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黄杨

兴业证券

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金螳螂 非金属类建材业 2019-11-04 7.98 -- -- 8.25 3.38%
8.25 3.38% -- 详细
盈利预测和评级:我们下调了公司的盈利预测,公司2019-2021年的EPS为0.89元、1.04元、1.21元,10月25日收盘价对应的PE分别为9.3倍、8.0倍、6.8倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新签订单不达预期、订单落地不及预期、家装业务拓展低于预期、现金流情况恶化、应收账款带来坏账损失超预期。
尚品宅配 非金属类建材业 2019-11-04 71.84 -- -- 75.99 5.78%
75.99 5.78% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 前三季度公司实现营业收入 # 50.58亿元,同比增长 9.04%,增速较之前年度有所放缓,主要系受房地产行业景气度下行以及竞争加剧的双重因素影响。公司 Q1、Q2、Q3营业收入分别同比增长 15.66%、5.56%、8.39%,Q2&Q3收增速较低,主要系受房地产销售下行及行业竞争加剧所致。 2019年前三季度公司实现综合毛利率 42.29%,同比下降 1.27%,我们预计主要系低毛利率的整装业务占比提升所致。公司 Q1、Q2、Q3的毛利率分别同比变动-0.55%、-0.13%、-2.80%,今年以来自营整装业务高速增长,而其毛利率远低于定制家具,占比提升拉低了各季度毛利率。前三季度母、子公司的毛利率分别为 23.93%、54.82%,分别同比下降 0.66%、2.22%,母、子公司的毛利率均有所下降。 公司 2019年前三季度的期间费用占比为 32.86%,同比下降 2.68%,主要源于销售费率下降。销售费率为 28.41%,同比下降 1.79%,主要系公司审慎经营、 控制费用、 降本增效所致; 管理费率为 4.50%, 同比下降 0.80%; 财务费率为-0.05%,同比下降 0.09%,主要系本期银行存款利息收入增加所致。单看三季度,公司销售费率、管理费率、财务费率分别同比下降3.62%、1.01%、-0.11%,合计下降了 4.73%。前三季度公司其他收益同比减少 59.08%,投资收益同比减少 39.93%,也是公司扣非归母净利润增速(50.55%)大幅高于归母净利润增速(14.48%)的主要原因。 公司资产减值损失占比同比提升 0.05%,主要由于应收账款增加所致;每股经营性现金流净额同比下降 0.58元/股,主要系物料采购、备货增加等导致。 盈利预测和评级:我们下调了公司的盈利预测,预计公司 2019-2021年的EPS 为 2.81元、 3.20元、 3.71元, 10月 29日收盘价对应的 PE 分别为 26.5倍、23.2倍、20.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:房地产销售持续下行、家居行业竞争持续加剧、整装业务开拓低于预期、应收账款增长带来坏账损失、盈利能力持续下行、现金流持续恶化
中国建筑 建筑和工程 2019-11-04 5.23 -- -- 5.36 2.49%
5.36 2.49% -- 详细
中国建筑发布2019年三季报:公司实现营业收入9735.99亿元,同比增长15.8%;实现归母净利润299.80亿元,同比增长9.8%。其中,Q1、Q2、Q3营收分别同比增长10.2%、21.7%、14.6%。分业务看,房建、基建、房地产、勘察设计收入分别同比增长15.3%、14.3%、22.8%、11.8%。分地区看,境内、境外分别同比增长16.1%、11.8%。 公司前三季度累计新签订单20388亿元,同比增长9.0%。其中Q1、Q2、Q3新签订单较去年同期分别增长8.8%、3.7%、16.8%,三季度在基建订单拉动下,新签订单增速出现反弹;房建、基建、勘察设计业务新签订单分别同比增长17.1%、-24.8%、-1.9%。 公司前三季度实现综合毛利率10.43%,较去年同期下降0.06pct。其中,房建、基建、房地产业务毛利率分别变动-0.4pct、-0.5pct、-0.5pct,三大主业毛利率均有所下降。前三季度实现净利率4.52%,较去年同期上升0.02pct;公司前三季度期间费用率3.59%,较去年同期上升0.06pct,其中财务费用率同比下降0.37pct,管理费用率同比上升0.44pct。 公司前三季度每股经营性现金流净额为-2.54元,相比去年同期净流出有所增加。前三季度收、付现比分别较去年同期上升12.56%、18.75%。付现比大幅上升是现金流恶化的主要原因。 盈利预测与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.96元、1.07元、1.17元,10月25日收盘价对于的PE分别为5.8倍、5.2倍、4.7倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及预期、房地产销售不及预期、在手订单落地不及预期、海外业务开拓不及预期。
中设集团 建筑和工程 2019-10-28 11.29 -- -- 11.29 0.00%
11.29 0.00% -- 详细
盈利预测与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的EPS分别为1.11元、1.34元、1.56元,10月25日收盘价对于的PE分别为10.2倍、8.4倍、7.2倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、并购整合不及预期、施工项目进度缓慢。
鸿路钢构 钢铁行业 2019-10-23 8.08 -- -- 8.51 5.32%
10.24 26.73% -- 详细
公司2019年前三季度实现营业收入76.41亿元,同比增长47.99%,新签订单落地驱动收入增长较快。公司在Q1、Q2、Q3分别实现营业收入21.33亿元、26.46亿元、28.62亿元,分别同比增长90.52%、31.90%、40.46%,各季度收入增速均较快;母、子公司分别实现营业收入41.42亿元、34.99亿元,分别较去年同期增长13.77%、129.84%。 公司前三季度实现综合毛利率13.27%,同比下降2.80%,主要系钢价波动及固定资产折旧增加所致;净利率4.42%、同比下降2.03%,净利率下降幅度小于毛利率主要系期间费率、减值损失下降所致。公司在Q1、Q2、Q3的毛利率分别为10.66%、13.63%、14.89%,分别同比变动-5.98%、-5.01%、1.67%,Q3毛利率回升主要受益于钢价下行。 公司前三季度期间费用率为4.69%,同比下降1.67%,各项费率均有所下降,规模效应开始显现。公司销售费用率、财务费率、管理费率分别为1.46%、1.03%、2.20%,分别同比下降0.57%、0.62%、0.48%。Q3营业外收入为0.12亿元、同比减少1.19亿元,这也是公司Q3利润总额增速(-7.77%)大幅小于营业利润增速(102.93%)的主要原因。 公司2019年前三季度信用+资产减值损失占比为-1.33%,较去年同期减少3.32%;每股经营性现金流净额为1.01元,较去年同期减少1.16元/股,主要系本期加大采购所致。 从资产负债表来看:报告期末,其他应收款余额较期初增长89.79%,主要系支付保证金增加所致,表明招投标活动较为活跃,未来订单有望继续较快增长;预收款项较期初增长34.51%,预付款项约较期初增长54.82%,表明公司项目密集开工,未来收入有望继续较快增长l盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为1.00元、1.22元、1.37元,10月21日收盘价对应的PE分别为8.0倍、6.6倍、5.9倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、钢价波动导致毛利率下行、新产能利用率不及预期、政府补贴减少导致利润减少。
奥瑞金 食品饮料行业 2019-09-12 4.89 -- -- 5.07 1.20%
4.95 1.23% -- 详细
奥瑞金:金属包装龙头转向综合包装解决方案提供商。 y# 奥瑞金于 2012年10月上市,控股股东为上海原龙投资。公司主营业务为食品饮料金属包装产品的研发、设计、生产和销售。2019H1实现营业收入 41.44亿元,同比增长 2.57%;实现归母净利润 4.86亿元,同比增长 5.36%。 龙头加快整合行业产能,金属包装行业拐点将至。2012&2013年金属包装投资增长较快,目前行业处于产能释放期。2016年我国金属罐产量达 926亿只,预计 2019年产量达 1209亿只。近年我国金属包装龙头加快行业产能整合,奥瑞金收购波尔中国业务后其二片罐市占率达 25%,奥瑞金+昇兴股份+中粮包装+宝钢包装二片罐市占率达 73.8%。行业竞争格局改善,产能利用率稳步回升,行业盈利有望改善。 第一大客户重回增长,三片罐业务有望再发力。红牛是公司第一大客户,收入占比逐渐下降,贡献利润达 90%;上半年红牛销售额 139亿元,预计全年销售有望回到高峰时期。三片罐成本中镀锡板价格占比高达 60%,镀锡板价格已较高位回落 14%左右,根据敏感性分析,如果镀锡铁的价格在此基础上下降 4个百分点,在公司三片罐毛利率有望提升 1.5%-1.72%。 二片罐竞争格局改善,提价弹性值得期待。截至 2018年底,公司二片罐产能合计达 57.95亿只。奥瑞金收购的波尔亚太中国业务,盈利已经触底反弹;波尔中国业务有助于完善奥瑞金的产线布局、优化客户结构,强强联合后二者市占率大幅提升至 25%;奥瑞金、波尔亚太 4家公司、中粮包装三强形成协同效应,市占率达 56%,二片罐提价可能性大增。 财务分析:盈利能力强,现金流较佳。奥瑞金毛利率高达 25%,高出行业平均水平 10个百分点;相比国际巨头,其资产负债率尚有提升空间;经营现金流净额/营业利润超过 160%,表明现金流较好、利润质量较高。 盈利预测和评级:我们预计公司 2019-2021年的净利润分别为 8.61亿元、10.32亿元和 11.43亿元,EPS 分别为 0.37元、0.44元、0.49元,9月 9日收盘价对应的 PE 为 13.7倍、11.4倍和 10.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:软饮料销量下行的风险、大客户纠纷影响三片罐业务、二片罐价格继续下行的风险、镀锡板和铝锭价格上升的风险、应收账款出现坏账的风险
四川路桥 建筑和工程 2019-09-03 3.37 -- -- 3.52 4.45%
3.52 4.45%
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盈利预测及评级:我们预计2019-2021年EPS分别为0.39元、0.45元、0.51元,8月30收盘价日对应的PE分别为8.6倍、7.3倍和6.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、项目落地不达预期、项目回款低于预期、融资环境恶化、多元化业务发展低于预期。
东易日盛 建筑和工程 2019-08-26 8.60 -- -- 9.50 10.47%
9.50 10.47%
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公司上半年实现营业收入18.65亿元,同比增长3.02%,主要系速美收入增长195.81%所致.家装、精工装、公装业务分别实现收入为16.38亿元、0.27亿元、1.55亿元,分别同比变动2.04%、149.46%、-4.77%,家装收入微增,预计其中A6有所下降、速美快速增长,精工装业务收入翻番;工程、设计业务分别实现营业收入16.33亿元、1.87亿元,分别同比增长3.99%、-10.36%,工程业务有所增长,设计业务收入有所下滑。 公司上半年实现综合毛利率33.38%,同比下降2.66%。家装、精工装、公装业务毛利率分别为31.62%、15.35%、43.43%,分别同比变动-2.31%、3.69%、18.40%,公装业务毛利率大幅提升;工程、设计业务的毛利率分别为30.21%、51.39%,分别同比变动-1.57%、-12.65%,设计业务毛利率下降我们预计主要系集艾设计、欣邑东方毛利率下降所致; 公司上半年实现净利率-2.13%,同比下降4.59%。公司销售费用率和管理费率分别较去年同期提升1.17%、0.70%,我们估计主要系速美业务的费用提升较大所致,而母公司的销售费用+管理费用微降也能说明这一点。 公司上半年资产减值+信用减值损失占比为0.50%,较去年同期提升0.14%;每股经营性现金流净额为0.56元,较去年同期下降0.03元。 盈利预测与评级:我们维持公司的盈利预测,预计2019-2021年的EPS分别为0.73元、0.85元、0.97元,8月20日收盘价对应的PE分别为11.9倍、10.1倍、9.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新签订单不达预期、施工进度不达预期、外延并购不达预期、速美市场拓展低于预期。
金螳螂 非金属类建材业 2019-08-23 9.90 -- -- 10.24 3.43%
10.24 3.43%
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盈利预测和评级:我们维持公司2019-2021年的EPS,分别为0.93元、1.09元、1.28元,8月21日收盘价对应的PE分别为10.5倍、9.0倍、7.7倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新签订单不达预期、订单落地不及预期、家装业务拓展低于预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期。
中设集团 建筑和工程 2019-08-16 11.36 -- -- 12.99 14.35%
12.99 14.35%
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摘要请在该此处表格内输入。 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 mmary 2019H1# 公司新承接业务额 40.03亿元、同比增长 18.83%,EPC 订单增长较快。 2019年上半年公司新承接业务额达到 40.03亿元、同比增长 18.83%,其中,勘察设计类业务新承接业务额 33.22亿元、增长 13.05%,工程类订单金额为 6.81亿、同比增长 58.37%。 2019H1公司实现营业收入 19.15亿元,同比增长 12.48%。勘察设计类、工程承包类业务分别实现收入 17.08亿元、2.07亿元,分别增长 23.47%、-47.24%,勘察设计类收入增长较快,EPC 业务大幅下降;母、子公司分别实现营业收入 16.93亿元、2.22亿元,分别同比增长 11.75%、18.72%.2019H1公司实现综合毛利率 30.71%,较去年同期提升 2.53个 pct,部分系 EPC 业务毛利率的提升;实现净利率 11.09%,较上年同期提升 1.05个 pct。公司在 Q1、Q2的毛利率分别为 29.33%、31.67%,分别同比提升0.87%、3.63%, Q2毛利率提升幅度较大预计主要系低毛利率的 EPC 收入减少所致;并且值得注意的是,公司 Q2净利率提升 2.14%,部分系其他收益+投资净收益占收入的比例(2.88%)同比提升了 1.17个 pct。 2019H1公司期间费用率为 10.99%,较去年同期下降 0.81%,其中销售费用、管理费用、财务费用占比分别同比下降 0.49%、0.19%、0.13%。研发费用占比同比提升 0.87%,主要系公司在 BIM 技术应用、 干线公路及桥梁关键技术、综合交通等领域加大投入。 2019H1公司资产减值损失+信用减值损失占收入的比例为 3.76%、同比下降 0.12%;每股经营性现金流净额为-0.99元,较去年减少 0.36元/股。 盈利预测与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计 2019-2021年的 EPS为 1.11元、1.34元、1.56元,8月 13日收盘价对应的 PE 分别为 10.1倍、8.4倍、7.2倍,维持 “审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、施工项目进度缓慢
勘设股份 建筑和工程 2019-08-02 20.17 -- -- 20.24 0.35%
21.19 5.06%
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盈利预测和评级:我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年的EPS为2.57元、3.26元、4.24元,7月29日收盘价对应的PE分别为7.8倍、6.1倍、4.7倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、施工项目进度缓慢、毛利率持续下降的风险。
全筑股份 建筑和工程 2019-04-29 8.07 -- -- 8.20 1.23%
8.17 1.24%
详细
2019Q1公司实现营业收入11.1亿元,同比增长7.30%。分母、子公司来看,2019Q1母公司、子公司分别实现收入2.51亿元、8.59亿元,分别同比变动-68.15%、246.83%,母公司收入下滑、子公司收入大幅增长主要系公司架构调整、部分业务逐渐转移至旗下子公司所致。 公司2019Q1实现综合毛利率13.30%、同比提升2.53%;实现净利率5.26%,同比提升0.87%,净利率提升幅度小于毛利率主要系期间费率占比提升所致。分母、子公司来看,母公司、子公司的毛利率分别为15.20%、12.74%,分别同比变动7.40%、-7.49%,子公司毛利率有所下降。 2019Q1公司期间费用占比为6.78%、较去年同期增加1.01%,主要系财务费率提升所致,财务费用占比为2.38%,同比提升0.96%,主要为流动资金贷款增加,财务利息随之增加所致;研发费用占比2.43%,同比提升1.03%,主要为研发投入增加所致。值得注意的是,2019Q1公司营业外收入增加0.07亿元使得公司利润总额增速(30.18%)大于营业利润增速(18.02%)l公司2019Q1资产减值损失同比减少0.03亿元,占收入的比例同比下降0.14%;每股经营性现金流净额为-0.62元、同比增加0.16元/股。 盈利预测与评级:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.67元、0.88元、1.10元,4月22日收盘价对应的PE分别为13.0倍、9.8倍、7.9倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、房地产市场景气度下行、应收账款坏账损失增加、家装业务拓展不及预期、垫资导致现金流较差
勘设股份 建筑和工程 2019-04-29 24.98 -- -- 35.60 -4.04%
24.17 -3.24%
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盈利预测与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年的EPS为3.72元、4.72元、6.15元,4月25日收盘价对应的PE分别为10.0倍、7.9倍、6.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、施工项目进度缓慢、毛利率持续下降的风险。
东易日盛 建筑和工程 2019-04-25 11.24 -- -- 19.36 2.65%
11.54 2.67%
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公司2018年实现营业收入42.03亿元,同比增长16.36%,主要来自于家装业务的增长;2019Q1实现收入7.97亿元,同比增长11.09%。家装业务、精工装业务、公装业务分别实现收入36.67亿元、0.80亿元、3.56亿元,同比增长12.91%、533.37%、21.77%,公装收入增速较快;工程业务、设计业务分别实现营业收入36.52亿元、4.51亿元,分别同比增长13.99%、29.14%。 2018年母公司收入增长7.45%且毛利率有所提升,速美亏损扩大拖累整体业绩增长。母、子公司分别实现营业收入30.56亿元、11.47亿元,分别增长7.45%、49.35%,子公司收入增长较快主要系集艾设计、速美集家、创域实业分别增长41.4%、57.9%、55.5%,以及欣邑东方并表所致。2018速美实现收入1.42亿元、增长57.9%,实现净利润-0.90亿元、同比减少0.48亿,主要系2018年新开速美门店较多、期间费用支出较多所致。 公司2018年实现综合毛利率37.16%,同比提升0.25%,主要源于家装业务毛利率的提升;2018Q1毛利率同比下降1.32%。公司2018年实现净利率7.32%,同比下降0.23%,主要因为期间费率提升所致。家装、精工装、公装业务的毛利率分别为35.83%、59.98%、37.28%,分别同比变动0.68%、41.19%、-10.07%,公装毛利率下降幅度较大;工程业务、设计业务毛利率分别为32.55%、67.73%,分别同比下降0.04%、0.50%。 2018年公司期间费用率为25.00%,同比提升0.53%,主要来自于销售费用占比提升;销售费用占比为16.87%,同比提升0.75%,我们估计主要系速美新开门店较多所致。 公司2018年资产减值损失占比同比提升0.31%,主要系随着应收账款增加而增加计提坏账准备所致;每股经营性现金流净额同比下降1.39元/股。 盈利预测与评级:我们下调了公司的盈利预测,预计2019-2021年的EPS分别为1.17元、1.37元、1.55元,4月19日收盘价对应的PE分别为16.2倍、13.8倍、12.2倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新签订单不达预期、施工进度不达预期、外延并购不达预期、速美市场拓展低于预期
中国化学 建筑和工程 2019-04-16 6.80 -- -- 6.95 0.29%
6.82 0.29%
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盈利预测与评级:我们维持公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.48元、0.58元、0.71元,4月11日收盘价对应的PE分别为14.0倍、11.6倍、9.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、项目进度不及预期、新签订单不达预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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