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何静

兴业证券

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工作经历: 证书编号:S0190518070003...>>

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中科三环 电子元器件行业 2019-03-25 10.24 -- -- 12.49 21.97%
14.50 41.60%
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公司发布2018年年报:2018年全年实现营收41.65亿元,同比增长6.91%,实现归母净利润2.48亿元,同比下滑12.04%;2018Q4买现营收11.57亿元,同比增长3.05%,环比增长11.2g%,实现归母净利润0.61亿元,同比下滑25.2%、环比下滑19.6g%,Q4对全年业绩拖累较大。同时公司公布利润分配预案,每10股派发现金红利0.9元(含税)。 2018年公司营业收入增长稳健,但归母净利润继续下滑,业绩变化的主要原因在于以下两点:1)磁材业务收入规模平稳扩张,2018年公司磁材产品实现收入41.44亿元,同比增长7%,但毛利率下滑导致盈利能力减弱,全年毛利率下滑2.83pct至19.45%,尤其是Q4毛利率仅17.11%,同比下滑4.41pct,为公司业绩下滑的主要原因。2)汇兑收益导致公司财务费用大幅减少。公司海外业务收入占比约50%,由于2018年全年人民币对美元汇率贬值约2%,公司形成汇兑收益4786.12万元,从而降低了公司财务费用。 看好2019年磁材下游需求增长。考虑到新能源汽车持续快速发展的影响,以及家电能耗标准提高带来的变频家电渗透率提升,2019年磁材下游需求或将有较快增长。同时,2019年中重稀土受到缅甸进口受阻影响,供给出现紧缺,价格有望大幅提升,进一步助推公司业绩提升。 小幅下调盈利预测:公司为国内稀土磁材领域龙头,且进入特斯拉供应链后将大幅受益于特斯拉放量。预计公司2019-2021年净利润分别为2.96亿元、3.15亿元、3.28亿元,对应EPS分别为0.28元、0.30元、0.31元,对应3月20日股价10.05元/股的PE为36倍、34倍、33倍,维持“审慎增持”评级。
云海金属 有色金属行业 2019-03-25 9.19 -- -- 9.18 -1.40%
9.35 1.74%
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公司发布2018年报:2018年公司实现营业收入51.0亿元,同比增3.5%;实现归母净利润3.30亿元,同比增112.8%;实现扣非归母净利润2.09亿元,同比增91.1%。2018Q4,实现营业收入12.9亿元,同比降2.9%、环比降5.7%;实现归母净利润8186万元,同比增309.8%、环比降20.0%;实现扣非归母净利润8213万元,同比增356.9%、环比增25.8%。 公司业绩大幅增长的主要原因:一是总体毛利率提升。2018年主营业务收入仅同比增长4.6%,但毛利率较上年增加了2.93个百分点,毛利同比增加了近1.6亿元。而综合毛利率提升的主要原因则是镁合金盈利的提升。2018年,公司镁合金的毛利率较上年增加了3.15个百分点,而营收同比增长了8.7%。2018年镁锭、硅铁价差拉大。镁锭均价1.75万元/吨,同比增9.7%;硅铁均价6791元/吨,同比增7.1%;两者价差9987元/吨,同比增11.6%。二是拆迁补偿款,导致非经常性损溢大幅增加。公司资产处置收益达到1.16亿元,主要是来自苏州厂区拆迁而获得的政府补助。 看好公司未来的发展。一是,宝钢金属入股公司将发挥战略协同作用,双方可以在汽车轻量化方面开展广泛的合作。二是,公司继续布局镁合金精深加工、铝加工领域。公司作为镁行业领导者,一方面继续在巢湖建设原镁产线,另一方面逐步延伸至下游深加工领域,产能不断放量。未来的深加工项目有印度100万件压铸件及配套镁合金、100万件轮毂项目、1万吨铝扁管项目、运城及巢湖各新增5万吨高端铝棒、运城铝中间合金项目。 盈利预测与评级:考虑中期内原镁、镁合金和空调扁管产量或有所增长,长期镁合金深加工领域市场空间打开;上调公司2019-2021年归母净利润为4.71亿元、5.91亿元和5.86亿元,EPS为0.73元、0.91元和0.91元,对应2019年3月20日PE分别为13倍、10.3倍和10.4倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 镁价大幅下跌;深加工项目不达预期;其他因素
索通发展 有色金属行业 2019-03-22 15.14 -- -- 17.37 14.73%
17.37 14.73%
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盈利预测与评级:预计公司2019-2021年分别实现归母净利润3.64亿元、4.29亿元、5.74亿元,对应的EPS分别为1.07元、1.26元、1.69元,以3月19日收盘价计算的PE分别为14X、12X、9X。我们看好未来公司产能的成倍扩张,以及作为行业领导者的技术优势、管理优势、客户优势,维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:价格大幅下滑、需求低于预期、新项目进展不如预期、其他因素
厦门钨业 有色金属行业 2019-03-14 15.29 -- -- 16.40 7.26%
16.40 7.26%
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公司旗下子公司厦钨新能源引进战略投资者,混改推进卓有成效:公司发布公告,公司下属厦门厦钨新能源材料有限公司通过增资扩股的方式引进8类战略投资者。以2017年12月31日为基准日,增资后的注册资本约为18867.92万元(根据员工出资情况调整)。根据公告,增资后天齐锂业、盛屯矿业及公司员工持股平台分别持有厦钨新能源3%、3%、20%股份。 天齐锂业、盛屯矿业作为战略投资者引入厦钨新能源,上下游协作引发联想。天齐锂业作为锂行业领导者之一,其产品质量和产品品质非常有保障。盛屯矿业则在刚果金布局有粗钴产线、国内也收购了科立鑫从而具备钴盐加工能力。上游资源企业的进入一方面显示出厦钨新能源在国内锂电正极材料市场中的地位以及未来的发展前景良好;另一方面未来天齐锂业和盛屯矿业将在资源保障方面为厦钨新能源提供更多的支持。特别是在未来随着现有传统车企巨头转型发展新能源汽车,我们预计市场将会形成类似于现有的汽车行业的供应链体系,厦钨新能源将与天齐锂业、盛屯矿业等上游优秀企业携手合作,共同应对激烈的市场竞争。 中重稀土供需共振,价格有望迎来上涨,对公司形成利好。1)供给端:缅甸矿进口受阻影响国内稀土供给约50%。2018年中国进口稀土矿3万吨,其中2.6万吨来自缅甸,且以中重稀土矿为主。但2018年底,缅甸进口矿被暂停,目前虽然重新放开但5月起将重新全面禁止。同时,国内由于环保的原因,江西稀土矿山大量停产。今年国内中重稀土的供应将出现大幅紧缺。2)需求端:2019年稀土下游需求非常旺盛。风电在2019-2020年均处于抢装,今年空调冰箱的能耗标准将再次提升,部分铁氧体的市场会被钕铁硼替代。在供需共振的背景下,今年中重稀土价格有望迎来爆发。公司是六大稀土集团之一,且主要为中重稀土,将从中受益。 完成员工持股、实行事业制改革、推行股权激励等有望大幅提升公司效率。公司作为一家国有企业,积极践行混改,通过推行事业部制改革、实行股权激励和员工持股计划等,理顺了总部与各个业务部门关系、管理层与企业的关系、员工与企业的关系,将极大地提升公司效率。 维持对公司的“审慎增持”评级。公司目前拥有钨钼产品加工、稀土产业、新能源材料三大业务体系。目前钨钼价格处于高位,且公司硬质合金深加工产业链不断发展和完善,为公司持续贡献利润;稀土板块则将受益于缅甸供应减少及国内需求增长、价格上涨;新能源材料板块是公司重点发展的方向之一,未来产能不断投放,且混改将使公司此项业务更具竞争力。我们维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:稀土价格上涨不如预期、产品需求不如预期、其他
银泰资源 有色金属行业 2019-02-04 10.22 -- -- 11.74 14.87%
11.74 14.87%
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公司发布2018年业绩预告,受益于3大金矿资产并表,公司全年业绩大幅增长,符合市场预期。2018年公司预计实现归母净利润6.4亿元-6.6亿元,追溯调整后,同比增长88.1-93.3%;2018Q4,公司实现归母净利润1.61-1.81亿元,环比下降22.3-12.7%。 优质金矿资产注入带来全年业绩大增,Q4业绩环比下降主因或为玉龙矿业冬歇所致。1)2018年公司注入上海盛蔚旗下黑河洛克金矿、吉林板庙子金矿与青海大柴旦金矿,其中黑河洛克金矿前三季度黄金入选品位15克/吨,为国内品位最高的金矿之一,由于该矿无冬歇期,预计Q4产量环比可持平;吉林板庙子金矿前三季度处理矿石量约56万吨,入选平均品位3.09克/吨,据测算全年黄金产量约2.2吨;青海大柴旦金矿预计2019年上半年可复产,该矿山黄金储量达45吨,投产后将进一步提振业绩。2)根据公司规划,玉龙矿业预计在11月中下旬进入冬歇期,Q4业绩贡献环比将有所下降,目前玉龙矿业在建大竖井项目预计2019年下半年可投产,届时矿石处理产能将扩张至100万吨/年。 金价迎来新一轮上涨,受益金价公司业绩弹性大。减税边际效用减弱叠加贸易战负面冲击,2019年美国经济大概率将放缓,预计在经济下行压力下美联储2019年加息次数将不及预期,带来美长债实际收益率高位筑顶,利好金价。根据我们的测算,黄金价格每上涨5%(15美元/盎司),公司2019年归母净利润可增厚2600万元,对应增厚EPS0.02元,业绩弹性大。同时2018年公司控股股东与实际控制人三次增持公司股份,且公司拟回购不超过3亿元,均体现了管理层对公司未来发展前景的看好。 盈利预测与评级:考虑到2019年大柴旦金矿投产以及玉龙矿业大竖井项目或投产,我们调整了公司的盈利预测,预计2018-2020年实现归母净利润6.44、9.00、11.64亿元,EPS分别为0.32、0.45、0.59元,以1月28日收盘价计算,对应PE分别为31X、22X、17X。维持“审慎增持”评级。 风险提示:贵金属、铅锌价格大幅波动;并购矿山生产进度不及预期
紫金矿业 有色金属行业 2019-01-04 2.96 -- -- 3.10 4.73%
3.86 30.41%
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拟公开发行34亿股票募集资金不超过80亿元收购Nevsun Resources Ltd.100%股权,预计发行价格或不低于2.35元/股。公司曾与Nevsun签署以6加元/股收购其全部股份协议,对价约93.63亿,目前约89.37%股份已接受要约收购,预计项目总投资的85.4%来自此次公开募集资金进行置换。 Nevsun收购估值较为合理,公司铜金锌资源储量将显著提升。2018年9月,公司较Nevsun股价溢价21%,以6加元/月殳要约收购其全部股份,拟以自筹资金先行投入,待此次公开增发不超过80亿元到位后,置换前期自筹资金,降低财务费用。Nevsun旗下拥有塞尔维亚未开采矿山Timok铜金矿和在产矿山Bisha铜锌矿,合并净资产9.13亿美元,与13.9亿关金收购价相比,估值较为合理。收购后,公司将新增铜/金/锌权益储量825.3万吨/241.8吨/187.7万吨,分别占公司现有储量的26.22%/18.32%/23.97%。 细分来看:①Nevsun持有Timok上带矿100%,下带矿60.4%权益(未来降至46%).权益铜786万吨,金219吨。上带矿计划2020年建设,2022年建成试产,初始资本开支5.74亿美元,服务年限10年,年均铜产量8.6万吨,现金成本0.92美元/磅,达产前三年年均产铜达14.8万吨:下带矿仍处于勘探阶段,且Timok项目与RTB Bor项目将形成良好的协同效应。 ②Nevsun持有Bisha铜锌矿60%权益,拥有权益锌储量187.7万吨,铜39.3万吨,金22.8吨,银1204.2吨。2017年度生产锌约9.5万吨,现金成本0.88美元/磅(计入副产品),铜约0.8万吨,现金成本为1.72美元/磅。 公开发行募集资金规划符合预期,将显著改善现金流压力。预计公司短期新增资金需求约120.93亿元,未来3年潜在新增资金需求累计约237.27亿元,当前主要面临RTB和Newsun项目资金需求。一方面,公司每年经营活动现金流净额约100亿元,且账面的货币资金仍有约50亿元:另一方面,伴随科卢韦齐二期项目与多宝山二期项目逐步达产,为公司带来充裕的现金流支撑项目资本开支。此次,通过考虑公开增发不超过80亿元的规划也符合预期,重点用于Newsun的项目置换需求,公司现金流也或将更加健康稳健,不过发行方式采用公开发行,增发方式略超市场预期。 盈利预测与评级:考虑到短期铜锌价格承压和资产减值损失等影响,下调2018-2020年将实现归母净利润42.32、55.78、93.71亿元,暂不考虑增发后的股本摊薄影响,对应EPS 0.18、0.24、0.41元,对应2019年1月1日PE18.2X、13.8X、8.2X。中长期看好金铜价向上趋势,伴随公司多个铜矿项目产能释放.公司业绩有望迎来大幅提升.维持“审慎增持”评级。
格林美 有色金属行业 2018-12-28 3.96 -- -- 4.11 3.79%
5.55 40.15%
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格林美与ECOPRO签署NCA前驱体、硫酸盐及金属粉末合作备忘录。2018年12月22日,公司与韩国ECOPRO就推进高镍NCA三元前驱体材料、硫酸盐、钴粉及碱式碳酸镍相关业务签署了谅解备忘录。初步计划:1)ECOPRO在2019-2023年,从公司采购17万吨高镍NCA三元前驱体,其中2019-2021年分别采购1.6、2.4和4万吨。2)公司根据ECOPRO要求,向ECOPRO供应氢氧化镍原材料并共享氢氧化钴及氢氧化镍到硫酸盐的工程技术。3)ECOPRO和公司共同推进在韩国的钴粉工厂及碱式碳酸镍工厂的建设。 绑定全球第二大NCA正极材料生产商,公司在全球高镍三元材料占有率有望再度提升。ECOPRO是一家位于韩国清州市的公司,自成立以来,一直致力于开发与大气污染控制有关的环保核心材料及配件,目前拥有四个正极材料工厂,主要产品是NCA及NCM等动力电池材料,目前是全球第二大NCA正极材料生产商,是三星SDI的NCA整机材料外部核心供应商,2017年其销售额已突破1千亿韩元。此次公司与ECOPRO签署的合作备忘录,将奠定公司在全球高镍三元前驱体材料的市场核心地位,提升公司以及双方NCA高镍三元材料的全球市场占有率。 值得一提的是,公司与ECOPRO合作由来已久,前期合资公司有序推进。2017年1月6日,公司全资子公司荆门格林美与ECOPRO同意共同出资在湖北荆门和韩国庆尚北道浦项市分别成立合资公司,并签署了《格林美与ECOPRO中外合资经营合同》和《股东协议》。合资工厂ECOPRO-GEM从2017年6月开工,到2018年3月实现量产,产能达到7000吨/年,其中格林美占30.3%股权,ECOPRO占69.7%股权。当前,公司通过与ECOPRO再次签署采购协议,向ECOPRO在2019年到2023年期间锁定了17万吨高镍NCA三元前驱体销量量,并还将共同推进在韩国的钴粉工厂及碱式碳酸镍工厂建设;我们认为,公司目前已具备6万吨三元前驱体产能,并仍在扩建6万吨前驱体产能,远期2020年将达到10万吨产能规模,与终端客户采购协议签订将为公司业绩稳定增长提供有效保障。 更进一步,公司牵手镍领先企业青山集团,未来原材料供给得到可靠保障。9月28日,荆门格林美与新展国际、广东邦普、印度尼西亚IMIP园区、阪和兴业签署合资协议,初步计划建成不低于5万吨镍金属湿法生产冶炼能力,4000吨钴金属湿法冶炼能力,产出5万吨氢氧化镍中间品、15万吨电池级硫酸镍晶体、2万吨电池级硫酸钴晶体、3万吨电池级硫酸锰晶体,通过此次与CATL和青山集团,战略锁定镍资源。考虑公司前期与嘉能可合作战略锁定钴资源的背景,公司将在高镍三元锂电行业形成“上控资源”+“中扩产能”+“下游绑定客户”等优势格局。伴随公司在锂电产业链布局更加完善,电池回收业务也稳定增长的背景下,公司业绩有望迎来稳步提升的趋势。 风险提示:自身项目扩产不及预期,上游原材料价格大幅波动风险等
南山铝业 有色金属行业 2018-10-26 2.46 -- -- 2.50 1.63%
2.50 1.63%
详细
公司产业链完整,产能规模行业领先。公司是全国铝加工产业链最完整的企业之一,且是全球唯一在同一地区拥有热电-氧化铝-电解铝-熔铸-铝加工完整生产线的企业。同时,公司产能规模行业领先,拥有电解铝产能81.6万吨、铝型材、热轧、冷轧产能39、80、70万吨;并拥有自备电厂1930MW、氧化铝产能140万吨,均可实现100%自给,原料供给稳定。 长期专注于高端铝材市场,先发优势突出。铝深加工材中附加值最高的产品集中于航空、汽车等高端领域,当前国内企业在此类领域较为落后,而公司先发制人抢占高端市场,一方面加速产能扩张,陆续投产20万吨铝合金产线、22万吨轨交合金产线、4万吨铝箔产线与1.4万吨锻件产线,且产能处于连续爬坡阶段,提升了公司高端铝材供应能力。另一方面客户认证进展喜人,目前公司已成为波音、空客、中商飞、罗罗公司、赛峰起落架等航空厂商、以及大众、宝马、特斯拉等汽车厂商的合格供应商,高端铝材认证周期均较长,公司布局走在行业前列。在全球民用客机需求量提升、汽车轻量化方向确定的背景下,公司未来的市场空间广阔。 配股投建印尼氧化铝项目,海外氧化铝成本优势突出。公司正在印尼宾坦南山工业园建设100万吨氧化铝项目,项目预计2020年底投产、2022年达产。印尼铝土矿资源丰富,项目地距离铝土矿集中开采区距离近,运输成本低;同时印尼煤炭储量丰富,电力成本低,较低的原料成本带来其单吨氧化铝成本较国内平均成本低682元/吨,成本优势突出。 盈利预测:预计公司在2018-2020年分别实现归母净利润20.4亿元、22.2亿元、25.8亿元,对应EPS为0.22元、0.24元、0.28元,对应10月22日2.64元/股收盘价的PE分别为14X、13X、11X。考虑到公司铝加工项目的迅速放量,电解铝行业的中长期好转,维持公司的“审慎增持”评级。
锡业股份 有色金属行业 2018-10-25 9.46 -- -- 11.70 23.68%
11.70 23.68%
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投资建议:积极把握全球锡牛行情,重点关注高弹性锡业股份。相关假设下,若锡价每上涨1万元/吨,年化归母净利有望增厚2.09亿元,EPS增厚0.125元;我们预计,公司2018-2020年分别实现净利润10.14亿元、14.61亿元、19.91亿元,对应2018年10月21日股价的PE分别为14.8X、10.3X、7.53X,维持“审慎增持”评级。 风险提示:锡、锌价格大幅波动风险;财务风险;其他风险因素。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名