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黄子健

国泰君安

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S0880518100002...>>

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光迅科技 通信及通信设备 2019-02-22 28.57 34.86 28.30% 35.77 25.20%
35.77 25.20%
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维持公司“增持”评级和上调2019年目标价至“35.1”元。公司近日公告,2018年全年营收49.28亿,同比增长8.24%,归母净利润3.37亿,同比增长0.84%,基本符合预期。按单季度来算,扣除2018年股权激励摊销费用2018年Q4归母净利润超1.1亿,同比增长超35%。考虑5G大规模投资在2020年及以后,我们下调公司2018-2020年EPS为0.52,0.65和0.85元(上次预测EPS分别为0.55,0.73和1.01元),维持增持评级,参考公司历史估值和光芯片突破带来估值提升,给予54倍PE估值,上调2019年目标价为35.1元。 5G光模块子行业弹性大,量价齐升超预期。中国2019年5G扩大规模试商用,2020年5G正式商用计划已定。5G的高速率、低时延、广连接特性倒逼光模块进行速率升级。对光模块厂家而言,由于速率的升级,同一类产品短期在价格的增长上,预计会增厚2-3倍空间,长期来看,随着5G基站数的增长,光模块产业将会持续高景气度。 公司光芯片-光模块-封装技术-下游客户“四维”一体化运营,成长性延续。光芯片在25G光模块成本中大约占50%以上,自给高速光芯片取代进口有益于毛利率的提升。公司较早已布局高速光芯片的研发并持续花大气力推动,能赶上2020年5G大规模商用带来的需求激增。公司四维一体化运营,确保公司5G时代经营业绩边际向好。 催化剂:2019年5G基站集中采购将进一步催化5G实质性落地。 风险提示:高端芯片研发不达预期;中美贸易战摩擦加剧风险。
亿联网络 通信及通信设备 2019-01-21 75.30 41.83 -- 86.88 15.38%
109.70 45.68%
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维持“增持”评级。公司2019年1月17日发布2018年年度业绩预告,预计2018年度实现营收17.07-18.46亿元,同比增长23%-33%;实现归母净利润8.15-8.74亿元,同比增长38%-48%。业绩增长主要源于公司继续保持SIP业务稳健增长和VCS业务高速增长态势,由于四季度业绩略超此前预期,因此上调目标价为84.60元(+1.49%),对应PE30倍,预测公司2018-2020年EPS(摊薄)分别为2.82(+8.46%),3.65,4.66元,对应PE27.5、21.3、16.7倍。,维持“增持”评级。 公司2018年业绩预告符合预期,基本面稳定。公司2018年营收、净利润均保持了较高的增长速度,公司基本面稳定,没有重大变化。 公司SIP话机业务在各细分领域销售拓展顺利,不同区域均取得预期增长,SIP业务保持稳健增长态势;公司VCS业务面临国产化替代的重要机遇,2018年公司持续优化产品价格,加大在VCS方面的投入,VCS业务高增长态势不改。 管理经营不断改善,业绩高速增长可期。公司2018年加大在管理、销售方面的投入力度,资金管理改善,2018年管理费用、销售费用小幅上升,公司股权激励计划进展顺利,但同时公司加强资金管理能力,投资收益改善显著。 催化剂:微软公司进一步加大在企业通信领域的合作 风险提示:人民币升值,SIP电话增速不达预期的风险。
国脉科技 通信及通信设备 2019-01-07 7.34 8.75 -- 8.19 11.58%
11.28 53.68%
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网络规划设计行业市场景气度边际改善,公司为5G产业链优先受益标的,主营业务进一步聚焦5G相关业务,大股东增持公司股份,彰显对公司未来发展信心。 公司于2018年12月28日接到国脉集团通知,国脉集团已通过大宗交易增持公司股份,2018年10月11日增持1226.6万股;2018年12月28日,增持778万股;通过集中竞价于2018年10月17日增持10万股,累计占总股本的2%;2019年1月2日国脉集团通过大宗交易增持公司股份,增持价格为8.00元,占总股本的1.23%,两次累计增持总数占总股本的3.23%。 维持增持评级。2019年是5G基础设施建设的开局之年,5G产业链网络规划设计先行,网络规划设计行业景气度提升,5G规划设计难度较4G时期相比大幅提升。维持公司2018-2020年EPS0.17/0.22/0.31元,随着5G投资周期到来,上调公司目标价为8.76元(+2.94%),对应公司PE39.8。 集团增持股票,彰显发展信心,守望价值。公司财务状况良好,现金流充足,资产有重新评估的潜力,目前公司估值处于底部,此次增持股份释放出公司坚定业务发展信心与决心的积极信号,提振市场情绪。 公司主营业务进一步聚焦。公司重点布局5G网络规划设计行业以及物联网大数据平台发展,公司作为地方性民营设计院龙头未来凭借管理、资质等优势2019年有望进一步扩大市场份额,逐步剥离毛利率低于15%的其他业务。 风险提示。5G建设周期不及预期;运营商对规划设计行业实行总承包制的风险;宏观地产政策调控对公司科学园运营带来不利影响。
恒泰实达 通信及通信设备 2018-11-19 26.80 17.81 44.56% 28.13 4.96%
28.13 4.96%
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首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2018-2020年收入为11.41、14.69和18.21亿元,归母净利润为1.70、2.22和2.95亿元,每股收益为1.00、1.31和1.74元。参考调整性现值估值和可比估值法,给予恒泰实达目标价32.24元,给予“增持”评级。 通信规划设计行业业绩先行,公司并购标的民营设计龙头受益5G催化有望迎来业务大幅增长。通信规划设计为通信工程建设中关键一环,位于前中期将先享受5G投资驱动红利。辽宁邮电在规划设计行业资质卓越,位列国内设计院第一梯队,近几年营收及利润均持续增长,随着5G规划设计难度陡增,公司业绩有望大幅提升。 公司搭建传统业务和5G电力专网交叉结合,寻求业务新的增长点。公司在电力行业深耕多年,财务状况稳健,治理结构清晰,随着5G投资周期的来临,结合辽宁邮电在通信领域的技术优势,未来重点布局5G电力通信专网建设。 智能大数据板块及宽带载波芯片业务发展稳定。公司智能大数据解决方案及产品立足电力行业逐步向多领域拓展;子公司前景无忧致力于新技术宽带载波芯片业务研发,未来进一步完善一体化数据采集通信服务,积极构建面向可持续发展的“2+2+N”的发展战略。 风险提示:5G投资不及预期,行业竞争格局加剧
中国联通 通信及通信设备 2018-11-13 5.36 6.45 6.61% 5.70 6.34%
5.70 6.34%
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事件: 公司近日公告,云南联通正式被纳入国务院“双百行动”名单。按照计划,公司将启动公开向民营企业招募云南联通承包运营合作方等工作。 评论: 混改初见成效,业绩有望超预期。自从2017年8月混改落地以来,公司加强与民营资本代表互联网等公司的业务融合和创新,经营业绩向好。2018年前三季度,营收达2197.1亿,同比增长6.77%,归母净利润达34.7亿,同比增长164.5%。本次云南联通纳入“双百行动”(入围“双百行动”的企业要实现在混合所有制改革、法人治理结构、市场化经营机制、激励机制以及历史遗留问题方面实现突破等要求)可以认为是联通混改在集团层面之外,在省分公司的进一步混改,意义重大,未来业绩的改善有望持续向好。 对症下药,混改正当时。选择云南联通作为试验省份,对联通集团整体影响较小,但是对未来全新机制和模式的探索却是至关重要的一个突破。按照计划公司将向社会各界招募综合改革运营合作方,入选的合作方将负责出资建设云南联通下属昆明等五个州市分公司的接入层网络以及全省创新业务平台,并以利润为标的承包云南联通全省范围的全业务运营,首期合作期为十年。本次的进一步混改聚焦了目前公司在接入网等方面相比其他运营商资源不足的问题,通过引入合作方,一方面增加对短板的资源投入,比如加强在接入网方面的覆盖等,另一方面有益于提高工作效率,有效降低成本。对内能有效增厚业绩,对外能在竞争中取胜,确保了公司的长远健康发展。 引资增效,5G王者归来。5G承载着中国梦,国家对5G的支持对体量较小的联通而言,弹性最大。同时5G更是未来万物互联的基础,公司凭借BATJ的资源优势,顺势而为,大力发展创新业务,获得更多客户青睐;同时通过引入民营资本,提升基础网络建设能力和工作效率,确保良好的网络质量,有效提升竞争力。总体来说,公司将受益5G行业的大发展,经营业绩边际改善可期。 投资建议:预测公司2018-2020年EPS为0.13,0.15和0.18元。维持目标价6.50元,对应2018年50倍PE/1.45倍PB。维持增持评级。 风险提示:贸易战对通信行业不利影响、混改进展不达预期。
亿联网络 通信及通信设备 2018-11-02 67.58 41.22 -- 74.33 9.99%
79.76 18.02%
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l维持“增持”评级。预测公司2018-2020年净利润7.78、9.97、12.55亿,EPS(摊薄)分别为2.6,3.34,4.2元,对应PE24.3、19、15.1倍。给予目标价83.36元目标价格不变,维持“增持”评级。 前三季度业绩符合预期,逆境锤炼方显真金质地。受益于SIP话机市场占有率超越宝利通成为全球第一、VCS业务快速拓展,公司在2018年前三季度实现营业收入13.19亿元,同比增长24.01%;实现净利润6.64亿元,同比增长38.86%,符合市场预期。三季度毛利率为62.24%,销售费用率为5.02%,管理费用(按原政策还原)为8.46%,财务费用率0.01%,维持稳健水平。 与微软合作进展加快,企业云通信切入步伐超预期。9月25日亿联网络与微软联合发布了新一代智能协作方案,打开在企业通信领域的重大机遇,为公司带来新的业绩增长点。 SIP话机、VCS业务双增长。市场需求增长提升SIP话机业务发展抗周期性,VCS产品差异化发力大中型企业市场。 催化剂:微软公司进一步加大在企业通信领域的合作。 风险提示:人民币升值,SIP电话增速不达预期、VCS需求不达预期的风险。
中际旭创 机械行业 2018-10-25 41.15 31.90 -- 49.39 20.02%
49.39 20.02%
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投资建议:高速光模块产品提速放量,下调目标价至49元,下调为“谨慎增持”评级。全球IDC市场在云计算业务的带动下继续保持稳定增长,公司100G产品业绩稳步增长。预计400G和5G无线光模块产品将成后续发展重点,助力公司业绩持续增长。预计2018年下修EPS至1.40元(-0.7%)、上修2019-2020年EPS至2.15元(+10.8%)/3.10元。根据可比公司2018年PE:天孚通信33倍、博创科技31倍、光迅科技41倍、新易盛43倍,给予中际旭创2018年PE32倍,对应下调目标价至44.8元,下调评级为“谨慎增持”。 三季度业绩稳步增长,降本增效成果显著。公司2018年Q3预计实现归母净利润1.5-1.83亿元,同比增长22.61%-49.59%,在面临半年度调价综合影响下,Q3毛利率预计增长2%左右。一方面受到美元升值对毛利率影响;另一方面,公司降本增效成果显著,产品良率提升,取得营业收入和净利润的同步增长。 贸易战关税隐患消除,400G先发优势助推业绩增长。根据美国贸易办公室公布的新一轮征税清单,光模块产品从2000亿美元商品征税清单中移除,打消市场顾虑;明年是公司400G产品真正批量应用的第一年,同时公司向北美重点客户送样试用400G产品并取得了客户的认可和验证通过,有望2019年向客户供应,成为新的利润增长点。 催化剂:云计算助推全球IDC市场增长;国内数据中心建设升级l风险提示:研发进展不及预期的风险;中美贸易战进一步加剧
光迅科技 通信及通信设备 2018-10-24 25.68 29.50 8.58% 28.96 12.77%
28.96 12.77%
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本报告导读: 公司公布2018年三季报,营收及净利润双升,2018年全年业绩有望超预期。 公司2018年Q3业绩超预期,维持“增持”评级和目标价不变。公司近日公告,2018年前三季度营收36.59亿,同比增长7.55%,归母净利润2.63亿,同比增长4.66%。我们维持公司2018-2020年预测EPS 为0.55,0.73和1.01元不变,维持增持评级,2018年目标价29.70元不变。 5G 来临,光模块子行业弹性最大。5G 的高速率、低时延、广连接特性倒逼光模块进行速率升级。比如在基站接入网侧将从6G/10G 变为25G甚至更高速率。对光模块厂家而言,同一类产品短期在价格的增长上,预计会增厚2-3倍空间,长期来看,随着5G 应用的普及,光模块产业将会进一步受益于量的红利而持续维持高景气度。 公司光芯片-光模块-封装技术全产业链布局,锁定利润。基本上光芯片在光模块成本中占比超30%,自给光芯片取代进口有益于毛利率的提升。 目前高速(如25G)光芯片绝大部分依赖进口,公司较早已布局25G EML、25G DFB、25G VCSEL 光芯片的研发,基本能赶上2020年5G 大规模商用带来的需求激增,确保公司5G 时代业绩持续边际向好。 公司预告2018年全年业绩区间,有望超出市场预期。公司对2018年全年业绩进行了预告,预告归母净利润为正值,且同比在-30%到+20%之间。 我们认为公司紧跟5G 产业发展,顺势而为,业绩有望超市场预期。 风险提示:运营商集采导致产业链净利润增长乏力;高端芯片研发及应用进度不达预期;中美贸易战带来行业发展不确定性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名