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何静

兴业证券

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云海金属 有色金属行业 2019-07-12 8.10 -- -- 8.54 5.43% -- 8.54 5.43% -- 详细
摘要请在该此处表格内输入。 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 y 公司公告: 预计 2019H1归母净利润为 2.6-2.8亿元,同比增长 79%-93%,大幅上调原有业绩预告。 公司业绩大幅超期。 上半年公司实现业绩大幅上修的主要原因有两个: 一是经营业绩大幅上涨,超市场预期。二是部分拆迁补偿款到位。 拆迁补偿款预计约为 1.3-1.5亿元左右。公司 6月中旬公告签署洪蓝、晶桥两个项目补偿总金额为 3.45亿元(不含税),其中 40%将在签署协议后 10日支付,预计剩余部分将在后续结算。 预计上半年主营业务经营的归母净利润达到 1.2-1.4亿元,较先前预告的 0.9亿元下限至少增长 30%。经营业绩大幅增长的原因主要是镁价走高、单吨利润上涨。 2019上半年镁锭均价达到 17950元/吨, 同比增加 1640元, 而硅铁价格同期下跌 880元。 我们测算的单吨镁锭毛利较上年同期增加 2400元左右。 镁锭盈利的大幅增长带动公司业绩的增长。 继续看好镁行业盈利以及公司在精深加工方面的布局。 传统夏季高温来临,镁冶炼生产将逐渐受限,支撑镁价,有利于公司原镁业务继续保持较高毛利。深加工业务板块,公司积极布局镁合金深加工领域,宝钢金属的入股也有利于发挥两者的协同效应,拓展汽车镁合金市场。 盈利预测与评级: 调整公司 2019-2021年业绩预测,预计分别实现归母净利润 6.08亿元、 4.4亿元、 5.81亿元,其中 2019年净利润中包含拆迁补偿款,预计实际上的经营归母净利润为 2.5亿元。对应 2019-2021年的 EPS分别为 0.94元、 0.68元、 0.90元,以 7月 8日收盘价的 PE 为 8.0X、 11.0X、8.3X,维持对公司的“ 审慎增持” 评级。 风险提示: 镁供需低于预期, 价格大幅下跌;新项目投产不及预期
恒邦股份 有色金属行业 2019-06-19 12.09 -- -- 19.28 59.47%
19.28 59.47% -- 详细
资源综合回收利用的领导者 。 公司主营黄金冶炼, 具备年产黄金 50吨、白银 1200吨、电解铜 25万吨的产能,在冶炼过程中副产硫酸的能力达到130万吨。 公司以处理多元素复杂精矿为竞争优势, 采选冶综合回收率处于行业领先水平,并且实现了对尾渣的回收利用。 产能释放叠加金价上行,助推业绩增长。 一方面, 公司在建项目产能持续释放。 另一方面, 美国经济数据预示经济疲弱, 同时美国长债收益率降至历史低位,部分期限利差持续倒挂, 美联储货币政策或将转向, 此外, 美国对外贸易政策不确定性再起,全球市场的避险情绪提升, 货币宽松预期,叠加避险情绪, 金价有望持续上涨, 公司有预计受益。 江铜入主,公司发展开启新篇章。 2019年 3月,江西铜业公告称拟通过协议转让方式受让恒邦股份 29.99%的股权, 成为公司控股股东。 公司定位为江铜集团黄金板块发展平台, 集团所属矿山拥有丰富的伴生资源, 上市公司江铜旗下江西黄金拥有石坞金矿详查探矿权, 未来部分优质资源或存在注入预期。 此外, 江铜入主后公司在资金方面有望获得支持, 过去冶炼产能难以做到满产的问题有望在较短时间内解决,随着产能利用率的提升,单位成本预计也会随之下降,黄金业务的毛利率有望实现进一步提高。 公司在建项目产能逐步释放,叠加金价上行,业绩有望显著增长,此外,江铜入主带来黄金资产注入预期,未来黄金业务产能利用率也有望显著提升。 下调公司 2019、 2020年盈利预测并引入 2021年盈利预测, 预计2019-2021年分别实现归母净利润 4.76亿元、 6.00亿元、 7.77亿元,对应的 EPS 分别为 0.52元、 0.66元、 0.85元,以 6月 14日收盘价 12.51元/股对应的 PE 为 24X、 19X、 15X。维持“审慎增持”评级。 风险提示: 金银价格下跌; 铜价波动; 稀贵金属资源综合回收利用率低于预期
云海金属 有色金属行业 2019-06-11 7.54 -- -- 8.45 12.07%
8.54 13.26% -- 详细
公司发布铝中间合金/硅铁扩产规划和披露与宝钢日常关联交易公告: ①公司与信发集团拟共同投资 3亿元建设年产 10万吨铝中间合金项目,并设立聊城云信铝业为实施主体, 公司以现金出资 1.02亿元,占比 51%。 ②全资子公司包头云海金属拟投资 8亿元建设年产 30万吨硅铁合金项目。 ③2019年,公司子公司预计向宝钢金属及关联公司采购原料 6亿元和销售产品 1千万元,此关联交易均以市场价格为基础公允定价基准。 铝中间合金和硅铁项目扩产将有效提振盈利和提升原镁的原材料自给率。 一方面,从项目盈利来看, 10万吨铝中间合金项目固定资产投资 3亿元,项目达产后预计实现年净利润 7388万元,投资回收期 5.55年(含建设期); 30万吨硅铁合金项目总投资额为 8亿元, 项目达产后预计实现年净利润为 1.3亿元,投资回收期为 6.13年(含建设期)。另一方面,从产能布局来看, 10万吨铝中间合金项目可实现铝液直接输送, 不仅材料供应得到保障,同时可降低成本,也可在公司现有 5万吨中间合金产能基础上大幅增长。同时,公司现有 1.6万吨硅铁产能,相对 15万吨的原镁产能而言,原料自给率仅约为 10%左右,新增 30万吨硅铁产能将实现原镁的硅铁自给率超过 200%(按照单吨原镁需要 1.05吨硅铁为基准测算),也将有效减少硅铁价格波动带来的盈利能力影响。 宝钢入股意义重大, 看好公司未来的镁合金深加工发展。 宝钢金属当前持有云海金属 8%股权, 战略入股公司将发挥协同作用, 公司向宝钢及其关联方 6亿元原料材料和 1千万元销售仅为协同效应的冰山一角。预计未来双方可以在汽车轻量化方面开展广泛的合作。 同时,公司继续布局镁合金精深加工、铝加工领域; 一方面继续在巢湖建设原镁产线,另一方面逐步延伸至下游镁深加工领域, 镁压铸大件产能放量将有效提振未来业绩。 盈利预测与评级: 考虑中期内原镁、镁合金和空调扁管产量有所增长和搬迁补贴, 未来镁深加工放量; 维持公司 2019-2021年归母净利润为 4.71亿元、 5.91亿元和 5.86亿元, EPS 为 0.73元、 0.91元和 0.91元,对应 2019年 6月 5日 PE 分别为 10.3倍、 8.2倍和 8.2倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 镁价大幅下跌;深加工项目不达预期;其他因素
中科三环 电子元器件行业 2019-05-03 9.73 -- -- 12.44 26.94%
14.39 47.89% -- 详细
盈利预测:预计公司2019-2021年净利润分别为3.57亿元、4.77亿元、6.05亿元,对应EPS分别为0.34元、0.45元、0.57元,对应4月26日股价10.88元/股的PE为32倍、24倍、19倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:1、钕铁硼需求不及预期;2、稀土价格大幅波动;3、新能源汽车发展不及预期
紫金矿业 有色金属行业 2019-05-02 3.13 -- -- 3.35 4.04%
3.88 23.96% -- 详细
盈利预测与评级:维持公司2019-2021年将实现归母净利润48.1、53.9、亿元,暂不考虑增发后的股本摊薄影响,对应EPS 0.21、0.23、0.32元,对应2019年4月29日PE15.8X、14.2X、10.2X。伴随多个铜矿产能释放,业绩有望迎来大幅提升,维持“审慎增持”评级。
盛和资源 电子元器件行业 2019-05-02 9.78 -- -- 12.40 26.53%
13.59 38.96% -- 详细
下调公司盈利预测:预计2019-2021年公司分别实现归母净利润3.7亿元、4.49亿元、4.82亿元,EPS分别为0.21元、0.26元、0.27元,以4月26日价格计算,PE分别为50X、41X、38X。维持“审慎增持”评级。 风险提示:1、钕铁硼需求不及预期;2、稀土价格大幅波动;3、新能源汽车发展不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2019-05-01 21.27 -- -- 29.58 6.56%
23.95 12.60% -- 详细
盈利预测与评级:伴随PE527和MIKAS技改项目逐步完全达产,自有钴矿量显著提升,钴矿自供矿山产量有望继续提升。通过收购巴莫科技和与LG、POSCO合作,公司将逐步从钴领先者→锂电新能源领导者。即使仅依托2019年钴、铜和三元前驱体等正极材料逐步放量,暂不考虑钴价是否暴涨带来的业绩增厚,维持公司2019-2021年盈利,预计分别实现归母净利润8.3亿元、亿元、16.1亿元,EPS分别为1.0元、1.6元、1.9元(未考虑增发带来的巴莫科技等业绩增厚和股份稀释的影响),以4月27日收盘价格计算,PE分别为34.2X、21.5X、17.6X。维持“审慎增持”评级。 风险提示:供给端放量过快,钴价大幅下跌及自身项目不及预期风险。
盛达矿业 有色金属行业 2019-04-30 10.06 -- -- 10.65 5.86%
12.90 28.23% -- 详细
公司发布2018年年报与2019年一季报:2018年实现营业收入24.02亿元,同比增长80.03%;实现归母净利润4.12亿元,同比增长27.52%,2018年金属银销售收入占公司销售总额的比重接近50%,成为公司最主要的收入来源;2019年Q1实现营业收入5.65亿元,同比增长89.98%,实现归母净利润9738.94万元,同比增长9.57%。 金山矿业实现全年并表,未来业绩可持续增长。2018年公司完成对金山矿业67%股权的收购并实现全年并表,金山矿业实现净利润1.22亿元,为公司归母净利润贡献达30%,已成为仅次于银都矿业的第二大利润来源。2019年初,金山矿业一水硫酸锰项目已开展建设,同时正在改建生产系统与选矿厂,预计2020年产能可扩张至90万吨。根据业绩承诺,金山矿业2019年扣非净利润不低于7,805.14万元,2019年和2020年扣非净利润累计不低于22,572.07万元,2019年、2020年及2021年扣非净利润累计不低于46,832.49万元,新建项目与扩产计划将保证业绩承诺达成。 金都+光大产能逐步提升,产量仍有提升空间。2018年,赤峰金都完成采矿26.76万吨,实现净利润9,695.71万元;光大矿业完成采矿21.35万吨,掘进13,895.81米,实现净利润6,729.16万元。2018年底,赤峰金都30万吨选矿厂、尾矿库建设项目投产,并启动充填系统建设,计划于2019年6月底前投产,提升矿山回采率,未来矿山产量仍有提升空间。 矿山项目继续接力,规划进入回收行业,公司前景想象空间大。1)东晟矿业累计探明银金属量超过556吨,正在办理相关生产手续,其作为银都矿业的分采区,将极大提升供矿能力;2)收购老挝爬奔金矿,未来公司也将加大并购力度,争取在2019年完成一个以上矿业项目的并购;3)计划进入金属资源回收行业,重点关注镍、钴、锂等金属资源的回收利用。公司未来凭借已有项目的投产、新项目的并购、以及回收业绩的拓展,将为公司展开更大的发展蓝图。 调整公司盈利预测:预计2019-2021年分别实现归母净利4.51亿元、5.52亿元、6.76亿元,对应EPS为0.65元、0.80元、0.98元,以4月25日收盘价计算,对应PE为16X、13X、11X。维持公司的“审慎增持”评级。 风险提示:黄金、白银、铅锌价格大幅下跌,项目投产不达预期
锡业股份 有色金属行业 2019-04-29 11.81 -- -- 11.96 1.27%
12.07 2.20% -- 详细
盈利预测与评级:缅甸资源枯竭逻辑兑现背景下,看多2019年锡价上涨,维持2019-2021年盈利,预计分别实现归母净利润11.3亿元、14.3亿元、15.1亿元,EPS分别为0.68元、0.86元、0.91元,以4月26日价格计算,PE分别为17.2X、13.6X、12.8X。维持“审慎增持”评级。
华友钴业 有色金属行业 2019-04-25 28.19 -- -- 37.13 0.95%
28.45 0.92% -- 详细
公司拟以发行股份方式购买巴莫科技和华友衢州的股权并募集配套资金。4月19日,公司公告,拟以32.24元/股发行1.26亿股购买巴莫科技100%股权和华友衢州15.68%的股权,交易完成后,公司巴莫科技和华友衢州将成为公司全资子公司。(1)公司拟向杭州鸿源、信巴新能源等8名交易对方发行股份购买巴莫科技100%股权;交易对价32亿元。(2)公司拟向信达新能发行股份购买华友衢州15.7%股权,交易对价8.6亿元。同时,公司拟非公开发行募集配套资金32亿元,发行股份不超过1.66亿股,用于巴莫科技高能量密度动力电池材料产业化项目、补充公司流动资金等。并且,公司将于2019年4月22日开市起复牌l巴莫科技为正极材料龙头企业之一,产能持续扩张为业绩承诺保驾护航。 巴莫科技主要生产产品为正极材料钴酸锂和三元材料,2018年钴酸锂出货量8800吨,位居全国第三(16.16%),同时NCM出货量也达到6700吨,占比达到4.9%。2017/2018营收为37.77/33.44亿元,净利润为1.31/0.86万元;其中成都巴莫2017/2018营收为18.8/18.4亿元,净利润为4217/5281万元,且成都巴莫远期规划正极材料年产能10万吨,伴随相对高净利率的成都巴莫扩产,杭州鸿源作为巴莫科技的业绩承诺人为,承诺巴莫科技2019-2021年的税后净利润分别不低于2.15亿元、2.80亿元、3.63亿元,对应业绩增速分别为149.7%/30.2%/29.6%,三年累计实现的净利润总额不低于8.58亿元。并且,华友钴业主要向巴莫销售四氧化三钴等产品,2018年对巴莫科技销售额达到13.05亿元,占华友钴产品收入的13.63%,预计此次收购后,公司与巴莫的产品协同效应将再次大幅加强。 拟上市公司股份收购信达新能持有华友衢州15.68%的股权,溢价合理。华友衢州是公司钴、铜产品冶炼的主要基地;2017-2018华友衢州实现营业收入分别为59.9和86.4亿元,净利润分别为8.8和4.1亿元。2018年10月,信达新能收购华友衢州的债权资产并同步债转股的方式对其增资7.3亿元,从而获得华友衢州15.7%的股权,也有效降低华友衢州资产负债率。公司当前以8.6亿元的交易对价置换华友衢州15.7%的股权,相对于7.3亿元债转股价格溢价18.1%。考虑信达新能用华友衢州置换进入上市公司股份之后存在12个月解禁期,溢价也相对合理。 除此之外,公司拟非公开发行募资32亿元,发行价格尚未确定。公司拟非公开发行募集配套资金32亿元,发行股份数量不超过20%(1.66亿股),发行价格尚未确定。募集资金主要用于巴莫科技高能量密度动力锂离子电池材料产业化先进智能制造项目、补充上市公司流动资金等,预计资金到位之后将有效降低公司资产负债率,改善公司盈利情况。 盈利预测与评级:伴随PE527和MIKAS技改项目逐步完全达产,自有钴矿量显著提升,钴矿自供矿山比例或有望继续提升。当前MB钴已开始反弹迹象,预计钴价有望触底反弹,公司将逐步从钴领先者→锂电新能源领导者。维持公司2019-2021年盈利,预计分别实现归母净利润8.3亿元、13.2亿元、16.1亿元,EPS分别为1.0元、1.6元、1.9元(暂不考虑增发稀释),以4月19日收盘价格计算,PE分别为42.3X、26.6X、21.9X。维持“审慎增持”评级。 风险提示:供给端放量过快,钴价大幅下跌及自身项目不及预期风险
寒锐钴业 有色金属行业 2019-04-12 89.41 -- -- 94.95 6.20%
94.95 6.20%
详细
盈利预测与评级:小幅调低2018-2020年预计分别实现归母净利7.1亿元、3.2亿元、4.8亿元,EPS为3.7元、1.7元、2.5元,以4月9日收盘价计算,对应PE为27.0X、59.5X、39.5X。维持公司的“审慎增持”评级。 风险提示:钴价下跌风险,供给端大幅放量风险,自身项目不及预期等
赣锋锂业 有色金属行业 2019-04-04 29.25 -- -- 31.44 7.49%
31.44 7.49%
详细
盈利预测与评级:调低公司2019-2021年业绩预测,预计将分别实现归母净利润9.26亿元、11.83亿元、14.25亿元,对应的EPS分别为0.70元、0.90元、1.08元,对应2019年3月28日收盘价PE分别为38.0X、29.7X、24.6X。考虑到锂行业的景气度,以及公司未来在资源和冶炼端的拓展,特别是公司对于Cauchari盐湖项目的投入有望使公司进入低成本生产企业序列,我们维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:锂需求不如预期、价格大幅下跌,新项目推进不如预期,其他因素。
东阳光科 有色金属行业 2019-04-02 9.15 -- -- 10.20 10.51%
10.11 10.49%
详细
公司发布2018年年报:2018年实现营收116.8亿元,同比+29.7%,实现归母净利润10.91万元,同比+28.78%,经营活动现金流净额14.06亿元,同比+14.70%;2018Q4实现营收31.01亿元,同比+22.55%,实现归母净利润2.52亿元,同比-6.73%。预计每10股派发现金红利0.70元。 电子新材料板块:毛利率大幅提升,扩产项目将逐步投产。2018年电子新材料板块实现营收31.31亿元,同比+23%,毛利率同比+4.25pct至28.99%。板块最大亮点在于电极箔产品提价:2018年由于环保导致大量中小厂家产能关停,供给紧缩带来价格上涨,根据测算公司电极箔单价同比增长约30%,毛利率也同比+4.96pct。2019年公司乌兰察布新建电极箔产能将部分投产,产量有望进一步提升。 化工板块:化工品销售放量推动业绩高速增长,但受到价格回落影响下半年盈利环比下降。2018年化工板块实现营收20.81亿元,同比+45.12%,毛利率同比-2.82pct至33.22%;其中液碱销量同比+8.4%,环保制冷剂销量同比+55%,是化工板块营收快速增长的主因。但下半年以来化工产品价格有所回调,根据百川资讯报价,R32、R125、液碱价格下半年环比分别下跌17%、37%、15%,导致下半年化工板块毛利率环比下降12pct。未来公司在化工领域将开拓高附加值产品,目前氟树脂PVDF已完成中试,预计2020年或可投产。 合金材料板块:量的增长是板块增长的主要动力。2018年合金材料板块实现营收34.98亿元,同比+15.5%,毛利率同比-0.86pct至8.63%;其中亲水箔销量同比+32%、电子光箔销量同比+28%,销量提升是板块收入增长的主因。未来合金材料板块增长点在于:1)茌平亲水箔生产线达产、汽车热交换器用钎焊箔产线扩建将进一步提升产量;2)公司与UACJ合作锂电池用电池箔,2020年一期项目建成投产。 医药板块盈利持续超预期。2018年东阳光药实现营业收入25.10亿元,同比增长56.8%,略超市场预期,实现归母净利润9.43亿元,同比增长45.7%,其中,公司核心产品可威实现营收22.47亿元,同比增长60.4%,尔同舒实现营收9866万元,同比增长148%。同时,东阳光药在研产品也将陆续上市,后续将为公司业绩增长提供持续动力。抗丙肝领域,磷酸依米他韦与索非布韦的联用已完成III 期临床试验并计划在2019 年末申报上市,糖尿病领域重组人胰岛素注射液已提交上市申请,预计2019年上市。(公司详细点评可参考兴业证券海外团队《东阳光药业绩点评:一核多星雏形初现,管道铺设网络成型》。) 上调公司盈利预测:预计2019-2021年归母净利润为12.22、13.87、16.21亿元,对应EPS为0.41、0.46、0.54元,对应3月28日收盘价7.67元/股的PE分别为23X、20X、17X,维持“审慎增持”评级。 风险提示:电极箔、制冷剂价格波动风险;环保整治力度不及预期;可威销售增长不及预期;在研产品进度不及预期
正海磁材 电子元器件行业 2019-04-01 6.87 -- -- 7.39 7.57%
11.30 64.48%
详细
投资建议:考虑到2019年风电抢装行情,公司作为风电用钕铁硼磁材第一梯队的供应企业有望大幅受益。调整公司盈利预测:预计公司2019-2021年净利润分别为1.21亿元、1.34亿元、1.52亿元,对应EPS分别为0.15元、0.16元、0.18元,对应3月25日股价7.3元/股的PE为50倍、45倍、40倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:1、钕铁硼需求不及预期;2、稀土价格大幅波动;3、新能源汽车发展不及预期
紫金矿业 有色金属行业 2019-03-28 3.50 -- -- 3.84 9.71%
3.98 13.71%
详细
盈利预测与评级:通过比较项目所需投资、当前债务压力和公司能采取的融资手段,我们判断公司长期并无资金压力,下调2019-2021年将实现归母净利润48.1、53.9、74.7亿元,暂不考虑增发后的股本摊薄影响,对应EPS 0.21、0.23、0.32元,对应2019年3月24日PE17.2X、15.3X、11.1X。伴随多个铜矿产能释放,业绩有望迎来大幅提升,维持“审慎增持”评级。 风险提示:经济复苏力度不及预期,贸易战风险、自身项目推进不如预期等
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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