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何静

兴业证券

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山东黄金 有色金属行业 2019-09-04 39.30 -- -- 40.75 3.69%
40.75 3.69% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 mmary#公司发布 2019年中报:上半年,公司实现营业收入 311.95亿元,同比增长 19.89%;归母净利润 6.65亿元,同比增长 8.58%;扣非归母净利润 6.64亿元,同比增长 9.03%。2019Q2,公司营业收入 205.74亿元,同比增长73.58%,环比增长 94%;毛利率为 6.64%,同比下滑 3.72pct.,环比下滑5.76pct.;归母净利润 2.99亿元,同比增长 13%;扣非归母净利 3亿元,同比增长 16%。 看好公司业绩持续释放。一方面,公司业绩随金价弹性两市最优,而此轮贵金属的核心逻辑是全球滞涨拐点到来,导致内外部不确定因素增加以及实际利率持续下降,未来不排除出现货币体系的颠覆,黄金价格有望迎来长牛行情,公司将随之大幅受益;另一方面,公司 2019H1产量略超预期,主要由于国内矿山扩产计划以及贝拉德罗矿二季度增产 1.3万盎司,预计全年 40吨产量有望实现。若公司能够延续之前高水平的规划实现度,去完成十三五计划,公司 2020年产量将释放到 50吨,在金价上涨与产量提高共振下,业绩释放可期。 盈利预测与评级:上调公司盈利预测,预计公司 2019-2021年分别实现归母净利润 21.4亿元、30.3亿元、46.8亿元,分别对应的 EPS 为 0.69元、0.98元、1.51元,以 8月 30日收盘价测算的 PE 分别为 58X、41X、26X。 我们对维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:公司矿产金产量不及预期、黄金价格上涨不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2019-09-02 25.95 -- -- 29.70 14.45%
29.70 14.45% -- 详细
归母净利表现符合预期,经营活动现金流改善程度略超预期:2019H,实现营收91.04亿元,同比增34.21%;归母净利0.33亿元,同比下滑97.82%;归母扣非净利-0.14亿元,同比下滑102.74%;2019Q2,营业收入47.03亿元,同比增长34.21%,环比提升6.86%;归母净利0.2亿元,同比下滑97.82%,环比提升65.66%;归母扣非净利-0.58亿元,环比转盈为亏;同时,2019H经营活动现金流11.02亿元,同比大幅8.6倍,环比增18.7倍。 业绩下滑在于钴价下跌叠加资产减值,但Q2季度毛利已出现环比改善。在2018Q4大幅亏损3.84亿后,连续两季度业绩环比改善,印证业绩底已底已现,我们认为中报主要反映4点内容:①19Q2四氧化三钴、硫酸钴和金属钴价格分别继续同比下滑61.62%、62.06%和59.33%;即使今年上半年钴销量同比增长37.16%至1.28万吨,钴产品收入仍同比下滑37.1%,钴业务毛利率和毛利占比也分别下滑至11.43%和31%;同时,Q2继续计提1.65亿元的资产减值损失也为拖累业绩的核心因素。②2019H,受益于MIKAS扩建的高毛利率15000吨电积铜投产放量,铜毛利占比高达46%,毛利率从2018年的23.27%→38.38%,我们测算单吨铜毛利高达1.69万元/吨左右,未来刚果金3万吨/年电积铜项目推进,高毛利率的电积铜放量或成为业绩新增点。③在资产减值和去库存共同作用下,2019Q2存货价值量环比下滑21.6%至40.04亿元,基于此公司经营活动现金流同比大幅8.6倍,环比增18.7倍至11.02亿元,去库存策略带动现金流改善程度略超预期。④除此之外,2019Q2,公司归母净利环比改善主要依托政府补助0.72亿元(环比增利0.7亿元)和公允价值变动净收益0.52亿元(环比增利0.65亿元),此亦为归母净利和扣非归母净利较大差异的核心原因。 盈利预测与评级:当前钴行业处于价格底和盈利底位置,基于钴供给端大幅缩量和需求端在新能源汽车和5G增量需求下边际改善,钴价或将稳步上移。调低公司2019-2021年盈利预测,预计分别实现归母净利3.78亿元、14.99亿元和17.82亿元,EPS分别为0.35元、1.39元、1.65元(暂未考虑增发收购的影响),以8月27日收盘价格计算,PE分别为70.2X、17.7X、14.9X,维持“审慎增持”评级。 风险提示:供给端放量过快,钴价大幅下跌及自身项目不及预期风险
洛阳钼业 有色金属行业 2019-09-02 3.64 -- -- 3.89 6.87%
3.89 6.87% -- 详细
公司披露2019年半年报:2019H,公司实现营业收入99.79亿元,同比下滑29.03%;归母净利8.08亿元,同比下滑74.12%;归母扣非净利6.98亿元,同比下滑78.03%。其中,2019Q2,营业收入55.01亿元,同比下滑17.01%,环比提升22.83%;归母净利润4.86亿元,同比下滑69.14%,环比提升51.05%;归母扣非净利5.49亿元,环比大幅提升270.2%。 产品量价齐跌为利润同步下滑的主要原因,TFM铜钴版块利润大幅下滑。1)收入端:主要产品量价齐跌拖累收入;2019年上半年,钼/金/钴/钨/磷/铜价格分别同比7.6%/5.6%/-61.42%/-14.9%/-6.59%/-11.28%,钼金价格上涨对业绩形成正贡献,但钴铜钨磷价格同比下滑对业绩拖累较大;同时,今年上半年钼/金/钴/钨/磷/铜产量分别同比-8.2%/-29.2%/-4.6%/-9.2%/-2.8%/1.6%,细分品种中除铜以外(主要是TFM铜矿产量同比增5.1%),其余产品产量均同比下滑拖累业绩。从业务板块来看,TFM铜钴相关产品收入占比仍高达44.8%,但收入同比下滑47.1%至44.75亿元,为收入下滑的主要因素。2)从盈利端来看,2019H,公司整体营业成本同比下滑2.2%至77.77亿元,远低于收入端下滑29.03%,导致毛利率从去年同期的43.45%下滑至22.06%;特别是,TFM铜钴相关产品毛利率从46.78%下滑至7.94%,TFM产品毛利也从39.61亿元大幅下滑至3.55亿元,占毛利额的16.1%;预计铜钴板块贡献归属于母公司股东净利润7,898万元,占报告期内公司归母净利润的9.77%。同时,钼钨相关产品毛利贡献从13.71亿元小幅下滑至11.37亿元,毛利占比高达51.6%,为业绩贡献的核心来源。3)同时,受刚果金新矿业法规定,2018年7月1日起,铜和钴相关产品的矿权权益金税率由净值(销售-可抵扣成本)2%提高至毛销售收入3.5%,对于钴作为战略性资源则税率提高至毛销售收入10%,由此即使在产品收入下滑的背景下,2019年上半年公司营业税金及附加仍同比增长16.54%至4.86亿元,税金及附加同比增加0.69亿元。4)从费用端来看,2019年上半年,公司三项费用和研发费用合计同比增长9.7%至11.54亿元,其中主要受财务费用/研发费用分别同比增长16.63%/70.22%至5.08亿元/1.23亿元。5)除此之外,2019年上半年,公司获得投资净收益和公允价值变动净收益分别为1.59亿元和1.37亿元,分别同比增加34.47%/272.7%,一定程度上弥补了利润的降幅。 钴价见底,关注低估值的钴行业龙头。一方面,公司推进刚果(金)TFM铜钴矿24%少数股权收购和IXM100%股权收购,IXM收购已于2019年7月24日完成交割,未来业绩抗风险能力进一步加强。另一方面,2019年上半年TFM子公司的净利润为-1.696亿元,此与公司少数股东损益亏损0.35亿元互相对应,此反应在当前钴价背景下,公司的钴业务盈利也降至冰点,当前钴行业处于价格底和盈利底部,基于钴供给端大幅缩量和需求端在新能源汽车和5G增量需求下边际改善,未来钴价或将稳步上移,公司作为行业龙头,当前PB为1.98x,处于历史最低位,给予“审慎增持”评级。 风险提示:钴铜价格持续下跌,公司自身收购项目不及预期等。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-08-26 54.81 -- -- 68.98 25.85%
71.70 30.82% -- 详细
公司发布 2019H 半年报:2019H,公司实现营业收入 9.22亿元,同比下滑38.62%,实现归母净利润为-0.77亿元,同比下滑 114.47%。其中,2019Q2实现营业收入 4.04亿元,同比下滑 47.23%,环比下滑 22.12%,实现归母净利润为-0.21亿元,同比下滑 107.74%,环比增加 61.67%,相较于前期业绩预告 2019H预计归母净利润亏损 0.6亿元-亏损 0.65亿元而言,小幅低于预期。 2019H,钴价下跌和原料成本为拖累业绩的核心因素,钴价单边下跌造成库存资产减值亦为主要原因。①收入下滑或主要在于价:2019Q2,钴粉季度均价格环比下滑 17.5%至 27.29万元/吨,同比下滑 62.7%;MB 钴季度均价也环比下滑 16.5%至 15.7美元/磅,同比下滑 63.1%,而粗钴中间品的折扣系数也从高位进一步小幅下滑至 58%-60%附近, 价格单边下跌为 Q2收入下滑的重要原因。②钴价下跌叠加原料库存成本较高拖累盈利:2019H,钴业务毛利为-0.32亿元,毛利率为-4.54%;主要原因在于公司原料采购和成品销售价格存在一定时滞造成高价原料成本,叠加前期高价的原料库存成本(2019Q1,公司存货价值量仍高达 10.86亿元) ,售价已低于成本价造成毛利亏损。③与之对应的是,预计 2019Q2资产减值损失为-0.17亿元或主要在于部分已实现销售的高成本钴产品减值冲回所致:因钴价单边下跌,2019Q1公司计提了资产减值规模达 0.65亿元,但 2019年 6月底的钴价相较于 3月底的钴价更低,不存在需要将 Q1已计提的存货减值转回;而 2019Q2资产减值虽为-0.17亿元,但预计主要亏损在钴产品生产成本中已经体现,资产减值转回主要为已实现销售的部分高成本钴产品减值冲回所致。 ④值得关注的是,铜业务盈利依然较好: 2019H,公司铜业务实现毛利 0.72亿元,若假设实现 0.5万吨铜销量,则单吨铜业务毛利亦高达 1.45万元,伴随未来铜产量扩张 3万吨/年,盈利能力或大幅提升。⑤除此之外,2019Q2存货价值量环比提升 5%至 11.41亿元,这或从侧面反映当钴行业进入周期最底部,公司亦再考虑逐步低价增加原材料库存。 盈利预测与评级:当前钴行业处于价格底和盈利底的底部位置,上游大型矿山嘉能可减产 KCC+2019年底关停占全球 20%供给的 Mutunda,洛阳钼业钴业务也面临亏损而采取“多铜少钴”策略,刚果金民采矿更是大幅减产和推迟新建项目,钴供给端主动收缩叠加需求端在新能源汽车和 5G 增量需求下边际改善,钴价已出现反弹趋势。上调 2019-2021年预计实现归母净利 0.68亿元、5.77亿元、7.64亿元,EPS 为 0.35元、3.00元、3.98元,以 8月 23日收盘价计算,对应 PE 为 161.4X、18.9X、14.3X。维持公司的“审慎增持”评级。 风险提示:钴价下跌风险,供给端大幅放量风险,自身项目不及预期等。
西部矿业 有色金属行业 2019-08-19 5.67 -- -- 6.05 6.70%
6.05 6.70% -- 详细
内部方面,公司坚持矿业主业,扩产、并购齐发力。公司目前的主力矿山是铅锌、铜矿,铅锌精矿年产量可达近20万吨,铜矿达到近5万吨。但公司近两年持续并购,2018年以来公司从大股东手中并购新矿山达到7座,涉及铁矿、钒矿和铜镍矿等。另外,更为重大的变化来自于玉龙铜矿二期扩产项目,项目达产后,公司铜精矿金属产量将达到10万吨/年、钼金属5,800余吨/年,2021年伴随新增产能释放,公司业绩将进入爆发期。 外部方面,公司止住出血点,减值有望大幅减少。公司以往的亏损主要来自铅锌冶炼以及联营企业中青投公司、西钢集团的亏损或者减值。铅锌冶炼方面,公司已经逐步扭转,产量稳步上升,而且采选+冶炼的模式有助于公司在加工费、矿价波动情况下仍然挣取稳定的利润。联营企业方面,公司在2018年已经对青投公司的长期股权投资做全额计提,西钢集团方面经过大额计提后,未来发生大额亏损的可能性也在降低。总体上,联营企业后续对于公司的利润表形成拖累的压力已经大幅释放。 流动性宽松、供给端收缩以及“稳增长”政策将对金属价格形成一定支撑。 当前宏观经济预期走弱,金属价格承压。但是金属价格仍将受益于流动性宽松、供给端收缩以及“稳增长”政策带来的需求释放,预计金属价格仍将具有一定的支撑。随着能耗、环保技术改造,未来的产品结构将逐步向更高的附加值转变,以公司为代表的头部企业发展优势会更加显著。 盈利预测与评级:预计公司2019-2021年实现归母净利润10.63亿元、14.09亿元、17.04亿元,对应EPS为0.45元、0.59元、0.72元,以8月9日收盘价对应的PE为12.6X、9.5X、7.9X。考虑到公司内部的优质矿山的不断扩张,外部联营企业的计提风险降低,我们维持公司的“审慎增持评级”。
金石资源 非金属类建材业 2019-08-14 20.19 -- -- 21.70 7.48%
22.69 12.38% -- 详细
公司公告: 2019H1公司实现营收 3.58亿元,同比增长 63%;实现归母净利润 1.11亿元,同比增长 161%;经营活动产生的现金流净额达到 1.06亿元,同比增长 1340%。 2019Q2,公司实现营收 2.26亿元,同比增 87%; 实现归母净利润 6923万元,同比增长 214%。 产销量增加&价格上涨,带动业绩爆发。 一是销量同比大增。 公司上半年的酸级萤石精粉、高品位块矿、冶金级萤石精粉销量分别达到 9.11万吨、4.52万吨、 0.50万吨, 酸级萤石粉和高品位块矿销量同比分别增长 22%、195%。二是售价上涨。公司酸级萤石精粉平均售价为 2563元/吨(不含税),比上年同期平均售价(2147元/吨)上升 416元/吨,比 2018年度平均售价(2428元/吨)上升 135元/吨。 成本方面,公司控制良好。 公司自产酸级萤石精粉平均销售成本为 1142元/吨,比 2018年度的 1082元/ 吨上升60元/吨,主要是因为外购矿比例增加以及烘干费用增加。 振翔矿业进展顺利。 振翔矿业二季度已经完成设备安装调试,五月份开始试生产,近两个月已经产出高品位萤石块矿 5900吨、萤石精粉 3200吨。 未来振翔矿业将逐步改进,产量还有望增长。此外,振翔矿业通过技改后,理论上已经具备了在寒冷天气下连续生产的能力。 盈利预测与评级: 略微调高公司业绩预测,预计 2019-2020年实现归母净利润 2.73亿元、 3.54亿元、 4.13亿元,对应 EPS 为 1. 14、 1.47、 1.72元,以 8月 8日收盘价计算的 PE 分别为 17.6X、 13.6X、 11.6X。 考虑到公司不断提升自身产量,市占率不断提升,公司未来业绩有望持续增长。 维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示: 萤石价格不及预期、下游消费不及预期、新项目投产低于预期。 特别提示:兴业证券自营持仓超过 1%, 现予以披露,请投资者关注。
天齐锂业 有色金属行业 2019-08-06 24.84 -- -- 24.73 -0.44%
29.10 17.15% -- 详细
盈利预测与评级:调整公司2019-2020年盈利预测,调低2019年业绩预测。预计2019-2020年分别实现归母净利润6.61亿元、14.71亿元、16.13亿元,不考虑配股等导致股本变动,EPS分别为0.58元、1.29元、1.41元,以2019年8月1日收盘价25.11元/股计算,对应PE分别为43.4X、19.5X、17.8X。考虑到公司完成SQM的收购,已经成为全球锂行业的领导者,产品成本极具竞争优势,且未来的产能扩产速度快,我们继续维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:锂价大幅下跌、新产能投产不如预期、海外经营风险、其他因素。
云海金属 有色金属行业 2019-07-29 8.65 -- -- 10.10 16.76%
10.10 16.76% -- 详细
公司披露 2019年半年报:2019H,公司实现营收 24.64亿元,同比增长0.89%;实现归母净利润 2.78亿元,同比增长 91.08%;实现扣非归母净利润 1.06亿元,同比增长 73.15%。其中,2019Q2,公司实现营收 12.74亿元,环比增长 7.06%;实现归母净利润 2.3亿元,环比增长 385.37%; 实现扣非归母净利润 0.65亿元,环比增长 56.12%;同时,公司预计 2019年 Q1-Q3或将实现归母净利润 4.8-5.2亿元,同比增长 93.83%- 109.98%。 2019Q2,业绩实现大幅增长主要源于稳步提升和部分拆迁补偿款到位。一方面,2019上半年镁锭均价达到 17950元/吨,同比增加 1640元,而硅铁价格同期下跌 880元。我们测算的单吨镁锭毛利较上年同期增加 2400元左右。镁锭盈利的大幅增长带动公司业绩的增长。并且,2019Q2,即使镁锭价格环比下滑 1.71%, 但公司毛利仍环比增加 0.67亿元至 2.41亿元,毛利率也从 14.6%环比提升至 18.9%,间接反映成本降幅或超过产品售价,单吨利润或者环比改善。更为重要的是,公司 6月中旬公告签署洪蓝、晶桥两个项目补偿总金额为 3.45亿元(不含税),其中 40%将在签署协议后10日支付,2019Q2,公司资产处置收益环比增利 1.8亿元至 1.81亿元,同时营业税金环比增加 0.51亿元至 0.59亿元或均与此相关。除此之外,2019Q2,整体三费和研发费用环比提升 5%至 1.25亿元,增加 0.06亿元,主要受管理费用和研发费用分别环比增加 0.1亿元,而财务费用环比减少0.11亿元,研发费用的增加或间接反映公司在镁深加工领域的持续推进拟 2.35亿元收购重庆博奥镁铝 100%股权,逐步兑现资源→成长股逻辑。 公司收购重庆博奥或成为成长的战略转折点,技术上和设备上具有互补效应,同时加速下游客户迅速开拓,叠加宝钢已成为公司第二大股东,未来将大幅弥补公司在镁深加工领域的短板,完成加速客户导流和开拓。 盈利预测与评级:预计 2019-2021年实现归母净利 6.08亿元、4.4亿元、5.81亿元。对应 EPS 分别为 0.94元、0.68元、0.90元,以 7月 25日收盘价的 PE 为 9.0X、12.5X、10.5X,维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:镁供需低于预期,价格大幅下跌;新项目投产不及预期
云海金属 有色金属行业 2019-07-12 8.10 -- -- 9.22 13.83%
10.10 24.69%
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摘要请在该此处表格内输入。 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 y 公司公告: 预计 2019H1归母净利润为 2.6-2.8亿元,同比增长 79%-93%,大幅上调原有业绩预告。 公司业绩大幅超期。 上半年公司实现业绩大幅上修的主要原因有两个: 一是经营业绩大幅上涨,超市场预期。二是部分拆迁补偿款到位。 拆迁补偿款预计约为 1.3-1.5亿元左右。公司 6月中旬公告签署洪蓝、晶桥两个项目补偿总金额为 3.45亿元(不含税),其中 40%将在签署协议后 10日支付,预计剩余部分将在后续结算。 预计上半年主营业务经营的归母净利润达到 1.2-1.4亿元,较先前预告的 0.9亿元下限至少增长 30%。经营业绩大幅增长的原因主要是镁价走高、单吨利润上涨。 2019上半年镁锭均价达到 17950元/吨, 同比增加 1640元, 而硅铁价格同期下跌 880元。 我们测算的单吨镁锭毛利较上年同期增加 2400元左右。 镁锭盈利的大幅增长带动公司业绩的增长。 继续看好镁行业盈利以及公司在精深加工方面的布局。 传统夏季高温来临,镁冶炼生产将逐渐受限,支撑镁价,有利于公司原镁业务继续保持较高毛利。深加工业务板块,公司积极布局镁合金深加工领域,宝钢金属的入股也有利于发挥两者的协同效应,拓展汽车镁合金市场。 盈利预测与评级: 调整公司 2019-2021年业绩预测,预计分别实现归母净利润 6.08亿元、 4.4亿元、 5.81亿元,其中 2019年净利润中包含拆迁补偿款,预计实际上的经营归母净利润为 2.5亿元。对应 2019-2021年的 EPS分别为 0.94元、 0.68元、 0.90元,以 7月 8日收盘价的 PE 为 8.0X、 11.0X、8.3X,维持对公司的“ 审慎增持” 评级。 风险提示: 镁供需低于预期, 价格大幅下跌;新项目投产不及预期
恒邦股份 有色金属行业 2019-06-19 12.09 -- -- 19.28 59.47%
19.28 59.47%
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资源综合回收利用的领导者 。 公司主营黄金冶炼, 具备年产黄金 50吨、白银 1200吨、电解铜 25万吨的产能,在冶炼过程中副产硫酸的能力达到130万吨。 公司以处理多元素复杂精矿为竞争优势, 采选冶综合回收率处于行业领先水平,并且实现了对尾渣的回收利用。 产能释放叠加金价上行,助推业绩增长。 一方面, 公司在建项目产能持续释放。 另一方面, 美国经济数据预示经济疲弱, 同时美国长债收益率降至历史低位,部分期限利差持续倒挂, 美联储货币政策或将转向, 此外, 美国对外贸易政策不确定性再起,全球市场的避险情绪提升, 货币宽松预期,叠加避险情绪, 金价有望持续上涨, 公司有预计受益。 江铜入主,公司发展开启新篇章。 2019年 3月,江西铜业公告称拟通过协议转让方式受让恒邦股份 29.99%的股权, 成为公司控股股东。 公司定位为江铜集团黄金板块发展平台, 集团所属矿山拥有丰富的伴生资源, 上市公司江铜旗下江西黄金拥有石坞金矿详查探矿权, 未来部分优质资源或存在注入预期。 此外, 江铜入主后公司在资金方面有望获得支持, 过去冶炼产能难以做到满产的问题有望在较短时间内解决,随着产能利用率的提升,单位成本预计也会随之下降,黄金业务的毛利率有望实现进一步提高。 公司在建项目产能逐步释放,叠加金价上行,业绩有望显著增长,此外,江铜入主带来黄金资产注入预期,未来黄金业务产能利用率也有望显著提升。 下调公司 2019、 2020年盈利预测并引入 2021年盈利预测, 预计2019-2021年分别实现归母净利润 4.76亿元、 6.00亿元、 7.77亿元,对应的 EPS 分别为 0.52元、 0.66元、 0.85元,以 6月 14日收盘价 12.51元/股对应的 PE 为 24X、 19X、 15X。维持“审慎增持”评级。 风险提示: 金银价格下跌; 铜价波动; 稀贵金属资源综合回收利用率低于预期
云海金属 有色金属行业 2019-06-11 7.54 -- -- 8.45 12.07%
10.10 33.95%
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公司发布铝中间合金/硅铁扩产规划和披露与宝钢日常关联交易公告: ①公司与信发集团拟共同投资 3亿元建设年产 10万吨铝中间合金项目,并设立聊城云信铝业为实施主体, 公司以现金出资 1.02亿元,占比 51%。 ②全资子公司包头云海金属拟投资 8亿元建设年产 30万吨硅铁合金项目。 ③2019年,公司子公司预计向宝钢金属及关联公司采购原料 6亿元和销售产品 1千万元,此关联交易均以市场价格为基础公允定价基准。 铝中间合金和硅铁项目扩产将有效提振盈利和提升原镁的原材料自给率。 一方面,从项目盈利来看, 10万吨铝中间合金项目固定资产投资 3亿元,项目达产后预计实现年净利润 7388万元,投资回收期 5.55年(含建设期); 30万吨硅铁合金项目总投资额为 8亿元, 项目达产后预计实现年净利润为 1.3亿元,投资回收期为 6.13年(含建设期)。另一方面,从产能布局来看, 10万吨铝中间合金项目可实现铝液直接输送, 不仅材料供应得到保障,同时可降低成本,也可在公司现有 5万吨中间合金产能基础上大幅增长。同时,公司现有 1.6万吨硅铁产能,相对 15万吨的原镁产能而言,原料自给率仅约为 10%左右,新增 30万吨硅铁产能将实现原镁的硅铁自给率超过 200%(按照单吨原镁需要 1.05吨硅铁为基准测算),也将有效减少硅铁价格波动带来的盈利能力影响。 宝钢入股意义重大, 看好公司未来的镁合金深加工发展。 宝钢金属当前持有云海金属 8%股权, 战略入股公司将发挥协同作用, 公司向宝钢及其关联方 6亿元原料材料和 1千万元销售仅为协同效应的冰山一角。预计未来双方可以在汽车轻量化方面开展广泛的合作。 同时,公司继续布局镁合金精深加工、铝加工领域; 一方面继续在巢湖建设原镁产线,另一方面逐步延伸至下游镁深加工领域, 镁压铸大件产能放量将有效提振未来业绩。 盈利预测与评级: 考虑中期内原镁、镁合金和空调扁管产量有所增长和搬迁补贴, 未来镁深加工放量; 维持公司 2019-2021年归母净利润为 4.71亿元、 5.91亿元和 5.86亿元, EPS 为 0.73元、 0.91元和 0.91元,对应 2019年 6月 5日 PE 分别为 10.3倍、 8.2倍和 8.2倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 镁价大幅下跌;深加工项目不达预期;其他因素
中科三环 电子元器件行业 2019-05-03 9.73 -- -- 12.44 26.94%
14.39 47.89%
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盈利预测:预计公司2019-2021年净利润分别为3.57亿元、4.77亿元、6.05亿元,对应EPS分别为0.34元、0.45元、0.57元,对应4月26日股价10.88元/股的PE为32倍、24倍、19倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:1、钕铁硼需求不及预期;2、稀土价格大幅波动;3、新能源汽车发展不及预期
紫金矿业 有色金属行业 2019-05-02 3.13 -- -- 3.35 4.04%
3.88 23.96%
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盈利预测与评级:维持公司2019-2021年将实现归母净利润48.1、53.9、亿元,暂不考虑增发后的股本摊薄影响,对应EPS 0.21、0.23、0.32元,对应2019年4月29日PE15.8X、14.2X、10.2X。伴随多个铜矿产能释放,业绩有望迎来大幅提升,维持“审慎增持”评级。
盛和资源 电子元器件行业 2019-05-02 9.78 -- -- 12.40 26.53%
13.59 38.96%
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下调公司盈利预测:预计2019-2021年公司分别实现归母净利润3.7亿元、4.49亿元、4.82亿元,EPS分别为0.21元、0.26元、0.27元,以4月26日价格计算,PE分别为50X、41X、38X。维持“审慎增持”评级。 风险提示:1、钕铁硼需求不及预期;2、稀土价格大幅波动;3、新能源汽车发展不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2019-05-01 21.27 -- -- 29.58 6.56%
23.95 12.60%
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盈利预测与评级:伴随PE527和MIKAS技改项目逐步完全达产,自有钴矿量显著提升,钴矿自供矿山产量有望继续提升。通过收购巴莫科技和与LG、POSCO合作,公司将逐步从钴领先者→锂电新能源领导者。即使仅依托2019年钴、铜和三元前驱体等正极材料逐步放量,暂不考虑钴价是否暴涨带来的业绩增厚,维持公司2019-2021年盈利,预计分别实现归母净利润8.3亿元、亿元、16.1亿元,EPS分别为1.0元、1.6元、1.9元(未考虑增发带来的巴莫科技等业绩增厚和股份稀释的影响),以4月27日收盘价格计算,PE分别为34.2X、21.5X、17.6X。维持“审慎增持”评级。 风险提示:供给端放量过快,钴价大幅下跌及自身项目不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名