企业将从中受益。公司预计将会继续在内部推动架构优化,进行渠道挖潜提升效,我们认为公司未来有望实现更高质量的发展。 盈利预测 考虑到公司收入增速较快,将公司2019、20年的归母净利由18.75亿元、22.29亿元调整为19.13亿元、22.82亿元,对应EPS由1.26元、1.49元调整为1.28元、1.53元,对应PE为14.6X、12.2X,维持“增持”评级。 风险提示:沥青等原材料价格大幅上涨;应收账款坏账大幅提升;防水材料需求出现下滑。
中国巨石 建筑和工程 2019-04-29 10.55 -- -- 10.81 2.46%
10.81 2.46% -- 详细
事件 公司发布2019年一季报,报告期内,公司实现营业收入24.96亿元,同比增加0.06%,实现归母净利4.99亿元,同比下降19.14%。 收入稳健,业绩阶段性承压 报告期内公司收入基本维持稳定,在产品价格承压的背景下,预计公司产品平均销售单价同比有所回落,因而毛利率也出现阶段性下降,报告期内实现毛利率41.19%。期间费用率方面,销售费用同比增加32.09%,主因报告期内运输费用及仓储费用有所增加,海外项目也有部分成本的增加,财务费用同比增加41.45%,主因新增带息负债增加,我们预计为阶段性现象,本年度公司存在部分项目投入需要融资支持,长期来看,财务费用或将稳中有降。 增资巨石美国,海外业务规模有望进一步提升 公司同时发布公告增资美国巨石,本次增资主要用于项目扩建,原规划年产8万吨玻纤池窑产能将会提升为9.6万吨,同时还将配套建设漏板加工车间,降低产线生产成本。我们认为,本次增资将扩大巨石美国的资本规模,以适应市场需求增加,从而需要增加产能的现实要求,同时将进一步降低生产成本,提高盈利能力,增加公司投资收益,符合公司未来战略发展规划。 行业产能新增边际向好,行业拐点临近 行业2018年新增产能投放较多,根据卓创资讯统计,2018年行业净新增产能约86.5万吨,同比增速在20%以上,使得玻纤价格在从2018Q3开始走弱,持续至2019年4月份,展望2019年,行业净新增产能有望大幅减少,在行业下游需求稳定的情况下,玻纤价格有望在下半年企稳或出现回升。公司作为行业龙头有望继续提升经营效率,在玻纤价格出现企稳或向好的阶段有望受益。 盈利预测考虑到产品价格19年预计承压、20年价格预计边际好转,由于我们将公司2019-2020年归母净利为由原来的25.65亿、29.25亿调整为25.45亿、29.80亿,按照最新股本对应EPS分别为0.73元、0.85元,对应PE为15.00X、12.81X,维持“增持”评级。 风险提示:玻纤价格大幅下降,公司海外项目进展不及预期。
中材科技 基础化工业 2019-04-26 10.24 -- -- 9.88 -3.52%
9.88 -3.52% -- 详细
业绩靓丽,营收净利双高增 报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,同增45.20%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.00亿元,较上年同增52.72%,扣非后业绩增速更快,业绩增速成色十足。报告期整体销售毛利率为28.56%,维持稳定;销售净利率8.38%,同比小幅增加;加权平均净资产收益率为1.99%,同比增加0.32个百分点。 风电回暖,叶片龙头收益 公司作为风电叶片龙头企业,在风电行业回暖的背景下,公司经营有望受益,预计贡献了公司本报告期的主要营收和净利润的增量部分。据国家能源局统计,2019年1-3月我国6000千瓦及以上电厂风电装机容量18888万千瓦,同比增长12.7%;风电工程投资累计完成86亿元,同比增长30%。同时,中材叶片在主要主机厂商方面的合作或将继续深化,利于公司叶片业务的拓展。 主营业务经营继续维持向好态势 中材科技旗下泰山玻纤是玻纤行业的龙头企业,具有较强的行业竞争力,全年盈利情况向好;风电叶片方面,随着市场需求的增加以及大型号叶片工艺技术的改进下,叶片的经营情况也在稳步向好;同时,公司的锂电隔膜业务良率有望逐步攀升,未来或将为公司带来新的盈利点,此外公司在氢气瓶等业务领域或将有所进展。 盈利预测:我们预计公司19年、20年归母净利为13.68亿元、14.88亿元,EPS为1.06元、1.15元,对应PE分别为11.87X、10.92X,维持“买入”评级。 风险提示:全球玻纤需求出现大幅下滑;风电装机、锂膜盈利不及预期。
长海股份 非金属类建材业 2019-04-11 10.81 -- -- 11.04 -0.09%
10.80 -0.09% -- 详细
事件 报告期内,公司实现营业收入21.98亿元,同增8.42%;实现归母净利2.63亿元,较去年同期增长30.28%。公司发布19Q1业绩预增公告,预计实现盈利0.49亿元-0.61亿元,同增20.67%-50.53%。 募投产能全面达产,有望逐步贡献收益 从公司主营产品来看,玻纤及制品实现收入12.80亿元,同增8.37%,毛利率为33.46%保持稳定;化工制品实现营收8.01亿元,同增14.82%,毛利率为14.82%,同比提升2.98个百分点。报告期内,公司多个募投项目达到预定使用状态,随着募投产能的逐步释放,公司业务规模有望逐步扩大,生产效率将会有所提升,经营效益或将进一步提升。 管理能力优化,费用率表现较好 公司整体实现25.76%的毛利率水平,较2017年同比小幅提升,费用控制能力进一步增强,公司2018年实现期间费用率12.31%(包括研发费用),较2017年14.17%下降1.86个百分点,其中财务费用改善明显,财务费用率由2017年的1.46%降为2018年的-0.67%,其中汇兑损益变动明显,汇兑收益由2017年-0.19亿元变为2018年的0.18亿元。 产业链布局有助于稳定公司盈利水平 公司以降本增效为思路,由制品向上下游产业链延伸。公司以玻纤产业链中游制品短切毡、湿法薄毡起家,产业链逐渐向上游玻纤纱扩展,下游向玻璃钢、热塑性复合玻璃纤维制品扩展,产业链布局有助于减少对外购原材料的依赖,对冲原料波动成本,同时延伸产业链,有望熨平单一产品盈利周期波动的影响,同时,公司树脂产能的扩产、热塑性玻纤复合材料的投产有望给公司带来新的成长动力。2018年2月初、7月底公司公告分别拟以自有资金0.5-1亿元、0.5-1.5亿元开展两轮股票回购股份,彰显出公司管理层对公司长期发展保有信心,同时回购实施股权激励或员工持股也助于提高员工凝聚力和公司竞争力,进一步促进公司的长远发展。 盈利预测 模型参数不变,公司2018年、2019年的归母净利由3.28亿元、3.94亿元调整为3.29亿元、3.95亿元,EPS为0.77元、0.93元,对应PE分别为13.54X、11.28X,维持“增持”评级。 风险提示:新产品投放不及预期;产品价格下降;汇率大幅波动影响公司利润。
东方雨虹 非金属类建材业 2019-04-02 21.18 -- -- 23.50 9.30%
23.15 9.30% -- 详细
事件 报告期内,公司实现营业收入140.05亿元,同增36.46%;实现归母净利15.08亿元,同增21.74%。 收入增速逐季提升,费用率管控得力 公司2018年Q4单季实现验收47.45亿元,同增42.82%,分季度来看,公司单季度收入增速主机提升,2018Q1、Q2、Q3单季度同比增速分别为27.16%、31.84%、38.63%。2018Q4单季度毛利率30.71%,较Q3单季度有所下降,实现归母净利3.94亿元,增速略有放缓,或同公司工程业务年底赶工以及原材料价格偏高有关。全年来看,公司费用管控能力有所增强,特别是管理费用率表现优异,调整回研发费用后管理费用率由17年的10.18%下降为8.44%。财务费用率略有提升,同公司借款增加以及保理费用增加有关。整体期间费用率由2017年的22.65%下降为2018年的21.90%。整体毛利率和净利率分别为34.59%和10.76%,同比略有下滑,预计主要与成本上升相关。 卷材涂料全面发力,着力提升市场地位 报告期内,公司防水产品销售快速增长,其中防水卷材实现收入73.19亿元,同比增长37%;防水涂料实现收入39.76亿元,同比增长34%;工程施工业务实现收入19.51亿元,同比增长38%。报告期内公司继续拓展业务规模,在杭州建德、河南濮阳、青岛莱西、四川德阳等地投资建设生产基地,完善公司防水、保温、建筑装饰涂料、砂浆等项目的布局,在环保整治、规范化经营、产品使用标准提升等因素下部分防水小企业退出市场,公司作为行业龙头企业有望进一步提升市场占有率。 现金流明显改善,期待高质量发展 报告期内公司回款、现金流情况进一步改善,公司报告期末应收账款金额为45.11亿元,同比增长5.3%,增速显著低于收入增速,应收账款占总资产比例从2017年末的32.15%下降为22.95%,公司账款回收情况良好,其他应收款项相应大幅减少,从2018Q1末的7.78亿减少至2.24亿。现金流情况相应明显改善,报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为10.14亿元,同比大幅提升1386.48%,指标同归母净利金额更加匹配,表明公司收现情况明显改善。公司预计将会继续在内部推动架构优化,进行渠道挖潜提升效率,外部经营质量进一步提升、业务范围持续拓宽,我们认为公司未来有望实现更高质量的发展。 盈利预测 考虑到成本增加,将公司2019、20年的归母净利由18.83亿元、26.58亿元调整为18.75亿元、22.29亿元,对应EPS由1.26元、1.78元调整为1.26元、1.49元,对应PE为16.8X、14.1X,维持“增持”评级。 风险提示:沥青等原材料价格大幅上涨;应收账款坏账大幅提升;防水材料需求出现下滑
中国巨石 建筑和工程 2019-03-25 10.52 -- -- 12.63 17.27%
12.34 17.30% -- 详细
事件 报告期内,公司实现营业收入100.32亿元,同增15.96%;归属于上市公司股东的净利润23.74亿元,同增10.43%。营收净利双增,玻纤龙头稳步前行公司营收、归母净利均实现两位数增长,整体增速稳健。看单季度情况,公司四季度实现营收24.03亿元,同比增加8.6%,较三季度同比增速略有下降,或同四季度以来产品价格小幅下滑有关。从期间费用来看,公司2018年期间费用率15.48%,较2017年下降1.39个百分点,其中主要变动项为财务费用率,有2017年4.85%下降为2018年的3.40%,主要原因为报告期内公司汇兑收益增加。 产能规模稳步提升,海外布局日臻完善 报告期内,公司产能规模稳步扩张,其中九江生产基地三条线顺利实施冷修改造,并且新建年产12万吨产线,同时桐乡总部智能制造基地一期年产15万吨生产线和细纱一期6万吨生产线实现点火投产,埃及生产基地配套项目陆续竣工投产,美国项目进入冲刺阶段,我们预计有望于2019年年中达产。整体而言,公司技改及新增产能会带来整体生产效率的提升和优化,海外布局的进一步发力也有望在未来更好地进行国际市场的开拓。 重视创新,技术驱动产品升级 报告期内,公司E8产品配方市场认可度进一步提升,高模量E9配方完成实验室阶段配方确认,将来产品性能有望进一步提升。报告期内,公司研发费用同比增加14.27%,高于归母净利增速,公司较为看重研发投入。同时,公司生产效率进一步提升,报告期内公司毛利率为45.11%,在产品价格存在压力的情况下维持在较高水平,说明公司内生单位成本仍在稳步下降,生产工艺管控、生产效率提升方面持续推进。 盈利预测 由于近期玻纤产品价格出现调整,我们将公司2019-2020年归母净利为由原来的30.40亿、35.16亿调整为25.65亿、29.25亿,按照最新股本对应EPS分别为0.73元、0.84元,对应PE为15.02X、13.17X,维持“增持”评级。 风险提示:玻纤价格大幅下降,公司海外项目进展不及预期。
中材科技 基础化工业 2019-03-22 11.23 -- -- 15.16 1.74%
11.43 1.78% -- 详细
事件 报告期内,公司实现营业收入114.47亿元,同增11.48%;实现归母净利9.34亿元,同增21.75%。 增收提效,新业务展现成长潜力 报告期内,公司风电叶片业务实现收入33.29亿,同增13.82%;玻纤业务实现收入57.24亿,同增9.45%;高压气瓶业务实现收入5.21亿,同比大增26.05%;锂电池隔膜业务实现收入0.54亿,同比大增83.81%。在收入增长的前提下,公司销售费用同比下降6.41%,财务费用同比下降3.31%,费用管控能力进一步提升。销售回款大幅改善,经营活动产生现金流量净额同增104.96%。总体而言,公司主营业务发展向好,新业务展现增长潜力,经营效率提升,现金流和盈利能力进一步改善。 出货表现优异,风电叶片业务前景向好 报告期内,公司风电叶片销售达到5587MW,较2017年增加718MW,同增15%,看单季度数据,公司2018Q3单季度同增22%,2018Q4单季度同增57%,季度叶片出货增速呈现加速态势。同时公司叶片出货结构进一步优化,全年销售2MW及以上叶片占总销量比重为93%,较2018年大幅提升10个百分点。我们认为公司作为风电叶片龙头企业有望继续受益于风电行业的向上发展势头,公司大功率叶片型号稳定生产和潜在叶片销售的增加有望进一步降低公司的叶片生产成本,盈利水平有望进一步提升。 盈利能力突出,玻纤业务稳步前行 公司实现玻璃纤维及制品销量84.5万吨,实现净利润9.61亿元,单季度数据方面,公司2018Q4单季度实现产品销量22.90万吨,同比增长13.4%。公司全年玻纤产量突破80万吨,随着公司单线产能最大的F06线点火运行,公司实际玻纤年产能已经超过90万吨。同时,公司的产品结构进一步优化,中高端产品热塑纱、电子纱、风电纱等产品占比已经超过50%,电子纱方面的超细纱已经开始实现小批量供货,预计大批量供货实现后有望进一步提升公司玻纤业务盈利能力。 锂电隔膜业务实现高增长,多个业务具备成长潜力 公司锂电隔膜业务进展顺利,4条年产6000万平米产线已经全部建成,产品良率有望逐步提升。同时公司已经开始为多家国内电池企业批量供货,并且积极开发国际客户,未来有望逐步提升业务的盈利能力。同时公司气瓶业务、隔板业务等方面也均有较好发展前景。 盈利预测:由于盈利向好,将公司19年、20年归母净利由13.55亿元、14.49亿元调整为13.68亿元、14.88亿元,EPS由1.05元、1.12元调整为1.06元、1.15元,对应PE分别为13.28X、12.21X,维持“买入”评级。 风险提示:全球玻纤需求出现大幅下滑;风电装机、锂膜盈利不及预期。
塔牌集团 非金属类建材业 2019-03-13 11.88 -- -- 13.79 12.11%
13.32 12.12%
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事件:公司发布年报,2018全年实现营收66.30亿,同比增长45.27%,实现归母净利17.23亿元,较上年同期增长了139.00%,综合毛利率、净利率分别为40.35%、26.00%。 量价齐升,业绩实现高增长。分产品看,公司水泥业务实现营收61.76亿元,同比增长44.57%,其中,水泥实现销量1795.29万吨,去年同期为1551.18万吨,同比增长15.74%,我们观察到同期全国水泥产量21.77亿吨,同比增长3%,尤其是公司大本营广东,2018年水泥产量为15988.89万吨,同比增长1.29%,公司产销表现显著优于行业平均,一定程度反映出,行业盈利情况较好情况下,仍因供给侧改革、环保缩减产量、熟料控制外销等因素推动大企业市场份额提升。2018年公司水泥平均售价约343.98元/吨,去年同期为271.87元/吨,同比提高72.11元/吨。此外,混凝土业务实现快速增长,涨幅44.69%。分化到单位利润指标,全年水泥吨毛利约为143.72元,去年同期约为102.47元,同比提高41.25元。此外,公司报告期内计提0.87亿元用于首期员工持股计划,绑定员工利益共同促进公司发展。 区域水泥供需格局良好,水泥价格中枢稳步提升。塔牌集团是粤东地区的水泥龙头企业,产能布局合理,主要产能布局在广东梅州、惠州以及福建龙岩等地区。我们观察到水泥价格(1)广东梅州:上半年水泥价格稳中有降,一季度末均价401.5元/吨,二季度末均价392元/吨,累计降幅9.5元/吨;下半年水泥价格基本稳定在380元/吨的水平上,直至12月涨价20元/吨后达到年末的422元/吨。(2)广东惠州:全年水泥价格呈现出明显的南方水泥市场特点,第二、三季度是南方水泥市场淡季,水泥价格相对较低,二季度均价453元/吨,三季度均价421元/吨,11月水泥价格开始回暖,11月、12月均价分别为440元/吨,455元/吨。(3)福建龙岩:一季度均价327.5元/吨,4月份起受天气晴好影响水泥价格开始提升,价格上涨42.5元至二季度的370元/吨。8月份开始水泥价格下降但下半年整体价格相对保持平稳,三季度均价343元/吨,四季度均价338.5元/吨。 2018年低库位给予价格有力支撑。截止2018年末,据卓创资讯统计,中南与华东区域水泥库容比与去年同期相比有所下降。2018年1-4季度中南区域水泥库容比依次为48.8%、52.6%、59.2%、48.4%,较去年同比下降4.1%、6.4%、9.4%、-2.6%;2018年1-4季度华东区域水泥库容比依次为52.1%、46.5%、46.5%、38.5%,较去年同比下降-9.4%、0、5.8%、18.3%,18年区域水泥价格得到有力支持。展望2019年,随着粤港澳大湾区11城的发展规划建设纲要出台,塔牌集团作为粤东地区龙头水泥企业,涵盖粤东以及周边的深圳、东莞、惠州、福建龙岩、江西赣州等地区,潜在需求支撑下,公司经营有望受益。 盈利预测:考虑到近期南方雨水天气影响出货量和价格,我们预计公司2019、2020年归母净利调整为19.65亿元、20.96亿元,EPS分别调整为1.65元、1.76元,对应PE分别为7.40、6.93X,维持“增持”评级。 风险提示:区域水泥需求不及预期,原材料价格大幅上涨。
中材科技 基础化工业 2019-03-06 9.50 -- -- 15.27 21.19%
11.51 21.16%
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业绩超预期,公司经营持续向好 报告期内,公司实现营业收入114.57亿元,较上年同期增长11.58%;实现利润总额12.04亿元,较上年同期增长22.37%;实现归属于上市公司股东的净利润9.57亿元,较上年同期增长24.68%。单季度来看,公司四季度实现营业利润4.17亿元,同比大增58.6%,推测同公司四季度玻纤和风电叶片盈利表现较好有关。 仲裁结果好于市场预期,业务合作继续推进 此前金风科技向中材叶片提出索赔,市场担忧中材科技全额赔付将会明显影响当期业绩并且影响到公司和金风科技的合作关系。从仲裁结果来看,公司同金风科技分担了仲裁金额,赔偿金额低于预期,并且公司已经于2017年计提了预计负债5731.35万元,对本年度业绩影响程度较预期降低;同时,公司同金风科技合作继续推进,也体现出双方对未来合作前景的信心。 主营业务经营继续维持向好态势 中材科技旗下泰山玻纤是玻纤行业的龙头企业,具有较强的行业竞争力,全年盈利情况向好;风电叶片方面,随着市场需求的增加以及大型号叶片工艺技术的改进下,叶片的经营情况也在稳步向好;同时,公司的锂电隔膜业务良率有望逐步攀升,未来或将为公司带来新的盈利点,此外公司在氢气瓶等业务领域或将有所进展。 盈利预测: 预计公司2018年四季度玻纤及风电业务表现优异,我们将公司18、19年归母净利由8.13、12.08亿元调整为9.57亿、13.55元,EPS由0.63、0.94元调整为0.74、1.05元,对应PE分别为14.36X、10.15X,维持“买入”评级。 风险提示: 全球玻纤需求出现大幅下滑;风电装机、锂膜盈利不及预期。
长海股份 非金属类建材业 2019-02-28 9.75 -- -- 10.86 9.04%
11.07 13.54%
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事件: 公司公布2018年年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入21.89亿元,同比增加8.00%;实现归母净利2.64亿元,同比增加30.49%。 经营向好,业绩保持较快增长 报告期内公司实现营业收入21.89亿元、利润总额3.04亿元、归属于上市公司股东的净利润2.64亿元,营业收入较去年同期增长了8.00%,利润总额和归属于上市公司股东的净利润较去年同期分别增加了28.94%、30.49%。单季度来看,公司2018Q4收入6.09亿元,同增17%,推测同公司玻纤原纱外销增多有关;归母净利0.69亿元,同增84%,单季收入增速继续提升,预计公司2019年上半年业绩同比仍将有较好表现。 新一轮产能投放逐步落地,盈利进入上行通道 我们认为,随着公司新产能的逐步释放,预计公司2019年盈利有望延续正向增长,未来随着公司玻纤产能的稳定运行,总体生产成本有望降低,同时,公司未来热塑性复合材料的投产、树脂产能的提升以及未来潜在的玻纤产业链新品的开发和拓展,有望为公司带来持续稳定的成长潜力。 产业链布局有助于稳定公司盈利水平 公司以降本增效为思路,由制品向上下游产业链延伸。公司以玻纤产业链中游制品短切毡、湿法薄毡起家,产业链逐渐向上游玻纤纱扩展,下游向玻璃钢、热塑性复合玻璃纤维制品扩展,产业链布局有助于减少对外购原材料的依赖,对冲原料波动成本,同时延伸产业链,有望熨平单一产品盈利周期波动的影响,同时,公司树脂产能的扩产、热塑性玻纤复合材料的投产有望给公司带来新的成长动力。2018年2月初、7月底公司公告分别拟以自有资金0.5-1亿元、0.5-1.5亿元开展两轮股票回购股份,彰显出公司管理层对公司长期发展保有信心,同时回购实施股权激励或员工持股也助于提高员工凝聚力和公司竞争力,进一步促进公司的长远发展。 考虑到四季度汇兑损失的影响,我们将公司2018年、2019年的归母净利由2.73亿元、3.40亿元调整为2.64亿元、3.28亿元,EPS由0.64元、0.80元调整为0.62元、0.77元,对应PE分别为16.04X、12.90X,维持“增持”评级。 风险提示:新产品投放不及预期;产品价格下降;汇率大幅波动影响公司利润。
中国巨石 建筑和工程 2019-02-15 11.18 -- -- 11.65 4.20%
12.63 12.97%
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事件:2018年12月,中国巨石智能制造电子纱的第一条6万吨产线投产。 产能顺次释放,规模效应、成本优势继续显现。公司产能呈现稳步扩张态势,保障公司收入平稳增长,下游需求较好,整体盈利变动与收入变动大体一致。公司技改扩产及新增产能规模效应明显好于行业平均水平。 2018Q3报告期末公司在建工程较2017年末同增112.38%,公司新一轮高质量的产能扩张正在进行,原纱、电子纱、电子布项目建设稳步前行,海外在已建成埃及基地的基础上美国、印度基地也将逐步推进,后续公司产品结构的高端化和多元化以及产能布局的国际化程度都将进一步提升。 行业前景广阔,公司竞争优势拔群。玻纤行业发展前景十分广阔,长期看需求空间依然很大。近年来玻纤需求伴随下游风电材料、热塑材料、电子制品等领域的发展,整体需求和行业景气程度持续提升。公司作为行业龙头,生产规模优势明显,此外,公司在大型池窑方面具备自主设计建设能力,单线产能、生产工艺配方方面竞争优势强劲。产品方面精益求精,公司E7产品经过数年培育发展,销量逐年递增实现翻番;E8产品实现了在万吨级池窑上的高效生产,突破了行业在高模量玻璃池窑生产方面的技术瓶颈,实现了玻璃配方领域对竞争对手的全面超越;E9产品目前正在按计划研制。未来公司有望进一步巩固其在国内市场的领先地位,同时将会逐步走向世界,成为具有国际竞争力的玻纤及制品行业的领军企业。 电子纱扩产进一步开拓市场。中国巨石智能制造电子纱的第一条6万吨产线已经于2018年12月投产,公司的电子纱产能进一步扩大,电子纱属于玻璃纤维纱中的中高端产品,较普通玻璃纤维纱的技术要求更高,同时也具备更高的产品附加值。对于中国巨石而言电子纱的扩产有两方面的好处,第一是进一步拓宽公司玻纤应用领域,第二是标志公司产品结构的进一步优化。 我们预计公司2018-2019年归母净利为分别为25.77亿、30.40亿元,按照最新股本对应EPS分别为0.74元、0.87元,对应PE为15.30X、12.97X,维持“增持”评级。 风险提示:玻纤价格大幅下降,公司海外项目进展不及预期。
东方雨虹 非金属类建材业 2019-01-25 15.88 -- -- 19.66 23.80%
23.50 47.98%
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组织架构调整,经营效率提升 近期东方雨虹公布启动新一轮组织变革,原“1+6”事业群调整为工程建材集团、民用建材集团、天鼎丰控股、投资控股公司,其中,工程建材集团划分为北方区、华东区、华南区三大区,管理架构扁平化。我们认为本次架构调整有助于公司降低内部管理成本,增强了公司对原有渠道的控制力,使公司原有的不同销售渠道和人员实现资源共享,成本降低,系统性更强。也使公司对销售渠道的理解力上升,与合伙人的关系更加密切。 原材料成本压力有望缓解 面对成本端压力,2018Q2防水行业多家企业提价。防水企业盈利水平受沥青采购成本影响较大。加上国内沥青生产集中度较高,主要沥青企业议价能力更强,因此公司生产成本受沥青价格影响大,毛利率常与沥青价格呈现较明显的反向相关关系,沥青价格下降,防水卷材生产成本下降,企业盈利能力增强。近期伴随国际原油价格的明显调整,公司防水产品主要原材料沥青价格也出现了明显回落,预计公司2019年成本端的压力将会有所缓解,盈利能力有望提升。 流动性压力缓释,有望推进高质量成长 今年一季度公司因履约保证金问题,经营性现金流量净额出现大幅流出,二季度、三季度公司回款情况良好,并且公司主要客户多为还款能力较强的头部客户,回款担忧有望进一步得到缓解。先前支付的保证金有助于锁定部分未来业绩增长,并且配合公司资本开支的稳定输出,未来公司业绩向上弹性正在酝酿。 盈利预测:将公司2018、19年的归母净利由16.04亿元、22.12亿调整为15.77亿元、19.63亿元,对应EPS由1.07元、1.48元调整为1.06元、1.32元,对应PE为14.9X、12.0X,维持“增持”评级。 风险提示:沥青等原材料价格大幅上涨;应收账款坏账大幅提升;防水材料需求出现下滑。
长海股份 非金属类建材业 2019-01-18 8.60 -- -- 10.18 18.37%
11.31 31.51%
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经营向好,业绩保持较快增长 预告较上年同期归属于母公司净利润上升,按照业绩预告中值计算,公司2018Q4单季度归母净利为6939万元,较2017Q4单季3753万元同比大增84.89%,公司整体经营情况向好,伴随募投产能的相继投产,公司生产效率得到明显提升,生产成本持续降低,并且我们认为募投产能的投放对公司2019年产品的销量提升和成本降低将会持续产生积极影响。 新一轮产能投放逐步落地,盈利进入上行通道 我们认为,随着公司新产能的逐步释放,预计公司2019年盈利有望延续正向增长,未来随着公司玻纤产能的稳定运行,总体生产成本有望降低,同时,公司未来热塑性复合材料的投产、树脂产能的提升以及未来潜在的玻纤产业链新品的开发和拓展,有望为公司带来持续稳定的成长潜力。 产业链布局有助于稳定公司盈利水平 公司以降本增效为思路,由制品向上下游产业链延伸。公司以玻纤产业链中游制品短切毡、湿法薄毡起家,产业链逐渐向上游玻纤纱扩展,下游向玻璃钢、热塑性复合玻璃纤维制品扩展,产业链布局有助于减少对外购原材料的依赖,对冲原料波动成本,同时延伸产业链,有望熨平单一产品盈利周期波动的影响,同时,公司树脂产能的扩产、热塑性玻纤复合材料的投产有望给公司带来新的成长动力。2018年2月初、7月底公司公告分别拟以自有资金0.5-1亿元、0.5-1.5亿元开展两轮股票回购股份,彰显除公司管理层对公司长期发展保有信心,同时回购实施股权激励或员工持股也助于提高员工凝聚力和公司竞争力,进一步促进公司的长远发展。 我们预计公司2018年、2019年的收入分别为23.54亿元、31.34亿元,归母净利分别为2.73亿元、3.40亿元,EPS分别为0.64元、0.80元,对应PE分别为13.39X、10.74X,维持“增持”评级。 风险提示:新产品投放不及预期;汇率大幅波动影响公司利润;社保或公积金追缴或罚款影响公司利润。
冀东水泥 非金属类建材业 2018-12-14 13.32 -- -- 13.79 3.53%
17.26 29.58%
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优质华北龙头,公司业绩或将进一步释放 随冀东金隅水泥整合方案落地,为区域整合增添筹码。金隅冀东水泥产能为京津冀地区龙头(产能占比达60%),同业竞争得到解决,为水泥价格稳定做出贡献。基于此,公司有动力对地区小产线加快整合,借此提升区域水泥的管控能力。公司三季度销量有所提升,销量对业绩贡献逐渐显现。 京津冀基建加速预期增强,水泥价格有望保持稳定 2019年,除京沈高铁北京段尚在建设,新增雄商高铁之外,其余项目也将处于如火如荼的建设高峰期。京津冀2019年的投资额有望达到2644亿元,考虑到单位里程高铁建设对水泥需求更高,我们认为这部分投资带来的水泥需求有望达到约1440万吨,相比18年的增量约为900-1000万吨。随着高铁、城际等轨道建设推进、完成,雄安自身城市基建节奏有望逐步展开。雄安新区短期基建带来水泥需求增量年均150-180万吨左右。 配合八纵八横高铁建设,水泥需求弹性晋鲁豫地区属于泛京津冀区,连带受益基建投资。由于地理位置的特殊性,全国高铁“八纵八横”高铁通道中北京对外联系通道几乎都经过晋鲁豫地区,随这部分投资建设落地,也将带来大量的水泥需求。此外湘渝地区、陕西配合八纵八横的高铁建设及公路、港航建设,带来的水泥需求均有望保持稳定。 盈利有望保持稳定 需求端以基建托底,配合全国八横八纵高铁网络建设,我们认为公司18年的销量增速有望达到5%。前三季度由于陕西、湖南、重庆为主以及和京津冀地区水泥销量和价格的上涨,为公司贡献了主要的增量业绩。而进入四季度截至目前,三地水泥价格保持稳定,全年业绩值得期待。长期来看,伴随京津冀地区水泥产线整合推进,华北地区有望成为重要的利润贡献来源。根据以上分析,我们预测公司2018、2019年销量增速分别为5%、5%,在水泥价格平稳预期下,归母净利分别有望达到19.3亿元、21.1亿元。 吨EV指标存在改善空间。对比冀东、海螺、华新的吨EV指标发现冀东吨EV仅为404.83元/吨,远低于海螺、华新,在盈利好转预期下,吨EV指标或将改善,对应股权市值有望随之改善。我们认为冀东与华新同为区域龙头,如果公司吨EV能改善10-20元/吨(仍低于海螺华新),对应EV区间为456-467亿元,目标价为14-15元,维持增持评级。 风险提示:基建投资不及预期,水泥需求大幅下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名