盈利预测及评级：我们维持公司的盈利预测，预计2020-2022年的EPS分别为1.61元、2.09元、2.55元，10月19日收盘价对应的PE分别为12.3倍、9.5倍、7.8倍，维持“审慎增持”评级。

盈利预测及评级：我们上调了公司盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润为3.16亿元、4.44亿元和6.45亿元，10月15日收盘价对应PE分别为44.9、32.0、22.0倍，维持“审慎增持”评级。

盈利预测和评级：我们预计2020-2022年的EPS分别为1.02元、1.19元和1.40元，8月28日收盘价对应的PE分别为10.6倍、9.1倍、7.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、新签订单不达预期、订单落地不及预期、家装业务低于预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期。

2020年上半年公司累计新签合同额8758.51亿元，完成年度计划的40.93%同比增长21.87%。截至2020年6月末，公司未完成合同额35619.22亿元，同比增长21.06%，为2019年收入的4.29倍。 公司2020年上半年实现营业收入3707.89亿元，同比增长5.06%。工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易及其他业务分别实现营业收入3325.98亿元、77.44亿元、73.73亿元、88.80亿元、339.05亿元，分别同比增长6.96%、0.77%、-17.96%、-9.71%、-1.44%，工程承包业务规模稳步增长，工业制造、房地产开发、物流与物资贸易及其他业务收入同比出现下降。 2020年上半年公司实现综合毛利率9.11%，同比下滑0.69pct，主要受工程承包业务毛利率下滑影响。工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易及其他业务的毛利率分别同比变动-0.61pct、-2.05pct、0.90pct、-5.41pct、0.54pct；工程业务收入占比近90%，其毛利率的下降带动整体毛利率出现下滑。 2020年上半年实现净利率2.94%，较去年同期上升0.02pct，毛利率下滑的同时净利率略有上升，主要源于期间费用率的下降，2020年公司期间费用率为5.06%，较去年同期降低0.47pct。公司销售费用率下降0.02pct；管理费用率降低0.14pct，主要系疫情期间公司差旅费、办公费减少所致。 2020年上半年公司资产减值损失+信用减值损失合计为13.28亿元，占收入的比重为0.36%，较去年同期基本持平；每股经营性现金流净额为-3.54元，较去年同期下降1.15元。l盈利预测与估值：我们预计2020-2022年的EPS分别为1.63元、1.80元、2.01元，8月28日收盘价对应的PE分别为5.4倍、4.9倍、4.4倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、订单推进不及预期、新签订单不及预期、现金流情况恶化、海外项目未能生效的风险。

2020年上半年公司累计新签合同额 8703.4亿元，同比增长 24.1%。其中 Q1、 Q2新签订单分别为 3375.8亿元、 5327.6亿元，同比增长 7.8%、 37.29%， 二季度新签订单增速明显加速。 2020年上半年公司实现营业总收入 4163.13亿元，同比增长 15.04%，主 要由基建收入贡献。 基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件 制造、房地产开发和其他业务分别实现营业收入 3697.09亿元、 74.06亿 元、 103.18亿元、 126.94亿元和 161.86亿元，分别同比变动 17.93%、 -4.49%、 28.70%、 -7.60%和-14.27%；基础设施建设收入中，铁路业务、公路业务、 市政业务收入同比增长-1.08%、 35.39%、 25.22%。 2020上半年公司实现综合毛利率 9.16%，较去年减少 0.69pct，主要系市 政工程、设备零部件毛利率下滑所致。 基建建设、勘察设计与咨询服务、 工程设备和零部件制造、房地产开发和其他业务分别实现毛利率 7.40%、 28.08%、 18.11%、 32.42%和 22.75%，分别同比增减-0.09pct、 0.81pct、 -6.42pct、 0.46pct 和-0.54pct；基础设施建设毛利中，铁路业务、公路业务、 市政业务毛利率分别同比增减 0.31pct、 1.27pct、 -1.38pct。 公司 2020上半年信用减值损失+资产减值损失占比为 0.60%，较去年增加 0.26pct； 每股经营性现金流净额为-2.07元，较去年同期减少 0.04元/股转。 上半年公司实现净利率 2.99%，较上年下降 0.13%，净利率下降幅度小于 毛利率，主要由于期间费用率和所得税费用率的降低。 销售费用率同比减 少 0.08pct，管理费用率同比减少 0.44pct， 财务费率同比减少 0.24pct。 盈利预测及评级：我们维持公司的盈利预测，预计 2020-2022年的 EPS 为 1.08元、 1.20元、 1.33元， 8月 28日收盘价对应的 PE 分别为 5.1倍、 4.6倍、 4.1倍，维持“审慎增持”评级

盈利预测及评级：我们上调了公司盈利预测，预计2020-2022年EPS为0.88元、1.33元、1.73元，8月24日收盘价对应PE 分别为37.7、25.1、19.3倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、地产新开工面积下行、EPC业务带来坏账损失、现金流恶化的风险。

2020上半年公司实现营业总收入 17.88亿元，同比增长 11.42%； 其中 Q2实现收入 13.03，同比增长 30.24%，较一季度明显加速。 瓷质有釉砖、 瓷 质无釉砖、 非瓷质有釉砖、陶瓷板薄型陶瓷砖分别实现收入 10.43亿元、 2.15亿元、 2.68亿元、 2.17亿元，分别同比变动 17.46%、 -20.18%、 -0.02%、 32.92%。 “地产战略+经销渠道”双轮驱动，叠加藤县基地投产， 驱动 Q2收入快速增长， 并带动瓷质有釉砖等产品收入增长；值得注意的是， 广西 蒙娜丽莎收入 2.26亿元，归母净利润 0.4亿元。 2020上半年公司实现综合毛利率 34.68%，较去年同期下降 1.43pct； 实现 净利率 12.09%， 较去年同期上升 1.18pct， 主要系期间费率下降。 瓷质有 釉砖、 瓷质无釉砖、 非瓷质有釉砖、陶瓷板薄型陶瓷砖毛利率分别为 35.84%、 35.51%、 22.45%、 46.60%，同比变动-2.98%、 7.08%、 2.08%、 5.76%， 其中瓷质无釉砖毛利率提升主要源于。 2020上半年公司期间费用率为 20.27%，同比下降 3.5pct，主要系销售费 率的下降。 销售费用率为 10.25%，同比降低 4.00pct， 主要系广告宣传、 展厅装修支出减少所致，其中 Q2销售费率为近年最低； 管理费用率为 9.90%， 同比提高 0.96pct， 主要系复工复产延后导致费用增加，另外，增 加仓库租赁，致仓储租赁费用增加。 2020上半年公司资产减值损失+信用损失占比为 0.87%，较去年提升 0.41pct； 公司每股经营性现金流净额为-0.66元，较去年减少 1.46元/股。 从资产负债表来看： 固定资产较期初增加了 6.4亿， 主要系广西生产基地 部分项目完成及机器设备增加所致；其他应付款余额较期初增长 31.2%， 主要系经销商等收取的各类保证金增加，预计后续收入有望加速增长。 盈利预测及评级： 我们上调了公司盈利预测，预计 2020-2022年公司归母 净利润为 5.63亿元、 7.05亿元和 9.02亿元， 8月 21日收盘价对应 PE 分 别为 34.1、 27.2、 21.3倍，维持“审慎增持”评级。

盈利预测及评级：预计2020-2022年公司归母净利润1.64亿元、2.33亿元、3.07亿元，对应8月20日PE分别为36.6倍、25.7倍、19.5倍，给予“审慎增持”评级。

金螳螂：成立于1993年，是我国装饰领域首家上市公司。公司以室内装饰为主体，连续17年蝉联“中国建筑装饰行业百强”第1名。公司实际控制人为朱兴良，合计控制公司股份48.8%。 公装行业需求逐年降速，2020年将迎来拐点。2013年之前装饰行业景气度较高，产值复合增速为22.1%；2014-2019年，装饰行业景气度较低，产值复合增速为3.6%。对比其他龙头，2010年以来金螳螂公装收入复合增速位居第一。2020年公装行业需求有望好转，2018年7月政策压制解除，钢结构行业订单已经先行回暖；2019办公楼新开工面积增速回升，有望助力公装产值回升。 行业迎来拐点，公司再度扬帆起航。上市以来，公司收入复合增速为24.56%，可划分为高速增长期（2006-2013年）、业务调整期（2014-2017年）、复苏期（2018年以来）。公司内控能力&调整能力不断加强，随着家装、精装修占比提升，公司业务结构更加均衡。公司加强供应链管理，强化集采优势，未来毛利率有望提升。2019下半年开始，家装业务调整将带来销售费用、管理费用回落，降费增效，整体净利率有望回升。 估值与业绩增速剪刀差拉大，装配式装修迎来突破。公司市盈率波动与净利润增速的变动趋势基本一致。目前公司业绩增速已经从底部区域反弹，而估值水平却进一步下行。随着装饰行业需求开始好转，家装减亏带动业绩加速，估值有望迎来修复。同时，公司装配式装修加速推进，系列原创专利加持之后，未来有望迎来突破。 财务分析：订单有望加速，财务指标全面改善。行业需求好转有望驱动订单加速，目前在手订单充足；随着家装调整，2020年销售及管理费率有望下降；集采&高质量业务占比提升，带动毛利率和净利率提升；收款能力较强，现金流有望继续改善。 盈利预测与评级：我们预计2020-2022年的EPS分别为1.02元、1.19元和1.40元，8月5日收盘价对应PE分别为9.3倍、8.0倍和6.8倍，上调至“买入”评级。

盈利预测与评级：我们预计2020-2022年公司归母净利润为5.41亿元、6.76亿元和8.37亿元，7月10日收盘价对应PE分别为24.8、19.9、16.1倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：渠道拓展不及预期、下游需求下滑的风险、新增产量不及预期、原材料价格上升、应收账款带来坏账损失。

华阳国际：华南建筑设计龙头。华阳国际，2019年2月上市，主营业务为建筑设计，实际控制人为唐崇武，直接持股26.48%。公司主营业务为建筑设计，建筑设计业务收入占比接近80%，EPC占比快速提升；华南地区占比较高、保持在80%左右。 设计市场平稳增长，装配式建筑设计迎来高景气。2019年我国城市化率为60.60%，还有较大发展空间。随着城镇化持续推进，预计未来我国建筑新开工面积将平稳增长。勘察设计行业规模达6181亿元，2016年以来平稳增长；龙头华建集团和苏交科的市占率也只有1%左右，未来提升空间大。2019年新建装配式建筑面积已达42000万平米，占新建建筑面积的比重为13.4%。装配式建筑设计费用按照每平米70元来算，2019年装配式建筑设计市场规模近300亿，2025年有望达600亿元。 装配式建筑设计龙头，切入EPC完成全产业链布局。2025年大湾区装配式建筑比例将高达35%，未来发展空间广阔。公司具备装配式建筑设计的先发优势，设计经验丰富。2019年公司签订装配式设计订单3.8亿元，装配式建筑设计业务实现收入1.8亿元，同比增长50.73%，2016-2019年复合增速为62.43%。2017年开始，工程总承包业务收入高速增长，2018年总承包业务实现收入1.76亿元、增长122.78%。公司总承包毛利率较低，尚有提升空间。 财务分析：费用率下降，EPC带来经营现金流下降。近几年收入增加带动费用率下降，但2019年有所提升；EPC业务使得公司盈利能力下降和现金流降低，未来有望好转。l盈利预测与评级：我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.81元、1.06元、1.39元，7月4日收盘价对应的 风险提示：宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、地产新开工面积下行、EPC业务带来坏账损失、现金流恶化的风险。

2020Q1公司新签合同额60.46亿元,同比下降43.5%,主要是由于复工滞后的影响。2020Q1公司分别新签公装、住宅、设计业务订单42.61亿元、14.68亿元、3.17亿元,分别同比下降32.6%、61.7%、42.2%,住宅订单下降幅度最大,我们预计部分系家装业务调整所致。公司未完工订单金额为664.31亿元,为2019年收入的2.15倍,公司在手订单较为充足。 2020Q1公司实现营业总收入43.21亿元,同比下降28.66%,主要由于复工滞后导致收入出现下降。母、子公司分别实现收入24.58亿元、18.63亿元,分别同比下降39.76%、5.76%,母公司收入降幅较大。 2020Q1公司综合毛利率16.40%,同比下降1.87pct;实现净利率6.94%,同比下降2.18pct。公司期间费用率为11.15%,同比提高1.36pct,主要源于研发费用率和财务费用率的提升。销售费用占比、管理费用占比分别同比下降0.59pct、0.09pct,主要系公司及子公司人员减少,导致费用减少所致;研发费用、财务费用占比分别同比提升1.88pct、0.16pct。 2020Q1公司冲回信用减值损失1.59亿元,占收入的比重为3.69%,较去年提升1.58pct;公司2020Q1每股经营性现金流净额为-0.7元,较去年同期减少0.35元/股,主要原因是付现比提升幅度较大。 盈利预测及评级:我们维持公司的盈利预测,预计2020-2022年的EPS分别为1.07元、1.32元、1.61元,按4月28日收盘价对应的PE为7.9倍、6.4倍、5.2倍,维持公司“审慎增持”评级。

1-3月公司累计新签合同额5613亿元，同比下降5.0%，其中，二月新签降合同同比下降48.57%，主要受到疫情带来的复工推迟的影响；三月以来随着逐渐复工，新签合同有所恢复，3月同比增长9.86%。1-3月房建、基建新签合同额分别为4486亿元、1100亿元，分别同比增减-8.9%、19.7%。 司公司2020Q1实现营业收入2638亿元，同比降低11.3%，主要是受新冠肺炎疫情影响，项目停工所致。其中房建业务实现营业收入1766亿元，同比降低10.2%；基建业务实现营业收入638亿元，同比降低7.7%；房地产业务实现销售额619亿元，同比下降11.2%。 率公司一季度实现综合毛利率9.25%，较去年同期提升0.31pct；；实现净利率率3.83%，较去年同期下降0.16pct，毛利率有所提升而净利率出现下降主要系期间费用率的提升。公司一季度期间费用占比较去年同期上升0.66pct，销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别较去年同期增长0.05pct、-0.04pct、0.16pct和0.49pct。 为公司一季度的资产减值损失和信用减值损失合计占比为0.05%，较去年同降期下降0.17pct；每股经营性现金流净额为-2.17元，较较2019Q1增加0.17元元/股，出一季度净流出909.76亿元，较去年同期少出流出71.41亿元。 盈利预测及评级：我们维持公司的盈利预测，预计2020-2022年的EPS分别为1.07元、1.19元、1.32元，4月30日收盘价对应的PE分别为4.9倍、4.4倍、4.0倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期

2019年公司累计新签订单442.28亿元，长增长12.74%，主要源于公装订单的加快增长。公装、住宅、设计业务分别新签订单249.63亿元、164.95亿元、27.7亿元，分别同比增长17.0%、5.9%、21.12%，公装订单较2018年增速（7.2%）有所加快，住宅订单增速有所放缓。 2019年公司实现收入308.35亿元，同比增长22.90%，主要源于公装收入加快增长。装饰、互联网家装、设计、幕墙、其他业务分别实现收入231.79亿元、39.94亿元、18.24亿元、17.26亿元、1.12亿元，分别同比增长27.18%、16.39%、1.78%、10.32%、49.08%，公装增速创近6年新高；省内、省外分别实现营业收入85.83亿元、222.52亿元，分别同比增长43.24%、16.52%，省内、省外业务均保持高速增长。 司公司2019率年实现综合毛利率18.39%降，同比下降1.12pct；实现净利率7.33%，同比下降1.33pct。装饰、互联网家装、设计、幕墙的毛利率分别为16.41%、21.04%、42.10%、10.36%，分别同比变动1.17pct、-8.70pct、-8.11pct、0.21pct，互联网家装毛利率下降预计主要系行业景气度较差以及竞争更加激烈所致。 2019年公司期间费用占比为11.50%，同比下降0.70pct，主要源于销售费率和管理费率下降。其中销售费用、管理费用占比分别同比下降0.58pct、0.34pct；财务费用占比0.44%，较上年上升0.23pct，主要系本期利息净支出增加较大所致；研发费用占比2.85%，同比下降0.01pct。 公司资产+信用减值损失占比为0.67%，同比上升0.48pct，主要系坏账计提较上年增加；为每股经营性现金流净额为0.65元，同比上升0.04元/。股。 盈利预测与评级：我们上调了公司的盈利预测，预计2020-2022年的EPS分别为1.07元、1.32元、1.61元，按4月24日收盘价对应的PE为8.1倍、6.5倍、5.4倍，维持公司“审慎增持”评级。风险提示：宏观经济下行风险、新签订单不达预期、订单落地不及预期、家装业务拓展低于预期、现金流情况恶化、应收账款带来坏账损失超预期

2019年公司新承接合同额63.92亿元、同比上升26.35%，主要系工程承包合同升上升93.23%所致，分别新签工程咨询、工程承包合同额19.54亿元、44.38亿元，分别同比变动-29.26%、93.23%。 2019年公司实现收入25.63亿元，同比增长19.14%，主要源于工程承包业务增长较快。公司Q1、Q2、Q3、Q4收入分别较去年变动-1.36%、-16.55%、66.90%、30.75%，后半年收入开始大幅增长。工程承包、工程咨询业务分别实现收入9.20亿元、16.35亿元，分别同比增长111.99%、-4.37%，工程承包业务增长较快。 司公司2019年实现综合毛利率39.55%，同比降下降0.15pct，主要系低毛利率的工程承包业务毛利率提升所致率；实现净利率16.87%，同比增加0.47pct，毛利率下降而净利率有所上升主要源于期间费率有所下降。工程承包、工程咨询业务的毛利率分别为26.32%、46.76%，分别同比变动16.42pct、-0.28pct，工程承包的毛利率大幅提升、工程咨询小幅回落。 司公司2019年期间费用率为13.89%，较上年下降0.47%，主要系管理费率下降所致，销售费率同比提升0.38pct，主要系公司业务规模扩大以及公司实行事业部管理、经营层级调整所致；管理费用占比同比下降1.51pct，主要系收入快速增长而管理费用未增长所致。 公司2019年资产减值损失+信用损失占比为6.32%，较去年下降0.79pct;每股经营性现金流净额为-1.66元、同比减少0.76元/股，主要系本期收现率下降及支付供应商采购款项增加所致。 盈利预测与评级：我们下调了对公司的盈利预测，预计2020-2022年的EPS为2.89元、3.56元、4.53元，4月24日收盘价对应的PE分别为7.4倍、6.0倍、4.7倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、毛利率持续下降的风险、应收账款增加带来坏账损失